2026 年 02 月 10 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 优选金股 30 组合的 2025 年度回顾 优选金股 30 组合连续 9 年跑赢中证 500 指数，2025 年超额收益率 21.9%：2017 年以来，优选金股 30 组合年化收益为 23.1%，连续 9 年跑赢中证 500 指数，年 化超额收益为 21%。2025 年组合相对中证 500 指数超额收益为 21.9%，其中 1 月份、10 月份和 11 月份超额收益表现优异。 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 常津铭（研究员） 证书编号：S0790126010044 相关研究报告 《开源量化评论（23）-"金股+"组 合的量化方案 ...

行业核心趋势 - 家电家居行业竞争逻辑升级，从单一产品性能比拼转向场景体验、情感链接与全域服务能力的综合较量 [1] - 消费者对“家”的期待转向承载情感、疗愈身心的“生活解决方案场”，居家消费核心趋势迭代 [1][2] - 行业未来将朝着更智能化、更个性化、更注重全域价值的方向发展 [4] 消费趋势洞察 - 打造居家“元场景”成为趋势，“家”成为身心修复的自留地与亲友情感链接枢纽 [2] - 人们对“仪式感”的需求从社交展示转向自我关怀 [2] - 智能家电“人格化”成为消费新趋势，让家电成为有温度的生活载体 [2] 品牌营销与场景化实践 - 美的集团在2025年8月“巅峰24小时”活动中以“好美的精神宝地”为主题，携手胡先煦进行场景化演绎，将全屋产品体验升维为仪式感治愈空间，实现销售与会员双增长 [2] - 芝华仕借苏超赛事打造“球迷专属观赛场景”，联动线下互动将赛事流量转化为品牌消费力 [2] - 京东“巅峰24小时”联手卡萨帝以分屏创意打造沉浸式产品体验 [2] - 奥克斯空调与Babycare分舱消毒柜跨界合作，通过打造适配母婴生活场景的产品与解决方案，实现从单一品牌到家庭场景消费的延伸 [2] - 林氏家居围绕“健康舒适”主张，在佛山ALSO商圈打造“城市职场解压展”，在海南打造“城市午睡角”，并联动王一博打造线上定制内容，通过“线下事件线上化，线上内容场景化”实现品效合一 [3] 服务与渠道创新 - 服务力成为品牌竞争的新焦点，海信集团联动明星与京东“送装一体”服务以降低消费者决策门槛 [3] - TCL与京东共同聚焦高龄家电“以旧换新”需求，在巴马长寿村开展免费换新公益活动，叠加巅峰24小时6.5折以旧换新补贴，有效拉动销售 [3] - 喜临门与京东合作推出“送新取旧”服务，提升了购物体验与用户满意度 [3] - 海信集团紧抓家装季与国补政策，推出世俱杯定制新品 [3] 平台价值与行业合作 - 京东家电家居“巅峰24小时”IP成为品牌实现声量与销量双增长、建立长期品牌心智的核心阵地 [1] - 京东的核心能力在于“将艰深的技术，精准翻译为用户向往的生活场景” [2] - 京东与TCL启动2025冠军中国行活动，以“线上直播+线下沉浸式体验”模式实现品牌实力与本土需求的精准对接 [3] - 京东家电家居通过整合供应链、物流、服务、内容与流量资源，与品牌一同重新定义“家”的内涵 [4] - 未来京东将持续以“赋能者”与“共建者”的角色，助力家电家居品牌从“产品提供者”向“生活方式倡导者”转型 [4]

政策核心内容与目标 - 北京市正式施行2026年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴实施细则，核心是实现补贴资金的精准投放与高效利用 [1] - 政策被视为对以往补贴政策的精细化升级，通过设置资格有效期和使用次数限制等创新设计，从制度层面堵塞漏洞，确保资金流向真实消费场景 [1][4] - 政策反映了财政资金使用从“重投入”向“重绩效”的治理转型 [1][6] 补贴产品范围与标准 - 补贴涵盖两类产品：1）1级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑6类家电产品；2）单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜4类数码和智能产品 [3] - 补贴标准为产品最终销售价格的15%，每人每类产品可补贴1件 [3] - 家电产品每件补贴上限为1500元，数码和智能产品每件补贴上限为500元 [3] 资格领取与使用规则 - 消费者需通过“京通”移动端完成实人认证后领取补贴资格，同一品类限领一个资格，线上与线下资格不可重复领取 [3] - 补贴资格每日10时开放领取，领完即止 [3] - 线上资格有效期为领取当日24时截止，线下资格有效期为当周周日24时截止，逾期未使用自动失效 [3] - 若逾期未使用某品类线上或线下资格达到4次（线上线下分别计算），在政策实施期内将不可再领取该品类的相应资格 [3] - 补贴资格申领人、付款人、收货人须保持一致，享受补贴的电脑、数码和智能产品须拆封激活并核验 [4] 政策实施体系与阶段 - “两新”政策（家电以旧换新和汽车以旧换新）已进入质量提升的新阶段，从“有没有”、“好不好”迈向“精不精” [6] - 中央统筹和地方创新是政策高效落地的关键支撑，中央明确方向与总体要求，地方结合本地特色细化执行路径 [5] - 以北京为例，通过“京通”移动端实现资格统一领取，贴合本地居民线上办事习惯，提升了政策参与的便捷性 [5] - 北京市2026年汽车以旧换新补贴也同步开放申报，相关申请材料提交流程得到简化 [4][5]

政策核心与覆盖范围 - 2026年山东省春节促消费政策以“精准覆盖、标准优化、流程简化”为核心 [1][3] - 政策重点支持三大类别：汽车、家电、数码和智能产品 [3] - 补贴范围包括：汽车报废更新、汽车置换更新、家电以旧换新（涵盖冰箱等6类产品）、数码和智能产品购新（首次纳入智能眼镜） [3] 具体补贴标准 - 汽车领域：报废旧车购置新能源乘用车补贴车价的12%，最高补贴2万元；换购新能源乘用车按销售价格8%补贴，最高1.5万元 [3] - 家电领域：购买1级能效家电按销售价格15%补贴，单件最高补贴1500元 [3] - 数码与智能产品领域：单件价格不超过6000元的，补贴15%，单件最高补贴500元 [3] 申领流程与供应保障 - 消费者可通过“爱山东”政务服务平台或省市合作平台申领资格及补贴 [3] - 全省实行“春节不打烊”“供应不限量”，各市将加大线下实体零售投入，保障家电、数码产品以旧换新资格充足 [3] - 消费者购买新车并开具发票即可获得相应补贴资格 [3] - 鼓励企业打造智能终端体验专区并给予到店体验消费者更多优惠 [3]

公司近期股价与财务表现 - 公司股价盘中上涨5.04%至12.92港元，成交额达6354.08万港元，年内累计涨幅近24% [1] - 公司发布业绩预告，预计全年经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间，同比增长45%至60%，大幅超出市场预期 [1] 公司业务与市场地位 - 公司电视全球出货量市占率从2020年的10.7%提升至2025年前三季度的14.5%，出货量规模稳居全球前三 [1] - 公司与索尼达成战略合作意向，拟成立控股合资公司，承接索尼家庭娱乐、技术及服务业务，涵盖电视、家庭音响等产品的开发、制造、销售及客户服务全流程 [1] 战略合作影响与前景 - 通过合资公司，公司有望借助“Sony”及“BRAVIA”品牌组合切入全球高端市场，重塑品牌价值与定价能力 [1] - 在市场层面，公司可借助索尼成熟的全球高端渠道与消费者认知，提升在欧美等关键市场的品牌形象 [1]

公司近期股价表现与交易情况 - 公司股价午前上涨超过5%，报12.93港元，成交额达5338.46万港元 [1] - 公司股价年内累计上涨近24% [1] 公司财务业绩预告 - 公司预计全年经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间 [1] - 预计净利润同比增长45%至60%，大幅超出市场预期 [1] 公司战略合作与业务发展 - 公司与索尼达成战略合作意向，拟成立控股合资公司 [1] - 合资公司将承接索尼的家庭娱乐、技术及服务业务 [1] - 业务范围涵盖电视、家庭音响等产品的开发、制造、销售及客户服务全流程 [1] 公司市场地位与增长 - 公司电视全球出货量市占率从2020年的10.7%提升至2025年前三季度的14.5% [1] - 公司电视出货量规模稳居全球前三 [1] 合作带来的战略机遇 - 通过合资公司，公司有望借助“Sony”及“BRAVIA”品牌组合切入全球高端市场 [1] - 合作有助于公司重塑品牌价值与定价能力 [1] - 公司可借助索尼成熟的全球高端渠道与消费者认知，提升在欧美等关键市场的品牌形象 [1]

政策导向与产业战略 - 南京市发布《关于加快培育新质生产力推动高质量发展的若干政策（2026年版）》，明确提出要深化“两业”融合发展试点，并支持服务业企业向生产、制造环节延伸，将服务型制造推向产业转型升级的前台 [1] - 发展服务型制造是国家推动制造业高质量发展的重要部署，工业和信息化部等七部门印发的《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》将其作为制造业转型升级的重要方向 [8] - 南京市的“产业强市”战略与推动制造服务融合紧密结合，市政府工作报告提出构建“1026”先进制造业集群体系和“6+N”未来产业培育体系，深入实施“人工智能+”行动，大力发展生产性服务业 [8] 服务型制造实践案例：产品设计创新 - 南京康尼新能源汽车零部件有限公司研发的便携式充放电一体枪，不仅能充电还能反向对外供电，产品体积仅为传统产品的四分之一，年出货量达200万件，已销往105个国家和地区 [2][3] - 产品设计通过解决用户痛点来避免同质化，例如注重手感、状态提示和收纳体验，核心是让用户愿意用、喜欢用 [3] - 江苏鹰视星医疗科技与南京木马工业设计联合研发的鹰视星台式冲击波治疗仪，通过轻量化、符合人体工学的设计以及治疗头柔性电缆连接，大幅减轻了医生的操作负担，优化医患交互 [3] 服务型制造实践案例：场景运营与全周期服务 - 南京天加提供的TICA Airnext（臻净五恒空气系统）结合硬件与自研AI算法软件，能实现PM2.5过滤99.27%，自动维持室内恒温恒湿恒氧恒洁恒静，夜间低能耗运行模式下用电成本相比传统采暖最高可减少50%以上 [5] - 服务型制造使企业从“卖家”转变为用户身边的“管家”，不只提供产品，更持续运营使用场景，提供全生命周期服务，在稳增长、扩内需方面潜力巨大 [5] - 博西家电在中国市场推出AI家电管家智能体“西西子”与“博世熊”，能24小时在线回答用户问题，覆盖售前、售中、售后全流程，实现有温度的随时在线陪伴 [6] 产业趋势与竞争力 - 南京制造正通过增加服务要素的投入和产出，从单纯出售产品向出售“产品+服务”转变，主动踏上服务型制造这条价值链攀升的新赛道 [1] - 制造与服务在基因层面深度融合，带来“1+1>2”的协同效应和产业生态的根本性优化 [8] - 实践表明，“制造+服务”不仅增加了产品附加值，更构建了面向未来的产业竞争力与发展新活力 [9]

河北省2025年消费市场表现 - 2025年河北省社会消费品零售总额达15483.2亿元，同比增长5.6%，增速快于全国1.9个百分点，位居全国第2位 [1] - 全省消费品以旧换新申请补贴资金172.38亿元，累计带动销售额1280.33亿元 [1] 核心政策驱动因素 - 消费品以旧换新是核心经济政策与惠民举措，旨在加快消费者换新节奏，创造万亿元规模市场空间 [1] - 2025年4月印发《河北省提振消费专项行动实施方案》，在提升消费能力、创新消费场景、打造消费品牌等领域协同发力 [2] - 政策体系不断完善，通过季度安排与动态监测相结合调配资金，并开设专线、建立监督机制以确保落地实效 [3] 政策覆盖范围与升级 - 家电以旧换新品类从2024年的“8+8”扩展至2025年的“12+8” [2] - 手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品首次纳入购新补贴范围 [2] - 汽车、家装、电动自行车等品类的补贴范围与2024年相比保持基本稳定 [2] 具体实施与创新服务 - 廊坊开发区“焕新生活”App整合千余家品牌、万余种商品，提供每人每年2000元平台补贴，打造消费服务新场景 [4] - 保定市搭建电动自行车“旧车交售—新车选购—补贴申领—牌照登记”全流程线上平台，消费者最快1小时可完成换新上牌 [4] - 各地各部门通过优化流程、大数据精准推送、直播推介等方式，缩短链条、降低成本、提升体验以激发消费潜力 [3][4] 政策成效与销售数据 - 2025年，全省限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长12.6% [5] - 全省限额以上单位家具类商品零售额同比增长36.3% [5] - 全省限额以上单位通信器材类商品零售额同比增长41.1%，上述三类商品合计占限额以上单位消费品零售额的10.7% [5] 政策对产业与经济的综合影响 - 以旧换新政策不仅撬动消费增量，更以需求牵引优质供给，形成“政策刺激—产业升级—消费扩容”的正向循环 [4] - 政策实现了“百姓得实惠、企业得市场、经济得发展”的多重目标，夯实了消费对经济增长的主引擎作用 [4]

核心观点 - “广货行天下”春季行动是广东推动产业升级和高质量出海的全域实践，其核心战略是“产业筑基、传播赋能”双轮驱动，旨在推动“广货”从“产品出海”向“品牌出海”和“文化出海”跨越，助力中国制造业向全球价值链中高端攀升 [2][9] 产业基础与优势 - 广东作为中国外贸第一大省，外贸总量连续30余年居全国首位，占全国比重约四分之一，是中国对接国际市场的核心枢纽 [3] - 广东已形成消费电子、新能源汽车、家电等门类齐全、配套完善的产业生态，拥有数千家“专精特新”企业和上百家行业龙头 [3] - 深圳是全球消费电子创新高地，聚集华为、OPPO等龙头企业及数千家配套企业，形成协同高效的产业集群 [4] - 新能源汽车产业聚集小鹏、广汽、比亚迪等企业，构建完整产业链，并在电池、自动驾驶等核心领域取得突破 [5] 企业出海表现与案例 - 大疆无人机领跑全球消费级市场，华为、OPPO智能终端风靡数十国，小鹏汽车深耕欧洲市场 [2] - 小鹏汽车在欧洲体验中心覆盖十余个核心城市，比亚迪全球销量连续领跑 [5] - 美的集团高端家电稳居全球前列，格兰仕产品远销190多个国家 [4] - 陈村年桔通过配备多语言文化说明卡和打造IP走向海外，广东荔枝以“东方爱情果”定位，通过海外展会、网红直播拓宽渠道 [7] 出海策略与模式升级 - “广货”出海正从“低端制造”向“高端创造”转型，从“产品出海”向“品牌出海”“文化出海”跨越 [2][6] - 广东推出“广货卓越”品质评价体系，将碳足迹、绿色环保等国际前沿要求纳入，引导企业对标国际高标准 [6] - 企业将文化元素与产品深度融合，如华为、OPPO推出融入广绣、木雕等传统工艺的文创智能单品 [8] - 传播渠道不断创新，包括深圳华强北开展多语言全球直播、打造“广货元宇宙”数字展贸中心、广交会同步举办文化展演等 [8] 政策与平台支持 - 广东各级政府出台出口退税、研发补贴等惠企政策，联动金融机构推出专项信贷，并完善跨境物流与海外仓体系 [5] - 广交会作为国家级开放平台，为“广货”链接全球搭建桥梁，吸引全球数十万采购商，其中“一带一路”国家成交额占比超六成 [5] - “广货行天下”行动联动广交会、深圳华强北、佛山潭洲等特色产业集群，构建立体出海格局，辐射全球200多个国家和地区采购商 [2] 面临的挑战与未来方向 - “广货”出海面临“大而不强”的瓶颈，部分中小企业依赖代工贴牌，缺乏核心技术与世界级品牌，产品附加值偏低 [4] - 岭南文化国际传播不足，存在“产品好、传播弱”现象；传统企业应对绿色贸易壁垒、地缘冲突的能力薄弱 [4] - 全球产业链重构带来机遇与挑战，机遇包括全球消费升级和“一带一路”倡议，挑战包括绿色贸易壁垒趋严、地缘冲突加剧和产业竞争激烈 [9] - 未来需政企协同深化双轮驱动，政府完善政策体系、强化平台建设、加强文化传播；企业加大研发、打造品牌、创新传播并抱团出海 [10]

广东制造业的产业规模与集群优势 - 广东是中国第一制造大省，全国每生产2台彩电、3台空调就有1台是“广东造”，全球每卖出3部手机就有1部来自广东 [1] - 广东在全球及全国关键产业中占据重要份额，生产全球70%的消费级无人机、18%的集成电路以及全国40%的工业机器人 [1] - 形成了以新一代电子信息、轻工纺织、家电、汽车与新能源为代表的多层次产业集群，具备从零部件到整机、从设计到服务的全链条配套能力 [1] - 产业集群内“一小时配套”、“一小时产业圈”成为常态，极大提升了生产响应速度与创新效率 [1] - 以佛山“顺德—中山家电共位集群”为典型，其营收占全省家电产业近三成，孕育了美的、格兰仕等世界级品牌 [1] 广东制造业的转型升级与创新驱动 - 广东制造业发展模式经历了从要素驱动到创新驱动的蝶变，早期依靠土地、劳动力和“三来一补”模式，后转向投资驱动，2008年金融危机后普遍加大研发投入 [2] - 企业在供给侧完成从“贴牌代工”到“世界级品牌”的跨越，在产业链层面实现从“整机装配”到“全链掌控”的转型，在制造模式上从自动化迈向智能化 [2] - 新一代广货通过“硬核科技+人文美学”双轮驱动重塑全球价值链话语权，实现从“满足需求”到“创造需求”的转变 [2] - 硬核科技方面，例如深圳众擎科技T800人形机器人、大疆攻克飞行控制系统与云台增稳技术等核心壁垒，在高端环节形成话语权 [2] - 文化赋能方面，如游戏《鸣潮》融合岭南文化获奖，潮绣、英歌舞等元素融入产品设计，推动竞争从性价比迈向文化认知新赛道 [3] 数字技术与营销模式对产业的赋能 - 数字技术深度重塑生产与销售生态，例如广州海珠区创业者依托平台反馈将生产调整周期从半年缩短至4周，实现市场需求毫秒级响应 [3] - 政府通过“广货行天下”春季行动整合资源，以线上线下融合方式拓展市场半径 [3] - 全渠道营销效果显著，例如深圳华强北专场活动4小时线下销售额突破250万元，线上直播成交额超200万元 [3] 广东制造业的未来发展方向 - 未来将更加注重从“制造产品”向“制造美学”转变，推动企业提升产品质量、加强技术创新、优化设计美学、塑造品牌价值 [4] - 佛山北滘镇（面积92平方公里）提供了产城人文融合典范，以“创智水乡”为理念，集聚美的等世界500强，深度融合智能制造、智慧家居与创新创业 [4] - 广货的未来在于构建产业进步与人文美好生活同频共振的制造业文明新形态，是一场涵盖质量革命、网络重构、空间重塑与人文建设的系统性工程 [4] - 从“模仿跟随”到“并跑领跑”，从“要素驱动”到“生态驱动”，广货正以系统性竞争力迈向全球价值链高端，为全球制造业提供“广东样本” [4]