本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【粕类周报】 弱现实强预期，建议回调做多 国贸期货 农产品研究中心 2026-08-31 国贸期货研究院 农产品研究中心：黄向岚 从业资格证号：F03110419 投资咨询证号：Z0021658 01 PART ONE 主要观点及策略概述 粕类：弱现实强预期，建议回调做多 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 短期偏空，长期 偏多 | 国内8、9月到港维持高位，大豆库存充裕，豆粕维持累库预期，现货供应压力仍较大。国内四季度船期美豆采购持续，关注进口大豆拍卖情况。美 豆方面，本周USDA预估的美豆优良率继续下调至60%，关注9月报告对美豆单产的调整，目前暂无明显的减产预期。中美将于9月底进行会晤，市场 | | | | 对中美达成大豆采购协议的预期较强，美国谷物的强势表现对美豆亦有联动影响；巴豆方面，农户可售余粮较少，巴西大豆贴水价格表现偏强。 | | 需求 | 中性 | 生猪产能去化偏慢，支撑蛋白饲用需求， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约涨47.5收于1287.75美分/蒲式耳涨幅3.83%；豆粕01合约涨112收于3340元/吨涨幅3.47%；华南豆粕现货涨90收于3220元/吨涨幅2.88%；菜粕01合约涨96收于2360元/吨涨幅1.93%；广西菜粕现货涨50收于2330元/吨涨幅2.19% [3][6] - 豆粕上周价格继续走强，原因是黑海局势升级粮食运输受阻美麦飙升外溢带动美豆走强，美豆出口和压榨需求强劲，美豆产区降水少干旱区域扩大优良率下滑单产或下调，多头资金增仓拉涨期价 [3][6] - 美豆产区未来两周降水低于均值干旱区域扩大，作物优良率下滑单产后续或下调；民间出口商持续报告中国新增采购，出口需求强劲，9月中美领导人会晤情绪提振；黑海局势紧张，美麦继续上涨；国内油厂豆粕库存充足，期价上涨带动现货报价上调，下游滚动补库为主；预计短期连粕震荡偏强运行 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 | 合约 | 8 月 28 日 | 8 月 21 日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT 大豆 | 1287.75 | 1240.25 | 47.50 | 3.83% | 美分/蒲式耳 | | CNF 进口价：巴西 | 578.00 | 564.00 | 14.00 | 2.48% | 美元/吨 | | CNF 进口价：美湾 | 581.00 | 570.00 | 11.00 | 1.93% | 美元/吨 | | 美湾大豆盘面榨利 | -667.82 | -687.64 | 19.82 | | 元/吨 | | DCE 豆粕 | 3340.00 | 3228.00 | 112.00 | 3.47% | 元/吨 | | CZCE 菜粕 | 2366.00 | 2270.00 | 96.00 | 4.23% | 元/吨 | | 豆菜粕价差 | 974.00 | 958.00 | 16.00 | | 元/吨 | | 现货价：华东 | 3220.00 | 3120.00 | 100.00 | 3.21% | 元/吨 | | 现货价：华南 | 3220.00 | 3130.00 | 90.00 | 2.88% | 元/吨 | | 现期差：华南 | -120.00 | -98.00 | -22.00 | | 元/吨 | [4] 市场分析及展望 - 上周CBOT美豆11月合约、豆粕01合约、华南豆粕现货、菜粕01合约、广西菜粕现货价格均上涨 [6] - 截至8月23日当周，美国大豆优良率为60%低于市场预期，结荚率为91%，落叶率为6%；截至8月20日当周，2026/27年度美国大豆出口销售为247.8万吨，累计销售量为1433万吨，销售进度为31.7%，中国累计采购量为679万吨，未知目的地为487万吨；截至8月14日当周，美国大豆压榨毛利润为3.64美元/蒲式耳，伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为325.15美元/短吨，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为71.29美分/磅，1号黄大豆平均价格为12.33美元/蒲式耳 [7] - 巴西大豆出口量预计达1025万吨，高于上年同期；截至8月21日当周，主要油厂大豆库存为839.1万吨，较上周增加46.22万吨，较去年同期增加156.57万吨；豆粕库存为110.98万吨，较上周减少4.40万吨，较去年同期增加5.65万吨；未执行合同为461.3万吨，较上周减少95.5万吨，较去年同期减少30.44万吨；全国港口大豆库存为998.9万吨，较上周增加30.6万吨，较去年同期增加109.1万吨 [8] - 截至8月28日当周，全国豆粕周度日均成交为11.236万吨，其中现货成交为7.74万吨，远期成交为3.496万吨，前一周日均总成交为24.94万吨；豆粕周度日均提货量为20.59万吨，前一周为20.39万吨；主要油厂压榨量为232.42万吨，前一周为221.72万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.10天，前一周为7.58天 [9] - 美豆产区未来情况及连粕走势预计短期连粕震荡偏强运行 [9] 行业要闻 - 截至8月16日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少49.7%至11.62万吨，自2026年8月1日至2027年8月16日，出口量较上一年度同期减少1.3%，截至该日商业库存为70.96万吨 [10] - 巴西2026/27年度大豆播种面积料持平于上一年度，2026年化肥进口料低于去年 [10] - 欧盟2026/27年度大豆进口料高于上个月预估，截至8月23日，该年度进口量低于去年同期 [10] - 巴西巴拉那州若气候适宜，2026/27年度大豆产量可能增长4%左右，预计产量为2260万吨，种植面积将小幅增加 [11][12] - 截至8月25日，美国大豆产区干旱比例较上周增加2个百分点，较去年同期增加17个百分点 [12] - 8月前三周巴西大豆出口日均较去年8月全月日均增加3%，同期玉米出口日均较去年8月减少30% [12] - 美国环保署计划延长炼油厂生物燃料掺混标准期限，对生物柴油原料需求构成利空，令豆油期货一度下跌逾3% [12] - 截至8月20日当周，美国和南美到中国的谷物海运费大多上涨 [13] - 受伊朗局势扰动，巴西化肥行业申请补贴，8月化肥进口降幅约50% [13] - 7月阿根廷大豆出口同比和环比均减少，豆粕出口环比减少同比持平，豆油出口环比和同比均下降 [13] - 巴拿马运河管理局自9月3日起削减船闸通行时段数量并重组船位拍卖机制，将压缩跨太平洋航线有效运力供给 [14] - 2026年7 - 8月，俄罗斯有170 - 210万公吨粮食处于运输风险中，乌克兰约50万公吨小麦无法按计划出港 [14] - 全球化肥价格可能至少在2028年之前保持高位，或影响全球农产品价格 [14] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕M 9 - 1月间差、美国大豆产区降水、美豆产区气温、美豆优良率、美国大豆结荚率、巴西大豆出口、巴西大豆对中国出口、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [15][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月美豆大概率丰收，单产有调整空间，市场关注出口数据，巴西播种季有天气炒作题材，CBOT大豆在1150 - 1350美分/蒲式耳区间偏强运行；国内豆粕供给宽松但需求趋降，库存高位、基差低位，连粕在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡 [2][148][149] - 9月美豆油多空博弈，或在64 - 74美分/磅区间偏强震荡；马棕油先抑后扬、震荡走高；国内油脂供给或下滑但需求增加，库存或下降，走势跟随国际油脂，9月上旬连豆油、郑菜油略强，下旬连棕油或受提振 [3][149][150] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月CBOT大豆先抑后扬，受USDA报告、田间巡查、需求及俄乌冲突等因素影响；国内连粕跟盘走高，呈现期货领涨现货、远月引领近月局面 [7] - 8月国际油脂走势分化，美豆油高位震荡，马棕油震荡走高；国内油脂全月走高，月末在新波动区间宽幅震荡 [8] 蛋白粕 美豆天气炒作降温 高单产年份来临 - 8月USDA报告调整26/27年度美豆供求平衡表，供给和需求均增加，库存偏紧格局延续 [13] - 2026年美豆优良率回落，部分地区单产和优良率同比下滑；Pro Farmer调研预估单产高于USDA预估；9月美豆单产仍可能调整，生长关键期后期天气缺乏炒作题材，美豆迎来丰产之年 [14][19][26] 美豆需求恢复明显 库存偏紧格局难改 - 7月以来中国采购增多，美豆出口好转，市场预期9月中美领导人会晤前采购将持续；美元进入下降通道，美豆价格优势凸显 [27][31] - 美豆压榨需求旺盛，USDA上调新旧作物年度压榨需求；美豆库存消费比回落，价格支撑明显，未来调整集中在单产与出口方面 [33][37] - 9月美豆大概率丰收，单产有调整空间，市场期待出口调整，美豆库存偏低，价格在1150 - 1350美分/蒲式耳区间震荡，高价或抑制需求 [40][43] 巴西大豆即将播种 干旱情况略显担忧 - 各家机构预估巴西大豆新年度种植面积增幅不大，产量在1.8 - 1.86亿吨之间 [46] - 厄尔尼诺持续，影响南美大豆播种；9月巴西天气不稳定，部分地区降雨不均，播种延误概率增加 [50][53] - 2026年巴西大豆出口时间窗口延长，升贴水或保持高位；9月中旬后播种将展开，有天气炒作题材，对CBOT大豆有提振作用 [57] 豆粕供给压力依然沉重 成本驱动主导价格 - 9 - 10月预计进口大豆到港量回落，但国内大豆港口库存高企，国储抛储补充供给；9月油厂开工率或保持高位 [62][64] - 国内豆粕库存处于历史同期高位，远期采购增加或透支未来需求；短期豆粕需求高位运行，三季度后或下滑，9月库存或继续高位运行 [68][71] - 国内豆粕市场偏强受进口成本驱动，9月CBOT大豆区间偏强震荡，连粕主力合约在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡，关注3380元/吨一线突破力度 [76] 油脂 政策扰动加剧 美豆油高位震荡反复 - 国际原油围绕80美元/桶震荡，美国生物柴油政策影响美豆油走势，相关消息处于多方博弈中 [78][80] - USDA上调美豆油工业需求量，但美豆油生柴需求增长有担忧；美豆油库存处于相对低位，CBOT豆油与豆粕比价短期或在3.5 - 4之间震荡 [86][90] - 9月美豆油多空博弈，或在64 - 74美分/磅区间偏强震荡 [92] 马棕油库存压力仍在 印尼偏紧库存支持市场 - 2026年8月马棕油产量增幅弱于往年，9月产量增幅或放大；东南亚降雨不均，可能利于棕榈油采摘 [94][99] - 8月马棕油出口疲软，9月或因节日采购好转，但节日效应可能弱于往年 [104] - 印尼棕榈油产量和消费量增幅明显，生物柴油需求增长，B50项目将挤压出口供应 [106][112] - 9月马棕油先抑后扬、震荡走高，月初产量增长承压，后期需求提振，库存压力仍在，印尼低库存有支撑 [115] 国内油脂或开启去库存时节 - 5月以来国内油脂库存增长，9 - 10月供给量下滑，9月需求或增加，库存或将下滑 [120] - 9月豆油供给高位，但需求有望增加，库存或从高点回落，基差有望回升，连豆油主力合约持仓高位运行 [122][127] - 9月棕榈油进口量大于消费量，库存或增加，基差或保持低位，主力合约持仓高位波动，多空博弈加剧 [130][134] - 9月菜油供给好于8月，消费量低于去年同期，2701合约菜油与棕榈油价差小幅升水，2705合约倒挂可能扩大，持仓量略低于近两年同期 [136][141][147] 结论及操作建议 蛋白粕市场 - 国际方面，9月美豆丰收，单产有调整空间，市场关注出口，巴西播种有天气炒作题材，CBOT大豆在1150 - 1350美分/蒲式耳区间偏强运行 [148] - 国内方面，9月豆粕供给宽松需求趋降，库存高位、基差低位，连粕在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡，关注3380元/吨一线突破 [149] 油脂市场 - 国际方面，9月美豆油多空博弈，在64 - 74美分/磅区间偏强震荡；马棕油先抑后扬、震荡走高 [149] - 国内方面，9月油脂供给或下滑需求增加，库存或下降，走势跟随国际油脂，上旬连豆油、郑菜油略强，下旬连棕油或受提振，月中或有阶段性调整 [150]