报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，净出口良好源于沪伦比值限制进口而非出口突出[3][43] - 2024年美国对中国铝制品依赖度最高达11.5%，其中直接进口占3.7%，间接进口占7.8% [4][19][43] - 若中国铝材出口美国转口贸易被完全限制，2025年直接出口美国下滑1.8%，中国铝元素消费下滑0.2% [5][24][43] - 24%对华关税窗口期从5月14日算，8月11日前到美国通关可免征，抢出口可持续至7月底 [5][40][45] - 无需过多关注美国对中国铝消费影响，应关注其他发达地区和第三世界国家消费情况 [6][27][45] - 抢出口或造成后期消费回落，但只要消费同比上涨，铝市场向好趋势不变 [6][45] 根据相关目录分别进行总结 出口数据分析 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，1 - 4月同比正增长，源于电解铝和铝合金净进口减少受沪伦比值影响 [12] - 1 - 5月铝材累计净出口212万吨，累计同比减少6%，2024年11月出口退税取消有实质影响，上半年降幅逐月收窄与抢出口有关，实际出口难度大，多以终端成品抢出口 [12] 美国对中国铝制品的直接和间接依赖度 - 2024年直接出口美国占出口总量3.7%，转口极致推算间接进口占7.8%，依赖度最高达11.5%，关税全球征收且美国消费不下滑时对中国铝出口消费影响有限，最大影响是再通胀问题，可通过转口贸易弥补 [19] - 2025年1 - 5月未锻轧铝及铝材出口总量167万吨，累计同比减少7.2%，直接出口美国量降至1.9%，对华关税直接出口影响1.8%，暂不评估转口影响 [19] - 2024年中国铝元素供应量5575万吨，出口占消费12%左右；若美国完全不依赖中国铝材，铝元素消费下滑1.4%；若转口贸易被完全限制，直接出口美国下滑1.8%，铝元素消费下滑0.2%；实际中转口贸易难限制，美国单方面贸易行为难影响中国铝消费 [20][24] 关税影响抢出口后，第三世界消费增长可关注 - 1 - 6月中国汽车出口增长，组件出口修复，无需过多关注美国消费影响，应关注其他发达地区和第三世界国家消费增长 [27] - 1 - 5月中国电线电缆累计出口123万吨，累计同比增长14.5%，发展中国家发展带动中国基建产品出口消费 [27] 美国关税窗口下的抢出口时间点 - 2025年1月20日关税大战开始，美国对中国商品最高征145%关税，5月12日取消91%对等关税，24%对华关税暂停90天，铝制品出口美国仍面临104%关税 [40] - 24%对华关税窗口期从5月14日算，8月11日前到美国通关可免征，抢出口可持续至7月底 [40] 结论 - 2025年1 - 5月中国未锻轧铝及铝材累计净出口76万吨同比持平，净出口源于沪伦比值限制进口 [43] - 2024年美国对中国铝制品依赖度最高达11.5% [43] - 若转口贸易被完全限制，2025年直接出口美国下滑1.8%，中国铝元素消费下滑0.2% [43] - 24%对华关税窗口期抢出口可持续至7月底 [45] - 无需关注美国消费影响，关注其他发达地区和第三世界国家消费 [45] - 抢出口或致后期消费回落，但只要消费同比上涨，铝市场向好趋势不变 [45]

目标价调整与评级 - 汇丰银行将中国宏桥目标价从18 5港元上调至20 6港元 维持"买入"评级 [1] - 目标价上调基于公司稳健的基本面和长期乐观前景 [1] 2025年上半年业绩表现 - 铝板块开局强劲 受益于需求旺盛 有利定价和成本优化 [1] - 铝价同比增长约3% 单位成本因煤炭价格下降(年内降幅约20%)而降低 [1] - 铝库存水平达2022年以来最低点 尽管初级铝冶炼厂利用率保持高位 [1] - 中国宏桥盈利大幅增长 主要受价格上涨和利润率提升驱动 [1] 2025年下半年展望 - 需求出现放缓迹象 下游太阳能安装和耐用消费品领域显现疲软 [1] - 下半年盈利可能出现同比和环比下降 主因2024年四季度高基数效应 [1] - 氧化铝业务贡献降低将部分拖累业绩 [1] 行业利好因素 - 4500万吨产量上限政策持续发挥供应控制作用 [2] - 电网投资 电动汽车销量增长及出口复苏支撑需求 [2] - 以旧换新补贴政策仍在实施 但边际效应可能减弱 [2] - 低库存水平预计将对铝价形成支撑 [2] 价格与利润驱动因素 - 铝价和利润进一步上涨需依赖强劲需求与能源成本持续下降 [2] - "反内卷"政策可能强化产量上限 有助于维持市场秩序 [2]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 当下铝季节性淡季明显，下游开工率回落，铝棒和铝板带箔产量下降，加工费亏损，但社会库存累库不顺畅且绝对值处于历年最低，若累库难超60万吨则按利多因素对待；宏观暂时向好，铝冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，进一步上涨需宏观与微观共振，累库致价格回调可布局长线多单；长期供给受限消费稳增长 [3] - 氧化铝供应微过剩，总库存累库提速但现货市场未体现过剩，现货价格短期偏强，仓单库存低但在途量可缓解交割风险；成本端铝土矿价格承压，氧化铝冶炼利润仍在，长期过剩预期不改 [5] - 铝合金正值消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注AD2511 - AL2511合约跨品种套利机会 [6] 各品种关键要点 铝 价格数据 - 2025 - 07 - 17长江A00铝价20570元/吨，较上一交易日涨50元/吨，现货升贴水涨10元/吨至110元/吨；中原A00铝价20440元/吨，现货升贴水涨20元/吨至 - 30元/吨；佛山A00铝价20550元/吨，现货升贴水涨5元/吨至85元/吨 [1] - 2025 - 07 - 17沪铝主力合约开于20415元/吨，收于20415元/吨，较上一交易日收盘价涨15元/吨，涨幅0.07%，最高价20465元/吨，最低价20390元/吨；全天成交102174手，较上一交易日增加28925手，持仓268542手，较上一交易日增加74084手 [1] 库存数据 - 截止2025 - 07 - 17，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.2万吨；LME铝库存427200吨，较前一交易日增加3675吨 [1] 市场分析 - 季节性淡季下游开工率回落，铝棒和铝板带箔产量下降，加工费亏损；社会库存有累库趋势但不顺畅，绝对值处历年最低，若累库难超60万吨按利多对待；宏观向好，铝冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，进一步上涨需宏观 + 微观共振，累库致价格回调可布局长线多单；长期供给受限消费稳增长 [3] 策略 - 单边：谨慎偏多；套利：沪铝正套 [7] 氧化铝 价格数据 - 2025 - 07 - 17 SMM氧化铝山西价格3170元/吨，山东价格3150元/吨，广西价格3250元/吨，澳洲氧化铝FOB价格366美元/吨 [2] - 2025 - 07 - 17氧化铝主力合约开于3100元/吨，收于3089元/吨，较上一交易日收盘价跌50元/吨，跌幅 - 1.59%，最高价3123元/吨，最低价3055元/吨；全天成交363578手，较上一交易日增加1093手，持仓223893手，较上一交易日减少15471手 [2] 市场成交 - 广西以出厂价3350元/吨成交2000吨，东澳以FOB367美元/吨成交3万吨，8月份船期；印度以FOB374美元/吨成交2.5万吨，8月份船期 [4][5] 供需平衡 - 供应微过剩，总库存累库提速，但在电解铝厂原料储备端口，现货市场未体现过剩，现货价格短期偏强，仓单库存低但在途量可缓解交割风险 [5] 成本分析 - Axis矿权问题解决，矿山复产预期提高，铝土矿价格承压，国内铝土矿库存充足，若几内亚矿山恢复，国内矿供应过剩加剧 [5] 策略 - 单边：谨慎偏空 [7] 铝合金 价格数据 - 2025 - 07 - 17保太民用生铝采购价格15100元/吨，机械生铝采购价格15300元/吨，价格环比昨日持平；ADC12保太报价19500元/吨，价格环比昨日持平，华东地区ADC12 - A00价差 - 970元/吨 [2] 库存数据 - 铝合金社会库存3.72万吨，周度环比增加0.58万吨，厂内库存6.39万吨，周度环比减少 - 0.7万吨，总库存10.11万吨，周度环比减少 - 0.12万吨 [2] 市场分析 - 正值消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，AD2511 - AL2511合约价差 - 470元/吨，11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [6] 策略 - 单边：谨慎偏多；套利：多AD11空AL11 [7]

美股市场展望 - 摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊认为美股牛市正在形成，但标普500指数本季度可能先下跌5%-10% [1] - 回调将是短暂的，为企业盈利增长预期改善推动股市上涨提供极具吸引力的入场点 [1] - 威尔逊表示"这就是新一轮牛市初期的样子"，其爆发力强且变化速度超出预期 [1] - 标普500指数周四再创历史新高，市值在短短几个月内增加约11.5万亿美元 [1] - 4月初特朗普加征全面关税后标普500指数一度濒临熊市，但暂停关税决定点燃了市场热情 [1] 市场驱动因素 - 美国企业和经济在白宫不断变化的贸易策略面前展现出韧性 [2] - 近期通过的税收法案带来的盈利增长潜力助推了市场热情 [2] - 标普500指数的盈利修正势头自4月以来一直在改善 [3] - 6月美国零售销售报告表现强劲，缓解了对消费者支出的担忧 [3] 行业表现 - 联合大陆控股公司表示下半年前景更可预测，可能有望超越盈利目标 [3] - 美国铝业公司称对加拿大进口产品加征的关税使其第二季度损失1.15亿美元 [3] 未来预期 - 第三季度可能是风险集中的季度，关税影响可能开始体现在产品销售成本中 [3] - 威尔逊预计市场受到的影响将是暂时的，投资者会迅速将目光投向2026年的增长预期 [3] - 尽管白宫贸易计划不确定性可能导致短期下跌，但市场仍将继续上涨 [5] - 威尔逊认为市场已在4月触底，所有关注指标都已大幅回升且向好程度超出预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季已至电解铝供需均趋弱，而冶炼利润高企，建议高位沽空保值 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 17日沪铝窄幅运行，主力2508小幅上涨0.07%报20415，指数总持仓增加5825至633881手，08 - 09升水持平上日报40 [8] - 期价下跌后市场成交氛围好转，下游采购意愿增加，但淡季情绪浓厚采买难有实质性好转，升贴水震荡运行，华东升水100，中原贴水 - 30，华南升水85 [8] - 铸造铝合金跟随沪铝窄幅波动，2511收盘小幅上涨0.18%报19845，AD - AL负价差 - 445，当前处于汽车行业淡季，供需双弱下预计铸铝延续震荡，AD - AL低位负价差结构保持 [8] - 国内电解铝运行产能维持高位，短期因产能置换有小幅下降，需求侧受淡季困扰，铝加工环节开工率清淡、订单不足，高温天气中原地区部分下游产线减产部分开始陆续启动，周四铝锭社库环比周一减少0.9至49.2万吨，但较上周四增长2.6万吨，整体仍处于累库态势，后续对价格支撑力度预计持续转弱 [8] 行业要闻 - 中国2025年6月原铝产量为381万吨，同比增长3.4%，6月因山东 - 云南的电解铝二期置换开始，产量环比微降 [9] - 7月份国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静 [10] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江调研，要求促进房地产市场平稳健康高质量发展，多管齐下推动房地产市场止跌回稳 [10] - 美国铝业公司预计位于西班牙的圣西普里安铝冶炼厂将于2026年中期完成重启，预计2025年录得约9000万至1.1亿美元净亏损，该工厂因4月28日西班牙全国性停电重启计划推迟 [10]

产业升级与科技创新 - 魏桥创业集团实现电解铝生产智能化转型，建成智慧铝电解未来工厂，通过"小智"系统实时监控槽温、下料量等指标，提升决策效率[2] - 邹平市与40余所高校院所合作，落地300余项产学研项目，共建44家科创平台和2处院士工作站，研发投入占GDP比重连续2年居山东省县域前列[3] - 魏桥纺织通过I3.0智能管理系统改造传统生产模式，挡车工处理断头效率提升5倍，建成16个智能化项目，纱线和棉布产能全球领先[4] 产业集群与市场地位 - 邹平市培育41个工业大类中的31个，形成铝业、纺织、食品加工、高端装备等产业集群，14种主要产品规模和市场占有率国内领先[3] - 创新集团再生铝保级利用技术行业领先，铝合金棒材市场占有率全球第一；广富集团高端径锻机打破国外技术封锁；山东三星集团实现甘油二酯功能性食用油规模化生产[5] - 山东开泰集团金属磨料市场占有率全国第一，抛喷丸装备全球领先，1-5月金属磨料销量增16%，机械销售额增25%，出口增30%以上[7] 全球化布局与外贸表现 - 山东开泰集团构建4家海外公司、12家分公司和100多家经销商的全球网络，产品覆盖100多个国家和地区[7] - 邹平市2025年1-5月外贸进出口达132亿元，同比增长4.2%，通过"技术赋能+本地深耕"实现从中国制造到全球智造的转型[8] 政企协同与营商环境 - 邹平经济技术开发区服务360余家"四上企业"，盘活3000余亩闲置土地，推行"互联网+政务服务"改革[9] - 设立1亿元人才专项资金、10亿元创业基金，建设1200套人才公寓和120万平米标准厂房，梳理1.5万亩工业用地保障项目落地[9] - 创新审批服务，涉铝事项98个"一窗通办"，最快15天完成全部手续；法智护航中心为企业减负近千万元[11][12] 文化赋能与消费生态 - 邹平市通过非遗展演、老字号复兴区和助农直播间打造"逛非遗市集、赏民俗表演、品特色美食"三位一体消费生态，激活乡村消费场景[14] - 开通"赶集专线公交"并强化市场监管，实施食品安全"每日一查"，提升集市消费体验[16]

公司影响 - 美国铝业表示特朗普关税导致公司铝成本增加1.15亿美元 [1] 行业影响 - 关税政策对铝行业成本结构产生直接冲击 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属多个品种进行分析，涵盖市场回顾、相关资讯、逻辑分析及交易策略等方面，各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资建议，如铜受供应过剩、运输路线解封等影响，氧化铝后续供需或转向过剩，铝受库存和宏观因素影响，各品种投资策略包括单边操作、套利和期权选择等[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：夜盘沪铜2508合约收于77840元/吨，跌幅0.15%，沪铜指数减仓1809手至49.7万手；华东、华南市场铜价走低成交不佳，华北市场消费好转[2] - 相关资讯：2025年5月全球精炼铜供应过剩8.42万吨，秘鲁解除主要铜运输路线封锁，智利安托法加斯塔上半年铜产量同比增11%[3] - 逻辑分析：232关税将落地，LME铜库存增加，7、8月国内冶炼厂产量维持高位，市场采购以刚需和观望为主[4] - 交易策略：短期承压震荡，可区间高抛低吸[14] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2509合约环比下跌50元至3089元/吨，持仓环比减少14701手至40.75万手；多地现货价格有涨有平[8] - 相关资讯：中央财经委会议强调建设统一大市场等；多地有现货成交；上期所仓单持平，全国氧化铝库存较上周增1.1万吨；海外有两笔成交[9][10] - 逻辑分析：运行产能周度环比持平但产量提升，7月供需或转向过剩，3200元附近进口窗口是反弹压力[11] - 交易策略：单边空头继续持有，套利和期权观望[11] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2508合约环比上涨25元至20455元/吨，持仓增加5825手至63.38万手；多地现货价上涨[17] - 相关资讯：中国铝锭现货库存总量下降，上期所仓单日度环比减少；特朗普解雇鲍威尔传闻引发市场震荡；1 - 6月房屋竣工面积下降[17][18] - 逻辑分析：关注鲍威尔事件进展和国内会议政策预期，基本面负反馈仍在，7月铝锭库存或窄幅波动，消费淡季不宜过度悲观[19] - 交易策略：单边铝价短期承压震荡，套利和期权暂时观望[20][21] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2511合约环比上涨35元至19845元/吨，持仓环比减少106手至9969手；多地现货价持平[23] - 相关资讯：2025年6月行业加权平均完全成本增加，单吨利润收窄，行业理论亏损；周度产量环比增加[23] - 逻辑分析：供应端出货积极但成交受阻，原料紧缺；需求端下游订单不足，接货意愿弱，期货价格随铝价运行[24] - 交易策略：单边高位承压运行，铝合金与铝价价差在-200至-1000元、期现价差在400元以上考虑套利，期权暂时观望[25] 锌 - 市场回顾：沪锌2509涨0.55%至22120元/吨，指数持仓减少8334手至22.33万手；上海地区现货成交维持刚需，升水延续弱势[28] - 相关资讯：截至7月17日SMM七地锌锭库存总量增加；Vedanta二季度锌精矿金属产量同比增加[29] - 逻辑分析：国内锌供应放量，消费进入淡季，库存累库，锌价或承压下行[30] - 交易策略：单边早间提示获利空头了结离场，中长期逢高做空，套利买入看跌期权，期权暂时观望[31] 铅 - 市场回顾：沪铅2508跌0.3%至16875元/吨，指数持仓增加3476手至10万手；现货市场成交不乐观[33] - 相关资讯：截至7月17日SMM铅锭五地社会库存总量增加；中东将对中国或中资铅酸蓄电池企业征收不同程度关税[34] - 逻辑分析：再生铅亏损开工难提升，7月原生铅有检修，消费旺季电蓄企业开工好转[37] - 交易策略：单边轻仓试多，套利卖出看跌期权，期权暂时观望[38] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2509下跌740至119970元/吨，指数持仓增加4627手；金川升水环比上调，俄镍和电积镍升水持平[40] - 相关资讯：2025年5月全球镍供应过剩4.08万吨，1 - 5月供应过剩16.53万吨；菲律宾向印尼镍矿石出口将激增[41] - 逻辑分析：市场担忧美国关税影响外需，精炼镍淡季供需双弱，库存平稳小增，价格偏弱震荡[42] - 交易策略：单边震荡走弱，套利暂时观望，期权卖出深虚看涨期权[43][45][46] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2509合约上涨40至12730元/吨，指数持仓减少776手；冷轧、热轧有价格区间[48] - 相关资讯：华东某镍铁厂出售镍铁成交数千吨；全国主流市场不锈钢社会库存呈降量态势[49] - 逻辑分析：外需受关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，成本上移，价格高位震荡[50] - 交易策略：单边高位震荡，关注政策影响，套利暂时观望[51][52] 工业硅 - 市场回顾：期货窄幅震荡收于8745元/吨，涨0.75%；现货价格暂稳[54][55] - 相关资讯：美国启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的232条款调查[56][58] - 逻辑分析：7月产量降2万吨，多晶硅产量增加，若龙头大厂不复产基本供需平衡，价格短期偏强[59] - 交易策略：单边短期偏多思路看待，期权暂无，套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场[60] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅走强收于45700元/吨，涨7.49%；现货成交均价上涨[61] - 相关资讯：四川光伏发电项目光伏组件采购中标公示[62] - 逻辑分析：市场传言多，价格上涨可传导至下游，后市硅片价格上调将打开多晶硅价格向上空间，盘面价格短期偏强[63] - 交易策略：单边短期偏强[65] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约上涨1640至67960元/吨，指数持仓增加17801手，广期所仓单减少416至10239吨；现货报价持平[66] - 相关资讯：澳大利亚Mt Cattlin锂矿停产，藏格矿业子公司藏格锂业临时停产[67] - 逻辑分析：供应端扰动多，7月需求淡季不淡，价格短期高位震荡，四季度或趋势下跌[68] - 交易策略：单边短期高位震荡，警惕政策风险，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权[71]

港交所文件显示，贝莱德在中国铝业(02600.HK)的多头头寸已从7月11日的4.61%上升至5.14%。 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-07-17 氧化铝仓单库存增加对价格施压 重要数据 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20520元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，长江A00铝现货升贴 水较上一交易日上涨50元/吨至100元/吨；中原A00铝价录得20380元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日 上涨40元/吨至-50元/吨；佛山A00铝价录20510元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至80元 /吨。 铝期货方面：2025-07-16日沪铝主力合约开于20415元/吨，收于20475元/吨，较上一交易日收盘价上涨85元/ 吨，涨幅0.42%，最高价达20480元/吨，最低价达到20370元/吨。全天交易日成交73249手，较上一交易日减少 30346手，全天交易日持仓194458手，较上一交易日减少10736手。 氧化铝现货价格：2025-07-16 SMM氧化铝山西价格录得3165元/吨，山东价格录得3150元/吨，广西价格录得 3250元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得366美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-07-16氧化铝主力合约开于3175元/吨，收于311 ...