合同情况 - 2026年Q1工程新签9个合同，金额24498.08万元[2] - 累计已签约未完工订单198个，金额2157924.53万元[2] - 已中标未签约订单6个，金额8895.42万元[2] 项目进展 - 2015年PPP项目累计投入121236.90万元，基本完工结项[2] - 2021年EPC项目营收33645.53万元，回款32850.53万元[3] - 2023年高标准农田项目营收60679.10万元，回款55201.03万元[3] - 2024年EPC项目联合体签约313698.49万元，营收76680.13万元，回款43553.77万元[4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2025年公司收入稳健增长但毛利率下滑导致业绩承压，符合预期 [1] - 新签合同结构优化，能源电力订单占比持续提升，境外市场增势强劲，算电协同潜力可期 [4] - 清洁能源装机规模持续扩张，电力运营利润贡献提升，后续资产有望持续扩张 [3] - 预计2026-2028年归母净利润将恢复增长，分别为105亿元、114亿元、123亿元，同比增长5%、8%、8% [4] 财务业绩总结 - **2025年整体业绩**：实现营业总收入6462亿元，同比增长2%；归母净利润100亿元，同比下降17%；扣非净利润同比下降24% [1] - **第四季度业绩**：单季营收和归母净利润分别同比下降1%和21%，降幅较大主要因毛利率下降及财务费用率增加 [1] - **收入结构**： - 工程承包与设计营收5905亿元，同比增长2%，其中能源电力业务增长9%，水资源与环境、基建业务分别下降1%和8% [1] - 电力投资与运营（含“能能源”）营收255亿元，同比增长0.3%；其他业务营收275亿元，同比下降3% [1] - **地区收入**：境内营收5324亿元，同比下降2%；境外营收1110亿元，同比增长22% [1] - **盈利能力**：综合毛利率为12.4%，同比下降0.8个百分点；归母净利润率为1.5%，同比下降0.3个百分点 [1][2] - **现金流**：全年经营现金流净流入307亿元，同比多流入62亿元 [2] - **分红**：全年现金分红18.2亿元，占归母净利润的18%，分红率同比持平 [1] 业务分项表现 - **工程承包与设计**：毛利率同比下降0.7个百分点 [2] - **电力投资与运营（“能能源”）**：毛利率同比下降3个百分点，降幅较大 [2] - **其他业务**：毛利率同比上升0.4个百分点 [2] - **地区毛利率**：境内毛利率为12.5%，同比下降0.9个百分点；境外毛利率为11.2%，同比下降0.1个百分点 [2] 费用与其它收益 - **期间费用率**：全年为8.8%，同比上升0.1个百分点，其中第四季度同比上升0.8个百分点 [2] - **财务费用率**：同比上升0.2个百分点，主要受汇兑损失影响 [2] - **减值损失**：资产及信用减值损失同比减少23亿元 [2] - **投资收益**：同比增加15亿元，其中“刚矿业”投资收益13亿元，同比增加3亿元 [2] - **所得税**：所得税率同比上升5个百分点 [2] 电力投资与运营业务详情 - **装机规模**：截至2025年底，控股并网装机容量达4014万千瓦，同比增长21% [3] - **装机结构**：风电1145万千瓦（+11%）、光伏1590万千瓦（+35%）、水电760万千瓦（+11%）、火电365万千瓦（持平）、独立储能55万千瓦（持平） [3] - **配储装机**：新增99万千瓦 [3] - **业务贡献**：2025年电力投资运营收入占比4%（其中“能能源”占比2%），毛利占比13%（其中“能能源”占比6%），利润总额占比18% [3] - **项目储备**：2025年获取“能能源”建设指标1612万千瓦；已获核准抽水蓄能项目装机规模3090万千瓦，已批复投资建设装机规模1610万千瓦 [3] 新签合同与订单结构 - **新签合同总额**：2025年新签合同13333亿元，同比增长5% [4] - **能源电力合同**：新签8416亿元，同比增长10%，占比提升3个百分点至63%；其中风电、太阳能发电板块新签4356亿元，新型储能新签952亿元 [4] - **其他业务合同**：水资源与环境新签1118亿元（同比-32%）、市政基建新签2762亿元（同比-5%）、其他业务新签1037亿元（同比+93%） [4] - **数字化业务**：算力中心等数字化业务订单约500亿元；“十四五”以来累计获取数字化项目超900亿元 [4] - **地区订单**：境内新签10470亿元（同比基本持平），境外新签2863亿元（同比增长28%） [4] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为6636亿元、6980亿元、7351亿元，同比增长2.8%、5.2%、5.3% [5] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为105亿元、114亿元、123亿元，同比增长4.9%、8.3%、8.0% [5] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.61元、0.66元、0.71元 [5] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为10倍、9倍、8倍 [4][5]

业绩总结 - 2025年10 - 12月新中标项目4项，金额38763558元[1] - 2025年10 - 12月新签订项目合同4项，金额38763558元[1] - 截至2025年末累计中标项目18项，合计金额450487458.97元[2] - 截至2025年末累计签订项目合同18项，合计金额450487458.97元[2]

报告行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给出**增持**评级 [35] 报告核心观点 - 报告核心推荐三大投资方向：**能源自主可控、国际工程、洁净室** [1][12] - 地缘冲突凸显能源安全长期战略价值，相关投资有望持续加码 [1][14] - 若中东停战，我国工程企业凭借竞争优势有望受益于战后重建 [2][19] - 全球半导体资本开支进入扩张周期，驱动洁净室前端基建需求同步放量 [3][22] - 此外，报告还看好部分优质成长股龙头的业绩弹性和新增长点 [7][24] 根据相关目录分别进行总结 能源自主可控方向 - **地缘背景**：美伊临时停火谈判启动但变数犹存，伊朗再次关闭霍尔木兹海峡并打击沙特关键输油管线，导致沙特管线输送量削减约**70万桶/日**、产能损失约**60万桶/日**，布伦特原油期货在**95-110美元/桶**高位震荡 [1][14] - **战略重要性**：霍尔木兹海峡承载全球约**30%**海运石油贸易和**20%**的液化天然气贸易，其脆弱性凸显能源自主可控的长期战略价值 [1][14] - **投资主线一：煤化工** - 煤制油、煤制气是现代煤化工提高能源自给率的重要抓手，投建有望加快 [1][14] - 重点推荐拥有实业的煤化工EPC龙头**中国化学**（2026年预测市盈率**7.5倍**）、**东华科技**（2026年预测市盈率**16倍**） [8][25] - **投资主线二：新型电力系统及绿色能源** - 政策推动新型电力系统与绿色能源建设 [1][14] - 重点推荐电力能源综合服务龙头**中国能建**（H股2026年预测市盈率**7倍**，市净率**0.47倍**）与**中国电建**（2026年预测市盈率**7.2倍**，市净率**0.68倍**） [8][25] - 同时推荐核电建设龙头**中国核建**（2026年预测市盈率**17倍**）、核电模块化龙头**利柏特**、企业微电网龙头**安科瑞**、稀缺配网一站式服务商**苏文电能**（2026年预测市盈率**17倍**） [1][8][14][25] 国际工程方向 - **催化因素**：若美伊谈判取得实质性进展，中东区域大规模战后重建需求有望释放 [2][19] - **需求规模**：据联合国开发计划署报告，仅一个月战争已造成重大基础设施损失，测算**伊朗**修复基础设施需要超过**1000亿美元** [2][19] - **竞争优势**：我国工程龙头相比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著优势，且在中东已有丰富项目经验 [2][19] - **重点推荐标的**： - 国际工程龙头：**北方国际**（有望受益“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振，2026年预测市盈率**18倍**）、**中材国际**（2026年预测市盈率**8.8倍**，2026年预期股息率**5.4%**）、**中钢国际**（2026年预测市盈率**11倍**）、**中工国际**（2026年预测市盈率**35倍**） [8][25] - 其他龙头：能源化工工程龙头**中石化炼化工程**（2026年预测市盈率**11倍**，2026年预期股息率**6.2%**）、钢结构出海龙头**精工钢构**（2026年预测市盈率**10倍**，2026年预期股息率**6.9%**）、全球高端幕墙龙头**江河集团**（2026年预测市盈率**12倍**，2026年预期股息率**6.9%**） [8][25] 洁净室方向 - **核心驱动**：AI发展驱动全球算力需求增长，**台积电、美光**等龙头2026年资本开支指引进一步抬升，验证半导体资本开支扩张周期，洁净室作为占总投资约**15%**的前端基建环节需求同步放量 [3][22] - **区域主线一：美国市场** - **CHIPS法案**签署以来，美国本土晶圆厂规划及在建总投资已达**4854亿美元**，其中**台积电、美光**合计超**2000亿美元**，系2010年前后至2020年间的**十倍以上** [3][22] - 台资洁净室企业凭借与核心客户的深度合作，在技术、工艺理解及响应速度上具备优势，已开始切入美国市场 [3][22] - 重点推荐具备美国业务承接潜力的优质台资龙头**亚翔集成**（母公司一季度收入同比高增**67%**）、**圣晖集成**；关注洁净室过滤设备龙头**美埃科技** [3][6][22] - **区域主线二：中国大陆市场** - 受国产替代驱动，先进制程扩产需求旺盛，叠加AI带动存储景气上行，洁净室需求预计较2025年显著改善 [6][22] - 重点推荐**柏诚股份**；关注**深桑达A** [6][22] 优质成长股龙头 - **鸿路钢构**： - 2026年第一季度产量**120万吨**，同比增长**15%**，系近9个季度以来单季最快增速 [7][24] - 2026年第一季度大单加权平均单价**5132元/吨**，同比基本持平，期间钢价下降约**4%**，显示已有提价迹象 [7][24] - 机器人自用效益持续显现，外售有望贡献新增长点 [7][24] - **利柏特**： - 核电模块化建造方式效率、成本优势突出，已切入中广核宁德二期项目 [7][24] - 仅中广核在建**20台**机组，2026-2027年土建需求约**260亿元**，假设模块化占比**50%**、公司市占率**35%**，对应增量收入**46亿元**、利润**4.6亿元** [7][24] - **东南网架**： - EPC总承包+BIPV战略持续推进，近期公告回购**1-2亿元**股份 [7][24] - 成立新子公司积极布局通信设备业务，有望打造新增长点 [7][24]

公司股价表现与市场数据 - 公司股价在周五交易中上涨3.6% [2] - 公司股票周五开盘价为609.37美元 52周低点为126.07美元 52周高点为615.68美元 [2] - 公司市值为85亿美元 市盈率为62.56 贝塔系数为0.46 [2] - 公司股票50日简单移动平均线为455.43美元 200日简单移动平均线为367.58美元 [2] 公司财务业绩 - 公司最新季度每股收益为3.47美元 超出市场一致预期1.99美元1.48美元 [3] - 公司最新季度营收为2.6205亿美元 超出市场一致预期2.5532亿美元 [3] - 公司最新季度净利率为14.59% 净资产收益率为33.62% [3] - 公司最新季度营收同比增长12.7% 上年同期每股收益为2.22美元 [3] 股东回报政策 - 公司董事会授权一项股票回购计划 允许回购2亿美元流通股 约占公司总股本的2.5% [4] - 公司宣布季度股息为每股0.50美元 年化股息为2.00美元 股息收益率为0.3% [5] - 公司股息支付率为20.53% [5] 机构与内部人持股变动 - 机构投资者目前持有公司79.43%的股份 [1] - 第三季度 Emerald Mutual Fund Advisers Trust 新建价值约1413.8万美元的头寸 Thames Capital Management LLC 新建价值约1117.5万美元的头寸 Versor Investments LP 新建价值约97.1万美元的头寸 TD Asset Management Inc 新建价值约3562.9万美元的头寸 [1] - 第三季度 Leavell Investment Management Inc 增持公司股票125.3% 目前持有12,505股 价值337.7万美元 [1] - 第四季度 BIP Wealth LLC 新建915股头寸 价值约28.7万美元 [7] - 过去三个月 内部人合计出售51,257股公司股票 价值2029.1136万美元 [6] - 内部人目前持有公司6.69%的股份 [6] - 董事 William F. Leimkuhler 于1月16日以均价379.15美元出售11,044股 总价值418.73326万美元 其持股减少18.11% 交易后持有49,939股 价值约1893.437185万美元 [6] - 董事 John Ronald Jr. Jeffrey 于1月27日以均价360.78美元出售5,000股 总价值180.39万美元 其持股减少37.90% 交易后持有8,192股 价值约295.550976万美元 [6] 华尔街分析师观点 - 多家研究机构近期更新评级 高盛将目标价从399美元上调至518美元 并给予“买入”评级 JPMorgan将评级从“中性”上调至“增持” 目标价550美元 CJS Securities 将评级上调至“持有” Lake Street Capital 将目标价从325美元上调至375美元 并给予“持有”评级 Wall Street Zen 将评级从“持有”上调至“买入” [8] - 综合市场数据 公司获得1个“强力买入”评级 4个“买入”评级和4个“持有”评级 平均评级为“适度买入” 平均目标价为425.40美元 [8] 公司业务概况 - 公司是一家控股公司 为发电和可再生能源行业提供专业技术和项目管理服务 [9] - 通过全资子公司 公司为广泛的能源设施提供工程 采购和施工管理 调试以及运营和维护服务 专注于公用事业 工业和市政客户的项目 [9] - 主要子公司包括 Gemma Power Systems 专业从事联合循环 简单循环 热电联产和可再生能源工厂的交钥匙建设 Atlantic Projects Company 提供电气配套设备 控制系统 仪器仪表和调试服务 Infrastructure Solutions 提供工业维护 停机支持和改造服务 [10]

报告投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [4] - 设定6个月目标价为3.51元，对应2026年预测市盈率(PE)为13倍 [4][7] 核心观点总结 - 报告认为，公司通过剥离非核心主业（中冶置业、有色院、中冶铜锌、瑞木管理及中冶金吉股权）有望“轻装上阵”，提升经营稳定性和抗风险能力 [2] - 尽管2025年业绩因终止经营和减值等因素大幅下滑，但持续经营业务毛利率和经营性现金流同比改善，海外业务增长稳健，新签合同结构优化 [2][3][4][7] 2025年财务业绩表现 - 2025年营业收入为4553.80亿元，同比下降17.51%；归母净利润为13.22亿元，同比下降80.41% [1] - 2025年第四季度营业收入为1202.87亿元，同比下降13.72%；归母净利润为-26.48亿元，同比下降3023.07% [1] - 剔除终止经营影响，2025年归母持续经营净利润为66.76亿元，同比减少30.35% [2] - 终止经营业务在2025年贡献营收206.19亿元，并产生归母净亏损53.55亿元 [2] 盈利能力与现金流分析 - 2025年销售毛利率为10.09%，同比提升0.40个百分点，为2022年以来最高值 [3] - 分业务看，工程承包业务毛利率为9.54%（同比+0.33pct），特色业务毛利率为15.61%（同比+0.14pct） [3] - 2025年销售净利率为0.55%，同比下降0.88个百分点，主要受期间费用率上升、减值损失大增及所得税费用增加拖累 [3] - 期间费用率为6.47%，同比上升0.60个百分点 [3] - 资产减值与信用减值损失合计276.54亿元，同比增加179.19亿元，其中终止经营业务计提218.88亿元 [3] - 所得税费用为24.87亿元，同比增加11.37亿元，所得税率达49.65% [3] - 经营性现金流量净额为153.23亿元，同比大幅增长95.25%，现金流显著改善 [3] 业务分区域与分板块表现 - 分区域：2025年境内营收4238.33亿元，同比下降19.10%；境外营收315.47亿元，同比增长12.13%，海外收入增长稳健 [2] - 新签合同：2025年公司新签合同额1.11万亿元，同比下降10.8% [4] - 新签合同结构：房建工程新签合同额4187.5亿元，同比下降28.4%，是总新签合同额下滑主因 [4] - 新签合同亮点：工程制造业及其他工程新签2319亿元，同比增长14.4%；冶金工程及运营服务新签1843.3亿元，同比增长9.6% [7] - 海外新签合同额首次突破千亿元，达到1007亿元，同比增长6% [7] 未来业绩预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为4216.3亿元、4344.5亿元、4434.9亿元，同比增速分别为-7.41%、3.04%、2.08% [7] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为55.1亿元、57.7亿元、59.5亿元，同比增速分别为316.87%、4.67%、3.21% [7] - 估值：基于预测，2026-2028年动态市盈率(PE)分别为11.1倍、10.6倍、10.3倍 [7]

市场扩张和并购 - 公司与哈方签订约10.93亿美元EPC工程总承包合同[3] - 项目位于哈阿特劳州，建成后丁二烯橡胶年产能达30万吨[3] 其他说明 - 合同价值计入未完成合同量，不构成盈利预测或预报[3][4]

投资评级 - 报告维持中国中冶“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 报告认为公司通过剥离非核心业务资产实现轻装上阵，毛利率和经营现金流得到改善 [1] - 公司持续扩大在有色及矿山工程建设领域的主业优势，海外新签合同额首次突破千亿 [2] - 剔除终止经营业务影响后，公司持续经营净利润的同比降幅显著收窄，经营质量有所优化 [2] 财务表现与经营业绩 - **2025年整体业绩**：实现营业收入4553.80亿元，同比下降17.51%；归母净利润13.22亿元，同比下降80.41%；扣非归母净利润4.50亿元，同比下降91.17% [2] - **终止经营业务影响**：2025年公司转让了中冶置业等非核心资产，相关业务构成终止经营；终止经营业务营收206.19亿元，归母净亏损53.55亿元 [2] - **持续经营业务表现**：剔除终止经营影响，2025年持续经营营收4347.62亿元，同比下降18.05%；归母持续经营净利润66.76亿元，同比下降30.35% [2] - **盈利能力指标**：2025年毛利率同比提升0.40个百分点至10.09%；期间费用率同比上升0.60个百分点至6.47%；净利率同比下降0.88个百分点至0.55% [2] - **资产减值**：2025年资产及信用减值损失合计276.54亿元，同比大幅增加184.08%，占收入比重上升4.31个百分点至6.07%，主要因终止经营业务相关减值218.88亿元；剔除该部分，持续经营业务减值损失为57.65亿元，同比下降30.25% [2] - **投资收益**：2025年投资净收益181.89亿元，同比大幅增长1442.85%，主要因处置长期股权投资取得收益191.97亿元，占收入比重为3.99% [2] - **现金流改善**：2025年经营活动现金流净额153.23亿元，同比大幅增长95.25%；收现比同比提升14.88个百分点至92.62%，付现比同比提升12.52个百分点至87.19% [2] - **未来营收指引**：公司2026年计划实现营业收入4000亿元以上 [2] 业务发展与订单情况 - **新签合同额**：2025年新签合同额11129.22亿元，同比下降10.87% [2] - **主业优势巩固**：冶金、有色与矿山工程新签合同额2325.1亿元，同比增长12.3%，占新签合同总额比重提升4.3个百分点至20.9% [2] - **海外业务突破**：2025年海外新签合同额1007亿元，同比增长6%，首次突破千亿；其中冶金矿山工程类合同609亿元，占海外工程合同的60.5% [2] - **在手订单充裕**：截至2025年末，公司在手订单27313.59亿元，是2025年营业收入的6倍 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为55.56亿元、59.19亿元、63.32亿元 [2] - **每股收益预测**：报告预计公司2026-2028年EPS分别为0.27元、0.29元、0.31元 [2] - **估值数据**：基于预测，公司2026-2028年市盈率（P/E）预计分别为10.97倍、10.29倍、9.62倍；市净率（P/B）预计分别为0.38倍、0.36倍、0.35倍 [6][7]

报告投资评级 - 报告给予中国铁建A股和H股“买入-A/买入-H”评级[3] - A股当前价格为6.91元，合理价值为8.89元[3] - H股当前价格为5.32港元，合理价值为6.84港元[3] 报告核心观点 - 核心观点：公司经营性净现金流转正，分红率提升，股息率优异[1] - 2025年公司实现营业收入10298亿元，同比下滑3.5%，归母净利润183.63亿元，同比下滑17.3%[6] - 2025年公司实现经营性现金流净流入29.6亿元，同比多流入343.8亿元，其中第四季度净流入827.1亿元，同比多流入251.2亿元[6] - 2025年公司新签订单30765亿元，同比增长1.3%，截至年末在手订单45060亿元，同比增长5.2%[6] - 2025年公司拟现金分红40.74亿元，按归母净利润口径计算分红率约22%，A/H股股息率分别为4.3%/6.4%[6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为173/174/177亿元，给予2026年7倍PE估值，对应A股合理价值8.89元/股[6] 财务表现与预测 - **营业收入**：2025年为10297.84亿元人民币，同比下滑3.5%[2][6]。预计2026-2028年分别为9873.72亿元、9681.63亿元、9607.82亿元，增长率分别为-4.1%、-1.9%、-0.8%[2][9] - **归母净利润**：2025年为183.63亿元人民币，同比下滑17.3%[2][6]。预计2026-2028年分别为172.53亿元、174.35亿元、177.10亿元，增长率分别为-6.0%、1.1%、1.6%[2][9] - **盈利能力**：2025年毛利率为9.72%，同比下降0.55个百分点；归母净利率为1.78%，同比下降0.30个百分点[6]。预计2026-2028年毛利率分别为9.8%、9.9%、10.1%[9] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为29.57亿元人民币，由2024年的净流出314.24亿元转为正[7][6]。预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为955.32亿元、624.01亿元、793.31亿元[7] - **每股收益（EPS）**：2025年为1.35元/股[2]。预计2026-2028年分别为1.27元、1.28元、1.30元[2][9] - **估值指标**：2025年市盈率（P/E）为5.7倍，市净率（P/B）为0.3倍，EV/EBITDA为6.1倍[2][9] 业务运营与订单 - **新签订单结构**：2025年工程承包/绿色环保/工业制造/房地产开发新签合同额分别为23640亿元、3351亿元、439亿元、786亿元，同比分别增长1.5%、5.8%、3.9%、下降19.6%[6] - **订单储备**：截至2025年末，公司在手订单45060亿元，同比增长5.2%[6] 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为79.5%，同比上升2.2个百分点[9] - **有息负债率**：2025年为26.1%，同比上升3.7个百分点[9] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为5.4%，同比下降1.4个百分点[2]。预计2026-2028年分别为4.9%、4.7%、4.6%[2][9]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入496.0亿元，同比增长7.5%，归母净利润28.6亿元，同比下降4.1%，扣非归母净利润26.0亿元，同比下降4.4% [4] - 2025年第四季度公司实现营业收入166.0亿元，同比增长15.3%，归母净利润7.9亿元，同比下降14.6%，扣非归母净利润7.5亿元，同比增长11.9% [4] - 2025年公司毛利率为18.5%，同比下降1.12个百分点，净利率为6.2%，同比下降0.77个百分点 [7][8] - 2025年公司经营现金流净流入17.8亿元，较上年同期少流入5.1亿元，第四季度经营现金流净流入24.1亿元，较上年同期少流入1.4亿元 [8] 新签订单情况 - 2025年公司新签合同额达712.4亿元，同比增长12%，再创新高 [5] - 境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，境内新签合同额262.11亿元，同比下降4%，境外新签合同占比提升6个百分点至63% [5] - 境外装备及工程合同增长显著，同比分别增长51%和26%，境内工程及运营订单受行业竞争影响，同比分别下降16%和2% [5] 分业务订单表现 - 工程订单金额同比增长15%，其中水泥工程订单金额同比增长5%，成功获取非洲、中东、东南亚等地区22个境外水泥整线项目 [5] - 新签水泥技改工程16.8亿元，同比增长61% [5] - 矿山工程订单金额同比增长129%，成功签署境外矿山工程合同额13.22亿元，并取得钼矿、金矿、锂矿、磷酸盐矿等多个境内外项目 [5] - 高端装备制造新签订单金额同比增长30%，生产运营服务新签订单金额同比下降2% [5] - 矿山装备及运维新签订单金额分别同比增长129%和6%，水泥装备及运维订单有所承压，同比分别下降2%和11% [5] 分板块营收与毛利率 - 2025年工程技术服务/生产运营服务/高端装备制造分别实现营收292.1亿元、134.1亿元、69.6亿元，同比分别增长7.7%、3.8%、12.0% [6] - 工程技术服务/生产运营服务/高端装备制造毛利率分别为14.3%、22.5%、20.8%，同比分别下降1.65个百分点、上升0.98个百分点、下降2.07个百分点 [6] - 境内业务收入221.2亿元，同比下降6.4%，毛利率17.4%，同比上升1.46个百分点，境外业务收入271.6亿元，同比增长22%，毛利率18.9%，同比下降4.16个百分点 [7] 装备制造业务进展 - 2025年公司十类核心主机装备自给率达72%，同比提升近5个百分点，篦冷机、辊压机、立磨、提升机、收尘器等拳头产品市场占有率稳步提升 [6] - 境外业主对SINOMA装备认可度持续攀升，沙特YAMAMA项目自主装备率达到40%，核心装备成功进入海外中高端市场，熟料输送机出口到德国、美国等全球五十多个国家和地区 [6] - 矿山装备方面成功签署摩洛哥磷酸盐原矿破碎项目，部分核心主机装备成功应用于金矿、铁矿、锂矿等，立磨在新材料行业得到应用 [6][7] - 装备科技产业园投运计提折旧及装备合同毛利率下降，导致装备业务毛利率小幅下降 [6][7] 费用与现金流 - 2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%、5.2%、-0.3%、3.6%，同比分别变动-0.11、+0.01、-0.88、-0.23个百分点 [8] - 2025年第四季度公司毛利率/净利率为21.1%/5.1%，同比分别下降0.18/2.16个百分点 [8] - 2025年第四季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.2%、6.0%、-0.3%、3.9%，同比分别变动-0.09、+0.04、-0.30、-0.41个百分点 [8] - 收款账期拉长导致公司现金流走弱 [8]