（来源：吴说） 1.美联储 12 月会议纪要：通胀仍高于目标，就业下行风险上升 美联储公布的 12 月份会议纪要显示，今年以来美国实际 GDP 温和增长，劳动力市场持续降温，薪资增 长与去年同期大致相当；第三季度经济活动表现稳健，但今年前三个季度的平均增速仍偏温和，低于此 前对 2024 年的预期增速。政府停摆预计将对短期 GDP 构成拖累。工作人员预计，随着金融条件改善及 关税影响逐步减弱，2025 年后经济增速将略高于潜在水平，失业率逐步回落，通胀在短期承压后于 2028 年回到 2%，但整体不确定性仍然较高。与会者普遍认为，通胀风险仍偏上行，而劳动力市场相关 风险偏下行。 2.美国至 12 月 27 日当周初请失业金人数 19.9 万人，预期 22 万人 美国至 12 月 27 日当周初请失业金人数 19.9 万人，为 11 月 29 日当周以来新低，预期 22 万人，前值由 21.4 万人修正为 21.5 万人。 3.数据：2025 年以来各公链净资金流入排名中，以太坊表现最强，净流入约 42 亿美元 2025 年以来各公链净资金流入排名中，以太坊表现最强，净流入约 42 亿美元，位居首位。其后依次为 ...

美国联邦储备委员会当地时间12月30日公布的12月货币政策会议纪要显示，美联储官员对此次会议降息 决定并未达成一致，对未来货币政策预期也存在明显分歧。 12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间。据央视新闻报 道，本次决议以9票赞成，3票反对获得通过，为2019年以来异议数量最高的一次。两人认为应保持基准 利率不变，一人认为降息幅度应扩大至50个基点。 会议纪要显示，美联储内部的分歧其实更大。即便是支持降息的部分决策者也承认，鉴于美国经济面临 不同的风险，"这一决定是微妙平衡的结果，或者他们本可以支持维持利率目标区间不变"。 在美联储会议纪要公布后，联邦基金期货合约显示，投资者预计未来一年至少会有两次各25个基点的降 息。 内部分歧加剧 整体而言，会议纪要揭示了一个分歧更加严重的两难局面，"鹰鸽大战"愈发激烈，政策制定者在通胀和 失业哪一个对美国经济构成更大风险的问题上存在显著分歧。 大多数与会官员认为，如果未来通胀如预期回落，进一步降息是合适的。但也有一些官员认为，此次降 息后，应在一段时间内维持利率不变，以让决策者评估最近货币政策对就业市场和经济活动的延迟影 ...

野村发达市场首席经济学家David Seif近日在接受21世纪经济报道记者采访时表示，2026年美联储动态 变化可能会更加剧烈，我们现在看到的局面非常复杂。当美联储肩负着维持物价稳定和实现充分就业的 双重使命，而这两个目标却相互矛盾时，情况就已经足够复杂了。例如，通胀高于目标水平，而就业市 场却在走弱。 野村预计，2026年美国经济将继续保持韧性，实际GDP预计增长2.4%。美国劳动力供应压力的缓解以 及AI主导的商业投资加速将为经济提供支撑。劳动力市场状况将改善，在经历三年小幅上升后，失业 率到年底将降至4.0%。 David Seif分析称，目前美联储双重使命相关的数据发出了令人困惑的信号，可以做出不同的解读。一 个理性的人可能会说，双重使命都意味着美联储应该采取更强硬的立场。而另一个理性的人则可能会 说，双重使命都应该促使美联储采取更温和的立场。人们对相同的数据有不同的解读。 对于未来美联储货币政策路径，野村预计，尽管由2025年关税引发的通胀压力会有所缓解，但核心服务 通胀将令美联储保持谨慎。在全新更偏鸽派的领导层管理下，预计美联储将在2026年6月和9月各降息一 次。 南方财经21世纪经济报道记者吴 ...

文章核心观点 - 当前全球经济呈现显著分化格局，美国面临顽固的高通胀压力，而中国则面临持续的通缩压力，这两种相反的经济现象正深刻影响各自的经济政策与全球经济的稳定 [1] 美国的“通胀顽疾”：高物价背后的结构性难题 - 2025年美国通胀压力未消，呈现复杂态势，美联储与家庭均感压力 [2] - 2025年8月美国CPI环比上涨0.4%，年通胀率攀升至2.9%，创当年1月以来最高水平，且连续数月高于美联储2%的长期目标 [3] - 通胀呈现结构性突出，食品价格单月飙升0.6%，创近三年来最大单月涨幅，油价环比上涨1.9% [3] - 占美国CPI指标72%的要素商品价格上涨速度已超过美联储2%的目标值，比例为三年来最高，表明价格上涨正从少数品类向更广泛的商品和服务扩散 [3] - 关税政策是重要推手，美国对半导体、药品、钢铝等关键领域加征的关税（甚至高达300%）已对企业成本形成实质性冲击，亚特兰大联储研究指出关税已使部分制造商成本上升2%-5% [6] - 移民改革政策导致农业等领域劳动力短缺，例如大量农作物无人采摘导致新鲜果蔬价格在一个月内上涨了2% [6] - 美联储内部对政策应对分歧严重，鹰派主张维持高利率，鸽派担忧劳动力市场恶化提议考虑预防性降息 [6] - 政治压力介入决策环境，时任总统特朗普公开施压要求美联储“立即降息”，同时司法调查事件引发对美联储政策独立性的担忧 [6] - 美国面临“滞胀”风险，即经济增长停滞与高通胀并存，国家金融与发展实验室（NIFD）季报认为美国面临的主要是“胀”大于“滞”的风险 [6] 中国的“通缩压力”：物价低迷背后的循环阻滞 - 与美国形成鲜明对比，中国经济价格指标在低位徘徊，有效需求不足成为核心矛盾 [8] - 中国低通胀局面具有普遍性、持续性和结构性特征，自2023年以来CPI同比增速长期在零值附近波动，核心CPI涨幅持续在0-1%的低位区间 [9] - 更综合的指标GDP平减指数已连续八个季度为负，持续时间超过了1998-99年的通货紧缩时期 [9] - 中国经济保持5%左右的实际增速，但GDP平减指数持续为负，导致经济增长的成果在名义价值层面未能充分体现 [9] - 生产端的工业品出厂价格指数（PPI）经历了长达30个月以上的负增长 [9] - 在CPI八大类分项中，仅有受国际金价影响的珠宝首饰类价格上涨，其余七大类价格普遍回落或为负，尤其是与房地产相关的房租、家电等 [9] - 通缩压力的根源在于实体经济循环中形成了“房价-收入预期”的负向螺旋 [11][12] - 房地产市场的调整是核心起点，房价下行直接拖低住房成本和相关耐用消费品价格，并引发私人部门的信用收缩，居民新增贷款占比降至历史低位 [14] - 居民收入预期转弱，城镇就业人员工资增速放缓，部分在岗人员收入增长“获得感”不强，导致居民消费倾向于“消费降级”，压制整体价格水平 [14] - 一个矛盾现象是，在物价低迷的同时，中国货币供应量（M2）持续增长，2022年10月至2024年12月M2增长了约20%，但大量新增货币沉淀为居民和企业的定期存款，未能有效进入实体经济循环 [13] 中美应对路径的比较与全球影响 - 美国政策焦点是在抑制通胀与防止衰退间走钢丝，美联储核心任务是在不触发经济衰退的前提下驯服顽固的通胀 [16] - 美国政策选择空间受到政治压力、供给侧成本推升（如关税）和债务高企的多重约束 [16] - 长远看，美国需要处理其依赖关税保护、财政赤字货币化等深层次结构性问题 [16] - 中国政策焦点是打破负向循环，扩大内需，思路正从传统的投资驱动转向更系统性地修复经济的内生循环 [17] - 中国政策核心是双管齐下：修复企业资产负债表以及改善居民现金流量表 [20] - 改善居民现金流量表是“扩内需”战略的核心，需通过“稳就业、提收入”、强化社会保障、优化财政转移支付等手段提升居民实际购买力和消费意愿 [20] - 稳定房地产等核心资产市场对于修复家庭和地方政府资产负债表、稳定预期至关重要 [20] - 中美“一胀一缩”加剧了全球宏观政策的不协调性，两国政策周期错位可能引发跨境资本流动波动，增加全球金融市场不确定性 [17] - 两国各自的内向型政策调整（美国聚焦于产业回流和关税，中国聚焦于内需主导）正在重塑全球产业链和贸易格局 [17]

美联储会议纪要提到，在讨论可能影响货币政策前景的风险管理因素时，与会者普遍认为，通胀上行风 险仍然较高，而就业下行风险也较高，且自2025年中期以来有所上升。大多数与会者指出，转向更为中 性的政策立场将有助于防止劳动力市场状况出现重大恶化。这些与会者中的许多人还认为，现有证据表 明，关税导致持续通胀压力的可能性有所降低。相比之下，一些与会者指出通胀上升风险可能根深蒂 固，并认为在通胀数据居高不下的情况下，进一步降低政策利率可能会被误解为政策制定者对2%的通 胀目标承诺有所减弱。 【黄金期货最新行情】 | 12月31日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 977.56 | -0.85% | 284555 | 136303 | 打开APP，查看更多高清行情>> 【基本面消息】 数据显示，12月31日上海黄金现货价格报价976.99元/克，相较于期货主力价格（977.56元/克）贴水0.57 元/克。 美联储明年1月降息25个基点的概率为14.9%，维持利率不变的概率为85.1%。到明年3月累 ...

加拿大央行最新会议纪要也显示，受美国贸易政策不确定性和经济数据波动影响，决策层暂无法预判下次利率调整方向，短期内将继续维 持现有利率水平以稳定通胀。 技术面来看，美元兑加元仍处于高位横盘整理格局。 美联储最新公布的12月政策会议纪要显示，在本月如期完成25个基点降息、将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%后，多数官员 认为，若通胀能按预期回落，后续进一步降息仍具备合理性。支撑这一政策倾向的是最新经济数据，美国11月CPI同比增速降至2.7%，较9 月的3.0%明显回落，强化了市场对通胀降温趋势的判断，为政策继续宽松提供了数据支撑。 美联储内部对后续政策路径存在分歧，部分官员主张在本次降息后维持利率稳定一段时间，以评估政策效果，整体政策节奏偏向谨慎。 加元方面表现相对平稳，波动性显著受限。市场普遍预期加拿大央行短期内不会调整利率，当前基准利率维持在2.25%。这一预期的核心 支撑在于，加拿大通胀在过去数月持续维持在2%左右的目标区间，为央行保持政策耐心提供了空间。 周三亚市交易时段，美元兑加元汇率围绕1.3700关键点位小幅波动，当前汇价报1.3706，微涨0.0007，涨幅0.05%。 恰逢年末最 ...

周三(12月31日)亚市盘中，现货黄金价格一度突破4350美元，目前交投于4331.00美元/盎司附近，现货 黄金在早盘交易中上涨，凭借4350美元关键支撑位的企稳获得了看涨动能，从而实现了当前这些谨慎的 涨幅。但由于价格仍交易在50日指数移动平均线(EMA50)下方，由此带来的负面压力限制了其短期内强 劲反弹的可能性，前市场仍由看跌修正浪主导。 根据美联储在12月9-10日会议的联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要，大多数美联储官员认为，只要 通胀随时间下降，进一步降息是合适的，尽管他们在何时以及降息幅度上仍存在分歧。 根据CME FedWatch工具，FOMC会议纪要发布后，基于联邦基金期货合约的1月降息概率略微下降至约 15%。 芝加哥商品交易所(CME)集团，上周在交易所网站上发布的通知中，提高了黄金、白银和其他金属的保 证金要求。这些通知要求交易者在下注时提供更多现金，以防交易者在交割合约时违约。 交易者们准备迎接周三晚些时候发布的美国初请失业金人数报告。经济学家预测截至12月27日的一周新 申请人数将小幅上升至220,000，而前一周为214,000。预计金融市场将在薄弱的交易量中波动，因为交 ...

对于发展中国家来说，GDP增长4.3%可能不算特别高，但对于像美国这样经济总量庞大、连2%的增长 都难以实现的国家而言，4.3%的增长简直可以称作奇迹。在特朗普执政期间，美国实现了这一经济奇 迹。他不拘泥于国际规则，也不强调自由贸易的高深理念，而是凭借极具现实主义的做法，推动了美国 经济发展。这种做法值得其他大国深思。 在特朗普看来，国际秩序、地缘政治平衡、多边主义等概念 显得遥远而抽象。他不懂，也不屑于讨论这些宏大的国际大道理。对他来说，最重要的是普通美国人的 生活：工作、温饱、养家糊口。他正是凭借对民意的精准把握，在2024年大选中再次赢得了中下层选 民、劳工阶层和焦虑中产阶级的支持。上任后，他以只争朝夕的态度，掀起一场针对庞大政府机构的瘦 身行动，大规模裁减公务员体系。在他看来，这是一种为承受沉重税负的美国人民减轻负担的措施。当 国内改革遇到外部竞争时，他又使用解放日关税等直接手段迫使贸易伙伴让步，甚至直接为美国财政带 来可观收入。特朗普的逻辑始终如一：世界规则可以暂时搁置，但民众的餐桌必须照顾好。 然而，繁荣数据的背后也潜藏风险。美联储关注的核心通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数在 上季度上升 ...

纪要显示，多数FOMC成员认为，如果通胀按预期回落，未来适度降息可能合适。然而，纪要未提供明 确时间表，也未超出现有政策框架释放新信息。内部意见存在分歧：部分官员倾向于在12月降息后维持 利率不变，以观察经济数据演变；另有成员提醒，高通胀风险依然存在，过快降息可能被市场解读为对 2%通胀目标承诺减弱，从而限制了市场对宽松节奏的预期。 UNforex 12月31日讯 随着年底假期临近，市场参与度下降，美国金融市场周二整体表现谨慎。美联储 最新公布的会议纪要释放有限鸽派信号，但缺乏新增政策方向，美股主要指数走势分化，道琼斯工业平 均指数在低成交量环境下小幅回落，美元则在纪要公布后稳中微升。 周二晚间，道指下跌约100点，仍守住48400点附近整数关口。标普500指数和纳斯达克指数基本持平， 板块轮动特征明显。能源板块小幅上涨，但医疗保健和金融板块承压，限制了整体指数的上行动能。 纪要指出，储备余额已降至「充足」水平，适时启动国债购买可协助利率管理，但属于技术性操作，不 意味着政策转向。整体来看，美联储立场更多向中性靠拢，而非开启新一轮快速宽松周期。 特朗普在与以色列总统会晤期间，再次批评即将卸任的美联储主席鲍威尔 ...

美联储12月货币政策会议纪要公布。 当地时间12月30日（周二），美国股市三大股指表现比较平淡，并均录得三连跌。 美联储披露的12月货币政策会议纪要显示内部的分歧明显，在该纪要发布后，交易员维持美联储2026年内两次降息押 注。 银行股全线走低，拖累指数表现，不过普遍跌幅不大。其中，高盛、花旗集团跌近1%，摩根大通、摩根士丹利、美国 银行、富国银行等微跌。 美股三大指数连续3个交易日下跌 当地时间12月30日（周二），美国股市三大股指小幅收跌，其中道琼斯工业指数跌0.2%，报48367.06点；标准普尔500 指数跌0.14%，报6896.24点；纳斯达克指数跌0.24%，报23419.08点。值得注意的是，上述三大股指均录得三连跌。 美股市场大型科技股涨跌互现。具体个股方面，特斯拉跌超1%，英伟达、苹果跌幅不足1%，Meta涨超1%，亚马逊、 微软、谷歌微涨。 能源股集体上涨，西方石油涨超2%，斯伦贝谢、康菲石油涨逾1%，埃克森美孚、雪佛龙涨幅不足1%。 芯片股涨跌不一，费城半导体指数跌0.13%。具体芯片个股方面，英特尔、迈威尔科技涨超1%，科天半导体、拉姆研 究、应用材料跌逾1%。其他芯片股方面，微芯科 ...