化工日报 | 2026-05-13 下游释放减产信号，EG基差走弱 市场分析 期现货方面：昨日EG主力合约收盘价4836元/吨（较前一交易日变动+3元/吨，幅度+0.06%），EG华东市场现货价 4936元/吨（较前一交易日变动-53元/吨，幅度-1.06%），EG华东现货基差114元/吨（环比-13元/吨）。 生产利润方面：据隆众数据，乙烯制EG生产毛利为-168美元/吨（环比+8美元/吨），煤基合成气制EG生产毛利为-13 元/吨（环比+69元/吨）。 库存方面：根据 CCF 每周一发布的数据，MEG 华东主港库存为77.3万吨（环比-6.2万吨）；上周主港延续去库。 本周到港计划仍偏少，预计EG主港库存将继续下降。 整体基本面供需逻辑：国内供应端，因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷中低位运行；进出口方面，中 东局势影响下海外乙二醇装置负荷下降至低位，4~5月月中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量明显回落，同 时我国EG出口明显增加，6月进口能否恢复仍存变数。需求端，聚酯和织造落实减产，下游价格跟涨乏力，目前织 造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但长丝整体库存压力偏高，若中东紧张局势长时间 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 展示了2026年5月6日至12日动力煤基差及不同月份合约价差数据，基差在17.6 - 33.6元/吨之间，各合约价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年5月6日至12日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，如2026/05/12，INE原油基差未明确给出，燃料油基差相关数据未明确给出，原油/沥青比价为0.1463 [6] 化工商品 - 基差方面，展示了2026年5月6日至12日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差数据，如2026/05/12，天胶基差 -50元/吨，甲醇基差235元/吨 [7] - 跨期方面，给出天胶、甲醇等化工品不同月份合约跨期价差，如天胶5月 - 1月为 -835元/吨 [7] - 跨品种方面，展示了LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种价差，如2026/05/12，LLDPE - PVC为3081元/吨 [7] 黑色 - 基差方面，展示了2026年5月6日至12日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据，如2026/05/12，螺纹钢基差95元/吨 [14] - 跨期方面，给出螺纹钢、铁矿石等不同月份合约跨期价差，如螺纹钢5月 - 1月为 -123元/吨 [14] - 跨品种方面，展示了螺/矿、螺/焦等跨品种比价及螺 - 热卷价差，如2026/05/12，螺/矿为4.01，螺 - 热卷为 -216元/吨 [14] 有色金属 国内市场 - 基差方面，展示了2026年5月6日至12日铜、铝、锌等有色金属基差数据，如2026/05/12，铜基差340元/吨 [20] 伦敦市场 - 给出2026年5月12日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜升贴水 -62.10，沪伦比7.71 [26] 农产品 - 基差方面，展示了2026年5月6日至12日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如2026/05/12，豆一基差 -137元/吨 [34] - 跨期方面，给出豆一、豆二、豆粕等不同月份合约跨期价差，如豆一5月 - 1月为 -103元/吨 [34] - 跨品种方面，展示了豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种比价及豆粕 - 菜粕等价差，如2026/05/12，豆一/玉米为2.03，豆粕 - 菜粕为657元/吨 [34] 股指期货 - 跨期方面，给出2026年5月12日沪深300、上证50、中证500、中证1000不同月份合约跨期价差，如沪深300次月 - 当月为 -32.2 [43] - 基差方面，展示了2026年5月6日至12日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据，如2026/05/12，沪深300基差38.11 [46]

化工日报 | 2026-05-12 PTA现实库存偏高，成本支撑仍存 市场要闻与数据 无 市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，原油价格跟随地缘变动。 PX方面，上上个交易日PXN265美元/吨(环比变动-22.75美元/吨）。当前霍尔木兹海峡通行量仍低，亚洲负荷降至近 几年低位。PX3月起已进入去库周期，当前预计去库将持续至8月附近，短期因PTA负荷集中下降，PX近月去库幅 度有所缩窄，现货浮动价格商谈明显回落，但去库预期不变，若霍尔木兹海峡通行问题持续不解决，PX供应缺口 仍会扩大。 TA方面，PTA现货基差 180元/吨 元/吨(环比变动-4元/吨），PTA现货加工费417元/吨（环比变动-69元/吨），主力合 约盘面加工费533元/吨（环比变动+118元/吨），当前仓单和社会库存仍偏高，但 随着PX缓冲库存的消耗，PTA装 置的原料的影响逐渐体现，近期PTA负荷加速下降，5月去库幅度预计较大，基本面大幅好转，继续关注聚酯减产 情况。 需求方面，聚酯开工率81.9%（环比-0.3%），终端以消化原料备货为主，刚需采购跟进有限。目前织造成品库存和 原料库存均不高，短期织机和聚酯负荷大幅下降空间不大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊拉锯中，短期供应恢复需时间，4 - 6月大幅去库格局不变，霍尔木兹海峡通行问题未解决前原料趋紧，建议谨慎逢低做多套保 [3] - 国内供应端因上游原料供应稳定性担忧，负荷中低位运行；进出口方面，中东局势使海外装置负荷下降，4 - 5月中东货源断档，进口回落、出口增加，6月进口恢复存变数；需求端聚酯和织造减产，下游价格跟涨乏力，长丝库存压力高，若中东局势延续，开工或进一步下降；库存方面，MEG主港去库拐点显现，去化将加速 [2] 根据相关目录总结 价格与基差 - 昨日EG主力合约收盘价4833元/吨，较前一交易日变动+69元/吨，幅度+1.45%；EG华东市场现货价4950元/吨，较前一交易日变动+75元/吨，幅度+1.54%；EG华东现货基差127元/吨，环比+7元/吨 [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产毛利为 - 176美元/吨，环比+3美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为 - 82元/吨，环比 - 50元/吨 [1] 国际价差 - 未提及具体数据，仅展示乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR相关图表 [20] 下游产销及开工 - 未提及具体数据，仅展示长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关图表 [21][24][25] 库存数据 - 根据CCF数据，MEG华东主港库存为77.3万吨，环比 - 6.2万吨，上周主港延续去库，本周到港计划偏少，预计EG主港库存将继续下降 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 未提及相关内容 各行业总结 动力煤 - 展示了2026年4月30日至5月11日动力煤的基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，其中基差从9.6元/吨逐步上升至33.6元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 列出2026年4月30日至5月11日INE原油、原油/沥青、燃料油的基差及比价数据，如INE原油基差在2026年5月11日为32.49元/吨 [6] 化工商品 - 基差方面，展示了2026年4月30日至5月11日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品的基差数据，如天胶基差在5月11日为 - 165元/吨 [7] - 跨期方面，给出了天胶、甲醇、PTA等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据，如天胶5月 - 1月跨期为 - 865元/吨 [7] - 跨品种方面，呈现了2026年4月30日至5月11日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据，如LLDPE - PVC在5月11日为3004元/吨 [7] 黑色 - 基差方面，展示了2026年4月30日至5月11日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差数据，如螺纹钢基差在5月11日为64.0元/吨 [15] - 跨期方面，给出了螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为 - 126.0元/吨 [15] - 跨品种方面，呈现了2026年4月30日至5月11日螺/矿、螺/焦等跨品种数据，如螺/矿在5月11日为4.00 [15] 有色金属 国内市场 - 基差方面，展示了2026年4月30日至5月11日铜、铝、锌、铅、镍、锡的基差数据，如铜基差在5月11日为 - 40元/吨 [21] 伦敦市场 - 列出2026年5月11日LME有色（铜、铝、锌、铅、镍、锡）的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜的LME升贴水为 - 49.89，沪伦比为7.68 [27] 农产品 - 基差方面，展示了2026年4月30日至5月11日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等农产品的基差数据，如豆一基差在5月11日为 - 168元/吨 [35] - 跨期方面，给出了豆一、豆二、豆粕等农产品的跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为 - 101元/吨 [35] - 跨品种方面，呈现了2026年4月30日至5月11日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据，如豆一/玉米在5月11日为2.04 [35] 股指期货 - 基差方面，展示了2026年4月30日至5月11日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差数据，如沪深300基差在5月11日为 - 31.0 [44][47] - 跨期方面，给出了沪深300、上证50、中证500、中证1000的跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期在5月11日为143.78 [47]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 美伊谈判陷入僵局，全球成品油库存降至低位，海峡通行量低或推动油价走高；化工跟随原油反弹，液体化工普遍降库，供给减量和成本端支撑化工；原油和化工将延续震荡整理，等待霍尔木兹海峡通航时间明朗化[2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应紧张，地缘扰动延续，海外原油及成品油去库，霍尔木兹海峡通行量低，地缘预期摇摆油价或走强，和谈进展油价或回调后回归基本面，展望震荡偏强[9] - 沥青：地缘反复，期价高位震荡，关注原油回落带来的价差反弹机会，绝对价格高估，中长期估值有望回落，展望震荡[10] - 高硫燃油：地缘反复，期价高位震荡，伊朗地缘局势影响出口等预期，中长期有替代利空，关注中东地缘走势，展望震荡[10][11] - 低硫燃油：期价高位震荡，市场聚焦地缘局势，受绿色燃料替代等利空，估值低跟随原油波动，展望震荡[13] - PX：美伊谈判不畅，地缘溢价再现，检修进行产量中期下行，供需双弱跟随成本和情绪宽幅震荡，展望震荡[15][16] - PTA：美伊和谈不畅，成本和情绪溢价再现，供应商检修开工率回落，基差和加工费支撑增强，跟随成本宽幅调整，展望震荡[16][17] - 纯苯：原油和商品情绪主导波动，供应端检修多进口或下滑，需求端下游走弱，受成本拖累震荡，展望震荡[18][21] - 苯乙烯：地缘带来供需利好，供应收缩需求回升，库存有望去化，受成本拖累震荡，展望震荡[22] - 乙二醇：港口持续去库，基差维持强势，5 - 6月进口缩量去库预期好，关注中东和谈进展，展望震荡[24][25] - 短纤：龙头协同自律减产，加工费低位支撑，供应缩量，价格跟随上游，加工费有支撑，展望震荡[25][27] - 聚酯瓶片：跟涨原料，成本推动价格上扬，现货流通偏紧，利润强势，关注新装置投产，展望震荡[28] - 甲醇：需求无亮点，地缘局势反复，期价震荡，内地市场需求缩量，库存窄幅累库，展望震荡[30][31] - 尿素：需求支撑走弱，震荡整理，供应日产高位，需求提振有限，库存累库，关注农业需求等情况，展望震荡[33] - PE：地缘混沌，现货成交放量，油价反弹，进口减量，下游成交放量，展望震荡[36] - PP：地缘混沌，震荡，油价反弹，进口减量，炼厂利润承压开工低位，展望震荡[37] - PL：地缘混沌，供给有支撑，企业库存缓解，成交重心上移，展望震荡[38] - PVC：弱现实压制，震荡运行，成本支撑与供应扰动尚存，库存缓慢去化，展望震荡[39] - 烧碱：供应阶段减量，震荡为主，供应高位下滑，需求清淡，库存阶段去化，关注出口情况，展望震荡[39][40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的价差及变化值[42] - 基差和仓单：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值、仓单及仓单单位[43] - 跨品种价差：展示了不同月份PP - 3MA、TA - EG等跨品种价差及变化值[44] 化工基差及价差监测 涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出具体监测数据内容[45][57][69] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均有一定涨幅[278] - 板块指数：能源指数今日涨1.80%，近5日跌5.88%，近1月跌1.88%，年初至今涨46.67%[279]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判再次失败，原油受局势紧张可能影响进一步反弹，国内化工品日内集体反弹，苯乙烯日内反弹超 3%，纯苯日内反弹 1.65%，苯乙烯和纯苯继续关注日 K 级别 60 日均线支撑，目前支撑有效，存在进一步反弹的空间，当前重点跟踪美伊局势以及原油走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 纯苯月度产量 172.9 万吨，同比+3.63%，开工率 67.69%（-1.79%）；加氢苯产量 39.7 万吨，同比+23.95%，开工率 71.75%（+0.74%） [1] - 己内酰胺产量 54.1 万吨，同比+0.19%，开工率 74.63%（-0.29%）；苯胺产量 38.3 万吨，同比+22.90%，开工率 86.37%（-1.20%）；苯酚产量 49.0 万吨，同比+16.25%；己二酸产量 25.9 万吨，同比+8.47%，开工率 72.50%（-3.40%）；酚酮开工率 84.50%（+0.50%） [1] - 苯乙烯月度产量 1562111 吨，同比+15.76%，工厂开工率 71.97%（+0.03%） [1] - EPS 产量 379133 吨，同比-1.58%，开工率 55.53%（-4.82%）；PS 产量 373210 吨，同比-17.25%，开工率 47.20%（-1.90%）；ABS 产量 54.8 万吨，同比+5.04%，开工率 60.20%（+0.10%）；UPR 产量 26.6 万吨，同比-11.94%，开工率 33.00%（-3.00%）；SBS 产量 47380 吨，同比-39.59%；丁苯橡胶开工率 63.78%（+0.00%） [2] - 苯乙烯华东港口库存 130800 吨（-6000），工厂库存 146030 吨（+1630） [2] 宏观面分析 - 伊朗提交方案回应美国，拒绝美国方案，强调自身民族基本权利、美国战争赔偿、对霍尔木兹海峡主权，要求终止对伊制裁并解除资金资产冻结 [3][4] - 美国总统唐纳德·特朗普将于 5 月 13 日至 15 日对中国进行国事访问 [4] - 特朗普拒绝伊朗针对结束战争的最新协议草案 [4] - 内塔尼亚胡表示美以对伊朗的军事行动尚未结束 [4] 期现行情分析 - 美伊谈判失败致原油可能反弹，国内化工品集体反弹，苯乙烯反弹超 3%，纯苯反弹 1.65%，关注苯乙烯和纯苯日 K 级别 60 日均线支撑，目前支撑有效，有进一步反弹空间，需跟踪美伊局势及原油走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2026年5月11日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，燃料油、鸡蛋等涨幅居前，多晶硅、硅铁等跌幅居前；股指期货和国债期货多数上涨；资金流入中证1000 2606等，流出沪金2606等 [6][7] - 各品种受自身基本面、地缘政治、宏观经济等因素影响，走势分化，部分品种有上涨机会，但也面临震荡回调风险，需关注中东局势、美联储动向、下游需求等因素 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨多跌少，燃料油涨超4%，多晶硅跌超4%；股指期货主力合约多数上涨，国债期货主力合约也多数上涨 [6][7] - 资金流入中证1000 2606等合约，流出沪金2606等合约 [7] 行情分析 沪铜 - 美伊冲突谈判受阻，地缘风险回升，4月美国新增非农就业高于预期，特朗普将访华预计释放积极信号 [9] - 格拉斯伯格铜矿复产时间推迟，4月电解铜产量环比下降，预计5月继续下降，后续关注硫酸出口及冶炼厂检修情况 [9] - 铜表观消费量增加，但铜材开工负荷下降，库存虽处高位但连续去化，预计后续进一步去库 [9] - 沪铜受基本面偏强影响周内上涨，但高价限制下游拿货，后续关注美联储动向及下游拿货情绪，短期偏强但有回调机会 [10] 碳酸锂 - 供需错配推涨行情，津巴布韦铜矿停发，宁德时代未复产，宜春部分矿山换证影响产量 [11] - 4月产量基本持平，锂辉石和锂云母产量下滑，盐湖卤水提锂比重抬升，预计后续产量继续环比走弱 [11] - 库存小幅去库，低库存支撑行情；下游动力电池和储能电池表现亮眼，供减需增，基本面支撑强劲，但需警惕市场监管 [11] 原油 - 阿联酋退出OPEC及OPEC+机制，计划增产，但受霍尔木兹海峡封锁影响，目前产量下降，对市场影响有限 [12] - 7个OPEC+产油国宣布6月增产，但同样受海峡封锁影响有限 [14] - EIA数据显示美国原油库存减少不及预期，整体油品库存继续减少 [14] - 美伊接近达成协议但谈判存在不确定性，小规模冲突不断，原油价格大幅波动，需谨慎参与 [14] 沥青 - 供应端开工率环比增加但仍处低位，5月计划排产减少，下游开工率多数下跌，出货量回落，厂库库存率小幅回升 [15] - 中东原料供给受影响，市场担忧炼厂原料短缺；下周开工率预计略减，终端需求缓慢恢复，高价抑制成交 [15][16] - 美伊谈判未敲定，海峡仍封锁，供应端压力未缓解，预计沥青偏强震荡，关注中东局势 [16] PP - 下游开工率环比回落，对高价原料接受度不高，需求下降；企业开工率下跌，标品拉丝生产比例下降 [17] - 五一假期石化库存累库幅度偏低，目前处于中性水平；成本端原油价格跌后反弹 [17] - 无新增产能投产，存量装置开工率略有下降，下游订单一般，成交氛围冷清；建议观望，关注中东情况和下游需求 [17] 塑料 - 开工率下跌至偏低水平，下游开工率环比回落，农膜订单下降，季节性变动较往年偏低 [19] - 五一假期石化库存累库幅度偏低，目前处于中性水平；成本端原油价格跌后反弹 [19] - 新增产能已投产，近期无新增计划，开工率小幅下降，下游出现高价抵触情绪，刚需采购放缓；建议观望，关注中东情况和下游需求 [19] PVC - 上游电石价格稳定，开工率环比减少，下游开工率回落，出口数据较好，社会库存偏高 [20] - 房地产仍在调整，PVC有反内卷预期，进入检修季开工率降至低位，但下周部分装置开工提升，供应小幅增加 [20][21] - 美伊谈判未敲定，海峡仍封锁，供需双增下预计PVC下跌空间有限，关注中东局势 [21] 焦煤 - 中东局势未解决，原油煤炭盘面上涨，蒙煤进口恢复，港口库存和供应处于高位，国内矿山开工处于高位 [22] - 下游复工速度快，焦企钢厂库存大幅去化，钢厂盈利增加，开工积极，三轮提涨部分落地 [22] - 五月终端旺季，铁水逐渐见顶但需求有韧性，迎峰度夏动力煤价格受支撑，焦煤预计稳健偏强运行，但煤矿高产压制涨幅 [22] 尿素 - 周内连续大幅下挫，内需不足，外需不确定性高，价格稳中小跌 [23] - 4月30日 - 5月6日产量环比上涨，预计接下来检修装置增加，下周产量环比走弱 [24] - 内需疲软，复合肥价格下降，开工负荷继续下降，库存累库，预计本周库存仍小幅累库 [24] - 出口消息推涨后盘面连续下挫，短期暂无支撑，预计下月检修增加及农需开展带来基本面支撑 [24]

期货交易理念 - 期货交易的本质是概率游戏，而非赌博，其关键在于建立长期期望值为正的交易系统 [2][4] - 赌场依靠微小的单局概率优势（如百家乐庄家1.36%的优势）和大量重复交易，通过大数定律实现长期稳定盈利 [5][6][10] - 交易系统的盈利性不仅取决于胜率，更取决于盈亏比，即期望值（胜率 × 平均盈利 – 败率 × 平均亏损），一个胜率30%的系统可能盈利，而胜率90%的系统也可能亏损 [8][13] 化工品市场分析 - **市场整体表现**：五一节后化工品市场全线走弱，5月7日能化板块集体重挫，低硫燃料油、SC原油跌超6%，乙二醇、甲醇等跌幅超5% [15] - **核心驱动因素**：市场下跌主要受美伊地缘政治局势反复影响，5月6日“接近停战”消息导致WTI原油期货一度大跌超13%，但随后因海峡冲突油价反弹，情绪波动是主因，基本面未根本转弱 [16][17] - **细分品种分析**： - **燃料油**：尽管价格下跌，但供应存在“硬缺口”，中东货源受阻，俄罗斯到货减少，新加坡库存降至1948.8万桶的近一年新低，且夏季发电需求旺盛 [18] - **沥青**：5月计划排产仅127.9万吨，环比降16.2%，同比大幅下降48.9%，创历史同期新低，但高价抑制了需求释放 [20] - **聚酯链（PX/PTA/乙二醇）**：受地缘溢价消退及传统淡季影响价格下跌，但PTA 4月产量预计603万吨，较3月下降，社会库存持续去化，供需面并不弱 [21] - **甲醇**：港口库存92.20万吨，处于历史同期偏低位置，3月进口量环比大降52.01%，但市场定价已开始提前反映中东货源回归预期 [22] - **聚烯烃（PP/PE）**：行业深亏（PP油制利润约-1043元/吨），但节后石化库存累库幅度（14.67%）远低于去年同期（24.81%），供应实质性收缩 [23] - **烧碱**：受自身基本面驱动，5月检修集中（涉及产能约150万吨/年），且广西120万吨/年氧化铝新产能试车带来新增需求 [24] - **周期判断**：化工品的上涨周期并未结束，当前调整更多是情绪释放 [25] 碳酸锂市场分析 - **供应收紧**：进口锂辉石供应阶段性紧张，4月底一周澳洲发往中国锂精矿仅2.5万吨，环比减少6.9万吨；津巴布韦出口限制影响2026年供应约2万至3万吨碳酸锂当量；江西宜春锂矿换证停产 [27] - **产量下滑**：4月国内碳酸锂实际产量10.36万吨，环比降1.1%；5月排产进一步下调至9.51万吨，环比再降3.9% [28] - **库存结构**：截至4月底社会总库存约10.35万吨，但冶炼厂库存已压至约1.88万吨的近三年最低水平，惜售挺价意愿强 [29] - **需求强劲**：储能需求高速增长，2026年一季度中国储能电池出货量209GWh，同比增长115%；动力电池5月排产同比增幅普遍在60%以上 [30] - **机构观点**：摩根士丹利将2026年全球锂供应预期从约50万吨下调至约40万吨，预计全年出现约10万吨供应缺口，5-8月供应将进一步收紧 [28][30] 沪锡市场分析 - **低库存支撑**：截至5月6日，上期所锡仓单降至6040吨，全国主要市场社会库存去化至9011吨；全球交易所显性库存合计约1.5万吨，仅相当于全球不到两周的消费量 [33] - **供应扰动持续**： - **缅甸**：曼相矿区产出仅恢复至停产前的40%-50%，3月炸药厂爆炸影响复产进度，3月进口中国锡精矿仅7294实物吨 [34] - **印尼**：RKAB审批存在变数，且锡可能被纳入暴利税征收范围；刚果（金）Bisie矿区面临地缘风险 [35] - **AI算力需求**：2026年一季度全球半导体销售额达2985亿美元，环比大增25%；AI芯片先进封装对锡的需求弹性系数在1.35-1.78倍；美国云服务与AI巨头2026年资本支出承诺达6600-6900亿美元 [36] - **市场结构**：5月6日现货大幅贴水期货超2万元/吨，期货定价反映供应偏紧与需求向上的预期 [38] 烧碱市场分析 - **反弹驱动**：反弹源于液氯价格暴跌（节后主流成交价跌至负200到0元/吨）导致氯碱厂亏损，被迫降负荷以减少液氯产量，从而被动收紧烧碱供应 [40][42] - **行业逻辑**：氯碱行业“以氯补碱”的平衡被打破，液氯下游承受能力有限导致其价格崩溃，进而迫使工厂进行“被动检修” [41][42] 白糖市场分析 - **内外价差**：国内白糖生产成本高于进口糖，配额外进口巴西糖到岸税后价约5132元/吨，仍低于国内5300元/吨以上的价格，长期压制国内糖价 [46] - **格局转变变量**： 1. 巴西将燃料中乙醇掺混比例从30%提高至32，可能降低制糖比 [48] 2. 原油价格上涨推高种植成本 [48] 3. 厄尔尼诺发生概率升高（6-8月概率达62%），可能影响主产国产量 [50] - **厄尔尼诺影响**： - **印度**：对降雨依赖强，厄尔尼诺易导致甘蔗减产，影响可能滞后 [54] - **泰国**：对厄尔尼诺高度敏感，历史14次事件中12次降雨偏少，可能严重影响产量和含糖量 [55] - **中国**：影响不确定，若厄尔尼诺持续至2027年种植期则风险加大 [57] - **进口利润收窄**：配额外进口利润空间正在快速缩小，外糖价格上涨可能关闭进口窗口 [58] - **国内高库存**：2025/26榨季全国累计产糖1183万吨，创近年新高，3月底工业库存达670万吨，但利空或已充分反映 [59][60] 鸡蛋市场分析 - **价格与数据背离**：5月初主产区蛋价涨至4.1元/斤以上，期货主力合约上涨，但行业在产蛋鸡存栏仍高达约13亿只，且老鸡日龄普遍延淘至500多天 [63][65] - **低库存是关键**：截至5月7日，生产环节库存仅0.73天，流通环节库存0.9天，极低库存表明市场现货紧俏，支撑价格 [67] - **养殖利润修复**：4月蛋鸡养殖毛利润转正至约0.33元/斤，主产区单斤利润已达0.35-0.40元以上 [68] 有色金属市场观点（高盛内部会摘要） - **铜**： - 需求分化，表观消费受废料紧缺、补库支撑强劲，预计二季度同比增4%-5% [72] - 区域性供需缺口驱动价格，预计美国5-6月进口量将大幅回升至约180,000吨 [73] - 刚果（金）SX-EW产能依赖硫酸，若手工开采供应减少，可能成为价格上行催化剂 [74] - **铝**： - 受地缘因素影响，预计今年全球铝市场可能损失约200万吨供应量 [76] - 市场多空分歧，空头关注中国表观需求同比下滑约4%及产能突破上限，但海外实体交割收紧可能支撑价格 [77][78] 多晶硅市场分析 - **期现背离**：期货价格受政策及情绪推动多次冲高，但现货价格持续低迷（维持在3.5-3.6万元/吨），产业套保盘大量进场压制期价 [81][82] - **高库存压力**：截至4月底行业库存约50.6万吨，供大于求格局未变，库存多转移至中下游而未实质消化 [86] - **下游需求疲软**：4月硅片、电池片、组件排产逐级收缩，终端对高价接受度低 [86][87] - **利润结构性转移**：2026年一季度光伏主产业链22家上市公司合计亏损105.54亿元，但逆变器、胶膜、焊带等辅材环节以及设备企业多数盈利，利润向产业链特定环节集中 [88][89][90] - **能耗新规影响**：新规可能出清约61万吨落后产能（占总产能21.7%），但正式实施在2026年底，短期影响有限 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月美伊冲突主导行情，原油价格冲高回落，能化板块跟随；纯苯 - 石脑油（BZN价差）下降，EB非一体化装置利润下降，整体估值中性偏低；纯苯供应偏宽，苯乙烯供应偏窄，季节性淡季叠加地缘冲突消退，整体偏弱；建议观望至地缘冲突消退 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 政策端：4月美伊冲突主导行情，原油价格冲高回落，能化板块跟随 [11] - 估值：苯乙烯月度跌幅（现货＞期货＞成本），基差走弱，BZN裂差走强，EB非一体化装置利润走弱 [11] - 成本端：华东纯苯现货价格上涨0.23%，纯苯活跃合约收盘价下跌 - 2.71%，基差上涨260元/吨，纯苯开工降至同期最低；11月国内纯苯进口量为458.74万吨，环比上涨10.46%，同比去年下降 - 14.14%，主要为中东地区货源 [11] - 供应端：EB产能利用率71.79%，环比下降 - 0.88%，同比去年上涨5.73%，较5年同期下降 - 4.41%；四季度投产压力环比上升，供应端或将承压 [11] - 进出口：上个月EB进口量25.13万吨，环比下降 - 11.41%，同比上涨28.74% [11] - 需求端：下游三S加权开工率37.21%，环比下降 - 4.27%；PS开工率47.20%，环比下降 - 3.87%，同比下降 - 19.59%；EPS开工率55.53%，环比下降 - 7.98%，同比上涨13.96%；ABS开工率60.20%，环比上涨0.17%，同比下降 - 10.34%；季节性淡季，低利润环境下开工率不及往年同期 [11] - 库存：EB厂内库存14.61万吨，环比去库 - 9.92%，较去年同期去库 - 30.39%；EB江苏港口库存13.44万吨，环比去库 - 9.13%，较去年同期累库57.75%；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存去化 [12] - 下月预测：苯乙烯(EB2606)参考震荡区间（8200 - 8500）；纯苯(BZ2606)参考震荡区间（9300 - 9600） [12] - 推荐策略：建议观望至地缘冲突消退 [12] 期现市场 - 苯乙烯价格高位震荡，报告展示了苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连1 - 连2价差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据的变化情况 [15][19][22][26] 利润库存 - 苯乙烯POSM利润持续走低，报告展示了乙苯脱氢工艺利润、POSM工艺利润、苯乙烯生产工艺占比、苯乙烯前十家生产企业产能占比等情况 [43][45][48] - 库存方面，展示了纯苯港口库存、苯乙烯港口库存、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯工厂库存等数据的变化情况 [39][40] 成本端 - BZN裂差高位震荡，石脑油裂差震荡上行，报告展示了纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、纯苯进口利润、纯苯开工、加氢纯苯开工、东北亚乙烯、石脑油裂解价差、苯酚生产毛利、苯酚开工、苯胺生产毛利、苯胺开工、己内酰胺生产毛利、己内酰胺开工、己二酸生产毛利、己二酸开工等数据的变化情况 [53][61] - 苯酚港口库存大幅累库，报告展示了苯酚江阴港口日度库存、己内酰胺厂内周度库存、纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量等情况 [84] 供给端 - 苯乙烯产量高位震荡，报告展示了苯乙烯日度产量、周度开工、进口量、出口量等数据的变化情况 [93][95][100] 需求端 - EPS和PS利润同期低位，报告展示了EPS开工、EPS生产利润、PS开工、PS生产利润等数据的变化情况 [103][107][109] - ABS开工随利润在底部震荡，报告展示了ABS利润、ABS开工、PS周度厂内库存、EPS周度厂内库存、ABS生产企业周度权益库存、苯乙烯下游需求占比等情况 [112][114][120] - 报告还展示了家用冰箱月度销量、冰箱产量、冰箱库存当月、中国冰箱产量当月同比、中国洗衣机内销量、洗衣机月度产量、中国洗衣机月度库存、中国洗衣机产量当月同比等数据的变化情况 [122][126][132]