财务表现与研发投入 - 公司2025年前三季度实现营业收入3.51亿元，同比基本持平 [1] - 前三季度研发费用为1.05亿元，占当期营收的30.13%，较上年同期增长5.18% [1] 产品与技术发布 - 公司在2025安凯微电子开发者技术论坛发布多款芯片新品，包括AK39AV130、KM02G、AK2659、AK1090、AK5301等 [2] - 新发布芯片聚焦智能摄像头、AI眼镜、智能穿戴设备与便携能源等典型场景，兼顾低功耗设计、计算能力与视觉交互需求 [2] - 自年初以来，公司已累计推出8款芯片产品，覆盖从视觉感知到语音交互再到控制执行的全链路方案 [2] - 公司已成功流片的芯片可覆盖AI音频眼镜、AI拍摄眼镜和AI显示眼镜等功能形态，目前已进入大规模推广和客户产品开发调试阶段 [3] 应用方案与生态合作 - 公司系统展示了视频语音感知、太阳能智能摄像、AI眼镜等七类特色应用场景的系统方案 [2] - 多家合作伙伴联合发布基于安凯微芯片的AI眼镜、AI耳机、AOV摄像机及智能门锁新品 [2] - 20余家企业在展厅集中呈现以安凯微芯片为核心的智能产品与解决方案 [2] 战略布局与行业洞察 - 论坛主题为“从多媒体到多模态，从智能硬件到智能体”，汇聚产业链上下游核心合作伙伴探讨多模态感知、大模型应用与边缘智能技术 [4] - 公司基于长期战略规划，对视启未来进行增资，后者承接了IDEA研究院发布的通用视觉大模型DINO-X和核心研发团队 [5] - 行业资深人士认为多模态大模型已形成较多应用场景，但端侧落地的主要困难在于算力成本与功耗的平衡 [6] - 公司结合自研IP和SoC架构技术积累，已在某些芯片实现对成熟制程结构最优化的目标 [6]

公司概况 * 公司为大华股份 [1] * 公司前三季度实现营业收入229.13亿元，同比增长2.06% [4] * 前三季度实现归母净利润35.35亿元，同比增长38.92% [4] * 前三季度实现扣非归母净利润25.56亿元，同比增长13.04% [4] 财务表现 * 单三季度营收同比增长1.95%，剔除乐橙影响后，单三季度营收增速近9% [2][4] * 单三季度归母净利润增长44.12%至10.6亿元，扣非归母净利润增长52.34%至7.61亿元 [4] * 前三季度毛利率为41.65%，同比提升1.27个百分点，单三季度毛利率为41.74%，同比提升2.42个百分点 [2][5] * 预计四季度毛利率将进一步提升约两个百分点 [2][10] * 前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.64亿元，较上年同期大幅增加16.89亿元，创历史同期新高 [2][5] * 销售商品、提供劳务收到的现金为262.17亿元，同比增长9.45%，高于营收增速 [2][6] * 公司存货增加约12亿元（11.99亿），主要因上游材料紧缺及涨价趋势明显 [24] * 财报中公允价值变动收益较大，三季度为4.89亿元，主要与委托理财资管计划有关 [25] 业务分行业表现 * 国内业务第三季度增长超过5个百分点 [7] * 大交通交管业务在第三季度实现较好增长，受益于立体交通网等国家规划 [2][7] * 能源行业线维持高增长，企业业务展现活力 [2][7] * 应急管理、水利等领域业务承压，因缺乏新的增量政策支持 [2][7] * 旅游行业呈现供需两旺复苏态势，金融、智慧建筑单三季度下滑幅度有所收敛 [7] 创新与技术进展 * 公司在大模型应用方面取得进展，通过大模型驱动内部数字化变革，提升企业效率 [2][11] * 将大模型嵌入全栈产品中，提升解决方案智能化水平，例如公安系统的秒级搜索 [2][11] * 在工商业领域，大模型应用于电力、文教卫等行业，通过云端巡检代替人工 [11] * 公司有约1,000名员工专门从事算法研究 [12] * 产品持续升级，例如全彩摄像技术、智能化前端设备实现自动周界绘制、人数统计等功能 [12][14] * 非视频产品如报警系统发力，预计未来两年内突破10亿以上规模 [14] 海外市场表现 * 海外市场贡献了超过50%的规模和更多的利润 [8] * 海外毛利率维持在接近50%的高位 [8][17] * 业务覆盖180个国家和地区，正进行管道升级，深化分销渠道建设 [18] * 计划将中国成功实践（如平安城市、智慧交通）应用于海外市场 [18] 未来展望与战略 * 对四季度展望相对乐观，销售增长有望达到两位数左右 [8] * 未来增长信心源自国内精细化变革成效和创新业务的快速发展 [19] * 创新业务板块整体增速环比持续上升，其中华瑞、华感、华销等增速亮眼 [9][19] * 在国内市场，将继续深度挖掘能源、交通、水利及工业制造等潜力行业 [8][17] * 分销业务经过变革后逐步触底反弹，有望成为金牛业务 [17] * 公司计划未来几年分红比例不低于30%，并力争维持50%以上的分红比例 [3][13] * 公司对未来现金流充满信心，一至九月份现金流已实现15亿元净流入 [13][21] 风险管理与运营效率 * 公司对应收账款管理严格，采取严格计提坏账准备金政策 [20] * 在海外市场通过中信保理赔机制降低风险，在国内市场加强对集成商和项目的管理，减少垫资风险 [20][21] * 通过精细化管理，优先考虑现金流优化，提升授信比例并逐步缩减赊账模式 [21][23] * 毛利率改善得益于高质量发展战略，优化产品结构，减少低价值外购型产品，大力发展自研产品 [10][22]

产品功能升级 - ima发布2.0版本，核心为基于Agent能力的“任务模式”和知识库“AI要点”功能，旨在成为能理解目标、执行任务并产出结果的“共事伙伴” [1] - “任务模式”支持生成报告和播客两种内容形态，用户可通过自然语言提问发起任务，并可附加知识库、文档、图片、音频等多种附件 [1] - 在“任务模式”下，ima通过大型语言模型自主拆解规划任务步骤，调用精读、搜索、创作等工具执行指令，并进行自我监测与修正以产出最终结果 [1] - 知识库升级引入“AI要点”功能，可自动生成结构化摘要，支持同一知识库内并行多主题对话或任务，并具备协作共享能力 [1] 市场应用与行业渗透 - ima已深入科技、金融、教育、医疗、法律、政务等超过20个行业，其中知识库数量前三的领域为科技互联网、经济金融和健康医疗 [2] - 产品获得真实用户深度应用，被验证具有实用价值和广泛的行业适应性，定位为各行各业的“第二大脑” [2] 运营数据表现 - ima知识库文件总量达到2亿个 [3] - 今年9月的月活跃用户数相比今年1月增长超过80倍 [3]

行业整体表现 - 前三季度规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.7% [1] - 信息传输软件和信息技术服务业增加值增长11.2% [1] 高技术制造业细分领域 - 规模以上高技术制造业中智能无人机飞行器制造增加值增长59.9% [1] - 规模以上高技术制造业中智能车载设备制造增加值增长25.1% [1] 需求与生产驱动因素 - 大模型应用带动企业算力需求增加 [1] - 服务器产量同比增长11.5% [1]

收购交易核心 - 恒为科技拟收购数珩科技75%股份 [1] - 交易旨在将数珩科技的AI大模型应用能力与恒为科技的算力底座深度融合 [1] - 推动AI从“技术驱动”走向“业务驱动” [1] 投资方背景与策略 - 容亿投资于2024年初投资数珩科技，秉持“以产业思维做投资”和“应用层为王”的策略 [1][3] - 投资重点转向寻找深入业务场景、具备强工程化落地能力的大模型应用企业 [3] - 容亿投资自2021年起系统布局人工智能/机器人产业 [3] 被收购方业务与优势 - 数珩科技核心产品包括自研全链路训练平台、Agent底座、模型编排平台Langtree及行业Know-How库 [4] - 采用AI RaaS模式，提供企业专属大模型训练、销售AI驱动和AIGC三大数字化解决方案 [5] - 已为快消、汽车、金融、教育等行业的数十家品牌公司提供服务 [5] - 在2025年中国新科技100强榜单中获“大模型创新应用奖” [4] 被收购方财务表现 - 公司目前已实现规模性盈利，近三年营收、利润及人均利润均快速增长 [6] - 预计从2025年开始，“数据-业务-模型”的三角循环飞轮效应将显现 [6] - 聚焦的结果交付解决方案获客户认可，预计将实现营业收入增加、成本降低、毛利及净利逐年提升 [6] 交易协同效应与行业意义 - 交易有望帮助恒为科技从“算力供应商”向“AI应用解决方案提供商”转型 [7] - 数珩科技的价值在于其深入行业、理解业务、快速交付的工程化体系 [7] - 其成长路径印证了AI产业正从“模型竞争”走向“应用竞争” [7]

融资与战略规划 - 公司完成新一轮过亿元融资，引入无锡高新区科产集团等新投资方，并有云晖资本等多名老股东追加投资 [1] - 融资资金将用于启明935系列端侧AI解决方案的开发及量产，以及面向云端推理场景的解决方案 [1] - 公司引入科产集团战略投资并在无锡高新区落户智能驾驶业务总部，以利用当地先进封装能力和人才资源，提升车端大模型落地竞争力 [2] 技术能力与产品进展 - 公司基于在NPU、Chiplet芯粒互联等基础能力的积累，具备为各场景大模型应用落地提供整体解决方案的能力 [1] - 公司是国内唯一取得芯粒级车规认证的企业，其启明935系列可通过不同数量芯粒组合覆盖座舱域、驾驶域不同功能需求 [3] - 面向端侧AI的启明935家族系列芯粒已完成研发，其中高性能车规级通用SoC芯粒和大熊星座NPU芯粒已完成测试并适配主流模型，智能座舱系统芯粒已成功交付流片 [3] - 截至2025年9月，公司已构建QM935系列车规级芯粒库雏形，包含3个芯粒，基于这些芯粒的QM935产品矩阵已进入交付阶段 [3] 市场定位与行业趋势 - 公司致力于通过芯粒等创新架构为AI应用在各行业落地提供高灵活性、低成本、短周期的解决方案 [1] - 随着基础大模型训练推进，各类推理场景需求将迎来大爆发 [2] - 公司正与下游大模型厂商合作研发基于Chiplet及3D集成技术的云端推理加速方案，并与主流主机厂开展车端大模型应用的软硬一体化解决方案 [1] 云端推理解决方案 - 公司积极推动面向云端推理PD分离策略的专用加速方案研发，采用Chiplet+PIM/PNM等前沿技术 [2] - 该方案充分利用全国产化供应链资源，旨在解决大模型推理应用的成本痛点，预计较主流部署方案提升10倍以上性价比，并计划于2026年正式量产 [2]

九合创投创始 人 王啸：第一个我们对大模型的应用，To C（消费端）的和To B（企业端）的应用都比 较关注。第二个我觉得AI Native的硬件或者AI赋能的硬件也是我们关注的部分。第三个我觉得还是希 望找到一些非常有创造力的年轻的创业者，伴随他们一起成长。 参与路演的32支队伍从百余个报名项目中遴选而出，覆盖多模态融合、具身智能及AR硬件等前沿方 向。其中，投资人王啸对智能穿戴设备兴趣浓厚，如何让智能眼镜成为人类的"新器官"，解决运动数据 实时交互的痛点，未来有着巨大的商业空间。 光粒科技创始人 张卓鹏：重点交流商业上的打法，整个沟通过程还是蛮好的。因为现在智能眼镜行业 非常火爆，不同的公司有自己不同的打法。有些做通用的，像我们做垂直场景的。从游泳运动的品类 下，再给它复制到像骑行、跑步、滑雪、潜水等更广泛的运动场景下。 （央视财经《经济信息联播》）你想过在展会上直接推荐创业项目吗？也许现场就可以拿到投资。本届 外滩大会就首次设置了"创投Meetup"，邀请创投机构和创新企业进行1对1项目路演，马上跟随记者去看 看这场特殊的供需见面会。 12日下午，2025外滩大会的又一项创新活动火热上演——首次设立的" ...

公司运营与订单状况 - 目前订单情况比较正常 [2] - 去年11月后陆续流片试产的芯片已有6款工程样片回片 [2] - 采用新芯片的客户新产品陆续进入试产阶段 预期四季度开始对销售额提升有帮助 [2] 新产品与技术进展 - 上半年三款新物联网摄像机芯片工程样片回片并进入试产状态：KM01A、KM01W、AK3918AV130系列 [2] - 低功耗智能视觉芯片KM01A与KM01W支持AOV技术 整机功耗低于30mW（1秒1帧） [2] - 拍照图片最高分辨率达12MP 多目变焦产品最大实现16倍数字变焦 可接入四路CIS [2] - KM01A采用QFN88封装 专攻低功耗AOV摄像机、4G太阳能物联网球机等应用 [2] - KM01W集成Wi-Fi/BLE 为AI眼镜提供针对性视觉解决方案 [2] - 芯片产品研发主线面向大模型应用 研发高算力NPU 带算力芯片出货量越来越多 [3] 财务表现 - 上半年实现营业收入234,307,100元 同比下降3.02% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为-49,250,700元 同比减少43,393,600元 [3] - 扣除非经常性损益的净利润为-49,327,700元 同比减少38,731,200元 [3] 市场前景与业务拓展 - 物联网摄像机芯片型号逐渐丰富 应用场景不断扩展 [2] - 从智能安防到智能穿戴领域布局 以"芯片级低功耗+高清画质"提供完整解决方案 [2] - 新产品预期给2025年业绩带来一定贡献 [2]

核心财务表现 - 1H25收入14.15亿元同比下滑5.0% 归母净利润2.20亿元同比增长35.3% 扣非归母净利润2.16亿元同比增长49.5% [1] - 2Q25收入8.90亿元同比增长0.1% [1] - 1H25毛利率34.8%同比提升1.05个百分点 销售费用0.23亿元同比下降39.2% 管理费用1.33亿元同比下降5.6% [2] - 研发投入1.55亿元占营收10.99% 经营性现金流净额-4.03亿元同比下降19.3% [2] 业务结构变化 - 银行IT产品与解决方案收入12.02亿元同比下降8.9% 毛利率33.7%同比提升2.77个百分点 [1][2] - 非银IT产品与解决方案收入1.49亿元同比增长28.2% 毛利率34.5%同比下降4.33个百分点 [1][2] - 创新运营收入0.61亿元同比增长17.7% 海外营业收入0.16亿元同比增长121.3% [1] 战略布局进展 - 海外市场取得突破 成为数字经济出海国际合作联盟首批成员 中标伦敦分行数据平台项目 [3] - 区块链技术优势推动Web3布局 "星链"金融数据要素平台开放试用 上架数据产品近千项 覆盖供应商近50家 [1][3] - 大模型MCP协议适配技术取得关键进展 通过MCP server构建AI应用架构 [3] 市场拓展成果 - 中标大型金融机构监管报送项目 协助央企金控平台数字化使分析效率提升50% [3] - 与华为合作完成分布式企业网银 统一监管报送平台和远程经营服务平台的鲲鹏原生开发 [3] - 拥有22亿元在手订单将于2025年内确认 [1] 估值预期 - 目标价上调14.8%至31元 基于42.5倍/37.3倍2025e/2026e市盈率 [4] - 当前交易于35.9倍/31.5倍2025/2026e市盈率 较目标价存在18.4%上行空间 [4]

蒙娜丽莎 - 2025年上半年经销渠道营收同比下降10% 工程渠道下降42.68% 二季度经销占比升至82.98% [1] - 行业竞争激烈 价格无正向变化 公司通过降本增效应对 战略客户业务占比降至17% [1] - 地产相关需求占17% 非地产占83% 以旧换新政策推动改善型需求 广西基地产能利用率高支撑盈利 [1] 源杰科技 - 2025年上半年数通领域收入大幅增长 400G/800G光模块需求呈现季度环比向上趋势 预计下半年大幅增长 [2] - 100mW产品客户验证与测试符合预期 100G PM4EML通过客户验证 200G PM4EML处于客户推广阶段 [2] - 大功率CW光源和高速EML实现核心技术突破 美国工厂推进厂房改造与设备采购 已提前采购设备保障扩产 [2] 奥比中光 - 2025年上半年实现营业收入43546.93万元 同比增长104.14% 净利润6019.01万元 [3] - 机器人、消费级三维扫描、支付核验等下游业务快速增长 发布PulsarME450多模式激光雷达适用于割草与物流机器人 [3] - 与云迹科技、优必选、创想三维合作 与英伟达联合发布开发套件推进兼容JetsonThor 2024年境外收入6026.22万元 [3] 伟思医疗 - 下肢外骨骼装置进入医保目录 电刺激类产品包括MyOnyx生物刺激反馈仪等主要应用于妇产相关科室 [4] 中材国际 - 全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业 与西藏水泥建材企业保持良好合作 [5] - 完成DeepSeek本地化部署 向全级次提供大模型应用并开放企业知识库场景 [5] 东方盛虹 - 2025年上半年炼化板块净利润2.57亿元同比扭亏为盈 斯尔邦石化净利润1.20亿元 化纤板块净利润1.40亿元 [6] - 反内卷政策推动下规模化炼化一体化企业迎发展契机 原油采购主要来自中东并开展套保 [6] - 已投产两套20万吨/年EV装置 10万吨POE装置预计2025年第三季度投产 控股股东完成20.20亿元增持并计划增持5-10亿元 [6] 宁波精达 - 主要生产换热器装备和精密压力机装备 专注于4680电池壳体及电机壳体冲压成形装备 [7] - 上半年业绩受国际贸易影响略有下滑 但二季度同比环比好转 订单同比双位数增长 [7] - 收购无锡微研100%股权 其上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平 合资成立德国精达肖拉引进高频制管技术 [7]