报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日沪铝主力合约震荡偏弱运行，整体小幅增仓 [4] - 宏观层面美元指数近日趋势小幅走强使铝价承压，国内逆回购操作对有色金属估值和市场风险偏好形成一定支撑，但未转化为实际终端工业需求，铝价上行动能有限 [4] - 供给层面国内电解铝产能高位运行，供给端无明显收缩，行业利润支持高产量，短期供应现实宽松 [4] - 需求层面新兴制造业结构性需求有韧性，传统地产链偏弱拖累铝价，前期政策预期或已充分计价，短时间难传导至实际铝材消费，需求现实偏弱 [4] - 库存层面国内虽去化但绝对水平处近五年高位 [4] - 短期沪铝或延续宽幅震荡，后续重点跟踪国内下游开工回暖节奏、库存“金九”旺季备货兑现情况、海外供给扰动以及宏观利率预期变化 [4] 相关图表 - 图 1 铝基差 [6] - 图 2 铝月差 [11] - 图 3 上期所仓单日报 [8] - 图 4 沪伦比值 [13] - 图 5 LME 库存 [10] - 图 6 伦铝升贴水 [15]