文章核心观点 文章基于全球主要经济体资本深化阶段的转型规律，对中国“十五五”时期（2026-2030年）的投资发展趋势进行了系统性研判，认为中国投资率将缓慢回落至35%-40%的高位区间，AI、绿色、乡村振兴等领域将成为新增长点，传统动能投资承压但存在结构性机会，民间投资修复偏弱且分化加剧，公共投资仍有扩张空间且将向“投资于人”倾斜 全球经验启示 - 投资率回落速度和幅度可主动引导，应避免过度过快下滑，日本投资率在14年（1991-2004年）内下降超10个百分点是经济陷入长期停滞的重要原因，而韩国在亚洲金融危机期间投资率下滑超9个百分点后通过产业升级和扩大出口两年内稳住基本盘 [7] - 投资增速换挡期是产业结构重塑关键期，日本在房地产泡沫后仍将大量资源投向钢铁、普通机械设备等传统动能及铁路、港口等传统基建，未能及时布局新兴产业导致增长动力枯竭，而韩国在亚洲金融危机后将有限资金投向半导体、电子产业，实现投资结构与产业结构双重升级 [8] - 强化研发投入引领作用，重点夯实基础研究和应用研究，韩国、以色列研发强度已超5%，美国基本形成“政府支持基础研究+企业主导商业化”的研发模式，中国基础研究投入短板明显 [9] - 投资结构调整要契合全球产业变革方向，1990年代美国将信息技术产业重点放在个人计算机和互联网领域，日本仍将大型计算机作为核心攻关方向，最终导致美国在互联网时代全面领先，当前人工智能、绿色低碳是全球产业变革两大核心方向 [10] - 投资率下行期公共部门托底是必然选择，但要注重结构优化和效率提升，公共投资占GDP比重下行或成为未来趋势，未来核心是提高“人力资本投资”比重和加深与产业政策的配合 [11] 投资率趋势判断 - 投资率将缓慢回落、逐步趋稳，或稳定在35%-40%的高位区间，远高于发达经济体20%左右的平均水平 [13] - 支撑高投资率的核心因素包括：2025年中国国民总储蓄率为42.52%（国家统计局数据为42.65%），全球排名第三，远高于发达经济体20%-30%的平均水平 [13] - 2023年中国人均资本存量约为12.08万美元/人，仅为美国的51%、日本的49%、韩国的41% [13] - 2025年中国常住人口城镇化率为67.89%，与发达经济体80%左右的水平相比仍有差距，以户籍人口计算的城镇化率仅50%左右 [13] 新增长点领域 - AI相关投资空间广阔，2026-2030年中国AI平台行业年均复合增长率（CAGR）达25%以上，2030年核心产业市场规模预计突破2万亿元，AI相关产业规模预计突破10万亿元 [14] - IDC预测到2029年，中国AI核心产业投资规模将从2025年的500亿美元增长至1114亿美元（约7500亿人民币），五年复合增长率（CAGR）为25.7%，预计可带动相关产业投资规模超3万亿元 [14] - 算力基础设施是当前AI投资重点，占AI核心投资的比重超50%，垂直行业解决方案、开源平台运营与数据治理服务是未来三大高潜力赛道 [14] - 中美AI市场规模合计占全球比重7成左右，中国是全球唯一在AI模型能力、应用规模与产业生态上具备与美国竞争实力的国家 [14] - 绿色投资将维持高速增长，“十五五”时期预计总投资规模超25万亿元，能源重点项目和新业态投资总规模超20万亿元 [15] - 到“十五五”末，非化石能源装机预计将超35亿千瓦，比“十四五”末期增长近50% [15] - 工业脱碳领域投资规模约7万亿元，包括交通运输、高耗能制造业（钢铁、化工等）节能改造、建筑、石化等行业 [15] - 乡村振兴领域投资潜力巨大，“十五五”时期全周期统筹涉农投入合计高达15万亿元 [16] - 仅在宜居农房改造、新能源汽车下乡、高标准农田提升等10个重点领域，累计财政投入预计达3万亿至3.2万亿元，可撬动约20万亿元的农村内需市场 [16] - “六张网”投资将持续发挥压舱石作用，“十五五”期间总投资规模在20至25万亿元，其中新型电网预计投资超5万亿元，地下管网预计投资约5万亿元，建设改造约77万公里 [16] - “十五五”时期国家水网投资预计在5万亿元以上，算力网建设有望新增直接投资4万亿元，通信网投资规模在2万亿元左右，物流网投资规模大约在2万亿元左右 [16] - 城市更新是拉动基建与民生投资的重要抓手，2024年完成城市更新项目约6万个，总投资2.9万亿元，“十五五”时期预计总投资规模不低于15万亿元，年均投资在3万亿元以上 [17] - 到2030年，五年内累计新增改造城镇危旧房预计达50万套/间、老旧小区约11.5万个、老旧街区和厂区改造1500个、城中村改造4000个、地下管网更新36.5万公里 [17] 传统动能投资 - 传统制造业投资面临需求不足与资本回报下滑双重制约，投资方向将向设备与技术更新倾斜，“十五五”规划提出推动传统产业“再工业化”与数智化升级，预计释放约10万亿元的市场空间 [18] - 房地产投资大概率延续下行，目前房地产开发投资额已回落至2013年左右水平，较2021年高点累计下降43.9%，调整幅度低于美国及日本地产投资50%-55%的降幅 [18] - 预计“十五五”前期房地产年投资逐步下滑至6万亿元左右，年均增速为-10%至-15%，后半段有望逐步止跌回稳 [18] - 房地产结构性机会集中在人口流入的核心一二线城市住房市场、改善型高品质住宅、保障性住房建设、城市更新中的存量改造、高端商业地产、养老地产等新业态 [18] 民间投资 - 民间投资逐步修复但整体偏弱，结构性分化加剧，传统产业民间投资继续收缩，高技术产业、现代服务业、民生领域民间投资快速增长 [19] - 当前民间投资占全部固定资产投资比重约50%左右，较2015年约64%的高点明显下降，若实现低位回升，占比可能维持在50%-53%区间 [19] - 中后期随着新动能占比提高、房地产拖累减弱、改革效应显现，民企投资增速有望回正，但难以回升至疫情前5%以上的水平 [19] 公共投资 - 公共投资仍有扩张空间，现阶段债务依然是支撑公共投资的必要工具，“债务-投资”驱动框架不会走向终结 [20] - 中国人均基础设施资本存量只有发达国家的20%-30%，中西部、县域和乡村基建仍有大量欠账 [20] - 在联合国可比口径下，中国城镇化率2025年为66.34%，公共投资占GDP比重仍呈上升态势，对比美国、法国、韩国等国家发展趋势，中国公共投资仍将有继续扩张的空间 [20] - 公共投资将进一步从偏重传统基建转向统筹物质资本与人力资本、“投资于物”和“投资于人”相结合的新格局 [20] - “投资于物”聚焦现代化产业体系与基础设施升级，扩张空间体现在传统基础设施的区域和结构性短板上，并加速向低空经济、人工智能、量子科技、生物制造、6G等新兴产业及风电、光伏、储能等绿色低碳领域延伸 [20] - “投资于人”将更多体现为长期效益明显的人力资本型投资，包括普惠性、基础性、兜底性民生建设（医疗、教育、养老、托幼等）、收入分配改革、服务消费供给等 [20]