2025年12月31日，将是139岁的德国品牌黛安芬（Triumph）在中国市场的最后一天。 对于很多中国消费者而言，黛安芬曾是"第一件专业内衣"的代名词，代表着源自德国的精工品质与对女性曲线的精细刻画。11月21日，黛安芬中国子公司 发布停止运营的公告，为这家曾占据各大高端商场一楼"金角银边"的国际内衣巨头在中国市场的时间按下了倒计时。 撤退的节奏果断又急促。微信小程序售后12月10日截止，天猫、京东、抖音等全线电商平台12月5日停止售后。实体门店虽营业至2025年底，但实际上， 北京、南京等多地的门店已进入最后的清仓周期。黛安芬离场的同时，中国本土新锐内衣玩家们却在近两年开启陡峭的增长线。 成立仅8年的蕉内（Bananain），2024年GMV突破70亿元，成交体量已是许多老牌内衣的两倍。在刚刚过去的2025天猫双11中，蕉内与Ubras稳居榜单前 二，相比去年，他们只是交换了排名位置。以"性感"著称的维多利亚的秘密（Victoria's Secret）则连续两年守住了第三的位置。 在榜单排名前20的内衣品牌中，几乎全是本土品牌，除了排名第三的维多利亚的秘密（Victoria's Secret）和排名第六 ...

眼下，随着消费升级和个性化需求日益增长，一批富有创新精神与市场洞察力的"主理人"应运而生，他们在传统的消费场景中推陈出新，为消费者带来更具 吸引力的体验。在四川成都，最近就出现了一位人气高涨的"煎饼主理人"。 每当夜幕降临，成都抚琴夜市的一个煎饼摊前就排起了长队。不同于寻常煎饼摊，"95后"的摊主曾雅鑫更像是在高温铁板上"绘画"，勾线、填色、雕琢细 节……一套动作行云流水，一张可爱的卡通图案煎饼就做好了。 "煎饼主理人" 曾雅鑫：这个就是我的"子弹"，是由鸡蛋、牛奶、面粉，还有各种果蔬形成的材料。大概有二三十种颜色。 曾雅鑫告诉记者，自己是学美术专业的。偶然的机会看到成都夜市人气火爆，也想着来这里做点生意。几经思考，她决定结合自己的专业特长，开辟卡通图 案煎饼这条"新赛道"，赋予传统小吃全新的形态和艺术价值。没想到，这样的创意赢得了不少消费者的喜爱。随着曾雅鑫制作卡通煎饼的短视频在网络上走 红，更是有全国各地的游客慕名而来，她也被网友们称为"煎饼主理人"。 游客 安之：我们来了三天，前两天她都没有开摊。我们今天过来排了五个小时，才把这两个画下来。它翻过来那一瞬间我俩就觉得值了，很还原，做工特 别精细。 "值得 ...

行业审批与供给 - 2025年11月国产网络游戏获批178款 [1] - 2025年11月进口网络游戏获批6款 [1] - 版号供给增加改善行业供需结构 [1] 行业景气度与业绩 - 游戏行业景气度高 A股游戏公司迎来景气周期 [1] - 前三季度行业营收和利润实现加速修复 [1] - 2025年三季度业绩远超市场预期 有效验证行业盈利能力 [1] 基金持仓与市场情绪 - 2025年三季度主动型基金大幅加仓高景气度游戏板块 [1] - 游戏成为基金配置传媒行业的主要持仓方向 [1] 投资逻辑与估值 - 游戏行业具备明确投资主线 政策 盈利与估值形成三重支撑 [1] - 国内监管政策利好宽松 叠加文化出海定位 [1] - 多数头部游戏公司估值普遍处于15至20倍区间 [1] - AI催化中腰部游戏公司在产品玩法 题材上持续创新 [1] - AI创新有望带动估值修复与业绩增长的双重红利 [1] - 游戏凭借悦己经济的娱乐属性 高景气度有望延续 [1]

核心观点 - 战略性、战术性看多A股资产，建议乘势而上、投资中国，重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线 [1] - 预计2026年作为“十五五”开局之年，政策将全面发力，中国经济新动能、新势力有望崛起 [1][2] A股市场配置 - 战略性、战术性看好人民币权益资产表现，关注中国特色哑铃型策略，两端是配置重点方向 [3] - 一端为科技成长方向，围绕自主可控、国产替代与新质生产力，重点关注“十五五”规划布局 [3] - 另一端为低利率、资产荒背景下的红利股等长久期低波生息资产，是承接存款搬家、替代地产的重要方向 [3] - 杆资产可适当轮动，宏观经济修复较慢阶段看好四类品种：贵金属、新消费品类、有色金属及战略资源、全球有竞争力的出口及出海型公司 [3] - A股市场对国内产业、科技、资本市场等领域政策的催化反应更为充分 [4] 国内债券市场 - 债券收益率预计偏震荡，呈现“上有顶、下有底”格局，10年期国债收益率波动区间在1.5%-1.9% [1][4] - 利率定价将重回基本面、资金面、政策面框架 [4] 美元资产展望 - 美股波动前行，继续看好AI叙事对美国大型科技股的支撑，但波动性可能提升 [5] - 美债收益率曲线有望从U型转向陡峭化，短端利率进一步下行，长期利率中枢下行幅度有限 [5] - 美元预计维持震荡偏弱走势，美元流动性宽松和债务货币化处置推动走弱，但AI叙事及资产吸引力提供支撑 [5][6] 商品市场展望 - 看涨期权广泛存在，不仅仅局限于黄金白银 [1] - 黄金、白银等贵金属受益于去美元化、去美债化背景下的货币及信用中介更替 [6] - 中国国内煤炭、钢铁、碳酸锂等受益于反内卷预期 [6] - 铜、铝、锡、钽等受益于能源转型及人工智能科技革命预期 [6] - 稀土受益于全球军备竞赛升温与自主可控需求 [6]

行业地位与规模 - 在“中国商品市场交易额百强”榜单中占据29席，占比近三成，稳居全国榜首 [1] - 2024年全省786家专业市场总成交额达1.77万亿元，同比增长4.73%，前三季度成交额已达1.28万亿元，全年有望突破1.8万亿元 [1] - 行业拥有千亿级市场2家、百亿级市场31家、亿级市场451家，形成“多点开花、集群发展”的格局 [1] 转型升级五大维度 - 行业在全链化、数智化、品质化、场景化、国际化五大维度推动转型升级 [2] - 全链化是基础，依托25个重点消费品产业集群，通过“平台+产业”双向赋能，推动行业向产业链综合服务商转型 [2] - 数智化是引擎，行业与平台经济融合从表层协作迈向深度共生 [3][5] 全链化与生产服务创新 - 生产端培育4375家“超级工厂”，推广“小单快反”与C2M反向定制模式，例如织里童装市场实现“三天出货”，春节后创下三天销售超1000万件童装的纪录 [3] - 服务端构建创意、知识产权、质量、金融、物流等一站式服务体系，例如义乌全球数贸中心自主品牌商户比例已达57% [3] 数智化融合与电商发展 - 行业内近3成经营户已开展电商业务，户均年成交额超过360万元 [3] - 2024年行业直播成交额约808亿元，同比激增89%，跨境电商成交额超过250亿元 [3] 品质化与品牌建设 - 通过强化品牌孵化、质量管控和知识产权保护向价值链高端跃升，例如濮院羊毛衫市场设立官方选品中心并提供一站式服务 [4] - 2024年1至4月，濮院女装在头部电商平台的商品交易总额达60亿元，同比增长10%以上 [4] 场景化与新消费拓展 - 行业向多业态融合的体验式场景转型，聚焦“悦己经济”、“宠物经济”等新消费模式 [4] - 2025年前三季度，3家珠宝市场实现成交额324亿元，同比增长7.9% [4] - 2024年义乌宠物用品销售额约30亿元，占全国同类出口15% [4] 国际化与全球资源配置 - 行业升级为高效整合全球资源的枢纽生态，例如义乌小商品城打造“义支付”，已与全球400多家银行合作，业务覆盖100多个国家和地区 [5] - 中国轻纺城新设俄罗斯站、土耳其站等3个海外站，并在缅甸、土耳其等国落地9家企业海外仓，“柯新亚”跨境专线首发提升全球流通能力 [5] 未来发展方向 - 未来建议构筑“市场+产业”新高地、打造“市场+消费”新标杆、激活“市场+服务”新引擎、抢占“市场+AI”新赛道 [5][6] - 随着数字化、平台化、国际化进程加快，行业有望进一步巩固其在全国商品市场体系中的核心枢纽地位 [6]

市场表现与行业景气度 - 2025年10月中国国内游戏市场收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [1] - 游戏行业景气度高，供需结构改善，A股游戏公司前三季度营收和利润实现加速修复 [1] - 2025年三季度主动型基金大幅加仓高景气度游戏板块，游戏成为基金配置传媒的主要持仓方向 [1] 投资逻辑与估值 - 游戏行业具备明确投资主线，政策利好宽松、盈利超预期与估值处于15—20倍区间形成三重支撑 [1] - 中长期看，AI催化下中腰部游戏公司在产品玩法、题材上持续创新，有望带动估值修复与业绩增长的双重红利 [1] - 行业逐步摆脱项目制标签，板块估值有望提升 [2] 行业发展趋势与竞争格局 - 游戏市场已逐步成熟，玩家审美水平提升，行业由“渠道为王”转向“以质取胜” [2] - 游戏公司产品线呈现“少而精”特点，单个游戏生命周期明显增加，项目周期远超过去数年平均水平 [2] - 当前火爆的SLG(含"SLG+X")品类为长线运营品类 [2]

中秘贸易关系概况 - 秘鲁是首个与中国签署一揽子自由贸易协定的拉美国家，也是最早加入共建“一带一路”倡议的拉美国家之一 [1] - 2025年1月至5月，中秘贸易总额达191.49亿美元，同比增长30.7%，中国为秘鲁第一大贸易伙伴 [1] - 得益于中秘自贸协定，许多秘鲁产品享受零关税待遇，双边贸易便利化程度不断提升 [4] 关键物流基础设施升级 - 钱凯港于2024年11月正式开港运营，是中国在拉美地区规模最大的投资项目之一，预计每年可为秘鲁带来约45亿美元经济收益，并创造超过8000个直接就业岗位 [1][4] - 钱凯港致力于打造成为连接南美洲与亚洲的关键物流枢纽，“钱凯至上海”直航线路开通后，秘鲁到中国的生鲜农产品航程从35天缩短至23天，物流成本同步下降 [1][4] - 钱凯港的建成显著优化了物流效率，提升了秘鲁生鲜产品在中国市场的竞争力 [1][4] 中国消费市场新趋势与秘鲁产品机遇 - 健康消费兴起，中国消费者对食品品质要求提高，秘鲁蓝莓、牛油果和藜麦等农产品需求增长，秘鲁牛油果已被用于制作流行的酸奶饮品 [2] - 便捷性需求提升催生冷冻食品市场繁荣，秘鲁在保持新鲜果蔬供应同时，积极推动冷冻蔬果等产品进入中国市场 [2] - 情感消费与“悦己经济”兴起，秘鲁羊驼玩偶凭借其温暖治愈的形象和文化气息受到中国消费者欢迎 [3] - 咖啡消费精品化与个性化趋势明显，秘鲁特色咖啡凭借独特风味获得中国咖啡爱好者认可，尤其在下沉市场存在快速增长机遇 [3] 具体行业与产品贸易进展 - 除了传统的蓝莓、牛油果，近年来碧根果等新产品也通过检疫认证顺利进入中国市场 [4] - 羊驼玩偶产业每年保持20%—35%的增长，为秘鲁当地工匠特别是女性手工艺者创造了可观收入和就业机会，并促进了传统技艺的传承 [5] - 中国合作伙伴在品牌塑造与市场拓展上的成熟经验，助力秘鲁产品更精准地把握中国消费者需求 [5] 未来合作展望 - 期待继续通过中国进博会等重要平台展示秘鲁优质、多样产品 [6] - 计划在农业技术、市场开拓等领域与中国伙伴开展更多合作，实现优势互补，共同把握中国消费升级带来的新机遇 [6]

"万万没想到，这次双11最出风头的居然是京东！"这可能是许多消费者的共同感受。当人们对办了17年 的双11开始审美疲劳时，京东却硬生生靠整"花活儿"演绎了一场高潮迭起的购物盛宴。 从姜妍走秀到张艺兴唱《闹天宫》，从刘宇宁和雷佳音的小剧场到"少爷和我"时隔三年再度合体，京东 今年的打法让人眼前一亮。但这不仅仅是场热闹，背后是京东对当下消费心态的精准把握。 花式打法：从明星IP到"大地星河" 京东今年双11的营销策略堪称一场精准的流量棋局。 刘宇宁、张艺兴、雷佳音、邓超、姜妍、《疯狂动物城》……这些名字每一个都代表了足够数量级的粉 丝群体和足够大的影响力。京东聪明地把他们组合在一起，好比佳节餐桌上琳琅满目的美食，总有一道 能合你胃口。 京东不仅组团刷脸，更把明星效应玩出了新高度。 京东为身高190的刘宇宁专门搭建了一个"站"，让他的"摩饭"们可以抢先看到高清物料、集卡抽专属好 礼、拿到专属饭补，还有专享的超级秒杀。 张艺兴的"贝壳er"们同样享受到了周边、饭补、秒杀等专属福利。 京东不只是简单借用明星影响力，而是构建了一个让粉丝有归属感的体验场。 除了热门明星，京东还打造了令人惊艳的"大地上的星河"营销活动，将高 ...

公司战略与愿景 - 公司核心战略是推动中国酒店业的供给侧改革，目标是把中国酒店业重新做一遍[2][5] - 公司提出“把中国当作世界来做”的价值观，将中国市场视为一个完整而多层次的世界进行深耕[11] - 公司未来20年愿景是在品牌、服务、空间、格局四个层面达到世界领先水平，旗下品牌在中国乃至全球做到数一数二[18] - 公司使命从“美好生活”升级为“美好旅程”，体现了从提供住宿到陪伴人生旅途的境界提升[21] 行业现状与机遇 - 中国酒店业面临结构性失衡，客房总数全球第一，但仅有1/4是40间客房以上的规模酒店，而美国这一比例高达95%[8] - 行业痛点体现为高端豪华酒店与低端小旅馆两头不盈利，例如今年上半年北京1600家酒店总盈利仅6000万元，平均每家盈利3.7万元左右[8] - 公司将当前行业的“内卷”解读为供给侧改革的深入，是行业进步的催化剂而非负面现象[9] - 供给侧改革呈现五大趋势：从微房量转向中房量、从单体到连锁、从星级到品牌、从大城市到县城、从房地产配套到投资回报[13] 产品与市场定位 - 公司全新发布“全季大观”产品，以“东方雅蕴”为核心设计理念，达到世界级水准[15] - 公司提出“三好”投资模型：好位置、好租金、好产品，其中好产品分解为好品牌、好物业、好品质[15] - 公司品牌矩阵从最初一个汉庭发展至三十多个品牌，累计接待宾客超20亿人次，带动产业链投资近3000亿元，汉庭已成为世界规模第一品牌，全季位列世界第四[15] - 公司瞄准中国市场的三个“三个市场”多层次性：地理维度（一二线城市、省域与县域）、收入人群维度（奢侈、中产、平价）、年龄维度（青年、中壮年、银发族）[11] 公司发展历程与信心 - 公司成立20年，已越过山丘阶段，当前定位为“珠峰大本营”，下一个20年目标是攀登世界之巅[4][18] - 公司创始人基于三年走访全国278个地级市、行程覆盖800万平方公里的实地洞察提出战略方向[3][21] - 公司对中国前景充满信心，依据包括14亿人口、超4亿中等收入群体、全球最完整产业体系、发达基础设施和强劲研发投入[21] - 公司不做网红品牌，目标成为中国住宿业的“基础设施”，如同“稻谷和麦子”般踏实持久[18]

报告核心观点 - 全球及中国潮玩市场均呈现强劲增长态势，行业从小众收藏走向大众情感消费，Z世代消费崛起、IP经济繁荣和社交文化推动是核心驱动力 [1] - 中国潮玩品牌凭借供应链、原创设计和文化适应性优势积极出海，需强化原创IP孵化、构建全球分销体系并注重合规与知识产权保护 [1][6] - 盲盒、卡牌等热门品类增长显著，线上销售占比提升但线下渠道仍占据重要地位，数字化营销和社交互动是拓展市场的关键策略 [1][32] 市场定义与产品类型 - 潮玩市场是通过限量发行、艺术化设计及文化符号赋能，将实体玩偶转化为情感连接物、社交货币与收藏资产的消费市场，核心价值在于艺术性、设计感、潮流文化认同，与传统玩具在目标用户、驱动因素和产品寿命上差异显著 [10][12] - 主要产品形态包括盲盒、艺术玩具/手办、IP衍生模型、BJD娃娃、拼装模型、机械潮玩及数字潮玩/NFT，满足消费者个性表达、收藏乐趣及圈层认同需求 [11] 市场规模与增长 - 全球潮玩市场规模从2015年的87亿美元增长至2024年的418亿美元，增幅超过100%，显示出强劲增长势头 [18][19] - 中国潮玩市场规模在2024年达到764亿元，预计到2026年将突破1100亿元，已成为全球增长最迅猛的市场之一 [20][21] - 全球盲盒市场预计从2024年的135亿美元增长至2031年的310亿美元，复合年增长率为5.5%，中国盲盒市场在2020-2023年年均增长率超40%，2024年后增速仍维持在20%以上 [39][40] - 全球集换式卡牌市场规模2023年为48.204亿美元，预计2031年达102.008亿美元，中国卡牌市场2025年规模约299亿元，预计2029年升至446亿元 [1] 市场驱动因素 - Z世代成为消费主力，其追求个性表达、社交认同和情感连接，潮玩的设计感、IP属性和收藏价值完美契合其需求，超过90%的中国消费者愿意为情绪溢价付费 [23][24][25] - IP授权市场繁荣为潮玩注入持续动能，2024年中国IP授权市场规模预计达1561亿元，近五年复合增长率达13%，原创与跨界联名IP是核心驱动力 [26][27] - 社交文化推动潮玩从兴趣消费演变为社交消费，盲盒开箱、IP打卡等行为在社交媒体上的传播显著提升用户粘性与市场活力 [28][32] 竞争格局与品牌案例 - 国际知名潮玩品牌如迪士尼、乐高、万代、孩之宝等依托强大自有或授权IP，通过直营、授权或经销等不同渠道模式发展，收入体量领先 [33] - 中国品牌泡泡玛特在国内市场领先，2024年中国大陆收入近80亿元，并已进入23个海外国家和地区，TikTok粉丝约240万，采用"普通款+隐藏款"体系刺激复购 [1] - 中国品牌卡游推出的集换式卡牌成功进入东南亚市场，2024年公司总毛利达67.65亿元，其中卡牌品类贡献显著 [1] 渠道分析 - 潮玩线上销售占比持续提升，例如中国盲盒线上销售占比从2015年的7.0%升至2022年的32.2% [1] - 线下渠道仍占据重要地位，2023年全球毛绒玩具线下渠道占比高达84.2%，潮玩展会、主题店等线下场景提供关键社交互动体验 [1][14] 消费者洞察与趋势 - 潮玩满足消费者自我表达、猎奇心理、社交需求及对艺术创意与收藏价值的追求，其情感连接价值体现在个性表达、身份认同及收集的乐趣与"养成感" [13] - "治愈经济"爆发推动成人情绪消费需求，2022年全球疗愈经济市场规模为5.61亿美元，预计2027年增长至8.47亿美元，为潮玩开辟高增长增量蓝海 [15] - 谷歌搜索趋势显示，"Blind box"全球搜索热度持续上升至历史最高点，泡泡玛特IP"Labubu"搜索热度也显著攀升，表明潮玩正加速走向全球主流市场 [30][31]