中国减持美债与增持黄金 - 截至2025年11月，中国持有的美债规模已降至6826亿美元，为2008年9月金融海啸以来的最低水平，相比2013年持有的1.32万亿美元高点，规模几乎腰斩[3] - 中国正持续增持黄金，截至2026年1月末，黄金储备达到7419万盎司，且已连续15个月增持[5] - 中国的资产调整被解读为一场深思熟虑的战略大撤退和信任的撤回，核心是将可能被清零的数字信用置换成物理信用[5][24] 全球央行资产配置趋势 - 全球央行正以前所未有的速度囤积黄金，从波兰到新加坡的央行都在行动，反映出对美元资产信用的普遍担忧[7] - 市场共识正回归“乱世买金”的古老逻辑，特别是在主权信用被武器化后，回归物理实体本位被视为生存法则[9] - 东南亚市场已开始试点“人民币计价+黄金结算”的模式，为贸易结算提供新的路径[26] 美国债务与利率困境 - 美国联邦政府债务规模已突破38.4万亿美元，占GDP比重攀升至128%[11] - 美联储为抑制通胀而加息，导致美债收益率飙升，这形成了一个“死亡螺旋”：高利率增加持有风险促使各国抛售，而美国为吸引买家又需维持高利率，导致利息负担滚雪球般膨胀[11] - 美国国会预算办公室（CBO）预测，未来10年美国每年的利息支出将超过国防预算[13] 高利率对美国社会与家庭的影响 - 美债收益率飙升推高了借贷成本，美国30年期固定抵押贷款利率已突破7%，信用卡平均利率更飙升至20%以上[14] - 高利率导致普通美国家庭每月房贷支出增加数百美元，信用卡利息抵消薪资增长，严重影响家庭消费与财务规划[16] - 政策反噬使得普通民众成为金融体系困境中最先受到冲击的脆弱群体[16] 美国政策矛盾与对华姿态 - 美国高层对华态度呈现矛盾：财长贝森特在2月8日指责中国制造投机泡沫，但24小时内，特朗普总统承认提名鲍威尔是个“关键大错”，并为未来降息铺路[18][20] - 在公开指责中国后，一架美国政府专机于2月上旬夜航北京，其核心任务被解读为恳请中国放缓抛售美债的步伐[1][20][22] - 这种“明骂暗求”的分裂姿态，暴露了美国在应对最大债主持续抛售美债时的无奈与手中筹码的有限[21][22] 投资启示与资产配置转向 - 在美元信用厚度受到广泛质疑的背景下，黄金与实物资产被视为穿越周期、抵御不确定性的“诺亚方舟”[28][30] - 资产安全高于一切的逻辑不仅适用于国家层面，也适用于普通家庭，配置不依赖任何承诺的实物资产是动荡时期的生存智慧[26][28] - 趋势表明，旧秩序的信用正在崩塌，新秩序在重塑，美元波动将加剧，持有实物资产是必然选择[30]

文章核心观点 - 欧洲多国以国家安全为名，通过法律手段强制征收或追溯性剥夺中国在欧资产，违背了其宣扬的市场经济和私有财产保护原则，暴露了其在经济竞争力下滑背景下的战略焦虑与信用危机 [1][6] - 欧洲在半导体、新能源汽车等关键领域构建系统性投资壁垒，推行保护主义政策，但其产业自主化目标远未达成，政策内在矛盾与经济现实形成落差，导致营商环境不确定性增高，资本外流风险加剧 [6][8][13][15][17] - 中国企业应对策略趋于务实和灵活，投资从追求市场转向追求价值，结构向绿地投资和中东欧地区转移，并通过深度本土化融入当地经济以规避风险 [11][18] 欧洲针对中国资产的强制征收与法律操纵 - 荷兰政府于2025年9月30日动用二战时期《物资可用法案》，在24小时内强行接管了中资拥有的安世半导体，完成了资产冻结、管理层更换和股权转移 [3] - 安世半导体被中资收购后业绩显著改善，2024年营收达到37亿美元，较2017年增长近三倍，且实现零负债运营 [3] - 英国政府于2025年引用《2021年国家安全与投资法》，对2021年已完成的中国建广资产以4.14亿美元收购FTDI公司80.2%股权的交易进行追溯性审查，而该法在交易发生时尚未生效 [3][4] - FTDI公司在中资入主后经营状况大幅好转，收购一年内净利润从2020年的勉强超过百万美元飙升至1303万美元，毛利率超过70% [3] 欧盟系统性投资壁垒与保护主义政策 - 欧盟2023年生效的《外国补贴条例》被多次用于拦截中资项目，例如中国中车子公司在保加利亚电力动车组招标中以6.1亿欧元最低价中标，却被认定获得17.5亿欧元政府补贴而出局 [6] - 2025年1月，欧盟与美国同步出台新的对外投资管控措施，明确要求成员国审查战略领域的海外投资 [6] - 欧盟根据《净零工业法案》《芯片法案》和《关键原材料法案》，在战略领域构建全面的投资壁垒 [13] - 欧盟委员会2024年提出新型投资审查机制，赋予其对可能规避关税的投资享有否决权，比亚迪在匈牙利塞格德的电动汽车项目被视为负面典型 [13] - 欧盟针对中国电动汽车实施差异化反补贴关税：比亚迪17%、吉利18.8%、上汽35.3% [11] 欧洲经济竞争力下滑与产业困境 - 欧盟委员会2025年春季将经济增长预期下调至仅1.1% [8] - 欧盟2023年推出的《芯片法案》目标是到2030年将全球市场份额从10%提升至20%，但欧洲审计院2025年评估认为实际份额可能仅增至11.7% [8][17] - 为扭转局面，荷兰牵头推动《芯片法案2.0》，计划将430亿欧元资金集中于半导体产业链建设 [17] - 欧洲能源成本比美国高出40%，导致化工、金属加工等基础产业外迁 [17] - 大众汽车宣布关闭德国工厂并裁员3.5万人，宝马、奔驰等传统车企也缩减电动化投资 [17] - 2024年欧盟与中国双边贸易额达7322亿欧元，但欧洲对华贸易逆差持续扩大 [15] - 比亚迪电动车在德国市场2024年销量增长647.5% [15] - 截至2024年底，意大利公共债务占GDP比例高达137%，西班牙失业率维持在11.9%高位 [15] 欧洲金融信用危机与资本外流 - 欧盟政客讨论将冻结的3000亿欧元俄罗斯资产“合理化”动用，此举连匈牙利、斯洛伐克等国都明确反对，担心摧毁欧洲作为国际金融安全港的声誉 [9] - 据国际金融协会数据，2025年第三季度欧盟组合投资净流出达780亿欧元 [15] - 欧洲清算银行数据显示，2025年上半年国际投资者减持欧元资产规模创历史新高，欧元在全球外汇储备中的占比降至19.7% [18] - 欧元区投资者在俄乌冲突后从俄罗斯相关证券资产中撤出逾100亿欧元 [8] 中国企业应对策略与投资趋势变化 - 普华永道2025年观察指出，中企赴欧投资呈现从“追求市场”向“追求价值”的战略转变，更多通过并购、研发合作进入新能源、储能、医疗健康等行业 [11] - 2024年中国对欧盟和英国直接投资七年来首次增长，达到100亿欧元，且投资结构发生显著变化：绿地投资占比升至63% [11] - 德国、法国等传统投资目的地的份额下降，匈牙利成为2023年吸收中国投资流量最高的国家 [6][11] - 中国在欧投资呈现短期化趋势，并购交易平均周期从2016年的18个月缩短至2024年的9个月 [18] - 据欧盟中国商会调研，62%的在欧中企预计2025年营收将继续增长，半数企业计划加大投资力度，投资重点转向新能源、数字化等欧盟优先领域 [18] - 近3000家中企在欧运营创造超过26万个就业岗位 [18] - 欧盟中国商会2025年报告显示，81%在欧中企认为欧洲营商环境“不确定性增高” [8] 欧盟内部政策分裂与矛盾 - 2025年12月欧盟峰会上，德国总理默茨推出的900亿欧元援乌计划在24小时内破产，匈牙利、捷克和斯洛伐克三国拒绝提供财政担保 [11] - 欧盟内部对俄罗斯资产处置问题存在激烈争吵，成员国之间深刻分裂 [17] - 东欧国家与西欧国家在对待中国投资的态度上存在明显温差，匈牙利欢迎中国投资，而法国、德国则主张更严格的审查 [17] - 欧盟财政规则改革陷入僵局，德国等北方国家坚持严格的赤字限制，与南欧国家扩大投资的需求直接冲突 [18]

黄金价格近期表现 - 国际金价从8月中旬的每盎司3,335.27美元飙升至10月11日的4,015.30美元左右，涨幅接近20% [1] 驱动金价上涨的核心力量 - 地缘政治紧张局势加剧，特朗普将美国“国防部”改回“战争部”标志着战略思维转向主动进攻，中国、俄罗斯、朝鲜及欧洲国家的地缘政治动作共同营造了不确定氛围，推动黄金作为避风港的需求 [3] - 全球财政与货币政策呈现“双扩张”态势，美国推行财政扩张并施压美联储降息，德国财政赤字预计从2024年的不到3%升至2027年的4%以上，中国自去年第三季度起财政政策也转向扩张，低实际利率和货币泛滥环境推高金价 [3][4] - 全球央行购金速度创下新高，多国央行增持黄金储备，其持有黄金价值已超过美债总量，反映出对美元信用的担忧以及美联储独立性受质疑，黄金成为新的金融秩序锚点 [6][7] 黄金价格的底层逻辑 - 黄金是各国央行信用的背书和货币体系的“影子镜像”，其价格反映实际利率（名义利率减通胀率）的变化 [8][9] - 全球名义利率持续下行，欧洲、日本进入负利率，美国长期接近零利率，导致实际利率为负，货币购买力下降与金价上涨是同一现象的两面 [10][11] 财政赤字与信用体系的恶性循环 - 低利率未能有效刺激经济增长反而加剧贫富差距，各国转向财政政策刺激，导致财政赤字持续扩大且难以退出 [13] - 政府信用若出现坍塌将引发金价暴涨，历史上前例为1973年布雷顿森林体系瓦解后金价大幅飙升，当前美国高赤字、低利率和政治分裂局面可能重演信用侵蚀 [13] 未来金价的关键影响因素 - 2025年美国大选结果关乎美国政治稳定和财政自控能力，若两党分裂持续、债务扩张且美联储丧失独立性，金价涨势可能延续 [13][14] - 高盛等投行已上调金价预测目标至4000美元，有分析认为若美元信用体系出现裂痕，金价或冲击4500美元及以上水平 [14]