核心观点 - 2026年7月金融数据反映信贷需求延续偏弱，人民币贷款负增压力较大，社融增长则呈现韧性 [4][9] 一、7月贷款需求偏弱，人民币贷款负增 - 7月新增人民币贷款-3400亿，同比多减2900亿，增速较6月末下降0.1个百分点至5.1% [4] - 还原政府债券置换因素后，测算月末增速在5.6%左右，较6月末下降0.1个百分点 [4] - 1-7月新增人民币贷款合计10.4万亿，同比少增2.5万亿，信贷投放延续“量减速降”态势 [4] - 7月是贷款投放传统“小月”，单月读数波动不宜过度解读，贷款增速走势整体平稳 [4] - 后续伴随地方专项债、特别国债发行提速及政策性工具拨付落地，实物工作量加速形成有望拉动配套融资需求增长 [4] - 重点关注9~10两月贷款读数会否从“小月”扰动回归常态水平 [4] 二、对公贷款增量转负，票据融资补位 - 7月对公贷款减少1300亿，同比少增1900亿 [5] - 其中短贷减少2500亿，同比少减3000亿；中长贷减少2300亿，同比少增300亿 [5] - 票据贴现新增3757亿，同比少增4954亿，有效融资需求不足背景下，收票补规模情况依然延续，对贷款形成补位 [5] 三、零售贷款季节性转负，按揭与消费贷承压 - 7月居民贷款减少4603亿，同比少减290亿 [8] - 其中居民短贷减少3400亿，同比少减427亿；中长贷减少1202亿，同比多减102亿，居民贷款负增压力较大 [8] - 1-7月居民贷款合计减少8271亿，同比多减1.5万亿 [8] - 其中短贷新增-9281亿，同比多减5451亿；中长贷新增1010亿，同比少增9590亿 [8] 四、社融增长好于预期，增速持平 - 7月新增社融1.4万亿，同比多增2710亿，余额增速7.4%，同6月末持平 [9] - 社融增长呈现较强韧性，社融-贷款增速差仍维持2.3个百分点相对高位 [9] 五、M2增速回落，M1增速稳定，剪刀差收窄 - 7月末M2同比增速7.7%，较6月末下降0.3个百分点，月内M2减少1.2万亿，同比多减8592亿 [10] - 月内存款新增300亿，同比少增4700亿，7月一般存款读数季节性回落，叠加信贷投放量减速降，存款派生强度弱化 [10] - 去年较高基数上，M2增速有所回落 [10] - 7月末M1增速维持4%，同6月末持平，月内M1减少3万亿，同比多减1246亿 [10] - 7月M2-M1增速剪刀差3.7个百分点，较6月末小幅收窄0.3个百分点，货币活化程度边际转弱 [10] - 银行有意在稳定NIM和控制存款“脱媒”之间寻求平衡，适度拉长负债久期，降低流动性管理压力，改善存贷比、EVE、NSFR等指标 [10]