核心观点 - 气候模式切换与地缘政策叠加，使2026年大宗商品市场进入“风险嵌套”新阶段，天气扰动对能源、金属、农产品等板块的供需影响路径各异 [1][3] 气候背景与展望 - 2025/26年冬季弱拉尼娜事件正式确立，预计强度较弱且持续时间较短，将于2026年春季转为中性状态 [4] - 2026年三季度气候状态转向厄尔尼诺的概率显著上升至60%以上，需关注其发展动向 [4] - 太阳黑子活动进入下行周期，历史规律表明这可能增加未来3-5年内厄尔尼诺与拉尼娜事件的切换频率，从而抬升极端天气风险 [4] 能源板块影响 - 维持2026年美国天然气基本面偏紧的判断，预期NYMEX气价淡季波动区间上移至4-5美元/百万英热 [1][5] - 欧洲虽经历暖冬，但天然气库存处于低位，补库需求将对全球LNG市场形成支撑 [1][5] - 在全球LNG供应放量大背景下，维持欧洲气价中枢下移的趋势判断，预计2026年淡季荷兰TTF气价中枢下移至9-10美元/百万英热 [1][5] - 需关注夏季飓风对墨西哥湾石油生产与炼化的潜在冲击 [1][5] - 2026年初，美国天然气库存较5年同期均值偏离度下修至大概1.2%，低于取暖季开始前的4.5%，旺季库存消耗高于季节性 [5] - 今年暖冬可能压制国内煤炭取暖消费，煤价或难有表现机会 [8] 有色金属板块影响 - 强降水可能扰乱印尼（铜、镍、铝土矿）与南美（铜、锂盐湖）主要矿区的生产与运输，推高矿山干扰率与成本 [7] - 拉尼娜或通过电力成本影响铝价，通常拉尼娜年冬季，我国长江上游及云南降水量偏少，水力发电量或有所减少，带动当地水电铝成本上升 [7] - 在北半球，拉尼娜可能加剧冬季寒冷天气，增加能源消耗，推升电价与气价，带动欧洲电解铝成本上行 [7] 黑色金属板块影响 - 澳大利亚东北部降水偏多或影响煤炭发运 [8] - 巴西雨季对铁矿生产的影响可能在拉尼娜背景下呈现区域分化，今年弱拉尼娜下，整体发运趋势预计保持强劲 [8] 农产品板块影响 - 巴西大豆生长季水热条件总体较好，受弱拉尼娜影响较小，巴西丰产预期强劲 [9] - 市场焦点转向南美集中上市期与美豆的出口竞争格局，预计短期或将压制国际大豆价格上方空间，维持1000-1150美分/蒲式耳的判断 [9] - 当前弱拉尼娜对东南亚棕榈油产量影响有限，市场交易焦点集中于马来高库存与斋月备货需求预期向好的博弈，维持1H26逢低看多棕榈油价格的判断 [9] - 需警惕厄尔尼诺对2027年棕榈油产量的滞后性减产影响，1970年以来四次强厄尔尼诺事件发生后，马来西亚油棕果单产平均降幅显著，分别为12%、24%、14%和15% [9] - 今年冬麦晚播导致苗情偏弱，叠加拉尼娜可能带来的冬季寒潮或春季干旱风险，为新季丰产带来挑战 [9] 历史气候影响案例 - 2015-2016年强厄尔尼诺导致东南亚干旱棕榈油减产，棕油价格拉涨超50% [2] - 2020-2021年拉尼娜周期中，北美寒潮冲击页岩油产能，WTI油价阶段性高位突破 [2] - 2020-2021年拉尼娜周期中，巴西咖啡主产区霜冻令NYBOT期价年涨幅超过100% [2] - 2022-2023年拉尼娜尾声的南美干旱，导致阿根廷大豆减产超50%，推升全球豆粕价格中枢 [2] 政策与风险嵌套 - 当自然气候的“不确定性”撞上人为政策的“刚性约束”，2026年的大宗商品市场已进入“风险嵌套”新阶段 [3] - 欧盟碳边境调节机制对钢铁、铝的碳关税扩围 [3] - 美国《关键矿产安全法案》对锂、钴、镍等关键矿产资源提高本土化生产要求 [3] - 智利对铜矿出口征收附加税，以及印尼对镍矿实施出口配额制 [3]

**关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 行业：大宗商品、农产品（大豆、棕榈油、小麦、玉米）、能源（天然气、液化天然气LNG、煤炭）、黑色金属（铁矿石、动力煤）、有色金属（铜、镍、铝土矿、锂）[1][3][5][6][9][10] * 公司/项目：美国液化天然气项目Golden Pass、卡塔尔液化天然气新项目[3][6] **二、 核心天气展望与宏观背景** * 当前为弱拉尼娜事件，海洋尼诺指数在2025年12月达到负0.7摄氏度，预计2026年3月结束并转为中性[1][2] * 全球变暖背景下，2026年不会出现大范围冷冬，但局部可能有阶段性寒潮，2025年1至11月地表温度为有记录以来第二高[1][2] * 2026年7月起厄尔尼诺转换概率上升至40%左右，11月接近60%，冬季厄尔尼诺影响不容小觑[1][4] * 中长期（未来三到五年）太阳黑子周期进入下行期，可能加剧极端天气风险，并导致拉尼娜与厄尔尼诺现象频繁切换[1][2] **三、 对农产品市场的影响** * **大豆**：南美丰产预期增强，美豆价格预计维持在1,000-1,150美分/蒲式耳区间，难以突破1,150美分上限[1][5] * **棕榈油**：弱拉尼娜对产量影响小，马来西亚产量恢复，维持2026年上半年看涨判断，但若冬季出现强厄尔尼诺，可能导致2027年棕榈果减产[1][5] * **小麦与玉米**：国内小麦因延迟播种面临寒潮和春季干旱风险，丰产难度提高，若减产可能推升2026年4-5月新麦价格，并与玉米形成共振，预计玉米价格震荡上行[1][5] **四、 对能源（天然气/LNG）市场的影响** * **欧美天然气**：2026年未形成稳定冷冬局面（11月偏冷但12月回暖），欧洲库存偏低但消费同比负增长，荷兰TDF气价中枢下移，旺季涨价空间低于预期[1][6] * **全球LNG供应**：2026年全球LNG供应放量周期启动，美国Golden Pass项目年初上线，卡塔尔新项目三季度上线[3][6] * **价格展望**：欧洲天然气价格预计呈下降趋势，但淡季需多进口LNG（增量主要来自美国），利好美国市场[3][6] * **美国市场**：美国LNG出口在2026年预计保持约20%同比增长，但面临需求波动风险，预计美国天然气价格处于上升周期，Nymex气价波动区间在4~5美元/百万英热单位（2025年为3~4美元）[7][8] * **欧洲价格**：若LNG供应顺利放量，欧洲价格波动区间预计在9~10美元/百万英热单位（2025年为10~13美元）[8] **五、 对黑色金属市场的影响** * **需求侧**：偏暖冬导致取暖、用电及煤炭消费减少，动力煤价格下滑，2025年12月下旬火电发电量同比降幅约1%[3][9] * **供给侧**：澳大利亚东北部降雨对部分煤炭生产造成冲击，海运焦煤市场价格反弹[9] * **铁矿石**：拉尼娜可能缓解巴西雨季对南部矿区的影响，有助于发运维持良好势头，2026年巴西铁矿石发运量预计继续增长，对价格形成压力[3][9] **六、 对有色金属市场的影响** * **强降水风险**：可能引发矿山滑坡、泥石流或涌水事故，中断采矿运输，重点关注印尼铜镍铝土矿（如Grasberg矿2025年因大雨产量仅27万吨）、智利铜矿地质灾害、南美锂三角卤水浓度稀释风险[10] * **干旱风险**：智利北部高原铜矿地区干旱频率增加，推高能源成本并限制配套设施出力[10] * **综合影响**：极端天气推升防灾合规成本、运输成本，削弱供给稳定性，但直接提锂技术应用增加使盐湖提锂对气候敏感性逐步减弱[10] **七、 其他重要内容** * 新能源存量基数持续增加，每年用电增量基本与非煤火电增长持平，煤电增长空间有限，其弹性更多来自极端天气的不确定性[9] * 新项目多位于基建条件落后地区，更易受极端天气影响[10]

软商品专场 - 2026年年度策略会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 本次会议纪要涉及多个软商品行业，包括棉花、白糖（食糖）、苹果、纸浆、原木及橡胶[1][2] * 会议内容主要为行业研究，未提及具体上市公司名称 棉花市场 2025年行情回顾与核心观点 * 2025年国内棉花价格宽幅震荡，主要关键词为中美关系、库存紧张和价格震荡[2] * 价格走势：一季度偏强，三四月份因高额关税导致价格大幅下跌至年内低点，后因库存紧张和消费良好而修复[1][2] 清明节前后经历快速下跌后修复[1] 九月份前后因新年度增产预期导致价格回调[1] * 影响因素：中美谈判趋缓提振市场信心[1] 中国纺织品出口强劲[1] 新棉预售量大（150-200万吨）[3] 但出口数据从八月开始走弱[3] 全球供需状况 * 全球供给略微宽松：美国农业部数据显示，2025/26年度全球棉花供给过剩量从12月预测的25万吨下调至1月预测的11万吨[4] 全球产量预计为2,600万吨，同比增加21万吨[4] * 主要生产国情况：中国和巴西丰产[1][4] 印度和澳大利亚中规中矩[1] 美国产量处于多年低位，1月报告小幅下调至303万吨[4] * 贸易与出口：美国累计签约出口154万吨，占全部预估的60%，同比减少13%[4] 其中，中国签约7.2万吨，同比减少54%，越南签约49万吨，同比增加46%[4][61] 巴西12月创下单月出口记录45.2万吨，同比增长28%[4][63] 2025/26年度巴西累计出口153万吨，同比增长11%[64] 全球需求状况 * 需求总体持稳，主要纺织品出口国开机率提高[1] 越南和孟加拉增幅显著，印度维持70%左右水平，巴基斯坦也有不错增幅[1][5] * 各国纺织品出口数据相较于2024年均有显著增长[1] 中国受关税影响，利润受到影响[1][5] * 美国市场：1月至9月累计进口棉制品130亿平方米，同比增加3%[6] 主要进口来源国中，中国和印度各占18%，越南占11%[6] 中国占比从2024年的超过20%快速下降[6] 批发商库存水平健康稳定[5] 中国国内市场供需 * 呈现供需两旺态势：新年度产量大幅增长（预计751万吨至773万吨，新疆720万至740万吨），但消费表现强劲，商业库存基本稳定[8][68] * 产需缺口与进口：国内产需缺口约为110万吨，年度进口预估为120万吨，基本处于供需平衡状态[9] * 加工与销售：截至1月8日，累计加工量接近700万吨，同比增加63万吨；累计销量409万吨，同比增加近200万吨；全国销售率55%，同比提高24个百分点[10][11] * 库存状况：截止12月底，商业库存578万吨，同比增加10万吨左右，其中新疆库存同比偏少[13] 工业库存处于同比偏高位置[13] * 成本与利润：2026年新疆籽棉收购价格在6.1元至6.4元每公斤，对应成本13,800元至14,600元每吨，目前市面价格约为14,700元至14,800元每吨，总体盈利[8][68] 但棉纱加工利润近期回落，内地可能已亏损现金流[14] 滑准税进口利润突破2000元人民币[14] 政策与未来展望 * 种植面积政策：政策导向明确要求减少种植面积，新疆目标从3,887万亩降到3,600万亩左右，但实现难度较大[12][69] 目标价格政策（18,000元）将在2025年底到期，2026年是否调整存在不确定性[12] * 出口表现：服装和纺织品内销稳定增长，2026年四季度增幅有所改善[15] 纯棉制品出口相比2025年前期保持个位数增长[15] 整体纺织品出口在七月份之前保持稳定，此后出现同比下滑，其中服装出口下降明显[15] 截至11月份，总体出口仍持平去年水平[15][73] * 未来关注点：2026年上半年关注商业库存能否继续良性去化，以及种植面积能否降到预期位置[16][74] 中美关系趋稳但仍需关注地缘政治冲突[16] 全球货币政策宽松可能传导至农产品[74] * 总体预期：全球供应宽松，小幅过剩局面持续[16] 但资金看多逻辑未变，产业需求有支撑，新年度总体预期偏好，中期维持偏强判断，但高度略显谨慎[16][76] 白糖（食糖）市场 巴西生产与市场影响 * 2025年生产数据：巴西中南部累计甘蔗入榨量5.98亿吨，同比下降2.36%[17] 制糖比例达50.91%，同比增加2.72个百分点[17] 累计产糖量4,150万吨，同比增长0.86%[17][78] 累计乙醇产量302.75亿升，同比下降5.37%[78] * 干旱影响：2025年一季度中南部累计降雨量仅为155毫米，为2010年以来第三低水平[19] 干旱对甘蔗单产有显著影响，2025年中南部地区甘蔗单产为75.67吨每公顷，同比下降5.14%[19] 连续两年干旱可能导致2026年单产进一步下降至70吨/公顷以下[24][25][83] * 生产选择依据：制糖收益高于制乙醇，导致巴西选择最大化生产食糖[1][20] * 出口与库存：2025年食糖出口减少，截至12月上半月累计出口3,387万吨，同比减少11.67%[22] 截至11月底库存为1,041万吨，同比增长16%[22][82] * 糖醇比价影响：糖醇比价是美糖价格的重要影响因素，比价高时增加供给压低糖价[23] 当前比价已回到历史偏低区域，供应利空或已消化[23][81] 印度与泰国生产预期 * 印度：2,526榨季（2025-26）甘蔗种植面积预计同比增加8.95%，主要因政府扶持和去年降雨充沛[2][26][84] 预计净食糖产量约3,095万吨，同比明显增加[26][84] * 泰国：2,526榨季也有小幅增产预期，但增幅低于印度[2] 预计甘蔗总产量9,600万吨，同比基本持平；食糖总产量约1,030万吨，小幅增加2%[27][85] 中国国内市场 * 2,425榨季（2024-25）呈现“增产增销、库存偏低”格局：全国产销量同比增长12.03%，结转库存68.2万吨[29][87] * 广西地区：去年因种植面积增加及出糖率提高，总体实现增产[2][29] 但销售进度前快后慢[2] 累计进口食糖434.16万吨，同比增加9.49%[29][88] * 天气风险：2025年广西经历“旱涝并存”气候，三季度降雨减少对甘蔗生长构成挑战[30][89] 2026年广西三季度天气风险较大，需关注厄尔尼诺可能导致的干旱[2][33][91] 未来天气风险与市场展望 * 北半球风险：厄尔尼诺现象可能导致北半球干旱，影响2,627榨季减产风险[2][28][86] * 价格走势预测：美糖价格处于底部区间，2026年可能进入牛熊转换，价格或呈现先抑后扬走势[35][77] 三季度因干旱风险增加，可能成为关键变盘点[35] 苹果市场 2025年行情回顾 * 市场表现强劲：期货价格持续上行，最低点6,602点，最高点9,796点，同比涨幅达46.38%[36][92] * 上涨原因：果农销售积极性高、库存低以及良性循环推动了需求和价格[36][93] 2026年市场现状与预期 * 当前特点：冷库苹果库存同比大幅下降12.44%，为735.77万吨，处于近年来最低水平[36][94] 但收购成本更高且质量相对差，将影响去库速度[2][36] * 市场前景：2,605合约面临销售压力，中长期判断为震荡向下[2][36][92] 后期走势可能复刻2024年的高开低走行情，优质好货与差货价差会拉大[37][39] * 交易逻辑：低库存预期已经落地，目前进入纯销售季，需求与去库情况将成为主要交易点[39][99] 需关注中低质量货源出库情况，若春节前不能有效去库，节后可能出现累库[42][99] * 价格周期：通常为三年一个周期，一年上涨，两年下跌交替进行，牛短熊长特点明显[40][97] 经过2025年上涨后，预计价格可能进入下行通道[40] * 天气风险：根据预测，2026年四月份西北地区出现极端低温的概率不高，寒潮天气发生概率较小[41][98] 纸浆市场 市场概况 * 2025年行情：总体呈现先扬后抑走势，价格在年初震荡走高后进入长期下行周期[100] * 2026年基差：波动范围广泛，针叶浆基差高点约1,200元，低点可能在负300元左右[43] 全球供需 * 供给增速放缓：2026年全球纸浆供给增速有所放缓，供给端压力减轻[44][101] * 贸易流向：发运到中国的比例同比增加，而北美和西欧则较为疲弱[44][101] 2025年1-11月全球累计发运量518万吨，同比增加3.6%[46][101] 其中针叶浆增速更高，阔叶浆供给压力更大[46][47] * 欧洲市场：需求相对疲弱，库存偏高，每月消费量处于近五年最低水平[48][101] * 芬兰供应：2025年8月和9月发运到中国的针叶浆量连续两个月大幅下降至10万吨左右[45] 中国国内市场 * 进口：2025年11月浙江进口325万吨，截至11月底累计进口330万吨，同比增长181万吨，其中针叶浆增30万吨，阔叶浆增171万吨[49][102] * 产能：2025年产能增加403万吨，2026年增速放缓，预计新增345万吨，多集中在一季度[49][102] * 下游需求与利润：文化用纸需求偏弱，生活用纸需求稳定是亮点，白卡纸表现尚可[50][103] 行业利润不佳，截至10月底累计利润处于近七八年倒数第二，11月达近年来最低水平[50][51][103] 2025年行业价格重心一路下移，处于多年低位[104] * 未来展望：2026年新增产能较少，供给压力有所减少[52][105] 但国内港口库存仍然较高，下游利润不佳，短期内估值改善幅度有限，中期有改善预期但上涨空间受限[52] 原木市场（新西兰） 市场现状 * 新西兰原木市场经历触底反弹后，目前处于震荡区间[53] * 中国是最重要出口目的地：2025年向中国出口辐射松同比小幅增长3.88%，二三季度出口增幅分别达11.7%和6.7%[53] * 国内市场：2025年中国进口新西兰辐射松小幅增加，但总体进口量下降[57] 国内港口库存居高不下[57] 需求呈现“旺季不旺、淡季不淡”特点，下游房地产行业依然低迷[58][107] 未来展望 * 出口趋势：新西兰原木出口价格是出口数量的先行指标[54] 2025年三季度出口价格已跌至较低水平，预计2026年对中国的出口数量同比将有所下降[54] * 供应预期：2026年新西兰原木产量将维持高位，预计到2027年前供应都将维持高位，2034年后可能下降[55][106] * 价格预测：短期内市场会有反弹，但中长期反弹高度有限，将继续处于下行通道[53][109] 橡胶市场 2025年市场表现 * 总体走势：呈现被动调整行情，期货和现货价格普遍下跌[110] 中国天然橡胶RU下跌13%，20号胶NR下跌15%[110] 供应情况 * 天然橡胶：亚洲总产量累计同比下降0.2%，全球供应保持平稳[112] 非洲地区呈增产趋势，科特迪瓦为代表[112] * 合成橡胶：产能扩张增加，2025年二期产能扩张14%，净增105万吨[113] 但利润状况不佳导致一些装置投产推迟[113] 需求与贸易 * 汽车行业：2025年中国汽车销量达3,440万辆，同比增长9.4%，主要受政策刺激推动[114] 但预计2026年政策力度减小，增速可能回落[114] 全球电动汽车政策利好减弱[117][118] * 轮胎行业：受国际贸易冲突影响，中国轮胎产量增长明显放缓，前11个月累计产量约11亿条，同比仅增0.6%[120] 2026年行业压力更大，全钢胎与半钢胎市场分化明显[120] * 进口流向：因贸易摩擦及国内政策，非洲天然橡胶流入中国显著增加[116] 2025年中国进口天然橡胶852万吨，同比增长16.7%[116] 科特迪瓦标准胶在中国进口占比从2017年0.8%增至2025年的27.4%[123] 市场变化与展望 * 期货市场：20号胶替代交割品上市对RU成交量产生显著影响，2025年RU成交量同比下滑11%[121] 2026年交易所将持仓限额从500手调整至1,000手[122] * 未来行情：天然橡胶供应压力不大，下游需求一般，库存低[125] 预计深色胶（如20号胶）表现坚挺，总体呈现内弱外强格局[126] EUDR（欧盟 deforestation regulation）因素可能引发炒作效应[125]

2025年全球气候状况与趋势 - 2025年全球平均表面温度比工业化前（1850-1900年）平均值高出1.44摄氏度，成为有记录以来第三热的年份 [2] - 对八个数据集的综合分析显示，过去三年（2023-2025年）是最热的三年，其综合平均气温比工业化前高出1.48摄氏度 [2] - 过去11年为有记录以来最热的11年，且海洋升温在继续 [2] 气候变暖的驱动因素 - 人类活动直接导致大气中温室气体浓度不断上升，是导致全球平均气温长期上升的主要因素 [2] - 近年持续偏暖的主要因素仍是温室气体在大气中不断累积，推动长期升温，即便温室气体停止增加，气候系统的升温惯性仍将延续一段时间 [3] - 过去三年全球气温异常偏暖与多重因素有关：温室气体持续累积且自然碳汇对二氧化碳的吸收减弱；海洋表面温度达到异常高水平，与厄尔尼诺现象及其他海洋变化因素有关，并因气候变化而加剧；此外，气溶胶、低云及大气环流波动等因素也对气温产生影响 [2] 气候变暖的影响与极端天气 - 升温会直接增加热浪发生的概率与强度，并通过提高大气含水量，使强降雨更强、洪涝风险更高，同时也会加重干旱、野火等风险 [4] - 2025年，全球半数陆地区域遭遇体感温度32摄氏度及以上“强热应激”的天数超过常年平均水平 [4] - 2025年成为极端天气事件频发之年，全球多地经历了破纪录的热浪，欧洲、亚洲与北美发生强风暴，西班牙、加拿大以及美国加利福尼亚州南部出现野火 [4] - 随着全球气候变暖，极端天气将更频繁、更剧烈，暴雨将更猛烈、洪水风险更高，过去所谓“百年一遇”的事件可能更频繁地发生 [4] 未来气候趋势预测 - 在温室气体持续累积的背景下，年际冷暖起伏并不改变长期升温趋势，2026年全球气温大概率仍将处于“偏暖高位” [1] - 据英国气象局预测，2026年可能成为连续第四个较工业化前水平升温超过1.4摄氏度的年份，其年平均气温可能低于2024年，但接近2023年和2025年 [5] - 2026年的“偏暖程度”仍与厄尔尼诺、拉尼娜现象的演变相关，预期2026年大概率将进入有记录以来“最热前五年”之列，气温水平可能与2025年相当 [5] 长期变暖水平及其影响 - 目前长期全球变暖水平估计比工业化前水平高约1.4摄氏度 [6] - 全球平均气温升高1.5摄氏度，意味着很多地方的热浪会比往常再热3到4摄氏度，在极地地区增幅甚至可达10摄氏度 [6]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 各品种行情展望不一，生猪、豆油、棕油、美豆、连粕、天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、双胶纸、原木维持震荡；菜油震荡偏弱；菜粕震荡偏弱；白糖中长期震荡偏弱 [7][10][14][17][19][20][21][22][24] - 各品种受不同因素影响，如生猪受供应、需求、库存和出栏节奏影响；油脂受印尼政策、国内压榨开机情况和贸易关系影响；蛋白粕受南美天气、进口政策和贸易战影响等 [14][7][9] 各品种总结 生猪 - 观点：仔猪价格上涨，情绪带动近月反弹 [1][14] - 逻辑：供应上短期月初压力不大但中下旬或提前销售，中期供应过剩压力持续至4月，长期产能压力小幅去化；需求上元旦后屠宰量下降；库存上生猪均重环比下降同比偏高；节奏上短期春节前关注库存和消费博弈，一季度出栏量高位，长期下半年供应压力或削弱 [14] - 展望：近月弱势区间震荡，远月谨慎逢低多对待 [14] 油脂 - 观点：印尼取消B50生柴计划，油脂反弹乏力 [7] - 逻辑：棕油方面印尼取消计划且将提高出口税，国内豆油关注压榨开机情况，菜油近端库存下降基差偏强，远端供应预期回升 [7] - 展望：豆油、棕油震荡，菜油震荡偏弱，建议关注回调后买入套保和多棕油空菜油套利策略 [7] 蛋白粕 - 观点：中加会谈，菜粕领跌蛋白粕 [9] - 逻辑：国际上美豆平衡表期末库存消费比走高，巴西大豆增产，国内中储粮大豆拍卖成交好，油厂豆粕累库，菜籽无进口无开机 [9] - 展望：美豆、连粕震荡，菜粕震荡偏弱，关注加总理访华和海关检验政策 [9][10] 玉米及淀粉 - 观点：有序卖粮，价格小幅回调 [11] - 逻辑：港口价格上涨供应增加限制涨幅，但市场情绪未转弱，基本面变化不大，关注卖压、进口和下游备货情况 [12] - 展望：震荡运行 [12] 天然橡胶 - 观点：盘面维持偏多氛围 [15] - 逻辑：胶价上涨受宏观带动，基本面无强驱动，海外供应上量但原料价格有支撑，需求端买盘清淡 [17] - 展望：短期偏多对待，建议观望 [17] 合成橡胶 - 观点：维持偏强震荡 [18] - 逻辑：盘面中期看涨基于丁二烯基本面改善预期，原料端丁二烯价格坚挺，需求带动市场气氛 [19] - 展望：中期震荡偏强，短期有压力或调整 [19] 棉花 - 观点：棉价延续小幅反弹 [19] - 逻辑：中长线驱动来自国内紧平衡和植补政策缩面积，价格调整后反弹，关注政策细则 [19][20] - 展望：长期震荡偏强，回调低多 [20] 白糖 - 观点：糖价小幅反弹 [20] - 逻辑：国际市场供应过剩，国内进入开榨期供应增多，关注北半球产糖量 [20] - 展望：中长期震荡偏弱，反弹空 [20] 纸浆 - 观点：基本面隐忧出现，纸浆持续盘整 [21] - 逻辑：供需符合预期，利多是进口成本上涨和需求不低，利空是成本传导困难和需求季节性走低，关注资金面 [21] - 展望：震荡 [21] 双胶纸 - 观点：仓单压力，盘面回落 [22] - 逻辑：市场暂稳，规模纸企生产，下游采购意愿低，新增仓单压制盘面，产业端套保抑制上行 [22][23] - 展望：震荡，下旬承压关注回调风险 [22][23] 原木 - 观点：小幅反弹，区间震荡 [24] - 逻辑：盘面跟随商品反弹，基本面供需两弱，近月有支撑，03合约有博弈点 [24] - 展望：1 - 2月维持区间震荡，03合约760 - 800元/方区间操作 [24]

2025年浙江省天气气候核心特征 - 年平均气温创1961年以来新高，达19.3℃，较常年偏高1.6℃，较上年偏高0.5℃，气温已连续13年偏暖 [1][2] - 年降水整体偏少，其中10月以来异常偏少，11月中旬至12月全省平均降水量仅19.2毫米，较常年同期偏少8成 [1][2] - 高温季漫长且结束偏晚，6月至10月中旬跨度长达5个月，全省年高温日数达54天，与2022年并列1961年以来最多 [2] - 秋季（9-11月）气温偏高2.6℃，夏季（6-8月）偏高1.3℃，夏秋季气温均破历史纪录 [2] - 10月1日至8日经历最热国庆长假，多地高温日数、连续高温日数及最晚高温出现时间均打破历史纪录 [2] - 年初（1-4月）和年末（10-12月）降水异常偏少，全省超两成县（市、区）持续一个月以上无降水 [2] 2025年其他极端天气事件 - 7月台风“丹娜丝”和“竹节草”接连登陆 [3] - 出梅早，梅期短，浙西南等地出现山洪内涝 [3] - 入秋明显偏晚，十月底出现樱、桃、荷、桂、菊花“百花齐放”的异常现象 [3] 2026年气候趋势预测 - 气候形势预计较2025年更为严峻，极端天气事件将更加频繁和强烈 [4] - 主要特征预测为降水偏少、气温偏高、台风影响加重、强对流天气增多以及高温提前出现 [4] - 预测背景源于2025年末拉尼娜状态即将结束，而2026年可能出现厄尔尼诺现象，两者叠加导致冷暖交替明显 [4] - 1月下旬至2月上半月，冷空气活动频繁，或有多次降水降温过程，2月上中旬可能出现阶段性低温、多雨雪天气，可能影响春运交通 [5] 近期天气变化 - 未来一周全省晴到多云为主，气温明显回升，周四至周五（15-16日）最高气温可达18℃～23℃ [4] - 下周一至下周三（19-21日）受较强冷空气影响，全省有一次降温大风和雨雪天气过程，降温幅度较大，但不会出现“历史性的寒潮” [4][5]

芝加哥期货交易所农产品期价表现 - 2026年3月玉米合约收于每蒲式耳4.46美元，较前一交易日下跌0.75美分，跌幅0.17% [1] - 2026年3月小麦合约收于每蒲式耳5.18美元，与前一交易日持平 [1] - 2026年3月大豆合约收于每蒲式耳10.61美元，较前一交易日下跌5.75美分，跌幅0.54% [1] - 新年伊始波动行情持续，交易员在美国农业部1月报告发布前调整风险偏好 [1] 市场交易动态与影响因素 - 美国上周出口销售数据令人失望 [1] - 指数基金将在收盘时买入谷物并卖出豆粕，为新年做准备 [1] - 由于贵金属2025年大幅上涨，指数基金实现了微弱收益 [1] - 市场分析机构认为，未来几天指数基金最大的抛售目标将是黄金、白银和铜 [1] - 美国最高法院针对《国际紧急经济权力法案》关税的裁决可能于9日公布 [1] 美国农产品出口销售情况 - 截至1月1日假日周，美国小麦出口销量为440万蒲式耳，玉米出口销量为1490万蒲式耳，大豆出口销量为3230万蒲式耳 [2] - 本作物年度，美国小麦累计出口销量7.39亿蒲式耳，同比增加1.14亿蒲式耳 [2] - 本作物年度，美国玉米累计出口销量20.04亿蒲式耳，同比增加4.59亿蒲式耳 [2] - 本作物年度，美国大豆累计出口销量10.5亿蒲式耳，同比减少4.26亿蒲式耳 [2] - 中国预订了2船美国大豆，共计13.2万吨 [2] 南美产区天气与作物状况 - 阿根廷科尔多瓦和圣菲的降雨将有利于农作物增产，但布宜诺斯艾利斯天气较为干燥，需要密切关注 [2] - 整个生长季，巴西北部地区的天气状况都十分有利，收割工作将于1月20日之后正式开始 [2] - 气候预测中心指出，拉尼娜现象极有可能在夏季转变为厄尔尼诺现象，这对美国夏季农作物产量来说是个好兆头 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月开始南方涛动指数超出阈值1，截至11月底厄尔尼诺指数为 -0.55，拉尼娜现象已形成，预计持续到2026年初，强度偏弱，目前对棕榈油产地影响有限 [1] - 本周马来群岛降雨分布不均且各产区降雨量下降，降雨集中在东马地区、印尼西部大部分地区和卡里曼丹岛中部，卡里曼丹岛土壤湿度整体提升，印尼南苏门答腊岛、北苏门答腊岛、廖内地区及马来半岛土壤湿度落后，东马土壤湿度保持较好，需留意马来半岛干旱问题 [1] - 短期灾害性天气扰动不足，但需关注土壤湿度落后地区，若持续不能好转或影响明年产量 [1] 各产区情况总结 印尼产区 - 占碑：年底土壤湿度同比好转 [14][21] - 西卡里曼丹：土壤湿度提升，但累计降水同比偏低 [28] - 中卡里曼丹：土壤湿度水平同比偏高 [33] - 东卡里曼丹：降水充沛，土壤湿润 [41] - 廖内：年底降雨有限，土壤湿度明显落后于历年同期 [47] - 南苏门答腊：土壤湿度落后，但年底有望超过去年同期 [52] - 北苏门答腊：年底降雨有限，土壤湿度依然偏落后 [59] 马来产区 - 柔佛：累计降水不足，土壤湿度低于20年均值 [65] - 彭亨：降雨量回归偏少，土壤湿度提升不足 [71] - 霹雳：降雨偏少，土壤湿度下降 [77] - 沙巴：12月降雨量虽有下降，但土壤较为湿润 [85] - 沙捞越：降雨量下降，土壤湿度与去年持平 [91]

世界气象组织气候预报 - 世界气象组织发布预报，未来三个月出现弱拉尼娜现象的概率为55%，截至11月中旬，海洋和大气指标已达到拉尼娜状态的临界阈值 [1] - 拉尼娜现象是赤道太平洋东部和中部海水大范围持续异常变冷的现象，与厄尔尼诺现象相反，与干旱、洪水等自然灾害有关联 [1] 拉尼娜现象对农产品的影响 - 拉尼娜可能导致南美洲中南部和美国中北部大豆产量减产 [1] - 巴西、美国、阿根廷为全球大豆主产国，三国合计贡献全球80%以上的大豆产量 [1] - 中国和东南亚传统割胶期大概率遭遇拉尼娜，降水较多或影响割胶进度 [1] 相关上市公司业务 - 海南橡胶是中国天然橡胶产业龙头 [2] - 冠农股份主营皮棉、棉籽，棉花加工能力超15万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应稳定、收购价坚挺，海南产区降水影响割胶、原料收购有限；青岛港口总库存去库，保税库及一般贸易库均去库且一般贸易库去库幅度缩窄；海外标胶到港缩减、保税仓库小幅去库，混合胶到港入库增加但轮胎厂采购观望；本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，半钢胎企业生产积极性不减，全钢胎企业排产或保持稳定，预计整体产能利用率小幅波动；ru2601合约短线预计在15300 - 15700区间波动，nr2512合约短线预计在12320 - 12800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15400元/吨，环比-225；20号胶主力合约收盘价12525元/吨，环比-195 [2] - 沪胶1 - 5价差-90元/吨，环比-10；20号胶12 - 1价差-20元/吨，环比-10 [2] - 沪胶与20号胶价差2875元/吨，环比-30 [2] - 沪胶主力合约持仓量144722手，环比-1467；20号胶主力合约持仓量34659手，环比-5380 [2] - 沪胶前20名净持仓-28553，环比-5480；20号胶前20名净持仓-10171，环比-1872 [2] - 沪胶交易所仓单121670吨，环比-1220；20号胶交易所仓单44857吨，环比604 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比100；上海市场越南3L 15300元/吨，环比100 [2] - 泰标STR20 1890美元/吨，环比10；马标SMR20 1890美元/吨，环比10 [2] - 泰国人民币混合胶15150元/吨，环比170；马来西亚人民币混合胶15100元/吨，环比150 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11200元/吨，环比-200；齐鲁石化顺丁BR9000 11000元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-550元/吨，环比325；沪胶主力合约非标准品基差-475元/吨，环比-95 [2] - 青岛市场20号胶13389元/吨，环比174；20号胶主力合约基差864元/吨，环比369 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价59.82泰铢/公斤，环比-0.24；胶片参考价55.6泰铢/公斤，环比-0.55 [2] - 泰国生胶胶水参考价55.5泰铢/公斤，环比0.5；杯胶参考价53.25泰铢/公斤，环比-0.1 [2] - RSS3理论生产利润182.4美元/吨，环比-38.6；STR20理论生产利润51美元/吨，环比-0.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨，环比0.95；混合胶月度进口量31.75万吨，环比4.91 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.58%，环比1.06；半钢胎开工率73.67%，环比0.95 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数40.34天，环比0.39；半钢轮胎山东期末库存天数45.26天，环比0.09 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比11；半钢胎当月产量6025万条，环比219 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率20.92%，环比1.43；标的历史40日波动率18.3%，环比0.82 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.85%，环比0.41；平值看跌期权隐含波动率21.84%，环比0.39 [2] 行业消息 - 2025年10月24 - 30日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分区域增加、部分偏低，赤道以南部分区域分布不均，对割胶工作影响有增有减 [2] - 2025年9月厄尔尼诺指数-0.38，月环比-0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存43.22万吨，环比降0.53万吨、降幅1.20%，保税区库存6.87万吨、降幅1.29%，一般贸易库存36.35万吨、降幅1.18%，保税仓库入库率降3.05个百分点、出库率降2.61个百分点，一般贸易仓库入库率增2.89个百分点、出库率降0.54个百分点 [2] - 截至10月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率72.12%，环比-0.72个百分点、同比-7.61个百分点；全钢胎样本企业产能利用率65.34%，环比-0.53个百分点、同比+6.15个百分点 [2]