文章核心观点 - 5月USDA供需报告为美豆新作（2026/27年度）设定了“中性略偏紧”的基准定价框架，期末库存预估为3.10亿蒲，低于市场预期，对CBOT大豆价格形成底部支撑 [3][6][11] - 新作平衡表的核心特征是供给与需求同步增长，但需求端（尤其是压榨）的强劲假设是导致库存收紧的关键，而出口预估相对克制 [7][8] - 报告后市场交易重心将转向天气与面积等变量，美豆价格上行空间可能受限，主要运行区间预计在1150-1250美分/蒲 [11] 5月USDA供需报告要点 - **旧作调整**：2025/26年度美豆期末库存从3.50亿蒲下调至3.40亿蒲 [3] - **新作预估**：首次预估2026/27年度美豆期末库存为3.10亿蒲，低于报告前市场平均预期的3.64亿蒲 [3] - **新作定性**：3.10亿蒲的期末库存较上一年度回落，整体倾向定性为“中性略偏紧”的基准定价框架 [3] 新作（2026/27年度）供需细节 - **供给端**：播种面积沿用3月意向报告的8470万英亩，收获面积预估8370万英亩，采用53.0蒲/英亩的趋势单产，对应产量44.35亿蒲，为近10年第二高水平 [6][7] - **需求端**： - 压榨量预估为27.50亿蒲，较2025/26年度增加1.20亿蒲，为近10年最高水平 [6] - 出口预估为16.30亿蒲，较旧作的15.30亿蒲有所恢复，但仍处于历史偏低水平 [6][8] - **库存与价格**：总需求44.90亿蒲，期末库存回落至3.10亿蒲；USDA预估2026/27年度美豆农场均价为11.40美元/蒲，高于2025/26年度的10.40美元/蒲 [6] 需求端深度分析 - **压榨需求强劲**：增长归因于良好的压榨利润以及豆油作为生物燃料原料的强需求，预计2026/27年度豆油用于生物燃料的消费达178亿磅，较上一年度增加36亿磅 [7] - **产能扩张支撑**：美国本土压榨产能已从2023年初约22.3亿蒲/年增至2025年初约25.5亿蒲/年，若扩建项目全部兑现，2030年总产能可超过27.8亿蒲/年 [7] - **出口预估克制**：出口同比改善幅度有限，反映USDA对南美供应充裕、美国国内压榨需求偏强以及中国采购不确定性的审慎态度 [8] - **需求项间平衡**：压榨与出口两个需求项在总供应约束下相互平衡，若压榨维持高位，出口上行空间将受本土消费竞争约束 [8] 后续交易节奏与关注线索 - **价格区间判断**：报告落地后，3.10亿蒲结转库存与11.40美元/蒲农场均价形成底部支撑，市场主要运行区间预计在1150-1250美分/蒲 [11] - **核心关注线索**： 1. **面积修正**：关注6月面积报告是否进一步上调美豆种植面积（目前为8470万英亩），若实种面积更高将抬升产量和期末库存 [11] 2. **天气与单产**：6-8月关键生长期的天气（厄尔尼诺背景下的雨热条件）将决定趋势单产53蒲/英亩能否兑现 [11] 3. **政策变量**：包括美国生物燃料政策对豆油需求的影响，以及中美贸易关系变化是否带来美豆采购的增加 [11] 4. **成本核算**：需关注USDA是否将全球化肥价格上涨纳入作物种植成本核算，这可能重塑市场对价格底部的判断 [11]

商 品 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[T析ab师le_Report] 贾利军 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168. ...

研 究 所 晨 会 观 点 精 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F03144512 投资咨询证号：Z0022217 2026年5月12日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前中东冲突对盘面扰动仍存但影响边际弱化 基本面马棕4月库存可能变化不大 国内豆油库存偏高但有出口支撑 后期或累库 国内菜油逐渐累库 供应预期趋于宽松 国内油脂整体不缺 短期油脂或高位震荡运行，可考虑区间上下沿高抛低吸；Y9 - 1逢高反套；期权策略观望 [4][26][28] 各目录总结 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA预计5月前5日马棕产量下降32%，马来西亚将从6月开始生产掺混15%棕榈油的生物柴油 [4] - 截至5月3日美豆播种进度33%，高于去年同期和五年均值；截至4月30日，阿根廷全国大豆收获进度18.3% [4] - 中东冲突对盘面扰动仍存但影响弱化 马棕4月产量恢复好、出口佳，库存可能变化不大 国内豆油库存高有出口支撑，后期或累库；菜油逐渐累库，后期供应预期宽松 [4] 国际市场 - 马棕：4月产量增幅明显至160万吨附近，出口好，累库可能不明显甚至略降，关注下周一MPOB报告；5月前5日产量预计下降32%，未来两周降雨正常；实行B15政策预计带来棕榈油年消费增量30 - 40万吨 [9] - 美豆：截至5月3日播种进度33%，高于去年同期和五年均值，未来两周升温影响不大；截至4月30日，阿根廷大豆收获进度18.3%，预计产量4860万吨；美国D4 rins持续保持强劲 [15] 国内市场 - 棕榈油：截至5月1日库存67.9955万吨，环比减3.19万吨，减幅4.49%，盘面进口利润倒挂50左右且幅度收窄，本周新增4条买船；现货成交清淡，短期受地缘因素影响波动增加，预计高位震荡 [18] - 豆油：上周油厂大豆实际压榨量162.46万吨，开机率44.74%；截至4月30日库存77.35万吨，环比减4.64万吨，降幅5.66%，基差持稳；本周成交约4万吨，预计有出口，5月进口大豆到港预估1250万吨，后期或累库，维持高位震荡 [21] - 菜油：上周沿海油厂菜籽压榨量5万吨，开机率13.33%；截至5月1日，沿海菜籽库存22.9万吨，环比减2.9万吨，沿海菜油库存36.2万吨，环比增1.05万吨；欧菜油进口利润倒挂扩大至 - 2000附近；5月加籽集中到港，后期累库或加快，供应预期宽松，基差预计偏弱运行，地缘扰动有一定支撑 [24] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂或高位震荡运行，可考虑区间上下沿高抛低吸 [28] - 套利策略：Y9 - 1逢高反套 [28] - 期权策略：观望 [28] 第二部分：周度数据追踪 - 包含马来西亚、印尼棕榈油供需，国际豆油市场，印度油脂供需，国内油脂进口利润、供需、现货基差、商业库存等多方面的图表数据，展示各油脂不同时间维度的产量、出口、库存、进口、消费、压榨等情况 [32][38][43][54][66][70][75][80][85][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆收涨，豆粕或跟随反弹震荡；外围豆类市场反弹，豆一或跟随反弹震荡 [1] - 5月8日CBOT大豆期货收盘上涨，因市场预期中国可能在下周中美两国元首会晤前购买美国大豆，但少量采购未必能改变市场格局；国际原油期货上涨对农产品期货有支撑；美伊战争存在不确定性，农产品期货市场人气谨慎；美国农业部下周二将发布5月供需报告，市场平均预期2025/26年度美国大豆期末库存为3.49亿蒲，较4月预估低100万蒲，2026/27年度大豆期末库存预计为3.66亿蒲，高于2月预测的3.55亿蒲 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，DCE豆一2607日盘收盘价4804元/吨，跌35元（-0.72%），夜盘收盘价4803元/吨，跌5元（-0.10%）；DCE豆粕2609日盘收盘价3003元/吨，涨7元（+0.23%），夜盘收盘价3005元/吨，涨14元（+0.47%）；CBOT大豆07收盘价1206.5美分/蒲，涨14美分（+1.17%）；CBOT豆粕07收盘价319.4美元/短吨，涨0.5美元（+0.16%） [1] - 现货价格方面，山东豆粕2900 - 2980元/吨，较昨日-20至持平；华东2880 - 2900元/吨，较昨日-30至-20；华南2850 - 2900元/吨，部分报价较昨日-30或-10；东北产区大豆净粮收购价，哈尔滨等地为4740元/吨 [1] - 产业数据方面，豆粕前一交易日成交量196.61万吨/日，前两交易日成交量20.88万吨/日；前两交易日库存45.38万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 5月8日CBOT大豆因市场预期中国可能在中美两国元首会晤前购买美国大豆而上涨，但少量采购未必改变市场格局 [3] - 国际原油期货上涨对农产品期货有支撑，美伊战争存在不确定性，农产品期货市场人气谨慎 [3] - 美国农业部下周二将发布5月供需报告，含2026/27年度美国大豆产量首次预测，市场平均预期2025/26年度美国大豆期末库存为3.49亿蒲，较4月预估低100万蒲，2026/27年度大豆期末库存预计为3.66亿蒲，高于2月预测 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为0，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求良好，下方接近成本支撑，总体震荡偏强，区间1050 - 1250美分/蒲式耳 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 美豆总体观点与多空逻辑 - 空方逻辑：USDA报告种植面积8470万英亩，化肥农药涨价可能使农民多种大豆少种玉米；巴西收割进度加快，装船速度恢复正常，全球现货压力大；阿根廷开始收割，供应进一步宽松 [4] - 多方逻辑：特朗普一旦访华，有望加量购买800万吨本作物年度大豆；美国生柴政策利好大豆消费；原油价格上涨对成本构成支撑 [4] 2. 期现市场价格 - 截至5月8日收盘，美豆周上涨6.5美分/蒲式耳，至1194.25美分/蒲式耳；美豆粕周上涨1.7美元/短吨至322.5美元/短吨、美豆油下跌1.39美分/磅至75.26美分/磅 [1][4] - 截至2026年5月8日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨6.75美分/蒲式耳至1218.75美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周上涨3.25美分/蒲式耳至1287美分/蒲式耳 [5] - 截至2026年5月8日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周上涨0.12雷亚尔/袋，至103.7雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周下跌1.18雷亚尔/袋，至127.7雷亚尔/袋 [5] - 截至2026年5月6日，阿根廷6月船期FOB大豆价格下跌5美元/吨，至425美元/吨；7月船期下跌3美元/吨，至433美元/吨 [5] 3. 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水主要集中于北部地区，中东部降水偏少，未来两周降水对巴西大豆收割运输较为有利 [19] - 未来两周阿根廷产区基本无降水，有利于收割工作的加速推进 [20] - 未来两周美国大豆产区降水正常略偏少，温度大部分处于正常区间，西部地区偏暖，天气威胁不大，有利于大豆播种的推进 [20] 4. 美豆需求 - 截至2026年5月1日当周，美国大豆出口检验检疫数量53.07万吨，此前一周61.05万吨；本作物年度净销售14.19万吨，此前一周为25.8万吨；下一作物年度净销售0.55万吨，此前一周为0.29万吨；对中国装船20万吨，此前一周为24.7万吨 [35] - 中国采购的1200万吨美豆，已装出1060万吨，剩余140万吨未发运 [35] - 美豆3月国内压榨量2.2616亿蒲式耳，去年同期1.9455，为历年同期最高水平，显示其国内需求良好 [35] 5. CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年5月5日，基金在大豆期货及期权上的净多单为23.92万手，较此前一周增加4.23万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为17.5万手，比此前一周增加0.19万手；基金在豆粕期货及期权上的净多单为11万手，比此前一周减少1万手 [40] - 美国种植成本依然较高，巴西成本低于美国，但同比上年也有所增加，原油上涨前美国种植成本预计1200 - 1250美分/蒲式耳，巴西预计950 - 1000美分/蒲式耳，按当前能源成本算，预计还要在此基础上增加5 - 10% [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计连豆粕和豆一期价震荡、等待中美峰会指引 目前市场主要关注美国总统访华事件 等待该事件指引 其他基本面相对稳定 保持关注美豆种植、阿根廷收获、5月USDA供需报告等相关情况 [4] 各部分总结 美豆及国内期货价格表现 - 五一节后（05.05 - 05.08）美豆期价先跌后涨 下跌因国际原油价格大幅下跌、美豆周度出口数据偏低 上涨因市场预期中国在下周中美两国元首会晤前购买美国大豆 截至5月8日当周 美豆主力07合约周涨幅0.4% 美豆粕主力07合约周涨幅0.09% [1] - 五一节后（05.06 - 05.08）国内豆粕和豆一期价“先下跌、后反弹” 主要受中东局势缓和、原油价格大幅下跌带来的普跌影响 玉米期价较大幅度回落也给豆一期价带来弱势影响 5月8日当周 豆粕m2609合约周跌幅0.6% 豆一主力a2607合约周跌幅2.5% [1] 国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售周环比下降 影响偏空 2026年4月30日当周 2025/26年美豆出口装船约53万吨 周环比降幅约13%、同比增幅约105%；2025/26年美豆累计出口装船约3324万吨 同比降幅约23% 美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约14万吨 下一市场年度（2026/27年）周度净销售0.55万吨 两者合计约14.55万吨 美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约6.7万吨 累计销售约1180万吨 [1] - 巴西大豆进口成本周环比上升 影响略偏多 截至5月8日当周 2026年6月巴西大豆CNF升贴水均值周环比微增、进口成本均值周环比上升 盘面榨利均值周环比下降 [1] - 阿根廷大豆收获加快、但仍低于去年同期 影响中性 截至5月6日当周 2025/26年阿根廷大豆收获进度约34% 比一周前提高16% 但低于去年同期的45% [1] - 阿根廷和美国大豆主产区天气预报 未来两周（5月9日 - 5月23日） 阿根廷大豆主产区降水偏少、气温偏低；美豆主产区降水略偏少、气温“先低后高” 预计影响中性为主 [1] 国内豆粕现货情况 - 成交 豆粕成交量周环比大幅上升 主要是5月8日远月基差大幅成交 截至5月8日当周 我国主流油厂豆粕日均成交量约73万吨 前一周日均成交约13万吨 5月8日成交量高达约202万吨 主要是2027年5 - 7月远月基差合同成交放量 [2] - 提货 豆粕提货量周环比微降 截至5月8日当周 主要油厂豆粕日均提货量约16.7万吨 前一周日均提货量约16.9万吨 [3] - 基差 豆粕基差周环比基本持平 截至5月8日当周 豆粕（张家港）基差周均值约 - 63元/吨 前一周约 - 63元/吨 去年同期约287元/吨 [3] - 库存 豆粕库存周环比下降、同比上升 截至5月1日当周 我国主流油厂豆粕库存约41万吨 周环比降幅约14% 同比增幅约500% [3] - 压榨 大豆压榨量周环比下降 下周预计上升 截至5月8日当周 大豆周度压榨量约154万吨 开机率约42% 下周（5月9日 - 5月15日） 油厂大豆压榨量预计约195万吨 开机率54% [3] 国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏弱 东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间4660 - 4760元/吨 较前周下跌20元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间5120 - 5280元/吨 持平前周；销区东北食用大豆销售价格区间4980 - 5220元/吨 持平前周 [4] - 东北产区开始播种大豆 五一小长假期间 东北产区大部晴好天气居多 新季作物播种较快 局地玉米播种收尾 开始播种大豆 [4] - 五一假期提振 销区需求略增 多地经销商表示五一小长假提振 终端豆制品需求略有增加 但市场各环节均有前期库存需要消耗、且有其他替代品 所以豆制品需求依然相对平淡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势紧张使全球风险偏好降温，国内经济向好，企业业绩改善，市场关注中东局势和企业业绩兑现，各资产表现有别 [2] - 各板块情况不同，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块走势各异 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美伊局势影响原油、美元指数和美债收益率，国内经济向好，通胀回升，企业业绩改善，市场关注中东局势和企业业绩兑现，资产表现不同 [2] 股指 - 在部分板块带动下国内股市上涨，基本面经济向好，业绩改善，交易聚焦中东局势和业绩兑现，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场夜盘上涨，但涨幅受限，现货黄金倒 V 走势，短期震荡反弹，谨慎观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周四钢材现货涨势放缓，盘面强势，宏观和成本支撑价格，但基本面走弱，表观消费量回落，库存社降厂增，产量回落，短期震荡偏强 [6] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格反弹，受原油影响涨幅放缓，铁水产量回落但钢厂盈利回升，供应回升，价格短期高位震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格回落，盘面分化，锰矿价格有支撑，合金厂减产，钢厂招标市场预期偏弱，下游需求停滞，短期区间震荡 [7] 有色新能源 铜 - comex 铜库存增加，美国或对精炼铜加税，核心矛盾是弱现实与预期博弈，供应端有约束，全球铜矿供需紧平衡，谨慎看待上方高度 [8] 铝 - 铝内外库存走势分化，海外去库将迎拐点，二三季度欧洲和印尼产能增加，需求不佳，国内供应充裕 [9] 锌 - 锌矿加工费下调，国内冶炼产能扩张，产量高位，海外 26 年复产，需求不乐观，库存高位持稳 [10] 铅 - 4 月原生铅产量环比降同比增，预计 5 月增加，再生铅产量季节性下降，需求转入淡季，库存反弹回升，进口放量 [10] 镍 - 26 年印尼 RKAB 配额下降，镍矿产量下降将改善基本面，HPM 系数上调和硫磺供应紧缺利好镍价，后市值得期待 [11] 锡 - 对印尼供应担忧和半导体指数上涨刺激锡价，半导体销售增长，供应端进口增加，冶炼开工率略降，关注印尼出口政策 [12] 碳酸锂 - 主力合约上涨，期现基差为负，锂矿报价上涨，社会库存累库，下游采购意愿积极，谨慎持多 [12] 工业硅 - 主力合约上涨，期货升水，北方开工低迷，成本受焦煤带动，有能耗管控传闻，套保压力上移，谨慎持多 [13] 多晶硅 - 主力合约上涨，仓单减少，社会库存下滑，终端需求不足，价格底部震荡，谨慎观望，可逢高卖出深度虚值看涨期权 [14] 能源化工 原油 - 市场对美伊协议存疑虑，油价波动，军事升级和外交斡旋双轨战略使油价高位大幅波动 [15] 沥青 - 油价波动，沥青价格回落后稳定，生产水平低，累库压力有限，需求逐步上行，绝对价跟随原油波动 [15] PX - 原油走弱带动 PX 价格回落，但芳烃料强势，开工低位，偏紧格局不变，价格高位震荡，关注海外汽油库存 [16] PTA - 油价回落 PTA 下行，装置开工走低，下游产销有变化，库存去化，基差止跌，加工费走高，绝对价区间偏强震荡 [16] 乙二醇 - 盘面价格走低，去库不及预期，后期有去库驱动，短期偏强震荡 [16] 短纤 - 聚酯板块回落短纤走低，原料价格下行使利润反弹，终端开工企稳，产销率提升，库存累积放缓，跟随 PTA 偏强震荡 [17] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场大豆收跌，国际原油影响谷物市场，国内压榨需求支撑但出口走弱，关注 5 月中旬总统访华对出口的影响 [18] 豆菜粕 - 进口大豆到港利空预期充分，市场悲观，豆粕价格震荡走弱，供应宽松，关注美豆行情 [18] 油脂 - 隔夜 CBOT 豆油期货下跌，BMD 棕榈油主力合约下跌，棕榈油产量环比下滑，基本面“强增产、弱出口”，短线回调风险增加 [19] 生猪 - 4 月会议消息抬升远月期货升水预期，现货受供需错配承压，基差走缩，5 月出栏量环比下跌，市场供应充足，期货有套保卖盘风险 [20] 玉米 - 市场粮源集中，下游需求不足，节后受多种因素冲击，现货滞涨，期货升水不稳，价格高位谨慎乐观 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美伊被传接近达成备忘录协议，WTI原油持续下挫，美元指数重挫，美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内一季度GDP增长回升且好于预期，经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善；市场交易逻辑聚焦中东地缘局势和企业业绩兑现，国内风险偏好升温；后续需关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪变化 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美伊接近达成协议使WTI原油下挫，美元指数重挫，美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内一季度GDP增长回升且好于预期，经济向好，通胀回升，企业业绩改善；市场聚焦中东局势和企业业绩，国内风险偏好升温；资产方面，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色短期震荡反弹可谨慎做多，能化短期高位震荡波动大谨慎观望，贵金属短期震荡反弹谨慎观望 [2] 股指 - 在贵金属、半导体芯片和人工智能等板块带动下国内股市大幅上涨；基本面显示一季度中国GDP增长回升且好于预期，经济向好，通胀回升，企业业绩改善；市场聚焦中东局势和企业业绩，国内风险偏好升温；后续关注美伊谈判、国内经济和市场情绪变化；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1032.82元/克，上涨0.98%，沪银主力合约收至19163元/千克，上涨2.80%；美伊和谈希望重燃缓解通胀担忧和利率上行压力，现货黄金站上4720美元/盎司创逾一周新高，最终收涨2.93%报4691.05美元/盎司，现货白银收涨6.2%报77.35美元/盎司；短期贵金属震荡反弹，操作上短期谨慎观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场反弹明显，成交量改善；受节假日海外利好和外盘大涨影响，节后反弹幅度扩大，盘面螺纹、热卷大幅增仓；但现实需求偏弱，节前五大品种钢材表观消费量环比回落16万吨，同比下降61万吨，板材品种库存压力高；供应方面，五大品种钢材表观消费量环比回落8.39万吨，铁水日产量继续小幅回落；短期钢材市场预计震荡偏强 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格反弹明显；受假日新加坡掉期反弹和节后黑色板块上涨影响；铁水日产量节前连续两周回落，但钢厂盈利占比小幅回升，未来铁水产量下降过程曲折；供应方面，全球铁矿石发运及到港均有回升且有进一步回升空间；铁矿石价格短期高位震荡，需注意高供应对价格的压制 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹；硅锰6517北方市场价格5980 - 6080元/吨，南方市场价格6000 - 6100元/吨，锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售，价格趋稳；全国187家独立硅锰企业样本开工率28.9%，较上周增1.1%，日均产量24015吨/日，增825吨；大部分合金厂按原计划减产，合金价格低位，南方生产节奏慢；75硅铁价格报5900 - 6000元/吨；5月份钢厂招标进行中，市场预期偏弱；下游企业假期后多交付订单，市场询单和成交冷清，需求停滞；短期铁合金价格区间震荡 [6] 有色新能源 铜 - 近期comex铜库存持续增加，截至5月4日增至616825短吨；6月30日前美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税，当前库存高企是市场抢跑结果；铜后期核心矛盾是弱现实与预期的博弈，国内持续去库但下游补库结束，全球显性库存仍处高位；供应端约束仍在，铜精矿供应偏紧，印尼格拉斯伯格铜矿复产可能不及预期，硫磺供应紧张对铜湿法冶炼构成风险；机构下调26年精炼铜产量增长预估；全球铜矿供需紧平衡，上方高度谨慎看待 [7] 铝 - 世纪铝业冰岛铝冶炼厂提前复产，压制市场偏紧预期；中东三大铝企停产提振铝价，影响将持续；二三季度欧洲铝企复产将带来增量；需求不佳，1 - 2月表需同比增0.41%，3月同比下降3%；进口端，1 - 3月原铝进口64.6万吨，为历史第二高水平，俄铝长单弥补一般贸易缺口；国内铝库存持续累积，接近150万吨高位；国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕 [8] 锌 - 南北方大区锌矿加工费下调，进口矿TC从0美元/干吨降至 - 30美元/干吨；国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位；25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升；需求端难言乐观，地产、基建、交通运输和新兴领域光伏等难提振需求甚至可能下滑；近期国内锌社会库存高位持稳 [9] 铅 - 2026年4月国内原生铅产量为28.51万吨，环比下降1.04%，同比增加10.59%，预计5月产量为29.7万吨，原生铅产量处于高位；最新一周再生铅产量为3.34万吨，季节性下降，和往年同期基本持平；需求端转入淡季，以旧换新政策透支后期需求；原生铅社会库存近期平稳，反弹回升至6.55万吨，处于偏高水平；2026年1 - 3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62% [9] 镍 - 26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7 - 2.8亿吨，同比下降近三成，即便7月上调全年降幅依旧偏大；印尼韦达湾镍矿初始RKAB配额为1200万湿吨，预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山进入维护保养状态，正在申请上调配额，配额收紧态势显现；后期镍矿产量下降传导至冶炼端将改善基本面，给予镍价上行空间；印尼HPM的CF系数上调超预期，抬高镍矿生产成本；中东冲突导致印尼硫磺供应紧缺，抬升MHP生产成本，MHP供应存在下降风险；多重利好因素共振，伴随海内外高库存压力缓解，镍价后市值得期待 [10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2609合约上涨7.31%，最新结算价196080元/吨，加权合约加仓19367手，总持仓77.85万手；SMM报价电池级碳酸锂187500元/吨，环比上涨10500元，期现基差 - 10080元/吨；澳洲锂辉石CIF最新报价2755美元/吨，环比上涨195美元；外购锂云母生产利润3729元/吨，外购锂辉石生产利润 - 2005元/吨；碳酸锂社会库存温和累库，冶炼厂库存持续低位，下游排产逐月环增，对低价原料采购意愿积极；谨慎持多，关注宏观和监管风险 [10] 工业硅 - 周三工业硅主力2609合约上涨2.06%，最新结算价8875元/吨，加权合约持仓量43.14万手，增仓31094手；华东通氧553报价9100元/吨，环比持平，期货升水425元/吨，基差较弱；北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤节奏呈现区间行情，近期焦煤偏强震荡；关注工业硅下方成本支撑和上方套保压力，区间操作 [11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2606合约上涨1.07%，最新结算价39050元/吨，加权合约持仓13.38万手，增仓12156手；钢联最新N型复投料报价37500元/吨，环比持平，N型硅片报价0.92元/片，环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦，环比持平，Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦，环比持平；多晶硅仓单数量15510手，环比增加180手，关注5月老仓单集中注销；多晶硅社会库存下滑，但终端需求不足，上下游价格博弈激烈；预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权 [11][12] 能源化工 原油 - 随着伊朗评估美国结束战争新提议，原油和天然气价格周三大幅下跌；若伊朗接受提案，美国谅解备忘录将推动霍尔木兹海峡重新开放和解除对伊朗港口封锁；目前两国未达成协议，但特朗普表示谨慎乐观，战争可能最快一周内结束；伊朗表示将确保船只安全通过霍尔木兹海峡；油价近期将保持高位大波动状态 [13] 沥青 - 油价回落，沥青跟随回调；5月后季节性需求将回升，但近期炼厂开工保持低位，市场资源投放有潜力但开工大幅恢复概率不高；短期累库压力有限，低价货是成交主流，新合同价较高，对市场底部形成支撑；短期绝对价将跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化 [13] PX - 原油价格走低带动PX价格大幅回落，但芳烃料相对强势，近期汽油库存大幅去化，叠加国内PX开工延续低位，PX继续保持1267美金左右高位，下游采购回归带给PTA开工一定支撑，PX偏紧格局不变，价格延续高位震荡 [13] PTA - 盘面跟随油价回落，PTA装置开工仍有小幅走低，下游产销前期好转，部分品类接近100%，开工触底回升，但近两日下游产销再度走低，长丝产销重回30%左右；PTA库存结束累积有所去化，近期基差止跌，加工费再次走高，绝对价继续保持区间偏强震荡 [14] 乙二醇 - 原油价格回落带动乙二醇价格走低，但前期出口大幅增加使港口显性库存大量去化至83.5万吨水平，叠加近期海外装置开工低位，到港延续极低水平，后期下游开工稳定情况下，乙二醇库存仍有去化驱动，短期延续偏强震荡 [14] 短纤 - 聚酯板块跟随油价回落，短纤跟随走低；原料价格下行带动下游短纤等品类利润部分反弹，且处于旺季尾巴，终端开工企稳止跌，原料采购意愿回升，短纤等品类产销率提升，库存累积速率放缓；短期跟随PTA等品种维持偏强震荡状态，成本价支撑存续，短纤或将维持震荡格局 [14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1174.75跌14.75或1.24%，国际原油价格下跌对谷物市场构成压力，国内大豆压榨需求强劲提供支撑，但出口延续走弱；市场关注5月中旬美国总统访华是否提振美豆对华出口预期；天气方面，美国大豆中西部种植进度总体良好，但局部地区因低温多雨天气延迟；截至5月3日当周，美国大豆种植率为33%，去年同期为28%，五年均值为23%，出苗率为13%，去年同期为6%，五年均值为5% [15][16] 豆菜粕 - 进口大豆集中到港冲击性利空预期充分，成本估值重心上移支撑价格震荡偏强；节前国内豆粕现货价格止跌企稳，处于较低水平，继续下行空间有限；5月大豆到港量庞大，豆粕供应维持宽松预期，基差继续承压风险仍不能忽视，阶段性成本支撑为主要逻辑，关注定价端美豆行情预期指引 [16] 油脂 - 隔夜CBOT市场豆油期货收盘下跌，基准期约收低2.5%，中东战争可能结束的乐观情绪升温，国际原油期货暴跌；隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约小幅反弹0.31%，早盘下跌风险抬升；美国豆油库存低于预期，生物燃料需求预期强劲仍有支撑；关注5月11日MPOB棕榈油供需报告；马来西亚4月棕榈油产量预计激增18%，出口因中东冲突及主需求国疲软大幅下滑，棕榈油产品出口预计下降13%至135万公吨，期末库存预计下降13%至135万公吨；棕榈油市场“强增产、弱出口、低库存”基本面叠加阶段性原油下跌，短线高位回调风险增加，豆油/菜油相对棕榈油价格估值偏低，且供需面悲观预期充分，相对支撑偏强或偏弱震荡 [17] 生猪 - 4月政治局会议稳定生猪市场消息抬升远月期货升水预期，而现货受阶段性供需错配承压，基差走缩、月差持续低位；目前二育情绪有所增加，但现货延续节后偏弱调整态势；全国商品猪出栏均价9.69元/kg跌0.07；5月集团猪场主流趋势略减，中型梯队放养出栏量较4月增加，综合5月出栏规模养殖场出栏量将环比下跌2.74%；整体市场供应充足，屠宰企业采购顺畅，市场情绪低迷，期货盘抢跑或阶段性提高产业套保卖盘风险 [18] 玉米 - 目前市场粮源多集中于贸易商，市场余量充足，节前下游需求主体备货积极性不足，库存消耗节奏缓慢；节后进口谷物替代、小麦丰产上市及政策性拍卖冲击影响仍在；现货滞涨、期货升水不稳，价格高位谨慎乐观 [18]