报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本轮乙二醇价格大幅上涨核心驱动是进口恢复慢、国内供应释放有限，低库存现实持续强化形成供应端驱动；短期供应增量未兑现，低库存支撑价格，后续关注国内装置重启、进口到港及近月基差变化 [1][3][13] 各部分总结 盘面回顾 8月13日以来乙二醇期货主力合约持续走强，8月25日上午收盘EG2610合约收于5461元/吨，较上一交易日涨2.57%，主力合约持仓超36万吨；现货端强势，华东现货价格突破6000元/吨，近月基差扩大，现货对09合约升水超600元/吨 [1] 进口端情况 受中东地缘局势及航运扰动影响，未来两月中东货源发运及到港恢复不确定大，短期进口增量难兑现；7月进口量约26.5万吨，回升源于前期浮仓货源释放，非进口供应恢复正常；8 - 9月进口实际增量有限，部分货源或流向东南亚，对中国进口补充有限 [3] 国内供应端情况 乙二醇处于前期集中检修后恢复阶段，虽大型装置陆续重启，国产供应边际回升，但恢复节奏慢于预期，装置整体开工负荷在63.02%左右低位；煤制乙二醇利润高，但负荷下降，部分装置因检修或原料问题停车，部分装置复产需时间，运行稳定性弱，短期国产供应增量有限，近端供应偏紧格局难缓解 [6] 库存情况 进口偏低叠加国内供应恢复不及预期，乙二醇港口库存持续快速去化，华东主港库存降至约21万吨，为近五年同期最低；低库存叠加去库加快，现货流通资源收紧，贸易商惜售挺价，现货价格走强，强化近端供应偏紧预期 [8] 需求端情况 需求端整体偏弱，终端织造订单恢复有限，下游采购以刚需为主，备货意愿弱；聚酯端利润承压，开工率回落至80.7%左右，需求端对价格支撑有限；目前聚酯端负反馈未明显向上游传导，短期需求非影响近端价格走势核心矛盾，后续若价格维持高位，需求端负反馈风险或增强 [10]