核心观点 - 研究构建了基于多维度量化指标的"固收+"基金优选框架 通过因子测试挖掘出五个有效选基指标 分别覆盖持续盈利能力、收益获取能力、证券综合选择能力、股票投资与交易能力及风险控制能力维度 并据此构建高波进攻型和穿越周期型两种FOF组合 在2015年11月至2025年4月回溯区间内均实现显著超额收益和风险控制目标 [2][3][11][18][20][23][32][34] 因子测试框架 - 采用经过去极值、标准化及双重中性化处理的因子测试框架 包括按投资类型和权益仓位进行风格中性化处理 测试区间为2015年11月至2025年4月 季度调仓频率 [12][13][17] - 从百余个指标中筛选出五个有效因子：持续盈利能力维度采用任意时点买入持有6个月收益大于0概率指标 中性化后IC均值6.2% 多头年化收益率4.84% 收益获取能力维度采用过去9个月区间累计收益率指标 中性化后IC均值5.5% 证券综合选择能力采用TM模型计算的综合择券能力指标 中性化后IC均值8.0% 股票投资与交易能力采用股票投资交易收益贡献指标 中性化后IC均值3.2% 风险控制能力采用下行捕获率作为负向剔除指标 [18] 高波进攻型组合表现 - 基于四个进攻型因子等权合成构建高波20组合 年化回报4.25% 相对Wind二级债基指数年化超额1.17% 最大回撤-9.98% 年化夏普0.85 年度单边换手率1.65倍 [3][23][25] - 组合中二级债基占比70% 一级债基22% 转债基金8% 在2020年实现17.06%的年度收益 相对二级债基指数超额7.94个百分点 [23][27] 穿越周期型组合优化 - 添加风控因子作为负向剔除指标 选取下行捕获率排名后50%的基金 再结合四个进攻因子合成构建30基金组合 年化回报3.89% 相对Wind二级债基指数年化超额0.81% 最大回撤仅-5.53% 年化夏普1.00 [3][32][34] - 组合在2022年市场下跌阶段仅回撤-5.45% 显著优于二级债基指数的-6.93% 2024年实现7.31%的年度收益 [34] 细分类型基金优选 - 二级债基优选组合年化回报4.06% 相对指数超额1.05% 最大回撤-10.99% 有效指标包括持续盈利能力、证券综合选择能力和规模变化等 [4][44] - 一级债基优选组合年化回报4.10% 相对指数超额0.69% 2024年"924"后超额能力突出 [4][45] - 转债基金优选组合年化回报4.76% 显著超越指数-0.18%的表现 最大回撤-13.31% [4][46] 不同风险赛道表现 - 稳健型赛道组合年化回报5.15% 最大回撤-5.72% 平衡型赛道组合年化回报2.77% 最大回撤-5.12% 积极型赛道组合年化回报5.74% 相对基准超额2.18个百分点 [5][46]