涉及的行业与公司 * **行业**：中国半导体生产设备行业 特别是晶圆厂设备行业[1] * **公司**：中芯国际 华虹集团 长鑫存储 等位于中国一线城市/省份的芯片制造商[3] 北方华创 盛美上海[4] 核心观点与论据 * **核心观点**：2025年12月中国光刻机进口激增 表明一线城市/省份的芯片制造商正在加速产能扩张[1] * **论据**：2025年12月 中国光刻机进口额环比增长222% 同比增长59% 达到23亿美元[1] 光刻机进口额占当月总SPE进口额的55% 远高于其在全球WFE支出中通常20-25%的占比[2] 上海 北京 广东在12月分别进口了12台 7台 5台光刻机 总成本分别为9.02亿美元 6.68亿美元 2.32亿美元 平均每台成本高达7500万美元 9500万美元 4600万美元[3] * **核心观点**：中国对SPE的进口需求保持韧性 尽管本土化在许多应用领域进展良好[1] * **论据**：2025年第四季度 中国SPE进口总额环比下降1%至93亿美元 2025年全年同比增长3%至347亿美元[1] 在12月 沉积设备进口需求同比下降24% 但环比增长67% 而刻蚀设备进口需求同比下降63% 环比仅增长5%[2] * **核心观点**：荷兰是2025年12月中国SPE的主要出口国 而来自日本的进口持续下滑[2] * **论据**：2025年12月 荷兰是最大的SPE出口国[2] 中国从日本的SPE进口在12月连续第三个月同比下降 第四季度从日本的进口总额同比下降38% 环比下降23%[2] * **核心观点**：地方政府对半导体和AI产业的持续投资承诺 可能长期利好WFE需求[3] * **论据**：上海 广东 北京 浙江等省市新发布的"十五五"规划表明 地方政府致力于持续投资中国的半导体和人工智能产业[3] * **核心观点**：受多重先进逻辑和存储产能扩张项目推动 2026年中国WFE支出可能超出预期[4] * **论据**：根据与行业供应链的讨论 2026年中国WFE支出可能超出预期 预计2026年同比增长10% 2027年同比增长1%[4] 报告将北方华创列为首选股 并给予盛美上海买入评级[4] 其他重要内容 * **风险提示**：半导体设备行业的下行风险包括宏观经济和终端需求不及预期 地缘政治紧张局势加剧和限制措施扩大 行业下行周期长于预期 中国晶圆厂暂停项目并削减资本支出超出预期 以及研发进展慢于预期[52] 上行风险包括终端需求复苏快于预期 地缘政治紧张局势缓和及限制措施取消 半导体行业下行周期短于预期 中国晶圆厂资本支出计划比预期更激进 以及中国WFE供应商取得技术突破导致市场份额大幅提升[53] * **具体公司风险**： * **北方华创**：主要下行风险包括地缘政治紧张局势加剧和限制措施扩大 中国WFE需求弱于预期 以及竞争加剧导致其在刻蚀 沉积和清洗业务的市场份额损失[54] * **盛美上海**：主要下行风险包括地缘政治紧张局势加剧和限制措施延长 中国WFE需求弱于预期 竞争加剧导致其在清洗设备市场的份额损失 以及新产品开发周期长于预期 主要上行风险包括地缘政治紧张局势缓和及限制措施取消 国内晶圆厂资本支出计划比预期更激进 在国内清洗设备市场获得高于预期的市场份额 以及在其清洗业务的关键应用领域取得技术突破且新工具获得客户认证的时间短于预期[55] * **数据支持**：报告提供了详细的图表数据 包括中国月度及季度SPE进口总结 按设备类型和出口国/地区的细分 以及主要省份/城市从荷兰进口光刻机的情况[7][8][9] 数据显示 2025年全年 荷兰向中国出口SPE总额为98.15亿美元 日本为86.22亿美元[7] 上海 北京 广东是2025年从荷兰进口光刻机金额最高的地区 分别为40.92亿美元 14.42亿美元 19.46亿美元[8]