公司概况 - Energy Transfer是一家大型中游业务主导的业主有限合伙(MLP)企业 核心业务为石油和天然气运输 主要通过资产使用费获取现金流 行业低迷期仍能保持稳定收入 [1] - 公司同时担任Sunoco和USA Compression Partners两家上市MLP的普通合伙人 前者负责加油站汽油配送 后者提供管道增压服务 此外还监管多个液化天然气项目 [3] - 当前股价低于20美元 提供高达7 8%的股息收益率 且季度分红自2021年第四季度以来持续增长 [1] 业务结构 - 管道运输仍是公司最核心业务 多元化布局包括加油站燃料配送 管道增压服务等 可能增强7 8%高股息的吸引力 [3][4] - 液化天然气项目正在推进 但未披露具体投资金额或产能数据 [3] 历史问题 - 疫情期间曾削减50%股息分配 管理层解释为降低资产负债表杠杆率 但暴露了此前杠杆率过高的问题 [5] - 2016年试图收购Williams公司后反悔 通过发行可转换债券规避潜在股息削减风险 时任CEO（现董事会主席）购入大量债券引发信任危机 [7][8] 同业对比 - 同业企业Enterprise Products Partners和Enbridge分别提供7%和5 8%股息收益率 且保持数十年年度分红增长记录 无争议收购历史 [9] - 相较同业 Energy Transfer虽恢复股息增长且现金流稳定 但历史分红波动和收购争议构成差异化风险 [9]

公司业务与运营 - 联合包裹服务公司业务覆盖超过200个国家 每日平均递送2240万个包裹 全球雇员近50万人[1] - 联合包裹服务公司连续16年提高股息 为标普500指数成分股达23年[1] - Enterprise Products Partners运营超过5万英里管道网络 存储容量超过3亿桶石油[8] - Enterprise Products Partners作为中游企业 通过向上游开采公司和下游炼油公司收取"通行费"产生收入[9] 财务表现与市场指标 - 联合包裹服务公司2023年收入下降9% 调整后运营利润率收缩290个基点至10.9% 每股收益暴跌41%[4] - 2024年联合包裹服务公司收入增长停滞 调整后运营利润率再降90个基点至9.8% 每股收益下降13%[4] - 分析师预计2024-2027年联合包裹服务公司收入复合年增长率低于1% 每股收益复合年增长率为11%[5] - 联合包裹服务公司远期市盈率为13倍 远期股息收益率达6.8%[5] - Enterprise Products Partners每股收益2014-2024年保持6%的复合年增长率[12] - Enterprise Products Partners提供每股2.14美元的远期分派 相当于6.9%的远期收益率 已连续27年增加分派[12] 行业竞争与市场环境 - 联合包裹服务公司面临联邦快递等快递服务的激烈竞争 2023年工会罢工威胁导致客户转向竞争对手[2] - 通胀压力影响消费者支出 导致联合包裹服务公司递送量减速[2] - 管道建设商不受燃料价格波动影响 仅需原油和天然气持续流经管道即可产生稳定利润[9] - Enterprise Products Partners及其同行通常能很好抵御通胀和其他宏观阻力[10] 增长前景与估值预测 - 若联合包裹服务公司达到分析师预期且维持13倍远期市盈率 股价可能上涨23%至119美元 市值将略超1000亿美元[6] - Enterprise Products Partners每股收益预计2024-2027年继续以6%复合年增长率增长[12] - Enterprise Products Partners在二叠纪盆地、内奇斯河、摩根角等石油丰富地区扩展管道网络推动增长[12] - Enterprise Products Partners以11倍今年每股收益估计值交易 若市盈率升至15倍 股价将上涨53%至近48美元 市值达1025亿美元[13]

公司业务结构 - 公司主营中游业务 包括拥有和运营管道等资产 通过向使用其服务的公司收取费用 在能源周期中提供可靠现金流[2] - 除中游业务外 公司还担任两家公开交易合伙企业的普通合伙人 Sunoco LP从事汽车燃料分销 USA Compression Partners从事管道增压设备租赁[4] - 公司还涉及液化天然气领域 业务结构复杂 Sunoco和USA Compression Partners的业务比公司内部运营更具周期性 带来额外波动性[4] 历史分配政策 - 2020年公司实施50%的分配削减 当时正值能源行业困难时期 目的是加强资产负债表[5] - 分配削减发生在疫情期间 恰逢单位持有人最需要投资收入之时 导致单位价格大幅下跌[6] - 在2016年之前单位价格飙升 但之后未能突破每股20美元 当时虽未削减分配 但出现了更令人担忧的事件[8] 历史公司治理事件 - 公司曾同意收购同行Williams但很快退缩 警告完成收购需要承担巨额债务或削减股息 或两者兼而有之[9] - 公司通过出售可转换证券摆脱交易 这些证券似乎保护了首席执行官免受股息削减影响 该首席执行官现任董事会主席[9] 同业比较 - Enterprise Products Partners连续26年增加分配 收益率为7.1% Enbridge连续30年提高股息 收益率为5.8%[10] - 这两家同行没有类似Williams收购问题的历史 尽管收益率较低 但运营历史更强 提供更安心的投资选择[10] 投资价值评估 - 公司当前分配收益率达7.8% 对股息投资者具有吸引力[1] - 若最关心最高收益率 可能考虑购买公司单位 但若重视股息一致性 则更好选择其他选项[11] - 若希望投资将股东利益放在首位的企业 也应考虑其他选择 如同行Enterprise和Enbridge[11]