报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年银行经营业绩将基本保持稳定 基于资负结构优化、息差降幅收窄、零售风险可控、债券流转贡献业绩等考虑 随着下阶段无风险收益率下行 银行红利属性将获加持 保险中长期资金、公募低配资金等或推动板块行情持续 [10] 根据相关目录分别进行总结 负债端 - 非银存款连续两月高增后回落 大行非银存款结束连续高增态势 4 - 5月高增2.6万亿元 6月负增1841亿元 同比少增5484亿元 各类型银行存款增速均向上抬升 大行存贷增速差延续修复至 - 1.15% 银行负债端整体稳定 存款搬家未形成过大扰动 存贷匹配流动性缺口不大 [5] - 存款“活期化”特征显现 6月各类银行负债端活期存款大幅多增 大行储蓄活期当月新增1.39万亿元 同比多增7732亿元 或因长期限存款利率调降、股市情绪回暖 居民储蓄意愿向活期转移 以及季末理财回表流入活期存款；中小行单位储蓄活期当月新增8555亿元 同比多增6151亿元 推测是季末财政支出以及地方化债催化的企业短贷派生所致 6月M1增速升至4.6% [6] - 中小行单位定存及高息存款收缩 存款搬家和银行控成本影响配债能力 存款挂牌利率及自律要求调整前 中小行是高息存款供给主力 随着存款报价回落 竞争优势削弱 部分平台企业存款易流失 6月保证金存款、结构性存款下降 存款增长不佳使中小行存贷增速6月小幅回落 债券投资几无增长 [7] 资产端 - 大行资产端有短贷冲量特征 票据融资压降 资金空转现象改善 债券投资同比明显多增 或继续配合财政发力承接政府债 买入返售资产未季末收缩 体现负债端稳定、指标压力不大 融出能力及意愿平稳 [8] 下阶段银行资负运行关注点 - 银行进入稳息差关键阶段 低利率和低息差背景下 部分银行拉大资负久期错配 对银行账簿资产隐含较高利率风险 平衡风险和收益是关键问题 [9] - 虽暂未观察到银行体系大规模存款搬家现象 但2025Q4定存到期比例提高 流出效应或影响银行经营 [9] 投资建议 - 低利率大资管时代 居民财富或向稳定股息权益方向转移 看好经济动能回升和银行估值抬升 受益标的有农业银行、招商银行、中信银行、北京银行等 [10]