报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外市场对美伊和谈存质疑，油价回升，美联储加息预期再起，美元指数和美债收益率走强，全球风险偏好降温；国内1 - 2月经济超预期回升，出口大超预期，通胀修复回升，但政策目标和力度低于2025年；市场交易聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧，各资产投资需谨慎观望[3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外美伊局势紧张，油价回升，加息预期使美元和美债收益率走强，全球风险偏好降温；国内经济和通胀好于预期，但政策目标和力度低于2025年；短期股指震荡偏弱、波动加剧，国债震荡，商品板块中黑色、有色震荡偏弱，能化大幅震荡，贵金属震荡走弱，均需谨慎观望[3] 股指 - 受保险、通信服务、光伏等板块拖累，国内股市下跌；基本面经济和通胀好于预期，但政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧，需关注地缘局势、政策实施和市场情绪变化，短期谨慎观望[4] 贵金属 - 周四夜盘贵金属市场下跌，沪金、沪银主力合约及现货金银均收跌；因市场对美伊和谈存质疑，油价回升，加息预期使美元和美债收益率走强；短期贵金属大幅震荡、走弱，谨慎观望[5] 黑色金属 - 钢材：周四期现货市场小幅回落，成交量低，原油价格回涨使市场高位震荡；现实需求边际改善，表观消费量环比回升，库存降幅扩大；供应方面，原料反弹使表观消费量回落，但铁水产量回升；短期内跟随成本运行，注意成本回落风险[6][7] - 铁矿石：周四现货价格反弹，盘面偏强，因谈判波折；需求端铁水产量回升，钢厂盈利占比稳定，需求有韧性；供应端发货及到港量回升，供需错位问题缓解；预计上涨空间有限，注意能源价格走弱风险[7] - 硅锰/硅铁：周四现货价格反弹，盘面震荡，原油价格回弹支撑合金价格；硅锰北方、南方市场有报价，锰矿市场报价坚挺；硅锰开工率略增，日均产量略减，北方开工稳定，工厂套保利润尚可；硅铁主产区有报价，3月钢招结束，等待4月情况；盘面价格以震荡偏强思路对待[8] 有色新能源 - 铜：现货TC创新低，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位；核心矛盾在矿端，铜矿偏紧但极度短缺概率不高；国内外库存累积，下游补库使社会库存下降，观察去库持续性[9] - 铝：周四伊朗反对美国提议，风险偏好下降，但铝价受支撑；1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变；进口数据显示原铝进口高位，废铝进口略降，海外供应偏紧；国内供应刚性且将复产，供应压力仍在[9] - 锌：国内锌锭库存下降但仍处高位，伦锌库存增加；国内锌矿加工费有变化，进口矿TC下降；国内冶炼产能扩张，产量维持高位，26年海外冶炼厂复产；需求端难言乐观，各领域难提振需求[9][10] - 铅：1、2月精铅和粗铅进口量大幅增加，3月进口将维持高位；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，再生铅成品库存处高位；需求旺季已过，下游补库使原生铅社会库存下降，LME铅库存维持高位[11] - 镍：印尼将征收镍暴利税，矿端是核心矛盾，26年RKAB配额下滑，后期提高幅度有限；一季度矿企正常生产，中东冲突和尾矿事故使MHP供应有下降风险；镍价有支撑但受高库存限制[12] - 锡：供应端从缅甸及其他地区进口锡矿量增长，开工率虽略降但仍处高位，进口窗口关闭使锡锭进口下降；需求端半导体销售额增长，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳；锡价回落使下游补库，社会库存下降[13] - 碳酸锂：周四主力合约下跌，结算价和持仓有变化，期现基差为负；锂矿报价上涨，外购锂云母有利润，外购锂辉石亏损；供需双旺，社会库存去库，冶炼厂库存低位，津巴布韦禁令或致供需错配，预计在支撑位置区间震荡，逢低布局[14] - 工业硅：周四主力合约上涨，结算价和持仓有变化，期货贴水；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作[15] - 多晶硅：周四主力合约下跌，结算价和持仓有变化，现货价格及下游产品价格有变动，仓单数量持平；库存高位累积，价格弱势震荡，空头谨慎持仓或止盈[15] 能源化工 - 原油：美国释放矛盾信号，市场对美伊谈判存疑，特朗普推迟打击伊朗能源设施使油价先降后反弹；短期油价中枢小幅抬升，波动放大[16] - 沥青：油价抬升使沥青走强，但下游消费淡季且需求受高价影响，总库存低，累库压力有限，上行驱动不足；炼厂开工调低，供需两弱；绝对价随原油大幅波动，关注伊朗局势[16] - PX：原油提振使PX上行，但下游开工恢复慢、减产增加、囤货意愿低，PX受负反馈影响；后期油价走强则有上涨空间，短期震荡[17] - PTA：油价反弹，但下游负反馈明显，长丝减产扩大且延迟，价格反弹空间有限；下游囤库意愿低，基差低位，产销下降，加工费走低；油价大幅上行前，价格偏强震荡[17] - 乙二醇：油价上行使乙二醇反弹，港口库存去化有限，出口预期增加但未体现在库存上，基差走强后震荡[18] - 短纤：油价反弹使短纤偏强震荡，产销低位，下游减产降负，库存累积，厂家囤库意愿降低；后期受原油成本支撑[18] - 甲醇：内地市场偏强，港口基差走强；港口和样本企业库存下降；美伊冲突使进口到货紧缩，供需基本面修复；盘面受消息扰动波动大，虽有和谈消息但价格坚挺，警惕地缘缓和及下游负反馈[19] - PP：华东拉丝有报价，两油及港口、贸易商库存下降，现货市场紧张支撑价格；市场维持偏强格局，关注霍尔木兹海峡通航情况[20] - LLDPE：聚乙烯价格坚挺，下游补库，转口明显，美金价格或维持高位；供应端产量收缩，需求端旺季支撑开工率上升，进口套利窗口关闭，出口订单好转；库存去化加速，预计偏强运行，关注地缘政治[21] - 尿素：市场行情平稳，工厂报价维稳；预收订单天数减少，企业总库存量下降；供应端装置检修增加，日产回落；需求端“农弱工强”，出口政策窗口紧闭；政策主导行情，价格预计窄幅波动[22][23] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场05月大豆收跌；3月19日止当周，美国当前年度大豆出口销售净增，远超市场预估，下一年度出口销售也有净增；关注周五生物燃料掺混目标和月末种植面积报告，化肥成本上涨或刺激玉米转种大豆[24] - 豆菜粕：油厂进口大豆到港减少，无储备拍卖消息，大豆及豆粕库存去库，支撑豆粕基差；巴西大豆装运、到港延期风险未消，豆粕获不确定风险支撑；菜粕库存增加，远月供应担忧消退，随菜籽进口增多，与豆粕价差走扩但替代空间有限，随豆粕震荡调整[24] - 豆菜油：国内豆油库存去化，供应端阶段性偏紧，提货不畅，支撑3、4月基差；菜油随加拿大菜籽到港增多，供应压力显现，同步豆棕承压行情[25] - 棕榈油：隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约上涨，受芝加哥豆油、原油价格及出口数据支撑；国内因进口利润倒挂，到港节奏放缓，成交清淡[25] - 玉米：全国玉米价格窄幅调整，期货偏强震荡提振现货；产区基层粮源销售放缓，贸易存粮成本高，挺价情绪存在；港口及深加工库存低支撑价格；下游饲料企业替代粮增多，对高价接受度降低；4月初糙米拍卖消息未落地或限制价格[26] - 生猪：产能调整阵痛期，需求边际转好但处淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温；栏体重增加，二育和冻品入库增多，散户惜售，集团出栏增加；短期期现货有下跌风险，期货05合约持仓高，盘面有风险[27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外战事延续且霍尔木兹海峡低通行量致原油价格反弹，美元指数强势，美国国债收益率小幅回落，全球风险偏好降温，国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年，市场交易聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧，受美国缓和信号影响有所回暖，后续关注中东局势、政策实施和市场情绪变化 [3][4] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面战事和海峡情况影响原油、美元和国债，全球风险偏好降温，国内经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场交易聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧后有所回暖，后续需关注多方面变化 [3] 股指 - 在部分板块带动下国内股市反弹，基本面经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧后回暖，后续关注多方面变化，操作短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 市场周三夜盘整体上涨，沪金、沪银主力合约收涨，全球市场震荡、美元指数回落支撑贵金属，但仍受美元走强和国债收益率上升压制，现货金银有涨有跌，短期大幅波动、有所反弹，操作短期谨慎观望 [5] 黑色金属 - **钢材**：周三期现货市场小幅回落、成交低位，跟随能源价格波动，基本面需求弱、库存见顶回落但表观消费增幅放缓，供应产量环比回升，短期跟随成本运行，注意成本回落价格调整风险 [6][7] - **铁矿石**：周三期现货价格回落，受原油价格和谈判消息影响，需求端铁水产量回升、钢厂盈利占比近42%有韧性，供应端发货及到港量回升，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱调整风险 [7] - **硅锰/硅铁**：周三现货及盘面价格回落，原油走弱使煤炭上涨预期减弱，硅锰市场价格有差异、锰矿报价坚挺但成交少，硅铁主产区有价格区间，3月钢招结束等4月进场，盘面价格建议震荡偏强思路对待 [8] 有色新能源 - **铜**：美国和伊朗谈判短期局势缓和，风险偏好回升，关注进展或有反复，现货TC新低但副产品弥补利润，精炼铜产量增速高位，基本面核心在矿端，国内外库存累积，铜价下挫后下游补库，观察去库持续性 [9] - **铝**：美伊谈判刺激风险偏好回升，中东局势缓和对铝偏利空，LME铝跌至趋势线附近，1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变，进口数据有变化，国内供应刚性且后期有复产压力 [10] - **锌**：国内锌矿加工费有变化，冶炼产能扩张、产量维持高位，26年海外冶炼厂复产，需求端难乐观，国内锌锭库存先累后降、伦锌库存增加 [10][11] - **铅**：1、2月进口量大幅增加，3月将维持高位，国内产量季节性回升，需求旺季转淡季，下游补库使原生铅社会库存下降，LME铅库存为同期高位 [11] - **镍**：印尼将征镍暴利税提振镍价，矿端是核心矛盾，26年配额下滑但一季度正常生产，MHP供应有下降风险，镍价有支撑但受高库存限制 [12] - **锡**：供应端进口量增长、开工率高位、进口窗口关闭致进口下降，需求端半导体销售额增长但其他产业欠佳，整体需求欠佳，锡价回落下游补库使库存下降 [13] - **碳酸锂**：主力合约上涨，期现基差为负，锂矿报价上涨，生产有利润，供需双旺、库存去化，津巴布韦禁令或致供需错配，预计区间震荡、逢低布局 [14] - **工业硅**：主力合约上涨，期货贴水，供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑、区间操作 [14][15] - **多晶硅**：主力合约上涨，仓单增加，库存高位累积，现货及下游价格下跌，预期弱势震荡，空头谨慎持仓或止盈 [15] 能源化工 - **原油**：市场解读美国对伊战争外交信号致油价回落，流动性观望、对新消息敏感，关注海峡重开前景，美国称谈判但伊朗拒绝且有军事集结，海湾封航供应减少，基准油价上行风险大 [16] - **沥青**：跟随原油下跌后回升，终端需求有负反馈，库存低、累库压力有限有上行预期，但油价震荡下上行驱动有限，炼厂开工调低，短期绝对价随原油波动，关注伊朗局势 [16] - **PX**：原油回调带动外盘价格下降，石脑油强势、甲苯和二甲苯紧缺，价差被压制，下游开工恢复慢、减产增加、购买意愿低有负反馈，后期油价走强有上涨空间，短期维持震荡 [17] - **PTA**：下游长丝工厂降负扩大且延迟，价格反弹空间有限，下游屯库意愿低，基差、产销和加工费走低，油价大幅上行前偏强震荡 [17] - **乙二醇**：港口库存去化有限，出口预期走高但库存仍在104万吨，基差略走强，回落后震荡 [17][18] - **短纤**：短期产销低位，下游减产降负压制恢复，价格负反馈传导、库存累积，厂家囤库意愿降低，后期有原油成本支撑，跟随PTA强震荡 [18] - **甲醇**：内地回落、港口基差走强，港口和企业库存减少，美伊冲突使进口到货紧缩，供需基本面修复，盘面高波动，价格坚挺，警惕地缘缓和和下游负反馈 [19] - **PP**：华东拉丝有价格区间，两油和港口、贸易商库存下降，现货市场紧张支撑价格，预计维持偏强格局，关注霍尔木兹海峡通航情况 [20] - **LLDPE**：市场价格下跌，下游补库低价成交好转，转口使美金价格或维持高位，供应收缩、需求旺季支撑开工率上升，进口套利关闭、出口订单好转，库存去化加速，预计偏强运行，关注地缘政治 [21] - **尿素**：山东市场价格上调，企业预收订单和库存减少，供应装置检修日产回落，需求“农弱工强”，出口政策关闭，政策主导行情，炒作情绪降温，预计价格窄幅波动 [22] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场大豆收涨，中美贸易关系受特朗普访华延期扰动，南美大豆丰产上市使美豆出口和销售数据差，关注美国生柴政策、生物燃料掺混目标和种植面积报告，化肥成本上涨或刺激玉米转种大豆 [23] - **豆菜粕**：油厂进口大豆到港减少、无储备拍卖，库存加速去库支撑豆粕基差，巴西大豆有装运和到港延期风险，菜粕库存增加、供应担忧消退，随豆粕震荡调整 [23] - **豆菜油**：国内豆油库存去化，供应阶段性偏紧支撑基差，菜油随加拿大菜籽到港增多有供应压力，基本同步豆棕承压行情 [24] - **棕榈油**：隔夜马来西亚棕榈油主力合约涨，国际原油高位震荡、中东局势缓和使植物油支撑减弱，马棕出口数据增长支撑价格，国内进口利润倒挂使到港放缓、成交清淡 [24] - **玉米**：全国价格窄幅调整，期货偏强提振现货，产区基层粮源销售慢、贸易存粮成本高有挺价情绪，港口和深加工库存低支撑价格，下游替代增多、糙米拍卖消息未落地限制交投 [25] - **生猪**：产能调整阵痛期、需求淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温，栏体重增加、二育和冻品入库增多、散户惜售、集团出栏增加，短期期现货有下跌风险，期货盘面有风险 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中东局势缓和影响，全球风险偏好回暖；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，但政策目标和力度低于2025年；各资产表现不一，需关注中东局势、政策实施及市场情绪变化 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外受美伊停火传闻影响，油价短线下挫，美元指数和美债收益率回落但处高位，全球风险偏好升温；国内经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年；短期股指震荡偏弱、波动加剧后有所回暖，国债短期震荡，商品板块中黑色短期震荡反弹，有色短期偏弱震荡，能化短期大幅震荡，贵金属大幅震荡且短期反弹 [2] 股指 - 在军工等板块带动下国内股市大幅反弹；基本面经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年；短期受中东地缘消息影响震荡偏弱、波动加剧后回暖，后续关注中东局势、政策实施和市场情绪变化，操作短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周二夜盘贵金属反弹，沪金主力合约收至982.90元/克，涨0.37%，沪银主力合约收至17245元/千克，涨1.93%；美元指数回落形成支撑，但仍受美元走强和国债收益率上升压制；短期大幅波动且反弹，操作短期谨慎观望 [4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场震荡偏弱，成交量低位运行；主要关注点在中东冲突，原油波动影响黑色板块；现实需求偏弱，库存见顶回落但表观消费增幅放缓；供应上，会议结束后上周五大品种钢材产量环比回升18.85万吨，铁水产量回升近6.9万吨；短期内跟随成本运行，需注意成本回落价格调整风险 [5][6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格小幅反弹，原油价格反弹形成提振；需求端高炉日均铁水产量环比回升6.9万吨，钢厂盈利占比在42%附近，需求有韧性；供应方面发货及到港量回升，供需阶段性错位问题缓解；预计上涨空间有限，需注意能源价格走弱阶段性调整风险 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格反弹，盘面价格走势分化，硅铁略偏强；能源价格反弹有支撑；锰矿现货坚挺；供应上，全国187家独立硅锰企业样本开工率35.7%，较上周增0.08%，日均产量27980吨/日，减225吨；北方开工稳定，工厂套保利润尚可；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550 - 5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨；盘面价格建议以震荡偏强思路对待 [7] 有色新能源 铜 - 市场焦点在中东局势，原油回落，风险资产反弹，短期局势缓和但需关注进展；铜现货TC接近 - 70美元/吨，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位；基本面核心矛盾在矿端，铜矿偏紧但极度短缺概率不高；国内外库存累积，三大交易所显性库存接近129万吨；铜价下挫下游补库，社会库存下降，需观察去库持续性 [8] 铝 - 周二沪铝反弹，中东局势缓和对铝偏利空，供应将增加，反弹力度不如其他有色金属；LME铝跌至上升趋势线附近，关注支撑有效性；1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变；进口数据显示原铝进口维持高位，废铝进口小幅走低；国内铝供应刚性且维持高位，1 - 2月产量同比增3%，后期停产产能将复产，供应压力仍在 [9] 锌 - 南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区维持在1500元/金属吨，进口矿TC从30美元/干吨降至20美元/干吨；国内冶炼产能扩张，副产品收益弥补亏损，产量维持高位；25年海外冶炼厂减产，26年将复产；需求端难言乐观，各领域难提振需求甚至可能下滑；国内锌锭库存季节性累库后下降至21.96万吨，环比下滑0.94万吨，伦锌库存增至近12万吨 [9] 铅 - 1、2月精铅和粗铅进口量大幅增加，3月铅锭进口维持高位；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，原生铅周产量为5.71万吨，再生铅产量恢复正常，再生铅成品库存1.38万吨为2020年以来最高；需求旺季已过转入淡季，以旧换新政策透支需求；价格走低下游补库，国内原生铅社会库存转降，LME铅库存维持在28万吨上方 [10] 镍 - 矿端是核心矛盾，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但幅度有限，环比25年下滑基本定局；一季度矿企正常生产无缺口；中东冲突导致印尼硫磺紧缺影响MHP生产，尾矿事故致企业减产，MHP供应存下降风险；镍价下方有支撑，但上方受高库存限制，预计幅度有限 [11] 锡 - 供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，预计进口量仍有增长空间，从其他地区进口量同比增速57%，进口来源多元；开工率虽回落0.42%但仍处高位；1 - 2月锡锭进口3269吨，同比下降27%；需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳；锡价回落下游补库，锡锭社会库存下降2770吨至11035吨，LME库存增加至8920吨 [12] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2605合约上涨6.11%，结算价152500元/吨，加权合约减仓742手，总持仓59.38万手；SMM报价电池级碳酸锂147500元/吨，期现基差 - 3780元/吨；锂矿澳洲锂辉石CIF报价2080美元/吨；外购锂云母生产利润4505元/吨，外购锂辉石生产利润 - 3407元/吨；供需双旺，社会库存去库，冶炼厂库存低位，津巴布韦出口禁令或引发供需错配；预计在支撑位置区间震荡，逢低布局 [13] 工业硅 - 周二工业硅主力2605合约上涨0.17%，结算价8620元/吨，加权合约持仓量34.95万手，减仓8758手；华东通氧553报价9200元/吨，期货贴水595元/吨；供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，成本受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作 [13] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2605合约下跌3.17%，结算价35760元/吨，加权合约持仓5.05万手，增仓759手；钢联报价N型复投料42000元/吨，N型硅片0.99元/片，单晶Topcon电池片(M10)0.405元/瓦，Topcon组件(分布式)210mm报价0.77元/瓦；多晶硅仓单数量9840手；库存高位累积，现货价格下跌，下游价格下移；预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓或适时止盈 [14][15] 能源化工 甲醇 - 甲醇现货价格指数2676.38，+32.04，太仓现货价格3210， - 85，内蒙古北线价格2430，+27.5；美伊冲突外溢使进口到货紧缩，港口去库与内地需求共振，供需基本面修复；盘面受消息扰动高波动，虽有和谈消息但无实质进展时价格坚挺，需警惕地缘缓和及下游负反馈 [16] PP - 国内聚丙烯停车影响上涨1.12%至23.72%，上游供应收缩，下游需求提升；华东聚丙烯拉丝收于9253元/吨，较前一日下降71元/吨，全国拉丝均价下降50元/吨；现货市场紧张，预计维持偏强格局，最大不确定性在霍尔木兹海峡通航情况 [16] LLDPE - 美国称与伊朗和谈有进展后油价下跌，伊朗否认后跌幅收窄；HDPE市场价格变化51 - 203元/吨，LDPE市场价格 + 81元/吨，LLDPE市场价格 - 31元/吨；供应端装置产量收缩，需求端受益旺季开工率上行；进口套利窗口关闭，出口订单好转分流供应；“供减需增”下库存去化加速，预计延续偏强运行，地缘政治影响外部供应 [17] 尿素 - 山东临沂市场1880元/吨，较上一工作日上调10元/吨；河北地区尿素基差为 - 39元/吨，较上一工作日走强15元/吨，河南地区尿素基差为 - 59元/吨，较上一工作日走强15元/吨；供应端装置临时检修增加，日产回落至20.7 - 21.7万吨；需求端“农弱工强”，农业需求转弱，工业需求接棒；出口政策窗口紧闭，供需聚焦国内市场；政策主导行情，炒作情绪降温，价格预计窄幅波动 [18] 农产品 美豆 - 隔夜05月大豆收1154.00，跌9.50或0.82%；中美大豆贸易关系受特朗普访华延期扰动，南美大豆丰产上市，高价美豆出口及销售数据转差；近期美国生柴政策将落地，原油带动美豆油交投情绪谨慎，不确定风险增加，基金持仓降低 [20] 豆菜粕 - 油厂进口大豆到港季节性减少，无储备拍卖轮出消息，大豆及豆粕库存加速去库，支撑豆粕基差稳定偏强；成本支撑随美豆调整减弱，但巴西大豆装运、到港延期风险仍在；菜粕库存增加，远月供应担忧消退，豆菜粕价差走扩但仍偏低，可替代消费空间有限，阶段性随豆粕震荡调整；全国主要地区菜粕库存总计40.58万吨，较上周增加0.74万吨 [20] 豆菜油 - 国内豆油库存加速去化支撑基差稳定，不排除计价进口大豆阶段性到港不足风险；部分区域工厂停机检修及大豆衔接问题，供应端阶段性偏紧，提货不畅，支撑3、4月份基差震荡偏强，华东张家港一级豆油基差05＋300元/吨；菜油随加拿大菜籽到港增多，进口成本下降，供应压力显现，缺乏题材驱动，同步豆棕承压行情；华东三菜现货主流价格为10340元/吨，三级菜油贸易商基差报价：张家港05 + 530元/吨 [21] 棕榈油 - 隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约涨0.04%至4541令吉/吨；国际原油高位震荡，中东局势缓和，植物油获原油风险支撑减弱；国际上马棕出口增加、产量减产，库存或下滑；国内受进口利润倒挂影响，到港节奏放缓，成交清淡，下游谨慎 [21] 玉米 - 全国玉米价格区间内窄幅调整，期货价格偏强震荡提振现货市场；锦州港平仓报价2405，涨5元/吨；截止3月19日，全国玉米主要产区售粮进度完成76%，去年同期完成83%；产区基层粮源销售放缓，贸易存粮成本高，挺价情绪存在；港口及深加工库存偏低支撑价格暂稳；下游饲料企业进口粮和政策性拍卖粮替代增多，对高价接受度降低；4月初糙米拍卖消息未落地，可能不利玉米价格 [22] 生猪 - 生猪产能加速调整，需求边际转好但处淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温；栏体重增加，二育和冻品入库增多，散户惜售，集团出栏量增加；预计短期期现货有下跌风险；期货端05合约持仓过高，盘面有风险 [22]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 宏观上海外局势短期缓和，国际能源价格大幅回落，国内经济和通胀整体好于预期，政策目标和力度低于2025年，短期股指震荡偏弱、波动加剧，后续关注中东地缘局势、两会政策实施及市场情绪变化[3][4] - 各资产表现不同，股指、国债短期震荡，商品板块中黑色短期震荡反弹，有色短期震荡偏弱，能化短期大幅震荡，贵金属短期大幅震荡且整体偏弱[3] 各行业总结 黑色金属 - 钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位，价格反弹受焦煤带动，基本面偏弱，库存见顶回落但表观消费增幅放缓，供应回升，后续注意成本回落的价格调整风险[7] - 铁矿石期现货价格小幅反弹，受原油价格提振，需求有韧性，供应回升，供需错位问题缓解，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱的调整风险[7] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格反弹，受原油价格和能源替代逻辑影响，锰矿现货坚挺，供应方面开工率和日均产量有变化，盘面价格以震荡偏强思路对待[8] 有色新能源 - 铜现货TC创新低，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位，核心矛盾在矿端，国内外库存累积，铜价下跌后下游补库，社会库存下降，关注去库持续性[9] - 铝市场交易通胀预期升温及降息推迟逻辑，1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变，供应刚性且后期有复产压力[9] - 锌矿加工费有变化，国内冶炼产能扩张，产量维持高位，海外26年产量回升，需求端不乐观，国内库存下降，伦锌库存增加[11] - 铅产量季节性回升，供应压力大，需求转入淡季，LME铅库存和原生铅社会库存处于高位[12] - 镍矿端是核心矛盾，26年印尼配额下滑且后期提高幅度有限，MHP供应有下降风险，镍价有支撑但受高库存限制[12] - 锡供应端进口量增长，开工率处于高位，进口窗口关闭，需求端半导体销售额增长但其他行业欠佳，下游补库后社会库存下降，LME库存增加，短期可能企稳反弹[13] - 碳酸锂周产量创新高，社会库存去库，供需双旺，强现实延续，受中东地缘和传言影响，预计反弹高度有限，短期支撑位震荡[14] - 工业硅周产量增加，社会库存高位平稳，仓单库存减少，供需双弱、产能过剩，贴近成本定价，受焦煤带动偏强震荡[15] - 多晶硅库存小幅下降，仓单减少，中长期政策利空，盘面回归成本定价，关注4月后光伏去库情况，谨慎持空或部分止盈[15] 能源化工 - 原油因美国推迟打击及潜在谈判限制短期上行空间，但仍有市场关注焦点，短期维持偏强波动[16] - 沥青跟随油价回落，终端需求有负反馈，但库存低，累库压力小，炼厂开工调低，绝对价跟随原油大幅波动[16] - PX跟随能化板块回落，对石脑油价差被压制，下游开工恢复慢，后期油价走强则有上涨空间[16] - PTA跟随原油回调，资金加仓，下游屯库意愿低，负反馈传导，基差和产销下降，加工费走低，若油价偏强则区间运行[17] - 乙二醇回吐涨幅后因海外货源缺乏、出口预期增加和港口库存去化，基差走强，有上行驱动[18] - 短纤随聚酯板块回落，产销低位，终端开工不及往年，库存累积，厂家囤库意愿降低，跟随PTA等品种偏强震荡[18] 农产品 - 美豆受贸易关系和南美丰产影响回落，美国生柴政策将落地，原油带动豆油交投情绪谨慎[19] - 豆菜粕油厂进口大豆到港减少，开机中等，大豆及豆粕库存去库，豆粕基差稳定偏强，菜粕库存增加，随豆粕震荡调整[20] - 豆菜油豆油库存去化支撑基差，菜油随菜籽到港增多供应压力显现，基本同步豆棕行情[21] - 棕榈油受原油影响获风险支撑减弱，国际上出口增加、产量减产，库存或下滑，国内库存减少[21][22] - 玉米价格涨跌不一，期货带动北港收购价提升，产区售粮进度放缓，库存偏低支撑价格，下游替代粮增多，糙米拍卖消息或限制价格[22] - 生猪产能调整，需求淡季，养殖端亏损，产能去化预期升温，短期期现货有下跌风险，期货盘面有风险[22]

报告行业投资评级 - 粕类投资观点为震荡偏弱，建议单边操作保持震荡偏弱思路，套利关注M05 - M09反套 [5] 报告的核心观点 - 粕类市场呈现震荡回调态势，需关注美豆种植情况。巴西大豆装运恢复，缓解国内供应担忧，但国际贸易政策和美豆种植面积调整存在不确定性 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，豆粕中性偏空，巴西大豆装运恢复，3月装运预期达1000万吨，全球大豆预期丰产，美豆新作面积预期增加；菜粕短期偏多、中期偏空，短期进口菜籽到港有限，库存偏低，3月后澳大利亚菜籽到港压榨，中国暂停对加拿大菜粕加征关税至2026年底 [5] - 需求方面，豆粕短期中性、远期偏空，短期养殖存栏基数大，刚需支撑仍在，但市场对4月缺货担忧缓和，远期产能去化缓慢，终端养殖利润亏损，需求缩量预期仍存；菜粕短期偏空，当前处于水产养殖淡季，4 - 6月水产需求有季节性回升预期，豆菜粕价差走扩使菜粕替代价值显现 [5] - 库存方面，豆粕中性偏空，国内油厂大豆、豆粕库存目前处于高位，4月预期进一步去库；菜粕偏多，全国主要地区菜粕库存周度上升，库存偏低 [5] - 基差/价差方面，豆菜粕价差走扩，M05 - M09价差走弱，M05 - M09反套核心驱动是巴西装运恢复缓解近月供应紧缺预期，成本抬升预期更多体现在远月 [5] - 利润方面，豆粕短期偏多，巴西CNF升贴水上涨，豆粕价格震荡回调，带来盘面压榨利润下跌；菜粕中性，加菜籽报价下跌，榨利本周有所上涨 [5] - 估值方面，豆粕中性偏低，长期绝对价格处于历史估值中偏低位置，对利多敏感；菜粕相对低位，价格受豆粕带动及自身低库存支撑，估值有修复空间 [5] - 宏观及政策方面偏多，中东冲突推高原油及全球物流成本，为农产品带来风险溢价，美国生物柴油政策预期支撑美豆长期需求，中加贸易关系缓和，需关注巴西农业部长访华及中美4月贸易会谈结果 [5] 粕类供需基本面数据 - 3月25/26年度全球大豆库消比上调，同时给出美国、巴西、阿根廷大豆库消比数据 [30][31] - 3月报告显示加拿大菜籽库消比下调，还给出全球菜籽库消比、产量及产量分布数据 [37][42] - 美豆国内榨利情况为压榨利润高位，给出伊利诺伊中部大豆现货压榨毛利、毛油车板价、48%豆粕批发价、1号大豆价格数据 [43] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量数据展示 [49] - 美豆出口销售进度偏慢，给出美豆出口净销售量、累计出口销售量、出口到中国销售量、出口至中国累计销售量数据 [51][53] - 展示巴西大豆收割率数据 [58] - 给出大豆CNF升贴水走势图、进口大豆盘面毛利数据 [60] - 展示加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利数据 [62] - 给出美元兑雷亚尔汇率数据 [64] - 展示大豆分月进口量、国内菜籽分月进口量、国内菜粕分月进口量数据 [66][68] - 给出港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数数据 [73] - 展示全国主要油厂开机率、压榨量、豆粕现货成交量、远月成交量、昨日提货量、表观消费量数据 [76][78][79] - 给出国内进口菜籽库存、国内主要地区菜粕库存数据 [83] - 展示全国主要油厂开机率、压榨量、菜粕成交量、提货量数据 [86][90] - 给出豆菜粕价差 - 广东地区、单蛋白比价数据 [95] - 展示饲料月度产量数据 [97] - 给出生猪自繁自养养殖利润、外购育肥养殖利润数据 [99] - 猪价跌至低位，关注产能去化进程，给出商品猪出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量数据 [104][105][106] - 展示白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数数据 [107] - 给出蛋鸡养殖利润、淘汰鸡日龄数据 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场因美以伊冲突担忧推高油价，全球通胀预期上升，美元指数和美债收益率大涨，风险偏好降温；国内1 - 2月经济超预期回升，出口大超预期，通胀修复回升，但政策目标和力度低于2025年。近期市场聚焦中东地缘风险和美联储利率决议，各资产表现不一，需关注地缘局势、政策实施和市场情绪变化 [3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外因美以伊冲突担忧推高油价，通胀预期上升使美元需求增加，美元指数和美债收益率大涨，全球风险偏好降温；国内1 - 2月经济超预期回升，出口大超预期，通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年。短期股指震荡偏弱，国债短期震荡，黑色短期震荡反弹，有色短期震荡偏弱，能化短期震荡偏强，贵金属短期震荡偏弱，均建议谨慎观望 [3] 股指 - 受通信服务、AI、软件开发等板块拖累，国内股市大幅下跌。基本面经济和通胀好于预期，但政策目标和力度低于2025年，受地缘冲击和美联储利率决议影响，短期股指震荡偏弱，建议短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 上周五夜盘贵金属整体下跌，因国际能源价格上涨，市场担忧通胀使全球央行放缓降息步伐，美元和美债收益率走强。短期贵金属震荡偏弱，建议短期谨慎观望 [5] 黑色金属 - 钢材：上周五现货市场小幅回落，夜盘受焦煤反弹影响回升，成交低位运行，基本面偏弱，库存见顶回落但消费增幅放缓，产量环比回升，建议以区间震荡思路对待，注意冲高回落风险 [6][7] - 铁矿石：上周五期现货价格小幅反弹，需求有韧性，供应处于淡季，盘面已反应供需错位预期，上涨空间有限，注意冲高回落风险 [7] - 硅锰/硅铁：上周五现货及盘面价格大幅反弹，受原油价格上涨和能源替代逻辑影响，短期延续。基本面锰矿现货坚挺，供应开工率微增，日均产量略减，下游需求回升，盘面价格建议以震荡偏强思路对待 [8] 有色新能源 - 铜：宏观上国内经济数据略好但房地产表现弱，美联储表态偏鹰，市场风险偏好下降。基本面矿端偏紧但极度短缺概率不高，精炼铜产量增速高位，价格抑制下游拿货，库存累积 [9] - 铝：上周五有色板块先探底后反弹，国内原铝进口高位，废铝进口走低，供应刚性且后期有复产压力，需求难承接，库存累积，海外供应偏紧，内外价差大 [10] - 锌：国内锌矿加工费有变化，冶炼产能扩张，产量维持高位，需求难言乐观，国内库存下降，伦锌库存增加 [11] - 铅：原生铅和再生铅产量季节性回升，需求旺季已过转入淡季，LME铅库存和原生铅社会库存处于高位 [12] - 镍：矿端是核心矛盾，印尼配额下滑，MHP供应有下降风险，镍价有支撑但受高库存限制 [12] - 锡：供应端进口量增长，开工率高位，进口窗口关闭使进口下降；需求端半导体增长但其他产业欠佳，整体需求欠佳，库存有降有增，短期可能企稳反弹，做多谨慎 [13] - 碳酸锂：周产量创新高，社会库存去库，仓单库存减少，供需双旺，短期偏弱震荡，关注下游承接和库存情况 [14] - 工业硅：周产量增加，开炉数量增加，社会库存高位平稳，仓单库存减少，供需双弱，成本受焦煤带动，预计偏强震荡 [15] - 多晶硅：库存小幅下降，仓单减少，中长期政策利空，价格回归成本，关注4月后光伏去库情况，谨慎持空或部分止盈 [15] 能源化工 - 原油：海峡封航，中东升水和北海升水走强，地缘溢价外溢，短期解除俄油制裁有压制，美国后期或封禁出口，油价波动放大 [16] - 沥青：油价反弹后跟随，成本计价持续，终端需求有负反馈，库存低，炼厂开工调低，绝对价随原油波动，关注伊朗局势 [16] - PX：炼厂降负后石脑油走强，外盘回调但仍处高位，下游开工恢复慢，受负反馈影响，后期油价走强有上涨空间 [16] - PTA：原油带动聚酯板块后下游屯库意愿下降，负反馈压制价格，基差和产销下降，加工费走低，油价上行前偏强震荡 [17] - 乙二醇：出口预期走高，港口库存去化，基差走强，有继续上行驱动 [17] - 短纤：产销低位，下游减产降负，价格负反馈传导，库存累积，后期原油强势可维持成本计价，偏强震荡 [18] - 甲醇：美伊冲突使进口到货紧缩，港口去库与内地需求共振，供需基本面修复，盘面高波动，基差提供支撑，警惕地缘缓和及下游负反馈 [18] - PP：上游供应收缩，下游需求提升，现货市场紧张，价格有支撑，关注霍尔木兹海峡通航情况 [18] - LLDPE：供应端产量收缩，需求端旺季支撑开工率上行，进口套利窗口关闭，出口订单好转，库存去化加速，预计偏强运行，关注地缘政治 [19] - 尿素：供应端装置检修日产回落，需求端农弱工强，出口政策紧闭，政策主导行情，价格窄幅波动 [19] 农产品 - 美豆：隔夜市场上涨，但中美贸易关系受特朗普访华延期扰动，南美大豆丰产上市，美豆出口及销售数据转差，美国生柴政策将落地，原油带动美豆油交投谨慎 [20] - 豆菜粕：油厂进口大豆到港减少，开机中等，大豆及豆粕库存去库，支撑豆粕基差；巴西大豆装运、到港延期风险未消，豆粕有支撑；菜粕库存增加，供应担忧消退，随豆粕震荡调整 [20][21] - 油脂：国际原油高位震荡，中东局势使植物油获原油风险支撑减弱；国内豆油库存去化支撑基差，菜油供应压力显现，棕榈油出口增加、产量减产，库存或下滑，支撑增强 [21] - 玉米：产区基层粮源销售放缓，挺价情绪存在，港口及深加工库存低支撑价格，但下游替代增多，4月初糙米拍卖消息未落地或限制价格 [21] - 生猪：产能调整阵痛期，需求淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温，栏体重增加，二育和冻品入库增多，散户惜售，集团出栏增加，短期期现货或下跌，期货05合约有风险 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆5月合约跌63.25收于1160.5美分/蒲式耳，跌幅5.17%；豆粕05合约跌99收于3029元/吨，跌幅3.16%；华南豆粕现货涨20收于3400元/吨，涨幅0.59%；菜粕05合约跌168收于2423元/吨，跌幅6.48%；广西菜粕现货跌190收于2440元/吨，跌幅7.22% [4][7] - 美豆高位回落，主要因中美经贸磋商落地，新年度增加美豆采购预期基本落空，周一美豆期价跌停；中东局势持续，油价震荡偏强运行，给美豆等农产品市场带来支撑 [4][7] - 连粕回落调整，技术上周线级别遇到关键阻力位，国内大豆到港整体偏少，油厂逐步停机检修，供应趋紧，下游采购成交有所升温，现货相对坚挺；4月份大豆到港增多，上涨空间短期预计有限 [4][7] - 中东冲突持续，特朗普推迟访华，本年度美豆新增采购存疑，外盘高位回落，关注月底种植意向面积报告 [4][11] - 国内3月份大豆到港整体偏少，油厂逐步停机检修，压榨开机率预计下滑，现货基差较为坚挺；4月份大豆到港将增多，缓解短期供应压力，关注巴西代表团访华就检疫问题会谈，预计短期连粕震荡回落调整运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆3月20日价格1160.50美分/蒲式耳，较3月13日跌63.25，跌幅5.17%；CNF进口价巴西3月20日为482.00美元/吨，较3月13日跌13.00，跌幅2.63%；美湾3月20日为512.00美元/吨，较3月13日跌24.00，跌幅4.48% [5] - 巴西大豆盘面榨利3月20日为106.74元/吨，较3月13日跌17.52；DCE豆粕3月20日为3029.00元/吨，较3月13日跌99.00，跌幅3.16%；CZCE菜粕3月20日为2423.00元/吨，较3月13日跌168.00，跌幅6.48% [5] - 豆菜粕价差3月20日为606.00元/吨，较3月13日涨69.00；华东豆粕现货3月20日为3330.00元/吨，较3月13日涨10.00，涨幅0.30%；华南豆粕现货3月20日为3400.00元/吨，较3月13日涨20.00，涨幅0.59%；华南现期差3月20日为371.00元/吨，较3月13日涨119.00 [5] 市场分析及展望 - 美豆高位回落，连粕回落调整，国内3月大豆到港少，油厂停机检修，供应趋紧，下游采购升温，现货坚挺，4月大豆到港增多，上涨空间有限 [7] - 截至2026年3月12日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增29.8万吨，前一周为45.7万吨；当前年度美豆累计销售量为3679万吨，销售进度为85.8%，去年同期为89.0%；中国当周对美豆净采购为8.0万吨，累计采购量为1098万吨，未装船量为312.7万吨 [8] - 截至2026年3月13日当周，美国大豆压榨毛利润为3.27美元/蒲式耳，前一周为2.94美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为325.63美元/短吨，前一周为313.88美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为66.64美分/磅，前一周为64.61美分/磅；1号黄大豆平均价格为12.16美元/蒲式耳，前一周为11.98美元/蒲式耳 [8][9] - NOPA月度压榨报告显示，美国2月豆油库存为20.8亿磅，市场预期为19.3亿磅，1月为19亿磅，去年同期为15.03亿磅；美国2月大豆压榨量为2.08785亿蒲式耳，市场预期为2.0273亿蒲式耳，1月为2.21564亿蒲式耳，去年同期为1.7787亿蒲式耳 [9] - Conab机构发布，截至3月14日，巴西大豆收割率为59.2%，上周为50.6%，去年同期为69.8%，五年均值为58.4%；马托格罗索收割进度为96.4%，上周为89.2%，去年同期为96.6%；巴拉那州收割进度为60%，上周为46%，去年同期为72%；南马托格罗索收割进度为68%，上周为61%，去年同期为80%；巴西3月份大豆出口预计达1632万吨，而上周预计为1647万吨 [9] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告，截至2026年3月18日当周，作物正常及优良占比为78%，前一周为76%，去年同期为76%，预估2025/26年度大豆产量维持在4850万吨不变 [10] - 截至2026年3月13日当周，主要油厂大豆库存为548.61万吨，较上周减少24.06万吨，较去年同期增加231.81万吨；豆粕库存为62.73万吨，较上周减少13.32万吨，较去年同期减少5.57万吨；未执行合同为388.95万吨，较上周减少41.69万吨，较去年同期增加153.47万吨；全国港口大豆库存为548.9万吨，较上周减少30.5万吨，较去年同期增加218.77万吨 [10] - 截至3月20日当周，全国豆粕周度日均成交为19万吨，其中现货成交为14.78万吨，远期成交为4.23万吨，节前一周日均总成交为16.87万吨；豆粕周度日均提货量为16.89万吨，节前一周为17.71万吨；主要油厂压榨量为199.05万吨，节前一周为196.94万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.82天，前一周为8.64天 [11] 行业要闻 - 巴西咨询机构家园农商公司表示，截至3月13日，巴西2025/26年度大豆收获进度为57.43%，低于去年同期的66.03%，略低于五年同期平均进度57.88%，单产总体有增长 [12] - AgRural机构发布，截至3月12日，2025/26年度巴西大豆收获进度为61%，上周51%，去年同期70%，目前收割速度是2020/21年度以来最慢，重点转向晚播地区降雨影响 [12] - 马托格罗索州农业经济研究所机构发布，截至3月13日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的96.4%，高于一周前的89.15%，高于历史同期平均水平90.64%，低于去年同期的97.33%，预测2025/26年度该州大豆产量为5050万吨，比上年创纪录产量降低0.74% [12] - 巴西农业部规定对每10批货物中的一批进行严格检查，抽取最多5公斤样品进行病虫害检查，此前部分大豆船货未通过卫生检查，可能导致对华出口延误 [13] - SECEX机构发布，2026年3月1至13日，巴西大豆出口量为650.7万吨，2025年3月全月为1465.8万吨 [13] - S&P Global Energy报告预计2026年美国农民将种植9520万英亩玉米和8500万英亩大豆 [13] - 巴西农业部长表示，中东冲突若不缓解，巴西恐面临化肥供应难题，批评化肥销售商推高尿素价格，农户可能转向廉价替代供应 [13] - 巴西植物油行业协会预计，巴西2026年大豆压榨量料达创纪录的6150万吨，高于之前预估的6100万吨；2025/26年度大豆产量将达到1.7785亿吨，之前预估为1.7712亿吨；2026年将出口1.115亿吨大豆，与之前预估持平 [14] - 国际谷物理事会最新月报显示，预计2026/27年度全球大豆产量将同比增加1600万吨至4.42亿吨，贸易量增加300万吨至1.9亿吨，消费量增加1200万吨至4.42亿吨；结转库存增加100万吨至7900万吨 [14] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）、豆粕M 5 - 9月间差、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆作物状况、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [15][16][17][20][22][24][27][28][29][30][33][32][35][37][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价跌势为主，国内豆粕和豆一期价回调，预计下周连豆粕和豆一期价或调整震荡，等待市场新消息 [1][5] 相关目录总结 期货价格表现 - 上周美豆主力 05 合约周跌幅 5.17%，美豆粕主力 05 合约周涨幅 1.8%；3 月 20 日当周，豆粕主力 m2605 合约周跌幅 3.16%，豆一主力 a2605 合约周跌幅 3.28% [1] 国际大豆市场基本面 - 美豆净销售环比下降，2025/26 年美豆出口装船约 91 万吨，环比降幅约 9%、同比增幅约 53%；累计出口装船约 2806 万吨，同比降幅约 28%；当前年度周度净销售约 30 万吨，下一市场年度周度净销售约 0.66 万吨，两者合计约 30.66 万吨；对中国当前作物年度周度净销售约 8 万吨，累计销售约 1098 万吨 [1] - 巴西大豆进口成本周环比下降，2026 年 5 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升 [1] - 巴西大豆收割进度仍慢于去年同期，截至 3 月 12 日当周，2025/26 年巴西大豆收获进度 61%，去年同期 70% [1] - 南美大豆主产区天气预报显示未来两周巴西大豆主产区降水基本正常，多数主产区气温偏高；阿根廷大豆主产区 3 月 21 日降水较多、其余时间降水减少，气温先低后高 [1] 国内豆粕现货情况 - 成交方面，截至 3 月 20 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约 19 万吨，节前一周日均成交约 17 万吨 [2][3] - 提货方面，截至 3 月 20 日当周，主要油厂豆粕日均提货量约 16.8 万吨，前一周日均提货量约 17.7 万吨 [3] - 基差方面，截至 3 月 20 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 286 元/吨，前一周约 228 元/吨，去年同期约 533 元/吨 [3] - 库存方面，截至 3 月 13 日当周，我国主流油厂豆粕库存约 59 万吨，周环比降幅约 18%，同比降幅约 5% [3] - 压榨方面，截至 3 月 20 日当周，大豆周度压榨量约 199 万吨，开机率约 55%；下周油厂大豆压榨量预计约 194 万吨，开机率 53% [3] 国内豆一现货情况 - 豆价稳中偏强，东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间 4740 - 4840 元/吨，较前周上涨 60 元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间 5160 - 5340 元/吨，较前周上涨 40 - 80 元/吨；销区东北食用大豆销售价格区间 5020 - 5240 元/吨，持平前周 [4] - 东北产区现货出售情绪增强，因期价连续回落，贸易主体收购价试探性下调，部分农户售粮较前期积极、小部分农户持豆观望，多数贸易主体出货意愿增强 [4] - 销区情绪稳定，市场经销商表示产地装车价格上涨，但市场竞争激烈，多数豆制品厂原料大豆可维持一段时间生产，目前不急于补充库存，部分豆制品厂因下游产品成交缓慢，若原料大豆价格继续上涨，或停产限产等待更佳补库时机 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场关注点 - 中美元首互访情况，特朗普访华推迟，若中东局势缓和预计再次安排访华 [2] - 原油上涨向种植的传导，会提升化肥、农药成本，可能促使部分农民放弃玉米改种大豆 [2] - 南美供应压力的释放节奏，巴西收割进度加快，阿根廷降水改善，现货大豆供应压力增大 [2] - EPA的生柴政策将牵动市场神经 [2] 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产，没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [6] - 空方逻辑：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西收割进度加快，装船速度基本恢复正常，全球现货压力大；阿根廷天气改善，有望修复前期受损的单产水平 [7] - 多方逻辑：特朗普一旦访华，有望加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；原油价格上涨对成本构成支撑 [10] 期现市场价格 - 截至2026年3月20日，美豆期货连续合约价格下跌64美分/蒲式耳至1161.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约上涨5.3美元/短吨，至328美元/短吨；美豆油期货连续下跌1.93美分/磅，至65.51美分/磅 [9] - 截至2026年3月19日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周下跌56.5美分/蒲式耳至1163美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周下跌63.25美分/蒲式耳至1232美分/蒲式耳 [9] - 截至2026年3月19日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周下跌1.71雷亚尔/袋，至100.75雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周下跌1.49雷亚尔/袋，至129.38雷亚尔/袋 [11] - 截至2026年3月18日，阿根廷5月船期FOB大豆价格下跌22美元/吨，至412美元/吨；6月船期下跌26美元/吨，至414美元/吨 [11] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水主要集中于北部和西部地区，中部和南部地区降水略偏少；未来两周降水则主要集中于北部和西部，对巴西大豆较为有利 [14] - 未来两周阿根廷降水良好，布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦两大产区降水较好，对大豆生长较为有利 [15] 美豆需求 - 截至2026年3月13日当周，美国大豆出口检验检疫数量90.65万吨，此前一周99.53万吨；本作物年度净销售29.82万吨，此前一周为45.67万吨；下一作物年度净销售0.66万吨，此前一周为0.95万吨；对中国装船54.58万吨，此前一周为41.14万吨 [27] - 中国采购的1200万吨美豆，已装出785万吨，剩余415万吨未发运 [27] - 美豆2月国内压榨量2.0878亿蒲式耳，为历年同期最高水平，显示其国内需求良好 [28] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年3月17日，基金在大豆期货及期权上的净多单为21.37万手，较此前一周减少1.71万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为11.84万手，比此前一周增加1.86万手；基金在豆粕期货及期权上的净多单为8.38万手，比此前一周减少0.32万手 [33] - 美国种植成本预计1200 - 1250美分/蒲式耳，巴西预计950 - 1000美分/蒲式耳，若按当前能源成本算，预计还要在此基础上增加5 - 10% [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，伊朗革命卫队威胁袭击中东能源设施致原油价格上涨、通胀压力提升，美国PPI数据超预期，美联储议息会议基调偏鹰，美元指数和美债收益率上行，全球风险偏好降温；国内方面，1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政府工作报告目标和政策力度低于2025年；短期股指、国债震荡，黑色短期震荡反弹，有色短期震荡，能化短期震荡偏强，贵金属短期震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外伊朗局势使原油价格上涨、通胀压力提升，美国PPI超预期，美联储基调偏鹰，全球风险偏好降温；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；短期股指、国债震荡，商品板块中黑色短期震荡反弹，有色短期震荡，能化短期震荡偏强，贵金属短期震荡 [2] 股指 - 国内股市在通信服务等板块带动下小幅上涨，1 - 2月经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，受中东地缘和美联储决议影响，短期震荡运行，后续关注相关变化，操作短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周三夜盘贵金属大幅下跌，因伊朗局势、通胀预期上升和美联储决议偏鹰，美元指数走强；短期震荡运行，操作短期谨慎观望 [4] 黑色金属 - 钢材：周三现货小幅反弹、盘面冲高回落，因原油回调，现实需求偏弱但边际改善，库存有变化，供应将维持高位，建议区间震荡思路，注意冲高回落风险 [6] - 铁矿石：周三期现货价格小幅回落，需求方面高炉铁水产量有降有升，钢厂有复产预期，供应方面到港量回落、发货量回升，价格短期上涨空间有限，注意冲高回落风险 [6] - 硅锰/硅铁：周三现货小幅反弹、盘面回落，锰矿现货坚挺，供应开工率微增、日均产量略减，下游钢厂和贸易商有进展，盘面价格建议区间震荡思路 [7] 有色新能源 - 铜：2026年以来伦铜与沪铜高位震荡两月，基本面核心在矿端，虽铜矿偏紧但极度短缺概率不高，精炼铜产量增速高位，铜价抑制下游拿货，库存累积创新高 [8] - 铝：周三有色板块走弱，国内铝供应刚性且将复产，需求难承接，库存累积创新高，海外供应偏紧，内外价差大 [8] - 锌：国内锌矿加工费有变化，冶炼产能扩张、产量维持高位，海外26年产量回升，需求端难乐观，库存季节性累库 [9] - 铅：原生铅和再生铅产量季节性回升，需求旺季转淡季，库存持续累积，LME铅库存处于高位 [10] - 镍：中东冲突使硫磺偏紧，支撑MHP价格，印尼26年配额下滑，镍价下方支撑强但上行动力和空间受限，库存远高于近年同期 [11] - 锡：供应端复产进程加快，加工费上调，开工率回升；需求端行业分化，库存增加至近年最高水平 [12] - 碳酸锂：周三主力合约下跌，期现基差存在，锂矿报价下降，社会库存去库，预计高位震荡，不宜追涨，关注美元指数压力 [13] - 工业硅：周三主力合约下跌，期货贴水，供需双弱、产能过剩、库存累积，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作 [14] - 多晶硅：周三主力合约下跌，库存高位累积，仓单数量上升，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓或止盈 [14] 能源化工 - 原油：伊朗油气设施遭打击，市场担忧其他设施受报复，油价大幅上行，短期将维持极强状态，波动放大 [15] - 沥青：油价上行带动沥青价格走高，库存偏低，需求未到季节，成交量无起色，炼厂开工调低，供应低量，价格跟随原油大幅波动，关注伊朗局势 [15] - PX：聚酯板块跟随油价走强，PX因石脑油紧缺维持高价，PTA开工调降和终端负反馈或施压，后期原油价格是主要逻辑 [16] - PTA：PX价格上行带动PTA走高，部分装置降负使库存压力减少，但上游强势压制中下游利润，TA基差走低，成交下降，油价强势则成本逻辑继续运行，注意负反馈压力 [16] - 乙二醇：下游询价使价格走高，原油强势也带动上行，但港口库存高位，盘面跟涨有限，下游开工恢复后减产降负，库存压力大，若出口去库价格将打开空间，短期偏强震荡 [17] - 短纤：跟随能化板块偏强震荡，下游开工季节性恢复但利润被压制，产销回落、库存累积，后期去化需观察旺季订单，短期维持偏强状态 [17] - 甲醇：内地市场偏强、港口基差走弱，市场矛盾在于供应担忧转化为实质中断，港口到港下降、内地下游需求提升，库存下降，盘面脉冲式偏强，关注地缘政治和下游利润 [18] - PP：市场报盘区间整理，两油聚烯烃库存下降，价格上涨推升下游成本，下游按需采购，上游炼厂检修量达高位，供应下降支撑价格偏强，关注霍尔木兹海峡通航情况 [18] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，下游需求提升但利润空间压缩，企业降负，供应偏紧，价格坚挺，关注美伊冲突发展 [19] - 尿素：国内行情偏弱调整，价格贴近厂价，日产高位运行，多空交织，关注政策引导，能化波动收敛后预计价格区间震荡 [19][20] 农产品 - 美豆：隔夜05月大豆收涨，原油价格攀升提振粮油价格，关注月底美豆种植面积预估，S&P预计2026年种植面积高于1月预测 [21] - 豆菜粕：3月进口大豆到港季节性减少，油厂开机率低，大豆和豆粕库存去库支撑豆粕基差；菜粕远期原料供应宽松预期升温，压制做多情绪 [21] - 油脂：隔夜CBOT豆油期货收跌，国际原油走强和美生物燃料政策预期支撑马棕期货，国内棕榈油领涨，豆油基差稳定，菜油基差稳中有跌，马棕出口增加、产量减产，库存或下滑支撑价格 [22] - 玉米：价格震荡，看涨情绪放缓，供应方面进口大麦到港增多、持粮主体变现压力和政策性粮源投放预期限制多头风险偏好 [22] - 生猪：产能调整阵痛期，需求淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温，猪价有止跌迹象，4 - 5月供需改善有助于企稳，期货预计区间震荡偏弱 [23]