核心观点 - 百度已成功跨过AI重资产投入期，AI业务收入占比连续两个季度超半数，标志着公司进入规模化变现阶段 [3][5] - 在AI转型深化与9月港股通增量资金入场的双重驱动下，百度有望打开估值重塑的黄金窗口 [5][22] AI业务收入与转型进展 - 2026年第二季度，百度实现总营收313亿元，一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占一般性业务收入比例达到50% [3] - 市场核心关切已从“AI能否形成收入”转向“AI收入能否在多产品、多用户、多行业场景中持续跑出高斜率的飞轮效应” [5] AI办公赛道卡位 - 百度凭借“百度搭子”、“库库AI”、“秒哒”等多个AI办公应用实现行业强势卡位 [8] - 百度搭子通过Harness引擎将Token消耗降低75%，在最新AI办公智能体榜单中月活环比增长1063.79%，位列AI办公智能体增速榜第一 [10] - 库库AI支持一键并行调用Office三件套，首创24小时全天候自动化任务与跨设备端云任务接力，办公MAU突破2500万，稳居AI办公行业第一 [10] - 秒哒3.5版本完成六大能力升级，实现从单点生成到商业级业务系统搭建的跨越，2026年上半年以33.4%市场份额位列国内AI原生无代码平台第一 [10] - 百度伐谋2.0升级为面向业务专家的决策工具，自发布以来已有超3000家企业申请试用，深度渗透港口、物流、金融与汽车等多个重点行业 [10] - 百度一镜深耕电商、内容创作等行业，已服务超10万客户、覆盖30余个行业，平台平均直播间转化率提升29%、交付效率提升150%、制作成本下降63%，连续两年蝉联沙利文与IDC中国AI数字人市场份额及综合实力双第一 [11] 全栈商业版图与跨场景复刻 - 百度构建“芯云模体”全栈立体商业版图，实现底层技术在不同产业维度与物理空间的规模化复刻与生态咬合 [13] - 自研昆仑芯天池256超节点于2025年4月点亮，吞吐性能提升25%，推理效率提升50%，完成文心、DeepSeek、GLM、Minimax等主流模型适配 [13] - 2025年至今，昆仑芯已交付多个万卡级集群，进入腾讯等超头部科技企业，并在招商银行、南方电网、吉利汽车、中国钢研及超头部运营商等上百家客户中集中落地 [13] - 2026年第二季度，百度AI云基础设施收入录得73亿元，同比增长50%，其中GPU云收入同比增长高达283% [14] - 百度智能云从互联网客户全面向实体产业延伸：支撑超2000万辆L2级新车交付，覆盖全球前十手机厂商，服务超1000家AI硬件企业；在具身智能行业服务30余家企业；在金融领域实现100%系统重要性银行及800多家金融机构覆盖；80%的央企已接入百度智能云 [14] - 2026上半年国内五大AI云厂商中标总额中，百度智能云以13.85亿元高居第一，独占近六成份额 [14] - 萝卜快跑在迪拜开启全无人商业化运营，在香港机场岛开展全无人公开道路测试，并在伦敦、瑞士推进开放路测，同时与哈萨克斯坦探索本地化落地 [15] - 萝卜快跑已覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中全无人驾驶里程超2.4亿公里 [15] 估值重塑与港股通窗口 - 截至8月18日收盘，百度市值为2752亿港元，对应PS（TTM）仅为1.9倍，显著低于谷歌（9.4倍）、腾讯（4.4倍）、阿里巴巴（2.0倍）等国内外同业公司 [20][21] - 大批卖方机构开始转向分部估值法（SOTP），将传统搜索业务与各项AI资产分别进行独立定价，二季度财报为分部估值法提供了可验证的底层数据锚点 [21] - 百度董事会于今年7月正式授权推进港股双重主要上市转换，市场预计最快可赶上今年9月港股通调整窗口，南向资金将直接参与百度定价 [22] - 内地资金对国内算力自主可控、智能体在垂直工作流中的渗透率以及萝卜快跑L4级无人化运营的技术壁垒有更深刻的商业理解，有望推动百度估值逻辑重塑 [22] - Stanley Druckenmillerr、David Tepper等海外投资人近期密集介入，印证了百度估值重塑奇点 [22]