行业投资评级 - 非银金融行业评级为强于大市（维持）[3] 核心观点 - 本周大盘调整，成交额小幅回升，市场总体走弱，节前防御风格渐显，非银板块攻守兼备，建议关注低位配置机会[1][2] - 财政政策和执行进一步发力的必要性边际提升，广义财政呈现收入端较强但支出端偏弱的特征[1] - 头部券商整合有望持续加速，行业集中度或将进一步提升[2][13] - 标普上调中国证券业锚定评级，头部券商信用溢价有望进一步凸显，行业分化趋势或将进一步强化[2][14] - 中国养老服务生态迎来重要发展机遇，保险公司有望在差异化的专业性养老服务领域建立业务优势[7][38] 证券业务概况及一周点评 - 中金"三合一"重组进入收官阶段，A股股票于9月23日开市起复牌，东兴证券与信达证券股票将终止上市且不再复牌[2][13] - 合并后三家公司总资产合计约1.25万亿元，正式迈入万亿级券商梯队，2026H1合计营收约242亿元，行业排名升至第四[2][13] - 合并后营业网点将由约245家增至约436家，零售客户数超1400万户[13] - 中国信达、中国东方将分别直接持有中金公司约16.76%、8.03%股份，成为第二、第三大股东，中央汇金仍保持第一大股东与实际控制人地位[13] - 合并后中金公司将承接东兴基金100%股权及信达澳亚基金54%股权，资管牌照与公募生态有望进一步扩容[13] - 标普将中国证券公司锚定评级从"bb"上调至"bb+"，广发证券评级自"BBB/稳定/A-2"上调至"BBB+/稳定/A-2"，中信证券、国泰海通、银河证券等评级展望由稳定调整为正面[2][14] - 本周主要指数表现下行，上证综指报3,888.37点较上周-0.60%，深证成指报13,316.97点较上周-2.37%，沪深300指数报4,439.14点较上周-1.51%，创业板指数报3,288.95点较上周-2.48%[15] - 非银金融（东财）指数报2,197.69点较上周-0.88%，证券（东财）指数报1,664.43点较上周-1.01%，保险（东财）指数报3,126.17点较上周-0.48%，多元金融（东财）指数报1,143.72点较上周-1.64%[15] - A股涨跌幅前三为红塔证券（+2.38%）、湘财股份（+1.73%）、华林证券（+1.61%），H股涨跌幅前三为东方证券（-0.87%）、华泰证券（-1.25%）、中信建投（-1.65%）[15] - 本周沪深两市A股日均成交额1.93万亿元，环比上周+5.86%[15] - 截至2026年9月24日，两融余额2.65万亿元，较上周+0.63%，占A股流通市值2.57%[16][17] - 场内外股票质押总市值为2.64万亿元，较上周-6.48%[17] - 年内累计IPO承销规模为2191.68亿元，再融资承销规模为5755亿元[17] - 截至2026年7月31日，证券公司资产管理计划规模为6.62万亿元，同比+14.59%，环比+2.27%[17] - 截至2026年8月末，股票型+混合型基金规模为9.75万亿元，环比+0.30%，8月新发基金份额为286亿份，环比-33.6%[17] - 截至2026年9月24日证券板块PB估值1.16倍，位于3年/5年/10年历史约16%/5%/5%分位水平[17] - 本周证券板块较沪深300指数+0.50pct，2026年以来证券板块较沪深300指数-8.37pct[12] 保险业务概况及一周点评 - 本周A股保险（东财）指数-0.48%，略跑赢上证指数，个股普跌，中国人保逆势上涨+3.2%[7][38] - 恒生港股通保险主题指数-0.28%，略跑输恒生指数，云锋金融上涨1.23%[7][38] - 民政部介绍"十五五"时期将推动制定养老服务法，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系[7][38] - 将着力推动失能照护服务扩容提质增效，加快健全县乡村三级养老服务网络，加大普惠性、基础性、兜底性养老服务供给[7][38] 市场流动性追踪 - 本周央行公开市场净投放7,875亿元，其中逆回购投放2,595亿元，中期借贷便利投放8,000亿元，国库现金定存投放1,800亿元[42] - 逆回购到期回笼2,720亿元，国库现金定存到期回笼1,800亿元[42] - 同业存单共发行6,410.50亿元，到期6,013.20亿元，净融资397.30亿元[42] - 地方债共发行2,803.49亿元，到期偿还763.00亿元，净投放2,040.49亿元[42] - 2026年8月银行间同业拆借加权平均利率1.40%，银行间债券质押式回购加权平均利率1.40%[48] - 本周R001-5.2bp至1.38%，R007-4.3bp至1.43%，DR007-4.5bp至1.39%，SHIBOR隔夜利率-5.3bp至1.36%[48] - 本周1年期国债收益率+0.3bp至1.23%，10年期国债收益率-1bp至1.67%[48] 行业新闻 - 德勤报告显示前三季度A股IPO融资规模激增175%，预计截至三季度末将有122只新股上市，融资总额达2123亿元[55] - 上交所、中证指数有限公司修订上证系列综合指数编制方案，增加单个样本权重不超过15%的权重上限规则，将于2026年10月26日实施[55] - 海南自贸港跨境资管试点扩容，完成备案的试点机构已增至10家，其中发行机构4家，销售机构6家[55] - 证监会核准山东省财欣投资有限公司成为德邦证券主要股东，受让德邦证券420,681,000股股份（占公司股份总数10%）[55] - 郑商所扩大合格境外投资者参与商品期货、期权交易范围，新增开放棉花、烧碱、丙烯、苹果、红枣、棉纱期货合约及棉花、烧碱、丙烯、苹果、红枣期权合约[55] - 北交所要求券商强化新股投资风险提示，强调禁止新股私下约定转让[55] - 前8个月熊猫债券累计发行2139.8亿元，新增29家境外机构进入银行间债券市场[57] - 央行9月23日通过CMU发行600亿元6个月期央票，中标利率1.37%[57] - 8月公募基金规模增长超5000亿元，达到39.63万亿元，8月增加117只基金[57] - 监管明确险资投资港股通ETF口径，参照港股通股票规定执行，自9月20日起实施[58] - 中国人寿拟出资不超45亿元参设合伙企业，重点投资人工智能和半导体领域的优质未上市股权[58] - 2025年交强险赔付2524亿元，同比增长11.6%，参保机动车数量达3.86亿辆，同比增长3.8%[58] - 2025年交强险保费收入2852亿元，同比增长5.2%，车均保费762.1元，同比降低0.1%，经营亏损230亿元[58] - 2026年1月—8月行业车险综合成本率降至95.8%[60] - 上海金融监管局探索建立生成式人工智能大模型在金融领域应用的试点机制[60] - 上海特色商业养老金产品上线，最低100元起投，由国寿养老、人保养老、太平养老、国民养老独立运作[61] - 新华保险等成立科技创新产投基金，出资额20亿元[61]