中国宏桥(01378.HK)于周二(4月28日)发出公告称，拟发行零息可转债筹102亿元人民币。 初步换股价(可予调整)为43.90港元，较(i)股份于2026年4月27日(可换股债券认购协议日期)在联交所所 报收市价每股35.04港元溢价约25.3%；(ii)股份于紧接可换股债券认购协议日期 前最后五(5)个连续交易 日在联交所所报平均收市价每股约36.51港元溢价约20.2%；及(iii)股份于 紧接可换股债券认购协议日期 前最后十(10)个连续交易日在联交所所报平均收市价每股约37.43港 元溢价约17.3%。 假设可换股债券按每股初步换股价43.90港元获悉数兑换，可换股债券将兑换为约266,635,576股 换股股 份(可予调整)，相当于(i)本公司于本公告日期的已发行股本约2.7%，及(ii)本公司经发行该 等 266,635,576股换股股份扩大的已发行股本约2.6%(假设本公司已发行股本并无其他变动)。 版权声明：所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章，转载须联系授权，并在文首/文末注明来源、作 者、微信ID，否则瑞恩将向其追究法律责任。部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持南山铝业国际“买入”评级 [2][7] - 报告核心观点：2025年下半年业绩受氧化铝价格下跌拖累，但公司400万吨氧化铝新产能已完全投产，销量增长提供支撑，且规划中的电解铝一体化项目有望打开第二成长曲线，待价格企稳后盈利能力有望显著修复 [2][4][5] - 基于2026年13倍PE估值，给予公司目标价64.21港币 [6][7] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营收约11.42亿美元，同比增长11.87%；归母净利润约4.08亿美元，同比增长1.65%，基本符合预期；扣非归母净利润约4.01亿美元，同比下降1.46% [2][11] - 2025年下半年业绩承压：实现营收约5.45亿美元，同比和环比分别下降8.77%和8.68%；归母净利润约1.60亿美元，同比和环比分别大幅下降44.97%和35.48% [2] - 盈利能力下滑：2025年全年毛利率为41.9%，同比下降8.7个百分点，主要受氧化铝平均售价下降及原材料成本增加拖累；其中上半年毛利率为50.9%，下半年毛利率大幅降至31.9% [3] - 费用管控良好：2025年全年期间费用率为2.7%，同比下降0.6个百分点；销售费用率和管理费用率分别为0.14%和2.54%，同比均有所下降 [3] - 所得税开支增加：2025年所得税开支约6,120万美元，同比增长41.4%，主要受海外多地实施最低有效税率15%的新税收规则影响 [3] 产能与产销量情况 - 氧化铝产能跃升：2025年两个100万吨新项目分别于第三、四季度投产，截至年末设计年产能达400万吨，成为东南亚最大氧化铝生产商之一 [4] - 销量大幅增长：2025年全年氧化铝销量约264.3万吨，同比增长22.5%；其中下半年销量约151.6万吨，环比上半年大幅增长34.5% [4] 未来发展规划与盈利预测 - 布局电解铝一体化：公司计划在印尼投资约4.37亿美元建设年产25万吨电解铝项目，建设周期约2年，预计2028年投产；中长期还规划了额外50万吨电解铝产能 [5] - 盈利预测调整：由于氧化铝价格偏弱及所得税政策变化，报告下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.91亿、4.89亿和6.55亿美元 [6][11] - 成长前景：在全球电解铝供给稀缺背景下，公司“氧化铝—电解铝”一体化布局有望打开第二成长曲线，提升长期盈利能力与估值空间 [5] 估值与市场数据 - 估值水平：报告给予公司2026年13倍PE估值，高于可比公司9.91倍的平均水平，主要基于其未来成长性 [6][16] - 关键市场数据：截至2026年4月27日，公司收盘价为43.70港币，市值为271.13亿港币，52周价格范围为23.25-74.80港币 [8]

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：内外分化延续 国内库存施压 投资咨询业务资格： 以伊冲突 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日铝价高位运行。宏观上达利欧周一警告称美国经济已陷入滞 胀环境，并指出，倘若即将接任美联储主席的凯文·沃什选择降息，将酿 成决策失误。据 CME"美联储观察"：美联储 4 月维持利率不变的概率为 100%。 个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左 右。20 ...

报告投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 目标价为9.9元，当前股价为8.16元 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司归母净利润创历史新高，分红能力正逐步兑现，电解铝权益产能提升及海外业务开拓成效显著 [2] - 2025年公司实现营收230.68亿元，同比增长1%，归母净利润16.17亿元，同比增长130%，扣非归母净利润16亿元，同比增长170% [2] - 2026年第一季度公司实现营收66.4亿元，同比增长32%，环比增长3%，归母净利润8.2亿元，同比增长257%，环比增长91%，扣非归母净利润8.8亿元，同比增长380%，环比增长81% [2] 业绩驱动因素分析 - **铝价与成本因素**：2025年国内电解铝平均价格同比上涨4%，而河南氧化铝平均价格同比下降21%，铝价上行与主要原料价格下跌共同推动利润大幅增长 [5] - **子公司业绩贡献**：重要子公司中，河南中孚铝业净利润4.2亿元（同比增长57%），河南中孚电力净利润3.1亿元（同比增长1784%），广元中孚高精铝材净利润4.65亿元（同比增长68%），广元林丰铝电净利润5.7亿元（同比增长56%） [5] - **成本与费用优化**：2025年公司销售、管理、财务及研发费用合计10.69亿元，占营业总收入比例为4.6%，同比下降0.04个百分点，费用管控良好 [5] - **其他收益与支出影响**：2025年公司其他收益为2.98亿元，同比增长40%，主要因增值税加计抵减增加；营业外支出0.82亿元，同比减少1.16亿元，主要因碳排放履约支出减少 [5] 公司运营与战略进展 - **产能与产量**：2025年公司完成对中孚铝业24%股权的收购，归母电解铝产能提升至75万吨/年；全年电解铝产量为40.5万吨，同比微降0.9% [5] - **加工与出口业务**：2025年铝精深加工实现销量61.92万吨，其中出口销量达39.39万吨，海外市场开拓成效显著 [5] - **产品开发与绿色化**：环保涂层盖料和3104食品罐用铝材等新产品开发顺利推进；绿色能源方面，年度新增光伏并网装机22.47MW，累计并网规模达100.25MW；首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行，铝精深加工产品再生铝添加比例达到62% [5] 股东回报与未来展望 - **分红计划**：2025年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），合计派发7.01亿元，占母公司期末可供分配利润的86.34%；公司已制定《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，预计未来几年保持较高分红比例 [5] - **员工持股**：2025年员工持股计划累计买入公司总股本的8.21% [5] - **2026年一季度业绩驱动**：2026年一季度国内铝价同比上涨18%，环比上涨12%，氧化铝价格同比下降29%，环比下降5%；铝进口盈亏均值降至-2794元/吨，内外价差拉大，利好公司出口业务，带动业绩高增长 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为39.73亿元、42.15亿元、46.0亿元，同比增长率分别为145.7%、6.1%、9.1% [5] - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为289.21亿元、311.43亿元、335.90亿元 [6] - **估值基础**：基于2026年10倍市盈率给予目标价9.9元 [5] - **关键财务比率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为21.2%、21.6%、21.8%，净利率分别为12.9%、12.8%、13.0%，净资产收益率（ROE）分别为19.5%、19.0%、18.9% [7]

新能源及有色金属日报 | 2026-04-28 市场对几内亚担忧情绪仍在 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24810元/吨，较上一交易日变化60元/吨，华东铝现货升贴水-120元/吨， 较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价24730元/吨，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-200元/吨；佛 山A00铝价录24590元/吨，较上一交易日变化60元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-335元/吨。 铝期货方面：2026-04-27日沪铝主力合约开于24890元/吨，收于24855元/吨，较上一交易日变化-90元/吨，最 高价达25175元/吨，最低价达到24810元/吨。全天交易日成交282284手，全天交易日持仓333801手。 库存方面，截止2026-04-27，SMM统计国内电解铝锭社会库存146.5万吨，较上一期变化2.4万吨，仓单库存 448081吨，较上一交易日变化6441吨，LME铝库存372700吨，较上一交易日变化-3575吨。 氧化铝现货价格：2026-04-27SMM氧化铝山西价格录得2665元/吨，山东价格录得2645元/吨，河南价格录得 2670元 ...

创新新材 20260427 摘要 2026Q1 业绩现拐点，铝杆线缆销量 28.43 万吨（+26.94%），型材 收入增幅超 30%，结构件业务大幅扭亏。 出口订单自 2026 年 3 月显著增长，铝棒出口加工费较国内提升 2-3 倍， 采用来料加工模式规避铝价波动风险。 铝杆线缆全年销量预期 125-130 万吨（+15%），型材业务（汽车 +3C）预计维持 30%增速，3C 型材新机型订单看好。 越南 3C 型材项目 2026 年预计扭亏，已获国际头部厂商认证及 VinFast 长期订单，6 万吨产能将在 2-3 年内释放。 沙特电解铝一期项目预计 2027Q2 投产，PIF 存在入股预期；汽车板块 2026 年目标减亏至 5,000 万元，苏州工厂有望扭亏。 战略转向高端化与绿色化，不再追求总量增长（2025 年销量降至 437 万吨），通过绿电铝规避欧洲 CBAM 碳税风险。 Q&A 减少了套期保值的成本；再次，大幅降低了资金占用，同时加工费有所增加。 LME 与沪铝的价差应是由产业链各个环节共同分享的。 请具体分析 2026 年第一季度各业务板块的经营表现，包括销量、收入、利润 及加工费等方面的同 ...

商品研究 报告内容摘要: [Table_ReportType] 铝早报 走势评级： 氧化铝——震荡 [Table_Summary] 资讯：特朗普宣布延长停火时间；美联储主席提名人沃什表示将推动政策全面 改革；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口供应以支 撑价格；3 月美联储维持利率；特朗普提名沃什为下任美联储主席； 电解铝——震荡 楼家豪-有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 高天辰-有色研究员 从业资格证号：F03138727 联系电话：0571-28132578 邮箱：gaotianchen@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 期货研究报告 美伊冲突持续，铝价震荡下行 盘面： 氧化铝：截至 4 月 27 日收盘,氧化铝主力合约 AO2609 收盘价为 2899 元/吨,较 上一日 3.28%。持仓量为 282512 手，较上一日-4744 手。 沪铝：截至 ...

格隆汇4月28日丨中国宏桥(01378.HK)发布公告，2026年4月27日，公司及附属公司担保人与经办人订立 可换股债券认购协议，据此，公司已同意发行，而经办人已同意(各自而非共同)尽力认购及支付或促使 认购及支付可换股债券。可换股债券将按初步本金额人民币102亿元发行。初步换股价(可予调整)为 43.90港元，较4月27日(可换股债券认购协议日期)在联交所所报收市价每股35.04港元溢价约25.3%。 假设可换股债券按每股初步换股价43.90港元获悉数兑换，可换股债券将兑换为约2.67亿股换股股份(可 予调整)，相当于公司于本公告日期的已发行股本约2.7%。经扣除相关开支后，可换股债券发行的所得 款项净额估计约为14.69亿美元。公司拟将可换股债券发行的所得款项净额用于采购及储备生产原料铝 土矿、为现有债务再融资、投资海外项目、未来股份回购，以及一般公司用途。 在发售可换股债券的同时，经办人可促使可换股债券买方(并非公司"关连人士"的有关人士)出售名义上 与可换股债券相关的现有股份，而有关买方希望于有担保卖空中出售相关股份("同步股本发售")及公司 将购买于同步股本发售中出售的部分股份("同步股份回购") ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点总结 - 凯撒铝业2026年第一季度业绩表现强劲，加工收入环比增长11%至4.04亿美元，净利润环比大幅增长125%至6300万美元 [1] - 业绩增长得益于出货量增加、平均实际销售价格上涨以及产品结构优化，特别是包装和航空航天终端市场需求强劲 [1] - 公司现金流健康，净债务杠杆率改善，并上调了2026年全年业绩展望，预计加工收入将增长10%至15%，调整后EBITDA将同比增长20%至30% [8][9] 经营及业绩情况总结 - **整体出货量**：2026Q1出货量2.94亿磅（12.43万吨），环比增加7%，同比增加7% [1] - **整体净销售额**：2026Q1净销售额11.07亿美元，环比增长19%，同比增长42% [1] - **合金金属成本**：2026Q1合金金属套期成本为7.02亿美元，去年同期为4.14亿美元，同比增幅达70% [1] - **整体加工收入**：2026Q1加工收入为4.04亿美元，环比增长11%，同比增长11% [1] - **单位加工收入**：2026Q1单位加工收入为1.37美元/磅，环比上涨3%，同比上涨4% [2] - **整体净利润**：2026Q1净利润为6300万美元，环比增长125%，同比增长186% [2] - **调整后净利润**：2026Q1调整后净利润为6300万美元，环比增长142%，同比增长163% [2] 分业务营收情况总结 - **航空航天/高强度应用**： - 2026Q1发货量6150万磅（2.79万吨），环比增加31%，同比增加9% [3] - 净销售额为2.868亿美元，环比增长35%，同比增长34% [3] - 加工收入为1.305亿美元，单位加工收入为2.12美元/磅，环比增长19%，同比增长8% [3][10] - **包装应用**： - 2026Q1发货量1.466亿磅（6.65万吨），环比增加1%，同比增加13% [3] - 净销售额为4.984亿美元，环比增长13%，同比增长59% [3] - 加工收入为1.574亿美元，单位加工收入为1.07美元/磅，环比增长6%，同比增长24% [5][10] - **一般工程应用**： - 2026Q1发货量6410万磅（2.91万吨），环比增加9%，同比减少2% [6] - 净销售额为2.403亿美元，环比增长20%，同比增长32% [6] - 加工收入为8740万美元，单位加工收入为1.36美元/磅，环比增长10%，同比增长5% [6][10] - **汽车挤压件**： - 2026Q1发货量2220万磅（1.01万吨），环比减少6%，同比减少8% [7] - 净销售额为8130万美元，环比增长8%，同比增长22% [7] - 加工收入为2910万美元，单位加工收入为1.31美元/磅，环比增长7%，同比减少8% [7][10] 现金流、流动性与公司行动总结 - **调整后EBITDA与现金使用**：2026Q1调整后EBITDA为1.29亿美元，现金用于支付2500万美元营运资金、1900万美元资本投资、1000万美元利息支出及1400万美元股息 [8] - **债务与流动性**：截至2026年3月31日，净债务杠杆率从2025年底的3.4倍改善至2.8倍，总流动性为5.96亿美元，包括3000万美元现金及5.66亿美元可用信贷额度 [8] - **股息派发**：公司于2026年4月13日宣布派发每股0.77美元的季度现金股息 [8] 2026年业绩展望总结 - 公司预计2026年全年加工收入将增长10%至15% [9] - 公司将2026年调整后EBITDA预期上调至同比增长20%至30% [9]

公司融资与资本运作 - 公司建议进行国际发售，向专业投资者发行以人民币列值、美元结算的可换股债券 [1] - 若干投资银行已获委任为此次建议债券发行的账簿管理人及经办人 [1] - 在进行债券发行的同时，经办人建议促使债券买方出售名义上与债券相关的现有股份，该等买方希望于有担保卖空中出售相关股份 [1] 同步股份交易安排 - 公司有意购买于同步股本发售中被出售的部分股份 [1] - 预期同步股本发售将有助于希望对冲其债券投资的投资者进行初步对冲 [1] - 预期同步股份回购将有助于就债券订立更佳定价条款及减轻对股份的不利股价影响 [1] 资金安排与战略意图 - 同步股份回购将由公司手头现金拨付资金 [1] - 债券所得款项的拟定用途与同步股份回购并不相关 [1] - 董事会认为回购活动反映董事会及管理团队对公司长期战略及发展充满信心，并认为回购股份符合公司及其股东的整体最佳利益 [1]