成本消费博弈 锌价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 锌周报 2026 年 6 月 1 日 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 赵奕 从业资格号：F03153902 投资咨询号：Z0023788 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 9 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美伊局势仍存变数，特 朗普称美伊接近达成协议，但若最终无法达成，战争部将介入。 同时，霍尔木兹海峡未实质性通航，市场情绪再度转为谨慎。国 内 5 月制造业 PMI 环比回落，符合季节性，但落入荣枯线上，指 向经济具有韧性。 基本面看，今年海外矿山生产干扰率显著高于去年，加之部分新 增矿山爬产受阻，供应增量大幅低于预期。国内火烧云矿山项目 爬产进 ...

纪要涉及行业或公司 * 行业：人工智能、数据中心与算力基础设施、电力与能源、金融、科技、医疗健康、消费零售、劳动力市场[1][2][4][7][8] * 公司：提及Block、Pinterest、沃尔玛等作为案例[8][9] 纪要核心观点与论据 人工智能应用加速与量化收益 * **应用加速与渗透**：AI模型能力的非线性提升是宏观背景，新一代前沿模型的训练算力约为上一代的10倍[4] * **量化收益趋势增强**：截至2025年第一季度，标普500指数成分股中已有**25%**的企业提及AI应用的可量化收益，较2025年初的**13%**大幅提升；在被标记为AI应用企业的群体中，该比例从2025年同期的**22%**增长至**37%**[3] * **收益类别与行业**：量化收益的讨论绝大多数围绕财务影响（成本节约或营收增长），其次是生产力提升；科技行业表现突出，金融行业（尤其是银行业）在量化收益讨论方面的增长速度最快[3] 算力与电力供需失衡 * **Token需求爆发**：2026年初整体token使用量同比增长约**2000%**，关键驱动因素是智能体编码的兴起，导致对算力和token的需求将超过供应[4] * **电力缺口严峻**：预计到2028年，为美国AI数据中心供电将存在**55吉瓦**的电力缺口，该数据通过自下而上的模型测算得出[5] * **创新解决方案与制约**：解决方案包括燃料电池、天然气涡轮机、利用核电站附近选址及改造比特币矿场等，但综合后电力总需求仍存在约**10%至20%**的缺口，电力供应是严重制约因素[5] 社会与政治风险升温 * **消费者抵制与政治关注**：超过半数的受访者认为数据中心至少要对电价上涨负有部分责任，消费者普遍将电费上涨归咎于数据中心，这已引发大量政治关注[6] * **立法趋势**：美国国家层面已提出立法草案，如《电网法案》要求新建数据中心完全使用离网电源，并为现有设施设定10年过渡期；另有提案要求暂停数据中心建设，反映出推动数据中心完全离网的政治趋势[6][7] AI自动化潜力与劳动力市场影响 * **潜在市场规模巨大**：人工智能全面应用后，标准普尔500指数成分股公司的潜在市场规模为**9,200亿美元**，其中AI自动化带来的价值约占员工薪酬总支出的**40%**[7] * **高潜力行业**：潜在TAM最高的行业主要集中在消费品、分销、零售、房地产管理与开发、交通运输、医疗设备与服务以及汽车行业[8] * **劳动力市场结构性拐点**：企业普遍讨论营收增长与员工数量增长开始脱钩，策略之一是通过自然减员（员工离职后不补招）来管理员工数量[9] * **早期影响显现**：AI对劳动力市场的早期影响主要集中在高度自动化的领域（如客户服务和软件开发），年龄在**22至25岁**、处于职业生涯早期群体的招聘人数出现下降[9][10] 其他重要内容 2026年核心投资主题 * 四大核心投资主题为：人工智能与技术扩散、能源未来、多极世界、社会变迁；与2025年相比，最大的变化是将“长寿经济”主题扩展为“社会变迁”，纳入了AI对就业的影响等更广泛的社会议题[2] * 各主题下的子主题包括：AI应用方/赋能方/基础设施、机器人技术；为AI供电、核电复兴、电网升级；GLP-1类药物、长寿、未来食品饮料、AI在医疗中的应用、AI导致的岗位替代等[2] 个股评估与市场表现 * 通过AI映射调查从定位和重要性两个维度评估个股的AI暴露度，当企业在调查中的重要性或曝光度提升时，市场表现更优，并跑赢了MSCI全球指数[3] 行业应用案例 * 共性场景包括代码辅助工具和客服聊天机器人；行业特定案例包括：能源/材料领域的预测性维护和数字孪生、金融领域的欺诈检测、医疗健康领域的AI驱动药物研发[4] 企业对AI与就业的公开讨论 * 存在企业将裁员归因于AI提升生产力（如Block裁员约**40%**），或提及通过裁员为AI投资提供资金的情况，这被视为AI对岗位造成冲击的较明显证据，但范围仍有限[8][9]

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 4069 | -0.73 | -0.95 | -1.08 | | 深证综指 | 2806 | -1.9 | 1.19 | -2 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -0.35 | 2 | 7.34 | | 中盘指数 | -2.36 | 1.1 | 21.51 | | 小盘指数 | -2.58 | 0.34 | 12.74 | | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 白酒Ⅱ | 3.74 | -6.86 | -17.52 | | 非白酒 | 2.79 | -2.83 | -5.67 | | 白色家电 | 2.76 | -1.52 | -4.34 | | 电力 | 2.69 | 9.1 | 17.2 | | 煤炭开采 | 2. ...

中金研究 当前中美经济最鲜明的特征，是增长行业集中度同步抬升，这一现象本质是两国经济分化与共振双向交织的结果：二者金融周期错位，但科技周期共 振。这一核心格局或贯穿下半年，国内经济可能平稳运行，结构性亮点持续凸显。 点击小程序查看报告原文 Abstract 中美金融周期错位，导致双边传统经济偏弱。 中国处于金融周期下半场尾部，叠加总量政策保持克制、宏观导向聚焦"保主体"，居民资产负债表修复进 程较慢，信贷传导效能偏弱，传统经济板块回暖偏慢。美国则步入新一轮金融周期上半场见顶向下阶段，高利率叠加通胀反复的负面冲击持续发酵，压力 逐步向实体传统行业传导，增长动能持续回落。 但中美科技周期共振，打开新经济增长主线。 尽管金融周期走势分化，但中美同步置身AI驱动的科技上行周期，形成增长合力。中国依托政策精准引 导，社会资源加速向AI、高端制造等新经济领域集聚，科技产业资本开支提速，核心产业国际竞争力攀升。美国AI产业资本开支持续高增，撬动数据中 心、光通信、电子电气等全产业链需求，在供给能力持续提升的背景下，我国出口再超预期。外需改善进一步促使我国科技领域投资扩张，部分对冲传统 经济对增长的拖累。 我们预计下半年该格 ...

证券研究报告 固收定期报告 / 2026.05.31 核心观点 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 王宸 SAC 证书编号：S0160526030001 wangchen01@ctsec.com 联系人 陆星辰 luxc@ctsec.com 相关报告 海外 | 市场定价进一步分化 1. 《6 月资金面的三点扰动和两项基础》 2026-05-31 2. 《高频 | 城市更新规划落地，油价回归供 需逻辑》 2026-05-30 3. 《量化日报 | 黄金信号回暖》 2026-05- 29 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 ❖ 本周权益资产延续上行，韩指领跑的背后是 AI 产业链的持续火热，股 市内部似乎也出现了两个世界——AI 产业链持续对采购成本、融资成 本脱敏，而非 AI 部门依旧容易受到高油价抑制需求、利率上行预期打 击分母端的影响。虽然当前 AI 基建狂热存在隐忧（有息负债增速加 快、自由现金流充裕度下降），但扎实的盈利能力 ...

华福证券 2026 年 05 月 31 日 策 略 研 究 策 略 定 期 报 告 美国信贷难以支持算力投资增长，但是还能支持 泛 AI 库存周期上升——周观点 投资要点： 近期观点 4、 中国的策略为人民币持续升值提供宏观驱动，给未来海外的 持续通缩和债务风险提供国家级风险缓冲。 5、 短期美国信贷增速或有所放缓，其持续性值得关注；成因一 方面或来自银行杠杆率政策落地前的"抢信贷"效应消退，另一方面 或反映间接融资市场对算力基建相关贷款的审慎倾向有所上升。 6、 股指波动率是风格极化的重要量化观察指标。 7、 中期看好煤炭，新能源，农业安全，电力，国产算力，商业 航天，美国资本品通胀相关。 8、 长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网，白酒。 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 1、 美国在中期或将采用更多的政策来推动企业部门信贷扩张， 中国或可同步利用美国债务扩张实现去杠杆以优化经济结构。 2、 随着美国信贷不断扩张，海外权益市场估值中枢将持续下移， ...

This has been a historic month for Wall Street in more ways than one. In addition to the Dow Jones Industrial Average (^DJI +0.72%), S&P 500 (^GSPC +0.22%), and Nasdaq Composite (^IXIC +0.20%) closing at record highs on May 28, we've witnessed a rare changing of the guard at America's foremost financial institution, the Federal Reserve. May 15 marked the final day of Jerome Powell's second term as Fed chair, paving the way for President Donald Trump's handpicked nominee, Kevin Warsh, to grab the reins. On M ...

海外政策周报 中东局势进入下半场？后续大类资产如何演变？ 证券研究报告 2026 年 05 月 31 日 海外政策周聚焦 核心结论 自 2 月末中东冲突爆发以来，地区局势持续紧张。受地缘风险扰动，国际油 价应声大幅走高，大宗商品价格波动进一步传导至美国国内，通胀压力再度 抬头。综合来看，虽然当前双方在伊朗核计划、解除对伊制裁等核心议题上 依旧存在显著分歧。特朗普也坦言，协议能否最终落地，还取决于更多中东 国家加入《亚伯拉罕协议》。我们认为中东冲突局势或已经逐步转向，由前 期高强度军事对抗，过渡为边谈边停、以对话斡旋为核心的态势。 若中东战争趋缓，原油价格将如何变化？目前，市场较为关注的问题是，随 着伊朗局势的趋缓，未来原油价格是会出现快速回调还是继续维持高位震 荡。近期市场对美国与伊朗或将很快达成初步协议的预期升温，国际油价中 枢已经开始下移，市场似乎提前在为美伊和平协议定价。但我们认为，油价 可能会在短期内小幅回落，但或难以恢复至战前水平。根据 EIA 的预测，在 乐观情况下（6 月航运量开始回升），经该海峡的石油运输量可能要到今年晚 些时候才能恢复到冲突前的水平。而在目前原油市场仍处于供不应求的格局 下， ...

But what if you could stack two of those 0% intro APR windows back to back -- effectively buying yourself about three and a half years of breathing room? When you're doing the math, start by assuming you can only make one balance transfer. Divide your total balance by 21 months -- that's your monthly payment. Is that a realistic number for you? If so, go with that. If not, a 42-month version can make for a reasonable Plan B. If you're carrying debt on a credit card and looking for breathing room, you alread ...

Fed officials show that the oil prices remain the main concern for the interest rates. San Francisco Fed President Mary Daly mentioned that if oil prices continue to rise it will change the inflation picture. Kansas City Fed President Jeffrey Schmid also noted that inflation is too hot. He mentioned that the inflation remains high for long time. These remarks suggest that the Fed will have to maintain the tight policy stance if oil prices continue to push the inflation higher. The U.S. Treasury yield is a b ...