文章核心观点 - 全球能源转型加速推进，关键矿产金属作为支撑能源转型和绿色发展的重要资源，同时面临需求激增、供应链不稳定等诸多挑战，全球矿产金属市场供需格局深度分化 [1][3] - 铜在人工智能算力基础设施与电气化交通的持久性需求推动下价格屡创历史新高，锂在经历深度调整后迎来转折，市场判断其已进入第三次超级周期，驱动力主要围绕电动汽车和储能领域 [3] - 地缘政治、能源转型、资本要求正在主导关键矿产金属市场走向，高价触发投资但矿产金属开发项目核准仍低于预期，未来供应缺口将越来越大 [5][6] 金属勘探投资回升 - 随着全球数据中心项目装机储备超过250吉瓦，电力基础设施对铜、铝等金属材料的需求加速增长，输电网络、变电站、专用发电所需的金属比电力基础设施还要多3至4倍，为铜、铝等战略材料创造了新的结构性需求 [5] - 标普全球初步统计，2026年全球有色金属矿产（不含油气和煤炭）勘查投资同比增长33%至165亿美元，创10年来最大增幅 [5] - 矿企特别是初级勘查公司财务状况改善助推勘查活动复苏，大型矿企也在持续扩大预算，其中铜是主要勘查矿种之一 [5] - 过去10年锂供应链投资达600亿美元，到2050年还需要再投入1500亿至2500亿美元 [6] 铜结构性供需失衡严重 - 伦敦金属交易所铜价5月首次超过每吨14000美元、9月创下每吨14875美元的历史新高，较2024年初累计上涨76% [5] - 美国潜在铜关税政策引发买家提前抢购、囤积铜材，霍尔木兹海峡危机导致铜冶炼原料供应趋紧，进一步推高价格，如果结构性短缺持续加剧，铜价可能面临更大的长期上行压力 [5] - 铜供应面临两大制约，分别是矿石品位下降和勘探投资不足，这使得现有矿山开采材料更难、成本更高 [8] - 2026至2050年间，铜需求预计增长61%达到近4600万吨，仅电气化交通领域铜用量预计就将增长244%至1140万吨 [8] - 铜供应短缺将从2028年开始，到2035年供应缺口将达到300万吨，相当于全球需求8%，到2050年供应缺口将扩大至2000万吨，相当于预测全球需求的44% [8] - 针对铜供应，到2050年至少需要3320亿美元新矿投资，但即使进行必要投资，新铜矿投产平均也需要17年，这意味着短缺可能持续数十年 [8] - 到2050年，发电、储能、电网和交通这4个领域铜用量将达到2330万吨，占当年铜总需求一半以上，其中电气化交通铜用量将达到1140万吨，电网领域铜用量将达到900万吨，储能领域铜用量将达到160万吨 [9] - 到2050年传统领域铜用量将从2026年的1620万吨增至2250万吨 [9] 电池金属短缺风险仍存 - 受电动汽车、储能带动，到2050年锂需求将增加2倍，从2026年的160万吨增至480万吨碳酸锂当量，随着2027年新产能投产锂短缺将有所缓解，但从2040年开始供应将继续耗竭，到2050年将供不应求 [11] - 电动汽车是锂需求增长的主要推动力，其锂需求份额将从2026年的三分之二升至近五分之四 [11] - 锰是电池行业中另一种重要金属，到2050年用于电动汽车和电池的锰需求量将增长两倍，供应产能将从2036年开始耗竭；石墨需求将增长超一倍，从2026年的330万吨增至690万吨 [11] - 磷酸铁锂电池日益普及使得其对钴和镍的需求有所下降，2050年全球钴需求将从2026年的23万吨增至37万吨，消费电子继续需要高能量密度的富钴电池，航空航天和发电等高温应用需要钴超级合金，到2050年这些用途约占钴总需求的2/3 [12] - 镍需求主要由不锈钢和长续航电动汽车驱动，全球镍需求到2035年增至530万吨，到2050年增至590万吨，高镍电池化学体系在长续航乘用车和高端交通细分市场保持强劲 [12] - 加大投资和勘探开发力度、推动技术创新并改善效率、加大回收和循环利用将有效弥合耗竭缺口，二次锂供应到2050年将增至134万吨占锂总供应22%，目前这一比例仅为4%；二次镍供应产能到2050年增至220万吨占镍总供应的28% [12]