关税刺激的消费主要集中在iPhone和Mac两个品类上，在美国市场尤为明显；目前在"更加个性化的Siri开发"方面取得了 良好进展，将于明年发布这些功能；资本支出显著增长主要由AI相关投资推动，未来资本支出会增加，但"不会呈指数级 增长"。 硬·AI 作者 | 李笑寅 编辑 | 硬 AI 苹果本季交出了亮眼的成绩单，营收碾压预期，同比增近10%至940.4亿美元，增速创下三年半来最高； 助力产品iPhone的收入录得两位数劲增；毛利率回落至46.5%仍位于指引区间高端，本季指引 46%-47%。 在晚些时候的财报电话会上，苹果CEO库克详细阐述了苹果本季度的业绩表现，并强调AI是"我们这个时 代最深刻的技术之一"，将继续在该领域"大幅增加投资"。 在谈到AI竞赛中的资本支出这一热门话题时，苹果首席财务官Kevan Parekh 表示， 资本支出显著增长主 要由AI相关投资推动， 公司采用混合策略，既投资第一方数据中心，也利用第三方基础设施；投资者应该 预期资本支出会增加， 但"不会呈指数级增长"。 对于市场十分关注的Siri更新路线图，库克对此回应称， 在"更加个性化的Siri开发"方面取得了良好进 展，并表 ...

黄金跳水后，上演逆袭，大涨40美金。大跌大涨，整体连续穿梭3300关口，持续多空争夺。 今天的走势 昨天猛涨之后，再次回落跌穿3300。 今天再穿3290后，迎来快涨反弹。 强势再起，上方再看3300。 整体震荡收窄，3300依然是中心点。 今天再上破，持续看上方3331的阻力。 当然了，不破3300。 下方遇阻回落，再探3268的位置。 二次反弹，双支撑看挑战3300的位置。 下方若再次回调延续，跌穿3268，看大空延续，持续看到3245的支撑。 黄金连涨4个月后，到7月收官，上演3个月高位围绕3300调整。特别是7月大空之下，重回3300，8月开 启，持续高位调整为主，上方可调整空间看3400的区域。下方再次回调，继续看到3250的位置。 操作方面，黄金整体大空之下，继续看承压调整的过程，关注3300和3331做空的机会。此外，黄金大跌 迎大涨，整体看震荡持续，多单关注3268和3245的位置。 一方面，7月收官，8月关税日又来了，特朗普迫不及耐，又单方面升级关税，继续霸凌全球。特别是对 主要经济体施压，8月1号或迎来全面关税生效，恐慌情绪再度升温，利好黄金大涨。 另外一方面，美失业金人数出炉，结果不及预 ...

宏观经济 - 美联储保持政策利率不变，但将经济表述从"稳健扩张"变为"放缓"，票委分歧为1993年以来首次出现两张反对票 [2] - 鲍威尔记者会释放鹰派信号，降低市场对9月降息预期，全年降息幅度预期从46个基点降至36个基点 [5] - 美国6月核心PCE通胀同比上涨2.8%创4个月新高，预计美联储9月按兵不动，10月和12月各降息一次至年末政策利率3.83% [4] - 中国7月制造业PMI降至49.3延续收缩，服务业PMI放缓，新订单和出口订单指数进一步收缩显示抢出口效应结束 [5] 行业动态 - 科技行业2Q25业绩分化：高通预计FY25E非苹果业务营收同比增15%，联发科旗舰芯片营收预计增40%，XR/三折叠/AI眼镜成新增长点 [6] - 中国通过《人工智能+行动意见》开放场景和政策支持，网信办就H20算力芯片漏洞约谈英伟达 [4] - 美国SEC推出加密项目计划支持区块链交易，可能推升资产代币化热情 [4] - 特朗普威胁强制药企60天内降价导致制药股大跌，医疗保健成美股跌幅最大板块 [4] 公司研究 中国生物制药(1177 HK) - 创新药收入占比从2015年11%提升至2024年42%，17款创新药获批，肿瘤领域安罗替尼已获批9个适应症 [7][9] - 2024年研发投入占比17.6%，PDE3/4抑制剂TQC3721等管线具备海外授权潜力，首次覆盖给予买入评级，DCF目标价9.4港元 [7][8] - 生物类似药样本医院市场容量240亿元，化学仿制药收入2024年同比增3.1%，集采影响已出清 [9] Meta(META US) - 2Q25营收同比增22%至475亿美元超预期，AI驱动广告展示量和价格增长，净利润同比增36%至183亿美元 [10] - 上调FY25-27营收预测5%-10%，目标价升至860美元对应30倍FY25 PE，维持买入评级 [10] 微软(MSFT US) - 4QFY25营收同比增18.1%至764亿美元，Azure收入同比增39%超指引，预计1QFY26资本支出超300亿美元同比增50% [11] - DCF目标价上调18%至601.5美元，对应2026/27财年PE 38.8倍/33.6倍 [11] 瑞幸咖啡(LKNCY US) - 2Q25营收同比增47%至124亿元，毛利率提升2.9个百分点至62.8%，活跃用户单季增1700万 [12][15] - 全年开店目标或从4000家上调至7000家，美国市场处探索阶段，目标价上调至44.95美元对应25倍2025年PE [13][14] 环球市场表现 - 恒生指数年内累计涨45.32%，恒生科技指数涨44.87%，美股纳指涨40.71% [2] - 港股材料、工业与必选消费领跌，资讯科技与医疗保健跑赢；A股钢铁、有色、地产板块大幅回调 [3][4] - 京东拟22亿欧元收购德国Ceconomy，苹果在华收入增速两年来首度转正 [4]

FICC日报 | 2025-08-01 市场分析 关注国内重要会议。上半年国内经济仍具韧性，中国上半年GDP同比增长5.3%，高于全年预期目标5%，财政发力 和"抢出口"现象为上半年经济数据提供支撑，但也对应着政策迫切性有所下降。中国6月出口表现亮眼，中美关税 缓和下，新一轮"抢出口"支撑需求；中国6月社零同比增速放缓至4.8%，主要受部分地区"两新"政策补贴断档拖累， 后续政策补贴有望继续下达支撑国内消费。投资方面，基建投资和制造业投资均明显回落，整体固定投资走弱， 地产销售走弱对整个地产链条拖累风险仍存。中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造 业保持扩张。7月政治局会议明确提出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，依法依规治理企业 无序竞争，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务等一些列政策指引。7月31日，市场全天震荡调整， 三大指数午后均跌超1%。个股跌多涨少，沪深京三市超4200股飘绿，今日成交逾1.96万亿。商品期货收盘，焦煤 主力合约跌停，玻璃跌超8%，多晶硅跌超7%，硅铁、纯碱、工业硅跌超6%。 "反内卷"的进展跟踪。7月以来，中央财经委、 ...

瑞士政府对美国关税的态度 - 瑞士政府对美国实施的关税政策表示遗憾 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金经历议息会议利空轰炸后日内开启修复性反弹，内盘受人民币走低影响走势更坚挺，中长期多头趋势未逆转 [1][3] - 美国二季度GDP数据超预期回升，但平滑上半年增速增长中枢下移，后续关注关税对美国基本面及降息预期变化，8月下旬全球央行年会重要，关注本周五非农数据 [1][3] - 精炼铜被排除出关税范围带动美铜暴跌以及国内反内卷情绪交易降温，短线拖累白银，预计短期偏弱震荡 [3] - 周度伦敦金现关注【3250,3450】，周度伦敦银现关注【36,40】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国上周初请失业金人数21.8万人，预期22.4万人，前值21.7万人；四周均值22.1万人，前值22.45万人；至7月19日当周续请失业金人数194.6万人，预期195.5万人，前值修正为194.6万人 [2] - 美国6月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%，前值修正为升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%；6月个人支出环比升0.3%，预期升0.4%，前值修正为持平 [2] - 美国总统特朗普宣布美国与韩国达成贸易协定，韩国将向美国支付3500亿美元用于美国拥有和控制的投资项目，购买1000亿美元能源产品，全面开放与美国贸易，美国对韩国征收15%关税，美国不被征收关税 [2] 价格逻辑 - 黄金经历议息会议利空后反弹，内盘受人民币影响更坚挺，美国二季度GDP受关税影响大，增长中枢下移，关注关税及相关会议和数据，黄金中长期多头趋势未逆转 [1][3] - 精炼铜和国内情绪因素拖累白银，预计短期偏弱震荡 [3]

CEO贾西罕见承认，AI算力需求超过供应，最大瓶颈是电力。同时，他亮出自研AI芯片Trainium2， 称"性价比比其他GPU供应商好30%到40%"，并搬出AI工具"全家桶"包括编程助手Kiro、Alexa+机 器人等，试图向市场证明，AWS拥有赢得AI马拉松的长期耐力与创新能力。 8月1日周四，亚马逊公布了今年第二季度财报。尽管公司总营收和营业利润均超出华尔街预期，但其 赖以生存的云服务（AWS）业务增长乏力、利润率急剧收缩，引发了市场对其可能失去行业领导地位 的深度忧虑。在随后的电话会议中，CEO安迪·贾西罕见公开承认AI算力存在供应瓶颈，进一步加剧了 投资者的担忧情绪，公司股价在盘后交易中应声下挫7%。 对于亚马逊而言，这是一份"喜忧参半"到足以让市场感到恐慌的财报。财报显示，其利润核心AWS业 务本季度销售额同比增长17.5%，达到309亿美元。 在竞争对手动辄以30%甚至更高增速狂奔的背景 下，这一数字显然无法让投资者满意。 比增长放缓更致命的，是盈利能力的急剧恶化。 AWS的营业利润率从第一季度创纪录的39.5%骤降至 32.9%。 首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基解释称， 这主要是因为公司为支持 ...

报告行业投资评级 各品种均为震荡评级，涉及原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等[1][2][3][4][5][7] 报告的核心观点 - 周四油价重心回落，特朗普与墨西哥达成贸易协定，关税对石油需求不利，欧盟与美国能源协议实现难度大，油价延续震荡[1] - 燃料油主力合约收跌，中国地炼开工率上升，市场供应充足，若油价企稳，FU和LU或反弹，可考虑价差空头止盈[2] - 沥青主力合约收涨，北方需求释放，部分炼厂复产或增产，但供应增量有限，需求受降水影响，短期市场受支撑，待油价企稳可短多[2][3] - 聚酯品种价格收跌，部分装置停车或重启，成本端有支撑，供应开工回升，下游需求有韧性，库存偏低，预计价格震荡[3] - 橡胶品种价格下跌，6月天胶产量降、消费量增，国内主产区降雨，下游轮胎开工回升，出口数据好，短期价格宽幅震荡[3][5] - 甲醇价格方面，伊朗装置负荷恢复，到港量增加，下游利润开工稳定，库存增加，基本面驱动不强，跟随原料价格波动后进入震荡[5] - 聚烯烃价格有变动，将向供需双强过渡，基本面矛盾不突出，成本端不大跌则下方空间有限[5][7] - 聚氯乙烯市场价格下调，供给高位震荡，需求回暖，供需差收窄，库存下降，基差和月差走阔，套利空间打开，做空力量或恢复[7] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报，涉及原油、液化石油气、沥青等多个品种，包含现货市场、价格、基差、基差率等数据及变动情况[8] 市场消息 - 特朗普与墨西哥总统达成协议延长贸易协定90天，墨西哥支付多项关税并取消非关税贸易壁垒，关税对石油需求不利[10] - 7月31日EIA数据显示5月美国原油产量创纪录新高，OPEC成员国增产，市场可能供应过剩[11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[13][14][15][17][20][22][24][25][28] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差的历史走势图表[29][30][33][34][37][39][40][41] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约的跨期价差历史走势图表[44][46][49][52][53][57][59] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20号胶等跨品种价差或比值的历史走势图表[61][65][66][67] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE生产利润的历史走势图表[69][71][74] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年研究经验，获多项荣誉[76] - 原油等分析师杜冰沁，获多个分析师奖项，团队获优秀产业服务团队奖[77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获新锐分析师等称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖[78] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月1日关税大限临近，当日重要事件和数据集中，避险情绪小幅支撑，金价小幅回升，沪金溢价收敛至2.2元/克；银价受纽铜大跌和国内商品转跌影响大幅下挫，沪银溢价扩大至399元/千克左右；主要贸易经济体协定基本已定，避险情绪推动有限，金银价格下行压力仍存 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面美国三大股指、欧洲主要股指全线收跌，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.20个基点报4.366%，美元指数跌0.02%报100.04，离岸人民币对美元小幅贬值报7.2085，COMEX黄金期货跌0.31%报3342.30美元/盎司；基差-3.75，现货贴水期货；期货仓单35643千克，增加2199千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银方面商品多数转跌，银价大幅下挫；美国三大股指、欧洲主要股指全线收跌，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.20个基点报4.366%，美元指数跌0.02%报100.04，离岸人民币对美元小幅贬值报7.2085，COMEX白银期货跌2.51%报36.79美元/盎司；基差-29，现货贴水期货；沪银期货仓单1208033千克，日环比减少61千克；20日均线向上，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [5] 每日提示 - 黄金关注美国7月非农就业，欧美日7月PMI终值、欧元区CPI初值、香港《稳定币条例》实施；8月1日关税大限临近和重要事件数据集中使避险情绪小幅支撑，金价小幅回升，但主要贸易经济体协定基本已定，避险情绪推动有限，金价下行压力仍存 [4] - 白银关注特朗普关税截止日和美国非农数据；受纽铜大跌和国内商品转跌影响，银价大幅下挫，沪银溢价扩大，主要贸易经济体协定基本已定，降息预期降温，银价下行压力仍存 [5] 今日关注 关注07:30日本6月失业率、08:00韩国7月出口和进口、08:30越南和韩国及日本7月制造业PMI、时间待定香港《稳定币条例》实施、09:45中国7月RatingDog中国PMI、时间待定特朗普所谓“对等关税”及50%进口铜关税生效日、13:00印度7月制造业PMI终值、15:50法国7月制造业PMI终值、15:55德国7月制造业PMI终值、16:00欧元区7月制造业PMI终值、16:30英国7月制造业PMI终值、17:00欧元区7月CPI初值、20:30美国7月非农就业报告、21:45美国7月Markit制造业PMI终值、22:00美国7月ISM制造业指数和7月密歇根大学消费者信心指数终值及6月营建支出、周日OPEC+召开单独会议决定产量政策 [14] 基本面数据 - 黄金基本面中性，基差显示中性，库存增加偏空，盘面偏空，主力持仓偏多 [4] - 白银基本面中性，基差显示中性，库存变化中性，盘面中性，主力持仓偏多 [5] 持仓数据 - 沪金前二十持仓多单量219986，较前一日增加1609，增幅0.74%；空单量70137，较前一日增加3364，增幅5.04%；净持仓149849，较前一日减少1755，减幅1.16% [30] - 沪银前二十持仓多单量371405，较前一日减少7631，减幅2.01%；空单量270999，较前一日减少9898，减幅3.52%；净持仓100406，较前一日增加2267，增幅2.31% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [34] - 白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜现货升水走高限制价格回落 铜趋势强度为0呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 沪铜主力合约昨日收盘价78040 日涨幅 -1.13% 夜盘收盘价78010 夜盘涨幅 -0.04% 成交109011 较前日增加53123 持仓176193 较前日增加4504 库存19622 较前日减少351；伦铜3M电子盘昨日收盘价9607 日涨幅 -1.26% 成交46546 较前日增加30514 持仓271000 较前日增加221 库存138200 较前日增加1350 注销仓单比12.28% 较前日减少1.87% [1] - 现货方面 LME铜升贴水 -50.76 较前日减少3.96 保税区仓单升水49、提单升水60 较前日各减少1 上海1光亮铜价格73600 较前日增加100 现货对期货近月价差165 较前日增加55 近月合约对连一合约价差60 较前日增加60 买近月抛连一合约的跨期套利成本184 上海铜现货对LMEcash价差 -184 较前日增加190 沪铜连三合约对LME3M价差 -221 较前日增加175 上海铜现货对上海1再生铜价差984 较前日增加19 再生铜进口盈亏 -1140 较前日减少72 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上 美联储最爱通胀指标意外回升 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%创4个月新高；特朗普称美墨关税协议将延长90天 美商务部长称与柬埔寨和泰国达成贸易协议但未公布税率 [1] - 微观上 智利预计能获特朗普关税豁免 纽铜一度跌超6% 铜矿股普跌；秘鲁总统表示正在评估134个矿业勘探和开采项目授权 预计投资规模达60亿美元；特朗普自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 铜输入材料和铜废料不受约束 此举措或引发美国国内贸易商竞争 [1][3]