报告行业投资评级 - 中国海外发展、华润置地、中国金茂、龙湖集团、华润万象生活、中国海外物业、保利物业、绿城服务评级为“增持”（OW）[14] - 建发国际、绿城中国、越秀地产、旭辉集团、雅居乐、龙光集团、中骏集团、富力地产评级为“中性”（NC）[14] - 万科企业、碧桂园、融创中国、世茂集团评级为“减持”（UW）[14] 报告的核心观点 - 6月23日彭博报道市场猜测中国要求国有开发商避免公开发行债务违约，国资委将此要求纳入约20家央企开发商的最新绩效指标，但消息未得到证实[3] - 该要求存在两个关键疑问，一是不确定是否适用于地方国企，二是不确定债券展期/重组是否算违约事件[3] - 提出该要求可能是因部分国企指标仍较弱，虽目前市场对国企偿还公债能力有信心，但书面要求可促使国企控制杠杆、不过度依赖母公司[3] - 理论上该要求或促使国企开发商放缓土地储备，减少土地储备和新开工/建设活动，但从宏观角度看可减少新供应、加快去库存[3][4] - 基本面看好华润置地、华润万象生活、中国海外发展；战术上看好龙湖集团、中国金茂潜在反转故事，因其可能获政策支持[4] 根据相关目录分别进行总结 表1：2024财年中国房地产企业资产负债表排名（仅国企） - 展示100家开发商中部分国企的资产负债表排名，包括官方三条红线、扩展指标、净负债等多项指标[6] 表2：中国央企开发商名单 - 列出保利发展、中海地产、华润置地等央企开发商[8] 表3：2025年1 - 5月国企土地收购占合同销售额比例排名 - 显示中建智地、北京建工、中国金茂等国企土地收购占合同销售额的比例，部分企业超过通常的40%[10] 表4：中国房地产估值总结 - 呈现内地开发商、物业管理公司等的估值情况，包括JPM评级、目标价格、市盈率、股息收益率等指标[14] 中国海外发展、华润置地、中国金茂、华润万象生活、龙湖集团历史评级及价格 - 展示各公司不同时间的评级、价格及目标价格[29][31][35][37][39] J.P. Morgan股票研究评级分布 - 截至2025年4月5日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖、投资银行客户、JPMS股票研究覆盖等不同类别下“增持”“中性”“减持”的占比情况[43]