M1增速回升态势 - M1同比增速5.6% 延续去年四季度以来持续回升态势 [1] 企业端驱动因素 - 企业活期存款大幅增加主因去年手工补息叫停导致极低基数效应 今年5月同比减少规模大幅下降 6月转正 [2] - 上半年政府债发行超1.88万亿元 财政支出推动单位活期存款回升 [2] - 企业结售汇意愿提升 7月结售汇差额228亿美元 较年初负差额快速扩大 [2] 居民端驱动因素 - 定期存款与理财收益率下滑驱动居民资产再配置 权益与商品资产赚钱效应促存款活期化 [2] - 消费刺激政策推动上半年社会消费品零售总额增长 带动存款活化 [2] 增速持续性驱动因素 - 本轮M1上行主要依赖低利率环境与资产再配置 而非传统地产周期驱动的经济改善 [3] - 低基数效应持续至10月 后续增速取决于经济内生动能恢复程度 [3] - 政策支持虽改善企业现金流 但对实体投资与消费意愿的传导效果仍需观察 [3] 资本市场影响 - 再配置行为显示场外资金充裕 有助于市场流动性改善 [3]