报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受春节错位因素影响2月PMI数据显示制造业景气度有所回落，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持 [11][13] - 美伊地缘冲突加剧，短期市场避险情绪利好债市上行，但后续需观察冲突烈度及持续时间，若冲突持续时间超预期，通胀上行压力反而可能使债市承压 [13] - 近期资金面延续宽松，政府工作报告经济增长目标符合预期，债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情延续震荡 [13] - 债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 2月官方制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，小幅高于前值，制造业景气回落或受春节因素阶段性压制，供需两端均有所回落，新出口订单指数明显回落，外需转弱，新订单指数较前值回落0.6个百分点至48.6%，反映内需延续弱修复 [11] - 政府工作报告提出今年经济增长目标4.5%－5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等，拟安排中央预算内投资7550亿元，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，发行新型政策性金融工具8000亿元 [11][12] - 本周央行进行2776亿元逆回购、8000亿元买断式逆回购操作，有15250亿元逆回购、1000亿元买断式逆回购到期，净回笼14474亿元，DR007利率收于1.42% [13] - 最新10Y国债收益率收于1.78%，周环比 -3.92BP；30Y国债收益率收于2.28%，周环比 -1.15BP；最新10Y美债收益率4.13%，周环比 +16.00BP [13] - 交易策略建议单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善 [15] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势，以及TS及TF、T及TL的持仓量情况 [18][23][25][27][32][37] 主要经济数据 国内经济 - 2025年4季度GDP实际增速4.5%，全年经济增长维持韧性 [42] - 2月制造业PMI录得49.0%，较前值下降0.3个百分点；服务业PMI较前值上升0.2个点，录得49.7%，整体制造业和服务业表现分化 [42] - 2026年2月制造业PMI细分项中，供需两端有所走弱，生产指数环比下滑1.0个百分点至49.6%，新订单环比下降0.6个点至48.6 [48] - 1月份CPI同比增长0.2%，前值0.8%；核心CPI同比上升0.8%，前值1.2%；PPI同比 -1.4%，前值 -1.9%；从环比数据看，1月CPI环比0.2%，前值0.2%；核心CPI环比0.3%，前值0.2%；PPI环比0.4%，前值0.2% [51] - 2025年12月我国出口数据整体强于预期，12月出口（美元计价）同比增长6.5%，前值5.9%，12月进口同比增长5.7%，前值1.9%；分国别看，12月我国对美出口同比下降30.0%，对东盟出口同比增速11.15%，对非美地区出口增速维持韧性 [54] - 12月份工业增加同比增速为5.2%，前值4.8%，工业生产增速有所回升；12月份社会消费品零售总额当月同比增速0.9%，较前值1.3%下降0.4个点 [57] - 1 - 12月固定资产投资累计同比增速为 -3.8%，前值 -2.6%；房地产投资增速累计同比为 -17.2%，前值 -15.9%，房地产市场延续调整；不含电力的基建投资增速累计同比 -2.2%，前值 -1.1%；制造业投资累计同比为0.6%，前值为1.9%，增速有所放缓；12月70个大中城市二手房住宅价格环比 -0.7%，前值 -0.7%；同比 -6.1%，前值 -5.7% [61] - 12月房屋新开工面积累计值58770万平，累计同比 -20.4%，前值 -20.5%；12月房屋新施工面积累计值659890万平，累计同比 -10.0%，前值 -9.6% [64] - 12月份竣工端数据累计同比回落18.16%，前值 -18.06%；30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性有待观察 [67] 国外经济 - 四季度单季美国GDP现价折年数31490亿美元，实际同比增速2.23%，环比增长1.40%；美国1月CPI同比升2.4%，前值为2.7%，1月核心CPI同比升2.5%，前值升2.6%，环比升0.4%，前值升0.0% [70] - 美国12月耐用品订单金额3196亿美元，同比增长10.00%，前值12.45%；1月季调后非农就业人口增13万人，预期增7万人；失业率4.3%，预期4.4%，前值4.4% [73] - 美国2月ISM制造业PMI为52.4，前值52.6；美国2月ISM非制造业PMI为56.1，前值53.8；四季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.3% [76] - 欧元区1月CPI同比升1.7%，预期升1.7%，前值1.9%，环比降0.5%，预期降0.3%，前值0.2%；欧元区2月制造业PMI为50.8，前值49.5；服务业PMI为51.9，前值51.6 [79] 流动性 - 1月M1增速4.9%，前值3.8%；M2增速9.0%，前值8.5%；1月M1增速有所回升，主要受基数效应以及企业和政府存款高增影响 [84] - 1月社融增量7.22万亿元，去年同期7.05万亿元；新增人民币贷款4.7万亿元，同比少增4200亿元 [84] - 1月社融细分项中，政府债同比增速回升，实体部门融资平稳；1月居民及企业部门的社融增速5.9%，前值6.1%，政府债增速17.3%，前值17.1% [87] - 2月份MLF余额72500亿，MLF净投放3000亿元 [90] - 本周央行进行2776亿元逆回购、8000亿元买断式逆回购操作，有15250亿元逆回购、1000亿元买断式逆回购到期，净回笼14474亿元，DR007利率收于1.42% [90] 利率及汇率 - 展示了回购、国债到期收益率、美国国债收益率等市场利率的最新值、日变动、周变动和月变动情况 [93] - 展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率、汇率等相关图表 [97][98][102][103]

市场整体展望 - 当前市场向下空间有限，春节后市场大概率有望开启春季行情的下半场 [1] - 2026年美联储大概率会持续降息，国内科技产业趋势向上，PPI同比有望回正，叠加人民币汇率升值预期，有望共同支撑马年A股市场延续乐观走势 [1] - 近期市场波动的核心矛盾在外部流动性，随着美联储新主席的确定，中长期美元流动性有望维持宽松环境 [1] - 外部环境有望保持稳定，叠加国内两会召开在即，经济修复预期有望进一步增强 [1] 2026年四大投资布局方向 - 方向一：新兴产业扩张，包括人工智能应用、半导体硬件等已进入规模化应用前夜的领域，也需关注商业航天、量子科技、脑机接口、先进核能等未来产业与前沿产业 [2] - 方向二：资源品与传统产业升级，关注全球供需缺口与能源转型驱动的有色金属、化工资源品，以及传统产业供需格局改善带来的盈利系统性提升机会 [2] - 方向三：出海主线，包括工程机械、电力设备等具备全球竞争力的高端制造领域 [2] - 方向四：内需修复，重视经济复苏预期改善的节奏，对部分盈利修复路径逐步清晰且具备股息保护的内需消费板块，也应加大关注 [2]

外资机构观点与市场整体判断 - 高盛2026年建议高配A股和港股，摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”，瑞银认为政策支持、企业盈利改善及资金流入可能推动A股估值提升[1] - 国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，预示着全球资本有望流向中国[1] - 当前港股市场整体具备鲜明的“物美价廉”特征，在全球资产比价下，相较于美、日、印等市场仍存在显著折价，为中长期估值修复提供了安全边际[1] 港股市场估值与资金面分析 - 2025年港股市场累计上涨约20%至30%，除内需板块外，大多数公司估值已回归至相对合理区间[4] - 港股汇聚互联网、创新药、高端制造等国内优质企业及全球业务布局标的，行业结构多元性远超韩国、中国台湾等市场，横向对比美、日、印度股市仍有性价比[5] - 2026年港股增量资金将呈现“南下资金持续流入、外资逐步回流”的双轮驱动格局[6] - 南下资金因港股优质资产（高股息品种、成长型科技企业）具备中长期配置价值，净流入趋势有望延续[6] - 外资布局港股的核心逻辑在于“估值修复”与“产业趋势成长共振”，2025年外资对中国资产配置已从低配转向标配，2026年趋势将持续强化[6] 2026年宏观与市场核心驱动 - 宏观经济能否企稳回升是影响2026年港股市场走势的关键[7] - 2026年中国面临的外部环境呈现改善趋势，国内政策重心已从应对外部压力转向系统性地提振内需[7] - 港股市场的根本仍系于中国经济，若经济能逐步转向温和通胀，市场将从结构性机会转向全面均衡上涨[7] 2026年港股投资主线与板块机会 - 2026年港股机会将主要围绕科技成长与内需修复两条主线展开[2] - 盈利弹性较强的领域预计集中在两大方向：一是AI与高端制造出口领域，有望成为盈利增长重要动力；二是消费板块，伴随政策落地、消费场景恢复与消费意愿回升，有望驱动估值修复[8] - 内需板块方面，2026年买入内需，前期买的可能是“政策预期”和“估值修复”，个别子板块盈利改善可能会相对较早[7] - 中央近期对内需重视程度显著提升，若后续推出一系列政策组合拳，内需相关板块估值修复空间有望进一步打开[7] AI产业链投资观点 - 经历前期调整后，多数AI细分板块估值已回归合理区间，并未形成系统性泡沫，长期配置价值逐步显现[2] - AI产业链目前仍以基础设备端为主要持仓，应用端保持紧密跟踪，尚未到大规模布局时点，但已越来越接近[10] - AI在广告、教育等领域已初步落地，未来在视频、游戏、生物制药等方向具备广阔空间，应用端长期潜力巨大，今明两年可能是爆发的关键两年[11] - 2026年下半年可重点关注ASIC（专用集成电路）方向，当前多数AI子板块预期已较为饱满，而ASIC仍存在一定的认知差[11] - 当前AI领域的估值波动更接近于“啤酒泡沫”而非“肥皂泡沫”，行业具备坚实的技术演进与产业应用基础，真正具备竞争力的企业仍将留存价值并持续增长[15] - AI产业仍处于成长阶段，短期的市场波动实则为长期布局提供了重要窗口[15] 其他重点行业分析 - 半导体行业：全球半导体周期正处于上行通道，产业链整体需求旺盛，但国内企业在光刻机等核心装备、GPU设计及存储技术等领域仍面临显著瓶颈[12] - 互联网板块：恒生科技指数成分结构复杂，兼具科技成长与国内消费双重属性，行业已普遍告别高速增长阶段，投资逻辑应转向精选具备持续竞争优势的个体[12] - 看好业务生态完备、横跨多个高潜力赛道的综合型平台，以及在AI推理芯片等特定硬科技领域深耕并获得行业头部客户认可的公司[12] - 有色板块：呈现结构性分化，铜、铝等工业金属缺乏持续涨价基础，黄金则因金融与避险属性主导，能走出独立行情[13] - 医药板块：行业整体性趋势机会有限，机会更多来源于个股阿尔法（Alpha）[13] - 医药企业的阿尔法主要来自技术端的迭代与工程化能力、强大的商业化能力以及出海能力[13] - 高股息板块：经历2025年调整后，餐饮、火锅、运动鞋、物业等内需高股息资产具备估值修复机会，现金流稳定，具备防御属性[13] 内需政策传导与板块节奏 - 内需政策传导呈现“资本市场反应快、企业盈利兑现慢”的特点[9] - 以地产板块为例，从销售回暖到企业报表确认收入周期往往长达一年以上，企业盈利实质性修复预计要到2027年才能体现，但市场往往领先于基本面进行估值修复[9] - 消费板块传导节奏更快，如果主要城市房地产价格逐步企稳，消费者信心有望明显改善，大众餐饮和酒店等子板块的盈利改善在2026年就能显现[9] 市场风险与估值状态 - 板块之间估值分化显著：地产链、必需消费及部分高股息板块中仍存在估值偏低的标的；多数AI细分板块经过前期调整，估值已趋于合理，并未出现整体性泡沫[15] - 部分AI初创公司估值偏高，盈利可持续性尚未清晰，当前阶段介入需保持谨慎[11]

文章核心观点 - 近期生物医药行业受到大额对外授权交易和技术进步的积极催化，相关ETF表现强劲并获资金流入 [1] - 行业在创新成果展示、国际合作、前沿技术应用及消费复苏方面存在积极因素，但同时也面临多重风险 [1] - 渤海证券基于对机遇与风险的综合评估，维持对生物医药行业的“中性”评级 [1] 行业近期表现与资金流向 - 2月10日，生物医药ETF（512290）收盘上涨超过1% [1] - 该ETF近20个交易日资金净流入超过5亿元人民币 [1] - 该ETF跟踪中证生物医药指数（930726），该指数覆盖沪深市场中生物科技、制药、医疗设备与服务等领域的上市公司 [1] 行业积极催化因素 - 在2026年JPM医疗健康大会上，众多中国药企展示了最新的研究成果和进展 [1] - 近期行业内大额对外授权交易涌现，中国药企与跨国制药公司的合作积极 [1] - 脑机接口与人工智能在医疗领域的应用发展迅速 [1] - 具有消费属性的医疗标的有望受益于国内需求的修复 [1] 行业面临的主要风险 - 行业面临海外地缘政治风险 [1] - 存在产品研发失败的风险 [1] - 药品、器械等面临集采进一步扩容导致的降价压力提升风险 [1] - 行业竞争激烈可能导致产品价格下降 [1] - 存在原材料成本大幅上涨的风险 [1]

市场回顾与展望 - 2026年1月1日至1月28日，A股市场成长风格占优，科创50和中证1000指数涨幅超过10%[4] - 同期，恒生指数、北证50、全A指数、恒生科技、深证成指涨幅超过5%，创业板指和上证指数涨幅超过3%[4] - 2月市场处于基本面空窗期，预计春节前流动性充裕，市场可能迎来核心做多期，资金将在科技和有色等板块加速轮动[4] 核心投资主线 - 成长风格核心围绕新质生产力驱动的科技升级，包括人工智能、半导体、国产软件和商业航天等板块[4] - 周期板块受地缘政治、战略资源价值重估及“反内卷”政策优化驱动，看好铜、铝、稀土、锂等工业金属和战略资源[4] 重点关注板块 - 科技自立与新质生产力板块：建议关注AI算力与应用、半导体国产替代（存储、设备、材料）及商业航天[4] - 战略资源与周期复苏板块：建议关注受益于全球复苏和能源转型的工业金属（铜、铝）、贵金属（黄金）及能源金属（钾肥）[4] - 内需修复与高股息板块：建议关注春节消费旺季带来的免税、家电等行业机会，以及通信运营商、部分银行等高股息防御资产[4] 十大金股组合表现（2026年1月） - 麦格米特月度收益率最高，达54.52%，月度波动率为12.80%[7] - 兆易创新月度收益率为51.08%，华秦科技为37.85%，紫金矿业为22.72%，亚钾国际为23.72%[7] - 中国电信和招商银行月度收益率为负，分别为-5.87%和-7.89%[7] 重点公司分析：紫金矿业 - 2025年预计实现归母净利润510-520亿元人民币，同比增长59%至62%[12] - 2026年产量指引为矿产金105吨、矿产铜120万吨，矿产金产量将提前两年突破百吨大关[10] - 2024年归母净利润为320.51亿元人民币，预计2026年将增长至895.08亿元人民币[17] 重点公司分析：亚钾国际 - 2025年前三季度销售毛利率和净利率分别为58.91%和35.21%，同比分别增长9.79和15.26个百分点[22] - 2025年预计实现归母净利润16.60-19.70亿元人民币，同比增幅约75.00%-107.00%[22] - 公司开启300万吨钾肥产能时代，第二个百万吨项目3号主斜井已贯通，第三个百万吨项目已投料试车[23] 重点公司分析：麦格米特 - 预计2025年至2027年PSU电源市场空间年复合增长率（CAGR）达104%，其中英伟达PSU电源市场空间CAGR达98%[30] - 公司预计在英伟达PSU电源市场的占有率从2025年的10%提升至2028年的14%[30] - 2025年归母净利润预计为1.20-1.50亿元人民币，同比下滑65.61%-72.48%，主要因研发投入增加及汇兑损失[29] 重点公司分析：能科科技 - 2025年前三季度AI业务收入达3.35亿元人民币，占总营收比例30.79%，拉动整体毛利率至51.35%[48] - 公司员工持股计划考核目标要求2025-2027年AI收入增长率分别不低于30%、70%和120%[48] - 累计服务航空航天客户200余家，订单金额超10亿元人民币，其中商业航天客户包括民营运载火箭和卫星制造企业[50] 重点公司分析：腾讯控股 - 2025年第三季度实现总营收1930亿元人民币，同比增长15%；Non-IFRS归母净利润706亿元人民币，同比增长18%[59] - 2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元人民币，同比增长7.68%[57] - 2025Q3国际游戏收入同比激增43%至208亿元人民币，广告收入同比增长21%至358亿元人民币[60] 风险提示 - 政策变化、商业化效果、产品研发与上市进展不及预期的风险[4] - 金铜等金属价格大幅下跌、新建项目投产不及预期、海外地缘政治变化等风险[18]

基金业绩与财务表现 - 2025年第四季度基金利润为74.46万元，加权平均基金份额本期利润为0.0216元 [4] - 2025年第四季度基金净值增长率为1.12%，截至四季度末基金规模为3084.86万元 [4] - 截至1月22日，基金单位净值为1.223元，近一年复权单位净值增长率为7.38% [4] - 基金近三个月复权单位净值增长率为-2.74%，在同类689只基金中排名663位 [5] - 基金近半年复权单位净值增长率为-3.82%，在同类689只基金中排名679位 [5] - 基金近一年复权单位净值增长率为7.38%，在同类673只基金中排名651位 [5] - 基金近三年复权单位净值增长率为19.12%，在同类396只基金中排名174位 [5] 基金风险与收益指标 - 基金近三年夏普比率为0.6169，在同类383只基金中排名120位 [10] - 基金近三年最大回撤为13.44%，在同类378只基金中排名第3位 [12] - 基金单季度最大回撤出现在2024年第三季度，为12.16% [12] 基金资产配置与持仓 - 基金近三年平均股票仓位为89.82%，高于同类平均的84.04% [15] - 基金股票仓位在2025年一季度末达到最高93.32%，在2022年末最低为67.38% [15] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股包括中粮糖业、南京银行、中国平安、农业银行、格力电器、中国石油、建设银行、富安娜、交通银行、中国神华、中国石油股份 [19] 基金经理与产品信息 - 基金经理为王鹏，目前管理8只基金 [4] - 该基金属于偏股混合型基金 [4] - 在基金经理管理的产品中，截至1月22日，中信建投中证1000指数增强A近一年复权单位净值增长率最高，达47.34% [4] 基金管理人对市场的展望 - 展望2026年，海外方面，紧缩周期接近尾声，流动性环境有望逐步改善，但地缘政治与贸易政策仍是影响市场风险偏好的重要变量 [5] - 国内方面，中国经济正从“修复型增长”向“高质量增长”过渡，内生动力持续增强 [5] - 新质生产力与科技创新领域，如人工智能、高端制造、生物技术、先进材料，有望在政策、产业与盈利共振下，从主题驱动转向基本面驱动 [5] - 随着居民收入预期改善和政策发力，内需修复与消费升级相关板块有望温和复苏，结构上更偏向品牌力强、现金流稳健、竞争格局清晰的企业 [5] - 在低利率和波动率中枢抬升背景下，具备持续分红能力、盈利稳定、治理规范的高分红与稳健回报资产，仍是中长期资金的重要配置方向 [5]

文章核心观点 文章通过高频数据跟踪，揭示了近期中国宏观经济运行呈现生产端走势分化、需求端整体偏弱但结构有异、物价表现分化的复杂图景[1] 生产高频跟踪 - **工业生产走势分化**：上游钢铁生产活动有所回暖，上周高炉开工率环比上升0.7%，同比回升1.3个百分点至0.9%；钢材表观消费环比上升0.9%，同比上升4.4个百分点至2.2%；同时钢材社会库存环比下降2.5%[1] - **石化与消费链开工偏弱**：石化链中，纯碱开工率环比下降1.7%，同比回落4.3个百分点至-2.4%；PTA开工率环比微升0.2%，但同比回落1.8个百分点至-8.4%[9]；下游消费链中，涤纶长丝开工率环比微升0.3%，同比上升0.8个百分点至1.8%；汽车半钢胎开工率环比下降2.7%，同比回落2.1个百分点至-9.2%[9] - **建筑业开工边际回落**：水泥粉磨开工率环比下降3.8%，同比回落3.9个百分点至4.7%；水泥出货率环比下降1.1%，但同比微升0.4个百分点至-1.4%；水泥库容比环比下降1.7%，库存延续下滑[17] - **玻璃与沥青生产走弱**：玻璃产量环比下降1.7%，同比回落1.1个百分点至-4.2%；但玻璃表观消费环比大幅上升8.9%，同比回升16.2个百分点至5.5%[24]；反映基建投资的沥青开工率环比下降2.4%，同比下滑0.8个百分点至7.9%[24] 需求高频跟踪 - **房地产销售持续低迷**：上周30大中城市商品房日均成交面积环比大幅下降26.1%，同比回落0.5个百分点至-26%[34]；结构上，一线城市成交同比微升1个百分点至-31.8%，二线城市同比上升7.6个百分点至-14%，但三线城市成交显著走弱，同比回落21.2个百分点至-50.8%[34] - **国内货运量减弱，港口吞吐量回升**：与内需相关的铁路货运量同比回落2.4个百分点至-4.4%，公路货车通行量同比回落0.7个百分点至-1.3%[44]；与出口相关的港口集装箱吞吐量同比上行2.4个百分点至9.0%，港口货物吞吐量同比上行3.7个百分点至3.2%[44] - **人流出行强度回升**：全国迁徙规模指数同比大幅回升26个百分点至35.1%[51]；国内执行航班架次同比回升1.6个百分点至3.1%，国际航班同比回落0.5个百分点至2.4%[51] - **消费表现疲软**：电影观影人次同比大幅回落100.2个百分点至-15.2%，票房收入同比回落111.2个百分点至-10.1%[56]；乘用车零售量环比上升4.9%，但同比下降1.1个百分点至-14.8%；乘用车批发量环比上升5.0%，但同比下降4.0个百分点至-11.5%[56] - **出口运价走势分化**：CCFI综合指数环比上升2%[68]；其中地中海航线运价环比大幅回升5.5%，东南亚航线运价环比回升2%[68]；但BDI运价指数周内均价环比大幅下滑9.8%[68] 物价高频跟踪 - **农产品价格分化**：上周鸡蛋价格环比下降0.8%，蔬菜价格环比下降2.8%，而水果价格环比上升0.8%[79] - **工业品价格走强**：南华工业品价格指数环比上涨0.6%[90]；分项中，南华能化价格指数环比微降0.2%，而南华金属价格指数环比显著上涨1.9%[90]

文章核心观点 - 文章核心观点为：在报告期内（2025年12月28日至2026年1月3日），工业生产活动呈现季节性回落态势，而国内需求端仍显疲弱，有待进一步修复 [2] 生产活动 - 工业生产活动出现季节性回落，高炉开工率环比下降0.3个百分点至76.1%，焦化企业开工率环比下降0.4个百分点至66.8% [2] - 汽车轮胎生产活动走弱，全钢胎与半钢胎的开工率分别环比下降1.1和0.8个百分点 [2] - 石油沥青装置开工率环比下降1.1个百分点至30.6%，江浙地区涤纶长丝开工率环比下降0.7个百分点至78.6% [2] 国内需求 - 房地产市场销售表现平淡，30大中城市商品房成交面积环比下降15.5%，其中一线、二线、三线城市成交面积分别环比下降18.5%、15.8%和12.8% [2] - 土地市场成交规模收缩，100大中城市成交土地占地面积环比下降48.6%，成交土地总价环比下降55.6% [2] - 乘用车市场零售表现偏弱，当周日均零售销量为6.6万辆，环比下降8% [2] 外贸与物流 - 出口集装箱运价指数走势分化，中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上涨0.3%，而上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下跌0.8% [2] - 国内物流活跃度有所下降，公共物流园吞吐量指数环比下降1.6%，主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比下降2.8% [2]

文章核心观点 - 十家券商首席策略分析师对2026年A股市场趋势、行业配置及主题投资机会进行了展望，普遍认为市场整体向好，企业盈利将修复或提升，市场驱动力可能从估值转向盈利，并关注AI、出海、周期反转及内需修复等多条投资主线 [1][2] 市场整体趋势展望 - 中信证券裘翔认为2026年A股公司盈利增速将呈现前低后高态势，行情节奏受中美格局影响，可能分为三个阶段 [3][5] - 中金公司李求索认为国际秩序重构与中国产业创新两大因素共振将支持A股表现，市场节奏或将呈现前升后稳 [6] - 广发证券刘晨明表示A股市场有望延续“慢牛”格局，企业盈利结构已发生深刻变化，非金融企业ROE已连续多个季度企稳，八大先进制造业利润占比已提升至38%，出海企业海外营收占比提升至20%，海外市场毛利率较国内高出5个百分点 [9][11] - 申万宏源傅静涛表示2025年是典型的“结构牛”，2026年下半年则有望迎来“全面牛”，基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环构成基本盘 [12][14] - 国联民生证券包承超认为2026年市场盈利将持续修复，流动性将维持宽松，市场核心驱动力或将从估值驱动转向盈利驱动 [15] - 兴业证券张启尧表示2026年基本面修复有望支撑市场进一步上行，名义经济修复与价格回升将成为最明确的趋势，参考IMF最新预测，2026年以美元计价的中国名义GDP增速有望达到6.45%，较2025年显著抬升 [19][21] - 天风证券吴开达表示资本市场有望走出“攻坚牛” [22] - 国金证券牟一凌预计2026年A股非金融地产行业的ROE将由当前的7.2%抬升至7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离“低回报”区间 [25] - 东方财富陈果表示2026年牛市仍在，整体策略可概括为“踏浪逐牛” [29] - 瑞银证券孟磊展望2026年全部A股公司盈利增速有望进一步攀升至8% [32] 行业配置与投资主线 - 中信证券裘翔提出四大配置线索：制造业争夺全球定价权（有色、化工、新能源）、中企出海与全球化（机械、创新药、电力设备、军工）、科技行情延续（半导体、算力、端侧硬件、AI应用）、内需的超预期修复机会 [5] - 中金公司李求索建议关注三条主线：景气成长（AI算力、光模块、云计算基础设施、机器人、消费电子、智能驾驶、软件应用）、外需突围（家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏、有色金属）、周期反转（化工、养殖业、新能源） [8] - 广发证券刘晨明建议重点关注供给受限、景气趋势明确的产业，如资本开支需求旺盛的AI产业链，经历产能出清后的储能、金属等领域 [11] - 申万宏源傅静涛认为2026年牛市领涨主线将聚焦三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸、机器人产业实现突破、储能及光伏等中国先进制造重估，顺周期与价值板块在上半年市场休整阶段可能占优，可关注基础化工、工业金属 [14] - 国联民生证券包承超指出科技产业在利润增速驱动下仍有绝对收益，但与传统行业差距将收窄，在通胀预期回升背景下，传统消费、周期、制造行业利润增速有望回升 [18] - 兴业证券张启尧建议重点关注四条核心线索：AI产业趋势、“涨价链”、“出海链”以及内需结构性复苏 [21] - 天风证券吴开达给出三方面行业配置建议：重点关注境外业务高占比行业（电子、家电、汽车、电力设备）、关注经济周期回暖下通胀回升带来的周期股机会、关注潜在底部反转行业（食饮、农业、社服、医药） [24] - 国金证券牟一凌建议沿四条主线布局：工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融，并重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现 [25] - 东方财富陈果建议聚焦三大线索：AI泛科技链（半导体、海外算力、有色、电网设备、端侧AI）、供需有望反转的周期行业（海风、储能、锂电设备、光伏、化工、油/煤）、出海优势方向（工程机械、创新药） [31] - 瑞银证券孟磊建议重点关注四大投资主题：科技自立自强、消费板块（建议下半年择时布局）、“反内卷”相关板块、中国企业出海与全球竞争力提升赛道 [34] 主题投资机会 - 中金公司李求索提到AI领域有望逐步进入应用兑现阶段 [8] - 广发证券刘晨明指出在债务问题成为全球挑战的宏观背景下，AI和黄金都将最终受益，构成资产表现的双主线逻辑 [9] - 国联民生证券包承超表示市场和政策对新质生产力的关注度越来越高，除人工智能外，2026年国内政策势必辐射更多新兴产业 [18] - 天风证券吴开达认为应聚焦前沿技术突破与产业变革方向，诸如AIDC、具身智能、脑机接口、可控核聚变、量子计算 [24] - 国金证券牟一凌提到欧美在AI资本开支驱动下呈现“投资强于消费”等特征，美国财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期，新兴市场凭借“人口红利+关键矿产”优势吸引FDI回流，中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益 [27][28] - 东方财富陈果提到2025年多领域“DeepSeek事件”让市场重新认识到中国新经济的活力与AI全球竞争力 [31] 资金与流动性环境 - 广发证券刘晨明提到在资金层面，保险、中高净值人群的存款“搬家”都将带来增量 [11] - 中金公司李求索期待资本市场政策进一步促进市场“长期”“稳进”，可进一步推动资本市场对外开放，优化中长期资金入市机制 [8] - 兴业证券张启尧指出全球流动性宽松格局持续 [21] - 国金证券牟一凌提到资金面上，居民储蓄向“固收+”迁移，养老金、保险资金持续增配权益，政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆 [28] - 瑞银证券孟磊提到中期来看，居民存款持续往股市“搬家”、长线资金持续净流入股市将助力A股市场估值进一步上行 [34] 市场风格展望 - 中金公司李求索认为市场风格有望趋向均衡 [6] - 瑞银证券孟磊表示由于市场中期展望向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格，随着“反内卷”推进，“周期”风格有望跑赢“防御”风格，大小盘板块会维持相对均衡态势 [34]

消费 - 服务消费潜力释放，上海迪士尼客流量居同期高位，海南旅游价格指数环比上涨1.0%[3][7] - 商品消费中汽车表现一般，纺织服装成交量回升且同比跌幅收窄[3][6] - 农产品批发价格因节前备货需求持续回升，同比升至近期高位[6] 投资 - 地产销售边际改善，30城新房成交面积同比跌幅从前周的33.7%收窄至23.4%[18] - 土地成交面积年末季节性回升，但土地溢价率回落至1.8%，反映底价成交情况[18] - 基建资金落地支撑项目开工，南方暖冬助力建材相关数据向好[3][18] 生产与进出口 - 生产分化延续，磷酸铁锂、碳酸锂等锂电材料开工率高位，需求旺盛支撑生产[3][28] - 港口运行边际改善，但BDI指数受海外假期、运力过剩等因素影响环比大跌12.9%[3][24] - 欧元区12月制造业PMI读数为49.2%，低于前月，外部需求有所回落[23] 物价与流动性 - 工业品价格回落，南华价格指数环比下降0.26%，其中PTA价格环比下跌5.2%[43] - 人民币汇率持续走强，美元兑人民币从上周的7.0554回落至7.0410[3][47]