4月27日，海尔智家2026年一季报正式出炉。数据显示，海尔智家一季度营收736.87亿元，归母 净利润46.52亿元，环比2025年四季度提升24pct。这一环比改善，标志着业绩拐点正式到来。 挺过短期的阵痛，从长期维度看，海尔智家的回暖，主要原因之一是其深耕多年的全球本土化在 发力。这也为行业其他企业出海抵御外部风险树立了样板。 短期看： 业绩触底回暖，环比改善信号明确 回顾2025年四季度，受行业需求疲软、海外关税及成本压力等影响，国内家电龙头普遍承压，海 尔智家也经历了阶段性调整。 进入2026年一季度，行业基本面逐步触底回暖，海尔智家虽然经营改善，但整体业绩仍有短期承 压，核心原因集中在北美市场的多重短期冲击。 其一， 北美地区一季度遭遇多轮暴风雪极端天气。1-2月强风暴席卷美国30多个州，影响近2亿 人，导致物流、零售系统瘫痪，旗下GE Appliances的线下销量出现阶段性下滑，直接拖累整体 业绩表现。 其二， 汇兑波动带来额外财务压力。春节后，随着美元的快速走弱，人民币汇率出现快速升值。 2月26日，离岸人民币兑美元一度升破6.83关口，创2023年4月14日以来新高。对于海尔智家的 海外业 ...

证券研究报告 | 2026年04月27日 策略月报 一页纸精读行业比较数据：4 月 投资链：4 月有色金属价格均上升。26 年 3 月固定资产投资累计同比增速下 降至 1.70%，房地产开发投资累计同比降幅下降至-11.20%，制造业固定资产 投资累计同比增速上升至 4.10%，基础设施建设投资累计同比增速下降至 8.90%。26 年 4 月以来铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、白银价格均上升； 26 年 4 月动力煤价格上升至 694 元/吨，焦煤价格上升；26 年 4 月普通水泥 平均价格略下降；26 年 4 月以来钢材价格上升；26 年 4 月以来轻质纯碱价 格持平；26 年 3 月大型、中型客车销量当月同比增速下降，轻型客车当月同 比增速上升。 消费链：2 月消费者信心指数上升至 91.6。2026 年 3 月社消额当月名义同比 增速下降至 1.70%，累计名义同比增速回落至 2.40%；26 年 2 月消费者信心 指数上升至 91.60；2026 年 3 月商品房销售面积累计同比增速降幅收窄，增 速上升至-10.72%；2026 年 3 月汽车销量当月同比增速上升至-0.57%；2026 年 3 月家电 ...

K图 06690_0 4月27日晚，海尔智家（600690.SH）发布一季报显示，其2026年一季度营业收入736.87亿元，同比减少 6.86%；归母净利润46.52亿元，同比减少15.22%。量利双降是主要是受市场疲软影响。 海尔智家在季报中表示，公司今年一季度归母净利润环比去年四季度改善，但仍阶段性承压。这主要是 因为北美遭遇暴风雪极端天气，美国家电制造商协会的数据显示，当地家电行业当季需求同比下降约 10%，叠加关税成本同比大幅增加，拖累公司北美业绩表现。剔除北美市场影响，海尔智家一季度经营 利润合计增长10%以上。 对于收入下滑的原因，海尔智家透露，一方面是受北美市场影响，一季度海外业务整体收入同比下降 3.2%；另一方面，中国家电市场下滑也带来压力，据奥维云网数据，2026年一季度中国家电市场（不 含3C）全渠道零售额同比下滑6.2%。 K图 600690_0 今年一季度，面对关税冲击、市场需求疲软等挑战，海尔智家推进改革。在国内推进用户直达的销售模 式，一季度直达用户的订单量占比达65%，比2025年提升8个百分点。同时，加速大暖通业务整合，其 国内家用空调收入一季度逆势增长，欧洲暖通业务收入一 ...

2026年第一季度业绩概览 - 2026年第一季度营业收入为58.82亿元，同比增长1.65% [4] - 2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元，同比增长1.68% [4] 内销业务表现与驱动因素 - 内销在整体消费需求偏弱背景下实现增长，主要得益于渠道运营和产品创新优势 [4] - 线上销售占比较高，天猫和京东为主要渠道，抖音和拼多多增速较快 [4] - 传统优势品类（如电饭煲、电压力锅）保持稳定，与健康相关品类、饮具、厨房小工具等增长良好 [4] - 产品创新方面，持续推进钛材质应用，并推出“小方糖”破壁机、远红外龙卷风空气炸锅等新品 [4] 市场竞争环境与应对策略 - 当前国内消费需求偏弱，平台、行业及企业间竞争加剧 [4] - 公司坚持产品创新根本战略，通过材质、工艺、功能升级提升产品竞争力，并优化产品与价格组合 [4] 成本管理与原材料应对 - 铝、不锈钢等大宗原材料短期上涨但空间有限，公司通过套保方式稳定价格 [5] - 受地缘冲突影响，塑料等衍生原材料价格存在不确定性，公司通过内部精益项目及与供应商锁价等措施节约成本 [5][6] 外销业务与海外布局 - 外销方面，公司积极协同控股股东开拓全球市场并努力拓展其他外贸客户 [4] - 越南基地主要承接大部分北美市场订单，出口产品以炊具为主，未来将根据市场、贸易形势及关税政策动态调整产能 [6] - 2026年与控股股东的全年关联交易预计总金额为73.60亿元 [6]

宏观与策略 - 核心观点：美伊僵局加深原油市场短缺，即使霍尔木兹海峡重开，供应链恢复有时滞，油价中枢将显著高于冲突前水平，油价冲击回落后，美国通胀或回归降温趋势，为美联储重启降息打开窗口[1] - 核心观点：短期内市场有望延续震荡上行态势，市场对中东局势边际变化钝化，避险情绪扰动弱化，4月政治局会议有望推动政策预期升温，叠加一季报披露期优质企业业绩提供基本面支撑[3] - 2026年3月财政数据：公共预算支出和政府性基金预算支出同比增速均回落，但税收收入增速回升，政府债务融资支撑政府性基金预算收入，财政支出完成进度仍快于过去五年同期，开年以来财政扩张态势积极[2] 债券与REITs市场 - 2026年第一季度末基金持有可转债规模为3108.07亿元，较上季度末增持25.51亿元，持仓集中在银行业（市值73.95亿元）、电力设备、基础化工、电子和农林牧渔行业[4] - 2026年4月20日至24日，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数回报率分别为-0.79%和-0.48%[4] - 近期转债市场下跌，正值业绩密集披露及评级季临近，部分转债评级被下调[7] - 上周行业信用利差涨跌互现，煤炭和钢铁信用利差整体上行，各等级城投和非城投信用利差整体上行，国企信用利差涨跌互现，民企信用利差整体上行[5] 房地产市场 - 2026年1-3月，百城住宅类用地成交建筑面积为3050万平方米，累计同比-30.0%，成交楼面均价为6313元/平方米，累计同比-18.8%[8] 基础化工行业 - AI产业发展拉动PCB高频高速树脂需求快速增长[8] - 降碳提质加速，具备低碳产能、一体化布局、高端产品、技术壁垒的龙头企业有望持续受益[8] - 金石资源2025年无水氟化氢量价齐升，业绩高增，但下调2026年归母净利润预测至4.95亿元（下调28%）[14] - 七彩化学2025年营收14.95亿元，同比减少4.64%，归母净利润6116万元，同比减少51.05%，染颜料毛利率下滑及减值影响致业绩低于预期[14] - 联化科技2025年营收64.30亿元，同比增长13.27%，归母净利润3.62亿元，同比增长251%，植保产品盈利能力回升，功能化学品放量进度好于预期[15] - 恩捷股份受益于下游储能等领域带动锂电隔膜需求，量价齐升，上调2026年归母净利润预测至22.42亿元（上调417%）[15] - 蓝晓科技因吸附材料放量节奏低于预期，下调2026年归母净利润预测至10.86亿元（下调13%）[16] - 松井股份2025年营收7.22亿元，同比减少3.14%，归母净利润2016万元，同比减少76.66%，消费电子需求疲弱致业绩低于预期[16] - 东材科技因高速电子树脂、光学聚酯基膜行业景气上行及新产能爬坡，上调2026年归母净利润预测至7.00亿元（上调37%）[17] 有色金属行业 - 中东局势导致海外硫磺供应紧张，增强湿法炼铜供应扰动预期，国内废铜产量难有增长，电网、空调需求有韧性，预计国内社库延续下降，2026年供需偏紧矛盾未变，继续看好铜价上行[9] - 首钢股份2025年营业总收入1029.18亿元，同比-5.11%（调整后），归母净利润9.96亿元，同比+107.68%（调整后），战略及重点产品产量占比提升至46%[18] 公用事业与电新环保 - 节能降碳领域两大顶层设计文件发布，中国绿色转型步伐全面提速，看好提升绿电消纳的应用场景，如“算电”及绿电制氢氨醇板块[10] - “双碳”工作评价考核采用“党政同责、一岗双责”核心责任机制，目标任务采用上下结合方式，结构上部分地方、行业或制定相对激进目标[11] 医药生物行业 - 医疗服务板块估值处于历史低位，优质消费医疗及医疗服务行业修复空间较大，建议布局眼科、口腔等消费医疗龙头及连锁化扩张能力强的医疗服务企业[12] - 华特达因2025年营收22.28亿元，同比+4.4%，归母净利润5.35亿元，同比+3.8%，聚焦儿药和大健康[28] - 长春高新2025年营收120.83亿元，归母净利润1.55亿元，长效生长激素和美适亚纳入医保，创新管线收获期开启[29] 银行与金融 - 宁波银行2026年第一季度营收及盈利实现“双十”增长，大财富管理相关手续费增速超预期[13] - 常熟银行2025年/2026年第一季度营收同比增速分别为6.5%/6.7%，归母净利润同比增速分别为10.6%/11.1%，盈利维持双位数高增[13] - 平安银行结构转型谷底已过，2026年重回增长，信贷投放、财富管理、息差走势和风险管控等方面有积极迹象[14] 汽车行业 - 无锡振华2026年第一季度毛利率短期回落，上汽销量提升带动分拼总成业务修复[23] - 北汽蓝谷亏损持续收窄，极狐/享界双品牌协同放量，盈利能力持续改善，但下调2026年归母净利润预测至-26.7亿元[24] - 特斯拉2026年第一季度汽车业务毛利率表现亮眼，但2026年自由现金流预计承压[25] - 长城汽车2025年第四季度及2026年第一季度业绩低于预期，高端化驱动产品及盈利结构优化，下调2026年归母净利润预测至101亿元[26] 家电与轻工行业 - 苏泊尔为国内厨房小家电龙头，内销渠道与产品优势稳固，但考虑到内销竞争加剧和外销关税扰动，下调2026年归母净利润预测至21.9亿元（下调10.8%）[29] - 石头科技为智能扫地机器人头部企业，2026年国内自补力度放缓下盈利修复，新业务进入盈利收获期，维持2026年归母净利润预测为20.93亿元[30] - 欧派家居行业深度调整业绩承压，海外业务实现稳健增长，下调2026年归母净利润预测至20.2亿元[36] - 匠心家居业绩延续逆势高增，渠道结构持续优化，但美伊冲突引发原材料成本上涨及汇兑损失影响，下调2026年归母净利润预测至10.5亿元[37] - 永新股份2026年第一季度营收利润双增，但美伊冲突带来原材料成本上升，下调2026年归母净利润预测至4.5亿元[38] - 华熙生物皮肤科学转化业务处于阶段性调整，下调2026年归母净利润预测至3.6亿元[39] 食品饮料行业 - 贵州茅台2026年第一季度总营收547亿元，同比增长6.3%，归母净利润272亿元，同比增长1.5%，渠道改革成效逐步显现[31] - 劲仔食品2025年营收24.43亿元，同比+1.28%，归母净利润2.43亿元，同比-16.68%，2026年第一季度营收7.39亿元，同比+24.16%[32] - 燕京啤酒2026年第一季度营收40.97亿元，同比+7.06%，归母净利润2.65亿元，同比+60.19%，U8势能强劲，高端化战略推进[33] - 煌上煌2025年营收16.84亿元，同比-3.19%，归母净利润0.82亿元，同比+102.32%，2026年第一季度营收5.16亿元，同比+15.66%[34] - 佩蒂股份2025年营收14.49亿元，同比-12.67%，归母净利润1.16亿元，同比-36.52%，海外订单有所修复[35] 其他行业与公司 - 太阳能2025年营收49.57亿元，同比-17.91%，归母净利润8.23亿元，同比-32.87%，上网电价下行及组件需求偏弱致业绩承压，但截至2025年底公司核准/在建项目分别达2.65/1.51GW[19] - 科顺股份2025年营收60.4亿元，同比-11.5%，归母净利润-5.4亿元，转亏，下调2026年归母净利润预测至2.41亿元（较上次-13%）[20] - 科达制造2026年第一季度营收47.3亿元，同比增长25.5%，归母净利润5.9亿元，同比增长69.1%，碳酸锂涨价推动盈利高增[21] - 濮耐股份2025年营收54.9亿元，同比+5.7%，归母净利润0.9亿元，同比-35.9%，国内耐材主业承压[22] - 老凤祥2025年营收528.2亿元，同比下滑7.0%，归母净利润17.5亿元，同比下滑10.0%，珠宝首饰收入-9.2%[27] - 水羊股份2025年营收49.8亿元，同比增长17.5%，归母净利润1.5亿元，同比增长34.9%，自有品牌收入同比+27.0%[27] - ASMPT因AI需求强劲，TCB设备加速出货，CPO需求提振长期业绩，调整2026年净利润预测至16.81亿港元（同比+55%）[26] - 中国电信2026年第一季度业绩承压，正向“科技服务商”转型，预测2026年归母净利润313亿元人民币[26]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 2026年第一季度，公司营收相对平稳，但毛利率同比回落导致经营利润出现阶段性下滑 [1][6] - 公司通过持续深化品牌、渠道和技术能力，核心竞争力有望得到加强 [12] - 从规模和盈利两方面看，公司业务具备结构性增长机会，并通过管理和运营改善有望持续降费提效，因此获得“买入”评级 [12] 财务表现总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入73.23亿元，同比下滑0.51%；实现归母净利润7024.56万元，同比下滑61.33%；实现扣非归母净利润6067.68万元，同比下滑65.08% [1][6] - **盈利能力分析**：2026Q1毛利率为9.51%，同比下降2.32个百分点；经营利润为1.16亿元，同比下滑50.42%，经营利润率为1.58%，同比下降1.59个百分点 [12] - **费用率情况**：销售费用率为4.94%，同比下降0.46个百分点；管理费用率为0.97%，同比下降0.34个百分点；研发费用率为2.21%，同比增加0.15个百分点；财务费用率为-0.19%，同比优化0.08个百分点 [12] - **未来业绩预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.21亿元、4.47亿元和4.84亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.41元、0.43元和0.47元 [12] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.77倍、12.97倍和11.99倍 [12] 业务与战略总结 - **业务格局**：公司已从单一冰箱品类发展为覆盖冰箱（柜）、空调、洗衣机、厨大电、小家电和生物医疗低温存储设备的多品类协同格局，拥有合肥、绵阳、景德镇、中山四大国内制造基地及印尼等海外基地 [12] - **品牌战略**：致力于强化“美菱=新鲜”的品牌认知，践行“美菱让美好来临”的品牌使命，以提升品牌知名度、美誉度与忠诚度 [12] - **渠道与营销**：加大品牌宣传，拓展多元化传播渠道，创新营销方式；在新媒体端深化内容运营与精准推广，如在抖音布局本地生活服务，在小红书开展内容种草 [12] - **技术创新**：坚持以用户为中心、以技术为引领，于2025年推出M鲜生Ultra570S冰箱、如手洗大白鲸滚筒洗衣机等具备差异化竞争力的创新产品 [12] 行业与增长驱动总结 - **规模增长驱动**： - 内销方面：尽管消费谨慎，但电商崛起和冰箱产品结构升级带来机会 [12] - 空调业务：借助电商渠道和产品性价比，市场份额有望快速提升 [12] - 冰箱业务：通过结构升级提升均价和质价比，有望打开利润弹性 [12] - 外销方面：早期布局和深耕新兴市场，份额有望进一步提升 [12] - **盈利改善驱动**：公司通过管理和运营的改善，有望持续实现降费提效 [12]

投资评级 - 报告对科沃斯维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 科沃斯2025年全年及2026年第一季度业绩表现较优异，海外增长亮眼，产品结构优化与降本增效推动盈利高增长 [6] - 公司2025年实现营业收入190.40亿元，同比增长15.10%，归母净利润17.58亿元，同比增长118.13% [6] - 2026年第一季度实现营业收入49.02亿元，同比增长27.06%，但归母净利润4.05亿元，同比下降14.73%，主要受公允价值变动损益高基数及汇兑影响 [6] - 还原公允价值变动损益及汇兑影响后，公司2026年第一季度盈利同比或实现较快增长 [6] - 公司服务机器人业务增长强劲，新品类（如擦窗、泳池机器人）打开未来成长空间，盈利能力有望持续修复 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入190.40亿元（+15.1%），归母净利润17.58亿元（+118.1%），扣非归母净利润16.20亿元（+126.14%）[6] - **2025年第四季度业绩**：营业收入61.62亿元（-2.44%），归母净利润3.40亿元（+78.14%）[6] - **2026年第一季度业绩**：营业收入49.02亿元（+27.06%），归母净利润4.05亿元（-14.73%），扣非归母净利润3.97亿元（+11.46%）[6] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为22.37亿元（+27.2%）、25.75亿元（+15.1%）、30.37亿元（+17.9%）[3][6] - **估值水平**：基于2026年4月24日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16倍、14倍、12倍 [3][6] 业务分项分析 - **分产品**： - 2025年服务机器人营收106.80亿元，同比增长32.15%，毛利率47.27%，同比提升2.30个百分点 [12] - 2025年智能生活电器营收82.19亿元，同比下降1.21%，毛利率51.35%，同比提升2.76个百分点 [12] - 2025年新品类收入同比增长88.1%，其中境外增速更快 [6] - **分地区**： - 2025年境内收入101.92亿元，同比增长8.09%，毛利率48.09%，同比提升3.64个百分点 [12] - 2025年境外收入88.47亿元，同比增长24.39%，毛利率49.67%，同比提升0.40个百分点 [12] - 预计2025年下半年境外收入同比增长20%以上，2026年第一季度外销表现或优于内销 [6] - **分销售模式**： - 2025年线上收入129.14亿元，同比增长16.32%，毛利率51.84% [12] - 2025年线下收入61.26亿元，同比增长12.61%，毛利率42.47% [12] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年整体毛利率为48.82%，同比提升2.30个百分点；2026年第一季度毛利率为49.59%，同比微降0.09个百分点 [9] - **费用率**： - 2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为31.19%（+0.86pct）、3.14%（-0.26pct）、5.15%（-0.20pct）、-0.51%（-0.67pct）[9] - 2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为28.25%（-2.10pct）、3.08%（-0.53pct）、4.96%（-1.14pct）、2.52%（+3.20pct），财务费用率提升主要受汇兑影响 [6][9] - **净利率**：2025年归母净利率为9.24%，同比提升4.36个百分点；2026年第一季度归母净利率为8.26%，同比下降4.05个百分点 [9] 财务指标预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为217.60亿元（+14.3%）、247.30亿元（+13.7%）、282.36亿元（+14.2%）[3] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年分别为3.86元、4.45元、5.25元 [3] - **回报率预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为20.92%、20.46%、20.46% [13] - **估值指标**：预计2026-2028年市净率（PB）分别为3.3倍、2.8倍、2.4倍 [3]

工业生产 - 钢铁行业产量与需求恢复，五大钢材品种产量及表观需求环比提升[2][4][7][8] - 水泥熟料产能利用率环比回落，库容比环比提升[2][10] - 浮法玻璃开工率环比持平，库存环比提升[2][12] - 多数化工品开工率回落，如石油沥青、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯、PTA开工率环比下降[2][14][15][16] - 纺织业开工率走弱，聚酯及织造业开工率环比回落[2][20] - 汽车生产走弱，4月前两周纯燃料轻型车生产同比下降31%，混合动力与插混总体生产同比下降18%[2] 房地产与内需 - 新房销售增速回升，4月以来30大中城市新房销售面积同比增长11.0%，较3月提升16.0个百分点[2][24] - 汽车零售走弱，4月1-19日全国乘用车市场零售62.7万辆，同比下降26%[2][29] - 家电零售回稳，截至4月17日近四周主要家电零售额同比下降18.2%，降幅较上月末收窄3.5个百分点[2][33] - 出行热度略有回落，本周百度迁徙指数同比增长8.3%，国内执行航班同比下降1.5%[2][32][34] - 电影消费疲软，本周日均电影票房收入同比下降27.0%[2][35] 外需与价格 - 外需维持高景气，4月前20个工作日韩国出口金额同比增长49.4%[2] - 海外制造业PMI提升，4月美国制造业PMI为54.0%，欧元区为52.2%[2] - 港口集装箱吞吐量增长强劲，截至4月19日近四周同比增长6.7%[2][40] - 工业品价格反弹，本周南华工业品指数上涨0.9%，南华能源指数上涨2.4%[2][42] - 农产品价格分化，本周鸡蛋、猪肉价格明显反弹，而水果价格回落[2][45]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 上海楼市回暖，关注地产后周期估值修复 [3] - 地产对家电的拖累效应正在减退，地产后周期板块有望迎来估值修复 [5] - 2026年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会 [5] 地产陆续企稳，关注地产后周期估值修复 - **全国楼市企稳**：截至2026年3月末，全国商品房待售面积为78601万平方米，同比下降0.1%，结束了连续52个月的正增长 [5][8]。2026年3月全国商品房销售面积为1.02亿平方米，同比降幅为-8.0%，较1-2月的累计同比下降13.5%大幅收窄5.5个百分点 [5][8]。3月全国新建商品房均价环比回升0.7% [5][8] - **上海楼市显著回暖**：受“沪七条”新政催化，2026年3月上海二手房成交31215套 [5][13]。截至4月25日，4月成交已超2.3万套，日均成交947套 [5][13]。3月上海二手住宅均价约5.5万元/平方米，环比上涨0.08%，为2023年6月以来首次月度上涨 [5][13] - **地产后周期板块估值修复**：白电、厨电等地产后周期板块估值已处历史低位，地产数据企稳有望推动其估值向合理中枢修复 [5][25] - **可选品类中期有望共振**：若房价止跌预期稳固，财富效应传导至消费信心回暖，一线城市可选消费（如投影仪、扫地机、小家电等）有望复苏，形成估值修复与业绩释放的共振 [5][30] 投资建议与主线 - **投资主线一：格局出清与经营反转**：关注内销行业进入出清整合阶段、龙头份额提升的公司，如智能投影和厨电板块，具体标的包括极米科技、老板电器 [31] - **投资主线二：出海重新定义产品**：关注通过产品创新掌握新品类定价权的出海企业，涉及扫地机、割草机器人、智能影像设备等品类，具体标的包括极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新 [31] - **投资主线三：低估值高分红的质量红利**：关注内销格局优化、外销仍有韧性的白电龙头，以及全球化与高端化战略推进的黑电龙头，具体标的包括美的集团、海尔智家、海信家电 [32] 行业动态与数据跟踪 - **空调销售数据**：2026年3月中国家用空调销售2393.4万台，同比-1.7%，其中内销1349.8万台，同比+5.6%，出口1043.6万台，同比-9.8% [34] - **重点公司业绩**： - TCL智家2026年第一季度营业收入48.9亿元，同比+6.2%；归母净利润3.1亿元，同比+1.6% [35] - 石头科技2025年营业收入186.9亿元，同比+56.5%；2026年第一季度营业收入42.3亿元，同比+23.3% [35] - 科沃斯2025年营业收入190.4亿元，同比+15.1%；2026年第一季度营业收入49.0亿元，同比+27.1% [35] - 华宝新能2025年营业收入41.4亿元，同比+14.9%；2026年第一季度营业收入9.4亿元，同比+32.1% [36] - 四川长虹2025年营业收入1088.2亿元，同比+4.9%；2026年第一季度营业收入272.8亿元，同比+1.6% [36] - **市场行情**：本周（04.20-04.24）家电板块上涨+1.0%，相对沪深300指数（+0.9%）跑赢+0.2个百分点 [37][39]。细分板块中，黑电（+3.6%）、小家电（+2.8%）表现较好，厨卫电器（-3.4%）下跌 [37][39] - **原材料与汇率**：截至2026年4月24日，LME铜现货结算价13230美元/吨，周环比+0.6% [5][41]。人民币兑美元汇率本周累计贬值52个基点 [5][41]

2026 年第一季度公募基金的整体持仓情况呈现出哪些主要变化与特征？ 2026 年第一季度，公募基金在行业配置上的最大变化是科技硬件领域内部出 现聚焦，显著增配了光通信环节，而对电子板块中部分国产链条则有所减仓， 科技板块整体持仓比例相对走平。受地缘冲突影响，基金在一季度增配了石油、 煤炭等传统能源安全产业链，同时对新能源产业链也进行了边际加仓。从板块 间轮动看，主板、创业板和科创板之间的仓位变化不大，主要是板块内部的结 构调整。 在 A 股与港股的配置策略上，2026 年第一季度公募基金展现了怎样的趋势？ 2026 年第一季度延续了 2025 年下半年以来"卖港买 A"的趋势。公募主动权 益基金对港股的配置比例从 2025 年一、二季度 25%的历史高点，持续下降至 2026 年一季度的不足 14%。在港股持仓结构上，与 A 股配置思路较为一致， 增持了通信（如长飞光纤港股）、石油石化（如中国海油港股）和医药板块， 同时对港股的房地产和汽车行业持股比例也有小幅提升。减持方面，主要集中 在以科网股为代表的传媒和商贸零售板块，以及电子和非银金融板块。 从不同市值风格和一级行业的角度看，2026 年第一季度公募基 ...