各代际退休规划挑战 - 千禧一代学生贷款借款人平均负债约40,000美元，72%的千禧一代表示若雇主提供401(k)计划匹配学生贷款还款则会留在当前公司 [2] - Z世代工作者中约63%承认对投资了解不足，难以自信地管理自身储蓄 [4] - X世代中近75%认为其退休储蓄确定性将低于前几代，担忧社会保障体系可持续性、传统养老金计划减少及个人储蓄不足 [6] - 婴儿潮一代中85%的已退休者表示拥有退休保障收入比最初想象更为关键 [9] 退休产品与解决方案 - 雇主通过提供学生贷款还款匹配计划，可帮助千禧一代管理债务同时增加退休储蓄，提升员工忠诚度 [1] - 黄金IRA允许直接投资贵金属，兼具传统退休账户的税收优势及黄金对冲通胀和市场波动的能力 [7][8] - 年金销售额在2023年达到创纪录的3,850亿美元，较前一年增长23% [10] - Acorns应用程序提供不同层级会员服务，包括允许添加个股的自定义投资组合及提供3% IRA匹配的退休账户 [12] 特定群体退休困境 - 女性面临更独特的退休挑战，65%的女性担忧寿命超过储蓄，而男性比例为57%，影响因素包括更长预期寿命、性别薪酬差距及因护理导致的职业中断 [13] - 美国疾病控制与预防中心报告显示女性通常比男性长寿约六年，此为超过四分之一世纪以来最大的预期寿命差距 [14] - 无职场退休计划者中约56%将部分退休储蓄以现金形式持有，但现金往往无法跑赢通胀 [15]

健康储蓄账户（HSA）市场概况 - 截至2024年12月31日，美国有超过5900万人拥有健康储蓄账户[3] - 2024年，三分之二的雇主为HSA供款提供投资选择[8] - 2024年仅有20%的HSA参与者投资其账户资产，较2023年的18%有所上升[8] HSA产品特征与政策变化 - 2026年HSA供款限额将提高至个人保险4400美元或家庭保险8750美元[5] - HSA是唯一享有三重税收优惠的账户：供款可抵税、资金免税增长、符合条件的医疗提款免税[6] - 2024年7月政策变化使更多市场健康计划符合HSA资格，扩大了准入范围[3] HSA投资行为与障碍 - 大多数HSA参与者将资金用于当前年度医疗开支，而非投资[7] - 投资比例低的原因可能包括最低余额要求，四分之三的被调查公司要求至少1000美元[8] - 对于需要支付当前医疗费用的用户，维持1000美元的最低投资余额较为困难[9] HSA在退休规划中的价值 - 专家建议将HSA作为长期投资工具，资金可免税增长以应对未来医疗成本[1] - 一名65岁于2025年退休的人预计退休期间平均医疗支出为172500美元，较2024年增长超过4%[4] - 将HSA与罗斯账户等退休资金结合被视为退休规划的“圣杯”[2]

退休规划现状 - 大多数婴儿潮一代（57%）计划在60至69岁之间退休，近半数（46%）预计自己将活到90岁或以上，这意味着相当一部分人退休年限将超过30年，但仅有9%的人为此长时间退休做了规划 [1] - 低估退休年限是婴儿潮一代最常见的退休规划错误之一，未为可能长达三十多年的退休生活做准备是一个失误 [2] 长寿风险的核心问题 - 未规划长寿风险的最大隐患是退休期间耗尽资金且无法补充，即储蓄可能不足以支撑寿命 [3] - 将退休规划年限设定过短，会导致储蓄无法覆盖整个退休周期，这类似于仅用半箱油规划长途旅行 [4] - 许多美国人在进行退休规划时，未将长寿风险置于与智力衰退、市场波动和通货膨胀同等重要的位置 [5] 解决方案与行业趋势 - 长寿风险是威胁退休保障的四大风险之一，但通过适当规划也最易对冲 [6] - 退休人员需要确保收入来源与寿命等长，为舒适的30年退休生活做准备是更稳妥的策略 [7] - 自近90年前社会保障制度推出以来，预期寿命已延长17年，更长的寿命意味着退休收入需要持续更长时间，退休保障策略必须涵盖20年、30年或更长的收入规划 [8]

退休规划方法论 - 将当前月度支出作为退休预算基础 需剔除工作相关开销并增加退休后如旅行和医疗保健等费用 [2][3] - 采用25倍当前年支出作为退休投资目标 基于4%的安全提取率计算 例如年支出4万美元对应100万美元退休储蓄目标 [3] - 建议使用3%的通胀率对未来支出进行折算 尤其适用于医疗保健和生活方式类消费 [5] 退休支出曲线特征 - 退休期间支出呈现"退休微笑曲线"模式 即退休初期因实现愿望清单支出较高 中期趋于平缓 后期因长期护理成本而再度上升 [6] - 预计工作成本、抵押贷款和子女抚养费用在退休后下降 而旅行、医疗保健和休闲消费通常增加 [7] 规划执行建议 - 临近退休时建议咨询专业理财规划师进行全方位规划 包括税务模拟和提取方案制定 [6] - 强调基于实际支出数据而非猜测进行规划 无需追求绝对精确 因存在过多可变因素 [3][6]

罗斯转换策略核心观点 - 从传统IRA转换为罗斯IRA有助于最小化退休后的税负，但需策略性执行以最大化收益 [2] - 转换策略包括用尽当前税级、分多年进行转换以及提前规划应对税率变化 [2][4][5] - 转换伴随成本、限制和风险，可能并非对所有人都最优 [2] 罗斯转换的定义与优势 - 罗斯转换是将资金从传统IRA转移至罗斯IRA，并对转换金额缴纳所得税 [3] - 优势在于退休后储蓄可免税增长和提取，适用于预期退休后税率更高或希望避免传统IRA强制最低取款的人群 [3] 降低转换税负的具体策略 - 策略一为通过部分转换用尽当前税级，例如在24%税级，仅转换足够资金使应纳税收入达到下一税级起征点以避免税率跃升 [4] - 策略二为将转换分摊至多年进行，以控制每年的税务影响并最大化利用每年的税级 [5] - 策略三为提前规划税率变化，若预期税率将上调，可在年底前进行更多转换以规避未来高税率 [5] 策略应用实例 - 举例单身退休储蓄者拥有传统IRA资产20万美元，年收入15万美元处于24%税级 [7] - 2023纳税年度下一税级32%起征点为182101美元，再上一级35%税级起征点为231251美元 [7]

退休准备整体状况 - 研究发现不足一半的美国人已为退休做好充分准备，该群体将无法在退休后维持现有生活方式 [1] - 研究强调尽早进行退休规划的重要性，仅依赖社会保障对大多数人而言并不足够 [2] 各代际退休准备差异 - 婴儿潮一代的退休准备就绪率最低，仅为40% [3] - Z世代的退休准备就绪率最高，达到47%，该群体年龄为24至28岁 [3] - 千禧一代和X世代的退休准备就绪率居中，分别为42%和41% [3] 技术对退休规划的影响 - 技术进步使自动财富积累策略、经纪账户和银行账户更易获得，Z世代因此能更早利用多种财富积累策略 [4] - 自动登记、储蓄率自动提升和目标日期基金等功能显著改善了储蓄行为和投资成果 [4] 房产所有权的影响 - 近90%的婴儿潮一代拥有房产，这为其退休规划提供了更大灵活性，如利用房屋净值贷款、反向抵押贷款或缩小住房规模 [6] - 房产净值显著提升了低收入婴儿潮一代的退休准备，使收入水平处于后30%群体的准备就绪率从15%跃升至42% [7] - 从长远看，拥有房产相较于租房对退休准备至关重要 [7]

退休规划核心风险 - 退休规划的核心风险之一是长寿风险即个人可能耗尽积蓄的风险 [4] - 导致储蓄耗尽的多个因素包括收益顺序风险即退休初期遭遇市场低迷可能破坏数十年规划 [5] - 其他因素包括通货膨胀影响、不断上涨的医疗保健成本以及针对高收入人群的医疗保险B部分和D部分月保费附加费 [5] - 最大的风险是人类行为包括恐慌性低位抛售或无计划地追逐热门股票 [5] 财务策略与收入构建 - 财务规划的首要解决方案是优先构建现金流其次优化收益建立一个由社会保障、养老金和部分储蓄转换的终身保障收入基础 [6] - 建议保留12至24个月的必要开支现金以避免市场下跌迫使非理性抛售并将其余资产按时间分段为近期收入资产和长期通胀增长资产 [6] - 退休规划应优先确保稳定收入以平衡安全与增长在现金流强劲且需求满足后可尝试高风险高回报投资 [6] - 优先保障现金流后可用富余资金追求高回报例如在保证每年有40000美元收入基础上进行比特币等激进投资 [7]

美国民众退休财务状况 - 近三分之一（30%）的美国人对覆盖退休后的日常开支缺乏信心 [1] - 63%的美国人认为在65至70岁之间退休的梦想难以实现 [1] 退休规划方法论 - 专家建议通过回答三个核心问题来规划退休：期望退休年龄、预期寿命及年度所需资金 [4][8] - 若无明确答案，可假设退休年龄为65岁，退休生活为期30年 [4] 退休开支特征 - 退休后年度开支通常显著低于工作期间 [4] - 生活趋于简化，通勤、职业装束及房贷等多项开支可能不再存在 [5] 社会保障与储蓄目标 - 社会保障金可显著抵消退休储蓄需求，例如中位年薪62,000美元者年领取额约为28,000美元（月约2,300美元） [6] - 采用4%法则估算总储蓄目标，中位年薪者需约150万美元退休储蓄 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司管理资产规模达到8600亿美元的新里程碑 [4] - 调整后每股收益为0.86美元，同比增长12% [25] - 第三季度净收入达到8.85亿美元，同比增长5% [25] - 基础费用同比增长5%，与净收入增长一致 [25] - 总绩效费用约为2000万美元，同比减少600万美元 [25] - 总调整后运营费用为5.82亿美元，与去年同期大致持平 [26] - 第三季度薪酬和福利费用为4.39亿美元，绝对美元金额同比增长6% [26] - 运营收入为3.03亿美元，同比增长15%，利润率扩大290个基点 [28] - 公司基础费率（扣除分销费用后）在2025年第三季度增至38.9个基点，上一季度为38.7个基点 [29] - 调整后运营利润率在第三季度上升至34.2%，较去年同期增长209个基点 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Bernstein私人财富管理规模达到创纪录的1530亿美元 [4] - 机构资产管理业务管理资产规模为3510亿美元 [4] - 零售平台管理资产规模为3560亿美元 [4] - 免税固定收益连续11个季度实现正有机增长，第三季度流入超过40亿美元 [6] - 私人市场产生近30亿美元的净流入 [7] - 主动权益策略流出超过60亿美元，但结构化及防御性策略出现流入 [7] - 交易所交易基金平台规模超过100亿美元，月度资金流入通常超过2.5亿美元 [63] - 私人市场平台规模接近800亿美元，同比增长17% [22] - 定制目标日期业务管理资产规模约为1050亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区和美国的零售市场表现强劲 [4] - 在亚太市场，利用突出的竞争地位，进一步成为该地区保险公司首选合作伙伴 [8] - 第三季度亚洲业务有所改善，特别是应税固定收益 [47] - 美国应税固定收益流量在第三季度略有反弹，受美国固定收益交易所交易基金平台和亚洲对美国收入产品需求改善的推动 [14] - 免税零售流入重新加速，年化有机增长率达到26% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过多元化投资专业知识和深度分销能力，为客户提供更好的回报 [4] - 通过规模、改善的运营杠杆和可持续的收费结构，推动收入、盈利和利润率的持续增长 [5] - 与Equitable的战略联盟提供了竞争优势，强化了以客户为中心的轻资产模式 [9] - 公司正在通过战略合作伙伴关系和团队引进，积极拓展私人市场能力 [23] - 在退休解决方案方面持续创新，包括定制目标日期基金和在计划中嵌入终身收入及私人资产 [17][18][19][21] - 公司目标是到2027年将私人市场管理资产规模提升至900亿至1000亿美元 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对固定收益前景保持乐观，认为随着债券重获多元化价值、信贷基本面保持稳健以及货币政策清晰度增加，已准备好捕捉下一轮资产重新配置浪潮 [11] - 尽管近期市场反弹主要由低质量股票驱动，影响了相对表现，但围绕减持这些高风险股票的投资决策与客户的沟通是积极的 [13] - 对在国际权益领域的多元化策略产品供应感到乐观 [13] - 债券重新配置主题仍有空间，公司已准备好协助客户捕捉固定收益的持久价值主张 [14] - 市场表现和可扩展性被视为未来利润率扩张的主要驱动力 [34] 其他重要信息 - 公司宣布与Fortitude建立新的合作伙伴关系，并对FCA REIT进行战略投资 [8] - 今年迄今已成功引入七个新的保险一般账户关系，涵盖八个策略 [8] - 公司已部署Equitable承诺的200亿美元资本中约170亿美元于其私人市场策略 [9] - 美国劳工部的一份咨询意见确认，固定缴款养老金计划发起人在选择公司的终身收入策略项目时可受益于ERISA的受托人安全港条款，这降低了监管不确定性 [19][20] - 公司预计2025年第四季度将产生额外的3500万至4000万美元私人市场绩效费用，以及500万至2500万美元的公开市场绩效费用 [32] - 公司将2025年全年绩效费用指引上调至1.3亿至1.55亿美元，此前指引为1.1亿至1.3亿美元 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于保险业务机会以及与Carlyle合作的经济机会，以及Ruby Re可能延期至2026年是否为延迟及其原因 [36] - Ruby Re方面一切按计划进行，符合内部收益率预期，与Reinsurance Group of America的关系开局良好，资本已开始在所有多个私人备选方案中进行部署 [38] - FCA REIT是对Ruby Re的补充，使公司进入有吸引力的亚洲保险市场，并与更广泛的亚洲战略协同 [39] - Ruby Re的融资时间表并未改变，一直是计划在此期间延期，不存在任何延迟 [40] 问题: 关于私人信贷的信贷质量观察以及利率敏感性，以及对2026年第一部分费用的影响 [41] - 在各个私人信贷团队中，观察到不同资产类别的交易竞标相当激烈，商业房地产除外 [42] - 认为这些是独立交易，并不表明信贷质量出现更广泛的实质性恶化，经济依然相当稳健，交易对手面临的到期日是可管理的 [42] - 在FirstBranch有风险敞口，但认为受到良好保护，因为是库存融资工具而非资助应收账款 [43] - 利率下降可能会影响产生绩效费用的能力 [44] 问题: 亚洲业务情况，投资者对贸易冲突等事件的反应，以及需求是否从美国产品轮动到亚洲或全球产品 [46] - 第三季度亚洲业务有所改善，特别是应税固定收益，机构客户参与度强劲 [47] - 尽管有关税和美元贬值的噪音，但业务未受到重大影响，客户更多讨论的是获取其他货币敞口以及更多元化地配置到全球和国际权益 [47] - 公司的权益平台是全球性的，因此如果出现从美国权益向国际或全球轮动，公司并不处于劣势，压力主要局限于日本的大型成长股产品 [48] - 对中国及更广泛亚洲地区的基本面研究能力不断增强，对这些策略的咨询日益增多，主要来自美国以外地区，亚洲机构对美国固定收益的需求持续 [49] 问题: 与Fortitude、Carlyle和FCA REIT的战略合作伙伴关系细节，包括资本投入、资金来源、管理资产类别及潜在管理资产规模 [50] - 合作关系主要是为侧袋基金本身管理资产，以私人信贷为主，预计规模约为15亿美元 [50] - 对FCA REIT的承诺为1亿美元，计划在2026或2027年被调用时进行出资，资金来源可通过信贷额度或单位发行（公开或与Equitable的私募） [51] - 此类交易的经济效益来自两部分：股权投资部分预计产生平均15%的内部收益率；下游来自所管理资产的经济效益，管理协议期限长、资产粘性高、费率相对较高，对收入基础和盈利具有多重增值作用 [52][53] 问题: 关于未来几年利润率扩张和非薪酬费用增长的展望 [55] - 以2023年投资者日设定的30%-35%长期运营利润率目标为基准，推动实现该目标的两大因素（BRS剥离和美国搬迁整合战略）已完成 [56] - 目前处于目标中位数，预计2025年将实现33%的利润率目标，此后在费用方面没有其他重大故事可分享，将继续寻找小型改进机会，如今年已第二次下调可控非薪酬费用指引 [56] 问题: 关于本季度回购力度较轻是否与Equitable转换有关，以及资本配置策略 [57] - 本季度回购力度较轻与Equitable无关，主要是为递延补偿计划回购和注销单位的时间问题，预计今年还需回购3000万至3500万美元 [57] 问题: 关于债券重新配置的评论，公司是否已准备好从中获益 [60] - 特别是在亚洲，对应税固定收益的需求持续，总销售额虽未恢复到4月前水平但正在复苏，在该地区的分销能力强大 [61] - 在美国免税独立管理账户领域取得巨大成功，认为已是最大参与者，定制化解决方案在关键分销商中的接受度持续增长 [61] - 短期业绩因新兴市场信贷和久期波动在第三季度不佳，但对长期业绩、团队素质和纪律性充满信心 [62] - 补充指出公司是净流入排名第一的零售市政独立管理账户管理公司，持续获取市场份额，第三季度年化有机增长率约26% [63] - 交易所交易基金平台的发展提供了参与不同渠道固定收益流动的额外方式，平台规模已超100亿美元，多只交易所交易基金单季净流入超5000万美元 [63] 问题: 关于年内非薪酬费用表现优于初始指引的最大差异原因 [66] - 差异主要由4月和第二季度的事件驱动，公司在第二季度采取了若干成本控制措施，业务此后一直实现这些节约 [66] 问题: 关于流入结构化权益、战略核心和主题策略的投资者的特征 [70] - 结构化权益主要来自亚洲大型机构投资者；主题产品如医疗保健更多来自欧洲大型高净值客户；Security of the Future等主题产品与一家大型全球私人银行有强力合作，地域和客户类型分布均衡 [71] 问题: 关于渠道管理规模展望及其构成 [72] - 渠道管理规模因资金部署速度快而下降是积极现象，第三季度渠道仍增加了30亿美元 [73] - 私人信贷平台包括杠杆在内的150亿美元干火药也将持续流入，且未完全体现在渠道数字中 [73] - FCA REIT尚未计入当前渠道，大型定制退休解决方案的赢得往往对渠道影响呈跳跃式，难以预测但该领域活动活跃 [75] 问题: 关于私人市场费用，私人信贷投资者部分应较可预测，全额指引上调约1000万美元，私人侧还有何变化，及对利率的敏感性 [78] - 私人信贷投资者表现稳定可靠，费用按季度实现，其他一些产品需到年底才实现，可变性稍大，预测中也包含了商业房地产和CarVal的绩效费用 [79] 问题: 关于目标日期基金中配置私人资产和定制基金的比例、费率影响以及是否可作为市场风向标 [81] - 公司在固定缴款计划定制解决方案方面经验超过十年，包括将另类资产纳入下滑路径 [82] - 预计私人资产在固定缴款计划中的发展将始于定制解决方案（如管理账户），而非现有大型目标日期基金（集合投资工具） [82] - 考虑到诉讼风险，赞助人对费率仍将敏感，此类另类产品费率可能低于零售工具甚至部分固定收益计划 [83] - 公司作为全球最大的定制解决方案提供商之一，将处于有利地位，但目前预测中未计入固定缴款计划另类资产带来的重大资金流，视其为潜在上行空间 [84] - 补充认为私人资产在这些投资组合中的配置比例随时间推移达到10%是合理的，私人信贷将占很大部分，但目前仍处于早期阶段 [85] 问题: 关于私人财富业务成功的驱动因素以及现金的利率敏感性 [88] - 第三季度私人财富业务年化净新资产增长率超过7%，年化净流入率为3.5%，表现强劲，由顾问生产力创纪录和销售额增长以及流出减少共同驱动 [89] - 现金经济效应对利率的敏感性非常低，占总收入比例低于5%，盈利贡献不大，由于用现金余额自我融资保证金，支付与收益之间的利差是锁定的，因此对绝对利率水平的敏感性很低，只要利率保持正值，这对业务影响甚微 [90][91]

退休储蓄目标与现实差距 - 美国民众认为舒适退休需要储蓄126万美元[1] - 但65岁美国人的净资产中位数仅为40万美元[1] 退休后支出变化趋势 - 退休后家庭平均支出随年龄增长而显著下降，从55-64岁的83,379美元降至75岁以上的53,031美元，降幅达36%[4] - 支出下降主要因外出就餐、旅行和交通等消费减少，更多时间在家度过[3] - 尽管医疗成本上升，但整体支出的下降足以抵消这部分增长[4] 4%提取规则的应用 - 财务规划师William Bengen提出4%退休提取规则，旨在确保资金可持续至少30年[5] - 该规则需配合60/40平衡投资组合、每年再平衡及税收优惠账户使用[6] - 2025年Bengen将首年安全提取率上调至4.7%[6] - 从100万美元组合中提取4%，首年可得4万美元收入，加上平均社保收入，夫妇年总收入可超过8.8万美元[7]