行业投资评级 - **看好** 报告维持对银行业的“看好”投资评级 [13] 核心观点 - **看好银行股估值修复** 当前时点继续看好银行股估值修复，经历半年以上充分调整，PB-ROE估值低、业绩趋势向好、资金面压力逐步消化 [2][8][20] - **资金面出现积极拐点** 宽基指数基金出现拐点，沪深300、上证50指数基金自1月下旬以来首次实现周度净流入，红利指数基金连续两周明显净流入，反映机构配置风格切换 [2][8][20][22] - **信贷增长结构性承压，市场份额向头部集中** 1-2月大型银行和中小银行信贷增量均同比少增，预计全年贷款增速继续下行，但大型银行在新增贷款中的占比达到**61%**，同比提升**1个百分点**，信贷市场份额头部集中趋势明确 [6][7][48] 市场表现与资金流向总结 - **银行指数跑赢大盘但跑输创业板** 本周（2026年3月16日至20日）银行指数累计上涨**0.3%**，相较沪深300指数实现超额收益**+2.5%**，但跑输创业板指**1.0%** [8][20] - **国有大行领涨，部分区域银行调整** A股国有大行全面上涨，中信银行A股领涨，前期领涨的部分区域银行出现调整 [2][8][20] - **指数基金资金流向逆转** 沪深300、上证50指数基金转为周度净流入，银行相关指数基金也转为净流入，红利相关指数基金保持明显净流入**30亿元** [8][20][22] - **股息率仍具吸引力** 截至3月20日，六大国有行A股平均股息率为**4.12%**，相较10年期国债收益率利差为**229个基点**；H股平均股息率为**5.24%**，H股相对A股平均折价率为**21%** [9][32] - **交易热度有所回升但仍处低位** 市场波动率放大，国有行、股份行换手率及成交额占比较上周提升，但银行股整体交易热度仍接近历史低位水平 [10][40] 信贷数据与行业趋势总结 - **居民贷款增速持续放缓** 2月末居民总贷款同比增速降至**0.2%**，考虑到去年3月高基数，预计今年3月末增速存在转负压力 [6][44] - **居民贷款结构分化** 1-2月，居民短期消费贷款同比多减，且自2025年第四季度以来连续收缩；中长期消费贷款（按揭为主）小幅减少；居民经营性贷款同比多增，是维持零售贷款增速的主要力量，但资产质量压力较重 [6][44] - **银行业淡化规模情结** 1-2月大小银行信贷均同比少增，反映银行业整体淡化规模情结，预计全年贷款增速将继续下行 [7][48] - **头部城商行保持高增长** 仅部分头部省份的核心城商行预计能保持**双位数以上**的信贷高增速 [7] 投资建议与关注机会总结 - **重点推荐区域优质城商行** 重点推荐浙江省、江苏省、山东省的优质城商行，具体包括杭州银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行、苏州银行、宁波银行 [8][20] - **关注低估值股份行** 建议关注低估值、高股息、可转债转股空间大的兴业银行 [8][20] - **关注银行可转债强赎机会** 重点关注股价临近强赎的常熟银行，以及可转债将在2027年到期的上海银行、兴业银行的强赎机会，其中兴业银行股价距离可转债强制转股价空间高达**42%** [38]