债市自律监管概况 - 2025年交易商协会作出自律处分143家（人）次，涉及机构108家，对79家机构的轻微违规行为给予自律管理措施，处分对象数量较2024年的88家（人）次（涉及47家机构和41位责任人）和34家机构显著增加 [3] - 监管方向呈现新变化，在继续加大结构化发行惩戒力度的同时，查处了多类新型违规行为、及时遏制破窗效应，对交易违规等行为的处分也进一步强化 [3] 新型违规行为查处 - 首次查处金融债低价承销违规，防范承销发行内卷式竞争 [5] - 首次查处证券公司投资顾问安排债券代持、协助非市场化发行债券等违规 [5] - 首次惩戒评级公司违反独立性和一致性原则展业，推动评级行业回归客观中立本位 [5] - 首次对承销机构母子公司协同展业中存在的违规问题予以处理 [5] - 首次对债券承销与贷款业务未有效隔离的问题立案调查 [5] 低价承销典型案例 - 广发银行2025～2026年度二级资本债券项目中，6家主承销商中标承销费总额为63448元，平均每家机构收取服务费仅1万元出头，平均承销费率仅0.02‱ [7] - 具体中标服务费为：中信建投3.5万元，中信证券2.1万元，国泰海通4998元，广发证券1050元，银河证券与兴业银行低至700元 [7] - 交易商协会在调查过程中发现发行人广发银行涉嫌存在引导价格等情形 [6] 评级机构违规案例 - 联合资信同时运行3C评级和发行人委托评级，对同一对象使用两套不同评级标准，违反评级一致性原则 [7] - 中证鹏元存在向潜在受评对象发送级别提升建议方案，以及在评级协议签订前，评级分析人员与市场营销人员共同与企业接触未有效隔离等四项违规行为 [7] 结构化发行与交易违规 - 全年累计对44家涉结构化发行机构作出自律处分，占处分机构数量的41%，对12家结构化发行金额较小的机构采取自律管理措施，涉事机构覆盖发行人及各类协助方，部分返费达千万元的发行人及私募机构被严厉处分 [9] - 全年对交易违规机构作出处分32家，占处分机构数量的30%，其中处分农商行9家，处分信托、期货等资产管理公司7家，违规情形覆盖操纵价格、利益输送、出借账户等 [9] - 对货币经纪行业进行全面检查和处分，重点整治客户身份识别、交易留痕、数据报送、参与违规交易等突出问题 [9] 农商行交易违规案例 - 河北临西农商行存在让渡债券交易控制权，为他人规避监管提供便利以及未按规定建立贯穿全环节、覆盖全业务的内控体系等行为，被予以严重警告并被责令改正 [10] - 天津滨海农商行通过委托成立的单一资产管理计划参与自身发行的二级资本债券交易，构成实际交易自身发行的债券，规避监管要求，影响市场正常交易秩序，被予以警告并被责令改正 [10] 信息披露与募集资金监管 - 全年累计对20家涉事机构实施自律处分，覆盖发行企业、会计师事务所、增信机构、资金监管银行等各类主体，针对平台企业挪用募集资金、违规划转资产、贸易收入异常等问题开展专项排查 [11] 自律规则完善 - 在承销发行环节发布3项专门通知，重点规范发行定价扭曲、非市场化发行及低价承销等问题 [11] - 交易环节强化全流程管控，修订债券交易自律规则，制定交易信息保存细则，出台估值业务指引，发文规范投顾业务 [11] - 存续期强化募集资金管理及信息披露要求，发布专项通知，明晰募集资金管理责任边界，推进信息披露制度体系修订 [11]