核心观点 - 双十一大促即将开始 关注大促对美护板块的催化 [1] - 长期看美护板块因产品创新较多且国货组织效率较高 成长属性依旧明显 [1] - 当前板块估值及持仓均处低位 建议自下而上优选产品及品牌势能较强下高速成长以及具备修复弹性的标的 [1] 平台活动周期与规则 - 2026年双十一多平台节点较2025年有所后置 [2] - 京东10月12日全品类现货开卖 2025年为10月9日 [2] - 抖音10月15日启动 2025年为10月9日 [2] - 天猫10月15日开启预售 全周期10月15日至11月13日约30天 2025年为10月14日至11月14日共32天 [2] - 天猫将两波现货合并为单波 20号晚8点开启现货售卖 [2] - 各平台延续立减策略 淘宝天猫维持官方立减 [2] - 小红书取消满减改为全场直降85折起 [2] - 京东主打官方直降并保留跨店满减 每满200减30 2025年为300减50 [2] 品牌超头合作与上播情况 - 头部品牌上播数量普遍提升 国货多款新品上播宣发 [3] - 截至10月9日预告 TOP3欧莱雅珀莱雅兰蔻分别上播22个17个14个 较去年变动-1个+1个+2个 [3] - 高端外资中 兰蔻赫莲娜海蓝之谜分别增加2个 资生堂增加1个 [3] - 国货品牌中可复美毛戈平上播数量分别增加3个2个 珀莱雅薇诺娜丸美各增加1个 [3] - 林清轩上播大单品山茶花精华油 [3] - 自然堂韩束则分别减少2个 [3] - 新增上播产品多为当年新品 呈现大单品迭代升级与新线拓展两条主线 [3] - 大单品迭代升级包括可复美胶原棒系列延伸面膜 珀莱雅源力系列多用膏 [3] - 新线拓展包括毛戈平金曜灌肤面膜 花花联名 [3] 价格机制与赠品策略 - 核心单品挺价 赠品简化与规格升级并行 行业价格竞争压力仍存 [4] - 2026年国货头部大单品标价总体稳定 [4] - 珀莱雅红宝石精华 早C晚A套装 毛戈平鱼子酱面膜 可复美胶原贴胶原棒等核心单品价格与赠品均与去年一致 [4] - 部分单品小幅降价 如珀莱雅双抗面膜由369元降至349元 [4] - 调整以赠品结构为主 [4] - 赠品端呈现简化加规格升级趋势 种类上精简为送同款 [4] - 规格上由小样升级为中样 替换装乃至正装 [4] - 欧莱雅紫熨斗眼霜由小样组合改为送同款正装30ml [4] - OLAY小白瓶改为买正送正后到手价下降 [4] - 正装赠品价值感显著高于小样 变相加深单位让利 行业价格竞争仍有压力 [4] - 外资品牌内部分化 资生堂红腰子上调标价 LAMER精粹水赠品减少 [4] - 赫莲娜绿宝瓶标价由1760元降至1580元 [4] - 兰蔻小黑瓶 雅诗兰黛粉水 HR黑绷带等则增加赠品 [4] 投资建议 - 双十一大促即将开始 关注大促对板块的催化 [4] - 长期看美护板块因产品创新较多且国货组织效率较高 成长属性依旧明显 [4] - 当前板块估值及持仓均处低位 建议自下而上优选产品及品牌势能较强下高速成长以及具备修复弹性的标的 [4] - 基本面强劲的高成长标的推荐毛戈平(01318) 朗姿股份(002612.SZ) 林清轩(02657) 登康口腔(001328.SZ) 润本股份(603193.SH) [4] - 改善预期明确的龙头标的推荐珀莱雅(603605.SH) 巨子生物 上海家化 诺斯贝尔 [4] - 预期低位 后续边际有望改善的标的推荐贝泰妮 四环医药 上美股份 福瑞达 华熙生物 爱美客 [4]