研究框架与样本构建 - 华福证券构建“主题形态学三板斧”框架，旨在通过量价与形态分析识别主题投资机会，并实现主题指数的可投资化[3][8] - 研究样本包含924只主题指数，按板块划分：TMT板块占比27%（250只），中游制造占比21%（197只），上游周期占比18%（164只），下游消费占比16%（146只），综合板块占比14%（130只），金融地产占比4%（37只）[12] 右侧突破形态 - “右侧突破”形态旨在捕捉行情启动信号，其构建条件为阶段新高、放量、大涨且区间无绝对高点[18] - 回测显示该形态在样本内外均产生显著超额收益，尤其适用于上涨行情，例如2024年5日持有期上涨概率达69.6%，收益均值为5.1%[24] - 通过引入“区间无绝对高点”条件优化后，2024年5日持有期胜率提升至71.6%，收益均值提升至5.5%[24] 右侧趋势形态 - “右侧趋势”形态用于扫描大级别趋势行情，构建条件包括持续上涨、两次突破确认、均线多头排列且区间无绝对高点[28] - 该形态配套构建了三维预警系统以判断行情见顶，包括交易热度、BOLL指标及大阴线跌破均线[34][36] - 回测表明该形态更适用于震荡和上涨行情，2023年与2024年收益与胜率表现领先[42] 底部形态 - “底部企稳”形态通过“股价低位+金针探底+突破确认”来刻画，回测显示其更适用于震荡和下跌行情，2022年5日持有期上涨概率为56.9%[51][53] - “底部反转”形态通过“股价低位+放量大涨+突破均线”构建，信号更强，在样本内外超额收益明显，更适用于下跌行情，2022年5日持有期上涨概率达72.1%，收益均值为2.5%[51][53] 主题投资实现与机构持仓 - 研究将主题指数映射至个股与可转债，基于右侧打法筛选近期领涨标的，以实现主题的可投资化[62] - 根据2025年第三季度基金持仓数据，主题指数中基金持仓比例在2%-5%的数量占比最高，达43.4%（400只）；光模块等科技主题持仓比例最高，达20.4%[56][57]

研究目的与方法 - 报告旨在构建主题投资的形态学分析工具，以识别尚在低位的底部企稳和反转机会[2] - 主题样本包含924只指数，按行业和板块双重划分，其中TMT板块占比最高达27%[9] - 底部企稳形态通过“股价低位+金针探底+突破确认”三个条件构建[15] - 底部反转形态通过“股价低位+放量大涨+突破均线”三个条件构建，信号强度高于企稳形态[15] 回测表现与适用性 - 底部企稳形态在2021-2024年样本内5日持有期上涨概率为50.5%，2025年样本外上涨概率达66.7%[21] - 底部反转形态在2021-2024年样本内5日持有期上涨概率为66.5%，平均收益为4.3%[21] - 底部企稳形态更适用于震荡和下跌行情，在2021年（震荡）和2022年（下跌）胜率领先[23] - 底部反转形态更适用于下跌行情，在2022年及2023年（下跌）胜率领先[23] 投资应用与市场观察 - 根据2025年第三季度数据，基金持仓比例在2%-5%的主题指数数量占比最高，达43.4%[25] - 光模块等科技主题指数的基金持仓比例最高，达20.4%[25] - 报告将主题指数映射为可投资组合，通过筛选成分股及对应转债中的领涨标的来实现[31] - 截至2025年12月5日，报告输出了最新的底部企稳（如移动支付指数）与底部反转（如光通信指数）主题机会列表[32][34]

证券研究报告|点评研究 25年12月10日 华福证券 主题形态学三板斧（二）：右侧 趋势和见顶信号 证券分析师： 研究助理： 周浦寒 S0210524040007 杨逸帆 S0210124110046 请务必阅读报告末页的重要声明 目 录 3 华福证券 华福证券 投资要点 2 华福证券 华福证券 主题形态学，希望打造一把针对主题投资的利器。1）识别主题机会：对主题指数进行全面、客观的 前期筛选，使投资经理更专注于逻辑分析、空间判断、投资决策等主动研究。2）实现主题"指数" 的可投资：映射股票、转债，构建可投资的权益+组合。而且提供主题指数的板块分类、机构持仓等 辅助指标。3）本文为形态学三板斧的第二篇：右侧趋势。扫描走出趋势的主题赛道，并构建行情见 顶的预警信号。 主题样本即时纳入新增主题指数。而且，为增加其可视性，我们对其进行行业、板块2重划分。 扫描"右侧趋势"机会。 1）大级别的主题/赛道行情，或会长时间、大幅度地上涨。我们构建"右 侧趋势"形态，用相对短的窗口，在趋势行情初期扫描出对应主题机会。2）右侧趋势的主题机会， 除了参与，更重要的在于见顶判断、择时离场。我们构建"行情见顶"的三维预警系统，进行 ...

证券研究报告|点评研究 25年12月08日 华福证券 主题形态学三板斧（一）：右侧 突破和组合构建 证券分析师： 研究助理： 周浦寒 S0210524040007 杨逸帆 S0210124110046 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 2 3 华福证券 华福证券 华福证券 华福证券 主题形态学，希望打造一把针对主题投资的利器。1）识别主题机会：对主题指数进行全面、客观的 前期筛选，使投资经理更专注于逻辑分析、空间判断、投资决策等主动研究。2）实现主题"指数" 的可投资：映射股票、转债，构建可投资的权益+组合。而且提供主题指数的板块分类、机构持仓等 辅助指标。3）本文为形态学三板斧的第一篇：右侧突破。捕捉主题启动信号，参与行情的第一波。 主题样本即时纳入新增主题指数。而且，主题指数数量繁多，为增加其可视性，我们参考指数成分 股，对其进行行业、板块2重划分。 捕捉"右侧突破"信号。1）对应主题行情启动快的特征，我们构建"右侧突破"的形态：当主题出 现右侧突破信号，如果判断逻辑没问题，就考虑第一时间参与。2）专注参与第一波行情："区间无 绝对高点"设置下，我们排除4个月内存在"绝对高点"的主题指数。 ...