核心观点 - 摩根士丹利下调中国中铁和中国建筑净利润预测18%至30% 并下调两家公司评级和目标价 主要由于建筑活动持续低于预期及行业面临逆风 [1] - 第二季度工程建设行业表现疲弱 新订单增长乏力 项目执行疲软 预计主要企业第二季度业绩较差且趋势可能持续至下半年 [1][2] - 基础设施建设资金未见明显复苏 尽管地方政府专项债券发行加速且进行债务置换 但地方政府财政压力导致企业现金流纪律执行效果低于预期 [1][2] 公司财务预测调整 - 中国中铁及中国建筑2025至2026年净利润预测被下调18%至30% [1] - 中国中铁H股目标价由5.6港元下调至4.6港元 A股目标价由7元人民币下调至5.8元人民币 [1] - 中国建筑目标价由6.5元人民币下调至4.7元人民币 [1] 公司评级变化 - 中国中铁H股评级从增持降至与大市同步 A股维持与大市同步评级 [1] - 中国建筑评级从增持降至减持 [1] - 摩根士丹利相对更看好中国中铁H股 因其在基础设施领域敞口较高 若刺激政策出台可能更显著受益 [2] 行业表现 - 中国八大工程建设国企新订单第一季度同比下降4% 第二季度仅录得1%同比增长 [1] - 第二季度现场项目执行疲软 水泥出货量及挖掘机利用率数据下降 [1] - 基础设施建设资金同比未见明显复苏 尽管上半年地方政府专项债券发行加速且进行债务置换 [1] 业绩展望 - 预计领先工程建设企业因建筑活动疲弱而录得较差第二季度业绩 [1] - 主要工程与建设企业2025年第二季度业绩表现疲弱 且此趋势可能持续至下半年 [2]