贸易摩擦与政策回应 - 墨西哥经济部应国内企业申请，近日连续对中国浮法玻璃、聚氯乙烯涂塑布等产品发起4起反倾销调查，中方对此表示坚决反对 [2] - 商务部表示将密切关注墨方调查进展，敦促墨方严格遵守世贸组织规则，保障中国企业的合法权益 [2] 中国宏观经济与消费数据 - 10月2日全社会跨区域人员流动量30177.02万人次，环比下降10.1%，同比增长6.4% [2] - 据商务部测算，2024年中国居民数字消费规模达23.8万亿元，相当于当年居民消费的44.2% [2] - 截至10月3日19时10分，2025年国庆档电影总票房（含预售）突破9亿元 [2] - 中国贸促会2024年共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽谈，相当于平均每天有6个企业团组出国进行商务洽谈 [2] 外资流动与市场表现 - 摩根士丹利称9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元，创下自2024年11月以来单月最高，主要得益于被动型基金52亿美元的流入 [2] - 截至9月30日，年内外资被动型基金累计流入中国股市180亿美元，已超去年70亿美元的水平 [2] - 在加码版块里，主动基金增持最多的是资本货物和半导体，减持最多的是保险、耐用消费品与服装 [2] - 美国银行援引EPFR数据称，全球股市上周净流入260亿美元，新兴市场股票流入84亿美元，连续第七周流入 [4] 全球主要市场动态 - 10月3日亚太主要股指全线上涨，日经225指数收盘涨1.85%报45779.50点，本周累计上涨0.91% [4] - 澳洲标普200指数涨0.57%报8987.40点，本周累计上涨2.27%，新西兰标普50指数涨0.46%报13514.09点，本周累计上涨3.07% [4] - 韩国股市因节假日休市，本周累计上涨4.82%，纳斯达克中国金龙指数本周累计涨幅达2.58% [4] - 日本10年期国债收益率升至1.67%，创2008年7月以来最高，日本央行总裁表示若经济和物价走势符合预测将继续加息 [4] 行业与公司动态 - 国家医保局透露现行国家医保目录内共有230余种抗癌药品，覆盖肺癌、乳腺癌、胃癌等20余种常见癌症 [2] - 波兰国防部下属投资机构与波兰石油管道运营公司签署初步协议，计划投资总额达55亿美元，推动波兰加入北约输油管道系统 [4] - 标普全球研究报告显示2025年9月俄罗斯制造业PMI指数为48.2点，低于8月的48.7点，该指数已连续四个月呈现下降态势 [4] 金融市场数据 - 10月3日恒生指数收于27140.92点，下跌0.54%，离岸人民币汇率为7.136，下跌37点 [5] - 道琼斯指数收于46758.28点，上涨0.51%，标普500指数收于6715.79点，上涨0.01% [5] - 英国富时100指数收于9491.25点，上涨0.67%，法国CAC40指数收于8081.54点，上涨0.31% [5] - WTI原油价格为60.36美元/桶，上涨0.05%，布伦特原油价格为64.36美元/桶，上涨0.06% [5]

欧元区经济数据 - 欧元区8月份失业率预计维持在6.2%，就业增长几乎停滞[2] - 欧元区9月份通胀率同比从2.0%升至2.2%，符合预期，受能源价格基数效应推动[3] - 欧元区9月份制造业PMI终值从49.5小幅上调至49.8，但确认制造业动能减弱，指数低于50[3] - 预计欧元区第三季度和第四季度GDP环比增长均为0.1%[3] 美国经济与政策动态 - 美国最高法院暂时阻止罢免美联储理事丽莎·库克，该案推迟至2026年1月[4] - 美国9月份私营部门就业岗位减少3.2万个，远低于预期的增加5万个，年度基准修正值减去4.3万个就业岗位[4] - 美国9月份ISM制造业指数从8月份的48.7小幅上升至49.1，略高于预期的49.0，但新订单和出口订单下降[4] 北欧国家制造业表现 - 瑞典9月份制造业PMI从8月份的55.3小幅上升至55.6，受就业和新订单增长支撑，价格压力有所减弱[4] - 挪威9月份制造业PMI从49.6小幅上升至49.9，表明行业持续温和放缓，新订单下降但生产和就业改善[5] 股市表现与行业动向 - 昨日股市大幅上涨，欧洲股市领涨，斯托克600指数上涨1.2%，美国标准普尔500指数上涨0.3%创历史新高[5] - 制药和生物科技股表现突出，因辉瑞与美国政府达成协议，引发与其他公司达成类似协议的预期[5] - 欧洲钢铁制造商股价上涨，例如SSAB上涨9%，因欧盟委员会可能将钢铁进口配额削减近一半并对超额进口征收高达50%关税[5]

瑞士制造业PMI数据 - 瑞士9月制造业PMI指数为46.3 [1] - 该指数低于市场预期的48 [1] - 该指数较8月的前值49出现下降 [1]

意大利制造业PMI数据 - 意大利9月制造业PMI指数为49，低于市场预估的49.9 [1] - 该指数较前值50.4出现下降 [1] - 指数低于50的荣枯分界线，表明制造业活动处于收缩区间 [1]

核心观点 - 意大利9月制造业PMI指数为49，低于市场预期的49.9和前值50.4，表明制造业活动陷入收缩区间 [1] 制造业PMI数据 - 意大利9月制造业PMI指数为49，较前值50.4下降1.4个点 [1] - 实际数据49低于市场预估的49.9 [1] - 该指数低于50的荣枯分界线，显示制造业活动出现收缩 [1]

核心观点 - 瑞士9月制造业PMI指数为46.3，低于市场预期的48，也低于8月前值49，显示制造业活动进一步收缩 [1] 制造业PMI表现 - 9月制造业PMI指数为46.3，较8月前值49下降2.7个点 [1] - 实际数据46.3显著低于市场预期的48，低于预期值1.7个点 [1] - 该指数已连续处于50荣枯分水线以下，表明制造业处于收缩区间 [1]

奥地利制造业PMI数据 - 九月制造业PMI指数为47.6 [1] - 前值（八月）为49.1 [1] - 指数环比下降1.5个点，显示制造业活动进一步收缩 [1]

央行MLF操作 - 2025年8月25日人民银行开展6000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月MLF操作实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作 符合市场预期 [4] - 8月中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于2025年7月的2倍 是2025年2月以来最大规模净投放 [7] 流动性投放规模 - 8月25日-29日当周公开市场有20770亿元逆回购到期、3000亿元MLF到期及9000亿元买断式逆回购到期 [4] - 8月8日及15日分别开展7000亿元和5000亿元买断式逆回购操作 [4] - 5月降准释放长期流动性约10000亿元后 近三个月公开市场中期流动性持续净投放 8月规模显著扩大 [4] 操作背景及目的 - 处于政府债券持续发行高峰期 引导金融机构加大货币信贷投放力度 [4] - 反内卷牵动市场预期及股市走强导致中长端市场利率普遍上行 银行体系流动性收紧 [5] - 体现货币政策与财政政策协调配合 推动宽信用进程 满足企业和居民融资需求 [4][5] 货币政策导向 - 长短结合开展公开市场操作已成惯例 2025年上半年累计开展MLF操作2.4万亿元 [5] - 截至2025年6月末MLF余额约5.2万亿元 较年初增加610亿元 [5] - 落实适度宽松货币政策 保持流动性充裕 使社会融资规模及货币供应量增长同经济目标匹配 [5] 未来政策展望 - 短期内降准概率较小 更可能通过MLF和买断式逆回购保持流动性充裕 [6] - 预计四季度初可能实施降准降息并恢复国债买卖 [6] - 下半年市场流动性有望持续稳中偏松 市场利率上行空间有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观面国内7月制造业PMI指数回落、美国新一轮关税政策落地形成压力；基本面供应端国产零单现货不足等使持货商挺价，需求端因铜价高位及淡季表现疲软；美国加征关税致COMEX铜回落，国内铜价短期承压，建议等待价格企稳 [4] 电解铝 - 宏观面与铜相同面临压力；基本面供应端运行产能持稳、铝水比例回落、铸锭量和社库增加压制铝价，成本端持稳但铝价下行使利润收窄，需求端下游淡季氛围浓；美国加征关税利空需求前景，国内PMI指数回落，供需面淡季承压，铝价或高位振荡 [6] 氧化铝 - 宏观面同样面临压力；基本面全国氧化铝周度开工率环比上涨，基本面维持过剩格局，下游铝厂原料库存高位；虽基本面过剩，但宏观资金情绪和仓单低位扰动盘面，短期偏多思路对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度行情回顾 - 展示7.28 - 8.1沪铜、国际铜、LME铜等多种金属周度累计涨跌幅统计 [16] 周度要闻回顾 - 当地时间7月30日美国宣布对几类进口铜产品自8月1日起普遍征收50%关税，铜输入材料和废料不受约束，纽约铜价下跌逾18% [17][26] - 当地时间7月31日智利国家铜业公司下属铜矿因地震坍塌，造成人员伤亡和矿井作业暂停 [17] - 智利6月铜产量环比回落、同比下降6%，部分矿企上半年产量增加但整体6月下滑 [17] - 外电7月28日消息，加纳政府取消12亿美元铝土矿租约，寻求与海外公司合作 [17] - 外电7月28日消息，欧盟和美国将建立金属联盟，欧盟钢铁和铝生产商获配额体系及低关税待遇 [17] 宏观分析 国内市场 - 7月制造业PMI指数为49.3%，较上月下降0.4个百分点，景气水平回落，受传统生产淡季、部分地区灾害等因素影响 [19] 海外市场 - 7月31日凌晨美联储维持联邦基金目标利率区间4.25 - 4.50%不变，两名理事主张降息，显示官员对经济判断和降息路径分歧加剧 [22] - 7月美国非农业部门新增就业人数7.3万低于预期，失业率升至4.2%，5、6月新增非农就业数据大幅下调，交易员重新消化10月降息情景 [24] - 当地时间7月31日特朗普签署行政令确定多国“对等关税”税率，7月30日宣布对进口铜产品征税 [26] 本周宏观前瞻 - 给出8月4 - 9日国内外多项经济数据预期及事件安排 [27] 铜市场分析 现货市场 - 加工费TC维持弱势 [30] 期货市场 - COMEX净多持仓回落 [33] 海外市场 - 美元指数反弹 [37] 库存情况 - 截至7月31日，SMM全国主流地区铜库存11.93万吨，周度环比增加0.51万吨，较去年同期低22.91万吨；国内主要精铜杆企业周度开工率增加至71.73%，环比增2.37个百分点，预计本周开工率增至72.8% [44] 电解铝市场分析 国内市场 - 现货转为贴水 [48] 国外市场 - 美元指数走弱 [50] 周度库存 - 展示电解铝社会库存、铝棒社会库存、上期所铝库存、LME铝总库存等数据 [52] 下游开工 - 截至7月31日，国内铝下游加工行业整体开工率环比下滑0.1个百分点至58.6%，分板块各有不同表现，SMM预计本周开工率微降0.1个百分点至58.5% [54] 再生铝合金 - 截至7月31日SMM ADC12价格报20100元/吨，环比降100元/吨，对主力合约维持升水；成本下行但行业仍面临原料采购和利润倒挂压力；需求淡季特征凸显，下游采购意愿低迷；供应受原料和亏损制约开工率下行，企业成品库存下降、社会库存累积；海外ADC12报价持稳，进口亏损 [59] 成本利润 - 展示铝价、氧化铝、预焙阳极、动力煤等价格及电解铝利润和成本情况 [64] 氧化铝市场分析 现货市场 - 现货价格持稳 [67] 期货市场 - 库存期货低位 [70] 供需方面 - 供应方面当周氧化铝供应增多，北方供应放宽，南方部分企业检修致现货仍紧张；需求方面山东向云南转移产能，广西、贵州复产，电解铝行业开工产能增加使氧化铝需求增多 [75] 成本利润 - 矿石、液碱、动力煤价格变化不大，截至7月31日当周国内氧化铝行业成本为2998.37元/吨，平均利润为271.27元/吨 [76]