瑞达期货研究院 「2025.08.22」 铝类市场周报 供给持稳需求暂弱，铝类或将有所承压 研究员:陈思嘉 期货从业资格号 F03118799 期货投资咨询 从业证书号 Z0022803 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 行情回顾：沪铝震荡偏弱，周涨跌幅-0.67%，报20630元/吨。氧化铝震荡偏弱，周涨跌-2.09%，报3138元/吨。 行情展望： 氧化铝：基本面原料端，由于几内亚矿区扰动不确定性仍在，此外由于几内亚在雨季前的集中发运，国内铝土矿到港 及进口皆有增长，国内土矿供给相对充足。供给方面，国内氧化铝在运行产能小幅增长，开工情况亦保持高位，加之 进口窗口的打开进口量增长，令国内氧化铝供给量有所增长。需求方面，电解铝厂对氧化铝的需求维持高位，西南地 区，7-8月丰水期促使电解铝厂集中复产，对氧化铝需求同步攀升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双增长的局 面，社会库存小幅去化，交易所库存有所提升。 电解铝：原料端，氧化铝价格小幅回落，电解铝冶炼利润保持较优，冶炼厂生产情绪较积极。供给方面 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 商品价格及波动率数据 - 展示多种商品主力价格、涨跌幅、当日波动及不同周期历史波动率（HV20、HV40、HV60、HV120），如沪铝主力价格20590，涨跌幅49%，当日波动10.13%，HV20为6%等 [3] - 给出部分商品隐含波动率、主力平值IV及主力平值IV分位值，如氧化铝主力平值IV为62%，分位值55%等 [5] 策略推荐 - 碳酸锂：2025.7.24推荐卖出宽跨式组合（卖出LC2509C80000 + 卖HLC2509P75000），因当前碳酸锂波动率处于相对高位，可配合期货动态对冲，待波动率降低后平仓 [9] - 铁矿石：2025.6.3推荐买入宽跨式组合（买入I2509C690 + 买入I2509P700），因当前铁矿波动率处于相对低位，可配合期货动态对冲，待波动率升高后平仓 [9] - 豆油：2025.6.3推荐买入宽跨式组合（买入Y2509C7700 + 买入Y2509P7800），因当前豆油波动率处于相对低位，可配合期货动态对冲，待波动率升高后平仓 [9] - 菜油：2025.6.3推荐买入宽跨式组合（买入O1509C9300 + 买入O1509P9400），因当前菜油波动率处于相对低位，可配合期货动态对冲，待波动率升高后平仓 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日小幅震荡下行持仓量小幅上升 近期铜价偏弱运行但振幅持续收窄持仓量趋于平稳 宏观层面国内商品氛围冷却海外风险偏好下降 产业层面本周四电解铜社库开始去化临近旺季产业支撑或持续增强 短期预计铜价维持偏弱震荡 [5] - 沪铝今日偏强震荡持仓量有所上升 宏观层面国内商品氛围冷却 产业层面周四电解铝社库小幅去化下游铝棒库存持续缓慢去化 临近旺季产业对铝价支撑有所增强 技术上关注60日均线支撑 [6] - 沪镍今日增仓下行主力期价跌破12万关口 宏观层面国内盘面多头氛围冷却 产业层面国内镍矿和镍高库使镍基本面维持弱势 短期宏观氛围冷却基本面弱势镍价跌破12万关口预期期价延续颓势 [7] 产业动态 铜 - 8月21日Mysteel国内市场电解铜现货库存12.97万吨 较14日降0.27万吨 较18日降1.45万吨 [9] - 日内采销情绪均有所提升 上海地区电解铜采购情绪为3.17 销售情绪为3.18 展望明日国产仍在持续入库 在进口低价货源拖累下 沪铜现货升水有进一步下跌可能 但明日为周五预计下游采购情绪坚挺 沪铜现货升水跌幅有限 [9] 铝 - 8月21日Mysteel国内电解铝现货库存为57.90万吨 较14日升0.80万吨 较18日降0.70万吨 [10] - 2025年7月未锻轧铝合金进口量6.92万吨 同比减少28.4% 环比减少10.6% 2025年1 - 7月累计进口61.15万吨 同比减少13.9% [10] - 2025年7月未锻轧铝合金出口量2.49万吨 同比增加38.3% 环比减少3.3% 2025年1 - 7月累计出口14.52万吨 同比增加7.8% [10] 镍 - 今日SMM1电解镍价格119,700 - 122,500元/吨 平均价格121,100元/吨 较上一交易日价格上涨200元/吨 [11] - 金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,400 - 2,600元/吨 平均升水为2,500元/吨 较上一交易日上涨100元/吨 [11] - 国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 300元/吨 [11] 相关图表 铜 - 包含铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、月差、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] 铝 - 包含铝升贴水与期货收盘价、电解铝国内社库、氧化铝库存、铝月差、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存、铝基差等图表 [26][27][29] 镍 - 包含镍基差、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][42][44]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，各品种走势受供需、库存、政策等因素影响，多数品种维持震荡格局，部分品种有明确的多空趋势及投资建议 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周三沪铜震荡下调，现铜78800元，上海升水缩至160元，关注欧美新一轮制造业PMI初值，沪铜7.9万上方空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡偏强，华东现货升水20元，铝锭铝棒社库下降，下游开工企稳，沪铝短期维持20300 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20000元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差但有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [3] - 氧化铝运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，偏弱震荡，3000元有支撑 [3] 锌 - 供增需弱，沪锌偏弱震荡，SMM0锌对近月盘面贴水40元/吨，国内锌社库有累库预期，短期震荡，中线反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，不锈钢社会库存6连降，但下游对高价货源接受度差，8月排产走高，市场有不确定性 [7] - 现货金川升水2200元，进口镍升水350元，电积镍升水125元，高镍铁报价927元每镍点，上游价格支撑稍有反弹 [7] - 镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，沪镍反弹中后段，介入空头 [7] 锡 - 沪锡下午盘减仓下跌，现锡下调到26.68万，对2509合约实时升水250元/吨，锡市分歧大，前期短多依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，下游询价积极性提升，总库存基本持平在14.2万吨，期价走势强劲，震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货先涨后收回部分涨幅，相关消息未确认，基本面供需双增，改善空间有限，盘面震荡，政策预期降温或回调 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡，N型复投料报价上调至4.9万元/吨，8月排产放量但需求增量有限，库存压力大，盘面震荡调整 [11]

宏观 - 国内经济增长稳中有进，流动性环境宽松，企业盈利预期修复 [2] - 中小盘领涨，大盘蓝筹跟涨，金融权重拖累，成长风格占优，近月合约普遍升水，远月合约基差扩大 [2] - 关注短期关键压力位波动风险，可通过期权构建备兑交易抵御价格波动风险 [2] 原油 - 市场炒作美联储9月降息、美元指数下探给原油托底，但担忧美国夏季需求及OPEC＋9月或加速增产，关注美俄谈判进展 [3] - 三大机构预期供给大幅增加，美国页岩油有增产潜力，OPEC+明确增产信号，需求端不确定性大，中长期价格重心偏弱 [3] - WTI主力关注62 - 63美元/桶支撑，下破则关注55 - 58美元/桶 [3] 黄金 - 市场预期美联储9月降息概率86.1%，但美国经济数据提振美元，投资者关注杰克逊霍尔年会及鲍威尔讲话，美俄乌会晤推进削弱避险需求 [4] - 8月20日亚盘于3311美元支撑位附近开盘后震荡向上 [4] - 关注3311美元/盎司支撑有效性，下破或测试3300美元关口，鲍威尔讲话影响金价 [4][5] 白银 - 本周单日跌幅近2%，回落至37.1美元/盎司附近，受地缘避险情绪降温及投资者担忧鲍威尔立场影响 [6] - 受美联储降息预期和美元走强双重影响，俄乌和平谈判预期升温削弱吸引力，ETF持仓减少 [6] - 关注37美元/盎司表现，关注杰克逊霍尔年会指引 [6] 化工 PTA - 华东现货价4686元/吨，基差 - 2元/吨 [7] - 成本端油价长期承压，PTA库存可用天数减少，产能变动不大，供需预期偏弱，开工率75.27%，加工费低，需求有改善预期 [7] - 关注4800元/吨阻力位突破 [7] 乙二醇 - 华东现货价4502元/吨，基差25元/吨 [8] - 国内供应转向宽松，开工负荷61.1%，库存小幅回升，进口或缩减，下游需求平缓回暖 [8] - 基本面良好，短期跟随成本端波动 [8] PVC - 华东5型PVC现货主流价4720元/吨，乙烯法5000元/吨，乙电价差280元/吨 [9] - 产能利用率上升，下游需求略有好转但成交以刚需为主，社会库存增加，基本面未明显改善 [9][10] - 短期随市场情绪波动 [10] PP - 华北、华东、华南主流价格环比降低 [11] - 产能利用率有升有降，产量增加，下游开工率上涨，港口样本库存量下降，基本面暂无明显驱动力 [11] - 短期随市场情绪波动 [11][12] 塑料 - 华北、华东、华南现货主流价环比降低 [13] - 产能利用率增加，下游制品平均开工率上升，库存趋势由跌转涨，基本面无明显改善 [13] - 短期随市场情绪波动 [13] 纯碱 - 沙河地区重碱主流价1235元/吨，各区域价格环比持平 [14] - 开工率和产量增加，厂家和社会库存上升，需求端偏弱，基本面驱动有限 [14] - 短期宽幅震荡，关注市场情绪等因素 [14] 玻璃 - 沙河地区5mm大板市场价1156元/吨，各区域价格有分化 [15] - 开工率微升，产量持平，库存累库，需求偏弱，受环保限产影响 [16] - 短期宽幅震荡，关注市场情绪等因素 [16] 橡胶 - 国产全乳胶等现货价格及合艾原料价格 [17] - 沪胶反弹受供给拖累，泰国原料挺价但供给宽松，下游需求有变化，库存有增减，关注贸易壁垒影响 [18] - 关注沪胶共振行情，主力合约关注16000 - 16500元/吨压力 [18] 甲醇 - 浙江、新疆、安徽等地现货价格有变动 [19] - 期货主力合约收盘价上涨，港口库存增加，行业开工率微增，需求端开工率回落，供需矛盾突出，成本支撑有差异 [19] - 期价区间震荡，关注港口库存及下游需求恢复情况 [19] 农产品 玉米 - 东北、华北等地新玉米主流收购均价及港口收购价 [20] - 外盘美玉米价格下跌，国内玉米市场新旧粮交替，进口拍卖及替代品叠加，下游需求乏力，受其他板块拉升短期反弹 [20][21] - 短期期价或测试前期低点，谨慎追空 [21] 花生 - 河南、吉林等地现货价格，新米少量上市情况 [22] - 预计25年种植面积同比趋增，新花生上市消耗旧作库存，受天气影响，下游采购谨慎，油脂类走强有支撑 [22] - 短期期价底部偏弱运行，关注7800 - 7850元/吨支撑 [22] 棉花 - 中国棉花现货价格指数及新疆棉花到厂价 [23] - 外盘报告偏多，国内新年度产量预期增加，阶段性供应有变化，纺服终端淡季，供需缺乏利好，交易重心将转移 [23] - 短期棉价重心上移，关注前期高点压力 [23] 豆粕 - 张家港、天津等地现货价格 [24] - 国际上贸易政策和天气驱动价格，巴西升贴水支撑成本；国内大豆到港高峰，供给压力大，四季度供应偏紧预期支撑远期合约，库存累库 [24] - 短线或测试上方压力位 [24] 豆油 - 江苏、广州、福建等地现货价格 [25] - 国际上进口成本支撑，生物柴油政策利好；国内油厂开工率和压榨量高位，供给压力大，需求有驱动，豆粕四季度有供应预期 [25] - 偏弱调整，关注下方支撑位 [26] 生猪 - 主要产销区外三元生猪平均价格及河南生猪价格变动 [27] - 供应端维持高位，需求端疲软，屠宰企业谨慎，二次育肥及冻品入库需求回落，价格震荡偏弱 [27] - 短期内区间震荡，关注终端消费和出栏节奏 [27] 鸡蛋 - 全国主产地区鸡蛋平均价格及河南均价情况 [28] - 存栏基数高，冷库蛋出库冲击市场，供应过剩，中秋+开学季备货有提振，但价格上行驱动力不足 [28] - 期价估值偏低，关注养殖户淘汰意愿和季节性反弹时机 [28] 金属 沪铜 - 上海1电解铜价格及进口铜矿指数变动 [29] - 美伦铜溢价回归，关注9月降息潜在拐点，国内政策发力，原料冲击未解决，库存低，行情博弈复杂 [29] - 铜价触小三角收敛上沿回落，关注收敛后方向选择 [29] 沪铝 - 上海现货铝报价下跌 [30] - 杰克逊霍尔年会前市场谨慎，供应平稳，需求受淡季和高价压制，库存累库但有低库存支撑 [30][31] - 激进者区间操作，稳健者等待观望 [31] 氧化铝 - 全国平均价下跌 [32] - 美国降息预期与关税政策博弈，供应过剩预期增强，需求端采购节奏放缓，库存增加 [32] - 主力合约短期偏弱震荡 [32] 铸造铝合金 - 现货平均价格持平 [33] - 成本端废铝偏紧有支撑，供给过剩，需求端新能源汽车下半年进入淡季，库存处于高位，去库难 [33] - 维持震荡，观望或区间操作 [33] 碳酸锂 - 电池级和工业级碳酸锂市场价下跌，价差不变 [34] - 成本支撑强，供给压力减弱，需求韧性显现，期货闪崩跌停，盘面由情绪主导 [34] - 短期回补缺口，激进者关注20日均线支撑，稳健者观望 [34] 工业硅 - 新疆通氧553和421市场报价下跌 [35] - 供应环比小幅回升，需求结构分化，基本面承压 [35] - 短期内跟随情绪波动，稳健者观望 [35][36] 多晶硅 - 各类型多晶硅中间价不变 [36] - 供给量攀升，需求端压力大 [36] - 短期内跟随情绪波动，稳健者观望 [36] 黑色 不锈钢 - 无锡宏旺冷轧不锈板卷市场价下降 [36] - 盘面震荡偏弱，印尼镍铁产能释放，成本支撑减弱，供应增加，需求不佳，库存去化 [36] - 短期偏弱震荡，当前观望为主 [36] 螺纹钢 - 上海螺纹钢汇总价格下降 [37] - 政策逻辑兑现，市场情绪走弱，成本支撑弱化，需求走弱，库存压力加大 [37] - 基本面边际走弱，短期高位震荡偏弱 [37] 热卷 - 上海热轧板卷汇总价格下降 [38] - 政策逻辑兑现，市场情绪走弱，成本支撑走弱，需求走弱，库存累积 [38] - 基本面边际走弱，短期高位震荡偏弱 [38] 铁矿石 - 铁矿普氏指数及青岛PB粉等价格 [39] - 供应端发运量回升，需求端淡季边际走弱，港口库存高位，政策对供应约束有限，环保限产扰动情绪 [39][40] - 主力合约短期或震荡下行，谨慎投资 [40] 煤炭 焦煤 - 山西、唐山等地焦煤仓单价格 [41] - 主产区复产慢，进口受限，需求边际走弱，部分高价资源回调，总库存增加 [41] 焦炭 - 天津港准一级焦及河北钢厂水焦、干焦价格变动 [41] - 钢厂铁水产量高位，刚需支撑强，但终端需求疲软，库存去化慢，焦企成本压力未缓解 [41] - 焦煤焦炭主力合约近期或震荡下行，关注钢厂库存去化及政策落地情况 [41]

美国关税政策扩大 - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围 新增407个产品编码 涵盖中间产品 半成品和金属结构件等衍生产品 [1] - 扩大的关税清单将于8月18日正式生效 非钢铁和铝部分适用特朗普对特定国家商品的关税税率 [1] - 中国对美国出口铝制品数量持续下降 截至2025年6月仅占铝制品出口总量6% 政策更多影响市场情绪 [1] 国内电解铝供应状况 - 7月电解铝运行产能达4419.33万吨 产能利用率97.2% 生产利润3867元/吨 冶炼厂开工意愿强 [2] - 运行产能接近国内产能天花板 受反内卷政策影响突破可能性极低 市场铸锭量保持低位 [2] - 铝棒和铝锭社会库存明显低于往年同期 累库周期结束迹象显现 整体库存压力较小 [2] 铝需求与出口表现 - 金九银十传统旺季将至 铝线缆及铝板带箔开工率或明显上升 [2] - 受美国对等关税影响 上半年铝材出现抢出口热潮 7月未锻造铝材出口54万吨 同比增长18% [2] - 房地产消费低迷 新能源汽车和光伏行业需求坚挺 [2] 铝市场基本面与价格展望 - 供应保持高位 库存压力较小 需求旺季将至 出口超预期 基本面良好 [3] - 累库周期逐步进入尾声 铝价下行空间有限 [3] - 市场看空情绪充分释放后 可尝试逢低做多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场受宏观因素、地缘政治、供需关系等影响 各有色金属价格表现不一 投资策略多为观望或根据具体情况操作 部分品种可关注新的入场机会或采取特定交易策略 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金先涨后跌收跌0.5%报3316.035美元/盎司 伦敦银收跌1.8%报37.32美元/盎司 沪金主力合约收跌0.36%报772.6元/克 沪银主力合约收跌1.65%报9061元/千克 美元指数收涨0.1%报98.26 10年期美债收益率收报4.3038% 人民币兑美元收涨0.03%报7.183 [3] - **重要资讯**：白宫考虑举办俄乌领导人峰会 美欧将为乌提供安全保障 美联储9月维持利率不变概率为13.9% 降息25个基点概率为86.1% [3] - **逻辑分析**：美国PPI走高和零售数据打压降息预期 市场等待鲍威尔讲话 地缘问题缓和预期增加 贵金属承压回落 但美国未来或陷“类滞胀” 可暂时观望 [3] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [3][4] 铜 - **市场回顾**：沪铜2509合约收于78550元/吨 跌幅0.23% 沪铜指数减仓590手至45.81万手 LME收盘于9684.5美元/吨 跌幅0.69% LME库存减少450吨到15.51万吨 COMEX库存增加873吨到26.99万吨 [6] - **重要资讯**：美国两家公司上调铜线产品价格5% 第一量子矿业公司启动赞比亚铜矿扩建项目 预计到2044年年均产铜25万吨 中国7月精炼铜产量127万吨 同比增加14% [6][7] - **逻辑分析**：市场关注降息节奏和鲍威尔讲话 矿石供应紧张阶段性缓解 LME累库放缓 国内进口窗口接近打开 需求端下游对价格接受度增强 漆包线订单差 铜箔订单好转 [8][9] - **交易策略**：未提及明确策略 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌45元至3087元/吨 北方现货综合报3220元跌10元 全国加权指数3233.9元跌3.6元 [11] - **重要资讯**：新疆某电解铝厂招标氧化铝 中标价带动现货报价转跌 全国氧化铝建成产能11302万吨 运行9595万吨 开工率93.1% 部分企业有检修计划 氧化铝仓单增加 海外有成交 7月铝矿砂进口和氧化铝出口均增长 [11][12][14] - **逻辑分析**：市场投机情绪降温 氧化铝价格转跌回归基本面 基本面维持供需过剩 但部分厂有检修计划 短期现货不过剩 西南有进口利润 [13][14] - **交易策略**：单边维持偏弱运行 套利和期权暂时观望 [15] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2509合约环下跌90元至20500元/吨 8月19日铝锭现货价华东涨40 华南涨50 中原涨40 [17] - **重要资讯**：美国扩大钢铝关税清单 美俄乌三方领导人会晤在筹备 主要市场电解铝库存持平 上期所仓单减少 信发集团项目有进展 [17][19][20] - **逻辑分析**：宏观上俄乌问题会谈推进 海外对俄铝制裁担忧影响伦铝 国内投机情绪降温 基本面铝棒产量增加 厂库下降 社会库存入库压力降 关注库存变动 [21] - **交易策略**：单边短期随外盘回调 套利短线多沪铝空LME铝 若会谈不顺利则离场 期权暂时观望 [21] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌30元至20055元/吨 8月19日ADC12铝合金锭现货价部分地区持平 西南涨100 [24] - **重要资讯**：四部委文件影响再生铝行业 7月行业加权平均完全成本增加 单吨利润扩大 8月19日三地社会库存减少 [24][25] - **逻辑分析**：供应上废铝紧张 部分工厂减产停产 库存增加但增速放缓 进口优势下降 需求下游刚需补库 实际需求偏弱 贸易商库存高 逢低少量接货 [25] - **交易策略**：单边随铝价偏弱运行 套利和期权暂时观望 [26] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.5%至2770美元/吨 沪锌2510跌0.29%至22180元/吨 指数持仓增加 上海地区现货交投以贸易商间为主 [28] - **重要资讯**：西北某锌冶炼厂计划9 - 10月检修 天津限制运输车辆 部分镀锌小厂受影响 [28] - **逻辑分析**：国内供应放量 终端消费疲软 社会库存累库 沪锌价格承压 [29] - **交易策略**：单边获利空头可继续持有 套利和期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.33%至1974美元/吨 沪铅2510合约跌0.56%至16720元/吨 指数持仓增加 现货市场成交清淡 [32][34] - **重要资讯**：华南小型再生铅冶炼企业计划复产 [35] - **逻辑分析**：消费未好转 旺季不及预期 下游刚需采购 但成本对铅价有支撑 [35] - **交易策略**：单边区间内高抛低吸 套利和期权暂时观望 [36] 镍 - **市场回顾**：隔夜LME镍价下跌110至15060美元/吨 库存减少 沪镍主力合约下跌 金川升水环比上调 俄镍和电积镍升水持平 [38] - **重要资讯**：美国白宫计划举行三边会晤 [38] - **逻辑分析**：未提及明确逻辑分析 - **交易策略**：单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出虚值看跌期权 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2509合约下跌100至12825元/吨 指数持仓增加 冷轧12700 - 13000元/吨 热轧12500 - 12550元/吨 [42] - **重要资讯**：德国建议对中小企业钢材进口实施关税豁免 美国扩大钢铁和铝关税清单 华东某镍铁厂出售高镍铁 [42] - **逻辑分析**：全球经济和关税政策影响外需 美联储决策影响宏观氛围 8月钢厂检修后部分复产 销售意愿上升 价格缺乏需求驱动但有成本支撑 预计宽幅震荡 [43][44] - **交易策略**：单边宽幅震荡 套利暂时观望 [45] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于8625元/吨 跌1.26% 现货大部分主流牌号价格暂稳 华东421价格小幅回落 [47] - **重要资讯**：六部门召开光伏产业座谈会 要求规范产业竞争秩序 [47] - **综合分析**：供需上周产量和开炉数量增加 社会库存降低 交易逻辑核心矛盾在于情绪和基本面变化预期 短中期震荡看待 价格区间参考（8000,9000） 夜盘市场情绪差 期货价格或回落 [48][49] - **策略**：单边日内期货价格或回落 期权暂无 套利11、12合约反套寻机参与 [50] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于52260元/吨 跌0.53% 现货报价暂稳 上周成交价格区间和均价上涨 [52] - **重要资讯**：六部门召开光伏产业座谈会 要求规范产业竞争秩序 [52] - **综合分析**：供需8月多晶硅过剩 基本面偏空 但不低于成本销售有支撑 价格运行区间参考（48000,55000） 会议后市或有利好 逢低买入策略性价比高 [53] - **策略**：单边逢低买入 价格区间参考（48000,55000） 套利2511、2512合约正套 期权卖出虚值看跌期权持有 [53] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂2511下跌1600至87540元/吨 指数持仓减少 广期所仓单增加 现货电碳和工碳环比上调 [55] - **重要资讯**：我国首批进口锂离子电池用再生黑粉原料到港 江特电机子公司复工复产 比亚迪扩产 美国将锂纳入执法行业 [55] - **逻辑分析**：现货市场货源偏紧 下游旺季增加需求 9月外矿到港量降 供需短缺扩大 价格有支撑 夜盘市场情绪或拖累价格 企稳后可能上涨 [56] - **交易策略**：单边回调买入 套利暂时观望 期权卖出2511虚值看跌期权 [56] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约收于268850元/吨 上涨0.88% 持仓减少 现货市场价格调整 成交活跃度不足 [58] - **重要资讯**：秘鲁6月出口锡2600吨 印尼7月出口精炼锡3792.22吨 同比增加11.2% 环比减少15% [58][59] - **逻辑分析**：三方会晤筹备中 LME基本金属回落 锡库存减少 矿端供应偏紧 预计四季度锡矿才有实质性恢复 行业供需双弱 关注缅甸复产和消费复苏 [59] - **交易策略**：单边延续震荡 期权暂时观望 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出各行业面临不同的市场情况和价格走势，部分行业有投资机会和风险，如原油中期价格中枢或下移，部分金属关注支撑位和库存变化，农产品需关注天气和供应情况，金融市场受地缘和政策因素影响 [2][3][35] 各行业总结 能源化工 - 原油市场维持震荡，布伦特10合约跌0.77%，中期价格中枢或下移，可持虚值期权双买策略避险 [2] - 贵金属偏弱运行，市场避险情绪降温，延续震荡调整，等待回调布局位置 [3] - 铜价跌破MA60日均线，市场谨慎评估经济增长风险，沪铜主力7.9万上方空单持有 [4] - 沪铝短期震荡，下方关注20300元支撑；氧化铝供应过剩，偏弱震荡 [5] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，与AL跨品种价差或收窄 [6] - 沪锌连跌5日，供增需弱主导，“金九银十”临近需警惕宏观情绪反复 [7] - 铅价旺季不旺，成本有支撑，关注铝锭主产区情况，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [8] - 沪镍回调，不锈钢库存降但高价接受度差，沪镍反弹中后段可介入空头 [9] - 伦锡收阳，印尼出口下降，可依托MA60日均线持有短多头寸 [10] - 碳酸锂期价震荡，市场交易焦点在预期，短多思路并做好风控 [11] - 多晶硅期货震荡收跌，5万元/吨下方有做多机会，5.3万元/吨上方有阻力 [12] - 工业硅期货震荡下行，主力合约预计8500 - 9000元/吨区间震荡 [13] - 螺纹钢价惯性下挫，热卷表需好转，钢材出口维持高位，关注唐山等地限产力度 [14] - 铁矿盘面走弱，供应回升，需求受高铁水支撑但未来有减产预期，盘面高位震荡 [15] - 焦炭、焦煤价格震荡，受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大 [16] - 硅锰、硅铁价格下行，受“反内卷”政策预期影响，跟随焦煤走势 [17][18] - 集运指数（欧线）维持偏空氛围，现货中枢靠拢后盘面仍有下行空间 [19] - 高硫燃料油弱，低硫燃料油强，中东高硫燃料油增供压制盘面，高低硫价差走阔 [20] - 沥青“金九银十”需求有望回升，盘面偏弱震荡，10合约3400 - 3500元/吨窄幅波动 [21] - 液化石油气海外趋稳，国内国产气承压，盘面低位震荡 [22] - 尿素受出口政策消息扰动，短期供需面宽松，行情受情绪和消息影响大 [23] - 甲醇港口累库，短期行情弱势，关注宏观及市场情绪变化 [24] - 纯苯价格回落，基本面改善，三季度中后期有好转预期，建议月差波段操作 [25] - 苯乙烯期货整理，成本有支撑，供需有增量预期但国产预期也增加 [26] - 聚丙烯、塑料、丙烯供需面偏弱，价格承压 [27] - PVC弱势，烧碱短期震荡偏强长期上涨幅度受限 [28] - PX和PTA价格收跌，聚酯有提负预期，PX供需预期改善 [29] - 乙二醇价格回落，多空交织，短期低位震荡 [30] - 短纤供需平稳，中期偏多配置；瓶片加工差低位震荡，产能过剩限制修复空间 [31] 农产品 - 大豆优良率高但未来少雨有挑战，国内豆粕现货涨幅大，行情谨慎看多 [35] - 豆油、棕榈油下跌，短期谨慎波动风险，长期逢低多配 [36] - 莱粕、莱油弱势，维持短期弱反弹判断，关注菜系进口新动向 [37] - 国产大豆供应增加需求弱，关注天气、政策和进口大豆表现 [38] - 玉米市场关注流通环节供应，大连玉米期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪短期现货情绪转强，中期价格或回落，产业逢高套期保值 [40] - 鸡蛋期货加速下行，中期去产能，关注现货和旺季需求博弈 [41] - 棉花短期上涨动能弱，8月需求或好转，操作暂时观望 [42] - 白糖美糖趋势向下，国内利多不足，预计震荡 [43] - 苹果期价震荡，交易重心转向新季度估产，操作暂时观望 [44] - 木材期价震荡，供需好转但旺季未启动，操作暂时观望 [45] - 纸浆期货下跌，港口库存偏高，需求偏弱，操作暂时观望 [46] 金融 - 股指大盘缩量窄震，期指收跌，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [47] - 国债现券期货震荡趋稳，收益率曲线陡峭化概率增加 [47]

关税政策调整 - 美国商务部对407种钢铝衍生品加征50%关税 涵盖风力涡轮机 移动起重机 铁路车辆 家具 压缩机与泵类设备等广泛产品类别 [1] - 基于2024年进口数据保守估计 当前关税覆盖商品价值达3280亿美元 是2018年六倍 较调整前1910亿美元大幅增长 [1] - 政策彰显对国内钢铁和铝行业的强力保护意图 标志着贸易保护主义进一步深化 [1] 铝行业影响 - 美国铝进口关税加征范围扩大将拖累当地铝进口需求 企业或优先使用成本较低库存产品 [1] - 价格拖累大概率不及上一轮 美国进口依赖度转变难度较大 自给率抬升需新增产能投产 [1] - 对国内铝行业总量影响较为有限 铝供给刚性特征未转变 国内旺季需求改善情况对价格影响更显著 [1] 期货市场表现 - 国内市场避险情绪显著回升 商品期货整体面临回调 [2] - 螺纹钢期货主力下跌0.99%报3113元/吨 热卷期货主力跌1.31%报3378元/吨 [2] - 沪铝期货主力下跌0.51%报20470元/吨 铸造铝合金期货主力下跌0.37%报20010元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场各品种表现分化，股指短期或震荡加剧但大方向逢低做多，国债短期或宽幅震荡，贵金属等待鲍威尔表态，有色金属走势各异，钢材价格或回归供需逻辑，能源化工品种震荡为主，农产品价格有区间震荡或下跌可能 [3][7][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息包括李强提及巩固房地产市场、A股市值突破100万亿等 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期或震荡加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周一各主力合约下跌，消息涉及大盘、国库现金管理、白宫会晤等 [4] - 流动性方面，央行单日净投放1545亿元 [5] - 策略上，预计利率大方向向下，债市短期或宽幅震荡 [7] 贵金属 - 沪金跌、沪银涨，COMEX金和银涨，市场展望受地缘政治和美联储政策影响，建议等待鲍威尔表态 [8] 有色金属类 铜 - 美元指数反弹、库存增加致铜价震荡下滑，产业上原料供应紧张，总体铜价或盘整等待宏观驱动 [10] 铝 - 美国征税和国内累库使铝价震荡回落，产业上库存低位和出口数据支撑铝价，短期或震荡调整 [11] 锌 - 锌矿显性库存下行但精矿TC上行，国内社会库存加速抬升，下游消费无起色，锌价有下行风险 [12] 铅 - 铅矿库存偏紧、加工费下行，原生铅开工率抬升，再生铅开工率下滑，需求端压力大，铅价偏弱运行 [13] 镍 - 镍矿、镍铁、中间品和精炼镍情况各异，下游不锈钢需求改善有限，镍价有回调压力但中长期有支撑 [15] 锡 - 锡价回落调整，供应偏紧、需求疲软，随着缅甸复产推进，预计锡价震荡运行 [16] 碳酸锂 - 现货指数和合约收盘价上涨，传统旺季临近，锂价易涨难跌，建议投机资金观望，持货商把握点位 [17] 氧化铝 - 指数下跌，国内外矿石供应扰动支撑矿价，但产能过剩，建议逢高布局空单 [19] 不锈钢 - 期货价格上行受阻，市场观望情绪升温，需求未明显回暖，短期内将维持震荡盘整态势 [20] 铸造铝合金 - 合约下跌，持仓下滑，量能放大，下游处于淡季，供需偏弱，价格向上阻力加大 [21] 黑色建材类 钢材 - 成材价格震荡偏弱，螺纹钢需求下降、库存累积加速，热轧卷板需求回升、库存累积放缓，钢价或回归供需逻辑 [24] 铁矿石 - 主力合约收跌，供给端发运和到港量双增，需求端铁水产量上升，库存增加，短期价格或小幅调整 [26] 玻璃纯碱 - 玻璃价格震荡，产量上升、库存压力增大，短期内震荡，中长期跟随宏观情绪波动 [28] - 纯碱价格震荡，产量增加、库存压力增大，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升 [29] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约震荡，硅铁主力合约走弱，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [30] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收跌，产能过剩、库存高、需求不足，预计价格震荡偏弱 [34] - 多晶硅期货主力合约收跌，产量增加、库存去化有限，预计价格宽幅震荡 [35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多空观点不同，行业轮胎开工负荷有变化，库存有降有升，建议短期观望 [37] 原油 - 各主力原油期货有涨有跌，基本面健康，具备上涨动能但受季节性需求限制，目标价格为WTI $70.4/桶 [40] 甲醇 - 合约和现货价格下跌，供应压力大，需求疲弱，建议观望 [41] 尿素 - 合约和现货价格上涨，供应宽松，需求一般，建议逢低关注多配机会 [42] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN价差有望修复，价格或将跟随成本端震荡上行 [43] PVC - 合约下跌，成本端有变化，开工率有升有降，供强需弱且高估值，建议观望 [45] 乙二醇 - 合约下跌，供给端负荷有变化，下游开工回升，预期港口库存累库，基本面转弱，估值有下降压力 [46] PTA - 合约上涨，负荷上升，下游开工好转，预期持续累库，加工费运行空间有限，关注旺季做多机会 [47] 对二甲苯 - 合约上涨，负荷维持高位，下游PTA检修多，有望持续去库，估值中性，关注旺季做多机会 [48] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，成本端有支撑，库存高位震荡，需求低位震荡，价格由成本和供应端博弈 [49] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，丙烯供应回归，需求季节性下行，价格跟随原油震荡偏强 [51] 农产品类 生猪 - 猪价主流稳定，供需僵持，盘面冲高回落，短期关注低买，中期留意压力，远月反套 [53] 鸡蛋 - 蛋价稳中涨跌调整，供应偏大，蛋价旺季走势弱，盘面短期酝酿反复，中期关注反弹抛空 [54] 豆菜粕 - 美豆窄幅震荡，豆粕跟随成本震荡，国内压榨量预计增加，建议在成本区间低位逢低试多 [55] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有变化，国内油脂震荡，建议震荡偏强看待 [57] 白糖 - 期货价格震荡，进口供应增加，国内外增产预期下，郑糖价格下跌概率偏大 [59] 棉花 - 期货价格震荡，受USDA报告和关税政策利好，但下游消费一般，短线棉价或高位震荡 [60]