编者按 2025年3月，国务院办公厅印发《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》，提出"健全应对人口老龄化的养老金融体系"。截至2024年末，我国65岁及以 上老年人口比例15.6%。然而，目前我国养老金"三大支柱"发展不够平衡：第一支柱收支缺口压力逐渐增加、基金整体投资回报率过低；第二支柱、第三 支柱参与度十分有限；同时，我国低利率的宏观环境或将长期持续，对养老金体系造成更大压力。 而从海外养老金模式来看，利率环境未对养老金机构规模和收益率构成挑战，规模体量巨大的养老金机构在投资收益上并不逊色。特别是挪威和日本的养 老金资产配置经验，对我国现阶段的公共养老金资产配置和实际投资工作具有重要的参考和借鉴意义。 01 我国养老金三支柱：框架与困境 1994年世界银行出版研究报告《防止老龄危机——保护老年人及促进增长的政策》在对战后世界各国养老保险的发展特征进行归纳总结的基础上，提出养 老金三支柱理论（doctrine）:第一支柱是政府管理的强制性DB型现收现付制公共养老金计划，在提供最低收入的基础上防止老年贫困的发生；第二支柱是 由私人管理的强制性DC型职业养老金计划，这是由企业或个人建立的积累型储蓄账户，以减少 ...