量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股 CCASS 优选 20 组合[4][35] **模型构建思路**：利用港交所CCASS数据，通过“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建月度调仓的股票组合，以复制绩优经纪商的持仓[4][35] **模型具体构建过程**： * **步骤一：筛选绩优经纪商池**。以月末为截面，对全部经纪商计算两个指标：超额夏普比率（相对于基准）和月度胜率。将这两个指标分别进行标准化处理，然后等权相加得到每个经纪商的综合得分。选取综合得分最高的N家经纪商构成当期的绩优经纪商池[39]。 * **步骤二：构建股票组合**。将资金等权分配给这N家经纪商，汇总它们最新的持仓。将所有汇总持仓的股票按合计权重从高到低排序，保留权重最高的M只股票。最后，对这M只股票进行等权配置，形成当期的股票组合[39]。 * **参数设定**：在报告中，设定经纪商数量 N=10，股票数量 M=20[39]。基准指数为恒生指数[4]。 模型的回测效果 1. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**全区间（2020.1~2026.1）年化超额收益率** 19.3%[41]，**全区间超额夏普比率** 2.45[41]，**全区间最大回撤** -7.6%[42]，**全区间月度胜率** 75.3%[42] 2. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**2026年1月收益率** 6.32%[41]，**2026年1月超额收益率（相对恒生指数）** -0.53%[41] 3. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**2020年年化超额收益率** 30.9%[42]，**2020年夏普比率** 2.99[42]，**2020年最大回撤** -4.8%[42]，**2020年月度胜率** 75.0%[42] 4. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**2021年年化超额收益率** 12.0%[42]，**2021年夏普比率** 1.49[42]，**2021年最大回撤** -4.9%[42]，**2021年月度胜率** 66.7%[42] 5. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**2022年年化超额收益率** 11.9%[42]，**2022年夏普比率** 1.41[42]，**2022年最大回撤** -6.0%[42]，**2022年月度胜率** 66.7%[42] 6. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**2023年年化超额收益率** 22.5%[42]，**2023年夏普比率** 3.21[42]，**2023年最大回撤** -3.3%[42]，**2023年月度胜率** 75.0%[42] 7. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**2024年年化超额收益率** 23.2%[42]，**2024年夏普比率** 3.19[42]，**2024年最大回撤** -3.9%[42]，**2024年月度胜率** 91.7%[42] 8. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**2025年年化超额收益率** 18.6%[42]，**2025年夏普比率** 3.44[42]，**2025年最大回撤** -2.6%[42]，**2025年月度胜率** 83.3%[42] 9. **港股 CCASS 优选 20 组合**，**2026年以来年化超额收益率** -6.2%[42]，**2026年以来夏普比率** -1.28[42]，**2026年以来最大回撤** -1.8%[42]，**2026年以来月度胜率** 0.0%[42] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：经纪商综合得分[39] **因子构建思路**：通过标准化并合成经纪商的超额夏普比率和月度胜率两个绩效指标，得到一个用于横向比较和筛选经纪商的综合分数[39] **因子具体构建过程**： * 在每月末的截面上，对于每个经纪商，计算其历史（或指定回溯期）相对于基准（如恒生指数）的**超额夏普比率**和**月度胜率**[39]。 * 分别对全市场所有经纪商的这两个指标值进行**标准化处理**（例如Z-Score标准化）[39]。 * 将标准化后的超额夏普比率与标准化后的月度胜率进行**等权相加**，得到该经纪商的综合得分[39]。 * 公式可表示为： $$综合得分_i = Z(超额夏普比率_i) + Z(月度胜率_i)$$ 其中，$Z(\cdot)$ 代表标准化处理，$i$ 代表第 $i$ 个经纪商[39]。 因子的回测效果 （报告中未提供“经纪商综合得分”因子在选股层面的独立测试结果，仅将其作为中间步骤用于筛选经纪商，因此本部分无相关内容。）

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）早盘低开后拉升翻红，截至发稿场内价格涨0.33% [1] - 板块内部分白酒股涨幅居前，迎驾贡酒和汤臣倍健双双大涨超4% [1] - 新乳业涨超3%，洋河股份涨超2%，梅花生物、山西汾酒、古井贡酒等多股跟涨超1% [1] 龙头公司业绩数据 - 贵州茅台2025年1~9月实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32% [2] - 同期利润总额894.03亿元，同比增长6.37%，归母净利润646.26亿元，同比增长6.25% [2] - 第三季度单季营业收入达398.1亿元，同比增长0.35%，归母净利润为192.24亿元，同比增长0.48% [2] 行业估值与配置观点 - 截至10月29日收盘，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为19.99倍，位于近10年来4.7%分位点的低位 [3] - 华泰证券指出公司作为行业龙头，治理更趋市场化和精细化，前期批价和股价波动释放了市场风险 [3] - 当前或为板块较好配置时机，中长期配置性价比凸显 [3] 行业前景与趋势 - 国信证券表示，随着二季度消费政策影响减弱，餐饮供应链等需求逐步步入复苏阶段 [4] - 供给端出现积极信号，龙头并购频频落地带动行业集中度提升，市场费用投放逐渐理性 [4] - 白酒行业筑底信号增多，板块或进入布局阶段，建议关注业绩稳定、产品渠道策略带来长期增长空间的优质白马 [4] 指数构成与投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股 [4] - 近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5] - 前十权重股包括"茅五泸汾洋"、伊利股份、海天味业等，场外投资者可通过联接基金进行布局 [5]