报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝方面，美国加息落地释放短期宏观利空情绪，原油价格波动将扰动加息预期致铝价波动率增加且不确定性增大 前期加息预期下铝价抗跌，因低波动率、成交量及基本面偏强，但反弹缓慢 铝价回调后下游采购积极，现货贴水修复，社会库存去库提速 铝价面临短期供给短缺与长期过剩预期博弈，当前下游开工率提升向旺季转化，铝水比例高位，库存有望降至相对低点 宏观不确定性增加但微观向好，加息落地后适合买入保值[9] - 氧化铝方面，中东冲突使原油价格走高，几内亚铝土矿海运费上涨，成本支撑提高 8 月铝土矿进口量同比环比双降，几内亚矿 CIF 报价上调，国内氧化铝厂原料库存充足，对价格上涨接受程度不高但可接受价格上调 国内现货市场成交价格疲软，难以通过出口缓解供给压力，国内供应过剩，社会库存累计，过剩矛盾难解，维持区间震荡走势判断[10] 根据相关目录分别总结 铝 - **价格**：截至 2026 - 09 - 18，伦铝收盘 3300.0 美元/吨，沪铝主力收盘 24400 元/吨，华东现货升贴水 10 元/吨，中原 - 70 元/吨，佛山 225 元/吨，LME 铝现货升贴水(0 - 3)20.0 美元/吨[1] - **供应**：截至 2026 - 09 - 18，电解铝建成产能 4577.2 万吨，周度环比无变化，运行产能 4548.1 万吨，周度环比无变化，行业开工率 98.03%[1] - **需求**：铝棒周度产量 34.14 万吨，周度环比降 0.61 万吨；铝板带箔周度产量 38.91 万吨，周度环比增 0.09 万吨 铝线缆龙头企业开工率 64.60%，周度环比增 0.60%；铝板带龙头企业开工率 70.00%，周度环比增 0.60%；铝箔龙头企业开工率 71.40%，周度环比增 0.30%；铝型材开工率 52.30%，周度环比增 1.00%[1] - **库存**：截至 2026 - 09 - 17，国内电解铝锭社会库存 73.3 万吨，周度降 6.3 万吨，铝棒库存 15.3 万吨，周度降 0.1 万吨 截至 2026 - 09 - 18，LME 铝库存 242600 吨，上期所仓单库存 184402 吨[2] - **利润**：截至 2026 - 09 - 18，电解铝行业加权生产成本约 16155 元/吨，即时生产利润 8225 元/吨[3] 氧化铝 - **价格**：截至 2026 - 09 - 18，氧化铝主力合约收盘 2695 元/吨，山西现货 2700 元/吨，河南 2710 元/吨，山东 2675 元/吨，贵州 2750 元/吨，广西 2605 元/吨，进口氧化铝 FOB 349 美元/吨[4] - **供应**：截至 2026 - 09 - 18，全国建成产能 12192 万吨，运行产能 9895 万吨，周度环比降 50 万吨，开工率 81.39%[4] - **成本**：截至 2026 - 09 - 18，几内亚铝土矿网站报价 72.0 美元/干吨，海运费 43.0 美元/吨，国产北方铝土矿价格指数 620 元/吨，南方 575 元/吨，几内亚矿 CIF 报价达 74 美元/吨[4] - **库存**：截至 2026 - 09 - 18，全国氧化铝总库存 677.6 万吨，周度环比增 7.0 万吨；电解铝厂原料库存 411.6 万吨，周度环比增 5.3 万吨；站台和港口库存 171.3 万吨，周度环比降 1.8 万吨；港口库存 64.7 万吨，周度环比增 3.5 万吨；氧化铝厂内成品库存 30.0 万吨，周度环比无变化；仓单库存 226779 吨[4] - **利润**：截至 2026 - 09 - 18，按进口矿 71.5 美元/吨算，边际高成本企业生产完全成本 3002 元/吨，盈利 - 302 元/吨；用国产矿生产完全成本 2766 元/吨，利润 - 66 元/吨；氧化铝进口盈亏 - 317 元/吨[5] 铝合金 - **价格**：截至 2026 - 09 - 18，期货主力合约收盘 23775 元/吨，江西保太报价 24000 元/吨，民用生铝采购价 18300 元/吨[6] - **库存**：社会库存 2.0 万吨，周度环比无变化，厂内库存 6.6 万吨，周度环比降 0.2 万吨[7] - **成本与利润**：ADC12 理论总成本 23801 元/吨，理论利润 199 元/吨[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价受库存去化支撑反弹，但上方受再生端供应恢复和宏观因素压制 [3] - 氧化铝价格受矿端扰动提振，但上涨持续性需观察现货、成本和供需格局 [4] 各部分总结 行情回顾 - 本周氧化铝主力收盘价2682，周涨幅 -0.56%，夜盘收盘价2698，夜盘涨幅0.60% [5] - 沪铝主力收盘价24220，周涨幅 -0.06%，夜盘收盘价24400，夜盘涨幅0.74% [5] 期货成交及持仓变动 - 氧化铝主力成交134441手，较上周减少140577手，持仓243820手，较上周五增加23754手 [5] - 沪铝主力成交167943手，较上周减少45930手，持仓276106手，较上周五增加64716手 [5] 库存变化 - 氧化铝仓单库存226779，较前周减少50397 [5] - 沪铝仓单库存184402，较前周减少27671，沪铝总库存320954，较前周减少26729 [5] - 铝社会总库存70.5万吨，较前周减少6.3万吨 [5] 期现价差变化 - 氧化铝现货升贴水从 -22变为 -18，上海铝现货升贴水从20变为10 [5][7] - LME铝升贴水从24.03变为1.22，洋山铝溢价从280变为278 [5] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从 -5变为 -20，价差百分比从 -0.02%变为 -0.08% [5] 内外价差变化 - 电解铝现货进口盈亏从 -2855.65变为 -2642.99，沪铝3M进口盈亏从 -2676.61变为 -2435.47 [5] 基本面数据和信息 - 氧化铝利润从158.3变为135.4，电解铝利润从7925.26变为8225.26 [5] - 精废价差从2508变为2557 [5] 铝土矿库存 - 截至9月18日，钢联周度进口铝土矿港口库存环比上周上升9.42万吨 [24] - 截至8月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库 [24] - 截至8月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加72万吨 [29] 氧化铝库存 - 本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加7万吨 [44] - 截至本周四（9月17日）全国氧化铝库存量618.2万吨，环比上周增加5.5万吨 [50] 电解铝库存 - 截至9月18日，铝锭社会库存周度减少6.3万吨至70.5万吨 [51] 铝棒库存 - 本周下游铝棒现货库存下降、厂内库存上升 [55] 铝型材&板带箔库存 - 截至8月，SMM铝型材成品库存比小幅升，原料库存比小幅回升 [58] - 截至8月，SMM铝板带箔成品库存比出现回落，原料库存比小增 [58] 铝土矿产量 - 截至8月SMM口径国内铝土矿产量小幅上升，进口铝土矿是供应增长重要增量 [63] - 8月钢联口径山西铝土矿产量上升，环比增加11.088万吨 [63] - 8月SMM口径河南铝土矿产量环比增加2.69万吨 [66] 氧化铝产量 - 截至9月18日，全国氧化铝运行总产能为9910万吨，周度运行产能环比减少30万吨 [70] - 本周国内冶金级氧化铝产量为82.27万吨，环比上周减少0.22万吨 [70] 电解铝产量 - 截至8月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升 [76] - 截至9月17日，钢联口径电解铝周度产量为87.37万吨，环比增加0.03万吨 [76] 下游加工产量 - 本周铝棒厂负荷环比小幅下降，铝棒周度产量环比减少0.61万吨 [80] - 本周铝板带箔产量小幅上升，环比上周增长0.09万吨 [80] 下游加工开工率 - 本周国内铝下游龙头企业开工率小幅上升，环比增加0.6% [82] - 本周铝型材开工率上升，环比变化1个百分点 [88] - 铝线缆行业开工上升，环比变化0.6个百分点 [88] 氧化铝利润 - 8月氧化铝利润继续小幅下降，钢联口径冶金级氧化铝利润为 -156.9元/吨 [90] - 山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落 [90] 电解铝利润 - 电解铝利润仍处于高位，但宏观经济和地缘政治等因素干扰市场预期 [99] 下游加工利润 - 铝棒加工费周度下降，环比减少10元/吨，下游加工利润承压 [100] 进口盈亏 - 氧化铝&沪铝进口盈亏小幅走强 [109] 出口情况 - 2026年8月铝材出口总量下降，环比减少1.7万吨 [111] - 铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [113] 消费绝对量 - 商品房成交面积低位，汽车销量环比下降 [114]