投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但基于盈利预测和估值数据（如2026年预测市盈率45.2X）进行公司分析 [1][5] 核心观点 - 思摩尔国际2025年收入稳健增长，盈利能力短期承压，但HNB（加热不燃烧）业务贡献重要增量，费用管控优异，未来盈利复苏可期 [1] - 公司业务多点开花：自主品牌VAPORESSO全球份额第一且稳健增长，ODM业务在欧洲因HNB和合规产品推动而快速增长，美国市场有望复苏 [2] - HNB业务成功突破，医疗雾化进入商业化关键阶段，预计将成为未来新的增长点 [3] - 公司盈利能力有望伴随HNB烟弹占比提升、医疗收入起量及外部不利因素减弱而持续复苏 [3][4] - 基于盈利预测，公司归母净利润预计将从2026年的11.59亿元大幅增长至2028年的44.14亿元 [4][5] 分业务总结 整体业绩表现 - 2025年全年实现收入142.56亿元，同比增长20.8% [1] - 2025年全年期内溢利10.62亿元，同比下降18.5%；剔除股份支付费用后，经调整后期内溢利为15.30亿元，同比增长1.4% [1] - 2025年下半年（H2）实现收入82.43亿元，同比增长21.9%；经调整后期内溢利7.95亿元，同比增长5.1% [1] 品牌业务 - 2025年下半年品牌业务收入16.37亿元，同比增长20.5% [2] - 分区域看：美国收入3.51亿元（同比+47.9%），欧洲收入12.72亿元（同比+16.2%），中国收入0.14亿元（同比-45.3%） [2] - 自主品牌VAPORESSO全球份额第一，通过产品创新和新兴市场扩张，预计未来保持稳健增长 [2] ODM业务 - 2025年下半年ODM业务收入66.05亿元，同比增长22.3% [2] - 分区域看：欧洲收入43.26亿元（同比+38.9%），美国收入21.84亿元（同比+2.7%），中国收入0.95亿元（同比-16.3%） [2] - 欧洲地区增长显著，主要得益于HNB贡献增量：2025年全年HNB收入达12.87亿元，同比大幅增长475.4%；若剔除HNB，欧洲雾化业务全年同比增长18.5% [2] - 雾化业务：欧洲因前瞻性布局合规产品而增长靓丽，预计2026年稳健增长；美国特殊雾化收入全年下降，但经过结构性重塑，预计2026年恢复增长；传统换弹雾化在2025年下半年已呈现边际复苏趋势 [2] - 公司是FDA合规市场的核心供应商，主要客户份额超40%，有望受益于近日FDA口味禁令的松动 [2] HNB及医疗业务 - HNB业务伴随战略客户在全球推出高端产品，2025年收入成功突破12亿元 [3] - 当前收入以烟具为主，盈利能力相对较低，未来伴随烟弹出货占比提升，盈利能力有望快速提升 [3] - 2026年公司计划继续支持战略客户全球推广，并加速其他HNB技术平台商业化，多元产品与客户矩阵将持续贡献增量 [3] - 医疗雾化：传思生物佛州工厂已于2025年12月获得FDA符合药品生产质量管理规范证明，2026年是技术向商业化转化的核心阶段，医疗板块有望逐步开始贡献报表收入 [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年毛利率为34.1%，同比下降3.3个百分点；经调整后净利率为10.7%，同比下降2.0个百分点 [3] - 毛利率承压主要系产品结构变化影响 [3] - 费用率表现：销售费用率6.4%（同比-1.4pct），管理费用率9.0%（同比+1.3pct），财务费用率10.7%（同比-2.6pct） [3] - 尽管面临汇兑损失（全年1.51亿元，而2024年为汇兑收益0.26亿元）及新增诉讼费用（1.76亿元）的压力，公司研发及销售费用率持续优化 [3] 财务预测 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为167.08亿元、202.69亿元、228.97亿元，同比增长率分别为17.2%、21.3%、13.0% [5][6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为11.59亿元、25.65亿元、44.14亿元，同比增长率分别为9.0%、121.2%、72.1% [4][5][6] - 每股收益（EPS）预测：2026-2028年摊薄后分别为0.19元、0.41元、0.71元 [5] - 估值预测：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为45.2倍、20.5倍、11.9倍 [4] - 盈利能力指标预测：毛利率预计从2025年的34.07%提升至2028年的43.12%；销售净利率预计从2025年的7.46%提升至2028年的19.28% [6]

投资评级 - 报告未明确给出思摩尔国际的投资评级 [1] 核心观点 - 公司业务多点开花，HNB（加热不燃烧）产品开始放量，费用管控表现优异，未来盈利能力有望持续复苏 [1] - 公司2025年收入实现稳健增长，盈利端短期承压，但经调整后利润实现正增长，HNB业务在欧洲市场贡献显著增量 [1][2] - 展望未来，HNB烟弹占比提升、医疗板块商业化以及欧洲雾化业务的先发优势，将成为公司收入和利润增长的核心驱动力 [2][3] - 基于盈利预测，公司归母净利润预计将从2026年的11.59亿元大幅增长至2028年的44.14亿元，对应市盈率估值从45.2倍下降至11.9倍 [4][5] 2025年业绩表现 - 全年实现收入142.56亿元，同比增长20.8% [1] - 全年实现期内溢利10.62亿元，同比下降18.5% [1] - 剔除股份支付费用后，经调整后期内溢利为15.30亿元，同比增长1.4% [1] - 下半年（H2）表现优于上半年，收入82.43亿元（同比增长21.9%），经调整后期内溢利7.95亿元（同比增长5.1%） [1] 分业务板块分析 品牌业务 - 2025年下半年实现收入16.37亿元，同比增长20.5% [2] - 分区域看：美国收入3.51亿元（同比+47.9%），欧洲收入12.72亿元（同比+16.2%），中国收入0.14亿元（同比-45.3%） [2] - 自主品牌VAPORESSO全球份额第一，通过产品创新和新兴市场扩张，预计未来保持稳健增长 [2] ODM业务 - 2025年下半年实现收入66.05亿元，同比增长22.3% [2] - 分区域看：欧洲收入43.26亿元（同比+38.9%），美国收入21.84亿元（同比+2.7%），中国收入0.95亿元（同比-16.3%） [2] - **欧洲市场**：HNB产品贡献巨大增量，全年HNB收入达12.87亿元，同比大幅增长475.4% [2] - **雾化产品**：欧洲市场因公司前瞻性布局合规产品而增长靓丽，预计2026年持续稳健增长；美国市场特殊雾化收入下降但已结构性重塑，传统换弹产品呈现边际复苏趋势 [2] - **HNB产品**：目前收入以烟具为主，盈利能力相对较低，未来伴随烟弹出货占比提升，盈利能力有望快速提升 [3] - **医疗雾化**：旗下传思生物工厂已获FDA认证，2026年进入技术商业化核心阶段，预计将开始贡献报表收入 [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年毛利率为34.1%，同比下降3.3个百分点，主要受产品结构变化影响 [3] - 2025年经调整后净利率为10.7%，同比下降2.0个百分点 [3] - 费用管控优异：销售费用率为6.4%（同比-1.4pct），管理费用率为9.0%（同比+1.3pct），财务费用率为10.7%（同比-2.6pct） [3] - 盈利承压因素包括：汇兑损失1.51亿元（2024年为汇兑收益0.26亿元），以及新增诉讼费用1.76亿元 [3] - 预计随着外部影响减弱及高毛利业务（HNB烟弹、医疗）起量，公司盈利能力将持续复苏 [3][4] 财务预测摘要 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为167.08亿元、202.69亿元、228.97亿元，同比增长17.2%、21.3%、13.0% [5] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为11.59亿元、25.65亿元、44.14亿元，同比增长9.0%、121.2%、72.1% [5] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.19元、0.41元、0.71元 [5] - **毛利率**：预计从2025年的34.07%提升至2028年的43.12% [6] - **净利率**：预计从2025年的7.46%提升至2028年的19.28% [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告核心观点 - 报告认为，尽管短期业绩存在波动，但公司长期增长逻辑清晰，雾化电子烟成熟业务在合规市场扩容趋势下正加速修复，加热不燃烧（HNB）成长业务放量在即，医疗美容新兴业务远期弹性充足，高分红政策彰显发展信心 [1][2][3][4] 2025年业绩总结 - 2025年全年实现营收143亿元，同比增长21% [1] - 2025年全年实现归母净利润10.6亿元，同比下降19% [1] - 2025年下半年营收82亿元，同比增长22%，归母净利润5.7亿元，同比下降8% [1] - 2025年全年调整后（扣除股权激励费用）归母净利润为15.3亿元，同比增长1.3% [1] - 2025年全年股息为0.2港元/股，股息率3.36% [1][4] 分业务经营分析 雾化电子烟及APV（成熟业务） - 2025年该业务整体业绩正加速修复 [2] - 分区域看，美国市场营收71亿元，同比增长19%；欧洲及其他市场营收41亿元，同比增长2%；中国市场营收2亿元，同比下降11% [2] - 自有品牌业务营收29亿元，同比增长18%，其中美国/欧洲及其他/中国市场营收分别为23/5/0.5亿元，同比分别增长16%/24%/66% [2] - 美国市场因打击非法电子烟及适度放宽合规产品口味限制，合规市场有望持续扩容 [2] - 欧洲市场（如英国、法国）禁售一次性烟，需求正向换弹式、类换弹式及开放式产品转换 [2] - 欧美合规雾化市场扩容趋势确定，公司凭借技术及深度绑定核心客户优势，业绩正加速修复 [2] 加热不燃烧（HNB，成长业务） - 2025年实现营收13亿元，同比大幅增长476% [3] - Hilo产品已在日本、波兰、意大利等核心市场上市，核心客户BAT持续投入营销资源，2026年将加速向更多核心市场拓展 [3] - HNB行业渗透率仍处快速提升期，菲莫国际推动下美国市场即将开启，行业增量空间广阔 [3] - 公司在HNB领域技术储备丰富，在保障核心客户产品性能领先的同时，正加速拓展其他技术平台的商业化进程 [3] 医疗及美容雾化（新兴业务） - 该业务目前仍处探索初期，高研发投入阶段性影响业绩表现 [3] - 2025年医疗雾化业务已筹备FDA首次上市申请，并同步建设小规模量产能力 [3] - 长期看，可通过外部融资或与国际厂商合作贡献营收并减轻对利润的影响，悲观假设下研发费用可还原至利润端，远期盈利弹性充足 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为169.14亿元、199.81亿元、236.62亿元，同比增速分别为18.64%、18.13%、18.42% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.51亿元、25.69亿元、34.85亿元，同比增速分别为55.20%、55.58%、35.69% [4] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.27元、0.41元、0.56元 [4] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为42倍、27倍、20倍 [4] 主要财务指标（历史与预测） - 营业收入：2024年117.99亿元，2025年142.56亿元，预计2026年169.14亿元 [8] - 归母净利润：2024年13.03亿元，2025年10.64亿元，预计2026年16.51亿元 [8] - 净资产收益率（ROE）：2025年为4.87%，预计2026-2028年将提升至7.03%、9.85%、11.79% [8] - 毛利率：2025年为34.1%，预计2026-2028年将逐步回升至36.7%、40.9%、42.4% [9] - 净利率：2025年为7.5%，预计2026-2028年将逐步提升至9.8%、12.9%、14.7% [9]

港股市场动态 - 智谱盘中涨超10%，最终收涨7.4%，公司推出面向OpenClaw场景的闭源基座模型GLM-5-Turbo，并上调新模型API价格20% [1] - 首都机场再跌超4%，摩根大通将其评级从“中性”降至“减持”，目标价从3港元大幅削减40%至1.8港元，主要因结构性不利因素及被剔出港股通可能带来约25%的股份抛售压力 [1] - 云迹科技早盘涨超7%，收涨7.27%，公司与顺丰同城签署战略合作协议，共同定义楼宇配送新标准 [1] - 宜明昂科-B涨超8%，公司自主研发的IMM0306治疗原发性膜性肾病的II期临床研究获NMPA批准 [2] - 万国数据-SW涨超12.6%，公司2025年全年净收入为114.323亿元人民币，同比增长10.8%，调整后EBITDA为54.035亿元人民币，同比增长10.8% [2] - 汽车股集体回落，理想汽车-W跌6.24%，小鹏汽车-W跌4.35%，长城汽车跌2.64%，消息称多家车企预警芯片涨价带来的成本挑战，奇瑞星途ET5高配版车型上调指导价5000元 [2] - 思摩尔国际跌15.21%，公司2025年收益约142.56亿元，同比增长约20.8%，但年内溢利约为10.62亿元，同比下降约18.5% [3] - 中远海能再涨5.39%，Clarksons周报指出中东冲突导致霍尔木兹海峡船舶通行量较正常水平低约95% [3] - 中国东方教育涨6.57%，公司2025年收入46.16亿元，同比增长12.1%，纯利7.56亿元，同比增长47.5% [4] - 长风药业早盘涨超21%，收涨9.99%，公司自主研发的治疗肺动脉高压的吸入粉雾剂ICF001的新药临床试验申请获NMPA受理 [4] 美股市场动态 - Swarmer登陆美股，开盘暴涨315.4%至20.77美元并触发熔断，IPO价格为5美元，该公司开发人工智能驱动的无人机蜂群控制系统 [5] - 36氪大涨37.39%，公司2025年总收入2.27亿元，实现扭亏为盈，净利润约1142万元，全网粉丝数超3680万 [5] - 美股太空概念股表现活跃，Rocket Lab涨10.21%，AST SpaceMobile涨7.4%，Planet Labs PBC涨10.08%，Redwire涨6.18%，Intuitive Machines涨6.84% [5] - 雾麻科技大涨32.56%，公司认为FDA最新发布的调味电子烟PMTA申请指导草案为其创造了巨大的经济价值和数十亿美元级别的市场机会 [5] - 礼来股价跌5.94%，消息面上，硕迪生物公布其减肥药aleniglipron积极结果，患者在服用44周后体重减轻约15%，分析师认为其疗效极具竞争力，计划2026年下半年启动后期研究 [6] - 雾芯科技涨3.51%，公司2025年第四季度净营收为11.413亿元，同比增长40.3%，全年净营收同比增长44.0% [6] - Solaris Energy Infrastructure大涨10.88%，公司宣布达成两项协议，预付6.2亿美元，目标在2026至2029年间新增约900兆瓦天然气涡轮机容量，预计到2029年底总发电能力达约3100兆瓦 [7] - 优步涨4.19%，英伟达和优步计划于2027年上半年在美国洛杉矶及旧金山湾区部署自动驾驶出租车车队，目标最终在优步平台部署超10万辆L4级自动驾驶车辆 [8] - 阿特斯太阳能涨1.94%，公司储能业务子公司与一家海外大型公共事业公司签署协议，将为一座规模约500MW/2493MWh的储能项目提供电池储能系统，以支持数据中心用电需求 [8] - 亚朵盘中一度涨9%，收涨5.98%，公司2025年第四季度净收入约27.88亿元，同比增长33.8%，净利润约4.78亿元，同比增长44.7% [8]

文章核心观点 - 复盘亿纬锂能对思摩尔（麦克韦尔）的一笔早期投资，该投资因小股东反对出售而得以保留，最终为亿纬锂能带来了极其丰厚的财务回报和产业协同价值 [4][5][6] - 该案例揭示了产业资本（CVC）进行战略投资的价值，其目标超越单纯的财务回报，更在于构建产业链协同与生态壁垒 [18][20][21] 早年投资与巨大回报 - 2014年，锂电池龙头亿纬锂能以4.39亿元收购电子烟ODM公司麦克韦尔（思摩尔前身）50.4%的股权 [10] - 收购时麦克韦尔刚经历业绩最好的一年（2013年营收1.67亿元），收购对价相当于其保持最好状态数年的总营收 [10] - 2020年思摩尔港股上市，市值一度超过4800亿元，亿纬锂能持股价值一度膨胀至超1400亿元 [5][11] - 截至文章发布时，亿纬锂能持有的思摩尔股权账面市值仍有200亿元，并已累计获得约20亿元分红，完全覆盖初始投资成本 [5][12][16] 投资过程中的关键转折 - 收购后，思摩尔2014年未完成业绩承诺（净利润需达1亿元），亿纬锂能随即计划以4.45亿元将所持股权转让给大股东亿威实业 [14] - 该出售决议需股东大会批准，因大股东需回避，决策权落在合计持股约4.06%的中小股东手中 [15] - 2015年1月，中小股东以接近99%的反对票否决了出售决议，保住了这笔投资 [5][16] - 此后思摩尔通过自主研发陶瓷雾化芯技术脱颖而出，2017至2019年营收连年翻倍，最终成功上市 [16] 产业资本（CVC）的战略布局 - 亿纬锂能是活跃的CVC投资者，其投资（如思摩尔、新宙邦、SK新能源等）均围绕锂电池上下游产业链展开 [18][19] - 对思摩尔的投资形成了紧密的产业协同：亿纬锂能既是其大股东，也是核心电池组件供应商，双方在2024年11月签订了为期三年的电芯采购框架协议 [19] - 截至2025年上半年，亿纬锂能对外长期股权投资规模接近150亿元，2015至2025年间累计贡献投资收益约60亿元 [19] - 行业头部企业通过CVC布局形成产业协同与赛道卡位，已成为普遍战略，宁德时代、比亚迪等巨头也构建了庞大的投资版图 [19]

电子烟行业监管政策 - 国家烟草专卖局发布通知推动电子烟市场供需动态平衡 [1] - 在已核定产能范围内核定企业年度生产规模作为年度产销目标 [1] - 严格实施生产规模总量调控并根据企业经营状况合理核定生产规模 [1] - 对风险较高的市场主体从严从紧限制并重点核查管控 [1] - 依法严厉查处企业出口 [1] 房地产市场销售价格 - 1月份一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3% 降幅与上月相同 [2] - 1月份一线城市中上海价格环比持平 北京、广州和深圳分别下降0.3%、0.6%和0.4% [2] - 1月份二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3% 降幅收窄0.1个百分点 [2] - 1月份三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4% 降幅与上月相同 [2]

市场行情概览 - 2026年2月13日，沪深两市三大股指普遍低开并显著收跌，沪指报4082.07点，跌幅1.26%，成交额约8468亿元；深成指报14100.19点，跌幅1.28%，成交额约11359亿元；创业板指报3275.96点，跌幅1.57%，成交额约5461亿元 [1] - 科创综指报1809.18点，跌幅0.38%，成交额约2130亿元；北证50指数报1529.77点，跌幅0.22%，成交额约164.4亿元 [1] - 板块表现分化，航空、船舶板块涨幅靠前，而石油、有色、建材、化纤、HJT电池、煤炭等板块跌幅靠前 [1] 机构观点摘要 - 巨丰投顾认为市场整体趋势依然向上，板块呈现轮动，贵金属、有色金属、AI硬件退潮，AI应用、军工、半导体等板块轮动上涨 [2] - 巨丰投顾建议中线关注维持高景气度的半导体、消费电子、人工智能、机器人、商业航天等领域的增量机会 [2] - 华泰证券指出，受益于储能需求快速增长及下游磷酸铁锂持续扩产，磷酸铁需求有望持续增长，且受成本端原料涨价驱动，2025年下半年以来磷酸铁价格步入上行通道 [2] - 华泰证券预计国内磷酸铁企业伴随开工率上行，盈利有望逐步改善，尤其采用铁法工艺的企业价差扩张或更为显著，具备磷矿石资源一体化配套的企业或将充分受益 [2] 行业动态与政策 - 国家烟草专卖局发布通知，要求严格落实电子烟限制类产业政策，不得投资新建项目，迁建及恢复建设项目不得增加产能，并严格实施生产规模总量调控 [3] - “三体计算星座”已实现星间组网突破，通过在轨协同完成了10个人工智能模型与应用的部署与验证，探索深空探测、智慧城市建设等场景的太空计算创新应用 [4] - “三体计算星座”是计划打造的千星规模太空计算基础设施，其首发12颗计算卫星于2025年5月14日成功发射入轨，经过近九个月在轨测试已形成组网、计算等四大核心能力 [4] 锂行业运行情况 - 2026年1月，碳酸锂价格大幅上涨，市场交易活跃，基差拉大 [5] - 供应端碳酸锂生产平稳，部分正极材料企业产线检修；需求端因国补延续提升新能源车市场预期，且锂电池出口退税下降提振一季度抢出口需求 [5] - 2026年1月，国内电池级碳酸锂价格从月初的119000元/吨上涨至月末的152500元/吨，上涨28.15%；工业级碳酸锂价格从118000元/吨上涨至149500元/吨，上涨26.69%；主力合约收盘价从129980元/吨涨至148200元/吨，上涨14.02% [6]

行业政策动态 - 国家烟草专卖局发布通知，旨在进一步推动电子烟行业供需动态平衡 [1] - 通知要求规范企业投资行为，严格落实电子烟限制类产业政策，不得投资新建项目，迁建及恢复建设项目不得增加产能 [1] - 通知强调加强电子烟产能调控，坚持以市场需求为导向推进供给侧结构性改革，实施电子烟核定产能管理 [1] - 通知提出推动市场供需平衡，在已核定产能范围内核定企业年度生产规模，作为年度产销目标，以防范市场无序竞争风险 [1] 公司市场表现 - 思摩尔国际股价午后下跌近5%，截至发稿时下跌3.79%，报12.18港元 [1] - 公司股票成交额为2.1亿港元 [1]

公司股价表现 - 思摩尔国际午后股价下跌近5%，截至发稿时下跌3.79%，报12.18港元 [1] - 公司股票成交额为2.1亿港元 [1] 行业监管政策 - 国家烟草专卖局发布通知，要求规范电子烟企业投资行为，严格落实限制类产业政策 [1] - 政策规定不得投资新建电子烟项目，迁建及恢复建设项目不得增加产能 [1] - 政策强调加强电子烟产能调控，坚持以市场需求为导向推进供给侧结构性改革 [1] - 将按照“公平公开、分类施策、稳妥有序”的原则，实施电子烟核定产能管理 [1] - 政策旨在推动市场供需平衡，在已核定产能范围内核定企业年度生产规模，作为年度产销目标 [1] - 政策目标包括切实化解并防范市场无序竞争风险 [1]

国家烟草专卖局发布电子烟产业供需平衡新政 - 国家烟草专卖局发布通知，旨在落实电子烟产业政策，规范产业运行秩序，综合整治“内卷式”竞争，化解并防范产能过剩风险，提升生产企业合规经营水平 [1] 规范企业投资行为 - 严格落实电子烟限制类产业政策要求，不得投资新建项目，迁建及恢复建设项目不得增加产能 [1] - 原址技术改造项目一般不得增加产能，确需增加产能的，需满足产业政策、监管政策、产能管理规定、高产能利用率、真实持续的市场需求、配套的安卫环设施及智能化绿色化融合化方向等严格条件，并履行规定程序 [1] - 以出口销售为主的企业，新增产能需证明产品符合目的地国家（地区）的法律法规和监管要求 [1] - 原址技术改造扩大产能不得导致电子烟产业总产能增加 [1] - 企业不得违规增加生产线数量、能力或增设零配件产线，不得将主要生产工序委托至无证企业代工，禁止变相扩大生产能力、规避固定资产投资审批 [1] - 企业投资或产能整合重组应当符合反垄断法律法规及相关规定 [1] 加强电子烟产能调控 - 实施电子烟核定产能管理，按照“公平公开、分类施策、稳妥有序”原则，根据企业经营状况合理核定产能，严禁超核定产能生产经营 [2] - 对于委托加工业务，委托方需在核定生产规模内开展，受托方需在核定产能和生产规模内承接，产能利用率较低但仍存在委外生产的企业，将调减其核定产能 [2] - 允许合法合规经营的企业，通过同一控制人下的企业合并或同一企业内生产点合并等方式进行产能整合重组，整合后的企业和生产点应位于电子烟产业基础较好、企业相对集中地区 [2] - 企业住所地和生产点原则上应位于同一地址，将生产点产能整合至住所地并取消原生产点的，住所地应位于电子烟产业基础较好、企业相对集中地区 [2] 推动市场供需平衡 - 在已核定产能范围内核定年度生产规模，作为企业年度产销目标，严格实施生产规模总量调控，根据企业经营状况合理核定并从严从紧审核调整 [3] - 持续加强监管，对风险较高的市场主体从严从紧限制、重点核查管控，依法严厉查处企业出口回流、虚假报关、产品不符合国家标准和质量安全要求等违法违规行为 [3] - 生产企业应加强合规能力建设，出口产品应提交符合目的地国家（地区）法律法规和监管要求的证明文件，推动出口贸易全链条合规 [3] 化解并防范产能过剩风险 - 畅通过剩产能退出机制，对不符合产业政策，产品质量、卫生条件、安全生产、消防、环保、能耗达不到国家相关标准，生产销售不合格产品的企业，依法依规淘汰相应产能 [4] - 对于产能利用率长期低于产业平均水平或存在违法违规及失信行为的企业，纳入重点监管，逐步淘汰落后产线并核减相应产能 [4] - 健全涵盖产品标准、物质限量、生产工艺、检验检测、质量安全等在内的电子烟标准体系，加强认可认证和检验检测能力建设，持续优化产能结构 [4] - 加热卷烟烟具生产线及核定产能应与电子烟进行严格区分，不得混用、重复计算产能 [4] 提升合规经营水平 - 支持生产企业提升专业化、规范化经营能力，加强技术研发创新、生产工艺升级和品牌培育，巩固拓展产业核心竞争力 [5] - 压实批发、零售主体合规经营主体责任，不得通过电商、短视频、直播、社交平台等网络平台违规销售电子烟，不得违规销售不符合国家标准的产品 [5] - 提升监管数字化水平，完善追溯管理体系，加强零售终端规范管理，强化供需信息采集分析能力，配套制定管理工作指引，强化对企业固定资产投资、核定产能及生产规模使用的监测和预警 [5] - 推动构建电子烟信用监管体系，实施差异化监管，对合规经营、信用良好的企业，逐步简化核查材料和程序，减少实地检查频次 [5] - 落实各环节未成年人保护义务，加强购买资质核验，不得采用诱导性方式开展营销推广，禁止使用甜点、糖果、水果等风味名称对电子烟产品进行命名 [5] 违规处理 - 违反本通知规定，属于不符合《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》第十三条“国家电子烟产业政策要求”许可条件的情形，将根据情节轻重按有关规定处理 [6]