三元股份 20260821 三元股份：管理改革与原奶上行周期共振，资产出清释放盈利弹性 摘要 管理层市场化改革提速，引入复星战投并选聘京东背景高管，核心目标 由规模扩张转向"有利润的收入"与"有现金流的利润"。 原奶周期进入上行拐点，2026 年供需趋于平衡，散奶价格回升至 3 元 以上；公司背靠首农畜牧保障 60%以上奶源，具备较强抗风险与受益能 力。 产品端实施大单品战略，清退低毛利产品，重点推广"北京系列"；其 中北京鲜牛奶增长势头良好，低温奶占比已达液态奶业务约 50%。 八喜冰淇淋作为核心优质资产，定位高端且竞争格局稳定，持续贡献稳 健现金流与利润，对冲液态奶行业下行周期影响。 资产端持续出清，2025 年利润下滑主因海外资产大额减值，剔除后盈 利明显改善；通过退出低效渠道与处置亏损资产，未来业绩拖累将逐步 减小。 渠道端聚焦京津冀核心市场，通过即时零售与管理提升修复"送奶到 户"业务；若净利率能对标行业 5%-10%水平，盈利改善空间预期翻倍。 Q&A 请概述三元股份作为投资标的的核心反转逻辑及其具备的独特优势？ 三元股份的反转逻辑主要体现在两个层面：一是公司自身的管理改革，二是在 行业周期性复苏 ...