券商板块市场表现与资金动向 - 2月26日，券商板块随市回调，券商ETF（512000）场内价格下跌0.71%，日线回落至年线下方，但盘中持续溢价交易，显示资金逢低积极进场 [1] - 券商ETF（512000）近20日累计获资金大举净流入超10亿元 [1] - 券商ETF（512000）最新基金规模超390亿元，年内日均成交额超11亿元，为A股规模与流动性居前的顶流券业ETF [3] 行业基本面与业绩表现 - 2025年上市券商普遍实现净利润高增，多家券商净利增幅超70% [3] - 券商业绩高增主要受益于日均成交额同比提升及两融余额维持高位 [3] - 宏观层面，我国圆满实现5%的经济增长目标，资本市场活跃度创十年新高，为券商业绩提供坚实支撑 [3] 政策环境与行业驱动因素 - 降准降息与中长期资金入市方案落地，分类评价优化打开优质券商资本空间，并购重组成效显著 [3] - 再融资政策优化将引导流动性向优质及科技公司集中，为券商投行与再融资业务打开增量空间 [3] 行业估值与配置观点 - 当前券商板块PB估值仅1.36倍，处于历史中等分位 [3] - 业绩改善与政策红利有望驱动券商板块估值中枢上移 [3] - 市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备配置价值 [3] 相关投资工具介绍 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [3] - 该工具被描述为集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [3]

券商板块市场表现与资金流向 - 2月26日，券商板块随市回调，券商ETF（512000）场内价格下跌0.71%，日线回落至年线下方，盘中持续溢价交易，显示资金逢低积极进场 [1][6] - 券商ETF（512000）最新基金规模超390亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [3][8] - 上交所数据显示，券商ETF（512000）近20日累计获资金大举净流入超10亿元 [1][6] - 该ETF年内日均成交额超11亿元，流动性充裕 [3][8] 券商行业基本面与业绩 - 2025年上市券商普遍实现净利润高增，多家券商净利增幅超70% [2][8] - 业绩增长主要受益于日均成交额同比提升及两融余额维持高位 [2][8] - 宏观层面，我国圆满实现5%的经济增长目标，资本市场活跃度创十年新高，为券商业绩提供坚实支撑 [2][8] - 市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备配置价值 [3][8] 政策环境与行业驱动因素 - 降准降息与中长期资金入市方案落地，分类评价优化打开优质券商资本空间 [2][8] - 并购重组成效显著，为行业整合带来机会 [2][8] - 再融资政策优化将引导流动性向优质及科技公司集中，为券商投行与再融资业务打开增量空间 [3][8] 板块估值水平 - 当前券商板块PB估值仅1.36倍，处于历史中等分位 [2][8] - 业绩改善与政策红利有望驱动估值中枢上移 [2][8] 相关投资工具概况 - 券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数 [3][8] - 该指数一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [3][8]

行业背景与产品推出 - 资本市场深化改革持续推进，证券行业正迎来高质量发展的新周期，行业承担连接资本市场与实体经济的重要桥梁角色 [1] - 在“打造一流投资银行”的顶层设计指引下，证券行业竞争格局加速重塑，头部券商通过资源整合与业务协同优化收入结构，国际化布局从试点走向深耕 [1] - 华泰柏瑞中证全指证券公司ETF（证券ETF华泰柏瑞）于2026年2月26日启动发售，产品跟踪中证全指证券公司指数，覆盖A股市场49只核心券商股 [1] 基本面与估值分析 - 截至2025年三季度，中证全指证券公司指数成份股前三季度总营收和归母净利润分别达到4465亿元和1825亿元，同比增长18%和62% [2] - 在已披露2025年全年业绩预告的21家上市券商中，19家为“预增”、2家“扭亏”，板块基本面向好态势较为明确 [2] - 截至2026年2月24日，中证全指证券公司指数最新市盈率为16.58倍，市净率为1.44倍，分别低于近十年90.32%和65.98%的时间，估值处于历史偏低位置 [2] - 券商板块在市场轮动中往往展现较强弹性，例如2019年至2020年、2021年下半年等阶段均曾在滞涨后实现快速修复 [2] 中长期价值支撑因素 - 政策层面，监管明确支持头部券商通过并购重组做优做强，2025年以来已落地多起标志性并购案例，行业集中度有望提升，同时政策适度放宽券商资本与杠杆限制 [3] - 业务层面，中资券商加速拓展海外业务，投行、资管、财富管理等条线协同发展，业务结构逐步优化，向主动管理与资产配置驱动的高质量发展转型 [3] - 市场层面，2026年以来上证指数站稳4000点，市场信心逐步修复，叠加降准降息落地、中长期资金入市方案出台，资金面有望持续改善 [3] - 中证全指证券公司指数对市场情绪变化敏感，在2013年7月至2015年6月、2019年1月至2021年12月两轮上涨周期中，该指数分别上涨210.66%和56.99%，显著跑赢同期上证指数 [3] 基金管理人实力 - 华泰柏瑞基金是国内指数投资领域的先行者，拥有超过19年的被动投资管理经验 [4] - 公司旗下沪深300ETF华泰柏瑞、A500ETF华泰柏瑞等产品规模居同类前列 [4] - 截至2025年底，华泰柏瑞基金累计八次荣获“被动投资金牛基金公司”，在被动投资领域累计摘得18座金牛奖 [4]

股价与资金流向 - 截至2026年2月11日收盘，公司股价报8.95元，当日上涨0.45%，近5日累计下跌0.67% [1] - 2026年2月10日主力资金净流出2342.45万元，占总成交额5.32%，但游资和散户资金分别净流入1748.12万元和594.33万元 [1] - 技术面显示股价处于震荡区间，20日布林带压力位9.46元，支撑位8.55元 [1] 公司近期事件 - 2026年2月10日，公司原董事郑联胜因工作调动辞任，调任浙江省担保集团董事 [2] - 券商行业出现另类投资子公司减资潮，东兴证券、中原证券等多家机构下调子公司注册资本 [2] - 公司于2025年7月逆势公告，拟对另类子公司财通创新增资不超过20亿元，凸显差异化战略 [2] 行业与公司观点 - 中信建投2026年2月9日研报指出，券商板块估值存在修复空间，受益于政策驱动投行、资管等业务增长 [3] - 中航证券同日报告强调，2026年中小券商需聚焦差异化发展，公司等区域券商可能通过深耕本地市场提升竞争力 [3]

文章核心观点 - 截至1月29日，已有16家上市券商披露2025年业绩预告/快报，全部实现业绩预喜，其中超半数券商预计净利润同比增幅超50%，最高增幅超过400% [1] - 券商行业业绩普遍大增，主要得益于2025年资本市场活跃度回升，沪深两市成交额首次突破400万亿元，两融余额同比增长36%，为经纪、自营、投行等业务提供了良好环境 [11] - 机构分析认为，券商板块估值处于历史低位，在政策利好和市场向好的背景下，行业正步入估值与业绩双修复的黄金窗口期，龙头券商和优质重组标的具备中长期配置价值 [11] 已披露业绩券商的具体情况 - **中信证券**：2025年归母净利润300.51亿元，同比增长38.46% [6][10] - **国泰海通**：预计2025年归母净利润275.33亿元至280.06亿元，同比增长111%至115%，业绩翻番主要得益于合并后的协同效应及负商誉计入营业外收入 [6][10] - **招商证券**：2025年归母净利润123亿元，同比增长18.43% [7][10] - **申万宏源**：预计2025年净利润91亿元至101亿元，同比增长74.64%至93.83% [7][10] - **国联民生**：2025年归母净利润20.08亿元，以406%的净利润增长率位居榜首 [8][10] - **华西证券**：预计2025年净利润12.7亿元至16.5亿元，同比增长74.46%至126.66% [8][10] 近期披露业绩的四家券商详情 - **中泰证券**：预计2025年归母净利润13.12亿元至15亿元，同比增长40%至60%，主要因资本市场活跃度回升，财富管理、资产管理、投资交易等业务收入增长 [2]；公司同时公告将进行组织架构调整，设立承销保荐、自营、研究咨询三家分公司 [3] - **华安证券**：2025年营业总收入50.64亿元，同比增长30.94%；归母净利润21.04亿元，同比增长41.64%，主要因财富管理、证券投资、投资银行等业务实现较快增长 [3] - **国盛证券**：预计2025年归母净利润2.1亿元至2.8亿元，同比增长25.44%至67.25%，增长源于经纪、投行等业务收入增加，以及减值损失减少和递延所得税资产确认 [4] - **方正证券**：预计2025年净利润38.60亿元至40.80亿元，同比增长75%至85%，主要系财富管理与子公司业务收入增加 [4] 行业表现与市场环境 - **市场交易数据**：2025年沪深两市全年累计成交413.78万亿元，首次突破400万亿元，日均成交额刷新历史纪录；2025年末两融余额为2.54万亿元，同比增长36% [11] - **业绩增长驱动力**：分析指出，券商业绩增长三大支柱为经纪与自营等传统业务彰显韧性、投行业务随股权融资市场复苏而回暖、国际化与财富管理转型成为新增长极 [11] - **机构配置与观点**：截至2025年末，主动基金对证券板块的配置比例仅为0.49%，仍处于显著低配状态 [12]；机构看好资本市场持续活跃与改革深化背景下，非银金融板块的配置价值 [12]

上市券商股东减持动态 - 2026年开年以来，多家上市券商股东减持动作频现，包括财达证券、国盛证券等机构披露股东减持计划，产业资本、金融机构及高管等多类股东的减持行为呈现升温态势 [1] - 越秀资本审议通过议案，同意公司及控股子公司通过二级市场出售不超过中信证券总股本1%的股份 [1] - 财达证券股东唐山港口实业集团有限公司计划减持不超过3000万股，对应减持比例不超过公司总股本的1% [1] - 国盛证券第六大股东江西建材已通过集中竞价方式减持公司股份280万股，减持比例为0.14% [1] - 机构观点认为，短期内减持或对市场情绪和股价形成一定压制，但中长期来看上市公司估值仍将回归基本面，券商板块有望迎来基本面与估值双重修复的窗口期 [1] - 点评认为，减持显示产业资本及金融机构套现意愿增强，短期内或令相关个股估值承压，但长期配置价值依然值得关注 [2] 东北证券2025年业绩预告 - 东北证券披露2025年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润14.77亿元，同比增长69.06% [3] - 截至2025年12月31日，公司总资产为1134.29亿元，较年初增长27.41%；归属于上市公司股东的所有者权益为201.51亿元，较年初增长5.40% [3] - 公司业绩向好的主要归因是投资业务收益及财富管理业务收入增加 [3] - 点评认为，此利好消息将提振市场对公司盈利能力的信心，对券商板块估值修复形成积极支撑 [3] 股票ETF市场资金流向 - 银河证券基金研究中心数据显示，截至1月19日，全市场1307只股票ETF（含跨境ETF）总规模达4.61万亿元 [4] - 1月19日股票ETF市场净流出资金达418.23亿元 [4] - 从大类型来看，行业主题ETF与商品ETF净流入居前，分别达155.04亿元与22.44亿元，宽基ETF净流出居前，达586.07亿元 [4] - 规模变化方面，宽基ETF规模下降694.95亿元 [4] - 点评认为，宽基ETF大幅净流出显示资金短期避险情绪升温，市场风险偏好有所回落，而行业主题ETF获资金青睐，结构性行情或延续 [4]

国联民生2025年度业绩预增 - 公司预计2025年度实现归母净利润20.08亿元，同比增加16.11亿元，同比增长约406% [1] - 预计2025年度实现扣非净利润19.44亿元，同比增加15.63亿元，同比增长约410% [5] - 业绩预增主因是完成收购民生证券并将其纳入财务报表合并范围，同时公司原有业务与民生证券高效整合，证券投资、经纪及财富管理等业务显著增长，且上年同期基数较小 [8] 其他上市券商2025年业绩表现 - 中信证券2025年营业收入748.30亿元，同比增长28.75%；净利润300.51亿元，同比增长38.46% [4][9] - 西南证券预计2025年归母净利润10.28亿元到10.98亿元，同比增加3.29亿元到3.99亿元，同比增长47%到57% [9] - 两家券商业绩增长均受益于资本市场活跃，交投活跃度提升，投资者信心增强，主要业务板块实现较快增长 [10] 券商行业前景与机构观点 - 机构认为券商板块估值水平较低，正迎来基本面与估值双重修复的重要窗口期，行业景气度有望延续 [11] - 券商行业监管政策进入“积极”周期，投行、公募基金和海外业务有望支持2026年盈利景气度 [11] - 建议关注三条投资主线：国际业务优秀且低估值的头部券商、大财富管理优势突出的券商、零售优势突出且受益于海南跨境资管试点的券商 [12]

市场表现与行情 - 2026年1月6日，三大指数集体冲高，券商板块及金融科技板块表现强势，截至13点27分，券商ETF基金（515010）上涨3.61%，金融科技ETF华夏（516100）上涨2.64% [1] - 券商ETF持仓股中华安证券、华林证券涨停（10CM），国泰海通、长江证券、东北证券、华泰证券等个股亦异动走强 [1] 市场环境与交投数据 - 2026年开年上证指数突破4000点，市场情绪向好，交投高度活跃 [1] - 市场成交额连续5日突破2万亿元，融资余额超过2.5万亿元并连续创新高，为券商经营奠定了良好基础 [1] 行业政策与监管导向 - 资本市场及证券行业政策基调积极，证监会负责人提及适度拓宽资本空间与杠杆上限，推动行业从价格竞争转向价值竞争 [1] - 优质券商的创新业务和资本类业务空间有望逐渐放开，从而驱动行业杠杆水平与盈利能力提升 [1] - 政策迎来支持周期，市场预期向好，有助于提升行业业绩稳定性 [1] 行业估值与投资机会 - 当前大型券商PB（市净率）均值约为1.51倍，部分龙头券商A股估值仅1.2倍，H股估值仅0.9倍，存在估值修复机会 [1] - 券商ETF基金（515010）产品管理费与托管费合计费率为0.2%，为当前场内费率档次最低的投资标的，有助于投资人低成本布局券商板块 [1]

市场整体表现 - 12月26日，三大指数继续上涨，沪指录得8连阳，两市成交额达2.18万亿元，创12月新高 [1] 有色金属行业 - 有色金属板块领涨两市，全天获主力资金净流入147亿元，吸金额高居31个申万一级行业首位 [5] - 申万有色金属行业指数年初至今涨幅达93.94%，领跑所有一级行业 [3] - 场内热门的有色ETF华宝（159876）大涨3.77%，盘中一度猛拉4.19%，继续刷新上市以来高点 [2][5] - 该ETF连续两日吸金，合计金额达5611万元 [5] - 板块内个股表现强劲，永兴材料、国城矿业、江西铜业涨停，中矿资源、中国铝业涨逾8%，权重股紫金矿业、洛阳钼业双双刷新历史高点 [6][8] - 有色金属市场掀起涨价狂潮：COMEX黄金最高涨至4561.6美元/盎司创历史新高；COMEX铜最高涨至5.7855美元/磅创阶段新高；碳酸锂主力合约盘中突破13万元/吨关口，创2023年11月以来新高 [6] - 机构观点积极，中金公司认为有色金属和贵金属有望成为2026年上涨趋势的“第一梯队” [2][7] - 高盛、摩根大通和美国银行均认为黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司的历史新高 [7] - 花旗认为在多重看涨因素支撑下，铜价将在2026年持续上行 [7] - 业内人士指出板块走强受四方面因素支撑：地缘政治不确定性推升避险需求、美元阶段性走弱、AI及能源转型提升需求、供给端约束存在 [7] 化工行业 - 化工ETF（516020）场内价格上涨逾2% [2][3] - 业内人士指出，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启“戴维斯双击” [3] 锂电池产业链 - 锂电池产业链全线大涨，碳酸锂主力合约盘中突破13万元/吨关口，创2023年11月以来新高 [3] - 发改委署名文章指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领 [3] 国防军工与商业航天行业 - 军工板块继续上行，行业涨幅、主力净流入连续第3日稳居全行业（申万一级）前三 [11] - 军工ETF华宝（512810）早盘突破9月1日创下的逾3年高点，午后上冲1.83%，迭创逾3年新高，全天成交1.07亿元 [11] - 本周该ETF累计上涨6.05%，周线豪取5连阳，单周成交4.51亿元，创近2个月新高 [13] - 商业航天持续活跃，12月26日我国成功使用长征八号甲运载火箭将卫星互联网低轨17组卫星发射升空 [4][15] - 商业航天成份股表现强势：电科网安、中国卫星、航天发展、北斗星通、中国卫通等5股涨停 [14] - 航天电子、中国卫星成交额分别达156.98亿元和128.57亿元，高居A股成交额第2及第4位，股价创历史新高 [14] - 军工ETF华宝（512810）覆盖24只商业航天概念股，权重占比合计28.64% [13][14] - 国信证券统计分析指出，2010年以来，军工行业在春节到两会期间正收益概率和跑赢全A概率领先全行业 [16][17] - 开源证券2026年年度投资策略表示，“科技为先”是贯穿本轮牛市最强的主线，建议重点盯住军工等细分赛道 [16] 证券行业 - 券商板块走势活跃，400亿顶流券商ETF（512000）场内价格一度上探1.89%，收涨0.86%，日线3连阳，全天成交额18.3亿元 [18] - 其跟踪的中证全指证券公司指数年内仅微涨3.96%，显著落后于上证指数（涨18.26%）、深证成指（涨30.62%）和创业板指（涨51.47%） [19][20] - 同期板块市净率估值PB（LF）为1.5倍，仅位于近10年41.57%分位点的中低水平 [20] - 分析认为随着资本市场改革深化，券商行业已进入新一轮增长周期，“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被充分定价 [21] - 展望2026年，券商板块有望迎来四重催化：居民存款搬家及长钱入市带来高活跃度、资本市场韧性增强带来赚钱效应、直接融资发展带来投行业务机会、券商合并与国际化提升带来格局优化 [22] - 方正证券研报指出，看好2026年券商盈利继续改善，PB-ROE框架下估值修复空间充足 [22] - 华创证券指出，随着证监会明确加快打造一流投资银行的目标，板块有望在政策催化下迎来估值修复 [23] - 中银证券表示，继续看好券商板块估值向上空间，在行业景气度上升背景下板块长期估值中枢有望提升 [23]

市场整体表现 - 12月26日，三大指数继续上涨，沪指录得8连阳，两市成交额2.18万亿元，创12月新高 [1][26] - 有色金属板块领涨两市，全天获主力资金净流入147亿元，吸金额高居31个申万一级行业首位 [5][30] - 有色金属（申万）行业年内涨幅达93.94%，领跑所有申万一级行业 [3][27] 有色金属行业 - 有色ETF华宝（159876）当日大涨3.77%，盘中一度猛拉4.19%，续刷上市以来高点，位居全市场ETF涨幅榜第七 [2][5][27] - 该ETF此前连续两日吸金，合计金额达5611万元 [5][30] - 板块内个股表现强劲，永兴材料、国城矿业、江西铜业涨停，中矿资源、中国铝业涨逾8%，权重股紫金矿业、洛阳钼业刷新历史高点 [6][8][32] - 主要金属品种价格创新高：COMEX黄金最高涨至4561.6美元/盎司创历史新高，COMEX铜最高涨至5.7855美元/磅创阶段新高，碳酸锂主力合约突破13万元/吨关口，日内涨超8%，创2023年11月以来新高 [6][33] - 行业走强受四因素支撑：地缘政治不确定性推升避险需求、美元阶段性走弱、AI与能源转型提升需求中枢、供给端约束（如铜矿扰动）提供支撑 [7][35] - 机构展望乐观，中金公司认为有色金属和贵金属有望成为2026年上涨趋势的“第一梯队”，高盛、摩根大通和美国银行认为黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司 [2][7][27][35] 化工行业 - 化工ETF（516020）场内价格涨逾2.23% [2][27] - 业内人士指出，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启“戴维斯双击” [3][28] 锂电池与新能源产业链 - 锂电池产业链全线大涨，碳酸锂主力合约盘中突破13万元/吨关口 [3][28] - 发改委署名文章指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领 [3][28] 军工与商业航天行业 - 军工板块继续上行，行业涨幅、主力净流入连续第3日稳居全行业（申万一级）前三 [11][37] - 军工ETF华宝（512810）早盘突破逾3年高点，午后上冲1.83%，日内迭创逾3年新高，全天成交1.07亿元，本周累涨6.05%，周线豪取5连阳，单周成交4.51亿元创近2个月新高 [11][13][37][39] - 商业航天持续活跃，当日我国使用长征八号甲运载火箭成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空 [4][29] - 商业航天成份股表现强势，电科网安、中国卫星、航天发展、北斗星通、中国卫通等5股涨停，航天电子、中国卫星成交额分别达156.98亿元和128.57亿元，高居A股成交额第2及第4位 [14][40] - 军工ETF华宝覆盖24只商业航天概念股，权重占比合计28.64% [13][39] - 机构观点积极，申万宏源指出商业航天等领域贡献增加支撑基本面修复预期，国信证券统计显示2010年以来军工行业春节到两会期间正收益概率达93.8% [16][42][43] 券商行业 - 券商板块走势活跃，400亿顶流券商ETF（512000）场内价格一度上探1.89%，收涨0.86%，日线3连阳，全天成交额18.3亿元，环比放量超8亿元 [4][18][30][44] - 今年以来，券商板块表现滞后，中证全指证券公司指数年内仅微涨3.96%，显著落后于上证指数（涨18.26%）、深证成指（涨30.62%）和创业板指（涨51.47%） [19][30][47] - 板块当前市净率估值PB（LF）为1.5倍，位于近10年41.57%分位点的中低水平 [20][46] - 展望2026年，板块有望迎来四重催化：居民存款搬家及长钱入市提升市场活跃度（A股年成交额已超400万亿元）、资本市场韧性增强带来赚钱效应、直接融资发展带来投行业务机会、券商合并与国际化提升格局 [22][49] - 机构看好估值修复，方正证券认为PB-ROE框架下估值修复空间充足，华创证券认为政策支持打造一流投行将催化估值修复，中银证券看好板块长期估值中枢提升 [22][49][50]