报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2][3] 报告核心观点 - 美豆收割进入尾声，CBOT大豆低位盘整，盘面缺乏新的利多驱动，市场焦点在于11月USDA对美豆单产及出口项的调整 [6] - 若出口项上调令期末结转库存下调至3亿蒲以下，则CBOT大豆重新获得向上驱动；若单产上调而需求端难以抵消增量，CBOT大豆仍有进一步向下的可能 [6] - 连粕单边仍锚定进口成本，技术面表现偏弱，同时关注南美产区天气与厄尔尼诺演变带来的预期天气升水 [6] - 菜粕市场整体供需偏宽松，盘面跟随蛋白粕市场震荡调整为主 [44] 美豆供需与USDA报告 - USDA十月供需报告再度上调美豆新作产量，期末库存上调，盘面影响偏中性 [7] - 美国2026年大豆单产预估上调0.3蒲至53.1蒲/英亩，超过市场预期52.8蒲/英亩 [8] - 收获面积预估不变，大豆产量预估上调2700万蒲至45.6亿蒲，高于市场预期45.34亿蒲 [8] - 压榨预估不变，仍为27.8亿蒲，同比增加5.1% [8] - 出口预估上调1000万蒲至16.95亿蒲，同比增加11.9% [8] - 期末库存上调500万蒲至3.15亿蒲，高于市场预期3.05亿蒲 [8] - 大豆年度均价预估不变，为每蒲12.00美元 [8] - 全球2026/27年度10月期末库存124.28百万吨，库消比19.60%，9月为124.02百万吨、19.56% [7] - 美国2026/27年度10月期末库存8.57百万吨，库消比6.87%，9月为8.43百万吨、6.77% [7] - 巴西2026/27年度10月期末库存37.28百万吨，库消比19.87%，9月为36.89百万吨、19.66% [7] - 阿根廷2026/27年度10月期末库存24.07百万吨，库消比42.91%，9月为24.47百万吨、43.62% [7] - 中国2026/27年度10月期末库存44.26百万吨，库消比32.52%，与9月持平 [7] 美豆压榨与出口检验 - NOPA称9月大豆压榨量为1.963亿蒲，低于市场预估的2.037亿蒲，也低于8月的2.0545亿蒲，创下13个月来的最低点 [11] - 9月底豆油库存降至12年来的最低点10.53亿磅，低于市场预估的11.16亿磅，较8月底的12.01亿磅明显下降 [11] - 截至2026年10月22日当周，美国大豆出口检验量为2476453吨，前一周修正后为2068086吨，去年同期为1161105吨 [11] - 本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为9705412吨，上一年度同期为6815919吨 [11] 巴西大豆播种与出口 - 截止10月23日，巴西2026/27年度大豆播种进度为42.8%，一周前30.1%，去年同期34.8%，五年均值40.2% [13] - NOAA预测显示，2026年到2027年北半球秋冬季节，厄尔尼诺现象达到"极强"强度的概率超过90% [13] - 截至10月29日，10月巴西港口对中国已发船总量为411.973万吨，对华排船计划总量为149.7751万吨 [17] - 巴西大豆升贴水报价坚挺，对国际大豆CNF形成支撑 [6] 进口大豆成本 - 美湾12月F期价1234.75美分/蒲，较10月23日跌30.00美分/蒲，升贴水116美分/蒲不变，船运费73.5美元/吨跌2.0，完税价4361元/吨跌105元/吨 [22] - 阿根廷12月F期价1234.75美分/蒲，较10月23日跌30.00美分/蒲，升贴水82美分/蒲涨2，船运费55.8美元/吨跌2.2，完税价4135元/吨跌99元/吨 [22] - 巴西12月F期价1234.75美分/蒲，较10月23日跌30.00美分/蒲，升贴水130美分/蒲不变，船运费55.2美元/吨跌2.0，完税价4263元/吨跌105元/吨 [22] 国内大豆采购与港口库存 - 截止10月27日，10月船期累计采购1083.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度100% [27] - 11月船期累计采购765.6万吨，周度增加85.8万吨，采购进度95.7% [27] - 12月船期累计采购414.2万吨，周度增加112.2万吨，采购进度82.84% [27] - 2027年1月船期累计采购253.6万吨，周度增加39.6万吨，采购进度63.4% [27] - 2027年2月船期累计采购374万吨，周度增加52.8万吨，采购进度41.56% [27] - 国内港口进口大豆库存仍高企，供应充裕 [6] 国内油厂压榨与豆粕库存 - 2026年10月全国油厂大豆压榨为866.02万吨，较上月减125.02万吨，减幅12.62%；较去年同期增2.92万吨，增幅0.34% [31] - 冬季进入传统开机淡季，油厂开机积极性将降温 [31] - 截至10月23日，油厂豆粕库存为129.54万吨，较上月减少0.1万吨，环比减幅0.08%；与去年同期相比增加24.08万吨，同比增幅22.83%，较三年均值增加18.4万吨 [34] - 截至10月30日，全国饲料企业豆粕物理库存7.4天，较上一期减0.56天，较去年同期减0.62天 [34] - 双节前补库行情结束叠加生猪养殖利润走低，下游提货节奏持续放缓，油厂豆粕库存累库且同比高位 [33] - 当前饲料企业物理库存偏高，采购刚需为主 [6] 豆粕基差与价差 - 豆粕01合约基差为-41元/吨，上周同期为-43元/吨 [38] - 豆粕1-5合约价差为337元/吨，上周同期为317元/吨 [38] - 豆类油粕比为2.81，上周末同期为2.80 [76] - 豆菜粕主力合约价差931元/吨，上周末同期911元/吨 [76] 菜粕国际市场 - 上月ICE油菜籽期货重心走跌，主要受地缘冲突及新作收割压力影响 [44] - 加菜籽收割上市期，农户持续出售油菜籽，季节性供应压力较大，ICE菜籽期货持续走跌 [44] - 原油市场震荡走低，CBOT豆油、马棕油市场跟随下跌，给加菜籽市场构成利空压力 [44] - 月末菜籽期货主力合约结算价788加元，较上周跌37.2加元，环比跌4.5%，较上年同期上涨119.9加元，同比涨17.94% [44] - 港口菜/豆粕比价波动区间1.9%-3.8%，目前大部分地区比价在71.6%-76.3%，菜粕较豆粕有一定性价比 [49] 国内菜籽到港与压榨 - 11月主要油厂菜籽到港量约58.5万吨 [53] - 截至10月30日，油厂菜籽库存21.7万吨 [53] - 加菜籽月均到港58.5万吨，菜籽及颗粒粕供应整体改善 [44] - 截至10月30日，菜籽压榨厂开机率25.32% [58] - 截至10月30日，沿海油厂菜籽压榨量为9.5万吨 [58] - 压榨厂菜籽库存较低，压榨量同比偏高 [44] 菜粕库存与提货 - 第49周沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨 [61] - 截至10月30日，沿海压榨厂菜粕提货量6.52万吨 [62] - 10月30日当周，菜粕市场无成交 [62] - 截至10月30日，油厂菜粕库存1.5万吨 [67] - 截至10月30日，颗粒粕库存12.15万吨，消费量2.31万吨 [67] - 菜粕库存同比偏低，但进口颗粒粕库存偏高 [44] - 冬季水产养殖进入淡季，菜粕刚需支撑季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松 [44] - 豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主 [44] 菜粕基差与价差 - 菜粕01合约基差为70元/吨，上周同期为110 [72] - 菜粕1-5合约价差为20元/吨，上周同期为-3 [72]