瑞达期货研究院 「2026.06.18」 白糖市场周报 研究员：王翠冰 期货从业资格号F03139616 期货投资咨询从业证Z0021556 关 注 微信客 服 号 添加客服 业务咨询 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权及股市关联市场 「 周度要点小结」 行情回顾：本周郑糖2609合约价格微幅上涨，周度涨幅约0.09%。 行情展望：据巴西农业部公布的数据显示，5月下半月，巴西中南部糖产量为219 万吨，较上年同期下降24.8%，甘蔗压榨下降12.9%至4123万吨，而乙醇产量则增 加1.8%至21亿升。糖厂一直利用能源价格上涨的机会，以削弱糖产量为代价提高 乙醇产量。目前尚不清楚近期降雨，及下周和7月将出现更多的降雨是否已经是天 气预估机构预期的今年厄尔尼诺现象的早期迹象。国内市场，受五月进口许可证的 补充，5月进口大增，整体供应相对充足。海关总署公布的数据显示，2026年5月 份，我国食糖进口量为21万吨，同比减少4万吨；环比增加18万吨。下游市场成购 销表现一般，加之进口供应大增，预计后市震荡偏弱运行。 图1、ICE美糖主力合约价格与CFTC原糖净持仓走势 图2、CFTC美糖非商 ...

2026年6月18日 研究所 目录 CONTENTS 研究所 出口提振美豆走高 原油下挫油脂走低 ----国信期货油脂油料周报 1 蛋白粕市场分析 2 油脂市场分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 一、蛋白粕市场分析 研究所 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡收涨。前三个交易日美豆不断走高。市场传闻中国买家正在寻购美国大豆，并可能有意购买今年晚些时候交货的玉米和小麦，这提振大豆期货价格走强，从 四个月的低点处展开反弹。在美国农业部确认出口商报告向未知目的地出售37.2万吨大豆后，这一传言在当日交易中持续升温，推动交投最活跃的合约触及两周高位。在这37.2万吨大豆中，6 万吨在2025/26年度交货，31.2万吨在2026/27年度交货。不过国际原油走低导致美豆油基金平仓，拖累美豆的涨幅。周四美豆高位小幅回落。受此影响，国内连粕先扬后抑，前三个交易日连 粕震荡走高，资金开始加速移仓远月，连粕主力合约及远月合约在关键支撑位附近震荡反复。周四随着端午小长假到来，短多获利平仓避险过节，连粕高位回落。现货方面，国内豆粕库存持续 增加，油厂开工提升，豆粕供给增加，下游按需采购，追涨意愿不强。基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从中长期来看，预计豆菜粕或宽幅震荡为主 [7] - 美豆虽厄尔尼诺多有利生长，但不排除天气炒作可能；南美暂无炒作题材；中国大概率采购美豆，美豆新作库销比将走低，推高CBOT大豆价格，抬升国内豆粕价格，但全球大豆供应充足格局主导市场，豆粕价格向上空间不大 [9] - 单边建议豆粕2701支撑位参考2900 - 2950，压力位参考3100 - 3200；套利暂观望；展望需关注美豆主产区天气、中国购买美豆、进口大豆到港、国内豆粕需求、原油价格情况 [11] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 6月USDA报告中美豆数据不变，阿根廷大豆产量上调200万吨，全球大豆期末库存小幅增长，整体数据中性略偏空 [23] - 豆菜粕价差震荡偏强，目前价差处于历史较高位置，建议暂观望 [30] 供给端 - 美豆方面展示了本年度净销售量、当周出口量、当年销售未装船量、月度压榨量、压榨利润等数据 [42][47][51] - 中国2026年5月进口大豆1179.1万吨，同比减少15.28%，环比增长39.08%；2026年1 - 5月大豆进口3694.2万吨，去年同期1 - 5月进口3710.6万吨，同比减少0.4% [54] - 展示了中国菜籽进口量月度值、累计值，国内大豆和菜籽压榨相关数据，包括中国菜粕产量、进口大豆盘面压榨利润、大豆和菜籽压榨量等 [56][60] 需求端 - 展示了生猪价格、养殖利润（自养和外购）、鸡养殖利润（白羽肉鸡和蛋鸡）相关数据 [73][77][83] 库存 - 截至6月12日，全国港口大豆库存744.72万吨，较上周增加38.76万吨，增幅5.49%，同比去年增加145.12万吨，增幅24.20%；国内油厂豆粕库存60.68万吨，较上周增加10.03万吨，增幅19.80%，同比去年增加19.68万吨，增幅48.00% [91] - 截至6月12日（2026年第24周），全国饲料企业豆粕物理库存7.06天，较上一期增0.12天，较去年同期增0.23天 [95] - 截至2026年第24周，沿海油厂菜粕库存为1.65万吨，较上周减少0.73万吨；华东地区菜粕库存6.98万吨，较上周增加0.09万吨；华南地区菜粕库存为7.5万吨，较上周减少1.45万吨；华北地区菜粕库存为7.86万吨，较上周增加0.30万吨；全国主要地区菜粕库存总计23.99万吨，较上周减少1.79万吨 [99]

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货油脂季报 中长期油脂价格重心或不断抬高 20260618 邓丹 0769-22111252 期货从业资格号：F0300922 期货交易咨询从业证书号：Z0011401 审核：孙伟涛，期货从业资格号：F0276620，期货交易咨询从业证书号：Z0014688 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 ◆ 一方面，虽然中东冲突缓和，但原油供应短时间内难以立马恢复，预计原油价格中短期难以回到冲突之前的 水平。原油价格维持相对高位，短期增加生柴需求。同时，经过这次冲突后，各国 ...

核心观点 - 超级厄尔尼诺现象发生概率上升，预计将导致全球农产品及水产品减产、供应链紧张，进而推高食品通胀，对相关行业和公司构成成本压力与运营风险 [4][5][9] 厄尔尼诺现象的定义与预测 - 美国国家海洋和大气管理局预测，2026年11月至2027年1月发生超级厄尔尼诺现象的概率为63%，可能是1950年有观测记录以来的最大规模事件 [4] - 超级厄尔尼诺指海面水温比往年高2度的情况，历史案例包括1982-1983年、1997-1998年、2015-2016年 [5] 对水产品养殖业的影响 - 秘鲁海域因海水温度上升导致鳀鱼捕捞不足，鱼粉供应紧张，秘鲁产高级鱼粉价格在5月下旬达到每吨2950美元，较上年上涨80%以上，创2010年以来新高 [4] - 日本浜名湖养鱼渔业协同组合的饲料进价自6月起同比上涨20%，成本压力增加 [4] 对谷物与主粮生产的影响 - 澳大利亚小麦预计在2026-2027年产季产量为2670万吨，较前5年平均水平下降23% [5] - 印度作为占全球大米出口约40%的最大出口国，其国内干旱可能影响产量，为优先保障国内超过14亿人口的需求，可能减少出口或增加进口，进而影响国际行情 [2][5] - 泰国、越南和印度的大米生产面临减产担忧 [5] 对经济作物与油脂的影响 - 干旱导致泰国和印度甘蔗收成恶化，加之巴西甘蔗被优先用于生物乙醇生产，预计国际砂糖供给将急剧减少，印度已预防性禁止砂糖出口 [6] - 以印度尼西亚和马来西亚为主产地的棕榈油价格，在过往厄尔尼诺年份（如2002年、2009年）曾同比上涨30%至70% [6] 对整体食品通胀的预期 - 叠加中东局势紧张导致的原油价格波动（曾一度涨至每桶100美元附近），食品价格有可能较上年上涨20%至30%左右 [9] - 通胀压力预计从秋季到冬季或将加强 [9] 行业与公司的应对措施 - 经销谷物的大型商社已采取应对措施，包括采购多元化和强化库存管理，以防范部分农产品和水产品可能出现的价格上涨 [10] - 有商社认为对食品行情的影响尚难以判断，但可能有限 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26/27榨季不同机构对全球糖市供需预测有差异，Datagro预计缺口268万吨，ISO预计短缺26.2万吨，Covrig Analytics预计过剩140万吨，Green Pool预计过剩15.6万吨 [5][9][32] - 2026年5月底，25/26年度全国累计产糖1276万吨，累计销糖757万吨，销糖率59.33% [5] - 2026年4月中国进口食糖3万吨，同比减少10万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计14.26万吨，同比增加5.72万吨 [5][9] - 基差方面，柳州现货5370，基差32（09合约），升水期货 [5] - 截至4月底25/26榨季工业库存651万吨 [5] - 盘面20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空；主力持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [5] - 厄尔尼诺气象形成，市场关注天气影响，短期炒作行情可能性增加，主力09小幅反弹，关注上方5400附近压力 [5][9] - 利多因素有国际原油价格偏高、甘蔗制乙醇挤占白糖产能、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、厄尔尼诺天气概率增加、国内进入消费旺季 [6] - 利空因素有白糖全球产量增加、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 26/27榨季不同机构对全球糖市供需预测有差异，Datagro预计缺口268万吨，ISO预计短缺26.2万吨，Covrig Analytics预计过剩140万吨，Green Pool预计过剩15.6万吨 [5][9][32] - 2026年5月底，25/26年度全国累计产糖1276万吨，累计销糖757万吨，销糖率59.33% [5] - 2026年4月中国进口食糖3万吨，同比减少10万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计14.26万吨，同比增加5.72万吨 [5][9] - 基差方面，柳州现货5370，基差32（09合约），升水期货 [5] - 截至4月底25/26榨季工业库存651万吨 [5] - 盘面20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空；主力持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [5] - 厄尔尼诺气象形成，市场关注天气影响，短期炒作行情可能性增加，主力09小幅反弹，关注上方5400附近压力 [5][9] - 利多因素有国际原油价格偏高、甘蔗制乙醇挤占白糖产能、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、厄尔尼诺天气概率增加、国内进入消费旺季 [6] - 利空因素有白糖全球产量增加、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 26/27年度不同机构对全球糖市供需预测：ISO预计短缺26.2万吨，Datagro预计缺口268万吨，StoneX预计短缺55万吨，Green Pool预计过剩15.6万吨，Czarnikow预计过剩140万吨，Covrig Analytics预计过剩140万吨 [32] - 中国食糖供需平衡表：2025/26 - 2026/27年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化等数据，以及国际和国内食糖价格范围 [34] - 成品糖销量（月）数据（截至2026年5月31日） [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本及进口利润数据（2026年2 - 5月） [38] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注豆油传询价美豆情况，观察豆系下方支撑 [2] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9349元/吨，跌幅0.09%，夜盘收盘价9391元/吨，涨幅0.45%；豆油主力日盘收盘价8384元/吨，涨幅0.47%，夜盘收盘价8401元/吨，涨幅0.20%；菜油主力日盘收盘价9790元/吨，跌幅0.80%，夜盘收盘价9811元/吨，涨幅0.21%；CBOT豆油主力收盘价67.26美分/磅，跌幅1.15% [2] - 成交和持仓方面，棕榈油主力昨日成交610261手，变动-54103手，持仓525832手，变动-15240手；豆油主力昨日成交270551手，变动15896手，持仓598249手，变动-13134手；菜油主力昨日成交272943手，变动-13215手，持仓296600手，变动-8394手 [2] - 现货方面，棕榈油（24度，广东）现货价格9110元/吨，变动-100元/吨；一级豆油（广东）现货价格8570元/吨，变动-100元/吨；四级进口菜油（广西）现货价格9800元/吨，变动-100元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1155美元/吨，变动20美元/吨 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）基差-239元/吨，豆油（广东）基差186元/吨，菜油（广西）基差10元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差441元/吨，前两交易日为512元/吨；豆棕油期货主力价差-965元/吨，前两交易日为-1012元/吨；棕榈油91价差-273元/吨，前两交易日为-245元/吨；豆油91价差41元/吨，前两交易日为37元/吨；菜油91价差32元/吨，前两交易日为44元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 巴西国家石油公司生产并销售了首批以邦吉公司提供的豆油为原料的可持续航空燃料，该燃料通过了CORSIA低ILUC风险标准认证，这批3800立方米的航空燃料在里约热内卢的Dugue de Caxias炼油厂采用共处理技术生产，可再生成分占比为1%，由Vibra公司负责分销 [3][4] - 未来一年，厄尔尼诺现象回归威胁东南亚农业生产，种植园可能面临新一轮天气相关风险，惠誉评级警告厄尔尼诺条件已在热带太平洋地区出现，预计至少持续至2027年初，增加了包括马来西亚在内的东南亚部分地区干燥天气风险，全球谷物产量预计在2026年和2027年下降 [4] - 美联储主席沃什称通胀远高于2%的目标，近半数美联储决策者不再相信仅靠维持借贷成本稳定能推动通胀率降回2%，美联储内部辩论焦点转向加息担忧，自3月以来决策者对通胀看法更悲观，预计年底PCE物价指数同比涨幅达3.6%，核心PCE物价指数同比涨幅达3.3%，年底失业率达4.3% [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为-1，豆油趋势强度为-1 [6]