证券研究报告 宏观 能源冲击下供给侧韧性凸显 2026 年 4 月 12 日│中国内地 国内周报 一周概览 原材料价格上涨部分传导至中下游行业，但边际上亦造成部分价格更敏感行 业开工短期形成观望态势。然而，我们认为中国供给侧仍有较强韧性——港 口高频数据显示 4 月初出口维持较强景气度，尤其是在全球 PMI 边际回落 背景下，凸显中国出口的竞争力。此外，国内农产品价格下降、与海外剪刀 差扩大，亦显示国内供给能力较强。上周房地产总体维持韧性，但仍需观察 4 月下旬景气度变化，尤其是在美伊双方暂时达成停火协议后边际变化。 高频经济活动跟踪 上周居民出行景气度回落，地产成交同比回落，基建活动亦有所走弱，而 4 月港口高频数据显示出口维持较高景气度，中东冲突对外需的潜在影响仍待 观察。出行和消费方面，上周 18 城地铁客运量同比上行 0.2%，国内/国际 航班数同比下行 1.1%/2.6%；3 月 30 日-4 月 5 日乘用车销量同比下行 29.1%；4 月 4 日-4 月 10 日，全国电影票房同比下行 17.9%。工业生产方 面，焦化开工率同比上行 1 个百分点，而高炉/半钢胎/沥青企业开工率同比 回落 0.1 ...

地缘局势转折反复 有色金属整体延续回暖势头 有色金属基础周报 2026-04-13 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 产业服务总部 | 有色中心 走势状态 行情观点 操作建议 | | | 美伊局势出现转折，美伊先后表态接受巴基斯坦临时停火建议，国际油价大幅回落，通胀担忧减轻，美元指数止涨回落，贵金属及有色金 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 属均受益大幅拉涨。但以色列对黎继续发动空袭，局势在短暂缓和后再度趋紧。周六伊美谈判结束 双方并未达成协议，全球市场继续笼罩 | | | | | 在地缘政治的高度不确定性之中，但中东局势总体有朝着缓和方向演进的可能。2月美国核心PCE同比降至3.0%，较前值3.1%小幅回落，但3 | | | | | 月通胀数据未出，美联储立场是否真正转向仍需观察。基本面上，矿端偏紧格局延续，TC接近-80美元/干吨，但硫酸等副产品价格高位运 | | | 铜 | 震荡走强 | 行，冶炼厂整体开工情况仍保持相对高位。国内传统消费季需求稳步释放，铜价快速上涨后，下游企业订单量有所减少，但下游企业采购 | 短线持多 | | | ...

2026/04/13 宏观 原油 宏观与地缘：美伊战争局势不明，但除非美国派地面部队进驻霍尔木兹海峡并再次激化矛 盾，否则最困难的时期已经过去。美伊会谈"大多数问题已达成一致"，但在核问题这一 关键问题上未能谈妥，霍尔木兹海峡再次关停。目前盘面进入"噪音交易"阶段，随着地 缘局势的紧张或缓和，原油价格高位震荡。美国伊朗各自提出了停战协议条件，周边国家 再度斡旋争取谈判窗口，市场情绪有所缓和。地缘的不确定性给原油及化工板块带来扰 动，关注事态变化，后市中东原油产能格局、流向以及结算方式或将被目前的地缘事件重 塑。 市场分析：海湾局势的变化将实时影响期货盘面，地缘冲突有缓和迹象，美伊态度导致原 油价格有所回落。但整体看，能化板块在中东局势没有明确可控前，价格重心仍保持较高 位置。原油关注高波动率，观望为主，或辅以期权对冲风险。 参考观点：原油关注高波动率，观望为主，或辅以期权对冲风险。 股指 宏观资讯：中东冲突虽未解决但市场已边际钝化，国内政策以"稳增长、调结构、防风 险"为主基调，货币政策维持适度宽松，但经济内生动力修复仍需时间，一季报高景气板 块提供业绩支撑。全球资金对中国资产重估趋势延续，A 股独立行情逻辑 ...

期 货 眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2026 年 4 月 13 日 0 / 52 研究所 期货眼·日迹 | 蛋白粕：供应整体宽松 | 价格震荡运行 6 | | --- | --- | | 白糖：国际糖价下跌 | 国内糖价抗跌 6 | | 油脂板块：油脂整体高位震荡运行 8 | | | 玉米/玉米淀粉：现货稳定，盘面高位震荡 8 | | | 生猪：供应压力较大 | 价格震荡运行 9 | | 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡 10 | | | 鸡蛋：淘汰量较高 | 现货价格季节性偏强 11 | | 苹果：新果季有增产预期 | 关注花期天气 11 | | 棉花-棉纱：内外棉价上涨 | 关注关键点位突破情况 12 | | 钢材：海外局势再变，钢材延续震荡走势 14 | | --- | | 双焦：可轻仓逢低试多远月合约 14 | | 铁矿：市场预期转弱，矿价偏空对待 15 | | 铁合金：短期警惕锰硅与锰矿的负反馈 16 | | 金银：通胀与地缘风险共振，贵金属承压 18 | | --- | | 铂钯：美军封锁海峡 贵金属震荡运行 19 | | 铜：美伊谈判破裂，铜价受挫 20 | | 氧化铝：现货 ...

期货市场交易指引 2026 年 04 月 13 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 反弹空 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 建议 97000-10000 之间短线持多，滚动操作 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议观望 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 震荡运行 | | ◆白银： | 震荡运行 | | ◆碳酸锂： | 区间震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆纯碱： | 逢高做空 | | ◆苯乙烯： | 震荡 | | ◆橡胶： | 逢低多配不追高 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 短 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】贝克休斯公布的数据显示，截止4月10日的 一周，美国在线钻探油井数量411座，与前周持平，比去年同期 减少61座；据新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗和美 国12日凌晨在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的第三轮面对面谈判 结束。评：双方在霍尔木兹海峡控制权、铀浓缩权利、黎巴嫩 停火与资产减冻三大核心问题上，互不相让。预计短期通过谈 判，达成协议可能性大幅减低。整体上，原油上行风险并未消 除，若霍尔木兹海峡通行量不能提升，油价上涨动能仍存。 【短评-黄金】伊朗与美国在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的 谈判结束，双方未达成共识。据伊朗媒体报道，美国的过分要 求阻碍了共同框架和协议的达成。美国总统特朗普宣称，美伊 谈判进展顺利，除核问题外，双方就大部分问题达成一致。美 国副总统万斯表示，美方已非常明确地说明自身"红线"，但 伊朗方面"选择不接受美方条件"。评：美国和伊朗的谈判进 展缓慢，并且首次谈判并未取得实质进展。黄金短期再度寻底 的概率增加。中期走势依然存在很大不确定性，高位震荡依然 是大概率事件，需要持续观察滞胀逻辑是否出现及美联储政策 取向。 投资咨询中心 2026年04月1 ...

文字早评 2026/04/13 星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美官员称伊朗拒绝停止铀浓缩及开放海峡等多项要求，特朗普：美军将封锁霍尔木兹海峡，开始扫 雷； 2、A 股共有 87 家上市公司披露了 2026 年一季度业绩预告，其中 75 家预喜，医药制造、有色金属、半 导体等行业业绩表现突出； 3、4 月以来，受下游需求攀升及原材料价格上涨影响，覆铜板（CCL）企业陆续启动新一轮涨价； 4、伯克希尔哈撒韦售出 2723 亿日元（合 17 亿美元）与日元挂钩债券。 基差年化比率： IF 当月/下月/当季/隔季：21.62%/8.30%/7.78%/7.22%； IC 当月/下月/当季/隔季：7.26%/6.30%/8.55%/8.25%； IM 当月/下月/当季/隔季：17.57%/11.85%/12.85%/11.57%； IH 当月/下月/当季/隔季：5.38%/2.43%/4.40%/5.26%。 【策略观点】 美伊冲突扰动全球风险偏好，面对威胁伊朗表态强势，美伊以同意停火两周；国内年初制造业生产加快， 出口订单环比较强，但成本上升对利润挤压的逻辑隐现，建议关注战局转变，策略上逢低做多。 国债 ...

贵金属日报 2026-04-13 贵金属 蒋文斌 宏观金融组 从业资格号：F33048844 交易咨询号：Z0017196 电话：0755-23375128 邮箱：jiangwb@wkqh.cn 【行情资讯】 沪金跌 0.12 %，报 1051.54 元/克，沪银涨 1.88 %，报 18880.00 元/千克；COMEX 金跌 1.98 %， 报 4692.40 美元/盎司，COMEX 银跌 3.68 %，报 73.68 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.31 %，美元指数报 99.11 ； 1）自 4 月 11 日以来，美伊借临时停火窗口期密集谈判，但在霍尔木兹海峡管控、海外资产 解冻及铀浓缩三大核心议题上分歧尖锐，尤其是核问题未能达成一致。当前美方以谈判未果宣 布封锁霍尔木兹海峡，称北约及海湾盟友将予以协助，美军自 13 日晚 10 点封锁伊朗港口海 上交通，同时保障非伊朗港口船只通行，并开展扫雷作业。伊朗则拟立法禁止敌对国家舰队通 过海峡，仅允许非军事船只通行，警告逼近海峡的军舰将遭打击。以方亦表态将继续打击伊朗 及其代理人，地区对峙持续升级。 2）美国 3 月 CPI 环比上涨 0. ...

宏观与策略 - **中国3月通胀数据：PPI同比转正，CPI温和回调** 3月中国PPI同比+0.5%，环比+1.0%，较上月涨幅扩大0.6个百分点；CPI同比+1.0%，核心CPI同比+1.1% [10] - **美国3月通胀显著上行** 美国3月CPI环比增速为0.9%，较上月上行0.6个百分点；CPI同比增速录得3.3%，较上月上涨0.9个百分点 [10] - **二季度国内利率面临上行压力** 在输入型通胀环境下，央行流动性投放偏中性，而经济复苏带来的资金需求扩张可能推高货币市场利率，预计4月中下旬流动性异常宽松状态或将结束 [10][11] - **地缘局势缓和，市场风险偏好修复** 美伊进入停火谈判阶段，中东局势缓和预期推动全球股市风险偏好回升和情绪修复，成为近期市场重要影响因素 [11][25][29] - **外资动向：A股长线外资小幅流入，港股外资延续流出** 2026年第一季度，北向资金整体小幅流出A股142亿元，其中长线外资流入约10亿元，短线外资流出约223亿元；同期外资延续流出港股约850亿港元 [21][22] - **近期外资流向：北向资金可能大幅净流入，南向资金流入放缓** 最近一周（4月8日-10日）北向资金估算净流入184亿元，其中灵活型外资估算净流入129亿元；同期港股通流入44亿港元，较前放缓 [26][27] - **市场展望：A股4月或迎来向上转机** 报告认为3月市场调整是牛市中的回调，随着地缘扰动出现积极变化、国内基本面逐渐修复，4月A股将迎来向上转机，科技成长领域在反弹中弹性或更优 [28][29][30] - **美股市场全风格回升，资金向硬科技集中** 本周标普500指数上涨3.6%，纳斯达克综指上涨4.7%，半导体产品与设备板块上涨11.2%，资金大幅流入半导体（+106.5亿美元）等技术硬件领域 [31][32][33] - **港股市场整体回升，汽车行业修复** 本周恒生指数上涨3.1%，汽车概念指数上涨5.3%，汽车行业EPS预期上修1.9%，显示战争避险情绪淡化后，汽车行业股价与基本面出现修复 [34][36] 行业研究：汽车 - **高油价加速电车出海，乘用车行业迎来叙事拐点** 地缘因素推动海外油价高涨，油电价差拉大，催生海外新能源车需求，自主品牌出海加速，3月吉利汽车出海同比增长超120%，比亚迪、奇瑞同比增长超60% [39] - **能源危机为高能效车型带来历史机遇** 复盘历史，能源危机能改变消费者心智并促进新品牌打破壁垒，本轮油价上涨有望成为我国新能源车出海的重要机遇，且电车出海趋势预计长期持续 [40] - **出海成为板块增长主引擎，行业迎来海外业务主导拐点** 2026年1-2月乘用车出海与内需比例达到1:2，部分车企2025年海外利润占比已超50%，预计海外市场利润空间数倍于国内市场，2026年乘用车板块有望整体进入以海外利润为主导的叙事拐点 [41] - **投资关注点与建议** 关注地缘冲突导致的高油价及全球电动化加速、4月北京车展新车发布、2026汽车补贴细则落地；投资看好整车（吉利汽车、小鹏集团等）、智能化、机器人及国产替代零部件 [41][42] 行业研究：非银金融（证券） - **证券行业2025年业绩大幅提升** 25家上市券商合计实现营业收入4413亿元，同比增长31%；归母净利润1741亿元，同比增长45.5%；平均ROE提升至7.31% [42] - **自营投资与财富管理成为核心驱动力** 2025年自营投资收益（含公允价值变动）为1848.6亿元，同比+32.9%，占比41.9%；经纪业务收入1171.9亿元，同比+44.4%，占比26.6% [43] - **业绩稳定性增强，经营模式脱离“靠天吃饭”** 头部券商通过扩大OCI账户配置及多元化投资策略（如量化中性、衍生品套利），平滑了业绩周期性波动，构筑了更稳健的盈利模式 [44] - **财富管理、跨境与AI成为转型新方向** 财富管理强化买方投顾与资产配置服务；跨境业务以投行引领打开成长空间；金融科技以AI为核心加大研发，推动组织与业务模式重构 [45] 行业研究：电力设备与新能源 - **全球锂电需求持续增长，关注头部企业** 高油价刺激海外新能源车销量，同时储能电芯需求拉动总体需求，电池、锂电隔膜、六氟、铜箔、铁锂等环节具有配置价值，建议关注亿纬锂能、宁德时代等 [46] - **全球储能需求稳步增长，系统与PCS出海提速** 预计2026年全球储能装机需求达455GWh，同比增长40%，国内政策驱动订单爆发，美国数据中心、欧洲能源价格推动需求，建议关注阳光电源、德业股份等 [46] - **风电出口贡献增长，欧洲海风招标放量** 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长；欧洲海风规划落地提速，有望加强国内管桩、海缆出海机遇，关注金风科技、大金重工等 [47] - **政策推动固态变压器产业化提速** 四部门联合发文将大容量固态变压器纳入重点推广方向，产业化进程加速，同时数据中心电气设备迭代带来机遇，建议关注中恒电气、四方股份等产业链公司 [47][48] 行业研究：公用环保 - **电网投资高增，带动产业链发展** 国家电网一季度完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%；南方电网一季度完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，两网投资合计超1674亿元 [50] - **2025年公用环保年报业绩分化** 电力行业受电价下行影响营收有所下降，但火电受益于煤价低位运行带动整体业绩增长；水电来水偏好，业绩亮眼；环保行业营收和业绩稳步增长 [51] - **投资策略聚焦多领域** 公用事业推荐火电（华电国际）、新能源（龙源电力、三峡能源）、核电（中国核电）、水电（长江电力）及燃气（九丰能源）等；环保推荐“类公用事业”资产（光大环境）、科学仪器国产替代（聚光科技）及废弃油脂资源化（山高环能） [52][53] 行业研究：银行 - **二季度银行板块成为对冲波动的核心方向** 预计二季度A股波动率维持高位，市场对确定性定价逻辑延续，银行板块基本面筑底明朗、估值安全垫充足，适合作为防御性配置 [53] - **“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举** 投资策略上，一方面关注业绩持续改善的绩优银行（如宁波银行、渝农商行），另一方面在低利率高波动环境中，配置从国有大行转向兼具高股息与业绩修复弹性的优质股份行及区域行（如招商银行、江苏银行） [54] 行业研究：纺织服装 - **迅销FY26Q2业绩超预期，再次上调财年指引** 2026财年第二季度，迅销实现收入10275亿日元，同比增长14.8%；营业利润1898亿日元，同比增长29.4% [37]。管理层将2026财年营收预期上调至39000亿日元（原计划38000亿），营业利润预期上调至6900亿日元（原计划6500亿） [38] - **优衣库国际表现亮眼，北美市场有效应对关税影响** 优衣库国际第二季度收入增长24.4%，其中大中华区/其他亚太区/北美/欧洲分别增长7.4%/32.7%/28.2%/40.4% [38]。通过优化折扣和成本控制，北美市场在关税影响下营业利润率实现提升 [38] 公司研究：盐津铺子 - **2025年战略调整，核心品类魔芋持续放量** 2025年公司实现营业总收入57.6亿元，同比增长8.6%；归母净利润7.5亿元，同比增长16.9% [54]。魔芋品类收入同比大幅增长107.2%至17.4亿元，收入占比提升至30.2% [55] - **渠道结构调整，线下增长，线上战略性收缩** 线下渠道收入同比增长16.8%，其中海外渠道收入同比+172.5%，量贩零食渠道增速预计超30%；线上渠道收入同比下滑20.5%，主要因公司主动进行战略性调整 [55] - **毛利率平稳，费用节省带动净利率改善** 2025年毛利率为30.8%，同比基本持平；销售和管理费用率同比下降，归母净利率同比提升0.9个百分点至13.0% [56] 公司研究：东鹏饮料 - **2025年营收延续高增长，四季度利润受费用前置扰动** 2025年公司实现营收208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72% [58]。2025年第四季度营收同比增长22.88%，但归母净利润同比仅增长5.66%，净利率同比下滑2.64个百分点至16.2%，主要受冰柜前置投放等销售费用增加影响 [58][60] - **主品份额持续提升，第二曲线高增** 2025年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量份额提升至51.6%，销售额份额提升至38.3%，均位列第一 [59]。电解质饮料及其他饮料收入分别同比大增118.99%和94.08%，成为第二增长曲线 [59] 其他公司财报要点 - **中信证券：龙头韧性凸显** 财报点评显示公司盈利预测被上调 [8] - **洛阳钼业：铜产品量价齐增，布局黄金业务** 财报点评显示公司正式布局黄金业务 [8] - **长电科技：2025年收入同比增长8%，运算电子增速达42.6%** 财报显示其运算电子业务增长迅速 [8] - **安克创新：四季度扣非归母净利润增长19%** 财报显示公司持续重视产品创新 [8] - **艾为电子：2025年归母净利润增长24%，发布首款高性能NPU芯片** 财报显示公司发布首款高性能NPU智能语音芯片 [8] - **国科天成：InSb技术铸就核心壁垒** 财报点评认为其差异化驱动市场份额持续提升 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价企稳反弹，主因美伊停火谈判释放缓和信号，铜价回归基本面紧平衡定价逻辑；美国3月CPI和核心CPI低于预期，通胀担忧减弱，若长期通胀预期稳定，年内或保留降息可能 [2][7] - 美伊谈判存在分歧，中东地缘充满不确定性；基本面上，海外精矿供应增速低，全球精铜产量增长有限，传统行业进入旺季消费周期，全球库存回落，预计铜价将企稳向上反弹，需关注地缘风险演变 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜、COMEX铜、SHFE铜和国际铜价格均上涨，涨幅分别为4.12%、3.28%、2.28%和2.29%；沪伦比值下降0.14；LME现货升贴水上涨45.42美元/吨，上海现货升贴水上涨75元/吨 [3] - 截至4月10日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区总库存降至128.7万吨，较4月3日减少2.01万吨，降幅1.54%；其中LME库存增加2.83万吨，COMEX库存减少1273短吨，SHFE库存减少3.46万吨，上海保税区库存减少1.25万吨 [6] 市场分析及展望 - 上周铜价企稳反弹，美伊停火谈判缓和，铜价回归基本面定价；美国3月CPI和核心CPI低于预期，通胀担忧减弱，若长期通胀预期稳定，美联储年内或降息 [7] - 库存方面，全球库存继续回落，LME铜库存小幅增加，注销仓单比例降至10.4%；上期所库存减少，去库速度较快；上海保税区库存减少，洋山铜仓单溢价回升，国内进口到港量恢复，美铜库存高位震荡，国内库存去化，沪伦比值收窄 [7] - 宏观方面，美国3月CPI和核心CPI低于预期，汽油价格涨幅大但核心CPI涨幅小，若美伊休战长期通胀预期稳定，美联储或降息；核心通胀中住房分项温和上涨，服务通胀整体成本涨势放缓；中东局势方面，美伊谈判分歧大，首轮谈判难有满意结果，地缘风险不确定；国内货币政策适度宽松，金融市场运行平稳 [8] - 供需方面，艾芬豪下调产量预期，今年全球铜精矿供应增速或低于1.3%，现货TC降至历史新低；国内3月精铜产量恢复，4月部分炼厂检修预计产量回落，海外新增精铜产能有限，全球精铜供需将从紧平衡转向紧缺；需求端，4月后国内电网项目启动，电缆电线订单回暖，3月线缆企业开工率回升至72%，新能源汽车、空调、AI数据中心等终端消费进入旺季，社会库存去化，近月盘面转向C结构 [9] 行业要闻 - 中国计划5月起停止硫酸出口，保障国内春耕用肥旺季硫酸供应，将加剧市场供应紧张，冲击主要产铜国铜矿产业，或推动铜价上涨 [10] - Capstone铜业计划出售墨西哥Cozamin铜矿，该矿年均铜产量2 - 2.5万吨，估值约4亿美元，出售是其以智利为核心的增长战略举措 [11] - 加拿大第一量子矿业与国际金融公司合作推进阿根廷Taca Taca铜矿项目，符合可持续发展标准，有助于债务融资；巴拿马批准其对关停的Cobre铜矿堆存矿石进行清运、加工及出口；Taca Taca项目初期投资42亿美元，年处理矿石4000万吨，扩产后总投资52.5亿美元，服务年限35年，前10年年均铜产量约29.1万吨 [12] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表 [14][16][19]