并购市场活跃度与特征 - 截至11月10日，今年已有146家A股公司首次披露并购重组计划，同比增长约48% [1] - 并购市场呈现新特征：产业链纵向整合成为主流，市场对“硬科技”领域未盈利资产包容度提升，支付工具与业绩承诺更趋灵活 [1] - 并购重组正回归资源配置本源，成为企业培育新质生产力、实现转型升级的关键路径 [1] 投资模式转变 - 投资模式需从“赌重组”转向“研产业”，研究重心应从“哪家公司可能被重组”转向“哪些行业将迎来整合”以及“哪家公司布局更具前瞻性” [2] - 新兴产业技术迭代快、产业链长，并购整合上下游资源以形成协同效应已成为头部企业提升竞争力的必然选择 [2] - 投资决策的基础是对产业逻辑的把握，并购事件仅是验证与催化剂 [2] 企业整合战略演变 - 并购战略从传统的横向整合（旨在兼并对手、扩大份额）转向更强调“生态构建”，致力于打造以自身为核心的产业生态 [3] - 企业价值不再仅取决于资产规模，更在于其在生态网络中的连接与主导能力，投资者的评估体系需更关注并购是否强化“网络效应”和提升对关键资源的控制力 [3] - 投资者需具备更宏观、动态的投资视角，关注企业是否占据更有利的“生态位” [3] 估值逻辑升级 - 估值逻辑需从依赖历史或预测财务数据的“财务指标”转向关注“协同价值”，即通过技术融合、产业链优化等创造的独力难以实现的增量 [4] - 对通过并购转型或开辟新增长曲线的企业，传统估值模型常出现“估值失灵”，投资者需更关注企业的整合能力、文化融合与业务耦合潜力 [4] - 市场应更包容因战略投入而短期承压、但长期协同价值巨大的案例，使A股估值体系更立体、更前瞻 [4]