资 料 来 源 ： 招 商 银 行 研 究 院 回顾：债市进一步修复，产品净值均上涨 （一）固收产品收益回顾：净值均有上涨，固收+领先 作者：招商银行研究院 零售客群部 私人银行部 | | 本期要点摘要 | | | --- | --- | --- | | 回顾 | 近１月 2025 年以来 | | | 固收产品收益 | 含权债基>中长期债基>短债基金>高 | 含权债基 > 高等级同业存单指基 > 短债基金> | | 回顾 | 等级同业存单指基>现金管理 | 现金管理 > 中长期债基 | | | 近一个月,债市行情进一步修复,一 | 1 月偏强震荡, 2 月-3 月中旬债市大幅回 | | | 是经济基本面逆风加大，二是央行重 | 调,4月初债市快速走强后回归震荡,5月下 | | 债市回顾 | 启购债,驱动债市利率下行,中长债 | 旬小幅回调，6月回归震荡，三季度回调，近 | | | 表现强于短债。 | 期小幅走强。 | | | 知》，31 日出台《资产管理信托管理办法（征求意见稿 ）》。 | 1.10 月 30 日国家金融监管总局出台《关于促进养老理财业务持续健康发展的通 | | 行业事件跟踪 | | 2.10 ...

新华财经北京10月24日电（刘润榕）人民银行24日开展1680亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。鉴于当日有1648亿元逆回购到期，公开市场实现净投 放32亿元。本周人民银行共开展8672亿元7天期逆回购操作，因当周共有7891亿元7天期逆回购到期，公开市场合计实现净投放781亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）14天品种续升至1.56%。具体来看，隔夜Shibor上涨0.20BP，报1.3200%；7天Shibor下跌0.30BP，报1.4140%；14天Shibor 上涨5.10BP，报1.5630%。 | | | | 2025-10-24 11:00 | | --- | --- | --- | --- | | | 期限 | Shibor(%) | 涨跌(BP) | | 中 | O/N | 1.3200 | 0.20 | | ◆ | 1W | 1.4140 | 0.30 | | ↑ | 2W | 1.5630 | 5.10 | | ⇒ | 1M | 1.5570 | 0.10 | | 食 | 3M | 1.5940 | 0.00 | | ◆ | 6M | 1.6410 | 0.00 | | ...

货币政策操作 - 人民银行27日开展5259亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，当日净投放3647亿元（因到期1612亿元）[1] - 本周累计进行20275亿元逆回购和3000亿元MLF操作，全口径净投放13672亿元（当周逆回购到期9603亿元）[1] 银行间市场利率 - Shibor利率窄幅波动：隔夜涨0.10BP至1.3710%，7天跌0.20BP至1.6680%，14天涨1.90BP至1.7550%[1] - 质押式回购利率分化：DR001跌0.2BP至1.3683%，DR007涨1.2BP至1.6968%，DR014涨1.1BP至1.7633%[4] - 跨月资金价格分化：7D押利率成交1.85%，押存单降至1.95%，押信用提价至2.15%[8] 同业存单市场 - 27日发行75只同业存单，实际发行量1350亿元，一级市场交投清淡[9] - 二级存单收益率下行：1M国股收1.67%（降2BP），3M收1.62%（降1BP），1Y收1.64%（降0.05BP）[9] - 曲线利差变化：1Y-1M利差收窄1.5BP至-3BP，1Y-3M利差扩大0.5BP至2BP[9] 政策动态与经济数据 - 央行货币政策例会提出加大调控强度，保持流动性充裕，匹配社融与经济增长目标[10] - 5月国际收支货物服务贸易进出口4.16万亿元，同比增3%[10] - 5月外汇市场成交25.03万亿元（等值3.48万亿美元）[10] - 一季度外债余额增1.3%至24514亿美元，本币外债占比升至52%[11] 区域金融政策 - 上海十部门联合印发养老金融方案，要求扩大银发经济信贷投放和直接融资支持[11]

瑞士央行货币政策 - 瑞士央行行长表达希望货币市场利率更接近基准利率的立场 [1]

央行买断式逆回购操作 - 央行6月初罕见公告开展1万亿元买断式逆回购操作，期限3个月，实现当月净回笼2000亿元[1][2] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标模式，与MLF操作类似，可能成为中长期流动性投放新渠道[5] - 打破月末公告惯例，提前释放信号以缓解4.2万亿元同业存单到期带来的市场心理压力[1][2][4] 同业存单市场动态 - 6月同业存单到期规模达4.2万亿元峰值，较5月增加1.7万亿元，中下旬到期压力集中[1][4][7] - 5月末大行存单发行利率突破1.7%，6月6日1年期存单利率回落2BP至1.80%，发行利率升幅放缓[4] - 下周（6月9-13日）单周到期量超1.2万亿元创历史记录，成为观察利率走势关键窗口[8][9] 流动性调控政策信号 - 央行操作释放三重信号：维持货币价格稳定、必要时加码投放、1年内利率窄幅波动[3] - 新增官网工具操作披露栏目，5月长端流动性供给超万亿元对冲政府债缴款压力[4][10] - 市场预期MLF可能延续净投放，买断式逆回购或与MLF共同构成流动性投放双渠道[5][10] 资金面扰动因素 - 季末信贷冲量、1万亿元政府债净融资预估及存款搬家趋势形成三重资金压力[7][9] - 税期扰动、9300亿元逆回购到期与存单集中发行叠加，但财政支出提升或缓解压力[8][9] - 机构认为季末流动性紧缩概率低，央行或通过MLF替代到期逆回购维持平稳[9][10]

国内经济数据 - 4月规模以上工业增加值同比增长6 1% 显示工业生产保持稳健增长 [3] - 全国城镇调查失业率为5 1% 就业市场总体稳定 [3] - 社会消费品零售总额同比增长5 1% 消费需求持续恢复 [3] - 70个大中城市商品住宅销售价格环比持平或略降 同比降幅持续收窄 房地产市场仍处调整阶段 [3] 国际经贸动态 - 欧盟拟向G7提议将俄罗斯海运石油价格上限设定为每桶50美元 进一步限制俄能源收入 [5] - 印度正讨论与美国达成三部分贸易协议 预计7月前达成临时协议 [4] - 英国与欧盟已在渔业 防务安全和贸易等多个领域达成协议 [4] 央行与货币政策 - 美联储官员博斯蒂克重申倾向于2024年仅降息一次 威廉姆斯强调经济不确定性 [5] - 美联储副主席杰斐逊表示将穆迪调降美国评级作为政策参考数据 [5] - 美联储洛根建议加强机制以防止货币市场利率飙升 [5] 金融市场与投资 - 4月外资净增持境内债券109亿美元 4月下旬外资投资境内股票转为净买入 [6] - 美国30年期国债收益率升破5%后持续下跌 美债全线走出V型行情 [7] - 美国4月谘商会领先指标月率录得-1% 为2023年3月以来最大降幅 [7] 企业动态 - 招商银行 建设银行下调人民币存款利率 1年定期利率跌破1% [6] - 小米玄戒O1芯片采用第二代3nm工艺制程 显示半导体技术升级 [6] - 贵州茅台对股东每10股派发现金红利276 24元 高分红策略延续 [6] - 日本制铁或向美国钢铁投资140亿美元 需特朗普政府批准交易 [7] 能源与大宗商品 - 多地92号汽油价格重回6元时代 加满一箱油成本减少9元 [6] - 欧盟拟下调俄罗斯海运石油价格上限至50美元/桶 影响能源贸易格局 [5]