报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆盘面大幅上涨，受生柴政策和宏观因素带动，但出口前景虽有改善但增量空间有限，后续美月度供需报告或有影响 [5][13] - 国内豆粕盘面下行压力增加，后续供应或好转，中长期供应压力可能较大；菜粕同样下行，需求受豆粕影响，后续需求可能较好 [6] - 策略上单边观望，套利推荐MRM价差扩大，期权采用卖出宽跨式策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面本周大幅上涨，受生柴政策和宏观因素影响，出口减少、压榨稳定，后续影响因素主要是阿根廷天气和出口不确定性 [5] - 国内豆粕盘面下行压力增加，后续供应或好转，库存可能下降，中长期供应压力较大；菜粕下行幅度大于豆粕，需求受豆粕影响，后续需求可能较好 [6] - 策略上单边观望，套利推荐MRM价差扩大，期权采用卖出宽跨式策略 [7] 核心逻辑分析 宏观影响增加，美豆大幅上行 - 美豆盘面大幅上涨，受宏观和生柴政策带动，出口销售数据下降，需求增速放缓，后续需求不确定因素多，出口空间取决于价格竞争力 [13] - 美豆盘面上涨反映出口前景乐观预估，但难以持续驱动，美国月度供需报告或有影响 [13] 巴西报价维持坚挺，阿根廷天气仍有扰动 - 巴西报价本周下行，但整体价格仍维持高位，旧作压力有限，新作市场压力明显，后续可能有卖压，出口装运速度加快 [16] - 阿根廷市场主要受产区天气影响，产量基本正常，但部分机构下调产量预估，价格变化有限 [16] 盘面压力增加，成交继续偏强 - 国内豆粕盘面下行，受压榨利润修复和大豆供应紧张考虑减少影响，成交下降，远期基差成交降幅较多，预计本周豆粕小幅去库 [19] - 粕类市场不确定因素增多，总体偏下行可能较大，但因阿根廷天气影响和后续降库限制，可能偏震荡运行 [19] 供应压力增加，菜粕整体下行 - 国内菜粕盘面下行，受豆粕影响和后续供应好转影响，需求一般，供应有所好转，库存维持低位，国际市场供应偏宽松，价格有压力 [22] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [26] - 展示巴西月度出口量、月度压榨量，阿根廷出口量、月度压榨量等数据 [29] 国外贴水 - 展示美湾FOB、巴西FOB、阿根廷FOB、菜籽CNF等离岸基差数据 [32] 宏观：汇率&国际海运 - 展示美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索汇率数据 [37][45] - 展示美湾 - 大连、巴西 - 大连海运路线巴拿马级货船海运费价格及涨跌情况 [40][44] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [50] 需求端 - 展示豆粕提货量、菜粕提货量数据 [53] 库存 - 展示大豆库存、菜籽库存、豆粕库存、菜籽 + 菜粕库存数据 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货进行趋势研判并给出策略参考，包括股指、国债、有色金属、贵金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个板块，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点把握投资机会和控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期节前股指偏强震荡为上行蓄力，中长线多头继续持有 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 节前下游需求弱但市场风险偏好回升，铜价企稳回升；产业端驱动有限、宏观情绪好转，铝价偏强震荡 [1] - 国内氧化铝运行产能下降、供应端有扰动，短期价格偏强运行；锌基本面成本中枢趋稳，市场避险情绪升温下预计锌价回调企稳，建议观望 [1] - 印尼镍矿供应趋紧、打击非法采矿等扰动增加，短期镍价企稳回升，受有色板块共振影响，中长期全球镍库存高位有压制，关注印尼政策和宏观情绪，可关注短线低多机会 [1] - 印尼镍铁1月产量大幅下降、原料价格坚挺，不锈钢现货成交偏弱、社会库存回升、钢厂2月检修减产增加，期货震荡运行，建议短线操作 [1] - 短期宏观利空出尽，锡波动大，建议注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 流动性转好、美元指数走弱、中国央行增持黄金，金银全线反弹，但春节前资金情绪谨慎，短期企稳震荡 [1] - 流动性转好，短期铂钯宽幅偏强波动 [1] 工业硅与碳酸锂 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，工业硅震荡 [1] - 新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口、涨幅大，碳酸锂有回调需求，震荡 [1] 黑色金属 - 高产量、高库存压制螺纹钢和热卷价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，可参与期现正套 [1] - 板块轮动，铁矿上方压力明显，不建议追多 [1] - 弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应，铁合金震荡 [1] - 市场情绪多变，玻璃供需双弱，供给减量预期抬升；纯碱跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压 [1] - 黑色淡季，春节前补库接近尾声，盘面对现实交易权重不大，关注资金情绪，把握盘面冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套头寸；焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 印度和中国节前备货接近尾声，1月马来数据预计显现去库，但压力大，棕榈油预计转震荡；购买美豆预期、节前备货尾声及拍卖储备大豆等利空豆油，预计转震荡 [1] - 加菜籽反倾销终裁结果已出，3月后预计关税调整为15%左右，油厂开始采买，后续菜油供给矛盾有望缓和 [1] - 国内新作丰产预期强，棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，棉市短期“有支撑、无驱动”，关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 节前备货接近尾声，玉米盘面短期窄幅震荡，节后关注地趴粮卖压，今年东北粮质较干，中下游刚需补库支撑下，预期卖压有限，关注政策粮投放、进口政策变化及新季小麦长势 [1] - 购买美豆预期、节前备货尾声及拍卖储备大豆等消息对美豆有影响，内盘走势弱于外盘，短期区间震荡，关注巴西贴水卖压情况，国内一季度供需边际增加，现货基差预期走弱 [1] 能源化工 - OPEC+暂停增产至2026年底、美伊或和谈、中东地缘局势降温、商品市场情绪降温，原油震荡偏强；燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 原料成本支撑较强、商品市场情绪转空、节前下游需求转弱、期现价差扩大至同期高位，沪胶受影响；成本端丁二烯底部有支撑、海外裂解装置产能出清、民营顺丁装置利润亏损检修降负预期增强、丁二烯维持去库但顺丁高库存是潜在利空，短期BR橡胶盘面宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PX - 混二甲苯价差收窄但仍支撑采购，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险原油价格有风险，下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高且无春节减产计划，全年无新增PTA产能；短纤价格跟随成本波动 [1] - 石脑油裂解生产利润率下滑，乙烯与石脑油价差达到83美元，韩国几家乙烯生产商2月维持裂解装置开工率，乙醇价格低位等待 [1] - 纯苯高库存进口需求疲弱，美亚价差88美元不足以打开套利窗口；亚洲苯乙烯价格和经济状况复苏，受供应收紧、中东意外停产、出口需求激增及成本端上涨推动，出口强劲、国内维修导致短期供应缺口及化工期货带动投机买盘支撑现货价格坚挺 [1] - 出口情绪稍缓、内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑，尿素震荡 [1] - 甲醇受伊朗局势影响预期进口减量，但下游负反馈明显，多空交织；下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷生产，1.25富德重启；伊朗局势缓和但有风险；内地受冷空气影响运费上涨，西北企业排库压力大降价出货 [2] - 原油震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束、假期来临需求平淡，PE震荡 [2] - 检修少、开工负荷高、供应压力偏大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，原油震荡偏暖，PP震荡 [2] - 2026年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行倒逼PVC产能出清，未来预期偏乐观，但基本面较差，抢出口阶段性放缓 [2] - 宏观情绪消退，盘面交易基本面，基本面偏弱、绝对价格低位，液氯走弱，现货价格小幅上涨，液碱震荡 [2] - 2月CP价格上行，3月买货紧张；中东地缘冲突降温，短期风险溢价回落；海外寒潮驱动逻辑放缓，盘面预期走弱，基差预计走扩；国内PDH开工率下滑、利润预计季节性修复、LPG需求端短期偏空，压制盘面上行；港口持续去库但内地民用气充足，出现丙烷 - PG背离迹象 [2] 航运 - 节前运价见顶回落，航司试探性复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国产大豆销售放缓价格坚挺，年后余粮有限；国内港口大豆库存持续回落，后期或加大采购美豆，拍卖暂缓；油厂开机率走高，豆粕库存回升，需求强；预计豆一震荡偏强，豆粕维持震荡 [6] 根据相关目录总结 期货合约表现 - 豆一主力2605合约再次走高触及4473，逼近4500点，再创近年新高，现货价格坚挺，基差小幅走弱，盘面小幅贴水 [4] - 豆粕主力2605合约近期弱势震荡，现货价格回落，基差震荡走弱，盘面贴水较高 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆销售放缓，年后余粮有限；截至2月6日，黑龙江大豆余粮占比维持39%，安徽落至45%，河南落至49%，山东落至50%；东北售粮快，华北等地偏慢，因粮质分化；2月3日国储大豆再拍6万吨，全部成交；食品企业年前备货基本完成 [4] 进口大豆情况 - 中国或再次加大进口美豆，当前美豆成本高于南美大豆，后期或进储备；南美巴西大豆收割，上市临近；暂无最新进口大豆拍卖公告；油厂大豆到港量回落，港口大豆库存持续回落；截至2月6日，油厂大豆到港量为174.85万吨，港口大豆库存为590.9万吨 [4] 美豆情况 - 受中美通话提振，美豆反弹强劲；美农2月供需报告临近，预计变化有限 [5] 油厂情况 - 截至2月6日，油厂开机率为68.33%，环比再回升，处近年同期高位；大豆压榨量为248.4万吨；油厂大豆库存为567.04万吨，环比持续回落 [5] - 截至2月6日，豆粕产量为196.2万吨；油厂豆粕库存为99.21万吨，环比回升，处近年同期最高；豆粕未执行合同为409.34万吨，环比回升 [5] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价回落，养殖利润分化；截至2月6日，外购仔猪养殖利润为91.42元/头，盈利回落，自繁自养利润为 -38.09元/头，再次亏损；12月全国能繁母猪存栏、生猪存栏均下降；12月能繁存栏继续环比下降，老猪淘汰增加，仔猪出生量、销量环比回升，补栏情绪好转，商品猪存栏出现近一年首次环比微降；盈利增加或影响后期去产能，春季补栏或增加 [6] - 禽类方面，蛋价回落，养殖维持微利；老鸡淘汰增加，12月存栏环比再微降；存栏高基础支撑饲料需求偏强，饲企备货积极 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期缺乏利多驱动，价格围绕区间运行，中期受巴西大豆上市影响或进入全年低点，长期价格或小幅抬升但上方受限；油脂短期走势转为高位震荡，棕油和豆油表现预计相对偏强，菜油表现相对偏弱，建议逢低回调多思路并注意控制持仓风险 [9][80] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至2月6日，华东现货报价3020元/吨，月度报价下跌40元/吨；M2605合约收盘至2735元/吨，周度下跌32元/吨；基差报价05 + 280元/吨，基差报价下跌10元/吨；美豆价格上涨突破1100美分/蒲，巴西升贴水大幅走弱至110美分/蒲；豆粕05合约围绕【2700，2800】区间波动 [9][11] 供应端 - 月度美豆单产维持53蒲/英亩，需求不足下美豆库销比上移；巴西进入收割阶段，丰产预期较强，但巴西南部及阿根廷面临阶段性高温干旱影响；国内2 - 3月到港减少，大豆、豆粕库存进入季节性去库阶段，但前期大豆库存高位以及国内3月拍卖大豆改善下，供需维持紧平衡态势 [9] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求；全国油厂大豆库存继续去库至635.5万吨，较上周减少23.49万吨，减幅3.56%，同比去年增加196.52万吨，增幅44.77%；全国油厂豆粕库存逆势增长至93.04万吨，较上周增加3.18万吨，增幅3.54%，同比去年增加44.98万吨，增幅93.59% [9] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月豆粕成本为2600元/吨，7 - 9月进口成本上涨至2730元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在2970元/吨；巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平 [9] 行情小结 - 短期美豆及豆粕缺乏利多驱动，上方价格承压，但种植成本及进口成本支撑下方价格，预计继续围绕区间运行；中期巴西大豆上市，销售压力下升贴水价格预计承压，进口成本下滑拖累豆粕价格，5 - 7月预计豆粕价格进入全年低点；长期随着进口成本上涨以及美豆种植生长阶段面临阶段性天气扰动，价格小幅抬升，上方依旧受限 [9] 油脂 期现端 - 截至2月6日当周，棕榈油主力05合约较上周跌214元/吨至9026元/吨，广州24度棕榈油较上周跌180元/吨至9080元/吨，棕榈油05基差较上周涨34元/吨至54元/吨；豆油主力05合约较上周跌180元/吨至8102元/吨，张家港四级豆油较上周跌150元/吨至8620元/吨，豆油05基差较上周涨30元/吨至518元/吨；菜油主力05合约较上周跌236元/吨至9144元/吨，防城港三级菜油较上周跌410元/吨至9720元/吨，菜油05基差较上周跌174元/吨至576元/吨 [80][82] 棕榈油 - MPOB即将发布1月报告，预计当月库存降至289 - 291万吨，2月印马两国棕油产量和库存将继续下滑，国际豆棕价差反弹，棕油性价比强于豆油，利好出口需求；但12月马棕油库存高达305万吨，库存压力庞大，中国春节前备货结束，进口需求下滑，压制上方空间；国内2月棕油到港量将大幅增加，冬季市场需求一般，限制去库速度，截止1月30日当周，国内棕油库存小幅去化至70.14万吨 [80] 豆油 - 中美元首通话后中国计划提高美豆采购目标，美国财政部发布45Z拟议规则，利好美豆油生柴需求；南美部分咨询机构下调阿根廷25/26年度大豆产量；但美国生柴政策存在3月落地后不及市场预期的风险，巴西25/26年度大豆预计创纪录产量且2月后逐步上市，阿根廷未来1 - 2周降雨预计改善；国内大豆和豆油库存仍高，但外资油厂库存偏少，市场担心1 - 3月大豆到港季节性减少，利好库存去化，截至1月23日当周，豆油库存降至94.68万吨 [80] 菜油 - 中国在中加谈判后购买了10船约65万吨加菜籽，3 - 5月将陆续到达，3月降低加菜籽进口关税的可能性较大，若落实加菜籽压榨利润将好转；之前到港的两船澳菜籽也开始进厂压榨；国内目前菜系现货供需紧张，但随着澳菜籽进厂压榨、加菜籽到港以及继续采购俄菜油，预计2月开始供需紧张格局将边际递减，施压菜油价格，截至1月30日当周，国内菜油库存24.6万吨，向下继续去库的空间有限 [80] 周度小结 - 短期油脂前期利多消息被市场消化，国内春节前备货结束，上涨动力减弱，预计走势转为高位震荡；棕油受1月马来去库存预期、印尼减产风险和美国生柴政策利多外溢；豆油受美豆出口和生柴消费端强劲、美国生物柴油政策发布和阿根廷干旱风险支持，表现相对偏强；菜油因加菜籽买船增加和国内开始压榨澳菜籽改善供需紧张现状，表现相对偏弱；关注本周发布的USDA及MPOB报告数据 [80] 策略建议 - 短期三大油脂预计高位震荡，建议逢低回调多思路，春节前注意控制持仓风险 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西进入收割阶段，丰收概率增加；阿根廷短暂干旱后有望迎来降水 [5] - 利多因素：中国完成购买美豆1200万吨后，加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；美元走弱对美豆构成支撑 [5] 市场价格 - 美豆：本周美豆连续合约结算价1115.25美分/蒲式耳，上涨51美分/蒲式耳；中美元首电话后，特朗普声称中国加量购买本作物年度大豆800万吨，美豆价格受到利好支撑；阿根廷产区虽然迎来降雨，但雨量依然不够，叠加高温，作物威胁依然未能完全解除；下周关注中国采购节奏、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [7] - 美豆粕：本周美豆粕价格收盘303.6美元/短吨，上涨10美元/短吨；美豆粕走强主要受到中国加量购买美豆，且特朗普预计四月访华等消息支持 [11] - 美豆油：本周美豆油震荡收跌，收55.33美分/磅，上涨1.82美分/磅；美豆走强带动美豆油价格上涨，原油上涨提供额外支撑，大宗商品指数重新企稳，油脂金融属性较强，吸引买盘 [15] - 其他地区大豆价格：截至1月30日，美湾大豆价格11.82美元/蒲式耳，上涨0.13；爱荷华大豆价格9.943美元/蒲式耳，基本持平；2月6日巴西马托格罗索州现货上涨0.96，至100.59雷亚尔/袋；截止2月5日巴西港口现货上涨0.7，至125.61雷亚尔/袋 [18][20][22][24] 供给因素 - 巴西：未来两周西部地区偏少，东部偏多，中西部基本正常；主产区未来两周降水总体正常偏多；马托格罗索未来两周正常偏多；帕拉纳州未来两周降水略偏少；南里奥格兰德13 - 16号有一轮降雨过程 [27][31][33][37][39] - 阿根廷：主产区未来一周偏干，第二期降水逐渐恢复；未来南部产区降水偏少，北部产区改善；未来一周北部产区迎来降水 [42][44][46] 需求因素 - 美豆压榨利润：截止1月30日美豆压榨利润2.61美元/蒲式耳，上周为2.4 [49] - 美豆出口情况：1月30日当周美豆周度出口数量138.76万吨，上周126.95万吨；周度出口检验检疫131.05万吨，上周132.44万吨；本年度净销售43.69万吨，上周81.89万吨；美豆下一年度销售0.9万吨，上周0.04万吨；1月30日当周发往中国的数量74万吨，上周为89.74万吨 [51][53][56][58][60] 其他因素 - 气候：ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 0.85，拉尼娜正在衰减 [63] - 成本：巴西下年成本预计上升；巴西和美国大豆种植成本预计略微上涨；美国大豆种植成本继续上升；巴西大豆成本同比下降 [65][67][69][70] - CFTC持仓：截止2月3日，大豆净多6.16万手，上周多5.43万手；豆油净多0.995万手，上周空1.81万手；豆粕净空2.17万手，上周净空3.17万手 [71][73][75]

报告行业投资评级 - 豆粕：震荡，规避春节长假风险 [1] - 豆一：震荡，规避春节长假风险 [1] 报告的核心观点 - 上周美豆期价涨势为主，因中美元首电话及特朗普言论提振美豆出口前景；国内豆粕期价偏弱震荡，豆一期价横盘震荡 [1][2] - 下周预计连豆粕和豆一期价震荡，需规避春节长假风险，关注中美贸易、巴西收获、阿根廷产区天气等因素 [7] 上周市场表现总结 期货市场 - 美豆主力 03 月合约周涨幅 4.75%，美豆粕主力 03 月合约周涨幅 3.34% [1] - 豆粕主力 m2605 合约周跌幅 1.16%，豆一主力 a2605 合约周跌幅 0.09% [2] 国际大豆市场基本面 - 美豆净销售环比下降，2025/26 年美豆出口装船约 139 万吨，环比增幅 9%、同比增幅约 22%；累计出口装船约 2193 万吨，同比降幅约 36% [2] - 巴西大豆进口成本周环比上升，4 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降 [2] - 巴西大豆收割略快于去年同期、南部产区有天气担忧，截至 1 月 29 日当周，收获进度 10%，去年同期 9% [2] - 南美大豆主产区天气预报显示，未来两周巴西降水不均、部分产区气温偏高，阿根廷降水增加、气温下降 [4] 国内豆粕现货市场 - 豆粕成交量周环比下降，日均成交量约 15 万吨；提货量周环比上升，日均提货量约 20 万吨 [5] - 豆粕基差周环比微增，基差周均值约 369 元/吨；库存周环比上升、同比上升，约 87 万吨 [5] - 大豆压榨量周环比上升，下周预计下降，本周约 248 万吨，开机率约 68% [5] - 春节前后油厂开停机情况：多数油厂提前停机，春节期间增加 1 家开机，节后多数在 2 月 24 - 26 日复产 [5] 国内豆一现货市场 - 豆价稳定，东北部分地区报价 4300 - 4400 元/吨，关内部分地区 4980 - 5240 元/吨，销区东北食用大豆上涨 0 - 20 元/吨 [6] - 东北产区农户惜售，预计持豆至春节之后；销区节前备货需求完成，成交逐步转淡 [6] - 中央一号文件出台，盘面情绪稳定，文件延续前期政策导向 [6] 下周市场展望 - 预计连豆粕和豆一期价震荡，需规避春节长假风险 [7] - 期货市场关注中美贸易、巴西收获、阿根廷产区天气等；现货市场关注 2 - 3 月进口大豆到港和加工情况 [7][8]

USDA 2月供需报告前瞻 - 报告将于北京时间2月11日凌晨1点公布，核心调整将集中在需求端的压榨和出口，美豆供应数据通常不变 [1] - 市场关注焦点为南美大豆产量调整，尤其是巴西丰产预期与阿根廷干旱影响的博弈 [2][4] 南美大豆产量预期 - **巴西大豆生长形势良好，丰产预期强烈**：多家咨询机构平均预估2025/2026年度巴西大豆产量为1.78亿吨，较上年度增长约4% [2] - 咨询机构AgResource依据初步收获数据，预计巴西大豆单产有望创历史新高，总产量将超过1.84亿吨 [10] - **巴西收割进度快于去年**：截至1月24日，巴西大豆收获进度为6.6%，高于一周前的2.3%和去年同期的3.2%，但略低于五年均值7% [2] - **巴西出口预期强劲**：巴西谷物出口商协会预计2月大豆出口量为1142万吨 [5][8] - **阿根廷大豆面临干旱压力**：自2025年12月以来，阿根廷中部核心产区降水不均遭遇干旱，目前大豆播种已完成98% [4] - 罗萨里奥商品交易所报告显示，有20%的豆田处于干旱状态，65%长势一般，大豆优良率有所下降 [4] - 近期已有机构将阿根廷大豆产量预估下调200万吨至4700万吨，市场担忧产量可能进一步下调 [4] - 阿根廷大豆产量占全球约10%，其豆油、豆粕出口量全球最大，但大豆出口量远少于美国和巴西 [4] 美国大豆供需展望 - **美豆出口面临竞争与不确定性**：1月报告中，2025/2026年度美豆出口已下调146万吨至4286万吨 [3] - 尽管巴西大豆上市带来竞争，但在出口增速未大幅放缓前，预计USDA在2月报告中不会继续下调出口 [3] - 美国农业部出口数据显示，最新一周美豆出口净销售43.69万吨，创市场年度低位，其中对中国大陆净增23.3万吨 [8] - 有期货机构认为，随着中国完成采购承诺，美豆出口销售不佳，出口预估可能在2月报告中继续下调 [6] - **潜在需求支撑**：有消息称中美可能达成额外800万吨美豆采购协议，若落地将对美豆价格形成明显支撑 [5][6][9] 全球及主要国家期末库存前瞻（路透调查均值） - **全球大豆库存**：预计2025/26年度为1.2530亿吨，预估区间1.2180-1.2700亿吨，USDA 1月预估为1.2441亿吨 [11] - **全球玉米库存**：预计为2.9048亿吨，预估区间2.845-2.931亿吨，USDA 1月预估为2.9091亿吨 [11] - **全球小麦库存**：预计为2.7824亿吨，预估区间2.771-2.790亿吨，USDA 1月预估为2.7825亿吨 [11] - **美国大豆库存**：预计2025/26年度为3.47亿蒲式耳，预估区间2.65-3.75亿蒲式耳，USDA 1月预估为3.50亿蒲式耳 [12] - **美国玉米库存**：预计为22.27亿蒲式耳，预估区间21.77-23.15亿蒲式耳，USDA 1月预估为22.27亿蒲式耳 [13] - **美国小麦库存**：预计为9.18亿蒲式耳，预估区间8.79-9.26亿蒲式耳，USDA 1月预估为9.26亿蒲式耳 [13] 南美主要国家产量前瞻（路透调查均值） - **阿根廷大豆产量**：预计2025/26年度为4838万吨，预估区间4700-5050万吨，USDA 1月预估为4850万吨 [15] - **阿根廷玉米产量**：预计为5292万吨，预估区间5150-5500万吨，USDA 1月预估为5300万吨 [14] - **巴西大豆产量**：预计2025/26年度为1.7939亿吨，预估区间1.7800-1.8160亿吨，USDA 1月预估为1.78亿吨 [16] - **巴西玉米产量**：预计为1.3258亿吨，预估区间1.3100-1.3550亿吨，USDA 1月预估为1.31亿吨 [16] 中国市场与价格动态 - **国内豆粕供应充裕**：临近春节，油厂压榨开机率逐步回落，豆粕库存处于93万吨高位，下游饲料集团物理库存约12天 [5][9] - **内外盘走势背离**：美豆价格上涨，但国内连粕涨幅小于外盘，因国内供应充足且巴西升贴水在美豆上涨过程中明显下调 [8][9] - **远期结构承压**：豆粕期货3-5月差和9-1月差连续下跌，市场结构传递出后续基差压力 [9] - **巴西丰产预期限制涨幅**：巴西大豆产量或超过1.8亿吨的预期，限制了美豆价格的上涨空间 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运板块、能源化工等领域，分析各品种市场情况、重要资讯、逻辑并给出交易策略，认为各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势分化，投资者需关注市场动态和风险 [17][24][54] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四股指震荡回落，市场成交额 2.2 万亿元，股指期货全线回落，各品种贴水再度回落 [19][20] - 受大宗商品和美股回调影响，投资者谨慎，市场成交下降，短期震荡偏强，权重股使方向偏强 [20] - 交易策略为单边震荡偏强逢低做多，套利进行 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [21] 国债期货 - 周四国债期货收盘全线上涨，现券收益率回落，市场资金面窄幅波动，跨年资金价格上升 [22] - 市场风险偏好反复，债市表现偏强但情绪谨慎，期债未跳出震荡区间 [22] - 交易策略为单边逢低试多 TF、T 合约，套利观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数上涨，美豆出口销售数据有变化，南美产区天气偏干，国内豆粕库存增加 [25][26] - 贸易关系好转和美豆上涨，但南美供应宽松，国内豆粕成本有支撑但供应转宽松，预计震荡 [26] - 交易策略为单边短期适当观望，套利 MRM 价差扩大，期权卖出宽跨式策略 [26] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格下跌，欧洲甜菜种植面积预计下降，巴西乙醇产量将攀升，印度马邦糖厂产糖增加 [29][30][31] - 国际糖价受北半球增产影响底部震荡，国内糖价因供应增加有压力，但受国际糖价和宏观情绪影响底部震荡 [31][32] - 交易策略为单边国际和国内郑糖 5 月合约均底部震荡，套利和期权观望 [33] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格变动，马棕 1 月或减产去库，美国生柴预期利好美豆油 [34][35] - 油脂受贸易和政策影响，前期上涨后回落，马棕库存仍偏高，豆油供应压力或后移，菜油去库有支撑 [35] - 交易策略为单边油脂宽幅震荡，可逢高轻仓试空或回调后逢低多，套利 y59 可逢高反套，期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货上涨，国内玉米现货价格稳定，加工企业库存增加，饲料企业库存天数增加 [37][38] - 美玉米报告上调产量但天气担忧使其底部偏强，东北和华北玉米上量，现货短期稳定后期有压力，03 玉米高位震荡 [38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多，03 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [38] 生猪 - 生猪价格整体上涨，东北地区和华北地区涨幅明显，仔猪和母猪价格有变动，2 月养殖企业计划出栏量减少 [39][40] - 供应端压力好转，规模企业出栏完成情况好，但存栏高位和出栏体重大使后续仍有压力 [40] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货价格稳定，花生油和花生粕价格有变动，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 [42][43] - 花生现货稳定，进口量减少，油厂有利润，03 花生高位震荡，仓单成本高使盘面底部震荡 [43][44] - 交易策略为单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格维持稳定，部分地区有涨跌，12 月在产蛋鸡存栏量减少，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大 [45] - 春节备货进入尾声，前期利润好使产能去化放缓，春节后消费淡季，可考虑逢高空 6 月合约 [46][47] - 交易策略为单边逢高空 6 月合约，套利和期权观望 [47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，去库速度加快但低于去年同期，苹果出口量增加，进口量下降，冷库价格稳定，发货量增加 [48] - 苹果冷库库存低和质量差，春节时间晚使去库速度可能不低，仓单成本高，预计 5 月合约价格易涨难跌 [49] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多，10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘棉花主力合约下跌，巴基斯坦新棉上市量增加，全国棉花加工企业公证检验重量增加，巴西棉花种植进度领先 [52][53] - 新疆棉花种植面积可能减少，下游纺织项目落地利好消费，替代品价格上涨支撑棉价，预计美棉和郑棉短期震荡 [53] - 交易策略为单边可逢低建仓多单，套利和期权观望 [53] 黑色金属 钢材 - 本周五大钢材品种供应下降，库存增加，消费量下降，建材消费降幅大，热卷消费微增，钢厂钢坯手持订单量增加 [55] - 黑色板块震荡偏弱，临近春节成交下滑，钢材基本面边际转弱，需求下降，库存偏高，节前跟随宏观情绪震荡，节后需求待观望 [55] - 交易策略为单边跟随原料震荡偏弱，套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望 [56] 双焦 - 动力煤港口市场稳中偏强，库存下滑，进口煤价格上涨，内蒙古计划稳定煤炭产量，焦炭和焦煤仓单有价格 [57][58] - 焦煤期货受印尼煤炭政策影响波动大，政策执行效果待观察，市场资金和情绪权重高，焦煤估值不高，行情有反复 [58][59] - 交易策略为单边波段交易为主，谨慎者观望，后续可回调后逢低做多，套利和期权观望 [59] 铁矿 - 消费品以旧换新实施，各地开工项目投资额大，物流业景气指数保持扩张 [60] - 夜盘铁矿价格震荡，宏观情绪和资金博弈大，估值中性偏高，供应宽松，库存增加，上半年需求可能不及预期，矿价预计偏弱 [60][61] - 交易策略为单边偏弱运行，套利和期权观望 [61] 铁合金 - 天津港锰矿报价有变动，UMK 公布 3 月对华锰矿报价上涨 [62] - 硅铁现货价格稳中偏强，供应有下降预期，需求受钢厂减产影响，成本支撑强，多单持有；锰硅现货平稳，供应平稳，需求受钢厂影响，成本支撑坚挺，多单持有 [62][63] - 交易策略为单边合金多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [63] 有色金属 金银 - 昨夜今晨金银重挫，美元指数走强，美债收益率下行，人民币兑美元汇率高位盘整，美股下跌，美国宏观数据不佳，地缘政治有消息，芝商所上调保证金比例 [65][66] - 美股悲观情绪蔓延，美元反弹，金银市场情绪脆弱，短期波动大，可暂时观望 [67] - 交易策略为单边暂时离场观望，套利和期权观望 [68] 铂钯 - 外盘铂钯震荡走弱，国内广期所铂、钯合约弱势运行，欧盟考虑制裁俄罗斯铜和铂金，美国就业数据不佳 [68] - 沃什提名接任美联储主席使市场鹰派预期抬升美元，短期利空有色及贵金属，贵金属表现为回撤和风险释放，当前谨慎参与，铂金基本面强于钯金 [68][69] - 交易策略为单边铂钯谨慎看多，逢低买入，注意仓位管理，套利和期权观望 [69] 铜 - 沪铜主力合约下跌，库存增加，美国就业数据疲软，1 月中国电解铜产量有变化，铜库存增加，中国光伏行业协会预计光伏装机规模增长 [70][72][73] - 华尔街抛售潮蔓延，下游需求走弱，长期铜消费增速高于供应增速，铜金比低，中美战略储备支撑价格，短期关注情绪变化 [73] - 交易策略为单边谨慎操作，套利和期权观望 [74] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货合约上涨，持仓减少，现货市场价格持平，华北氧化铝厂焙烧炉停产检修，广西企业恢复生产情况不同，西南地区长单供应偏紧，几内亚铝土矿报价下跌，上期所氧化铝仓单注册量增加 [75][76] - 供应端焙烧检修使价格波动，需求端北方备货或结束，西南有补货需求，成本下降，仓单增加，供应过剩格局未逆转，短期反弹空间有限，减仓震荡 [76] - 交易策略为单边短期偏强震荡，套利和期权暂时观望 [77] 电解铝 - 夜盘沪铝期货合约下跌，持仓增加，国家领导人有外交活动，中国铝锭现货库存增加，美国就业数据不佳，美股下跌，中国光伏行业协会预计光伏新增装机规模增长 [78][79] - 铝价随板块下跌，临近春节市场避险，节前观望，收缩敞口 [79] - 交易策略为单边谨慎参与，套利和期权暂时观望 [79] 铸造铝合金 - 1 月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本增加，利润上涨，汽车报废更新补贴政策超预期，国家领导人有外交活动 [80] - 价格随板块下跌，春节临近市场避险，基本面企业放假，流通性降低，下游开工低迷，成本支撑但有价无市，节前观望 [80] - 交易策略为单边震荡期间观望，套利和期权暂时观望 [81] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌期货合约下跌，现货市场成交不畅，国内锌锭库存增加，Ivanhoe Mines 计划供应美国关键矿物，Kipushi 矿有产量指导 [83][84] - 冶炼厂盈利，产量预计增加，下游企业放假消费转淡，库存累库，基本面承压，关注市场情绪和资金面影响 [84] - 交易策略为单边获利空单继续持有，滚动下移止损线，套利和期权暂时观望 [85] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅期货合约下跌，现货市场交投两淡，铅锭社会库存增加，部分企业停产检修或放假，需求下降，铅冶炼企业库存压力下滑 [86][87][88] - 短期市场情绪影响铅价，原生铅供应稳定，再生铅或减量，消费有分化，供需双弱，价格区间运行，警惕市场情绪 [88] - 交易策略为单边沪铅价格区间偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [88] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌，库存减少，格林美在印尼有镍资源产能，印尼将镍列为优先下游商品，镍冶炼厂建设扩张但原料供应萎缩引发产能过剩担忧 [89][90][91] - 镍价跟随有色板块震荡，春节前供需转淡，内外累库，节前多看少动，收缩敞口，等待高位风险释放后低多 [91] - 交易策略为单边等待企稳低多，套利和期权暂时观望 [92] 不锈钢 - 台湾不锈钢市场受上游提价影响，内需回暖但库存消化需时间，出口成交有限，韩国浦项制铁上调不锈钢产品价格，宏旺集团不锈钢冷轧产能高 [93][96] - 不锈钢跟随镍价运行，2 月钢厂检修，下游放假，需求下降，库存增加，镍系和铬系原料价格支撑，镍价企稳后有向上可能 [96] - 交易策略为单边节前多看少动，等待企稳低多，套利暂时观望 [96] 工业硅 - 国内有机硅单体行业闭门会议达成减排和稳价共识，企业承诺执行“30%减排”目标，多晶硅 2 月产量缩减，3 月有复产可能 [97] - 有机硅减产预期增加，多晶硅产量有变化，工业硅供应过剩格局修复但库存高，盘面下跌受预期影响，有支撑，价格区间参考（8500，9100） [97] - 交易策略为单边区间操作，套利和期权暂无 [99] 多晶硅 - 美国与印度达成贸易协定下调关税，2 月多晶硅开工率暂稳，通威股份 1 月停产使 2 月产量缩减，3 月有复产可能 [100][101] - 抢出口不及预期，多晶硅月度产量降低可去库，期货价格缺乏现货指引，企业挺价，短期震荡偏强，盘面波动大，谨慎参与 [101] - 交易策略为单边震荡偏强，谨慎参与，套利和期权暂无 [101] 碳酸锂 - 1 月智利碳酸锂和硫酸锂出口量增加，中国华电集团采购储能系统容量增加 [102] - 锂价大跌后下游备货至月末，2 月进口和供应增量有限，预计去库，但智利出口大增引发 3 月累库担忧，节前主力资金离场，波动率高，谨慎操作 [102] - 交易策略为单边节前降低敞口，套利暂时观望，期权回调企稳后卖出虚值看跌期权 [104] 锡 - 主力合约沪锡期货下跌，库存增加，美国就业数据不佳，英伟达推迟推出新款图形芯片，刚果（金）政府与反政府武装签署停火协议 [105] - 美国劳动力市场降温，AI 恐慌蔓延，进口锡精矿回升，缅甸矿复产有望加速，库存累库，需求恢复有限，关注缅甸复产和消费兑现，警惕风险 [106] - 交易策略为单边关注资金流向，谨慎操作，期权暂时观望 [106] 航运板块 集运 - 现货运价 SCFI 欧线和 SCFIS 欧线有变化，马士基首席执行官称红海航运恢复将提升运力，新船将增加运力，美国总统称伊朗正在谈判 [108] - MSC 和 CMA 放出 3 月宣涨函，市场情绪提振，需求货量筑顶回落，供给 3 月运力增加，传统 2 - 4 月为淡季，抢运力度不及预期，地缘局势反复，关注宣涨落地和伊朗局势 [108] - 交易策略为单边节前观望，套利 6 - 10 正套逢低滚动操作 [109] 能源化工 原油 - WTI 和布伦特原油期货下跌，美国 12 月职位空缺数下降，1 月美企裁员人数大增，沙特下调面向亚洲买家的原油售价，乌克兰总统呼吁美国提供武器 [111][112] - 国际油价下跌，伊朗谈判缓和地缘风险，美国经济数据引发需求担忧，沙特降价幅度小于预期，关注美伊谈判和俄乌和平谈判，预计震荡偏弱 [113] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利和期权观望 [113] 沥青 - 外盘 WTI 和 Brent 合约下跌，沥青期货夜盘有价格变化，山东、华东和华南地区现货价格有变动 [114][115] - 地缘风险扩大，沥青跟随原油波动，需求转弱，低库存低供应支撑价格，远期原料缺口和成本抬升预期仍在 [116] - 交易策略为单边高位震荡，BU2606 逢低布多，套利多 BU 空 LU 价差关注，期权观望 [116][117] 燃料油 - FU 和 LU 合约夜盘有价格变化，新加坡纸货市场月差有变动，新加坡燃料油库存增加，巴西石油出口量创新高，ARA 燃料油库存下降，新加坡现货窗口有成交 [118][119] - 新加坡高硫现货窗口成交支撑贴水，地缘和宏观扰动未平息，主要供应地有出口限制担忧，一季度高库存弱需求，关注伊朗和俄罗斯物流变化，低硫近端供应出口增量明显 [119][120] - 交易策略为单边强势震荡，关注地缘波动，套利 FU59 正套持有，LU 近月反套关注，期权观望 [120] LPG - 期货主力合约 PG2603 有价格变化，现货市场稳中走跌，3 月和 4 月沙特 CP 预期有变动，国内液化气商品量有变化 [121][122] - 液化气内盘震荡，中东丙烷偏紧，美伊谈判有风险，国内基本面宽松，炼厂外放增多，化工需求走弱 [123] - 交易策略为单边震荡

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中国采购消息大幅拉升但巴西贴水下跌制约进口大豆涨幅 南美丰产及供应宽松预期强化 节后大豆抛储和到港有不确定性 不建议过度看空豆粕 保守建议逢低点部分基差 期货盘面宽幅震荡看待 [2] - 美国 45Z 清洁燃料生产税收抵免机制重塑大豆生物柴油政策环境和盈利逻辑 对大豆生物柴油是“分化式重塑” [3] - 美国 45Z 政策对美豆油支撑强 但限制原料端进口使利好难渗透到国内 油脂市场短期驱动弱 呈偏强震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 特朗普称中国将本年度大豆采购量提高至 2000 万吨 下个年度采购 2500 万吨 截至 1 月底中国已购买约 1200 万吨美国大豆 美豆大幅拉升至 1100 美分附近 巴西贴水对应下跌 15 - 25 美分不等制约进口大豆涨幅 [2] - 机构上调巴西 2025/26 年度产量估值 收获进度优于去年 市场对南美丰产及供应宽松预期强化 [2] - 节后大豆抛储和到港有不确定性 不建议过度看空 保守建议逢低点部分基差 期货盘面宽幅震荡看待 [2] 油脂 - 美国财政部发布 45Z 拟议规则 正式发布日期 2 月 4 日 规则实施法案变更 包括延长税收抵免至 2029 年等多项内容 [2] - 45Z 清洁燃料生产税收抵免机制重塑大豆生物柴油政策环境和盈利逻辑 是“分化式重塑” [3] - 45Z 政策对美豆油支撑强 但限制原料端进口使利好难渗透到国内 市场短期驱动弱 呈偏强震荡格局 [3]

玉米市场 - 昨日玉米期货收盘于2269元/吨，涨幅0.31% [4][14] - 预计下周开始个别下游企业进入春节检修阶段，开机率有继续下滑预期 [4][14] - 市场交易情绪清淡，持仓稳定，年后集中上量与否是多空主要矛盾分歧点 [4][14] - 未来需观察节后至回温前较短时间窗口内，企业库存的需求弹性情况 [4][14] - 市场交易情绪向节后转移，节前维持震荡态势，存在进一步小幅走低可能 [5][15] - 玉米03主力合约下方支撑观察2250附近，上方阻力维持2330 [5][15] 豆粕市场 - 观点为中性偏多 [6][16] - 中美领导人通话后，特朗普在社媒表示中国考虑将2025/26年度美豆采购量由1200万吨上调至2000万吨，隔夜CBOT大豆大幅反弹 [6][16] - 南美丰产可能限制涨幅，需关注后续采购进展 [6][16] - 随着巴西大豆陆续对华装船，市场对阶段性到港偏紧的预期有所修正，单边价格出现回调 [6][16] - 05合约受成本端支撑表现相对好于03合约，M35价差收窄 [6][16] - 春节期间外盘可能因阿根廷天气风险而波动，内盘空头当前入场性价比不高，削弱节前向下破位动能 [6][16] - 节后需关注3月大豆到港与储备拍卖节奏 [6][16] - 巴西远月船期对盘压榨利润可观，或推动商业油厂积极买船，后续南美到港压力兑现可能挤压榨利 [6][16] - 短期市场或聚焦美盘反弹带来的成本支撑效应，单边维持区间交易思路 [6][16] - 预计豆粕05合约日内运行区间为2700-2850元/吨 [6][16] 鸡蛋市场 - 观点为中性偏空 [7][17] - 主产区现货价格出现较大跌幅，河北馆陶现货均价约3.0元/斤，较上一日下跌0.24元/斤 [7][17] - 贸易商可能因现货持续回调而加速出货，导致价格快速下跌 [7][17] - 短期春节备货需求仍是主要支撑，但节后需求转弱是主要风险 [7][17] - 当前现货出现触顶转弱迹象后，盘面再度进入空头计价节奏 [7][17] - 中长期需关注产能去化的实际进度，2025年作为亏损年份可能引发供需关系改善 [7][17] - 2026年市场展望偏向积极，但需注意阶段性预期透支风险 [7][17] - 在备货需求减弱、现货价格松动的背景下，正套交易暂时考虑离场观望 [8][18] - 短期盘面价格重心面临进一步下沉压力 [8][18] 生猪市场 - 观点为中性 [9][19] - 昨日主产区生猪均价约12.12元/公斤 [9][19] - 2月样本企业计划出栏量2292万头，较1月实际完成减少17.73% [9][19] - 因2月春节销售天数减少，若以21天计算，日均出栏量环比增幅21.44% [9][19] - 尽管临近春节时间窗口仍可能出现异动，但期货盘面近月合约预期下沉已较为充分，较高的基差水平也反映出价格回落预期 [9][19] - 展望2026年行情，关键观察点在于产能去化的深度与持续性 [9][19] - 头部企业普遍运用期货进行风险管理，行业经营思路变化可能导致能繁母猪存栏去化程度难以突破8% [9][19] - 传统认知上的“猪周期”价格波动规律可能被颠覆 [9][19] - 盘面升水收敛后迎来分歧，短期操作策略关注反套策略 [10][20]