当AI开始重新排序品牌， 谁正在赢得下一轮消费决策入口？ 消费决策入口正在发生变化。 过去，人们购买一款产品，往往依赖品牌认知、朋友推荐、内容测评，或者在搜索框中主动寻找答案。 但如今，这一过程正在被AI重新改写。 "20-30万元新能源轿车怎么选？""适合油皮的抗老精华有哪些？""预算5000元买什么手机？"越来越多具体消费问题，开始直接交给AI回答。 QuestMobile数据显示，截至2026年6月，豆包、千问、DeepSeek的月活跃用户规模已分别达到3.82亿、1.67亿和1.30亿。此外，《2026年二季度中国消费者 消费意愿调查报告》显示，在覆盖城乡5000名消费者的调查中，有近八成受访者认为AI已经影响自己的消费决策。 入口在迁移，规则也在被重新定义。 今年5月，36氪联合PureblueAI清蓝发布首期"2026消费品牌AI推荐力名册"，首次尝试观察消费品牌在AI决策推荐场景中的表现。 第一期研究发现，一个品牌是否能够进入AI推荐结果，不仅取决于市场认知，也取决于其产品价值是否能够被AI准确理解，以及是否与消费者具体需求形 成匹配。 也就是说，品牌竞争正从过去争夺消费者认知，转向争夺具体消费 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 行业点评 2026 年 7 月 30 日 中国消费行业 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 拥抱不确定性 摘要 市场关注餐饮行业同店销售额增速（SSSG）。但今年海底捞估值快速上修与下修表明，仅凭 SSSG 难以判断拐点。 SSSG 作为开店前置指标虽重要，但决定估值倍数的是门店扩张预期。若 SSSG 回升主因基数效应，估值修复或难 持续。不幸的是，基数效应是多数餐饮企业 SSSG 的主要驱动因素。分析指出应更关注门店扩张强劲的企业：仅瑞 幸咖啡与百胜中国符合此标准。百胜中国正加速特许经营店扩张，即使门店增长持稳，其营收增速亦将放缓。因此瑞 幸咖啡成为首选标的。尽管 SSSG 为负，其逆势加速开店的策略值得关注。尽管可持续性存疑，但自营店占比较高 使其对扩张节奏更具掌控力。 酒店行 ...

文章核心观点 - 海尔智家在2026年《财富》世界500强榜单中排名第378位，较去年上升12位，这是其连续第9年上榜且排名稳步攀升 [1] - 公司排名提升的核心驱动力源于内外两大维度的持续创新：对外通过深度全球化和智慧家庭战略落地创造用户价值，对内通过全流程AI变革提升组织效率和用户响应速度 [1] 深度全球化布局 - 公司的全球化已从“品牌的全球化”升级为“能力的全球化”，通过研发、制造、营销、物流等十大能力的全球拉通来提升满足用户需求的效率 [1] - 在中国市场，公司通过AI原创科技和全域TC转型，保持白电线上、线下双第一，其高端品牌卡萨帝连续十年稳居行业高端第一，近十年品牌规模增长17倍 [2] - 针对不同市场的本土化产品创新取得成效，例如“懒人三筒洗衣机”在中国销量超45万台，并进入全球27个国家和地区，针对越南市场增加留香洗功能，面向欧洲市场将能效提升至A-35%并获得法国权威测评四项满分及日内瓦国际发明展金奖，针对中东非市场则加大筒径适配传统袍服洗涤 [2] - 在北美市场，公司通过两大举措提升竞争力：一是重塑供应链，使北美产品近80%实现本地制造以应对不确定性；二是加码高端品牌布局，其GE Appliances品牌连续4年稳居美国第一大家电公司且市场份额持续提升 [2] - 在欧洲市场，公司构建以国家为单元的本地化经营体系，例如X11洗衣机通过全球共创（结构设计在纽伦堡、外观设计在米兰等）实现比欧洲最高A级能效标准节能70%，已在全球20多国上市，全球销量突破100万台 [3] - 在欧洲，公司的高端旗舰Horizon系列冰箱未上市便斩获2万台订单，锁定超3000家核心门店，在越南及东南亚市场上市即获超1000台订单并入驻当地第一大渠道商，公司已跻身欧洲行业前三，2026年以来冰箱、洗衣机销量份额持续增长，白电整体份额稳居中企第一 [3] - 在新兴市场，公司通过深度本土化实现快速增长，例如在泰国投产空调生产基地、在东南亚奠基AI中央空调基地，目前在南亚市场位居行业前三且今年以来收入增长15%以上，在东南亚市场位居行业第一且今年以来收入增长10%以上，同时在中东非、拉美等潜力市场加速布局 [3] - 公司依托集团生态协同及以磁悬浮为核心的AI全栈冷却配套能力，加速数据中心业务全球落地，例如为某国家级超算中心定制解决方案使PUE稳定低于1.2，赋能东南亚某数据中心将PUE降至1.38（风冷）[4] 智慧家庭全球落地 - 公司以智慧家庭Agent为核心，通过提供AI产品、AI场景、AI生活的一站式解决方案，推动智慧家庭进入全球市场 [5] - 在AI产品方面，通过AI之眼2.0让家电具备感知、思考、主动服务能力，例如冰箱能识别食材并自动匹配保鲜模式，洗衣机能根据污渍类型匹配最优程序 [6] - 在AI场景方面，公司推出家务、清洁、陪伴三大类机器人，可与智慧家电融合实现“无人家务”，例如家务机器人能自动分拣、存放食材并记录库存和保质期 [6] - 在AI生活方面，通过智慧家庭Agent将智慧体验从家庭延伸至家外，在家内可实现空间理解和行为交互，在家外构建“人-车-家-社区”一体化体验，例如车辆驶入小区可自动触发地库、电梯、居家场景联动 [6] - 截至2025年，海尔智慧家庭全球累计注册用户超1.3亿，全年场景交互861亿次，在中国及“一带一路”国家，HaiSmart平台连接设备超1亿台、月活用户超1400万，在美洲、欧洲和澳洲，SmartHQ平台拥有500万+活跃用户、2100万+联网产品 [6] - 公司已实现全球智慧家庭发明专利15连冠，并于2026年3月获得欧睿国际“全球智慧家庭销售额第一企业”认证，实现从大家电第一向智慧家庭第一的跃迁 [6] 全流程AI变革 - 公司通过全流程AI化实现组织全面提效，基于自研垂域大模型和统一技术底座，以超级智能体“智小能”为统一入口，打通从研发到服务的全链路，目前应用人数已突破6万 [7] - “智小能”作为具备理解和推理能力的“数字员工”，可独立承担完整工作流程，例如在工艺规划中，AI能将编制时长从数小时压缩至分钟级，同时准确率提升20%以上 [7] - 在研发端，通过大模型接入用户反馈和仿真数据，爆款孵化率明显提升，新产品研发周期缩短30% [7] - 在制造端，制造效率提升20% [7] - 在服务端，用户体验改善40% [7] - 全流程AI变革带来的效率提升，使得公司的销售管理费率连续五年持续优化，在行业承压背景下转化为实打实的利润空间 [7] 战略定位与未来方向 - 公司致力于成为平台服务型科技生态企业，通过对内全面AI变革，对外依托深度全球化和智慧家庭战略落地，持续为全球用户提供智慧美好生活解决方案 [8]

宏观消费数据概览 - 2026年上半年社会消费品零售总额24.87万亿元，同比增长1.3%（扣除汽车后增长2.8%）[11] - 2026年上半年网上商品和服务零售额10.07万亿元，同比增长5.2%[11] - 2026年上半年居民人均消费支出14,836元，名义增长3.7%（实际增长2.7%）；人均可支配收入22,981元，名义增长5.2%（实际增长4.2%）[11] - 2026年上半年服务零售额增速为+5.3%，远高于商品零售的+1.1%增速[11] 细分行业表现分析 - **烟酒类**：2026年上半年限额以上单位烟酒类零售额同比增长13.2%，其中烟占六成，酒占三成多[17][18] - **白酒行业**：中证白酒指数从2021年2月高点21663.85点跌至2026年7月6714.42点，累计下跌约69%[19]；贵州茅台股价从高点回撤约55%，市值蒸发约1.78万亿元；A股19只白酒股总市值从峰值约6.7万亿元降至约2.26万亿元，缩水66.3%[20] - **化妆品类**：2026年上半年零售额2442.45亿元，同比增长6.3%；6月单月零售额456亿元，同比增长12.6%，创近10年6月同期新高[24][25] - **饮料类**：2026年上半年限额以上饮料类零售额1601亿元，同比增长6.0%[26]；但1-6月规上饮料产量9027.3万吨，同比下降0.5%；酒饮料和精制茶制造业营收6954.9亿元（-7.0%），利润1113.3亿元（-17.7%）[26] - **家电与汽车**：家电在国补退潮后增长乏力；汽车市场在5年内发生剧变，合资与外资品牌基本盘动摇[21][22] 消费结构性变化洞察 - 饮料行业呈现“终端额涨、出厂端跌”的剪刀差，增长由无糖茶、电解质水、功能饮料等品类提价和结构升级驱动，而非销量增长[26] - 白酒行业面临“量价利三杀”的下行周期，渠道库存高企，宴请与商务场景恢复不及预期[20] - 消费需求从“多喝”转向“喝贵、喝健康”，从低价大通货时代进入结构换档期[26][48] 新兴品类与趋势观察 - **线香（香薰）**：2023年中国线香市场规模约181.5亿元，同比增长24.25%；2025年市场规模约220亿-254.4亿元，同比增长12.7%[37]；天猫线香近一年销售额“暴涨40倍”，抖音线香连续三年增速超200%[37] - **线香消费群体与场景变迁**：18-35岁消费者占比从2020年的17.3%大幅提升至2024年的42.6%[40]；消费动机从传统祭祀转向“情绪消费”与“自我安抚”，场景扩展至书房、睡前、办公减压等[40] - **体验经济崛起**：服务零售额增速（+5.3%）显著快于商品零售，其中旅游咨询租赁（+11.3%）、文体休闲（+10.4%）、游览娱乐（+12.3%）、文艺表演（+28.3%）及博物馆沉浸式体验（+24.6%）增长突出[43] 二手市场折射的品牌价值 - AI硬件类产品在二手市场换手快，折价率约75%[28] - 骨传导耳机因行业价格战激烈，二手折价率超70%且难以售出[29] - 次高端白酒在二手市场对折仍难出售[31] - 乐高玩具二手成交价坚挺，约在原价的七到八折[32] - iPhone通过每年换新并出售旧机，年均使用成本约4000元，被认为比国产安卓旗舰机划算[33] 核心观点总结 - 消费领域面临资本关注度转移（流向硬科技与AI）与资本市场估值大幅调整（如白酒股下跌近七成），但终端消费需求并未消失，而是正处于剧烈的结构换档期[5][6][8][48] - 必选消费需求筑底，增长动力从传统的“量增”转向“价增”与“结构升级”[7][26][48] - 新兴品类（如线香）和体验式消费（服务零售）成为重要增长点，反映了消费者从实物占有向情绪满足与沉浸式体验迁移的趋势[38][43][44] - 当前消费领域的挑战在于旧增长路径失灵与新利润模式尚未完全成型之间的“真空期”，但需求本身以新的形态持续存在[49][50]

报告核心观点 - 报告为国信证券发布的2026年8月各行业“金股”推荐汇总，旨在为投资者提供当月重点关注的股票标的及投资逻辑 [1] - 报告覆盖银行、非银金融、家电、电子、公用环保、金属、交通运输、机械、医药、互联网及海外科技等多个行业，共推荐10只股票 [1] - 所有推荐标的均获得“优于大市”（或“优大于市”）的投资评级，并提供了2026年及2027年的盈利预测和估值数据 [2] 各行业推荐标的及投资逻辑 - **银行**：推荐杭州银行(600926.SH)，投资逻辑在于公司征信类业务占比高，主要经营区浙江区域红利显著，贷款规模延续高增，资产质量优质，业绩延续10%+增速，具备性价比 [1] - **非银金融**：推荐中国财险(2328.HK)，投资逻辑在于公司为国内产险行业龙头，2025年市占率约32%，超过平安产险与太保产险市占率之和，综合成本率控制良好，2026年第一季度为94.2%，同比-0.3个百分点，新能源车险增长迅速，非车险业务有望提升盈利水平 [1] - **家电**：推荐美的集团(000333.SZ)，投资逻辑在于家电行业板块已于Q2基本面触底，后续将迎来边际改善，美的集团作为行业业绩最稳健公司，具备高分红、低估值、高股息特征，有望迎来持续估值修复 [1] - **电子**：推荐海康威视(002415.SZ)，投资逻辑在于公司已从安防龙头走向智能物联龙头，经营质量提升，在原材料成本上升背景下二季度归母净利润环比增长83.9%，AI大模型产品上半年相比2025年全年收入增长50%，具备AI落地物理世界的优势，2026年预测市盈率不到20倍 [1] - **公用环保**：推荐长江电力(600900.SH)，投资逻辑在于Q2三峡来水偏丰带动业绩稳增，股息率具备吸引力 [1] - **金属**：推荐天山铝业(002532.SZ)，投资逻辑在于看好电解铝行业，海外电解铝未来供给增量远低于预期，公司为国内优质电解铝企业，成本低，股息率较高 [1] - **交通运输**：推荐顺丰控股(002352.SZ)，投资逻辑在于公司为国内物流龙头，盈利能力修复将逐步兑现，2026年扣非归母净利润有望实现15-20%的较快增长，2026年预测市盈率约15倍，向下风险低 [1] - **机械**：推荐柏楚电子(688188.SH)，投资逻辑在于公司为国内激光切割控制系统龙头，高功率市占率第一，平面、管材、三维解决方案收入稳步提升，新业务智能焊接控制系统放量在即，将打开第二成长曲线 [1] - **医药**：推荐药明康德(603259.SH)，投资逻辑在于公司为全球一体化CRDMO龙头，全产业链构筑客户壁垒，在手订单充足支撑业绩稳健，前瞻布局多肽、ADC等高景气赛道，当前估值不到20倍 [1] - **互联网及海外科技**：推荐美团(3690.HK)，投资逻辑在于外卖行业监管呼吁回归理性竞争，叠加竞争对手机制表态，行业补贴渐进退坡下盈利有望回归上行通道，美团在高价值用户及经营效率上具备领先优势，2026年盈利有望筑底回暖 [1] 推荐标的财务与估值摘要 - **杭州银行(600926.SH)**：预测2026年每股收益为2.82元，2026年预测市盈率为5.74倍 [2] - **中国财险(2328.HK)**：预测2026年每股收益为2.01元，2026年预测市盈率为8.29倍 [2] - **美的集团(000333.SZ)**：预测2026年每股收益为6.16元，2026年预测市盈率为14.13倍 [2] - **海康威视(002415.SZ)**：预测2026年每股收益为2.32元，2026年预测市盈率为15.41倍 [2] - **长江电力(600900.SH)**：预测2026年每股收益为1.46元，2026年预测市盈率为19.82倍 [2] - **天山铝业(002532.SZ)**：预测2026年每股收益为2.02元，2026年预测市盈率为6.46倍 [2] - **顺丰控股(002352.SZ)**：预测2026年每股收益为2.55元，2026年预测市盈率为13.62倍 [2] - **柏楚电子(688188.SH)**：预测2026年每股收益为4.75元，2026年预测市盈率为21.50倍 [2] - **药明康德(603259.SH)**：预测2026年每股收益为6.60元，2026年预测市盈率为19.17倍 [2] - **美团(3690.HK)**：预测2026年每股收益为-1.33元，2027年预测每股收益为0.49元，2026年预测市盈率为-69.40倍，2027年预测市盈率为188.37倍 [2]