行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [6] 核心观点 - 5日印尼供给收缩预期重新主导盘面，沪镍主力低位强势放量拉升，跳空低开后自11.8w一线拉升至最高122900元/吨，并以最高价收盘，涨幅达5.42% [10] - 总持仓减少7018手至35.7万手，成交量明显放大，属于连续下跌之后的预期修复行情 [10] - 现货方面镍价上涨后升水回落，金川1电解镍均值3500元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨 [10] - 印尼方面再度释放RKAB开采配额管控相关表态，市场重新交易中长期供给约束逻辑，前期证伪的减产预期再度升温，叠加美元走弱带动有色板块整体情绪回暖，共同推升盘面 [10] - 具体方案并未落地，原生镍过剩基本面并未出现实质性扭转，反弹更多源自预期驱动而非基本面反转 [10] - 短期在2027年配额缩减预期支撑之下镍价或维持偏强震荡，但过剩格局未改以及具体配额细节并未落地，需谨慎对待此轮反弹持续性，警惕预期兑现后的资金回吐风险 [10] 行情回顾与操作建议 - 沪镍主力跳空低开后自11.8w一线拉升至最高122900元/吨，以最高价收盘，涨幅达5.42% [10] - 总持仓减少7018手至35.7万手，成交量明显放大 [10] - 金川1电解镍均值3500元/吨，较上一交易日下跌200元/吨 [10] - 国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨 [10] - 短期在2027年配额缩减预期支撑之下镍价或维持偏强震荡，但需谨慎对待此轮反弹持续性 [10] 行业要闻 - 印尼国家经济委员会（DEN）支持能源与矿产资源部（ESDM）通过矿业工作计划与预算（RKAB）削减镍产量，以缓解全球供应过剩并支撑镍价 [11] - DEN成员Septian Hario Seto于11月3日在Minerba Convex活动上指出，印尼镍产量持续增长加剧了全球供应过剩，并对镍价形成压力 [11] - 能源与矿产资源部长Bahlil Lahadalia表示，印尼计划借鉴煤炭行业的供应管理模式，通过RKAB调节镍矿产量 [11] - DEN的支持表明收紧镍矿供应获得了更多政策层面支持，进一步强化市场对2027年供应增速放缓的预期 [11] - 2026年调整后的RKAB配额约为2.95亿至3亿湿吨，2027年配额存在进一步下调的可能，但具体削减幅度仍待明确 [12] - 印尼11月上半期HMA镍价为15,478.67美元/吨，较2026年10月下半期的15,847.67美元/吨下跌369.00美元/吨，跌幅2.33% [12] - 钴价为37,194.00美元/吨，铁矿价为1.31美元/吨，铬矿价为6.37美元/吨 [12] - Ni 1.2%品位镍矿HPM基准价为21.84美元/湿吨（下跌0.60美元） [12] - Ni 1.3%品位镍矿HPM基准价为43.40美元/湿吨（下跌1.18美元） [12] - Ni 1.4%品位镍矿HPM基准价为48.59美元/湿吨（下跌1.46美元） [12] - Ni 1.5%品位镍矿HPM基准价为52.92美元/湿吨（下跌1.56美元） [12] - Ni 1.6%品位镍矿HPM基准价为57.44美元/湿吨（下跌1.67美元） [12] - 国务院关于金融工作情况的报告11月3日提请十四届全国人大常委会第二十五次会议审议，从继续实施好适度宽松的货币政策、进一步加强和完善金融监管、提升金融服务实体经济适配性等5方面介绍下一步金融工作考虑 [12] - 在继续实施好适度宽松的货币政策方面，综合运用多种工具保持流动性充裕，持续评估完善货币政策框架 [12] - 在进一步加强和完善金融监管方面，严厉打击非法金融活动，探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，加强金融消费者权益保护 [12] - 在提升金融服务实体经济适配性方面，完善金融"五篇大文章"统计制度和考核评价制度，加大金融支持"六张网"建设、科技创新、小微企业等力度 [12] - 在稳步深化金融改革和高水平对外开放方面，拓展人民币国际使用，鼓励更多外资机构和长期资本来华展业兴业，进一步加快自主可控的人民币跨境支付体系建设和发展 [12] - 在稳妥化解重点领域风险方面，实施好支持资本市场的货币政策工具，做好金融支持融资平台退出后市场化转型工作，常态化运行房地产"白名单"机制 [12]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [6] 核心观点 - 美元持续走软、油价下跌、股市低位返升，市场情绪显著好转，铝价跟随板块上涨 [8] - 沪铝2612收盘报23180元/吨，较上日上涨0.8%，总持仓继续减少7770手至677683手，资金延续流出态势 [8] - 电解铝国内产能天花板约束仍在，向上弹性有限，氧化铝继续低位运行，铝冶炼厂利润丰厚 [8] - 终端逐步进入淡季，订单边际下滑，周四社库维持去化但速率有放缓迹象，对盘面支撑减弱 [8] - 海外铝冶炼复产以及远期新增产能投放预期仍在，中长期供应过剩的担忧持续压制上方估值空间 [8] - 短期油价下跌通胀压力缓解，美元走弱市场氛围边际回暖，但民主党大获全胜后市场忌惮AI以及美国制造业回流等叙事或有变，叠加传统淡季需求支撑减弱反弹高度或有限，上方阻力继续关注23500-23600元/吨区域 [8] 行情回顾与操作建议 - 沪铝2612收盘报23180元/吨，较上日上涨0.8% [8] - 总持仓减少7770手至677683手，资金延续流出态势 [8] - 电解铝国内产能天花板约束仍在，向上弹性有限 [8] - 氧化铝继续低位运行，铝冶炼厂利润丰厚 [8] - 终端逐步进入淡季，订单边际下滑，周四社库维持去化但速率有放缓迹象 [8] - 上方阻力继续关注23500-23600元/吨区域 [8] 行业要闻 - 澳新银行研报指出，中东铝产能加速恢复、中国产量维持高位及印尼持续扩产，正推动全球铝市供应紧张局面缓解 [8] - 澳新银行预计今年全球铝市供应缺口将收窄，2027年转为过剩 [8] - 中东供应风险仍可能使铝价在2027年初维持3000美元/吨以上 [8] - 欧盟碳边境调节机制自2026年1月1日进入正式实施阶段，欧洲铝业协会对未来可能将间接排放纳入征收范围表示担忧 [8] - 欧洲电解铝企业已通过电价承担部分碳排放成本，若进口铝产品适用不同的间接排放核算安排，可能进一步削弱欧洲本土铝企的国际竞争力 [8][9] - 欧洲铝业协会呼吁对使用消费前及消费后废铝生产的未锻轧铝采用统一默认排放值，避免不同原料来源造成碳排放核算差异，并反对将碳市场财政支持与额外绿色投资要求绑定 [9] - 国务院关于金融工作情况的报告11月3日提请十四届全国人大常委会第二十五次会议审议，从继续实施好适度宽松的货币政策、进一步加强和完善金融监管、提升金融服务实体经济适配性等5方面介绍了我国金融工作下一步考虑 [9] - 在继续实施好适度宽松的货币政策方面，综合运用多种工具，保持流动性充裕，持续评估完善货币政策框架 [9] - 在进一步加强和完善金融监管方面，严厉打击非法金融活动，探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，加强金融消费者权益保护 [9] - 在提升金融服务实体经济适配性方面，完善金融"五篇大文章"统计制度和考核评价制度，加大金融支持"六张网"建设、科技创新、小微企业等力度 [9] - 在稳步深化金融改革和高水平对外开放方面，拓展人民币国际使用，鼓励更多外资机构和长期资本来华展业兴业，进一步加快自主可控的人民币跨境支付体系建设和发展 [9] - 在稳妥化解重点领域风险方面，实施好支持资本市场的货币政策工具，做好金融支持融资平台退出后市场化转型工作，常态化运行房地产"白名单"机制 [9]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2][4] 报告核心观点 - 宏观层面，国务院提出继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，并探索人工智能在金融管理和服务领域的应用 [7] - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，美股大跌，科技股遭抛售，道指收跌超3%，标普500指数跌超4%，纳指跌超5%，费城半导体指数跌超12% [8] - 特朗普表示非常接近解决俄乌冲突，将达成一项重大协议，涉及范围可能覆盖整个欧洲 [8] - 美油主力合约收涨3.5%报91.2美元/桶，布油主力合约涨4.82%报99.18美元/桶，波斯湾至少5艘船只报告遇袭导致供应中断风险重新被定价 [9] - 阿联酋正寻求进一步降低对霍尔木兹海峡的依赖，ADNOC正评估连接西海岸与东海岸富查伊拉的新输油管道方案 [9] - 里士满联储主席巴尔金预计美联储还需要进一步加息，克利夫兰联储主席哈马克表示利率需要具有限制性才能推动通胀回落至央行目标 [9] 农产品 - 红枣：11月5日崔尔庄特级参考6.60—7.50元/公斤，旧季一级6.10元/公斤持稳；新疆新枣延后下树，且末、若羌零星成交3.50—5.00元/公斤，客商进疆不足三成；36家样本库存9200吨，去化缓慢，销区到货少、按需采购、成交以质论价；新枣开秤价未明前陈货与新货博弈延续，现货预计弱稳磨底 [13] - 鸡蛋：11月5日馆陶净重45斤粉蛋参考172元/箱（折3.84元/斤），较前一交易日涨0.08元/斤；9月在产蛋鸡存栏12.53亿只，环比小降但绝对量仍高；淘汰日龄497天、延淘普遍，供应压力后移；双十一商超小码蛋脉冲采购带动销区阶段性补货，养殖亏损0.56元/斤，成本端支撑偏弱；价格或横盘整理，缺乏持续上行驱动 [13] - 生猪：11月5日河南规模场出栏报价4.35—4.55元/斤（约8.70—9.10元/公斤），全国外三元均价8.85元/公斤，单日跌0.10元/公斤，逼近年内前低；规模场日均出栏环比增近6%，出栏均重124公斤以上，冻品持续出库；屠宰开工仅三成出头，白条走货无增量，屠企压价顺畅；能繁存栏同比降10.7%提供远端支撑，但短期供强需弱未改 [13] - 白糖：11月5日白糖主力收于5246元/吨，较前一日涨18元、涨幅0.08%，日内开5240、高5272、低5234、结算5253，持仓减至595464手、成交327988手；现货广西集团5150—5250元/吨、云南4990—5040元/吨，加工糖5600—6050元/吨；国际供应端偏强，泰国、印度干旱及巴西降雨拖累收割带来减产扰动，印度停止采购甘蔗乙醇亦缓解糖供应缺口，但原糖近期受原油拖累回落；国内本榨季高库存及新榨季增产预期仍压制上方空间，广西、云南去库加快、干旱支撑及进口暂无增量使总量可控，成本支撑尚有效；策略上5246元/吨贴近支撑区暂不追空，关注5234一线，若跌破则下方看5200—5150，反弹压力先看5272、进一步看5300 [13][15] - 玉米：11月5日玉米主力C2701收于2233元/吨，涨9元、涨幅0.27%，盘中2226—2238元/吨窄幅偏强，持仓减18863手，收盘站上此前2227元/吨一线；东北新季集中上市且旧作结转库存偏多，供应压力延续；饲料企业随采随用、能繁去化，深加工采购偏弱，需求端支撑不足，全国均价2212元/吨、日环比涨1元，大连港基差-7元/吨；短线2226—2238元/吨区间偏强震荡，原2227元/吨关键位收复后不宜追空，反弹至2238—2240元/吨承压可轻仓试空，跌破2226元/吨再确认转弱，站稳2240元/吨则空头风险加大 [16] - 棉花：11月5日郑棉主力收盘15390元/吨，较前一日上涨185元或1.02%，盘中自15195元/吨低点抬升并逼近15480元/吨高点，呈减仓上行、价格重心显著上移特征；新棉上市高峰带来套保压力，下游"金九银十"旺季不旺、纱布库存累积，供需宽松格局短期难改；但美元指数走弱、资本市场情绪回暖，内外棉价共振上行；策略上不宜盲目追空，短线关注15480—15500元/吨压力，回踩15300—15340元/吨企稳可轻仓短多 [17] - 花生：11月5日花生主力收于7814元/吨，涨28元、涨幅0.28%，开盘7780即日内低点，最高7842、结算7816，持仓减15363手至128277手；河南、东北现货偏弱，新作河南约3.8元/斤，新季上市推进但农户惜售，商品米需求低迷、筛选企业观望；进口量大幅减少且价格稳定，中大型油厂陆续开秤、到货偏低并上调部分合同报价，叠加种植成本偏高、油厂收购价稳定，对底部形成支撑，但豆粕回落拖累花生粕偏弱；策略上7814接近区间中上部不追高，回踩7780—7790企稳可轻仓短多，压力7840—7850 [18][20] - 原木：5日原木主力收794.5元/立方米，跌0.25%，开795.5、高798.5、低794.0，持仓增30至14939手而成交仅3268手；成本端CFR132美元持稳、外商下调意愿低，山东辐射松830元/立方米、江苏810元/立方米区域分化；供应端9月针叶原木进口221.6万方环比增12.28%，本周新西兰到港46.3万方环比降9%，但上周到港大增93%、出库降5.9%，库存降至211万方；策略上794—795下沿不宜追空，可轻仓试多，跌破794止损，反弹关注798.5—800压力 [20] - 纸浆：11月5日纸浆主力收于4690元/吨，涨1.30%，日内下探4606后震荡走高并收近全天高点，减仓17591手；供应端山东、江苏、海南浆厂检修使国产阔叶浆、化机浆产量环比回落，但9月针叶浆进口仍高，供给弹性有限；需求端生活用纸、双胶纸耗浆偏弱，文化纸开工回落，仅白卡、铜版纸略改善，刚需采购为主；港口库存单周累库9万吨至222万吨，处年内偏高位，宽松格局未改，外盘针阔叶报价上调则托底成本；策略上不宜追高，关注4700压力，回踩4600—4630可轻仓试多，放量站稳4700再转多头思路 [20] - 胶版印刷纸：11月5日胶版印刷纸主力合约收于3610元/吨，上涨24元、涨幅0.95%，盘中自3568元/吨低点回升至3618元/吨附近，结算价3588元/吨，持仓增176手至19923手；现货天津天阳4100元/吨、山东云豹4175元/吨等报价持稳，期现略有分化；山东一体化工厂浆纸同步检修令双胶纸产量环比降约9%、产能利用率降至41.85%，供应阶段性收缩；但书商刚需采买为主、春季教材订单未释放，终端跟进不足，供需双弱未改，生产企业库存139.4万吨环比降1.1%、去化有限，日度毛利-715.1元/吨显示盈利仍差；策略上不宜延续单边看弱，站稳3588元/吨上方可轻仓试多，压力看3618元/吨，下方支撑留意3568元/吨 [20][22] 能源化工 - 双焦：现货Mysteel临汾低硫主焦煤现货价2230（-50），邯郸准一级冶金焦（湿熄）1890（-）；蒙5原煤1560，蒙5精煤1698，蒙3精煤1600；市场成交较为冷清，口岸贸易商出货不畅，下游刚需为主；主产区供应仍有持续恢复预期，线上竞拍流拍率偏高，降价成交为主；短时终端需求韧性仍存，钢焦博弈持续，双焦低位震荡运行 [22] - 尿素：国内尿素市场价格窄幅波动，行业日产为21.76万吨，中下旬部分尿素企业装置计划停车，供应预计将呈现下降状态，上游尿素企业累库趋势有所放缓；下游补货情绪谨慎，复合肥及板材企业维持按需补库；短期印标及会议等预期提振市场，叠加企业待发订单仍有支撑，期价或偏强整理运行 [22] - 烧碱：11月5日山东地区32%碱主流价报530元/吨（+3），郑商所仓单201（-50）；截至20261105，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为77.0%，环比-1.3%；全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存60.49万吨(湿吨)，环比+9.27%，同比+45.84%；烧碱本周盘面出现减仓反弹，但供需格局并未有明显改善，反弹高度不宜过分乐观 [22] - 原油：11月5日原油主力合约收于624.3元/桶，单日下跌8.41%，盘中最高670、最低604.8，呈高开低走、尾盘承压的大幅回落格局，结算价638.4高于收盘，成交放大至217165手而持仓小幅减少101手，短线多头离场特征明显；现货端受海运费高企支撑，到岸成本相对抗跌，期现强弱有所分化；美国暂未立即对伊朗发动军事打击但保留行动准备，伊朗与美距离达成结束战事协议仍远，地缘风险溢价快速回吐；美国中期选举结果被市场消化，并押注伊朗冲突或更快结束，构成油价重挫主因；操作上以观望为主，反弹至638.4结算价及645附近承压可轻仓试空，站回670则离场；下方604.8为突破后首道支撑，失守则关注590一线 [22][23] - LPG：11月5日LPG主力合约收于6730元/吨，单日下跌665元/吨、跌幅8.96%，开盘7288后最高仅7306便持续走低，最低即收盘价6730，长阴近乎收于日内低位，成交放大至19.3万手而持仓减少3254手，多头离场特征明显；美国中期选举后市场押注伊朗冲突降温，地缘溢价加速回吐，叠加11月CP涨幅不及预期，成本端原油回落带动液化气重心下移；供应端样本商品量环比下降1.96%，需求端产销率回升至102%但高价抑制下游采购、码头贸易量转弱，港口库存增至217.45万吨、企业库容率降至19.28%，整体呈现供应小降、需求收窄与港口累库并存格局，VLGC运费高企仍提供一定底部支撑；短线策略宜转为反弹沽空或观望，不宜盲目抄底，反抽6994—7100承压明显，下方关注6730支撑，失守则进一步下探 [23] 有色金属及黑色 - 螺纹热卷：螺纹钢夜盘涨16报3046，热卷夜盘涨27报3213；11月5日全国建材成交9.91万吨，环比增加12.9%，成交放量，下游积极补库，投机性需求增加；螺纹钢周度产增需减，库存去化趋缓；热卷产需双增，厂库小幅增加，整体库存矛盾有限，价格低位形成一定支撑；钢价连续超跌后低位形成阶段性反弹，震荡小幅偏强运行 [25] - 金银：周四COMEX黄金期货涨0.61%报4097.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.86%报51.83美元/盎司；欧洲加息与通胀预期、国际地缘政治、油价波动及国内金融稳市政策，共同影响贵金属市场供需与资金流向；金银日线架构走势偏弱，波动放大及CP成本支撑能否兑现，关注美联储后续货币政策路径变化 [25] - 氧化铝：11月5日上海有色氧化铝均价报2645元/吨（-0），上期所仓库仓单200012（+0）；截至11月5日，全国冶金级氧化铝建成总产能11962万吨/年，运行总产能9037万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比下降1.63个百分点至75.55%；随着供应端阶段性减产逐步落地，现货下行压力有所减轻；需求端备货意愿不足，供应仍在持续释放，预计全国氧化铝总库存延续高位累库态势，累库压力对价格反弹空间构成制约；国内氧化铝供应压力仍在，中期或延续偏弱运行 [26] - 铜铝：11月5日上海有色1电解铜均价报110205元/吨（+1015），升贴水报2100元/吨（+200）；上海有色A00铝均价报23380元/吨（+30），升贴水报-10元/吨（-30）；截至11月2日周一，全国主流地区铜库存环比上周一减少1万吨左右至6万吨上方，总库存较去年同期的20万吨附近减少13万吨左右；截至11月5日，国内电解铝锭社会库存52.10万吨，较本周一减少2.60万吨，较上周四减少2.80万吨（-5.1%），去库明显加速；海外情绪有所修复，继续关注通胀压力表现，铜铝价格高位调整 [26] - 硅铁：11月5日主产区72硅铁自然块5400-5500元／吨；周四硅铁止跌于5700关口收十字星，01合约基差46元／吨（-72） [26] - 硅锰：11月5日6517北方价格5630-5730元／吨，南方价格5680-5800元／吨；天津港Mn45％澳块39元／度，Mn36.5％半碳酸34.2元／吨度（+0.1）；周四锰硅减仓止跌小反弹，主力01合约基差184元／吨（-2） [26] - 铁合金总结：周四商品整体走势偏暖，合金跟随黑色系止跌；10月宁夏结算电价下调，硅铁成本松动，成为本周破位的主要原因，也拖累锰硅走弱；煤电曾是三季度价格反弹的核心驱动，进入四季度成本逻辑削弱，盘面下跌寻求新的支撑；双硅自身供需双弱，短期合金延续偏弱走势，同时要关注近期宏观导向，若市场预期转向，包括合金在内的商品走势也将有所分化 [26][27] - 碳酸锂：11月5日碳酸锂主力合约收于91580元/吨，较前一日上涨5.92%，开盘86460元/吨即为日内低点，随后强势拉升、最高触及93920元/吨，结算价90800元/吨，放量减仓收出长下影大阳线，空头减仓离场特征明显；宏观端美国民主党中选横扫国会、政治不确定性缓和，并可能重新强化新能源补贴，长期需求预期获支撑；但现货旺季需求兑现偏弱，下游仅逢低采购、观望情绪浓，成交清淡；周度库存虽继续去化但降幅不足千吨，仓单反有增加，若后续转为累库则月差承压；空单宜止盈离场，短线不追空，关注9.0万—9.1万元/吨支撑与9.4万元/吨压力，站稳9.2万元/吨可轻仓试多 [27]

核心观点 - 常熟银行规模降速提质特征明显，资产质量稳健，不良率维持低位，拨备安全垫仍厚，但个人经营贷增长放缓导致高收益资产占比下行，资产端收益率承压，净息差修复偏缓，小幅下修近期收入弹性，维持“买入”评级 [5][6][7] - 赛轮轮胎收入创历史同期新高，但利润承压，量增价减叠加成本与汇兑双重挤压，行业出清期公司加速抢占份额，全球化产能稀缺性凸显，维持“买入”评级 [9][10][11][12] - 财经要闻方面，《国务院关于金融工作情况的报告》发布，提出继续实施适度宽松货币政策、探索人工智能在金融领域应用、拓展人民币国际使用等；英国央行三年来首次加息25个基点至4.00% [14] - A股市场方面，上交易日上证指数小幅震荡收红，光伏设备板块涨幅居首，但隔夜美股大跌或对A股形成外盘压力 [15][17][18] 常熟银行（601128） - 事件：2026年前三季度实现营业收入93.98亿元，同比增长3.81%；归母净利润36.27亿元，同比增长8.02%；单季度Q3营业收入29.69亿元，同比下降0.71%，归母净利润14.49亿元，同比增长4.31%，均有所放缓 [5] - 规模：Q3末贷款、金融投资、存款同比分别增长6.97%、6.62%、5.53%；贷款内部对公贷款同比增长较快，个人经营贷增长较慢，后者占贷款比重明显下降；上半年个人贷款平均收益率较对公高2.35个百分点，结构变化使资产端收益率依然承压 [5] - 息差：Q3利息收入同比减少2.55亿元，利息支出同比减少2.06亿元，净利息收入减少0.49亿元；按日均生息资产口径测算单季净息差约2.30%，同比下降约25bp；息差压力主要来自资产端存量贷款重定价、新投放竞争及高收益个人经营贷占比下降，负债端仍受益于前期高息定期存款到期续作但Q3活期存款占比较半年末回落；预计2027年净利息收入修复或仍将偏缓 [6] - 非息与费用：Q3手续费及佣金净收入同比增长67.46%，得益于积极开展自营理财、代理黄金保险等中间业务及手续费支出管理；投资收益+公允价值变动同比下降22.56%；业务及管理费和信用减值损失均同比明显下降，对利润形成反哺；10月以来债市表现较好，预计投资相关收入将受益 [6] - 资产质量：Q3末不良率0.75%，与半年末持平；拨备覆盖率下降25.70个百分点至406.24%，仍具备较高缓冲垫；小微贷款仍处于风险持续出清阶段，Q3较低信用减值损失不宜简单外推，预计公司仍将保持审慎立场和较大处置力度 [7] - 投资建议：维持小微客群经营能力和拨备安全垫的中长期判断，小幅下修近期收入弹性；预计2026—2028年营业收入分别为122.00、126.99、138.02亿元（原预测分别为124.93、132.79、141.86亿元），归母净利润分别为45.63、49.40、56.78亿元（原预测分别为47.19、52.17、57.69亿元），维持“买入”评级 [7] 赛轮轮胎（601058） - 事件：2026年前三季度实现营业收入308.85亿元，同比增长11.96%，创历史同期新高；归母净利润27.12亿元，同比下降5.56%；扣非归母净利润25.95亿元，同比下降8.06%；2026Q3单季度营业收入108.58亿元，同比增长8.58%，归母净利润5.52亿元，同比下降46.94%，扣非净利润5.37亿元，同比下降46.14% [9] - 量增价减：2026Q3单季自产自销轮胎销量2433.79万条，同比增长14.25%，产量2528.09万条，产销率约96%；轮胎产品收入107.40亿元，同比增长8.62%；单季自产自销轮胎平均价格同比下降4.93%、环比下降0.81%，反映让价保份额、去库存策略及成本传导时滞 [10] - 成本与毛利率：2026Q3单季主要原材料综合采购价格同比上升19.35%、环比上升3.44%；单季毛利率降至约21%（环比回落约5个百分点）；前三季度累计毛利率24.87%，同比基本持平 [10] - 费用与减值：前三季度财务费用6.48亿元（上年同期2.38亿元），增量主要为美元贬值带来的汇兑损失；资产减值损失2.79亿元（上年同期损失1.40亿元），汇兑与减值放大利润波动 [10] - 现金流与资产负债表：前三季度经营活动现金流净额20.94亿元，同比下降16.44%，主因原材料涨价备货及应收账款增加；总资产533.07亿元（较年初+13.98%），资产负债率54.27%，短期借款82.46亿元（较年初+38.43%），在建工程31.54亿元，仍处于海外产能扩张投入期 [11] - 行业与产能：受欧盟反倾销政策影响，2026年1-9月国内出口欧盟半钢胎同比下滑46.32%，订单持续向东南亚等海外基地转移；海外巨头收缩老旧产能、国内中小企业受关税与成本双重夹击加速出清；越南、柬埔寨工厂产能已稳定释放，印尼、墨西哥工厂处于批量化产销运营阶段，埃及项目建设有序推进；海外基地共规划1275万条全钢子午胎、8900万条半钢子午胎及13万吨非公路轮胎年产能 [11] - 投资建议：预测2026-2028年归母净利润分别为36.14亿元、52.76亿元、62.41亿元（原预测值为47.56亿元、58.17亿元、64.80亿元）；EPS分别为1.10元、1.60元、1.90元（原预测值为1.45元、1.77元、1.97元）；对应2026年11月3日收盘价，PE估值分别为11.06x、7.58x、6.41x；考虑全球化产能稀缺性及行业出清带来的份额红利，维持“买入”评级 [12] 财经要闻 - 《国务院关于金融工作情况的报告》发布，提出继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕；探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，防范模型应用风险；拓展人民币国际使用，提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际货币功能；实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制；维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [14] - 英国央行加息25个基点至4.00%，为2023年8月以来首次加息，符合市场预期 [14] A股市场评述 - 上交易日上证指数震荡收红，收盘上涨3点，涨幅0.1%，收于3689点；深成指、创业板双双上涨，主要指数多呈收涨；上证指数低开在5日均线支撑位上后震荡收红，量能略收但仍呈相对放大态势，大单资金净流入超47亿元，前一交易日大幅净流入超200亿元之后大单资金延续净流入；日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱；指数收于10日均线之上，5日、10日均线拐头向上但尚未形成金叉；指数在20日均线压力下遇阻震荡，短线面临20日均线突破战役；隔夜美股大跌，早盘日韩股市大跌，或对今日行情造成外盘压力 [15] - 上证指数周线呈阳K线，处于120周均线之上、5周均线之下，短线面临5周均线3700点突破战役；周KDJ、MACD死叉共振尚未修复，周中短期均线体系趋势向下尚未修复，周技术条件尚无明显向好 [16] - 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨1.19%、0.87%，均收长阳线带小上影线；两指数在20日均线压力下遇阻震荡但仍收于10日均线之上；深成指日线KDJ、MACD金叉共振延续，创业板日线KDJ、MACD金叉共振成立，创业板日线指标进一步向好；两指数自本年6月26日波段高点震荡向下，最大跌幅分别超34%、47%，积聚了反弹需求；目前指数仍处下降通道中，企稳迹象不明显，外盘股市大跌或造成压力 [16] - 同花顺行业板块中只有6个板块逆市回落，收红板块占比93%，收红个股占比87%，涨超9%的个股高达140只，跌超9%的个股6只；光伏设备板块涨幅第一，收盘大涨8.02%，贵金属、能源金属、影视院线、文化传媒、互联网电商等板块大涨居前，煤炭开采加工、油气开采及服务、银行、证券等板块小幅回落；半导体、光伏设备、电池、文化传媒、IT服务、贵金属等板块大单资金净流入居前，元件、通信设备、证券、煤炭开采加工等板块大单资金净流出居前 [17] - 光伏设备板块收盘大涨8.02%，量能明显放大，大单资金净流入超30亿元；日线KDJ、MACD金叉共振延续，指数跳空向上跳过本年5月14日与9月23日两个高点形成的下降趋势线，一举上破30日、60日均线强压力，上涨强势；目前指数K线留上影线，短线多空或仍有争夺，但短线技术条件尚未明显走弱，仍或有震荡盘升动能；外围市场大跌或对A股造成短线压力，若指数被市场连累走弱，在充分整理后仍可寻找可做多机会 [18] - 行业涨跌幅情况：光伏设备涨幅6.23%居前，数字媒体涨5.41%，能源金属涨5.35%，贵金属涨5.19%，广告营销涨5.12%；煤炭开采跌4.20%居前，通信设备跌2.83%，元件跌2.40%，炼化及贸易跌1.86%，航运港口跌1.73% [20] 市场数据 - 资金：融资余额22785亿元，变化67.03亿元；逆回购到期量3725亿元，逆回购操作量2630亿元；7天逆回购利率1.4%，持平 [22] - 国内利率：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%；DR001为1.2660%，变化0.69BP；DR007为1.3179%，变化-0.63BP；10年期中债到期收益率1.6038%，变化-0.39BP [22] - 国外利率：10年期美债到期收益率4.8400%，变化-0.40BP；2年期美债到期收益率4.4600%，变化-12.00BP [22] - 股市：上证指数3689.91点，涨0.10%；创业板指数2566.80点，涨0.87%；恒生指数24796.98点，涨3.67%；道琼斯工业指数51523.06点，跌3.44%；标普500指数7353.73点，跌4.36%；纳斯达克指数24315.00点，跌5.52%；法国CAC指数8205.37点，涨0.34%；德国DAX指数26325.01点，跌0.43%；英国富时100指数10782.66点，跌0.43% [22] - 外汇：美元指数101.5900，涨0.06%；美元/人民币(离岸)6.6650，变化-99.00BP；欧元/美元1.1219，跌0.09%；美元/日元157.69，跌0.46% [22] - 商品：螺纹钢3042.00元/吨，涨1.43%；铁矿石691.00元/吨，涨1.77%；COMEX黄金4097.30美元/盎司，涨0.62%；WTI原油90.52美元/桶，涨2.72%；LME铜13774.00美元/吨，跌1.72% [22]

报告行业投资评级 - 股指期货：谨慎观望，等待方向确认 [13] - 国债期货：长端赔率下降但基本面偏友好，TL、T回调后仍可关注多配机会但追高性价比有限 [15] - 煤焦：短期观望为主，继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化 [17] - 铁合金：硅铁空单止盈离场，锰硅多单持有，价差空单SF701&SM701（硅铁-锰硅）离场 [18] - 纯碱玻璃：震荡为主 [19] - 贵金属：反弹运行，但本轮中期调整行情或仍难言结束；中长期配置，观望等待行情企稳的右侧交易机会 [22] - 沪铜：中期选举后民主党在关税及AI投资方面的政策取向对铜价形成压制；但新能源政策预期以及库存持续走低对价格形成支撑，短期铜价以震荡运行为主 [23] - 沪锌：以震荡下行思路对待 [23] - 沪铅：建议以反弹后震荡下行思路对待 [26] - 碳酸锂：短期锂价震荡运行为主 [28] - 工业硅：暂无驱动，震荡运行，此前低位多单及时止盈 [29] - 多晶硅：市场信心缺失，宏观边际转暖或对多晶硅期货提振有限，延续磨底震荡 [29] - 棉花：新棉收购尾声，成本或已成定局，棉花累库和下游需求不畅影响，短期有支撑亦有压力，震荡运行 [32] - 白糖：国际糖价回落与国内高产、成本支撑共同作用，内糖低位震荡运行 [34] - 鸡蛋：老鸡淘汰加快，产业库存不大，现货存在阶段性上涨的可能；期货受后市偏弱预期影响，连续反弹后上方压力增加 [36] - 苹果：当前维持震荡偏弱运行观点 [37] - 红枣：当前维持震荡偏弱运行观点 [39] - 生猪：供强需弱格局延续，弱消费对强供应的承接不足，市场有被动累库迹象，出栏体重抬升，现货价格短期缺乏大涨驱动 [41] - 原油：地缘溢价持续消退，逢高试空为主 [44] - 燃料油：地缘主导，盘面燃料油估值高位回落，当前估值回归正常区间，未来波动幅度将与油价匹配 [46] - 塑料：短期行情仍受美伊战争影响较大，近期释放了一些战争态势可能会降级的信号，原油以及油化工等品种价格大幅走弱；短期建议谨慎对待，需要谨防回调风险 [47] - 橡胶：低探空单减仓谨慎追空，受厄尔尼诺影响上游存在减产预期，关注11-12月买入机会；RU-NR价差扩大策略可适当止盈观望 [48] - 合成橡胶：空单适当离场观望，能源价格风险仍存，或等待反弹机会再尝试空单 [50] - 甲醇：国内甲醇下游MTO装置有开车预期，需求可能会小幅走强，现货库存也确实很低；但甲醇价格已经相对较高，建议谨慎对待，可能会有回调风险 [51] - 烧碱：在无因亏损发生实质性大规模进一步减产之前，烧碱现货价格预计将维持疲软态势 [51] - 沥青：油价仍是沥青定价核心，沥青跟随油价回落，后续或维持区间波动 [53] - PVC：盘面价格近期回调，符合前期预期，但这次回调更多受到了乙烯-原油产业链的带动，核心还是市场对中东局部战争预期的转变，短期油化工气氛偏弱可能带动PVC价格偏弱 [55] - 聚酯产业链：聚酯链整体跟随成本运行，可考虑EG1-5反套 [56] - 液化石油气：地缘溢价持续消退，旺季支撑有限，逢高试空为主 [57] - 尿素：保持宽幅震荡偏空思路对待 [59] 报告的核心观点 - 宏观方面，国务院《关于金融工作情况的报告》全文发布，明确继续实施好适度宽松的货币政策、综合运用多种工具保持流动性充裕，实施好支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源与入市方式，巩固完善资本市场稳市机制 [13] - 央行当日开展3000亿元3个月期买断式逆回购、本月到期5000亿元、净回笼2000亿元，属缩量续作，但银行间资金面仍平稳偏宽 [13] - 何立峰在北京调研时提出加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，国资委要求稳妥开展国有企业并购重组、强化无关多元与过度负债问题整治，上交所同步召开并购重组专题座谈会，稳市与产业政策形成共振 [13] - 国际方面，美联储内部鹰派声音再起，里士满联储主席巴尔金称仍需进一步加息、克利夫兰联储主席哈马克强调利率须保持限制性，英国央行更于当日加息25个基点至4.0%、为三年来首次，全球流动性环境整体偏紧 [14] - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股科技股遭集中抛售，纳指跌5.52%、费城半导体指数暴跌12.25%创2020年以来最大跌幅，英伟达、台积电、特斯拉均跌逾9%，市场对AI产业链监管的担忧急剧升温，短期将通过情绪与估值渠道压制A股算力硬件、半导体等前期强势方向 [14] - 国内稳市与产业政策持续加码、外资仓位仍处历史低位，中期向上基础相对稳固；近期宽基指数震荡调整，策略上建议谨慎观望，等待方向确认 [14] - 国债期货方面，DR001上行0.69bp在1.27%附近，DR007下行0.63bp在1.32%附近，买断式逆回购缩量续作叠加隔夜回购到期，资金面由偏松转为均衡偏紧，主要期限资金利率窄幅波动 [15] - 10年期国债收益率下探至1.5875%的年内新低；随后A股连续第二日反弹、科技成长领涨，股债跷跷板压制长端，30年期收益率一度回升1.24bp，午后小幅修复 [15] - 隔夜美股科技股大幅跌，AI硬件链集体重挫将影响A股半导体、算力、光模块等与海外AI链联动紧密的板块大概率承压，股债跷跷板阶段性转向利多债市，长端与超长端受益相对明显 [15] - 当前债市主导变量仍是政策利率换锚后的资金面与央行操作节奏，买断式逆回购缩量续作表明央行有意平抑DR001过快下行，短端定价空间受限，且10年期在1.58%至1.60%已处年内低位、赔率下降，突破前低需增量利多确认 [15] - 债市或延续震荡偏强、长端强于短端，但幅度受制于资金面与止盈压力 [15] 宏观资讯 - 《国务院关于金融工作情况的报告》全文发布，提出继续实施好适度宽松的货币政策、综合运用多种工具保持流动性充裕，探索人工智能在金融管理和服务领域的应用并防范模型应用风险，拓展人民币国际使用、提升人民币计价支付投融资储备等国际货币功能 [9] - 国务院副总理何立峰在北京实地调研科技基础设施、智能制造和生物医药企业时指出，要坚持发展和安全并重，加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，统筹做好创新发展与风险防控，有序扩大新型基础设施建设投资，因地制宜发展新质生产力，培育壮大高端制造、生物医药等新兴产业 [9] - 商务部新闻发言人黄玲表示，中方一直对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的"300亿对300亿"对等降税安排落地；对于欧盟自11月1日起对低价值进口商品征收2欧元手续费，中方高度关注，希望欧方审慎评估相关政策影响 [9] - 国务院国资委召开地方进一步深化国资国企改革座谈会，要求切实强化无关多元、多层架构、过度负债等问题整治，稳妥开展国有企业并购重组，并拟以分片区的方式推动地方国资国企改革 [10] - 2027年全年放假安排正式出炉，春节于2月5日（除夕）至13日（正月初八）放假调休共9天，与2026年同为史上最长春节假期，国庆放假7天、劳动节5天；全年没有因假期调休而出现超长工作周，假期后最长工作日也只有6天 [10] - 美国中期选举民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股大跌、科技股遭集中抛售，道指跌3.44%、标普500指数跌4.36%、纳指跌5.52%，费城半导体指数跌12.25%创2020年以来最大跌幅，英伟达、台积电、特斯拉分别跌超9%、11%、10%；得州州长当选人承诺在监管法规出台前暂停新数据中心审批，高盛预计相关暂停令涉及美国约45%的数据中心计划扩张容量 [10] - 美国总统特朗普表示非常接近解决俄乌冲突、将达成一项涉及范围不止乌克兰而可能覆盖整个欧洲的重大协议，并称伊朗问题进展非常顺利、若必须解决剩余问题美国已准备就绪；伊朗高级官员透露，伊朗已通过卡塔尔向美国提交核问题提案，只有美方满足其七项要求后才会讨论该提案 [11] - OpenAI推出专用安全研究模型GPT-6 Cyber，漏洞利用基准得分较前代提升51%，协助研究人员在Firefox中发现81个高危漏洞、并为Linux内核948个漏洞开发出可用利用程序，越狱攻击率降至0.07%，安全能力评级已被上调至关键级别，目前仅向经过审核的客户开放 [11] 股指期货 - 周四盘面上，A股早盘集体低开、创业板指一度跌逾2%，随后持续走强、盘中成长指数一度涨逾3%，尾盘小幅回落，全天呈低开高走、放量普涨格局，风格上成长与制造接力、红利防御板块遭集中抛售的"跷跷板"特征明显 [13] - 沪深两市成交2.14万亿元、较前一交易日放量逾800亿元，为连续第二个交易日站稳2万亿元关口，全市场4869只个股上涨、625只下跌，涨停86只、无跌停 [13] - 光伏设备以涨停潮姿态领跑、板块涨逾6%，电力设备、传媒、计算机、轻工制造、房地产、有色金属行业涨幅居前，云服务、数字媒体、能源金属、贵金属方向同步活跃，AI应用端接力前一日暴涨的算力硬件；下跌方面，煤炭、石油石化、通信、银行四行业收跌，煤炭跌近4%，高股息红利资产遭抛售、中证红利指数跌逾1% [13] - 国内方面，国务院《关于金融工作情况的报告》全文发布，明确继续实施好适度宽松的货币政策、综合运用多种工具保持流动性充裕，实施好支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源与入市方式，巩固完善资本市场稳市机制 [13] - 央行当日开展3000亿元3个月期买断式逆回购、本月到期5000亿元、净回笼2000亿元，属缩量续作，但银行间资金面仍平稳偏宽 [13] - 何立峰在北京调研时提出加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，国资委要求稳妥开展国有企业并购重组、强化无关多元与过度负债问题整治，上交所同步召开并购重组专题座谈会，稳市与产业政策形成共振 [13] - 国际方面，美联储内部鹰派声音再起，里士满联储主席巴尔金称仍需进一步加息、克利夫兰联储主席哈马克强调利率须保持限制性，英国央行更于当日加息25个基点至4.0%、为三年来首次，全球流动性环境整体偏紧 [14] - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股科技股遭集中抛售，纳指跌5.52%、费城半导体指数暴跌12.25%创2020年以来最大跌幅，英伟达、台积电、特斯拉均跌逾9%，市场对AI产业链监管的担忧急剧升温，短期将通过情绪与估值渠道压制A股算力硬件、半导体等前期强势方向 [14] - 国内稳市与产业政策持续加码、外资仓位仍处历史低位，中期向上基础相对稳固；近期宽基指数震荡调整，策略上建议谨慎观望，等待方向确认 [14] 国债期货 - DR001上行0.69bp在1.27%附近，DR007下行0.63bp在1.32%附近，买断式逆回购缩量续作叠加隔夜回购到期，资金面由偏松转为均衡偏紧，主要期限资金利率窄幅波动 [15] - 国债期货多数收涨、超长端相对占优，现券收益率中长端小幅下行、短端基本持平 [15] - 盘初配置盘入场，10年期国债收益率下探至1.5875%的年内新低；随后A股连续第二日反弹、科技成长领涨，股债跷跷板压制长端，30年期收益率一度回升1.24bp，午后小幅修复 [15] - 部分银行释放支持华发集团信号、3个月买断式报价降至1.35%附近，信用风险担忧缓解与资金成本下移共同支撑尾盘情绪 [15] - 隔夜美股科技股大幅跌，AI硬件链集体重挫将影响A股半导体、算力、光模块等与海外AI链联动紧密的板块大概率承压，股债跷跷板阶段性转向利多债市，长端与超长端受益相对明显 [15] - 当前债市主导变量仍是政策利率换锚后的资金面与央行操作节奏，买断式逆回购缩量续作表明央行有意平抑DR001过快下行，短端定价空间受限，且10年期在1.58%至1.60%已处年内低位、赔率下降，突破前低需增量利多确认 [15] - 债市或延续震荡偏强、长端强于短端，但幅度受制于资金面与止盈压力 [15] 煤焦 - 从基本面周度环比数据上看，目前主产地煤矿日产量增加，蒙煤通关量略增，仍维持在同期偏低水平，国内焦煤供应仍维持偏紧 [17] - 焦煤总库存增加，矿山库存减少，独立焦企库存小幅增加；焦企吨焦利润维持亏损状态，开工积极性暂稳，焦炭日产量稳定 [17] - 钢厂盈利率仍维持低位，铁水产量略降至232万吨附近，对煤焦需求仍有支撑 [17] - 近期山西煤炭保供和蒙煤通关恢复的预期有所增加，焦煤供给端宽松预期占主导，进而抑制焦煤价格；不过蒙煤通关及山西煤矿复产进度依然存在不确定性 [17] - 目前钢厂亏损面仍较大，铁水存在回落空间，但短期内呈现缓慢下降走势，对煤焦需求仍有支撑 [17] 铁合金 - 5日黑色板块反弹明显，双硅表现相对弱势 [18] - 从盘面估值上看，双硅均处于阶段性估值低位区间，但锰硅基本面略强于硅铁（供需月度有缺口，成本支撑小幅上移），硅铁供应依旧处于过剩区间，成本端暂无明显故事 [18] - 据钢联报道，本周陕西红柳林块煤竞拍价格环比走高，但据调研了解兰炭并没有调价意向，因此硅铁成本或维持弱稳状态 [18] 纯碱玻璃 - 近期产业链品种运行方向受能源价格预期及商品整体氛围影响为主 [19] - 纯碱龙头企业检修结束逐步恢复，其他部分企业基于利润压力开工调整，趋势格局仍存压力；玻璃产业氛围偏弱，关注个别主产区燃料升级预期、能源价格波动与供应端变化 [19] - 纯碱：龙头企业前期检修导致供应减量，近期逐步恢复，但部分企业基于利润压力调整开工，个别存产能退出计划，后续继续关注供应调整情况；出口订单对部分厂家具有一定支撑；国内主要终端成品利润偏弱、玻璃日熔下滑影响终端需求，趋势供需矛盾暂难扭转 [19][20] - 玻璃：产业利润承压，整体氛围偏弱，上游出货导向为主，部分上调价格烘托氛围；供应端低位区间运行，利润未趋势改善，市场后续仍存冷修预期；能源价格预期联动产业估值，盘面对现货情绪及基差套利买盘引领作用较强；关注部分区域燃料升级后续进展 [20] 贵金属 - 隔夜美国民主党中期选举强势翻盘国会两院，美元指数和美债收益率均回落，中东地缘局势或出现缓和预期，贵金属延续反弹行情；然美国科技股大幅回落拖累股市和白银，白银冲高回落转跌 [22] - 前期中东地缘局势紧张与美联储政策紧缩预期施压贵金属，贵金属连续调整运行；当前美国中期选举结果或改变当前宏观逻辑，贵金属短期连续反弹，关注本轮走势能否逆转近期弱势行情，中期调整行情暂时难言结束 [22] - 中长期看，经济、政策与未来不确定性利好依然存在，贵金属年内行情仍存反弹预期 [22] 沪铜 - 民主党获胜后，通胀降温预期与新能源政策利好预期使得有色板块集体走强，但是AI需求与美铜关税担忧压制铜价涨幅，铜价维持震荡走势 [23] - 美联储10月议息会议维持利率不变，但表态偏鹰，市场对后续政策路径的分歧加大，宏观压力尚未完全消退 [23] - 中期选举后，民主党在关税与AI数据中心投资上的政策取向存在不确定性，若AI相关资本开支放缓，将边际削弱铜的中长期需求，但新能源政策预期亦为铜需求带来增量预期，短期多空博弈剧烈 [23] - 美铜关税预期缓和，COMEX对LME的虹吸效应减弱，若CL价差收窄甚至转为倒挂，将对铜价构成弱预期压制 [23] - 基本面提供底部支撑，矿端紧缺延续，TC现货报价维持-247.68美元/吨的低位；硫酸出口恢复带动硫酸价格回升，冶炼利润有所修复，但修复的持续性有限，国内电解铜检修减产仍然较多，产量边际下滑 [23] - 需求端铜价回落后下游点价意愿提升，库存继续走低，结构性短缺压力凸显，现货升水大幅走高 [23] 沪锌 - 截至本周四（11月5日），S

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][5] 核心观点 - 国务院发布金融工作情况报告，提出继续实施适度宽松货币政策、保持流动性充裕、完善利率调控机制、降低融资中间费用、探索人工智能在金融管理服务领域应用、拓展人民币国际使用、支持中央汇金发挥类平准基金作用、拓宽中长期资金来源渠道和入市方式、巩固完善资本市场稳市机制、维护股票债券外汇等金融市场平稳运行、常态化运行房地产白名单机制满足合理融资需求 [3] - 美国中期选举触发科技股抛售潮，纳指重挫超5%，芯片指数跳水12%，闪迪暴跌22%，恐慌指数飙升，黄金美债上涨 [3] - 国内宏观数据保持平稳但经济复苏动能仍待加强，政策环境偏暖但外部环境不确定性巨大，市场成交明显缩量、情绪显著降温，经过前期下跌后市场下跌风险得到明显释放，预计市场波动将明显加大 [4] - 贵金属中长期逻辑依然坚挺，各国央行购金行为对黄金走势形成支撑，当前黄金拥挤度明显下降、下跌压力正在释放，但短期内仍受通胀压力和海外流动性收紧压制，需关注美股波动对贵金属市场的流动性冲击，黄金确定性优于白银 [4] - 黑色系中期成材价格由产业供需逻辑主导，房地产行业长期下行态势未逆转、部分指标跌幅还在扩大，螺纹钢需求仍处同比下降态势，需求旺季时段已进入尾声、支撑作用减弱，10月螺纹钢周产量回升、供应压力加大，螺纹钢库存总量持续下降、库存压力明显缓解，螺纹钢基本面边际转弱，当前期货价格处于近十年主力合约收盘价3000元/吨的11%分位 [4] - 铁矿石全国铁水日产量小幅回落、需求端构成利空，1-9月铁矿石进口量同比增长4.1%、进口同比增速进一步下降，港口库存总量仍处近五年同期最高水平、库存压力仍在，供需格局偏弱、价格或延续弱势 [6] - 焦煤焦炭方面9月中旬三部门联合印发加强煤炭安全稳产保供工作通知，10月中旬加快煤矿复产增产保供推进会召开，要求山西一矿一策推动临时停产矿复产、复产矿达产满产，研究应急保供煤矿、提高电煤长协兑现率，山西陕西等主产省份煤矿复工复产持续推进，相关政策落地情况仍是影响基本面的核心因素 [6] - 铁合金金九银十落空、需求走低仍是主基调，铁合金供应有所提升、过剩延续，偏高位库存带来一定压力，锰矿价格低位企稳、焦炭兰炭价格摆脱低位底部区间、硅铁成本刚性较强，内蒙地区铁合金现货亏损延续、减产压力逐步累积、低位支撑偏强 [6] - 原油短期仍由美伊关系主导，谈判预期与军事冲突交替影响市场情绪，油价波动率维持高位，外交接触带来阶段性风险溢价回落但霍尔木兹海峡运输风险尚未实质性解除、供应恢复仍存不确定性，预计短期油价维持高位宽幅震荡 [6] - 合成橡胶丁二烯山东15000-15300元/吨、成本支撑强，顺丁开工69.02%/周度66.02%、供应增量兑现但毛利-747元/吨限制恢复，库存3.79万吨累库确认但绝对水位低，轮胎开工微降、高价抑制拿货 [6] - 天然橡胶杯胶跌至74泰铢/公斤、成本支撑弱化，旺产季供应释放，社库去化延续但斜率收窄、累库仍属预期，轮胎开工微降、需求不足，厄尔尼诺远端权重下降 [6] - PVC电石法利润-249、乙烯法-933，电石法利润修复、复产动力增强，开工58.81%/61.47%口径并存、供应回归方向确立，下游39.91%历史低位、需求转淡，大样本社库97.74万吨去库延续、仓单高位压制反弹 [6] - 尿素日产21-22万吨、开工88%-90%高位，供应压力延续，厂库179.8万吨、港库85.5万吨高位压制，复合肥26%低位、农需淡季，印标11月中旬才明朗、上轮仅落地约41万吨，煤价成本托底 [6] - PX国内装置重启增多、负荷回升、供应预期增加，终端需求或存在负反馈预期，受美国中期选举影响原油大幅下跌、成本支撑崩塌，重点关注美伊谈判能否有实质性进展 [6] - PTA装置检修增多、负荷下滑，下游需求偏弱、终端订单观望为主，供需预期偏累但社会库存低位、底部有支撑，短期原油或剧烈波动、成本支撑松动 [6] - 乙二醇港口库存低位叠加国内装置检修增加、供应收缩，但后续外轮到货集中、库存或有回升，近期原油遭遇重挫、聚酯板块集体下跌 [6] - 短纤随着加工费修复负荷逐渐回升，终端织机开工维持偏低、备货谨慎跟进、订单疲弱，成本端大幅下挫、支撑不足 [7] - 瓶片终端订单仍以刚需为主，加工差回升至900元/吨附近，瓶片装置陆续重启、负荷或回升，短期成本受地缘缓和影响或震荡调整 [7] - 纯碱目前期货小幅升水，检修去库利多基本于盘面兑现，后续支撑需持续观测海天停车检修节奏 [7] - 玻璃当前市场情绪暂时性回温、出货尚可，但供给端边际优化进入瓶颈期、库存暂无显著去化趋势，中长期仍然谨慎对待 [7] - 烧碱前期极致贴水叠加交割月规律似有估值修复意味，但基本面暂无驱动 [7] - 纸浆前期极致贴水叠加交割月规律似有估值修复意味，但基本面暂无驱动 [7] - 铜美国中期选举基本落地、共和党全面失利、精炼铜关税落地可能性下降，美国10月ADP数据高于预期、继续跟踪后续非农就业指标，宏观面继续承压，原料端紧俏给予最坚实价格支撑并引发冶炼端检修减产、电解铜产量有所收紧，下游消费存在韧性但在传统淡季和铜价高企背景下难以提供强劲上行驱动力，国内电解铜社会库存继续下降、海外库存维持区域分化 [7] - 铝氧化铝供需过剩格局未变，几内亚矿石发运量增加及海运费回落使氧化铝成本支撑线有所下移，国内电解铝产能刚性且净进口量有限、供应端多维稳，海外供应存在远期增量预期，国内消费逐步过渡至淡季、出口订单预期收窄，国内铝锭和铝棒库存持续去化、铝锭社库已低于往年同期，海外铝锭显性库存也处低位、库存端给予价格支撑 [7] - 锌宏观情绪谨慎，冶炼厂内矿石库存不断下降叠加冬储需求、矿端供需矛盾难解给予锌价强支撑，加工费承压、副产品收益下滑、冶炼企业亏损走扩但尚未出现大规模减产、精炼锌产量缓慢下降，消费端表现欠佳、旺季不旺，随着传统淡季来临消费端或继续牵制锌价上行，出口窗口开启使国内过剩精炼锌库存分流至海外 [7] - 铅冬储背景下铅精矿加工费易跌难涨，原生铅企业仍有检修、产量增幅有限，废电瓶价格较坚挺、再生铅企业开工率缓慢回升，汽车蓄电池企业小幅提产、电动蓄电池企业将进入传统淡季、部分企业新订单已出现转弱迹象，国内铅锭社库处于低位给予铅价强支撑，海外库存持续去化但绝对值仍较高 [7] - 碳酸锂本轮宏观情绪回暖对碳酸锂拉动有限、行情主线仍是远期供给过剩，枧下窝复产预期持续发酵，新能源车金九银十证伪、整车库存高企、正极下调11月排产，储能改善幅度有限、仅大厂惜售短暂支撑现货、下游观望情绪浓厚 [7] - 锡油价回调带来宏观情绪小幅修复，缅甸矿复产不及预期、通关受阻叠加外部地缘扰动，炼厂低开工、LME低库存对底部形成保护，但传统焊料步入淡季、光伏家电需求乏力、高端焊料增量有限、下游刚需随采、上方均线压力较重 [7] - 镍隔夜原油大幅下挫、通胀预期降温带动美债收益率边际回落、宏观压制略有缓和，但菲律宾镍矿停产利好已兑现、印尼HMA报价下移削弱矿端支撑，不锈钢旺季结束累库延续、钢厂补库谨慎、内外库存偏高、基本面依旧偏弱，宏观修复仅带来短暂反弹窗口 [7][8] - 豆油豆粕全球大豆供需平衡延续改善、新季种植成本上行、进口大豆到岸价总体仍优于上年同期水平、低位区间成本支撑增强，港口油厂大豆库存偏高、国内大豆进口水平仍偏高、年末美豆进口或放量、国内大豆供应延续宽松，美豆收获临近尾声、供应压力或加大，国际油价快速回落或令盘面承压，餐饮收入增速低位、豆油食用需求增长偏弱，养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱 [8] - 菜粕菜油USDA10月供需报告预估全球菜籽供需较上一年度小幅宽松、全球菜油供需较上一年度收紧，中美关税互降清单不包括美豆、美豆仍面临10%额外关税，巴西汇率贬值较快，澳菜籽产区短期偏干，游轮再度遇袭加剧石油供应担忧 [8] - 棕榈油9月马棕库存创近12年新高、8月印尼棕榈油库存回落至近10年同期最低，马来西亚正考虑毛棕榈油出口税临时减免政策以消化高库存、目前征收10%毛棕榈油出口税按现价折算约450林吉特/吨、印尼棕榈油比马来西亚便宜700至900林吉特/吨，未来两周棕榈油逾半数产区降水偏少、偏干程度有所加剧，国家气候中心预计本次厄尔尼诺可能达到超强级别、可能延续至2027年夏季 [8] - 棉花USDA10月份棉花供需报告2026/27年度全球棉花产量和期末库存预测均有所上调，本月全球棉花产量预测值调高逾60万包、期末库存增加超过80万包、供需报告偏利空，短期新棉供应市场、上方存在套保压力、商业库存处高位，中游棉纱库存偏高、终端需求不足对盘面形成压制，但国内新疆地区机采棉收购稳定在7.5元/公斤左右对棉价形成成本支撑、当前仓单偏低 [8] - 白糖原糖震荡运行、原油价格大幅下跌触及一个月低点，当前印度开榨糖厂数量高于往年同期，巴西高油价下糖厂优先生产乙醇、9月下半月中南部地区糖产量下降6%，截至9月底广西工业库存同比增加39万吨、处于历史同期最高位，北方甜菜糖厂已大规模开榨、新糖供应市场，新糖和陈糖双重供给压力下国内相对弱于外盘但已跌至估值偏低水平、不宜追空 [8] - 苹果2026/27产季全国总产量4068.54万吨、较2025年3431.32万吨增长18.57%、创历史新高，截至2026年11月5日全国主产区苹果冷库库存量894.07万吨、较去年同期698.42万吨增加195.65万吨、增幅28.01%、入库基本接近尾声，山东产区80一二级半主流报价2.4-2.5元/斤、80一二级主流报价2.6-3.2元/斤，入库量高、今年果农入库占比较多、给春节后合约带来压力 [8][12] - 生猪现货价格8.75元/千克、下跌0.13，二育补栏停滞、预期偏差抑制补栏，集团11月计划出栏量环比或增长为主，近期河南山东淘汰母猪量增多 [8] - 鸡蛋11月蛋鸡存栏量或环比增加，鸡苗补栏积极性季节性下滑、散户谨慎，淘鸡老鸡量高位震荡但淘鸡日龄依旧偏高 [9] - 玉米/玉米淀粉小麦玉米价差修复至200元/吨上方、替代作用显著减弱，玉米饲用需求环比有走弱势头，新季玉米上量带来冲击、中储粮网拍转向净采购放量、主产区新季玉米收储开启、北港现货价格低位企稳带来部分积极信号、中短期玉米价格或低位震荡筑底，玉米淀粉需求环比持稳、供应延续阶段性高位、库存偏高、或跟随玉米波动为主 [9] - 原木成本托底但需求有顶、供应仍是最大扰动项 [9] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - PTA本周百宏250万吨按计划检修，独山三房巷PTA装置降负运行，至周四PTA开工负荷至69.7% [11] - 短纤江浙终端开机率暂时维持，加弹综合开工率维持在61%、织机综合开工率维持在52%、印染综合开工率维持在66%，终端工厂原料备货谨慎跟进、备货少的2-5天不等、多的在10-15天附近，下游出货意愿增强、坯布价格继续阴跌 [11] - 乙二醇中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.88%（环比上期下降2.33%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在81.39%（环比上期下降2.75%） [11] 农产品板块 - 苹果截至2026年11月5日全国主产区苹果冷库库存量为894.07万吨，较去年同期698.42万吨增加195.65万吨、增幅28.01% [12]

报告行业投资评级 - 沪深300期指转为震荡 [1] - 上证50期指转为震荡 [1] - 中证1000期指转为震荡 [1] - 中证500期指转为震荡 [1] - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告核心观点 - 四大股指期货品种均转为震荡格局，趋势强度均为1，处于偏强区间 [1][3] - A股低开高走震荡收涨，上证指数涨0.1%报3689.91点，创业板指涨0.87%，科创综指涨1.38%，深证成指涨1.19%，科创50涨1.68%，万得全A涨1.28%，北证50涨1.79%，大市成交2.14万亿元，全市场有4868股飘红 [2] - 港股全线大涨，三大指数均录得五连涨，恒生指数收涨3.67%报24796.98点，恒生科技指数大涨5.55%，恒生中国企业指数上涨3.87%，大市成交3567亿港元，相较前一交易日的2369亿港元显著放量 [2] - 南向资金大幅净卖出超213亿港元 [2] 宏观及行业新闻 - 《国务院关于金融工作情况的报告》全文发布，报告提出继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持流动性充裕 [1] - 完善利率调控机制，继续做好利率政策执行和监管，降低融资中间费用 [1] - 探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，防范模型应用风险 [1] - 拓展人民币国际使用，提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际货币功能 [1] - 实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制 [1] - 维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [1] - 常态化运行房地产"白名单"机制，满足合理融资需求 [1] 板块表现 - 光伏、互联网、文化传媒、锂电池板块全天领涨 [2] - 房地产、军工、半导体、基本金属活跃 [2] - 油气、煤炭、海运板块同步调整 [2] - 港股大型科技股、消费、新能源车板块大涨，AI硬件股重挫，石油、煤炭股逆势下跌 [2] 行情数据 - 沪深300现货报4113.41，涨跌幅0.29%，期货连续报4113.00，涨跌幅0.46%，基差-15.81，基差涨跌14.32 [7] - 上证50现货报2811.16，涨跌幅0.09%，期货连续报2805.00，涨跌幅0.27%，基差-25.16，基差涨跌7.38 [7] - 中证500现货报6740.93，涨跌幅1.80%，期货连续报6742.20，涨跌幅2.01%，基差-37.33，基差涨跌5.90 [7] - 中证1000现货报6650.14，涨跌幅2.12%，期货连续报6647.20，涨跌幅2.18%，基差-45.14，基差涨跌-2.53 [7]

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，其中T2612合约上涨0.11%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面仍支撑债市韧性，叠加本次利率换锚重塑短端政策底，利好债市稳定 [3] - 当前10年期国债收益率来到市场低位，机构止盈兑现意愿上升，加上海外事件扰动，长端国债期货价格博弈或将加剧 [3] 期货市场 - TS2612昨日收盘价102.712，涨跌幅0.02%，持仓量95440，成交量55111，持仓量增减-731 [2] - TS2703昨日收盘价102.710，涨跌幅0.02%，持仓量10870，成交量4260，持仓量增减1479 [2] - TF2612昨日收盘价106.890，涨跌幅0.01%，持仓量227593，成交量80660，持仓量增减-18 [2] - TF2703昨日收盘价106.870，涨跌幅-0.01%，持仓量30621，成交量8123，持仓量增减3136 [2] - T2612昨日收盘价110.055，涨跌幅0.11%，持仓量400909，成交量130922，持仓量增减-828 [2] - T2703昨日收盘价110.010，涨跌幅0.13%，持仓量39939，成交量18248，持仓量增减5065 [2] - TL2612昨日收盘价118.39，涨跌幅0.04%，持仓量210109，成交量105634，持仓量增减-1381 [2] - TL2703昨日收盘价118.1，涨跌幅0.04%，持仓量39724，成交量10253，持仓量增减1413 [2] - 跨期价差方面，TS为0.002，TF为0.020，T为0.045，TL为0.290 [2] - 活跃CTD券IRR%方面，TS2612为1.2784，TS2703为1.3505，TF2612为1.3351，TF2703为1.3165，T2612为1.0148，T2703为1.1324，TL2612为1.078，TL2703为1.3868 [2] 短期市场利率 - SHIBOR隔夜昨值1.2630%，涨跌-0.2bp；SHIBOR7天昨值1.3230%，涨跌-0.6bp [2] - DR001昨值1.3091%，涨跌0.63bp；DR007昨值1.3773%，涨跌-0.16bp [2] - GC001昨值1.3960%，涨跌-5bp；GC007昨值1.3860%，涨跌0.7bp [2] - FR001昨值1.31%，涨跌1bp；FR007昨值1.37%，涨跌-1bp [2] - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.6bp，DR007利率下行0.16bp，GC007利率上行0.7bp [2] 现货市场 - 中国关键期限国债收益率昨日：6M为1.17%，1Y为1.17%，2Y为1.22%，5Y为1.33%，7Y为1.42%，10Y为1.60%，20Y为2.03%，30Y为2.04% [2] - 收益率涨跌（bp）：6M为0.01，1Y为0.45，2Y为0.73，5Y为-0.25，7Y为-0.5，10Y为-0.98，20Y为-0.55，30Y为-0.25 [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.98bp至1.6% [2] - 收益率利差：10-2为24.46bp（前值25.41bp），10-5为19.55bp（前值20.78bp），5-2为4.91bp（前值4.63bp），30-10为43.89bp（前值43.16bp） [2] - 长短期（10-2）国债收益率利差为24.46bp [2] 海外市场 - 美国2Y国债收益率昨日4.46%，涨跌-12.0bp；美国5Y为4.59%，涨跌-10.0bp；美国10Y为4.84%，涨跌-6.0bp；美国30Y为5.25%，涨跌-3.0bp [2] - 德国2Y国债收益率昨日3.010%，涨跌-4.0bp；德国10Y为3.330%，涨跌-5.0bp [2] - 日本2Y国债收益率昨日1.860%，涨跌-3.1bp；日本10Y为2.806%，涨跌-4.9bp [2] - 内外利差（bp）：美国2Y为-323.9，美国5Y为-326.5，美国10Y为-323.6，美国30Y为-320.8，德国2Y为-178.9，德国10Y为-172.6，日本2Y为-63.9，日本10Y为-120.2 [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率下行6bp，德国10Y国债收益率下行5bp，日本10Y国债收益率下行4.9bp [2] - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌11.50个基点报4.464%，3年期跌9.80个基点报4.535%，5年期跌7.80个基点报4.610%，10年期跌5.10个基点报4.841%，30年期跌2.00个基点报5.260% [3] 宏观消息 - 《国务院关于金融工作情况的报告》提出继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，拓展人民币国际使用，实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [3] - 2026年9月末全国剩余融资平台数量较2023年3月末下降92%；2026年6月末存量经营性金融债务较2023年3月末减少79% [3] - 国务院国资委召开地方进一步深化国资国企改革座谈会，要求强化无关多元、多层架构、过度负债等问题整治，稳妥开展国有企业并购重组 [3] - 国务院副总理何立峰指出要坚持发展和安全并重，加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，有序扩大新型基础设施建设投资 [3] - 商务部表示中方对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的"300亿对300亿"对等降税安排落地；对于欧盟自11月1日起对低价值进口商品征收2欧元手续费，中方希望欧方审慎评估相关政策影响 [3] - 截至9月底我国公募基金资产净值合计39.32万亿元，环比下降约3142亿元；其中债券型基金增加约6661亿元，股票型基金、混合型基金分别减少约2473亿元和2205亿元，但股票基金份额逆势增加 [3] - 民主党横扫国会后市场担心其加强对人工智能行业监管，AI云计算公司CoreWeave一只债券收益率飙升至逾17%的纪录高位，美国公司债市场衡量风险认知的主要指标出现近八个月来最大恶化 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.69BP报1.266%，7天期下行0.63BP报1.3179%创今年5月以来新低，14天期上行0.27BP报1.3252%，1月期报1.3267% [3] - 同业拆借加权平均利率银存间拆借1天期上行0.22BP报1.2758%，7天期下行3.66BP报1.313%，14天期下行4.3BP报1.3052%创2020年4月以来新低 [3] 评论及策略 - 央行公开市场操作净回笼1095亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [3] - 美国上周初请失业金人数降至18.9万人，低于市场预期；美国中期选举共和党惨败，民主党重夺参众两院控制权 [3] - 国内10月PMI信号转弱，制造业PMI为49.3%，环比降0.8个百分点，三大指数同步落入收缩区间，景气先行指标走弱，经济修复基础仍不稳固 [3] - 央行发布公告将政策基准切换为常态化隔夜逆回购（1.25%），利率走廊整体下移15bp，短端资金波动的调控精度提升 [3]

宏观数据速览 - 9月工业企业利润累计同比为15.50%，上期为15.70%，去年同期为3.2% [1] - 三季度GDP同比为4.50%，上期为4.30%，去年同期为4.8% [1] - 9月社零总额同比为1.10%，上期为0.40%，去年同期为3.0% [1] - 9月工业增加值同比为5.50%，上期为5.20%，去年同期为6.5% [1] - 9月商品房销售面积同比为-13.20%，上期为-12.10%，去年同期为-10.5% [1] - 9月商品房销售额同比为-13.90%，上期为-13.00%，去年同期为-11.8% [1] - 9月PPI同比为5.00%，上期为3.80%，去年同期为-2.30% [1] - 9月CPI同比为0.90%，上期为0.80%，去年同期为-0.30% [1] - 8月固定资产投资完成额累计同比为-7.2%，上期为-4.1%，去年同期为0.5% [1] - 8月社会消费品零售总额累计同比为1.1%，上期为1.4%，去年同期为4.6% [1] - 8月社会融资规模当月值为16577亿元，上期为20293亿元，去年同期为25660亿元 [1] - 8月M0同比为11.2%，上期为11.9%，去年同期为11.7%；M1同比为4.1%，上期为5.5%，去年同期为6.0%；M2同比为7.5%，上期为8.6%，去年同期为8.8% [1] - 8月金融机构新增人民币贷款当月值为600亿元，上期为5200亿元，去年同期为5900亿元 [1] - 8月CPI当月同比为0.8%，上期为1.2%，去年同期为-0.4%；PPI当月同比为3.8%，上期为3.9%，去年同期为-2.9% [1] 金融政策与资本市场 - 《国务院关于金融工作情况的报告》提出继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕 [2] - 报告提出探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，防范模型应用风险 [2] - 报告提出拓展人民币国际使用，提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际货币功能 [2] - 报告提出实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制 [2][3] - 报告提出维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [2][3] 贸易与关税动态 - 商务部表示中方一直对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的"300亿对300亿"对等降税安排落地 [3] - 欧盟自11月1日起对低价值进口商品征收2欧元手续费，此前已于7月开始征收3欧元关税，中方对此高度关注并希望欧方审慎评估相关政策影响 [3][4] - 商务部自2026年11月6日起对原产于美国的进口正丙醇继续征收反倾销税，实施期限为5年 [4] 地缘政治 - 美国总统特朗普表示非常接近解决俄乌冲突，将达成一项重大协议，涉及范围可能不止乌克兰，可能涉及整个欧洲 [4] - 伊朗高级官员表示伊朗已通过卡塔尔向美国发送一份核问题提案，只有在美国满足其七项要求后才会讨论该提案 [4] 金属 - 11月5日国内商品期货库存变动：共8个品种库存增加，28个品种库存减少 [5] - 甲醇库存5011张仓单，创逾2个月新低，减少89张仓单 [5] - 锡库存1574吨，创逾4年新低，减少173吨 [5] - 铜库存6574吨，创逾2年零9个月新低，减少1271吨 [5] - 乙二醇库存4327手，创逾1个月新低，减少952手 [5] - PVC库存111599手，创逾4个月新低，减少721手 [5] - 棉花库存6444张仓单，创逾10个月新低，减少44张仓单 [5] - 高盛将2026年底黄金价格预测下调至每盎司4150美元，并将2027年底预测下调至每盎司4800美元 [5] - 截至11月5日全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust黄金持仓量为33453518.23盎司或1040.51吨，较前一交易日持平 [5] - 伦锌上涨驱动：美国中期选举后美元走弱，北方矿山逐步进入冬季减产周期，原料紧缺格局延续，冶炼厂因极低加工费持续亏损，10月精炼锌产量超预期减量 [5] - 伦锡行情支撑：宏观面美元走弱叠加股市回暖提振风险偏好，矿端供应偏紧，下游焊料需求受AI服务器、半导体封装支撑，市场库存维持低位，现货流通偏紧 [6] - 伦镍供应端变动：印尼释放出可能削减2027年镍矿RKAB配额的信号，伦镍库存有所下降但整体维持高位，终端消费延续弱势 [6] 煤焦钢矿 - 国家矿山安监局要求矿山企业强化打非治违，统筹发展和安全，依法依规开展稳产保供，坚决守住安全红线，山西同步部署煤炭增产保供工作 [7] 能源化工 - 阿联酋正寻求进一步降低对霍尔木兹海峡的依赖，阿布扎比国家石油公司正在评估一条连接阿联酋西海岸与东海岸富查伊拉的新输油管道方案，建成后可直接向亚洲客户供应原油，全程绕过霍尔木兹海峡 [8] - 摩根大通测算全球石油市场9月过剩量约为每日110万桶，10月进一步扩大至每日140万桶，与去年全年平均过剩水平大体相当，估算布伦特原油公允价值为每桶94美元 [8] - 美国共和党在中期选举遭遇重挫后，特朗普政府面临更大的结束伊朗战事压力，投资者对美国政府可能寻求结束伊朗战争、缓和中东局势的预期升温 [8] - 市场传出美伊潜在停战协议消息，叠加全球石油市场已重新滑入供应过剩，油价承压下行 [8] - 10月下旬液化石油气流通领域价格环比下跌0.78%，报7906.2元/吨，创2023年7月下旬以来新低 [8] 农产品 - 10月下旬生猪(外三元)流通领域价格环比下跌5.1%，报9.3元/千克，创4月中旬以来新低 [9] - 棉花(皮棉白棉三级)流通领域价格环比下跌1.55%，报16723.6元/吨，创2月上旬以来新低 [9] - 小麦(国标三等)流通领域价格环比上涨0.43%，报2448.3元/吨，创2022年12月中旬以来新高 [9]

核心观点 - 2026年11月5日A股大盘低开高走，全市场超4800只个股飘红，成交额延续放量，市场情绪向好；美国中期选举结果落地使海外不确定性有所消退，全球资产迎来重新定价 [9] - 光伏板块领涨，美国中期选举民主党横扫参众两院使市场对《通胀削减法案》中清洁能源税收抵免及新能源补贴延续的信心得到巩固，全球资金加速回流太阳能及新能源产业链，叠加A股光伏板块前期深度回调、悲观预期已较为充分反映，当日板块放量大涨 [10] - 贵金属板块走强，市场预期短期内美债利率下行、美元走弱，现货黄金站上4110美元/盎司，三季度全球央行继续大幅购金为金价托底 [10] - 指数大概率以震荡反弹格局为主，需关注量能能否持续放大及热点主线持续性，操作上建议以低吸为主、谨慎追涨 [11] 市场层面 - 万得全A指数涨1.28%收于5713.38点，上证指数涨0.10%收于3689.91点，科创50指数涨1.68%收于1286.68点，创业板指数涨0.87%收于2566.8点，北证50指数涨1.79%收于910.07点，创新型中小企业风格表现居前但蓝筹板块风格表现靠后 [8] - 上证50指数涨0.09%收于2811.16点，中证A100指数涨0.28%收于3955.65点，沪深300指数涨0.29%收于4113.41点，中证500指数涨1.80%收于6740.93点，中证1000指数涨2.12%收于6650.14点，中证2000指数涨2.66%收于2785.55点，小微盘股板块风格表现居前但超大盘股板块风格表现靠后 [9] - 分行业来看，电力设备、传媒、房地产表现居前，通信、石油石化、煤炭表现靠后 [9] 资金层面 - 万得全A指数共有4868家公司上涨，共有623家公司下跌，其中涨停公司86家，跌停公司0家，全市场成交额21350.96亿元，较前一交易日增加832.06亿元 [9] 基金数据日跟踪 - 万得LOF基金价格指数涨0.75%，万得ETF基金价格指数涨1.50%，中证REITs全收益指数跌0.09% [13] - 上证50ETF华夏涨0.24%，沪深300ETF华泰柏瑞涨0.48%，中证500ETF南方涨1.85%，创业板50ETF华安涨0.17%，A500ETF华泰柏瑞涨0.71%，科创综指ETF华夏涨1.22% [13] - 恒生ETF华夏涨3.93%，恒生科技ETF华夏涨5.30%，标普500ETF博时涨1.19%，日经ETF华夏跌1.95%，德国ETF华安涨3.02%，法国ETF华安涨2.27%，新兴亚洲ETF招商涨2.14%，巴西ETF华夏涨1.22%，沙特ETF南方涨1.46% [13] - 黄金ETF华安涨2.32%，国投白银LOF涨4.38%，豆粕ETF华夏涨0.47%，嘉实原油LOF跌8.53%，标普油气ETF嘉实跌6.67% [13] - 两市ETF合计成交额7222.43亿元，半导体设备、港股互联网类ETF日内表现出色 [13] 债券市场 - 1年期国债到期收益率上行0.50bp至1.17%，10年期国债到期收益率下行0.39bp至1.60%，1年期与10年期国债期限利差为43.28bp [16] - 1年期国开债到期收益率下行0.35bp至1.32%，10年期国开债到期收益率上行0.20bp至1.65% [16] - DR001上行0.69bp至1.27%，DR007下行0.63bp至1.32% [16] - 国债期货10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.02% [16] - 3年期AAA级信用利差上行0.08bp至23.04bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至13.00bp [16] 宏观经济与政策资讯 - 央行11月5日开展2630亿元隔夜逆回购操作，操作利率1.25%，当日3725亿元逆回购到期，单日净回笼1095亿元 [17] - 《国务院关于金融工作情况的报告》提出继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，拓展人民币国际使用，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，常态化运行房地产"白名单"机制 [18] - 财政部、中国人民银行开展1000亿元2个月期国库现金定存招投标，中标利率1.47%（上次1.46%）；同时开展1000亿元1个月期国库现金定存招投标，中标利率1.42%（上次1.44%） [20] - 2026年10月份中国仓储指数为49.8%，较9月回升0.1个百分点，连续三个月运行在收缩区间，景气水平仍在荣枯线附近徘徊 [21] - 工信部就《新能源汽车动力电池数字身份证管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见，旨在强化新能源汽车动力电池全链条监督管理，提升动力电池回收利用能力水平 [22] 行业动态 - 浦项未来材料与LG新能源签署长期合作谅解备忘录，自2027年起的七年内累计供应72万吨电池材料，除超高镍正极材料外，磷酸铁锂（LFP）正极、合成石墨负极首次被纳入合作清单，双方将在钠离子电池、硅基负极等下一代技术领域启动联合研发，计划在2026年底前敲定全品类产品供应路线图并签署具备法律约束力的正式供货合同 [25] - 2026年第三季度全球电视代工市场整体出货总量为2921.4万台，较2025年同期下降6.9%，跌幅较第二季度的2.7%进一步扩大；上半年出货总量5326.8万台较2025年同期微增0.3%；前三个季度累计出货总量8248.2万台同比下降2.4%；9月同比大幅下滑10%以上、环比回落约3% [27] - 2026年11月空冰洗排产合计总量2850万台，较去年同期生产实绩增长3.9%；家用空调排产1223万台较去年同期增长15.6%，冰箱排产815万台微降1.3%，洗衣机排产812万台下滑5.6% [29] - 艾芬豪矿业公司今年第二次下调卡莫阿-卡库拉铜矿2027年产量预测至300,000至350,000吨铜，低于此前的380,000至420,000吨，中值下调75,000吨（3月前目标曾为500,000至540,000吨）；2027年现金成本（C1）指引从每磅2.10至2.50美元上调至2.50至3.00美元，理由是柴油价格长期高企、矿石品位下降和产量减少 [31] 湖南经济动态 - 华银电力（600744.SH）计划投资建设中环水务三水厂5MW分布式光伏项目，交流侧装机容量4.992兆瓦，项目总投资额约2181.99万元，资金来源为资本金20%、其余80%通过项目融资方式解决，将进一步扩大公司新能源装机规模、提高清洁能源装机占比 [32] - 湖南省委书记王志军在长沙市调研时强调，发展先进制造业是塑造湖南省发展新动能新优势的重要抓手，要优化营商环境、加大招商引资引智力度、因地制宜加快新兴产业规模应用、加强未来产业前瞻布局，合力推动国家重要先进制造业高地建设 [34]