财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为0.7亿美元、2.2亿美元、5.5亿美元，对应增长率分别为130%、211%、153%[5][12] - 预测2025-2027年归母净利润持续为负，分别为-6.2亿美元、-5.2亿美元、-5.3亿美元[5][12] - 基于2026年预测收入2.2亿美元，给予186倍市销率估值，目标价1012港元，维持“增持”评级[11][15] - 当前市值为2636.1亿港元，52周股价区间为345-970港元[8] 技术产品与竞争力 - M2.5模型在编程、工具调用等生产力场景核心指标对标Claude Opus 4.5，推理速度达100 TPS，为行业主流水平的2倍[11] - M2.5通过成本优化，定价仅为Claude Opus、GPT-5等海外头部模型的1/10-1/20，具备显著性价比优势[11] - 过去108天内完成M2、M2.1、M2.5三代产品更新，迭代速度超越Anthropic、OpenAI等巨头[11] - M2.5模型已全量上线Agent平台，平台已诞生超1万个自定义专家，覆盖办公、金融等高频场景[11] 风险提示 - 面临商业化进度不及预期、行业竞争与技术迭代、合规及法律、跨市场估值等多重风险[11][17][18]