家电以旧换新国补政策调整 - 重庆市家电以旧换新国补暂停 主要原因是前期补贴资金12亿元已用完 [1] - 京东江苏国补资格领取页面显示活动升级中 无法领取家电和手机数码补贴 [1] - 淘宝江苏国补专区同样显示活动升级中 无法领取使用优惠 [1] 江苏省国补政策调整 - 江苏省商务厅表示部分平台正在进行整改或系统升级 调整后将恢复正常 [1] - 从6月1日起江苏国补线上线下都将采取限额管理 活动持续到年底 [1] - 平台和商家将进行限额管理 消费者后续可正常领取使用补贴 [1] 行业专家解读 - 家电商业协会表示部分地区国补暂停是因资金接续存在断档期 [2] - 第二批补贴资金部分已拨付到位 第三批资金规划正在进行中 [2] - 当前情况是暂时的 市场上存在焦虑情绪和商家炒作现象 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年国补资金消耗预计达2100亿左右占总规模70%，多地调整补贴政策，核心逻辑是优化资源配置、提升资金效率、引导行业高质量发展 [2][3] - 年初至今家电社零高增，内需增长确定，外需新兴市场景气拉动出口，建议关注白电、黑电、清洁电器板块 [7] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 截至5月31日国补资金消耗1550 - 1650亿，6月预计消耗500亿，合计约2100亿占总规模70% [2][13] - 自2025年5月多地实施“限额模式”，部分地区暂停补贴，如广东佛山、甘肃肃州、辽宁营口等地 [2][14] - 政策调整原因是资金规模与消费需求错配、“一刀切”分配机制不适应差异化需求 [2][14] - 政策调整体现为补贴模式升级、资金拨付机制优化、线上监管强化、价格体系修复 [3] 行业重点数据跟踪 市场及板块行情回顾 - 本周沪深300指数+0.88%，申万家电指数 - 1.4% [4] - 本周涨幅前三为春光科技（+28.64%）、倍轻松（+21.17%）、禾盛新材（+15.81%）；跌幅前三为美的集团（ - 4.25%）、海信视像（ - 3.98%）、老板电器（ - 3.74%） [4] 原材料价格跟踪 - 本周（6/02 - 6/06）铜价指数+1.45%，铝价指数 - 0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数 - 0.12% [4] 汇率及海运价格跟踪 - 截至2025年6月06日，美元兑人民币汇率中间价报7.19，周涨幅 - 0.14%，年初至今 - 0.11% [4] - 近期集装箱航运市场运价小幅上行，上周出口集装箱运价综合指数环比+3.34% [4] 房地产数据跟踪 - 2025年4月，住宅新开/施工/竣工/销售全国累计面积分别为13163.98/431936.75/11424.29/23853.23万平方米，分别同比 - 22.6%/ - 10.1%/ - 16.9%/ - 2.7% [5] 重点公司公告及行业动态 重点公司公告 - 荣泰健康参与认购股权投资基金，认缴3000万元，持股6% [34] - 华翔股份因可转债转股，股东持股比例由56.92%降至55.98% [34] - *ST高斯控股股东变更为潍坊国金，占总股本23.84% [37] 行业动态 - 截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [38] - 市场监管总局拟推新规强化网络销售重点工业产品质量安全监督管理 [38] - 2025年6月5日公布《智慧健康养老产品及服务推广目录(2024年版)》 [39] 投资建议 - 抓内需+补贴主线，关注格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电 [7][40] - 布局黑电板块，关注海信视像、TCL电子 [7][40] - 把握清洁电器赛道，关注科沃斯、石头科技 [7][40]

地方国补暂停情况 - 重庆地区家电以旧换新补贴已暂停 因前期补贴资金已用完 相关部门正在起草第二阶段政策 预计6月上旬出台 [6][9] - 江苏地区家电国补近期暂停 部分平台进行整改或系统升级 6月1日起线上线下采取限额管理 活动持续到年底 [9] - 广东广州 佛山 湛江等地已无法领取智能家电家居等类别补贴 广州家装厨卫活动6月5日起暂停发放折扣券 [9][12] 国补资金消耗情况 - 1月至5月家电国补已使用约600亿元 去年8月-12月使用450亿元 全年进度约过半 [12] - 截至5月底全国范围内已有超1500亿资金被消耗 预计6月资金消耗将攀升至500亿元 1-6月累计消耗规模达2100亿元 占3000亿国补资金池的70% [13] 行业分析观点 - 国补暂停时点选择或因618活动本身存在行业折扣 叠加国补可能对价格体系造成较大冲击 暂停有助于支撑价盘 [12] - 部分地区国补暂停主要因财政压力 资金使用完毕后活动暂停 [12] - 国补资金接续存在断档期 第二批资金已拨付或正在拨付 第三批资金规划进行中 目前是短暂情况 [12] - 国补政策调整是控量而非结束 后续资金积极拨付中 暂停或因空调销售旺季和618大促 政府平滑补贴节奏减少需求透支 结束国补可能性较小 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 国补资金消耗超预期多地转向限额限流甚至暂停，2025 年以来消费市场回暖与密集促销节点共振致资金消耗速度超预期，截至 5 月底超 1500 亿资金被消耗，预计 6 月消耗攀升至 500 亿，1 - 6 月累计达 2100 亿占 3000 亿国补资金池的 70% [1][9] - 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中，发改委已下发两笔 810 亿消费品换新资金，剩余 1400 亿等待下发，考虑地方配套 10%整体补贴资金尚有 1500 亿 +，结束国补可能性较小 [2][10] - 石头科技筹划发行 H 股股票并在中国香港联交所上市，目的是满足业务发展需要等，该事项尚需提交公司股东会审议并取得相关备案、批准和 / 或核准，具体细节未确定 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中 - 国补资金消耗超预期多地转向限额限流甚至暂停，如江苏 6 月 1 日起线上线下采取限额管理 [1][9] - 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付，剩余补贴资金充足，暂停或因空调旺季和 618 大促，政府平滑补贴节奏 [2][10] 公司重点动态 - 石头科技 2025 年 6 月 6 日召开董事会和监事会，审议通过发行 H 股股票并在中国香港联交所主板上市的议案，尚需股东会审议及相关机构批准 [3][11][12] 数据跟踪 原材料数据 - LME 铜现货结算价（2025.06.06）环比上周为 +1.8%，LME 铝现货结算价环比为 -0.55%，DCE 塑料结算价环比为 +1.4%，钢材综合价格指数环比为 -0.5% [13] 海运运价及汇率 - 海运运价方面，CCFI 综合指数、美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数（2025.06.06）环比分别为 +3.34%、+4.13%、+9.63%、+1.56%，美元兑人民币即期汇率环比为 -0.15% [23] 地产数据 - 25 年 1 - 4 月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别 -3%、-17%、-24% [26] - 25 年 4 月美国成屋销量、新建住房销量同比分别 -2%、+3% [29]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 06 月 08 日 [Table_Title] 周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨 付中 [Table_Title2] 家电行业周报 [Table_Summary] ► 周专题： 国补资金消耗超预期，多地转向限额限流甚至暂停。根据奥 维云网，2025 年以来消费市场回暖与密集促销节点共振，国 补资金消耗速度超预期。截至 5 月底，全国范围内已有超 1500 亿资金被消耗，进入 6 月，叠加 618 大促、端午促销等 购物节点，预计 6 月资金消耗将攀升至 500 亿元，推动 1- 6 月累计消耗规模达 2100 亿元，占 3000 亿国补资金池的 70%。多地因资金透支开始进入国补限额模式，甚至是暂停 国补。如消费大省江苏省商务厅市场运行和消费促进处工作 人员表示，从 6 月 1 日开始，江苏"国补"线上线下都将采 取限额管理，活动将持续到年底。 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中。根据 中国能源网，发改委于 1.6、4.28 各下发两笔 810 亿消费品 换新资金，剩余 1400 亿资金等待下发，考虑到地方配套 ...

618促销与家电国补政策调整 - 江苏、重庆、湖北、广东等多地家电国补政策暂停或调整为限量供应模式 [1] - 江苏省消费者在线下使用国补需排队等待"抢"额 数码产品"一额难求" [1] - 广东省消费者需要抢券核销 [1] - 商务部数据显示以旧换新销售额已突破1万亿元 [1] - 政策调整主因国补资金消耗过快 属短暂现象 [1] - 重庆市商务委预计6月上旬出台第二阶段政策 [1]

前所未有！今年以来，一线家电市场的洗牌力度，大大超出过去40年中的任何一年。对于不少家电厂商来说，面对的就是"开局 即终局"：不少工厂至今都没有正常生产，还有一些工厂阶段性放假，甚至放长假。 宁言 撰写 其次，要敢闯和敢干。面对没有胜算的一线市场正面抢夺，众多厂商尽量避免参与内卷式竞争乱战，要有实力、有胆识跳出拼 低价泥潭，敢闯敢干去寻找新出路。实在不行，就留存实力，保存精力，等待产业拐点的到来。 再者，要果断和高效。今年以来的家电市场竞争，节奏快、变数多、变化快，对于很多厂商而言，一旦市场经营慢半拍，就会 出现步步慢的尴尬局面。所以，善于打仗的关键，是高效、快速的决策和反馈，从而避免市场竞争机会的错失。 声明：家电圈原创文章，未经授权一律严禁转载 无论是海尔、美的、长虹、海信、TCL，或是方太、老板，以及九阳，还是京东、天猫、拼多多、苏宁易购，从去年四季度到 今年一季度以来，成为家电"国补"政策的最大赢家。不只是在下行的市场通道中收获增长的业绩，同时在市场占有率、品牌影 响力和渠道话语权、用户认知度等多个维度，都出现了明显提升，话语权和地位显著提高。 与之对应，则是不少家电厂商的生意出现恶化。一些家电工厂从 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 国补政策持续拉动内销增长，内需板块基本面有望改善，以旧换新等促内需政策拉动+出口关税压力下，内需标的有望迎来业绩估值双重提振机会[2][18] 根据相关目录分别进行总结 国补政策持续拉动内销增长，关注内需板块基本面改善 - 截至4月10日，全国消费者累计购买以旧换新家电产品超1亿台；2025年国补品类从8大扩张到12个，空调补贴数量增至3台，补贴金额延续2024年政策；2025年政府拟安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，截至2月底，家电行业消耗中央补贴资金近300亿元[3][13] - 各省国补拉动销售明显，如广东截至2月19日家电销售额达62亿元，湖南目标带动销售过800亿元，北京截至3月25日带动销售930.8亿元等[14] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，关注大家电（美的集团、海尔智家等）、宠物（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰（小熊电器、安踏体育等）、电动两轮车（雅迪控股、爱玛科技等）方向[5][19] - 出海仍是长期主题，关注清洁电器（石头科技、科沃斯）、大家电（海尔智家、美的集团等）、摩托车（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类（巨星科技、创科实业等）方向[5][20] - 全球制造业重构下，中国制造优势显著，关注大家电、吸尘器、工具代工（美的集团、海尔智家等）、纺服制造（华利集团、开润股份等）方向[6][20] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅0.2%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为0.3%/1.2%/1.4%/0.3%；LME铜、LME铝环比上周分别+1.40%、 -0.68%[4][21] - 本周纺织服装板块涨跌幅1.57%，纺织制造涨跌幅1.62%，服装家纺涨跌幅1.35%；本周328级棉现货14209元/吨（ -0.59%），美棉CotlookA 77.60美分/磅（ -0.64%），内外棉价差 -197元/吨（137.35%）[4][25] 各板块跟踪 - 白电板块：如海尔冰箱3月销额23%、累计11%等，美的冰箱3月销额6%、累计 -3%等[33] - 小家电板块：如九阳电饭煲3月线下销额14%、累计0%等，科沃斯扫地机3月线下销额115%、累计82%等[34] - 厨电板块：如老板油烟机3月线下销额58%、累计62%等，火星人集成灶3月线下销额 -5%、累计14%等[37] - 黑电板块：如海信彩电3月线下销额35%、累计15%等，小米彩电3月线下销额34%、累计18%等[39] 行业新闻 - 内蒙古截至4月13日，家电及3C数码销售台数突破100万台，累计带动消费29.27亿元，核销补贴资金4.59亿元[40] - 4月2日美国实施对等关税后，全球各大进口市场询价活跃，棉商认为关税问题或有解决方案，目前市场询价和采购维持正常，但中美僵持，中国纱线报价下调，市场寻求其他出口市场[40] 上游跟踪 - 家电原材料价格、海运走势：涉及铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表[43][46] - 房地产跟踪数据：包含累计房屋新开工面积及同比、当月房屋新开工面积及同比等多项房地产相关数据图表[52][53] - 纺织原材料价格跟踪：有328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤价格、涤纶短纤价格、长绒棉价格、内外棉价差等走势图表[70][71][75]