7月16日至20日，第三届中国国际供应链促进博览会（简称"链博会"）在京举办。作为全球首个以供应链为主题的国家级展会，本届链博会吸引了650余家企 业和机构参展，涉及75个国家、地区和国际组织。 作为奶业"链主"企业，伊利集团已连续三届受邀参会，并于7月16日在伊利展厅举办了"中国牛奶 品质领先"首个奶业供应链品质公约发布会。 伊利集团副总裁徐克表示，《中国奶业供应链品质公约》的发布正是对全行业品质承诺的集中践行。伊利倡议以全链品质铸就一杯中国好奶，让世界看到中 国奶业供应链的硬核实力，为全球奶业高质量发展书写中国答卷。 这份凝聚行业共识的公约，标志着中国奶业迈向更高标准、更严要求的新阶段，持续守护消费者"舌尖上的美味与安全"。 "链主"引领，擘画奶业高质量发展蓝图 随后，王永胜院长对报告进行了深入解读。他指出奶业产业链供应链发展仍存在六大问题，分别是奶业育种领域创新能力有待增强，关键技术和核心产品依 靠进口，优质饲草进口依赖度高，农机设备国产替代不足，乳品生产结构不优以及干乳制品消费占比低。 "伊利集团作为奶业的龙头企业，以全链高质量发展向世界展示了中国奶业的现代化蜕变。"中国国际商会部长洪锡国在开场致辞中 ...

政策与新趋势共振，把握结构性机会 [Table_ReportType]——2025 年中期食品饮料行业投资策略报告[Table_ReportDate] [Table_Summary] 回顾：2025 年上半年，食品饮料业绩和股价表现较为低迷。①从业绩 来看，2025 年 1 季度，申万食品饮料板块营收/归母净利润同比 +2.46%/+0.28%，增速较去年同期-4.32pcts/-15.68pcts，在 31 个申 万一级行业中分别排名第 15/19。②从股价来看，2025 年上半年，食 品饮料板块股价下跌 7.33%，涨幅在申万 31 个一级行业中排名倒数第 二，其中白酒板块成为下跌重灾区。③从估值来看，当前食品饮料板 块七年跨度区间的 PE 估值百分位为 7.26%，处于历史低位。 展望：①从宏观层面来看，在贸易冲突加剧背景下，要实现 GDP 增速 目标，提振内需为重中之重。2025 年 3 月 16 日，中共中央办公厅、 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，从 8 个方向出发全面 提升消费，部署了 30 项重点任务，政策全面性和力度之大，前所未 有，并且政策端开始重视生育补贴、"反内卷"等长效机制 ...

沪深300食品指数表现 - 沪深300食品指数报7270.47点 [1] - 近一个月下跌2.82% [1] - 近三个月下跌7.95% [1] - 年至今下跌10.52% [1] 沪深300行业指数构成 - 沪深300指数样本分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 行业指数以进入各层级行业的全部证券作为样本编制 [1] - 基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [1] 沪深300食品指数持仓分布 - 上海证券交易所占比84.47% [1] - 深圳证券交易所占比15.53% [1] - 乳制品占比61.67% [1] - 调味品与食用油占比29.13% [1] - 肉制品占比9.20% [1] 指数样本调整规则 - 样本每半年调整一次，时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 样本公司行业归属变更时将进行相应调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 [2] - 收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

我国人均乳制品消费量与其他乳制品消费大国或区域如印度、美国和欧洲差距巨大即使是饮食习惯较为相近的日本和韩国人均消费量也是我国的两倍左右其他发展中国家如巴西、南非和墨西哥的人均消费量是我国的三倍左右我国人均乳制品消费偏低我国乳制品的市场空间依旧巨大 尤其是在农村市场农村人均乳制品消费量不到城镇的一半未来随着收入倍增计划的实施农村人均乳制品消费量的提升幅度将较为明显公司已充分关注到市场竞争加剧原材料价格波动等风险并通过强化成本管控优化产品结构等举措积极应对请大家详细阅读重大风险提示 截止2024年12月31日公司登记再次股东8410人总股本2亿零905万3000股其中现售股份9954万8030股前10大股东共计持股1亿1019万5310股占公司总股本比例为55.35%2024年分季度股东户数情况如图所示 及说明会的人员有公司董事长总经理张永涛先生公司董事董事会秘书陈勇先生公司董事财务负责人王喜林女士公司保健代表人沈杰先生感谢各位领导的蒞临接下来我们将从公司基本面出发带大家全面了解骑士乳业的全产业链布局与行业竞争力 内蒙古齐氏乳业集团股份有限公司成立于2007年5月28日,于2023年10月13日在北京证券交易所上 ...

行业盛会与主题 - 第十六届奶业大会暨2025中国奶业展览会在厦门举办，主题为"品质与品牌，奋进中的坚守；合作与共赢，变局中的选择" [1] - 伊利集团以"品质筑基·精益升级——携手牧场共赢未来"为行动纲领参与大会 [1] 降本增效成果 - 伊利合作牧场平均单公斤奶饲喂成本降至1.62元(黑龙江)和1.68元(河北)，引领行业进入"1.6元饲喂成本时代" [2] - 内蒙古、宁夏合作牧场良种胚胎移植超2万枚，奶牛年繁殖率达80%以上 [2] - 部署"YILI-AI"私有化大语言模型AI智能体，推动行业进入AI智慧养殖时代 [2] 技术突破与创新 - 构建"从田间到牧场"全链条精益管理价值模型，2018年以来帮助合作牧场降低养殖成本36亿元 [6] - 青贮技术实现"双33"行业标杆(干物质34.49%、淀粉33.74%)，平均消化率超55% [6] - 粗饲料本地化方案使农副产品饲料化利用率达90%，黑龙江新合牧场月节约成本34.5万元 [6] 育种领域突破 - 国内90%优质种牛遗传物质依赖进口，伊利2019年启动"良种牛品质升级工程" [8][9] - 通过基因组检测、胚胎移植等技术培育具备"六优"特质的核心牛群 [9] 健康管理与福利 - 创新构建"奶牛全生命周期健康福利养殖"新模式，涵盖生理、环境、健康等五大要素 [11] - 提升奶牛健康管理水平是降低牧场经营成本的关键途径 [11] 饲喂成本优化 - 我国较美国奶牛单公斤奶饲喂成本高0.5元(1.3元vs1.8元)，存在巨大降本空间 [13] - 上半年已帮助牧场平均降低饲喂成本0.21元 [13] 数智化转型 - "伊起牛·智慧牧业生态系统"基于超1000万只奶牛数据和500亿条生产记录 [20] - AI技术驱动单产提升3.62公斤，综合管理成本降低0.32元 [20] - 原奶智能物流平台优化运输里程9.3%，年降本超千万元 [20] 行业生态建设 - 中国奶业协会呼吁以科技创新驱动，向品质化、精细化、数智化方向发展 [23] - 伊利搭建多层次协作联动生态网络，促进产业降本增效与创新转型 [25]

市场走势分析 - 上证指数盘中震荡一度跌破3500点但收盘站稳3500点上方 显示短期震荡不改中期向上趋势 [1] - 市场已突破2024年11月8日高点 四季度以来的横盘震荡格局结束 [1] - 贸易冲突担忧缓解叠加7月政策窗口期临近 预计市场将维持缓慢盘升态势 [1] - 3500点后存在两种路径：直接挑战2024年10月高点3674点或震荡蓄势 后者概率更大 [1] - 挑战前高需满足财政政策落地/全球环境缓和/成交量持续放大三条件共振 [1] 板块轮动展望 - 7月预计延续事件驱动行情 但板块将出现高低切换 [2] - 大消费方向关注乳制品/IP消费/休闲旅游/医美等景气板块 2025年政策对冲预期强化 [2] - 机器人产业链国产化趋势明确 关注传感器/控制器/灵巧手等细分领域 特斯拉财报或成催化剂 [2] - 半导体国产化聚焦设备/晶圆制造/材料/IC设计环节 [2] - 军工板块订单回升预期增强 地面装备/航空装备/军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历4年调整后进入收获期 2024Q3起连续三季净利润正增长 2025年或迎基本面拐点 [2] 盘面表现 - 上证指数日内V型反转 深成指与创业板指波动较小 [3] - 全市场仅1300余只个股上涨 赚钱效应减弱 [3] - 通信/计算机/电子/家电/汽车领涨 煤炭/农林牧渔/公用事业/纺织服饰/美容护理领跌 [3]

行业现状与挑战 - 中国奶业正经历深刻变革和转型，消费升级持续深化，多元化、个性化、功能化的产品需求日益旺盛，数字技术、生物技术等重塑产业生态 [1] - 养殖成本高企、乳品供给结构性矛盾突出、产业链一体化发展程度有待提升等诸多挑战考验行业 [1] - 2023年至2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，生鲜乳喷粉亏损达200亿元 [3] - 2024年原料奶总产量4079万吨同比下降2.8% 是2018年以来首次下降 2024年各季度增速分别为5.1%、2.1%、-5.8%、-9.0% [3] 产能调整与纾困措施 - 奶业纾困需继续去产能 龙头乳企应推动2025年奶源基地母牛去产能 并扩大自有和可控奶源比例 [3] - 借鉴内蒙古、新疆、河北等地的产业纾困政策 引导主产省份在未来1-2年继续实施纾困政策 [4] - 农业农村部召开座谈会指出奶牛产业纾困任务艰巨 需推动纾困措施落地见效 延长产业链、提升附加值 [4] - 7月第一周主产省份生鲜乳平均价格3.04元/公斤 同比下降6.5% [9] 产业结构优化 - 乳制品市场呈现"液态奶独大 深加工产品短缺"特点 2024年液态奶占比92.7% 其中超高温灭菌乳超75% 奶酪黄油等深加工产品不足7.3% [7] - 申万乳品行业28家A、H股上市公司中 2024年19家营收下滑占比超六成 15家营收净利润均同比下降 [6] - 多家乳企推进高消耗原奶产品研发 布局海外市场拓展增长空间 [8] - 奶业深加工被视为穿越周期的关键 可将过剩原奶转化为高附加值产品 [8] 企业创新与实践 - 现代牧业将加快种业振兴 完善种公牛自主培育体系 探索奶牛养殖服务产业链商业模式 考察国外牧场开拓海外市场 [4] - 伊利通过深加工开发量身定制产品满足不同人群需求 [8] - 君乐宝认为B端茶饮、咖啡、烘焙原料市场需求快速增长 是扩大国产乳制品消费市场的破解方式 [8] - 飞鹤针对全年龄段人群推出多元化精准营养产品 强调创新不足是行业痛点 [8] 行业展望 - 随着纾困政策落地 综合生产能力提升、乳品供给种类丰富、国际竞争力显现等积极因素正在积聚 [5] - 产能出清加速、结构优化推进及消费潜力释放 行业反转曙光已隐约可见 [9] - 奶业周期大致7-8年 本轮底部反转或需1年左右 可能在下半年至明年上半年迎来关键节点 [9] - 蒙牛提出打造奶业"中国芯片" 将原奶"吃干榨尽" 推动产业纵深转型 积极拥抱AI [9]

恒天然：7月15日全球乳品贸易（GDT）拍卖价格指数上升1.1%，奶粉各合同期FAS拍卖均价4,380美元/ 吨。 批发奶粉价格指数上升1.7%，报3,928美元/吨。 ...

活动在融合巴蜀特色的运动舞蹈表演中拉开序幕。主持人介绍与会嘉宾后，伊利集团副总裁苏玉峰致 辞："世运会代表着一种追求健康与活力的生活态度，这与本次赛事的赞助品牌金典，倡导有机生活的 品牌理念高度一致。在本次赛事期间，我们特别推出金典高蛋白桶产品，旨在帮助消费者在运动后更加 轻松地补充营养，保持活力。金典将与成都世运会执委会携手，与各个合作商伙伴并肩，做好本次赛事 的基础保障工作。" 成都世运会执委会宣传部（开闭幕式部）党组成员何小梅表达了对此次双方合作的期许。 世界运动会是全球非奥运项目竞技舞台，也是弘扬体育精神、促进文化交流与展现城市魅力的窗口。全 球参与者齐聚成都，对营养健康保障有极高要求。作为成都世运会官方指定乳制品，金典将提供全方位 营养支持，既支撑"简约、安全、精彩"办赛要求，也以"中国品质"保障全球来宾健康，助力参与者以最 佳状态投入活动。 蓉城盛夏，生机盎然。7月15日上午，2025年第12届世界运动会官方指定乳制品签约发布会在成都龙泉 驿区美外烽火营地隆重举行。伊利集团金典品牌与成都世运会执委会正式签约合作，将为来自全球100 余个国家和地区的运动员、教练员等提供全系列乳制品营养保障。成都世运 ...

报告核心观点 - 国内经济修复分化，利率债预计窄幅震荡，看多长久期城投债及资本债，预计 2026 年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出 [2][9] - 6 月社融增速上升，利率债阶段性窄幅震荡，看多收益率 2%以上的长久期信用债 [2][14] - 海外市场 TACO 行情或结束，恐慌模式可能开启，看好黄金、恐慌指数、现金 [2][20] - 中国圣牧基本面有望反转，预计 25 - 27 年归母净利润改善，首次覆盖给予“买入”评级 [24] - 晶方科技车载 CIS 需求扩张带来增长新动能，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [28] 固定收益（国内经济修复持续分化——利率周报） - 宏观要闻：6 月 CPI 同比+0.1%、环比-0.1%，国务院发文稳就业，特朗普宣布加征关税 [6] - 中观高频数据：消费市场复苏有韧性，物流量增长，开工率和商品房成交量分化，大宗商品价格承压 [7] - 债市及外汇市场：7 月 11 日国债收益率上升，美元兑人民币即期汇率上涨 [8] - 机构行为：理财公司公募理财产品破净率下降，本周债基久期上升 [8] - 投资建议：三季度利率债窄幅震荡，看多长久期城投债及资本债等 [9] 固定收益（6 月社融增速进一步上升——2025 年 6 月金融数据点评） - 金融数据：6 月新增贷款 2.24 万亿元，社融 4.2 万亿元，M2 达 330.3 万亿，YoY + 8.3%，M1 YoY + 4.6%，社融增速 8.9% [11] - 新增贷款：6 月新增贷款同比小幅多增，7 月预计较低，信贷需求可能长期偏弱 [11] - M2 与 M1 增速：6 月 M2 增速及 M1 增速均回升，反映经济活性改善 [12] - 社融情况：6 月社融同比大幅多增，增速回升，预计 2025 年社融同比显著多增 [13] - 投资建议：利率债窄幅震荡，看多长久期信用债等 [14] 海外/教育研究（TACO 终有尽头，恐慌模式随时到来——海外科技周报） - 海外 AI：MPMaterials 与美国国防部合作提升本土稀土磁体制造能力，关键资源产业链重塑值得关注 [15][16] - 板块行情回顾：港美科技股震荡，浓缩铀板块上涨，相关标的有涨有跌 [17] - Web3 与加密市场：加密核心资产现货 ETF 净流入，价格创历史新高，全球加密货币总市值上升 [18][19] - 投资分析意见：市场或重新开启恐慌模式，看好黄金、恐慌指数、现金 [20] 食品饮料（中国圣牧首次覆盖） - 公司概况：中国圣牧是有机原料奶龙头，业务覆盖乳品价值链，蒙牛集团为最大股东 [22] - 市场前景：高端有机牛奶市场预计扩容，地理资源带来的行业壁垒将更坚固 [23] - 盈利预期：奶价、牛价底部反转，预计 25 - 27 年归母净利润分别为-0.47/4.36/7.09 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [23][24] 电子（晶方科技首次覆盖） - 公司情况：晶方科技是 WLCSP 先进封装龙头，2024 年业绩重回增长轨道 [25] - 市场机遇：车载 CIS 需求快速增长，公司凭借技术优势有望受益 [26] - 业务拓展：通过外延并购布局光学器件和第三代半导体领域，发挥协同效应 [27] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.91/5.34/6.42 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [28]