7月9日关税"大限"到来前，美国总统特朗普公布了下月将要对日本实行的新关税税率。美东时间7月7 日，特朗普在社交媒体平台上发布了致日本首相石破茂、韩国总统李在明的信件，表示美国将自2025年 8月1日起对所有日本和韩国产品征收25%的关税。 特朗普在信中表示，尽管美国与韩国和日本之间存在巨额贸易逆差，美国仍决定继续与两国合作。然 而，美国决定以更加平衡、公平的贸易为前提，继续向前推进。特朗普称，贸易逆差已对美国经济乃至 国家安全构成重大威胁，因此必须作出改变。自2025年8月1日起，美国将对所有韩国和日本产品征收 25%的关税，此项关税将独立于各类行业性关税。此外，任何试图通过第三国转运来规避该关税的做 法，也将被征以更高的关税。 不过，选择在美国境内建厂或生产产品的公司无需缴纳此项关税。此外，他还警告，若韩国和日本决定 提高对美关税，则美国将在现有25%税率基础上追加同等幅度关税。 一位白宫官员7日在被问及对日本和韩国的关税时表示，美国不会将针对特定国家的关税叠加在行业关 税之上。据贸易政策追踪机构"全球贸易预警"的说法，"关税叠加"是指对同一种进口产品适用多项关 税，导致"累计关税"。 特朗普称，他可以对 ...

普益标准发布了6月银行理财市场月报。除了产品发行量显著回升外，还有一个值得关注的市场表现。 与理财公司到期开放式固收产品的平均兑付收益率（年化约为2.73%）超过平均业绩比较基准不同，6月封闭 式产品平均兑付年化收益率为2.78%，落后基准0.16个百分点。普益标准将其归因为"产品机制与市场行情的错 配"。 券商中国记者复盘长期数据发现，今年以来多数产品的实际兑付收益率，跟其业绩基准越来越接近。这是一个 好现象，因为此前市场一度有争议声存在：一些区间型业绩比较基准跨度较大，对投资者失去参考价值；同时 一些理财公司为了加大对客户的吸引，将业绩比较下限设置较高，而实际资产端欠配中高收益资产，使得业绩 达标率并没有符合预期。 这些现象的背后，基于"业绩比较基准"为锚的业绩达标率考核，近年来在理财行业引起的思考向深，讨论趋 多。记者就此采访了多名理财公司相关负责人，他们都认为，业绩比较基准对于制定产品投资策略、限定资产 端的风险容忍、约束投资经理的行为等均起着重要作用。 （二）对投资业绩的达标率考核持续优化 （一）兑付收益与业绩基准的偏离度持续缩窄 普益标准发布的银行理财市场6月报显示，理财公司开放式固收理财和封闭式 ...

最近大盘连续创下年内新高。7月4日，上证指数又创下3497.22点的年内新高，距离3500点仅"一步之 遥"。随着行情回暖，作为"冲锋旗手"的券商板块备受瞩目，可考虑重视这轮基本面与资产端共振的行 情，具有费率优势的券商ETF（159842）或值得关注。（数据来源：Wind，2025.01.02-2025.07.07） 行业有催化 l 开辟全新增长曲线 6月25日，首家香港中资券商获得可提供全方位新型资产相关交易服务的牌照。加密资产战略逐步落 地，带来布局新业务的机遇，开辟券商行业全新增长曲线； 券商在金融科技的投入规模呈现逐年提升趋势，AI+金融、新兴资产等金融创新模式不断落地，或将为 券商注入更多元的发展动力； 政策面对中长期资金入市提出投资A股规模、比例的明确指标要求；公募基金高质量发展有望逐步影响 行业配置，券商板块或将受益。公募新规后，低估的券商板块有望受益"基准回归"。 （资料参考：证券时报，《政策利好叠加交投活跃 券商业绩估值有望双升》，2025.7.2；《广发证券： 增量资金或接力入市 打开证券板块业绩与估值空间》，2025.7.1） l 行业格局有望优化 券商行业净利润CR10提升至63% ...

货币政策决定 - 澳大利亚储备银行宣布将基准利率维持在3 85%不变 [1] - 自2022年5月至2023年11月累计加息425个基点 2024年2月和5月分别降息25个基点至3 85% [1] - 市场预期7月降息25个基点未实现 董事会以6票赞成3票反对维持利率不变 [1] 通胀情况 - 澳大利亚通胀率从2022年峰值大幅下降 一季度整体通胀率降至2-3%目标区间中点 [2] - 基础通胀率(截尾均值)降至2 9% 5月预测显示逐步降息可使基础通胀接近目标中点 [2] - 最新月度CPI指标显示二季度通胀可能略高于预期 [2] 经济环境分析 - 世界经济不确定性高企 贸易政策发展可能对全球经济活动产生不利影响 [2] - 澳大利亚私人需求复苏 实际家庭收入回升 部分家庭财务压力缓解 [3] - 部分行业面临需求疲软 难以转嫁成本上涨压力 [3] 劳动力市场 - 劳动力市场依然紧张 供应不足制约企业发展 [3] - 工资增长率从峰值回落 但单位劳动力成本涨幅仍处高位 [3] 政策展望 - 澳央行认为通胀风险趋于平衡 但对去通胀前景保持谨慎 [3] - 将关注全球经济动态 国内需求走势 通胀及劳动力市场数据作为政策参考 [3] - 货币政策已具备应对国际局势变化的灵活性 [3]

本文作者来自于清华大学和上海 AI Lab，通讯作者为清华大学丁宁助理教授和清华大学讲席教授、上海 AI Lab 主任周伯文教授。 论文已被 ICML 2025 接收，并且被 DeepMind MedGemma 采用为评估基准 。 | Metric | MedGemma 27B | Gemma 3 27B | MedGemma 4B | Gemma 3 4B | | --- | --- | --- | --- | --- | | MedQA (4-op) | 89.8 (best-of-5) 87.7 (0-shot) | 74.9 | 64.4 | 50.7 | | MedMCQA | 74.2 | 62.6 | 55.7 | 45.4 | | PubMedQA | 76.8 | 73.4 | 73.4 | 68.4 | | MMLU Med (text only) | 87.0 | 83.3 | 70.0 | 67.2 | | MedXpertQA (text only) | 26.7 | 15.7 | 14.2 | 11.6 | | AfriMed-QA | 84.0 | 72.0 | 52.0 | 4 ...

调查：韩国央行将在7月暂停降息 金十数据7月8日讯，接受路透调查的33位经济学家都预计，韩国央行将在7月10日将基准利率维持在 2.50%不变，但预计下个月将恢复降息，以支持家庭负债高企的韩国经济增长。韩国政府数据显示，5 月房屋抵押贷款增加5.6万亿韩元（41亿美元），高于4月的4.8万亿韩元。这种上升可能会阻止央行连续 降息，尽管它仍处于总体宽松的道路上。 ...

智通财经7月7日电，以色列央行将基准利率维持在4.5%，市场预估为4.50%。 ...

智利央行调查：智利6月通胀预计为-0.2%，未来12个月通胀预期为3.2%。智利央行基准利率预计将在七 月达到4.75%，在12个月内预计将达到4.3%。 ...

6月，债券二级市场整体交易活跃度回温，信用债成交金额同比与环比增幅显著。在宏观流动性环境和基本面共同作 用下，信用利差呈现震荡微幅收窄态势，月末利差水平为46.32bp。展望后市，受降息预期影响，基准利率仍有下行 空间，基本面修复节奏不确定性增加，信用债收益率大概率在宽幅波动中下行，且下行幅度也将超过基准利率，推 动信用利差继续震荡收窄。 信用利差方面，整体呈现震荡中微幅收窄的态势。与去年同期相比，上升11.68bp，而较上月末则下降1.17bp，月末 利差水平为46.32bp。 统计数据显示，债券二级市场6月总成交金额378,537.89亿元，同比、环比分别增长4.39%和12.78%。 按类型划分，利率债方面，6月成交金额229,219.09亿元，同比、环比分别增加2.19%和10.94%。信用债方面，6月成 交金额77,343.19亿元，同比、环比分别增加10.20%和18.42%。 从成交信用债的特征来看，产业债成交信用等级向AA+级及以上集中，城投债成交信用等级分布则保持均匀。在久 期方面，产业债成交久期延续向中长期延伸的趋势，城投债久期拉长趋势更为明显。具体到不同级别，产业债中AA 级别债券成交久 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 介绍美国主动基金业绩比较基准政策、行业自律协会指引及基金选择基准特征 [84] - 分析不同类型基金基准设置情况，如股票型、债券型、混合型基金 [85] - 对比美国以S&P 500为基准的股票型基金与国内以沪深300为主基准的股票型基金表现 [86] - 分析Capital Group和Fidelity旗下股票型基金基准设置及超额收益情况 [87] 各部分总结 美国主动基金业绩比较基准概况 - 政策上，SEC确立宽基为主、窄基为辅的业绩比较基准设立要求，1993年修正法规明确业绩比较规定，2022年修正宽基指数定义 [9][10] - CFA协会给出基准设立指引，总结7类常见业绩比较基准及设置基准需考虑因素 [13] - 美国主动型共同基金以股票型基金为主，单基准是基金主要使用的基准类型 [4] - 样本中，56.3%为股票型基金，32.4%为债券型基金，63.4%的基金使用单基准，31.6%使用多基准，5.0%使用复合基准 [19][22] 股票型基金基准分析 - 单基准：指数集中度高且选择多元，主要使用S&P 500，7只指数使用次数超100次，合计占比61.8% [26] - 多基准：较多使用宽基 - 窄基组合，如S&P 500搭配Russell 1000 Growth，规模较大的基金主要使用宽基 + 风格指数 [30][33][35] 混合型基金基准分析 - 大部分基金使用2个指数组成的复合基准，股指权重范围为5 - 85%，基准通常为宽基股指 + 宽基债指组合，使用最多的是S&P 500*60%+Bloomberg US Agggregate*40% [37][40] - 规模较大的基金使用最多的复合基准股指权重范围在50% - 70% [42] 债券型基金基准分析 - 单基准：以Bloomberg US Aggregate和Bloomberg Municipal作为基准的数量最多，基准集中度高 [46] - 多基准：基准组合类型丰富，反映基金在区域、券种、久期及信用等级等维度的投资特征，规模较大的基金基准组合类型多元 [48][50] 美国主动基金收益与基准对比 - 以S&P 500为单基准的股票型基金收益率走势与指数走势重合度高，近3年平均相关系数为0.91，跟踪误差低于国内以沪深300为主基准的普通股票型基金 [53][54] - 美国基金更不容易大幅跑输基准，近3年不到10%的基金大幅跑输基准，而国内同期比例达32.1% [59] 头部主动权益基金公司的基准设置概况 - Capital Group：旗下产品均为主动管理，股票型基金占比高，主要使用S&P 500或MSCI ACWI的单基准，近年以S&P 500为基准的基金超额收益分化大 [64][68][70] - Fidelity：主被动规模相当，以股票型基金为主，单基准和多基准基金分布均衡，单基准主要使用S&P 500，多基准通常使用宽基 + 行业/风格指数组合，旗下以S&P 500为基准的单基准股票型基金有相对稳定的超额收益 [73][76][80] 总结 - 介绍美国主动基金业绩比较基准政策、行业自律协会指引及基金选择基准特征 [84] - 分析不同类型基金基准设置情况及美国主动基金收益与基准对比情况 [85][86] - 分析Capital Group和Fidelity旗下股票型基金基准设置及超额收益情况 [87]