然而，银行的抛售行为并非救市信号，反而是市场恐慌的警报。想想看，同一个小区，银行的房子以135万的价格出售，其他业主手中的同款房源还敢挂 160万吗？买家自然会持币观望，期待更低的价格出现。于是，成都便出现了这样的恶性循环：罗琴小区内的业主眼见银行降价，纷纷跟进，将自己的房 产挂牌130万，甚至125万。买家们则继续等待，期待跌破100万的那一天。克而瑞的数据显示，2025年6月典型城市法拍房成交量同比减少43%，观望情绪 浓厚。这种恐慌情绪会迅速蔓延，一个小区降价，周边小区不得不跟随，一个城市撑不住，相邻城市也会受到波及。银行的折扣价，就像一根针，刺破了 高高在上的房价泡沫。 凛冬已至，刺骨寒风中，银行大规模抛售房产的信号，比经济寒冬更令人胆战心惊。罗琴的遭遇并非孤例，而是楼市寒潮中无数断供者的缩影。曾经高高 在上的银行，如今却不得不撸起袖子，充当起"房产中介"的角色，这背后隐藏着怎样的市场危机？ 首先，我们不妨将目光聚焦于罗琴的故事。2021年，她倾尽所有，凑足80万首付，在成都购入一套总价260万的房产。然而，短短两年时间，市场风云突 变，房价暴跌，她的房子市值竟拦腰斩至160万。面对银行180万的巨额 ...

轮到美国焦虑！美经济学者预言万亿美元变人民币，升值或成定局，这话听着像新闻也像闲聊，意思简 单得很，就是美国汗流浃背，中国有钱回流，人民币可能往上走，下面我把这事儿按时间线和来龙去脉 说清楚，并且把那些关键节点摆上来，让人读完知道发生了啥，而不是云里雾里。 先说缘由，长年高利率把钱吸过去了，美国靠吸钱养科技和基建，不过这招也让债务越滚越大，到2025 年国债已到38万亿美元，约占GDP一大截，数字吓人但要记着这是背景； 史蒂芬·詹——本文引用的美方经济学者，早在2024年8月就提醒过，降息会让美元走弱，持美资产的中 国公司可能把钱往回撤，他估算回流规模有望到1万亿甚至1.3万亿美元，从而推动人民币升值约10%； 先把时间点捋清楚，2003年美债约7.9万亿，到2025年38万亿，这中间尤其是2022到2025三年里，债务 从30万亿飙到38万亿，年增速一路冲到20%以上； 2015-2016年中国资本外流高峰那回净流出大约1万亿美元，那次美元走强，而现在美元指数比高点下跌 了8%，这给回流创造了更大空间； 再说回流路线和节奏，中国企业疫情后在海外积累了超2万亿美元美元资产，投在债券和股权上，2021 到202 ...

2025年10月22日，美国联邦债务总额正式突破了38万亿美元大关。 这是什么概念？ 从37万亿到38万亿，只用了短短两个月，创下了疫情以来最快的"烧钱"速度。 算下来，相当于美国政府平均每天要烧掉220亿美元，每秒钟就是7万美元的赤字在增加。 这个数字，已经超过了美国GDP的128%，远远甩开了国际货币基金组织设定的100%安全警戒线。 债务本身并不可怕，可怕的是它滚雪球式的利息。 根据最新预测，美国在2025年光是支付国债利息，就可能高达1.4万亿美元。 这笔钱，不仅超过了其庞大的军费开支，更是吞噬了整个财政收入的四分之一。 这意味着，山姆大叔每挣4块钱，就有1块钱要拿去还利息。 这种日子，别说一个国家，就是一个家庭也撑不了多久。 面对这颗随时可能引爆的炸弹，最坐不住的，自然是手握利率大权的美联储。 就在北京时间10月30日凌晨，美联储主席鲍威尔顶着巨大的压力，宣布了年内的第二次降息，将联邦基金利率下调25个基点。 他同时宣布，将于12月1日正式停止已经持续了两年多的量化紧缩计划。 这绝对是一个180度的大转弯。 要知道，就在不久前，美联储还在为高企的通胀头疼不已。 9月份的通胀率攀升至年内高点，牛肉等生 ...

资金市场概况 - 11月10-14日资金利率显著上行，R001和R007周均值分别为1.47%和1.50%，环比分别上行10和4个基点[1] - 银行体系日均融出量降至3.84万亿元，较前一周的4.69万亿元大幅减少，主要受双十一备付金冻结影响[1][10] - 当周政府债净缴款规模达5075亿元，创二季度以来高点，单日（10日）缴款近2000亿元[1][11] - 央行在11月10-14日通过逆回购净投放6262亿元，逆回购余额从11月7日的4958亿元回升至11220亿元[23] 公开市场操作与到期 - 11月17-21日公开市场到期总额为12420亿元，其中逆回购到期11220亿元，国库定存到期1200亿元[3][23] - 央行计划在11月17日超额续作8000亿元6个月期买断式逆回购，11月买断式逆回购合计净投放5000亿元[2][23] - 11月作为传统小税期，过去三年平均征税规模约1.1万亿元，税期资金波动超季节性的概率不大[2] 票据与存单市场 - 截至11月14日，1个月期票据利率较前一周下行5个基点至0.80%，而3个月和6个月期分别上行3和2个基点至0.40%和0.63%[4][27] - 11月10-13日大行净买入票据515亿元，11月累计净买入1000亿元，低于去年同期的1884亿元[4][27] - 同业存单加权发行利率为1.63%，较前一周上行0.4个基点，净融资转为-174亿元[6][35] - 下周（11月17-21日）同业存单到期9209亿元，较前一周的7265亿元进一步提升，到期压力增大[6][40] 政府债发行 - 11月17-21日政府债净缴款规模为3629亿元，较前一周的5075亿元有所回落，其中国债和地方债净缴款分别降至2476和1152亿元[5][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周临近月中资金面小幅收敛，主要受北交所新股申购、“双十一”备付金冻结扰动，逆回购净投放转正使资金面压力缓释；存单利率窄幅震荡与资金面背离，受“供给中性、需求较强”支撑，当前信贷投放和高息定存到期带来的存单供给压力有限 [2] - 下周资金面扰动多，阶段性波动或放大，但央行或加码投放呵护，压力可控；存单利多有限、利空增加，利率或维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 为什么资金紧、存单稳 - 本周资金超预期收敛，一是月初公开市场大额净回笼“余震”仍在，资金供需缺口放大；二是“双十一”使大规模备付金临时性冻结，放大资金冻结规模和周期；三是北交所新股申购冻结资金规模创年内新高，叠加高资金需求放大资金面压力 [10][11] - 本周存单利率窄幅震荡，与资金面趋紧背离，原因一是6月以来买断式逆回购、MLF投放使存单续发压力可控；二是下半年理财、货基配置需求释放限制存单利率上行，理财、货基负债端扩容增加存单配置诉求 [15] - 信贷投放和高息定存到期或放大存单供给，但当前二者供给压力有限，存单供给未到临界点，本周存单净融资转负，需求有支撑 [16][17] - 下周资金面扰动多，存单到期规模增长、税期将至、逆回购到期规模高、国债发行、北交所新股申购等因素共振，但央行或呵护，“双十一”冻结资金回流有支撑；存单利多有限、利空增加，利率或维持震荡，到期规模增长和负债端需求增加或放大供给，6M买断式逆回购投放有支撑，短端与存单利差震荡约束交易盘买入，买入需求依赖负债端资金流入 [22] 公开市场 - 11/10 - 11/14公开市场净投放 -738亿元，7天逆回购投放11220亿元、到期4958亿元，3M买断式逆回购到期7000亿元；11/17 - 11/21到期12420亿元，7天逆回购到期11220亿元、国库定存到期1200亿元 [26] - 11月有9000亿元MLF到期，7000亿元3M买断式逆回购到期、3000亿元6M买断式逆回购到期；11/5，3M买断式逆回购投放7000亿元，全月净投放0亿元；11/17，6M买断式逆回购将投放8000亿元，全月净投放5000亿元 [29][31] 政府债 - 11/10 - 11/14政府债发行5467亿元，国债发行2616亿元、地方债发行2851亿元，国债到期300亿元、地方债到期572亿元，国债净缴款2865亿元、地方债净缴款1733亿元 [35] - 11/17 - 11/21政府债拟发行3717亿元，国债发行1870亿元、地方债发行1847亿元，国债到期854亿元、地方债到期485亿元，国债净缴款2476亿元、地方债净缴款1152亿元 [35] - 本周国债净发行2443亿元，今年累计发行60940亿元，发行进度99%；新增地方债发行1519亿元，累计发行49199亿元，发行进度95% [36] 超储跟踪预测 - 预测2025年11月超储率约为1.49%，环比上升约0.05pct，同比回落0.17pct；预测10月末超储约为46072亿元 [38] - 11/10 - 11/14，公开市场净投放 -738亿元、政府债净缴款4598亿元，预测财政收支差额 -2078亿元、缴准450亿元 [39] 货币市场 - 资金利率先上后下，截至11/14，DR001、DR007、R001、R007较11/7分别上行4.08BP、5.43BP、3.8BP、2.68BP至1.37%、1.47%、1.43%、1.49% [41] - DR001向上突破1.35%，截至11/14，“DR001 - OMO”、“DR007 - OMO”、“R001 - OMO”、“R007 - OMO”较11/7上行，“R001 - DR001”、“R007 - DR007”下行 [41] - SHIBOR利率隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动9.88BP、6.04BP至1.42%、1.48%；CNH HIBOR利率隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动12.11BP、6.45BP至1.62%、1.63% [47] - 利率互换收盘利率FR007S1Y、FR007S5Y周度均值分别较上周变动0.16BP、0.62BP至1.54%、1.59%；票据利率半年国股转贴、半年城商转贴周度均值较上周无变动，分别为0.6%、0.71% [50] - 银行间质押式回购日均成交额74443亿元，较11/3 - 11/7减少5270亿元，R001日均成交额66291亿元，占比89%，R007日均成交额7179亿元，占比9.6%；上交所新质押式国债回购日均成交额22531亿元，较11/3 - 11/7增加37亿元，GC001日均成交额19726亿元，占比87.6%，GC007日均成交额2058亿元，占比9.1% [52] - 本周银行体系资金净融出平均3.31万亿元，较上周变动 -8180亿元，国有大行净融出平均3.43万亿元，较上周变动 -6004亿元，隔夜占比98%，较上周变动0.29%，其他银行净融出平均 -0.12万亿元，较上周变动 -2176亿元；银行体系资金净融出（考虑到期） -6205亿元，较上周变动 -10529亿元，国有大行净融出 -6611亿元，较上周变动 -9461亿元，其他银行净融出406亿元，较上周变动 -1068亿元 [56] 同业存单 一级市场 - 11/10 - 11/14同业存单发行总额7091亿元，净融资额 -172亿元，较上周发行规模增加、净融资额减少；股份行发行规模最高，国有行净融资额最高；6M存单发行规模和净融资额最高 [64] - 国有行、股份行、城商行、农商行发行占比分别为15%、39%、38%、8%，较上周变动 -7pct、14pct、 -6pct、 -1pct；1M、3M、6M、9M、1Y发行占比分别为4%、9%、39%、24%、24%，较上周变动0pct、 -3pct、1pct、2pct、 -1pct [64][65] - 本周同业存单加权发行期限为7.67个月，较上周拉长，国有行、股份行、城商行、农商行加权发行期限分别为8.1、8.5、6.8、7.4个月，较上周变动 -0.33、 -0.01、0.1、0.03个月 [68] - 农商行发行成功率最高，国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率分别为79%、92%、81%、94%；9M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y发行成功率分别为84%、89%、86%、89%、81%；AA发行成功率最高，AAA、AA +、AA发行成功率分别为89%、77%、90% [70] - 下周同业存单到期规模8997亿元，较本周增加1734亿元，到期集中在国股行、城商行，期限集中在9M、1Y [75] - 各主体发行利率多数上行，国有行、股份行、城商行、农商行1Y存单收益率分别较前周变动 -0.7、0.53、0.83、1BP至1.62%、1.63%、1.64%、1.65%；各期限发行利率多数上行，1M、3M、6M、9M、1Y存单发行利率分别较前周变动0.41、0.51、 -0.02、 -0.68、1.25BP至1.5%、1.6%、1.63%、1.65%、1.66% [76][77] - 主体利差多数走阔，“国有行 - 股份行”、“城商行 - 股份行”、“农商行 - 股份行”1Y存单发行利差分别变动 -1.2、0.3、0.5BP至 -1、1.6、2.1BP；期限利差走阔，“1Y - 1M”、“1Y - 3M”、“1Y - 6M”、“1Y - 9M”存单发行利差分别变动0.8、0.7、1.3、1.9BP至16.8、6.4、3.7、1.4BP [80][84][85] - 相对价值方面，股份行“1Y CD - R007”、“1Y CD - R001”、“1Y CD - 7D OMO”、“1Y CD - 1Y国债”较前周分别变动 -1.88BP、 -3BP、0.8BP、0.21BP至18.03BP、24.52BP、27.48BP、26.44BP [89] 二级市场 - 各期限存单收益率上行，1M、3M、6M、9M、1Y期限AAA等级存单收益率分别变动2、1.5、1、0.5、0.5BP至1.5%、1.58%、1.61%、1.63%、1.64% [90] - 各等级存单收益率上行，AAA、AAA -、AA +、AA、AA -等级1Y存单收益率分别变动0.5、0.5、0.5、0.5、0.5BP至1.64%、1.64%、1.67%、1.72%、1.88% [91] - 相对价值方面，股份行“1Y CD - R007”、“1Y CD - R001”、“1Y CD - 7D OMO”、“1Y CD - 1Y国债”较前周分别变动 -2.18BP、 -3.3BP、0.5BP、 -0.09BP至14.05BP、20.54BP、23.5BP、22.46BP [97]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 利率修复信用债收益率大致平稳，3Y以上高等级信用利差走阔，城投债利差多数小幅抬升，产业债利差整体上行且混合所有制地产债利差上行幅度增大，二永债收益率小幅回落且高等级品种相对占优，3Y产业永续债超额利差下行、城投永续超额利差继续分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、利率修复信用债收益率大致平稳，3Y以上高等级信用利差走阔 - 本周利率债整体修复，1Y国开债收益率与上周持平，3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别下行3BP、2BP、2BP和1BP [2][5] - 信用债收益率大致平稳，3Y以上高等级信用利差多数走阔，各期限不同等级信用债收益率和信用利差有不同变化 [2][5] - 评级利差方面，不同期限各等级利差有不同变化；期限利差方面，不同等级不同期限利差有不同变化 [5] 二、城投债利差多数小幅抬升 - 外部评级AAA和AA+平台信用利差总体较上周分别上行2BP和1BP，AA平台总体持平，各等级平台不同省份利差有不同变化 [2][9] - 省级和地市级平台信用利差总体较上周上行2BP和1BP，区县级平台信用利差持平，不同行政级别各省份利差有不同变化 [2][17] 三、产业债利差整体上行，混合所有制地产债利差上行幅度增大 - 产业债利差整体上行，混合所有制地产债利差上行幅度增大，央国企地产债利差上行1BP，混合所有制地产债利差上行123BP，民企地产债利差上行14BP [2][20] - 龙湖利差上行20BP，旭辉上行40BP，美的置业持平，万科上行438BP；各等级煤炭债利差上行0 - 2BP，AAA级钢铁债利差上行1BP，AA+上行5BP，AAA等级化工债利差上行2BP，AA+持平；陕煤上行1BP，河钢和晋控煤业利差均下行1BP [2][20] 四、二永债收益率小幅回落，高等级品种相对占优 - 本周各期限二永债收益率小幅下行，3Y期永续债表现偏强，高等级品种相对占优 [2][27] - 1Y期各等级二永债收益率下行0 - 1BP，利差压缩大致相当；3Y期各等级二级资本债收益率下行2 - 3BP，利差抬升0 - 1BP，各等级永续债收益率下行3 - 4BP，利差压缩0 - 1BP；5Y期AAA - 级二级资本债收益率下行3BP，利差持平，其余等级二永债收益率下行2BP，利差上行1BP [2][27] 五、3Y产业永续债超额利差下行，城投永续超额利差继续分化 - 产业AAA3Y永续债超额利差较上周下行1.38BP至14.79BP，处于2015年以来的38.88%分位数，产业5Y永续债超额利差较持平于上周的12.39BP，处于2015年以来的27.07%分位数 [2][31] - 城投AAA3Y永续债超额利差下行2.04BP至5.35BP，处于5.14%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行1.83BP至10.97BP，处于17.02%分位数 [2][31] 六、信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差等基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [36] - 产业和城投个券信用利差计算方法，银行二级资本债/永续债超额利差、产业/城投类永续债超额利差计算方法 [38] - 产业和城投债样本选取标准及剔除情况，产业和城投债评级情况 [38]

黄金市场价格概览 - 2025年11月13日国际现货黄金价格为每盎司4129.2美元 [1] - 同日国内黄金市场实时价格为每克946.3元人民币 [2] - 上海黄金交易所人民币黄金最新价格为每克942.19元，较前一交易日下跌4.31元，跌幅0.455%，盘中最高触及每克949.22元，最低探至每克938.16元 [6] 珠宝品牌零售价格 - 周大福金饰价格为每克1313元，铂金每克642元，金条每克1157元 [5] - 老凤祥金饰价格为每克1310元，铂金每克600元，金条每克1189元 [5] - 周六福金饰价格相对较低，为每克1283元，铂金每克607元，金条每克1178元 [5] - 周生生金饰价格为每克1309元，铂金每克642元，内地金条每克1158元 [5] - 六福珠宝金饰价格为每克1311元，铂金每克642元，内地金条每克1157元 [5] - 金至尊金饰和铂金价格分别为每克1311元和642元 [5] 金融机构金条产品价格 - 建设银行龙鼎金条价格为每克938.7元 [7] - 工商银行如意金条价格为每克939.23元 [7] - 农业银行传世之宝金条价格为每克945.2元 [7] - 平安银行和谐平安金条价格为每克936.1元 [7] - 浦发银行投资金条价格为每克976元 [7] - 上海黄金交易所金条和中国黄金投资金条价格分别为每克922元和965元 [7] - 仟家信金条价格相对较高，为每克1072元 [7] 黄金价格驱动因素分析 - 国际黄金价格在前期大幅上涨后出现回调，伦敦现货黄金价格一度跌破每盎司4000美元 [8] - 美元走强对黄金价格构成压力，美联储在9月和10月的降息力度不及预期推动美元走强，增加了非美元投资者的购买成本 [9] - 利率高企影响黄金吸引力，当前10年期美国国债收益率维持在4.1%以上高位，增加了持有黄金的机会成本 [9] - 实际利率上升对黄金构成不利影响，在通胀放缓、名义利率稳定的情况下，实际利率上升使债券收益更具吸引力 [9] - 投资者风险偏好提升导致黄金避险需求减弱，全球主要股票指数稳步上升，部分资金从黄金市场撤离转向其他资产 [9]

会议将于11月19日下午14：00-17：30在九号馆F区举办。届时农业农村部计财司与工程建设服务中心领 导莅临指导，并作农业农村重大项目的政策解读和综合融资服务平台介绍；首农集团旗下的国家级农业 科技产业园领导将分享北京农业中关村农业科技成果转化的产业发展经验及合作模式；农业银行也就数 字人民币在供应链金融和农业产业链场景下的应用做专题演讲。 会议还特别邀请了全国涉农龙头企业和产业链领先实践者，结合实际案例进行深度研讨，秉承"以终为 始，全链融合"的核心思想，以脐橙产业链、AI种业与农业科技、肉牛产业链、山茶油产业链、中药材 产业集群五大细分领域产业场景作为样板，开展圆桌对话专项交流。 本届深圳国际金融博览会首次特设"农业金融主题专区活动"，通过"新质农业金融创新与投融资会议"汇 聚产业+金融+科技生态资源，集中展示新时期现代农业的产业数字金融综合服务体系与创新协作模 式，体现农业新质生产力的丰富内涵以及数字人民币在农业产业链的创新应用。 值得关注的是，农业农村部工程建设服务中心领导将专题介绍农业农村重大项目综合融资服务平台和深 圳子平台的建设运营，旨在通过央地合作平台互通打造现代农业农业一二三产融合发展的 ...

据央视报道，第五届中国人口与发展论坛11月14日在北京举行。国家卫生健康委主任雷海潮介绍，"十四五"以来，我国不断完善生育政策体系和激励机制。2025年9 月开始申领育儿补贴，目前全国累计提交3170多万条申领信息，各地已经于本月中旬陆续开始发放育儿补贴。 今年7月，全国性的重要民生政策——国家育儿补贴制度实施方案（下称"方案"）公布：2025年1月1日起，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴，直至 年满3周岁。方案明确，育儿补贴按年发放，中央财政按比例对东部、中部、西部地区予以补助，地方可根据财力适当提标，提标部分所需资金由地方财政自行承 担。 ★ 宏观动态 ★ 上海航运交易所：本周中国出口集装箱运输市场总体平稳 据上海航运交易所消息，本周，中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线市场运价继续出现分化走势，综合指数小幅下跌。11月14日，上海航运交易所发布的 上海出口集装箱综合运价指数为1451.38点，较上期下跌2.9%。 各地育儿补贴陆续开始发放 瑞士宣布美国对其商品关税从39%降至15% 据央视新闻报道，当地时间14日，瑞士联邦委员会宣布，美国对瑞士产品征收的关税从目前的39%降至15%。 ...

上市公司整体纳税概况 - 2024年5091家上市公司实际纳税额合计约39727亿元，与2023年基本持平 [3] - 上市公司实际纳税额占2024年全国税收收入比重约22.7% [3] - 上市公司实际纳税额的平均值为7.8亿元，中位数为0.53亿元，显示纳税额分布极不均衡 [6] 纳税结构集中度 - 实际纳税额前100名上市公司（约占总数的2%）的实际纳税额占全部上市公司实际纳税额比重约73% [5] - 上市公司中的国有控股企业数量约占30%，但贡献了近80%的实际纳税额 [12] - 中国石油（3961亿元）和中国石化（3313亿元）为2024年上市公司实际纳税额前两名 [5] 行业纳税特征 - 采矿业、金融业、制造业上市公司的实际纳税额总量位列前三，占上市公司总纳税额比例近77% [8] - 在实际纳税额前100名上市公司中，采矿业（12家）的实际纳税额占了全部A股上市公司实际纳税额的四分之一，约1万亿元 [8] - 金融业上市公司实际纳税额约1万亿元，制造业超9000亿元 [8] - 相比2023年，制造业实际纳税额增长最多（约226亿元），文化、体育和娱乐业实际纳税额增幅最高（约67%），房地产业降幅最高（约-28%） [12] 企业税负水平分析 - 2024年上市公司单位每百元收入纳税额约为5.6元，意味着平均综合税负率约为5.6% [13] - 分行业看，采矿业、金融业每百元单位收入纳税额最高，约12元，房地产业次之约9元，制造业税负相对较低约4元 [14] - 上市公司单位收入纳税额自2015年（8.9元）后逐年下降，于2021年起趋于稳定 [13] 新兴领域纳税情况 - 数字货币和数字政府概念企业的实际纳税额规模较小，单位收入纳税额和企业员均纳税额均低于全国整体水平 [14] - 民营企业在数字经济相关概念上市公司中占主导地位，而国有控股企业在新质生产力和低空经济相关概念上市公司中占主导地位 [14]