纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化妆品行业、轻医美赛道 - **公司**：可复美、可力金、完美、博拉雅、巨子、兰克、雅士兰奈、寒暑、毛衣品等 [1][6][7][14] 核心观点和论据 各品牌618销售情况 - **可复美**：受上周末舆情事件影响，短期销量下滑，周日销量较周六下滑50%，原618全周期目标增长60 - 80%，目前估计只有30%且可能还会降；投流转化率下滑，kpi原是4以上，目前低于3甚至可能2.5，投流预算可能减少；焦点霜销量1 - 2万，同比增长10%，增长一般，因双类品类难卖 [2][4][5] - **可力金**：大概率三位数以上增长，体量相对较小，未受可复美舆情影响 [6] - **完美**：内部目标增速80%以上，实际估计能达大几十，小金针骄阳棒同比增长50 - 60%，达波占比提升 [6] - **博拉雅**：内部目标增长15%，618预计增长10 - 15%，胶原次泡精华新品未主推 [7] 重组酸蛋白成分在化妆品领域的趋势和竞争格局 - **趋势**：越来越多品牌想进入重组酸蛋白赛道，胶原蛋白行业市场规模大、增速超50%，未来化妆品行业大众护肤会品牌化，看好胶原蛋白成分增量 [7][10][12][13] - **竞争格局**：国内品牌多做次抛产品；若舆情对可复美影响不大，新锐品牌进入主流胶原蛋白赛道较难；若影响大，各品牌可能都参与；胶原蛋白赛道缺乏技术和检测标准，舆情后可能出台国家相关标准 [8][9][10] 电商平台618策略、打法及销售情况 - **策略打法**：抖音大促第一阶段各品牌获曝光和流量扶持，第二阶段流量给客单价低的品牌，第三阶段加热高客单和中客单核心品牌 [13][14] - **销售情况**：618整体乐观、高于预期，天猫增长10%，抖音同比增长40 - 50%、全周期预计40%以上，京东增长10%以上，快手增长15 - 20% [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 618大促今年从5月13号开始，比去年提前十天左右，同比数据是大促开始第一天到第一阶段（一到两周）与去年同期相比，今年截止到5月25号 [1] - 可复美靠大主播打榜、中腰部主播堆量起量，广告预算同比去年增长30%，原计划冲top3 [3] - 618整体销售占全年的15 - 20% [5] - 轻医美赛道人群非护肤主流人群，市场容量有限但处于高速增长阶段，需要新成分带来新鲜度和热度 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 零售行业本周表现不佳但钟表珠宝板块亮眼，美丽田园股权结构优化且新氧青春诊所发展迅速，建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等高景气赛道优质公司[7][5][8] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6 月 30 日 - 7 月 4 日）A股上涨，零售行业指数下跌 0.16%，跑输上证综指 1.56 个百分点，在 31 个一级行业中位列第 27 位；2025 年年初至今，零售行业指数下跌 3.85%，表现弱于大盘[14] - 零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为 4.51%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为 31.27%[16] - 个股方面，本周大东方、步步高、苏豪弘业涨幅靠前，涨幅分别为 6.6%、5.6%和 5.0%；星徽股份、国芳集团、翠微股份跌幅靠前[21] 零售观点 行业动态 - 美丽田园股东 CPE 拟出售约 5133 万股（约 21.77%）公司股份后不再作为主要股东，股权结构变化或优化治理结构；5 月 28 日增持奈瑞儿 20%股权，持股比例升至 90%；2025H1 女神节大促权益金、销售额、客流均同比增长，商业模式持续验证[24] - 新氧从线上流量平台向线下连锁诊所转型，旗下新氧青春诊所已覆盖 9 城 31 家门店，2025 年一季度连锁业务收入同比增长 551%，截至 6 月 7 日累计服务人次突破 20 万；通过供应链布局与互联网模式实现高效运营[27] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[29] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐爱婴室、永辉超市等[29] - 化妆品：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货品牌，重点推荐上美股份、珀莱雅、巨子生物等[30] - 医美：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客、科笛 - B 等[30] 各公司核心观点与投资逻辑 - 周大福：2025 财年营收和归母净利润同比下降，经营承压；推进产品结构优化和门店调性升级，同店销售降幅收窄，毛利率改善[36][37] - 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势，加盟渠道逆势扩张[39][40] - 周大生：2024 年及 2025Q1 经营业绩承压，通过重塑多品牌定位，未来成长动能值得期待[42] - 朗姿股份：2024 年归母净利润同比增长 1.4%，医美业务增长稳健，推进构建“泛时尚产业互联生态圈”[45][47] - 珀莱雅：2025Q1 归母净利润同比 +28.9%，多系列新品布局贡献增长，产品、运营、品牌全方位发力[49][51] - 润本股份：2025Q1 收入和利润分别同比 +44.0%/+24.6%，积极开拓高潜力细分品类，期待防晒新品与抖音渠道放量[52][54] - 永辉超市：2025Q1 稳态调改店实现盈利，向品质零售转型进展顺利，长期经营拐点可期[55][57] - 丸美生物：2025Q1 扣非归母净利润 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升[59][60] - 华熙生物：组织管理变革致短期业绩承压，期待 2025 年迎来发展拐点，有序推进全面变革[62][64] - 爱婴室：2024 年归母净利润 +1.6%，母婴主业表现稳健，万代合作打开第二增长曲线[65][67] - 老铺黄金：2024 年归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长，致力打造“世界黄金第一品牌”[68][71] - 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上，彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[72][74] - 巨子生物：2024 年归母净利润同比 +42.1%，胶原棒势能持续释放，第二梯队系列起势迅速，产品渠道研发多点发力[76][78] - 科笛 - B：2024 年营收倍增，毛发及护肤产品表现突出，商业化能力持续验证，2025 年有望迎来业绩新增长点[79][80] - 上美股份：2024 年归母净利润 +69.4%，韩束 6 大 BU 协同发展，Newpage 一页势头较猛，新品牌预计尽快面世[82][84] - 爱美客：2024 年营收和归母净利润同比增长，大单品嗨体保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升，产品、渠道、研发多管齐下巩固核心竞争力[85][86] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 京东七鲜：华北区域覆盖加速，将在天津、北京、石家庄等地开设新商场店和卫星小店，2025 年底前完成京津地区全覆盖[89] - 梦龙冰淇淋：正式完成业务独立运营，计划于 2025 年第四季度上市[89] - 净妍生物：与美国赛诺秀签约合作，开启无创舒适热玛吉新时代[89] - 淘宝闪购：12 个月内直补消费者及商家共 500 亿，促进商家生意增长[90] - 浣熊食堂：美团三年将建成 1200 家，已吸引上百餐饮品牌加入[90] - 闪电仓：家家悦 24 小时生活超市首批闪电仓上线，提供极速发货和 30 分钟送达服务[90] - Color Wow：欧莱雅集团宣布收购美发品牌 Color Wow[91] - 雅诗兰黛：7 月 11 日正式入驻天猫，携手打造平台首个搭载 AI 工具的护肤品牌旗舰店[92] - 小象超市：线下首店或于 7 月在北京、杭州双开，对标盒马 NB，主打社区折扣小店[92] 大事提醒 - 关注吉宏股份、中兴商业、国芳集团等多家公司股东大会召开，以及小商品城、爱婴室、永辉超市等公司中报预计披露日期和高鑫零售分红[92] - 关注 ICBE2025 杭州国际跨境电商交易博览会、2025 第十六届全球新电商博览会等多个行业展会[93]

报告公司投资评级 报告未提及对巨子生物的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年6月24日巨子生物举行经营更新会议，探讨近期舆情事件、公司最新经营情况及未来业务恢复 [1][6] - 重组胶原蛋白产业处于发展初期，标准缺乏统一规范，公司将积极参与推动标准建立 [2][7] - 线上业务618期间受一定冲击但整体可控，线下业务受舆情影响较小，年初至今业绩表现优于目标 [2][3][8][9] - 公司维持全年业绩指引不变，三类医疗器械审批正常推进未受影响 [3][10] - 2025上半年利润率未受舆情影响，下半年费用投入增加但可控 [4][11] - 未来将强化品牌与消费者沟通，增强信任，线上营销围绕“人、货、场”展开 [4][5][12][13] 根据相关目录分别进行总结 产业现状 - 重组胶原蛋白产业处于发展初期，检测和质量标准缺乏统一规范，各企业依自身标准行事 [2][7] - 化妆品成分复杂会干扰重组胶原蛋白检测结果准确性，国家未出台复杂基质中检测统一标准，公司强调建立样品前处理方法等确保检测准确 [2][7] - 产业初期标准滞后是普遍问题，随着国家标准逐步建立，企业标准提升空间大，巨子生物将积极参与推动 [2][7] 线上业务 - 5.13 - 5.24可复美销售正常，处天猫国货美妆top2位置，5.24舆情事件后可复美自播间退货率小幅提升后恢复正常，部分达播受影响停播 [2][8] - 除舆情中产品可复美胶原棒外，2024年新推出的可复美焦点面霜处于培育阶段，销售额达公司预期 [2][8] - 可丽金品牌未受舆情影响，618期间增速高于全年指引，与公司规划和目标一致，线上业务整体保持一定韧性 [2][8] 线下业务 - 医院、药店、CVS店铺覆盖保持稳定，库存和价格体系维持健康水平 [3][9] - 大单品医疗器械类产品（主要是二类医疗器械）消费者认知度高，线下销售良好，未受舆情影响，支撑线下业务稳定发展 [3][9] - 线下业务年初至今业绩表现优于公司目标 [3][9] 业绩指引与审批情况 - 公司维持全年业绩指引不变，因1 - 5月业绩符合预期，化妆品行业营收普遍下半年高于上半年，公司有信心在第三、四季度追回收入增长 [3][10] - 三类医疗器械审批工作正常推进，未受本次舆情影响，药监局审批关注产品安全性和有效性，按流程准备临床和实验数据 [3][10] 利润率情况 - 2025上半年利润率未受舆情影响，线下渠道利润率高，线下业务占比提升对利润率有正面帮助，线上达播利润率低，达播占比减少也有正向作用 [4][11] - 消费者沟通费用年初已规划，舆情事件不产生额外费用，达播部分收回无边际增量影响，自播和让利方面计划额外投入吸引客户，下半年费用投入增加但可控 [4][11] 未来举措 - 强化品牌与消费者沟通，增强信任，措施包括加强透明沟通、提升消费者粘性、传播技术实力、联合科研机构完善检测方法、公开关键参数及数据、推进标准制定、开展医学研究等 [4][12] - 未来线上营销围绕“人、货、场”展开，针对新客增加派样和内容营销，针对老客和会员提供差异化组货与专属福利，产品利用专业性搭配场景化营销，推出差异化组货，运营场景联合平台和IP活动获取流量扶持，加强与达人直播种草合作 [5][13]

核心观点 - 分享5个保持年轻的好习惯，强调防晒、戒熬夜、健康饮食、运动和护肤的重要性 [9][10][15][19][24][26] - 推荐可复美品牌的多款护肤产品，包括胶原棒、胶卷面霜、眼霜、大膜王面膜和胶囊精华油，主打补充胶原蛋白和抗衰老功能 [31][33][37][51][68][74] - 预告6月18日可复美专场直播，提供618优惠活动和抽奖福利 [31][37][82][84] 护肤习惯 - **防晒**：强调紫外线对皮肤的不可逆损伤，建议出门涂防晒霜或使用物理防晒 [10][11][12][13] - **戒熬夜**：熬夜会降低皮肤修复力并加速胶原蛋白流失，充足睡眠有助于保持好状态 [15][16][17][18] - **健康饮食**：建议少油少盐少糖，每日饮水至少2000毫升（约8杯水），搭配荤素 [19][20][21][22] - **运动**：每周至少3次运动，如跳绳、跳舞等，可加速新陈代谢并改善体态 [24][25] - **护肤**：25岁后需注重抗衰老和补充胶原蛋白，推荐以油养肤和早晚坚持护肤 [26][27][74][77][78] 产品推荐 - **可复美胶原棒**：含天然序列重组IV型胶原蛋白，适合敏感肌和术后修复，独立包装保持活性 [39][41][42][44][45][47][48][50] - **可丽金胶卷面霜**：含4种重组胶原和3重黄金胜肽，主打紧致嘭弹效果，质地绵润易吸收 [51][52][53][54][56][57] - **可丽金胶卷眼霜**：含多重胶原和胜肽，针对眼部抗衰老，搭配按摩棒效果更佳 [58][60][61][65][67] - **可丽金大膜王面膜**：3.0升级版，急救改善暗黄垮脸，可作睡眠面膜使用 [68][69][71][72][73] - **可复美胶囊精华油**：以油养肤理念，长效保湿并促进后续护肤品吸收，胶囊设计保持活性 [74][77][78][81] 直播活动 - **优惠机制**：618大促期间提供巨额补贴，涵盖王牌产品如胶原棒、面霜、眼霜等 [37][82] - **抽奖福利**：每15分钟抽1台小米手机，预约直播并留言有机会获赠2瓶青梅酒 [82][84]

公司动态 - 巨子生物控股股东宣布增持公司股份不低于2亿港元，股价当日收涨4.15% [3] - 增持后股价再度回落，反弹趋势未能持续 [4] - 巨子生物被质疑产品重组胶原蛋白含量不足，涉嫌造假，股价一度跌幅超过10% [13][14] - 公司发布内部检测结果进行澄清，但市场反应不佳 [14] - 控股股东计划未来三至六个月内增持不少于2亿港元股份 [18] 财务表现 - 巨子生物2024年营收55.39亿元同比增长57.17%，净利润20.62亿元同比增长42.4% [22][23] - 华熙生物2024年营收53.17亿元同比下降11.61%，归母净利润1.74亿元同比骤降70.59% [19] - 巨子生物销售费用高达20.08亿元，研发投入仅1.07亿元占收入比例不到2% [27] - 华熙生物功能性护肤品业务收入25.69亿元同比下滑31.62%，占主营业务收入47.92% [25] 行业争议 - 华熙生物与巨子生物就透明质酸与重组胶原蛋白技术路线展开公开争论 [4][10] - 华熙生物指责资本市场炒作重组胶原蛋白概念，认为透明质酸仍具关键地位 [10] - 行业数据显示2026年胶原蛋白皮肤护理市场份额预计超过透明质酸，年复合增长率52.6% [19] - 行业协会呼吁构建健康、理性、可持续的行业生态 [12] 行业问题 - 行业标准不完善、成分标准不严谨、宣传边界模糊 [7][26] - 国产美妆品牌存在"重营销，轻研发"现象 [27] - 新概念常伴随过度营销，成分故事效果边界模糊 [29] - 行业面临信任危机，与标准不统一和营销导向有关 [26][27] 公司立场 - 华熙生物强调科技价值在于持续突破而非短期资本叙事 [30] - 巨子生物支持科技应用探讨和行业自律呼吁 [30] - 华熙生物表示业绩承压主因消费品业务下滑和资产减值 [25] - 巨子生物指出相关检测标准尚待完善 [26]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：巨子生物及其旗下品牌可复美、可丽金，竞品公司珀莱雅、完美、锦波生物、景博生物、创建等 - 行业：重组胶原蛋白行业，涵盖功效护肤品、医用敷料和医美注射剂领域 纪要提到的核心观点和论据 舆情事件及影响 - 核心观点：“大嘴博士”质疑可复美胶原棒重组胶原蛋白成分，虽第三方检测达标但仍受质疑，对巨子生物短期销售和品牌形象造成显著影响 - 论据：618全周期可复美目标增速60%，实际仅20%-30%；5月25日抖音平台销量较前一天下降50%；达人直播带货受阻，投流效率从KPH4降至不足2.5 - 3；抖音搜索出现负面视频影响品牌形象 [1][2][3] 长期发展逻辑 - 核心观点：重组胶原蛋白市场长期向好，巨子生物作为领军者受益于市场细分和精细化趋势，长期发展潜力大 - 论据：市场规模约400亿人民币，拥有40%左右的KOL数量；新型重组胶原蛋白增加新场景和功能，吸引不同人群；不同品牌切入不同场景、人群和价格带推动市场扩容 [4] 主要产品表现 - 核心观点：可复美各产品表现不一，部分产品有增长潜力，部分产品面临挑战 - 论据： - 胶原棒：疫情前预期增速50%，新客占比近50%，复购率70%-80%，半年复购率40%高于行业平均；2025年4月胶原棒2.0升级，增加四型胶原蛋白，折扣率提升，618单支到手价提高约25% [6] - 焦点面霜：上市八个月营收2亿元，但复购率仅20%，销售依赖直播带货投流和大单品连带销售 [7][8] - 玉润修护面霜：采用线下医美院线推广策略，定位热损伤修复，即时修复效果显著，价格较高，符合年轻高消费人群需求，有望成新增长点 [9] - 敷料：处于稳定增长阶段，2024年销售额约11 - 12亿元，2025年预期14 - 15亿元，缺乏突破性进展，维持稳定增速 [10] 客户态度变化 - 核心观点：舆情事件后老客户对产品功效仍认可，新客户可能持观望态度 - 论据：可复美胶原棒复购率在618和双11期间达40%高于行业平均；新客户可能选择其他品牌或成分类似产品满足修护需求 [12] 渠道运营能力 - 核心观点：巨子生物线上渠道运营能力突出，线下会员运营布局积极，但渠道经营能力仍有提升空间 - 论据： - 线上：投流效率高，拉新效率未下滑；小红书平台2024年相关笔记超10万篇，搜索指数增长45%；自播、笔记宣传侧重科技化场景，邀请穿白大褂主播直播巩固品牌心智 [14][15] - 线下：已拥有20家直营店，2025年计划再开20家；通过开设直营店、举办线下专柜体验活动、柜姐小红书引流等提升线下会员能力 [16] 产品优势判断 - 核心观点：消费者实际使用体验和复购情况比技术指标更重要，老客复购率、新客转化比例和渠道调研数据可判断产品优势和基本盘 - 论据：消费者购买产品主要看效果，胶原蛋白含量是否大于0.1%非关注重点；短期内新客拉新受舆情影响，随时间和公司措施影响会消退 [18][19] 行业竞争格局 - 核心观点：胶原蛋白医美三类械市场开放将有竞争，化妆品领域新玩家进入初期扩容需求；行业整体渠道经营能力需提升，短期内不会激烈竞争 - 论据：三类械市场仅锦波生物获批，景博生物等有预期但未落地；胶原蛋白化妆品无政策门槛，新进入者通过差异化做大市场；大部分胶原蛋白公司渠道经营能力与传统消费品企业有差距 [24][25] 行业发展阶段 - 核心观点：未来两三年内胶原蛋白行业红利期可能结束，行业将重视渠道优势和运营能力 - 论据：投流效率变化显示新增客群触达效率下降；互联网流量红利消退，公司开始布局线下渠道；过去医美行业判断依据集中在产品端，未来将重视渠道优势和运营能力 [28][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 巨子生物2024年12月获得胶原蛋白三类医疗器械优先审批资格，但具体获批时间不确定 [20] - 618期间可复美退货率上升，主要由新客引起，老客户倾向继续使用 [21] - 焦点面霜定位模糊、复购率不高，公司通过大单品连带销售探索新增长点，评估新产品受欢迎程度 [23] - 舆情事件未对整个重组胶原蛋白行业和其他品牌产生广泛影响，完美通过运营提升实现增速 [29] - 为弥补618销售下滑需增加投入，可能导致销售费用率上升，具体幅度需跟踪后续销售情况 [30] - 巨子生物次抛产品2.0版本未受舆情直接打击，若舆情影响淡化预计保持良好增速 [31] - 巨子生物处理舆情事件有不足，但产品端有优势，渠道经营能力有劣势，正尝试构建ToC端用户服务能力 [32][33]

核心观点 - 国金证券维持巨子生物"买入"评级，预计2025-2027年EPS分别为2 40元、2 93元、3 54元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍 [1] - 公司产品矩阵（医疗器械系列+胶原修护系列+焦点系列+补水安敏系列+秩序系列）将持续发力，核心竞争优势稳固 [1] - 控股股东Juzi Holding计划增持不低于2亿港元公司股份，反映对公司前景的坚定信心 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为2 40元、2 93元、3 54元 [1] - 对应PE分别为23倍、19倍、16倍 [1] 股东增持计划 - Juzi Holding现持有公司股份约54 26% [2] - 计划增持不低于2亿港元，按现价61 2港元估算，预计增持326 8万股，约占总股本0 3% [2] - 增持后公司仍将维持足够公众持股量 [2] 产品战略 - 加大研发投入，积累技术储备，推进三类医疗器械产品的临床申报审批工作 [2] - 打磨更多产品和系列，满足细分需求，丰富品牌内涵 [2] - 产品矩阵包括医疗器械系列、胶原修护系列、焦点系列、补水安敏系列、秩序系列 [1][3] 品牌营销 - 可复美：医用敷料大单品市占率领先，胶原棒持续破圈，复购与用户结构健康，新客占比高，焦点面霜2024年4月上市后表现亮眼 [3] - 可丽金：强化抗老心智，大膜王、嘭嘭次抛销售亮眼，预计2025年继续放量 [3] - 加大主力品牌营销推广力度，培育孵化新品牌，为护肤品业务发展打基础 [3] 未来展望 - 坚持树品牌、拓渠道、强报批的重点方向，提升公司综合实力 [2] - 逐步启动三类医疗器械商业化准备工作，做好市场教育和培训，赋能第二成长曲线 [3]

行业竞争格局 - 华熙生物代表的玻尿酸阵营与巨子生物代表的重组胶原蛋白阵营正在争夺医美市场主导权 [39] - 玻尿酸阵营因技术突破导致原料价格下降、专利壁垒消散，行业盈利能力大幅削弱 [40] - 重组胶原蛋白阵营受益于新赛道红利期和行业标准真空期，但存在概念炒作和研发投入不足问题 [41] 事件时间线 - 5月17日华熙生物公开驳斥券商研报唱衰玻尿酸、吹捧重组胶原蛋白的行为 [5][6] - 5月24日美妆博主郝宇发布检测报告质疑巨子生物核心产品可复美胶原棒重组胶原蛋白含量仅0.0177%，远低于标注的0.1% [13][16] - 6月1日华熙生物公开支持郝宇并披露资本关联，巨子生物三小时后宣布启动法律程序 [25][26] - 6月5日郝宇再次质疑巨子生物检测报告真实性，监管部门已介入调查 [33] 产品与市场影响 - 可复美胶原棒占巨子生物超80%营收，年销售额达45亿元，是电商平台类目榜首 [16] - 争议爆发后巨子生物股价9个交易日累计下跌25.2%，市值蒸发超160亿港元 [34] - 天猫618预售排名显示可复美从第3位下滑至第12位 [36] 技术争议焦点 - 华熙生物指出"重组胶原蛋白"与"胶原蛋白"存在概念差异，多数重组产品实为多肽 [31] - 巨子生物被质疑检测方法不合规，报告缺乏机构名称和盖章，涉嫌"拼图式嫁接" [1][33] - 行业缺乏统一的重组胶原蛋白国家标准和检测方法，企业宣传自由度较高 [41] 公司财务对比 - 巨子生物2024年销售费用达20.08亿元（营收占比36.25%），研发费用仅1.06亿元（占比1.9%） [41] - 华熙生物研发投入占比6%，显著高于巨子生物 [41] - 华熙生物市值从1400亿缩水至261亿，巨子生物上市后市值反超华熙 [37]

事件概述 - 美妆博主"大嘴博士"郝宇5月24日发布视频质疑巨子生物旗下可复美胶原棒产品重组胶原蛋白含量造假，称检测显示实际添加量仅0.0177%，远低于标注的"非微量成分"标准(理论应≥0.1%) [3] - 巨子生物连夜发布检测报告否认指控，华熙生物随后发声支持郝宇，事件演变为持续12天的"罗生门"，截至6月5日双方仍各执一词 [3][4] - 事件导致巨子生物市值蒸发超20%(近200亿港元)，正值618大促期间引发消费者广泛质疑 [4] 涉事企业表现 - 巨子生物2024年营收55.4亿元(+57.2%)，其中可复美品牌贡献超八成收入(+62.9%)，归母净利润连续两年保持40%+增速，当前市值631.83亿港元 [4][9] - 华熙生物2024年归母净利润1.74亿元(-70.59%)，皮肤科学业务收入增速创五年新低(-31.62%)，市值261.6亿元仅为巨子生物的41% [8][9] - 巨子生物线上渠道收入占比71.6%(+6.4pct)，DTC店铺聚焦可复美胶原棒等大单品 [6] 行业现象分析 - 国货美妆普遍依赖"成分营销"：玻尿酸(华熙生物)、玻色因(赫莲娜)、Pitera(SK-II)等案例显示，单一核心成分绑定品牌是行业通用策略 [5] - 线上渠道依赖加剧营销投入：头部国货美妆线上收入占比普遍超90%，珀莱雅营销费用达51.61亿元(占营收50%) [6] - 资本与企业的"概念共谋"：券商研报助推"重组胶原蛋白"替代"玻尿酸"论调，华熙生物曾发文驳斥4家券商研报 [7][9] 技术标准问题 - 重组胶原蛋白尚无国家/行业标准，导致检测方法争议无法定论 [10] - 新兴成分标准制定滞后于技术发展，企业可能选择最有利的商业解释角度 [10] - 分析化学领域尚无完美检测方法，当前争议已超出技术认知范围 [11] 行业影响 - 事件暴露"成分军备竞赛"风险，可能动摇消费者对国货美妆的"成分信仰" [1] - 资本推动新成分商业化路径：学术背书→KOL传播→商业变现，企业与资本存在业绩对赌压力 [9] - 行业担忧事件打击国产化妆品整体信誉，呼吁企业在科学解释基础上开展成分营销 [11]

巨子生物成分争议事件 - 巨子生物发布检测结果称可复美产品确实含有重组胶原蛋白成分，否认虚假宣传指控[1] - 公司披露检测报告截图但未公布检测机构名称[1] - 可复美胶原棒2.0已开始迭代上新，1.0版本因售罄下架而非网传的"悄悄下架"[1] - 此前有检测报告显示可复美胶原棒重组胶原蛋白含量不足0.1%引发争议[1] 巨子生物公司概况 - 公司成立于2000年，2022年在港交所上市[2] - 主营业务为以重组胶原蛋白为关键成分的皮肤护理产品[2] - 旗下拥有可复美、可丽金等多个品牌，其中可复美为核心产品[2] - 2024年营收55.39亿元同比增长57.17%，归母净利润20.62亿元同比增长42.06%[2] - 可复美品牌2024年营收45.42亿元同比增长62.9%，占总营收比例提升至82%[2] 华熙生物介入事件 - 华熙生物发文要求相关企业诚实面对产品诚信问题[2] - 表示愿意配合监管机构提供检测报告[2] - 近年来华熙生物因重组胶原蛋白行业崛起面临增长瓶颈[2] - 2023年华熙生物营收60.76亿元同比下降4.45%，归母净利润5.93亿元同比下降38.97%[3] - 2024年营收53.71亿元同比下降11.61%，归母净利润1.74亿元同比下降70.59%[3] 市场反应 - 巨子生物股价6月5日收跌8.7%，5月23日-6月5日累计跌幅达25.2%[3] - 期间公司总市值蒸发逾160亿港元[3] - 华熙生物股价长期处于下行趋势，6月5日收跌1.9%[3] - 华熙生物总市值较最高点已蒸发逾1200亿元[3] 企业回应 - 巨子生物对华熙生物声明表示震惊和痛心[3] - 指责华熙生物涉嫌违法恶意竞争[3] - 认为这将破坏消费者对国货品牌的信任[3]