美国对伊朗武器供应国的贸易政策 - 美国总统宣布将对任何向伊朗供应军事武器的国家立即加征关税 税率为50% 适用于该国向美国出口的任何及所有商品 [1][2] - 该关税政策立即生效 且没有任何例外或豁免条款 [2] 美国与伊朗关系及协议进展 - 美国表示将就关税和制裁减免问题与伊朗进行讨论 [3] - 美国称其和平提案中的15点内容已有许多达成一致 [3] - 美国确认将“不会进行铀浓缩活动” [3] - 在停火协议宣布后 美国表示将与伊朗当局“密切合作” [2]

行业整体表现 - 2026年第一季度，六家日本汽车制造商在美新车合计销量为141万6619辆，同比下滑5.4% [2] - 行业销量已连续两个季度同比下降 [4] - 销量下滑主要受两个因素影响：美国消费者收紧支出，以及上年同期因特朗普关税生效前出现抢购需求导致比较基数较高 [2] 丰田汽车公司表现 - 丰田1-3月在美新车销量为56万9420辆，同比下降0.1%，在六家车企中降幅最小，基本与上年同期持平 [4] - 丰田旗下“凯美瑞”及“卡罗拉”等售价为2万美元区间起的轿车销量实现增长 [4] - 受上年抢购需求反作用影响，丰田3月单月销量同比减少9%，月度销量约1年来首次下滑 [4] 其他日本汽车制造商表现 - 本田1-3月在美销量为33万6830辆，同比下滑4.2%，已连续3个季度同比下降 [6] - 本田品牌卡车销量低迷，同比减少10%，其主力轿车“雅阁”和SUV“Passport”的销量增长未能弥补卡车销量的减少 [6] - 日产汽车销量为24万7068辆，同比下滑7.5% [6] - 斯巴鲁、马自达、三菱汽车销量均出现两位数下降，降幅分别为15%、14%和15% [6] - 斯巴鲁、马自达、三菱汽车等从日本出口汽车较多，容易受到关税影响 [6]

2025年美国烈酒出口下滑 - 2025年美国烈酒出口额同比下降3.8%至23.7亿美元[1] - 下滑主要由加拿大和欧盟这两个关键成熟市场的衰退所驱动[1] 关键市场表现 - **加拿大市场**：因多个省份自2025年3月起将美国烈酒下架，导致2025年3月至12月期间对加出口额同比骤降70%，从2024年的2.03亿美元降至6000万美元[2] 剔除加拿大市场后，美国烈酒出口在2025年实际增长2.5%[2] - **欧盟市场**：仍是最大出口目的地，出口额达12亿美元，占总出口额的51%，但同比下降2.8%[3] 其中，美国威士忌对欧盟出口额大幅下降35%至4.54亿美元，部分原因是生产商为规避潜在关税而在2024年底提前发货[3] - **其他市场**：对世界其他地区的出口增长13.2%，部分抵消了加欧市场的疲软[5] 前五大出口目的地依次为欧盟、英国、澳大利亚、墨西哥和加拿大，合计占销售额的72%[5] 产品类别表现 - **美国威士忌**：仍是领先的出口品类，但2025年出口额下降19%至10.8亿美元[6] 其占总出口份额降至45%的历史新低，为自1996年以来首次跌破50%[6] - **其他品类**：利口酒和甘露酒以5.11亿美元位居第二[6] 伏特加和朗姆酒各下降3%，分别至2.82亿美元和9000万美元[6] 杜松子酒下降13%至4800万美元[6] 白兰地逆势增长57%至3500万美元[6] 行业背景与挑战 - 行业面临全球贸易环境的不确定性，关键挑战在于恢复烈酒产品永久性零关税[4] - 欧盟一项针对所有美国烈酒、拟征收30%关税的提案已被两度暂停，最新暂停至今年8月6日[4] 另一项原定于2025年4月1日实施的、针对美国威士忌的50%关税威胁最终未被执行[5]

美欧贸易协定进展 - 欧盟议会已批准贸易协定但附加了五项修正案 目前协议将进入“三方会谈”阶段 即欧盟理事会与议会就版本差异进行协商以达成最终版本 [1] - 美方对协议推进缓慢感到沮丧 美国自去年八月框架协议发布以来一直遵守协议 但欧盟耗时约六个半至七个月才完成其内部程序 [2][3] - 协议中包含保障条款 例如若美国威胁欧盟领土主权 协议可被暂停 [3] 协议内容与美方立场 - 美方强调其一直遵守协议条款 而欧盟尚未开始履行协议 [7][8] - 关于协议修正案 美方表示不予预判 但指出所有五项修正案均未包含在欧盟理事会最初批准的版本中 [4][5] - 美方驳斥了其贸易政策反复无常的说法 称政策调整均有其原因 [6][7] 钢铝关税问题 - 目前美国对部分欧盟出口产品 特别是钢铁和铝 仍维持50%的关税 欧盟对来自欧洲以外的钢铝也征收同等关税 [9][10] - 衍生品关税问题已通过谈判解决 美欧双方已达成一项可行的决议 [10][11] - 钢铝基础产品的关税问题尚未解决 可能采取“隔离经济”或维持现状 预计在协议接近最终批准时会更受重视 [11][12][13] 其他贸易调查 - 美国正在进行一项针对欧盟潜在不公平贸易做法的独立调查 涉及债务失衡和关税问题 [14][15] - 美方认为此调查是其需要履行的程序 不应引起欧盟担忧 并类比于美方理解欧盟需完成其内部程序 [15]

报告基本信息 - 报告名称为锌期货日报 [1] - 报告日期是2026年3月13日 [2] 研究员信息 - 研究员有张平、彭婧霖、余菲菲 [3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 美国2月CPI符合预期，中东冲突下油价或冲高，通胀使首次降息推迟至9月，美国重启301调查或施压关税；国内金属市场多数收跌，沪锌午后低位反弹收于24300，跌0.49%；LME库减少，周内交仓缓解库存担忧；国产TC均价提升，进口矿报盘增加但受海外供应扰动，主要港口库存环比去库；硫酸等补贴冶炼利润，3月精炼锌产量将环比增加；需求端开工提产未达节前水平，华北受环保限产影响，下游刚需采购，现货升贴水持平，社库增加，去库拐点未现；短期盘面窄幅震荡 [7] 各目录内容总结 行情回顾 - 沪锌2603开盘24140，收盘24230，最高24355，最低24100，跌95，跌幅0.39%，持仓量6485，持仓量变化-85；沪锌2604开盘24245，收盘24300，最高24460，最低24095，跌120，跌幅0.49%，持仓量72726，持仓量变化-1494；沪锌2605开盘24230，收盘24340，最高24495，最低24145，跌130，跌幅0.53%，持仓量67071，持仓量变化623 [7] 行业要闻 - 2026年3月12日，0锌主流成交价24120 - 24370元/吨，1锌主流成交于24050 - 24300元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价24140 - 24360元/吨，对2604合约报价贴水80元/吨，对上海现货报价升水40元/吨；天津市场0锌锭主流成交于24120 - 24400元/吨，1锌锭成交于24100 - 24340元/吨附近；广东0锌主流成交于24100 - 24400元/吨，主流品牌对2604合约报价贴水120 - 60元/吨，对上海现货升水30元/吨，沪粤价差扩大 [8] 数据概览 - 包含两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表，数据来源为Wind、SMM和建信期货研究发展部 [10][12]

贸易数据 - 在最高法院驳回总统大部分关税政策的前一个月，数据显示进口额下降而出口额上升 [1]

核心数据概览 - 美国2026年2月未季调CPI同比为2.4%，与预期和前值持平[2] - 美国2026年2月核心CPI同比为2.5%，与预期和前值持平[2] - 美国2026年2月季调后CPI环比为0.3%，符合预期，前值为0.2%[2] - 美国2026年2月核心CPI环比为0.2%，符合预期，前值为0.3%[2] 分项通胀表现 - 食品价格环比上升0.4%，前值为0.2%，其中家庭食品和在外就餐均反弹[2] - 能源价格环比上升0.6%，前值为下降1.5%，主要推手是燃气价格环比上升3.1%[2] - 核心商品价格环比上升0.1%，前值为0.0%，其中服饰价格环比大幅上升1.8%[2] - 核心服务价格环比增速由前值0.4%回落至0.3%，娱乐服务价格环比由0.4%下降至-0.2%[2] 核心观点与风险 - 报告认为2月通胀数据未计入中东冲突导致的油价冲击，是一份“过时的快照”[2] - 关税政策对核心商品（如服饰）的价格传导影响持续，通胀存在上行压力[2] - 风险提示：关税及中东冲突可能加大美国通胀上行压力[2] - 报告维持美联储在2026年6月前或难降息的判断[2]

通胀现状与核心矛盾 - 截至2026年2月，美国CPI与核心CPI同比分别为2.4%和2.5%，处于低位[7] - 通胀弱于预期的核心矛盾在于需求端支撑不足，特别是中低收入群体资产负债表修复缓慢[7][10] - 美国经济呈现深度“K型”分化，高收入与中低收入群体在收入、资产和消费能力上两极分化[21][23] 潜在上行风险分析 - 关税对通胀的传导已进入“最后一公里”，美国平均有效关税率预计从峰值16%回落至13.7%[31][33] - 地缘冲突导致油价从低于60美元/桶一度突破90美元/桶，但测算显示全年油价中枢升至80美元/桶对CPI影响仅约0.3-0.4个百分点[38][42][43] - 财政政策重心未放在民生支持上，且政治分裂加剧，大规模民生支出年内落地难度大，对通胀支撑有限[47] 通胀与利率展望 - 预计2026年美国通胀风险整体可控，全年通胀中枢难以显著抬升，节奏上可能前高后低[11][30][36] - 对应美联储降息节奏可能“前慢后快、审慎后置”，预计全年降息1-2次[51][53]

2月美国通胀数据表现 - 2月美国消费者价格指数环比上涨0.3%，1月为0.2% [5] - 2月CPI同比上涨2.4%，与预期及1月持平 [5] - 2月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，与预期及1月一致 [5] - 能源价格环比上涨0.6%，同比上涨0.5% [5] - 食品价格环比上涨0.4%，同比上涨3.1% [5] - 住房价格环比上涨0.2%，同比上涨3%，其中租金环比仅上涨0.1%，为2021年1月以来最小月度涨幅 [5] - 对关税敏感的服装价格环比上涨1.3% [5] - 新车价格同比仅上涨0.5% [5] - 鸡蛋价格环比下降3.8%，同比大幅下跌42.1% [5] 通胀的结构性压力与上行风险 - 企业已消化大部分进口关税，但投入成本持续高企，企业不太可能继续承担全部成本 [5] - 美国供应管理协会调查显示投入成本持续高企 [5] - 美国总统特朗普已宣布征收10%全球关税，并表示将上调至15% [5] - 桑坦德美国资本市场首席经济学家指出，尽管关税企稳，但投入成本仍在攀升，成本传导效应可能持续 [6] - 1月生产者价格指数报告显示服务业价格意外走强，这可能影响PCE数据 [6] - 莱特森ICAP首席经济学家分析，权重差异与PPI服务业价格意外走强，可能导致更广泛的消费指数大幅上升，并使2月核心PCE呈现上行倾向 [6] 能源价格冲击对通胀的潜在影响 - 2月CPI数据发布时间早于近期伊朗战争引发的油价暴涨，能源成本上涨的影响将在未来几个月逐步显现 [8] - 自2月底美以对伊朗开战以来，加油站汽油价格已飙升超18%，至每加仑3.54美元，油价曾一度突破每桶100美元 [8] - 卡森集团首席宏观策略师表示，2月CPI是风暴前的平静，3月汽油价格飙升将带来新的通胀压力 [8] - 高油价可能令通胀前景复杂化，汽油及其他能源产品涨价通常会传导至运输、航运和各类消费品 [8] - 法国巴黎银行证券高级美国经济学家表示，近期油价涨幅可能拉动整体通胀上升0.15至0.30个百分点 [9] - 若油价持续高企，将推高化肥与运输成本，可能在今年晚些时候进一步抬升食品通胀 [9] 美联储降息预期与路径变化 - 最新物价数据公布后，美联储降息预期有所降温 [7] - 据CME美联储观察工具，市场预计美联储在3月会议上维持利率不变的概率为99% [7] - 4月会议的降息概率仅为11%，而一个月前为21% [7] - 交易员预计美联储下次降息将在9月，年底前实施第二次降息的概率约为43% [7] - 摩根士丹利表示，美联储最早可能在6月份恢复降息，但伊朗战争引发的油价冲击可能会推迟美联储的行动 [9] - 摩根士丹利仍坚持预测美联储今年将两次降息，分别在6月和9月，每次降息25个基点，但也存在将首次降息推迟到9月甚至12月的可能性 [9]

美国财政赤字状况 - 本财年截至二月赤字总额达1.004万亿美元 但较去年同期下降约12% [1][2] - 二月单月赤字为3080亿美元 与去年同期基本持平 [1] 财政收入结构变化 - 关税收入大幅增长 本财年前五个月关税总额达1510亿美元 同比增加约1130亿美元 增幅达294% [2] - 关税收入已超过企业所得税收入 这一转变非同寻常 [4] - 企业所得税收入大幅下降 同比减少270亿美元 降幅为17% [4] 财政支出与债务负担 - 净利息支出高企 二月针对近39万亿美元国债的净利息支付达790亿美元 [5] - 净利息支出规模在政府支出中位列第四 仅次于社会保障 收入保障和医疗保健 [5] 关税政策影响与未来展望 - 最高法院否决特朗普多项关税的决定尚未在数据中体现 原因可能包括已征关税仍在处理 裁决前进口激增以及退税问题悬而未决 [3] - 特朗普在裁决后加征的新关税可能继续推高海关收入 [3]