量化模型与构建方式 量化因子与构建方式 1. **因子名称：中期动量因子（MOM）** **因子构建思路**：基于Jegadeesh和Titman的经典研究，通过计算股票过去一段时间（剔除最近一个月）的累计收益率来捕捉动量效应[9][11] **因子具体构建过程**：对于股票i在t月的中期动量因子，计算公式为： $$M O M_{i,t}^{M}=\prod_{k=t-12}^{t-2}\left(1+r_{i,k}\right)-1$$ 其中，$r_{i,k}$表示股票i在k月的收益率[12] 2. **因子名称：短期动量因子** **因子构建思路**：考虑到A股市场风格轮动较快，将计算窗口缩短以捕捉短期动量效应[18] **因子具体构建过程**：对于股票i在t月的短期动量因子，计算公式为： $$M O M_{i,t}^{s}=\prod_{k=t-6}^{t-2}\left(1+r_{i,k}\right)-1$$ 其中，$r_{i,k}$表示股票i在k月的收益率[18] 3. **因子名称：方向动量因子（D-MOM）** **因子构建思路**：借鉴《Directional Information in Equity Returns》一文，通过线性概率模型预测收益率的方向而非数值，以提升稳健性并抵御"动量崩溃"[10][24][25] **因子具体构建过程**：对每个股票构建线性概率模型，模型公式为： $$\begin{array}{c}{{r_{i,t}^{+}=\delta_{0}+\delta_{1}V_{i,t-1}+\delta_{2}r_{m,t-1}+\beta_{+}^{m}P_{i,t-1}^{m}+\beta_{+}^{w}P_{i,t-1}^{w}+\beta_{+}^{d}P_{i,t-1}^{d}+\beta_{-}^{m}N_{i,t-1}^{m}+\beta_{-}^{w}N_{i,t-1}^{w}}}\\ {{+\beta_{-}^{d}N_{i,t-1}^{d}+u_{i,t}}}\end{array}$$ 其中，$r_{i,t}^{+}$是哑变量（收益率大于0取1，否则取0）；$V_{i,t-1}$是滞后一期的特质方差（CAPM模型残差的方差）；$r_{m,t-1}$是滞后一期的市场收益率；$P_{i,t-1}^{m}$, $P_{i,t-1}^{w}$, $P_{i,t-1}^{d}$ 分别是月度、周度、日度的正收益持续期（最长持续期为12月/周/天）；$N_{i,t-1}^{m}$, $N_{i,t-1}^{w}$, $N_{i,t-1}^{d}$ 分别是月度、周度、日度的负收益持续期（最长持续期为12月/周/天）[25] 模型输出的预测值即为股票i在t时刻收益率大于0的概率，称为概率得分（Probability Score, PS），记作方向动量（D-MOM）因子[26] 4. **因子名称：增强方向动量因子（增强D-MOM）** **因子构建思路**：在原始方向动量因子基础上，加入个股自身的历史收益率作为自变量，以捕捉个体动量/反转特征，提升预测有效性[35] **因子具体构建过程**：线性概率模型扩展为： $$\begin{array}{c}{{r_{i,t}^{+}=\delta_{0}+\delta_{1}W_{i,t-1}+\delta_{2}r_{m,t-1}+\delta_{3}r_{i,t-1}+\beta_{4}^{m}P_{i,t-1}^{m}+\beta_{4}^{w}P_{i,t-1}^{w}+\beta_{4}^{d}P_{i,t-1}^{d}+\beta_{4}^{m}N_{i,t-1}^{m}}}\\ {{+\beta_{2}^{w}N_{i,t-1}^{w}+\beta_{4}^{d}N_{i,t-1}^{d}+u_{i,t}}}\end{array}$$ 其中，新增自变量$r_{i,t-1}$表示股票i滞后一期的收益率，其余变量定义同方向动量因子[35] 模型输出的概率得分（PS）即为增强方向动量（D-MOM）因子[35] **因子评价**：该因子有效改进了A股传统动量因子失效的困境，具备更好的收益分布特征和更低的极端风险概率，能有效抵御"动量崩溃"[36][42][49] 模型的回测效果 1. **中期动量因子（MOM）** IC均值：0.019[13] 年化ICIR：0.30[13] IC>0概率：59%[13] 多空年化收益率（等权）：-1.00%[13] 多头年化超额收益率（等权）：2.80%[13] 多空组合收益风险比：-0.10[13] 2. **短期动量因子** IC均值：0.011[35] 年化ICIR：0.20[35] IC>0概率：60%[35] 多空年化收益率（等权）：-10.80%[35] 多头年化超额收益率（等权）：-3.00%[35] 多空组合收益风险比：-0.24[35] 3. **方向动量因子（D-MOM）** IC均值：0.059[33][35] 年化ICIR：1.39[33][35] IC>0概率：86%[33][35] 多空年化收益率（等权）：21.40%[35] 多空年化收益率（市值加权）：25.10%[35] 多头年化超额收益率（等权）：11.50%[35] 多头年化超额收益率（市值加权）：12.30%[35] 多空组合收益风险比（等权）：1.66[35] 多空组合收益风险比（市值加权）：1.35[35] 4. **增强方向动量因子（增强D-MOM）** IC均值：0.064[36][41] 年化ICIR：1.40[41] IC>0概率：86%[36][41] 多空年化收益率（等权）：25.40%[41] 多空年化收益率（市值加权）：26.40%[41] 多头年化超额收益率（等权）：15.10%[41] 多头年化超额收益率（市值加权）：12.80%[41] 多空组合收益风险比（等权）：1.84[41] 多空组合收益风险比（市值加权）：1.58[41] 月收益率偏度：0.72[43] 月收益率<-10%的概率：0.5%[43]