报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月经济处于传统需求收缩与新产业快速扩张并存、新旧动能加速切换的结构调整期，核心矛盾是"供给强、需求弱" [8] - 下半年宏观调控将扩内需、稳物价与结构转型并举，财政、货币逆周期调节有加码空间，推动金融资源向科技创新等领域倾斜 [8] 根据相关目录分别进行总结 1 - 7月经济数据 - 工业生产：7月规上工业增加值同比增长4.5%，较6月回落0.8个百分点；制造业增长5.5%，工业出口交货值增长10.4%；装备制造业、高技术制造业分别增长12.3%、16.9%；1 - 7月新动能领域对规上工业增长贡献率达五成左右 [14] - 消费：7月社零同比增长0.6%，较6月回落0.4个百分点；商品零售增长0.5%，餐饮收入增长1.4%；1 - 7月服务零售额同比增长5.0%，快于商品零售 [15] - 就业：7月城镇调查失业率升至5.2% [18] - 投资：1 - 7月全国固投同比下降6.7%，房地产开发投资下降19.2%，制造业投资下降1.7%，基础设施投资下降3.6%；高技术产业投资同比增长5.0%，信息服务等领域投资较快增长 [21][26][31] - 房地产：1 - 7月房地产开发投资同比下降19.2%，新建商品房销售面积同比下降11.8%，销售额下降13.1%，房屋新开工面积下降24.0%；7月商品房销售面积同比下滑14.5% [25][23] - 基建：1 - 7月基础设施投资同比下降3.6%，交通运输、仓储和邮政业投资增长2.5%，水利、环境和公共设施管理业投资下降9.1% [26] - 制造业：1 - 7月制造业投资同比下降1.7%，高技术产业投资同比增长5.0%，航空航天器及设备制造业、集成电路制造业投资分别增长16.7%、11.5% [31] 其他金融经济数据 - 社融：7月社融增加14062亿元，同比多增2755亿元；人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元；社融和人民币贷款存量同比增速分别为7.4%、5.2%；M2同比回落至7.7%，M1同比维持4%；社融同比多增主要由企业债券、政府专项债券、未贴现银行承兑汇票拉动 [36][38] - 信贷：住户贷款同比多增290亿元，并非居民"去杠杆"反转，居民主动降杠杆趋势未反转；企业贷款同比少增1900亿元，其中中长期贷款同比多增300亿元，短期贷款同比多增3000亿元，票据融资同比少增4954亿元，信贷结构优化；企业中长期贷款有望边际改善 [39] - 通胀：7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比0.9%，环比上行0.3%，整体温和偏弱，终端总需求修复慢；PPI同比上涨3.5%，较6月回落0.6pct，环比下行0.7%，输入型工业品涨价压力缓和，产业链结构性分化，三季度PPI同比已在7月见顶，后续将回落 [45][52][53] - 出口：7月出口延续高增，按美元计同比增长23.9%，较6月小幅回落；进口同比增长27.5%，较6月明显放缓；贸易顺差1125亿美元，仍处高位；新兴市场需求支撑出口，对多数主要贸易伙伴出口正增长；出口高增由机电、高新技术产品主导，细分品类分化，劳动密集型出口修复；大宗商品进口结构分化，铝出口景气、稀土量缩价涨 [57][60][64]

宏观与行业趋势 - 2026年上半年中国经济展现较强韧性，实际GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3% [5] - 上半年科技创新加快发展，高技术产业工业增加值增长13.3%，装备制造业增长9.3%，AI相关行业保持30%以上高增长 [5] - 1-7月中国出口按美元计同比增长18.5%，贸易顺差达6874亿美元 [6] - 1-7月集成电路出口额1.5万亿元，同比增长91.6%，占出口总额的8.5% [6] - 上半年“新三样”产品出口额8197亿元，同比增长46.1%，电动汽车出口增速高达70.5% [6] - 1-7月PPI同比上涨1.9%，CPI上涨0.9%，二季度名义GDP增速达5.9% [6] - 预计全年经济增速为5%左右，二季度是全年GDP增长低点 [8] - 下半年全国一般公共预算支出同比增长7.3%，政府性基金预算支出增长20.1% [9] - 下半年新增专项债发行规模将达到2.3万亿元，8000亿元新型政策性金融工具集中落地 [9] - “六张网”建设投资规模将超过7万亿元，1万亿元传统基建投资可带动GDP增长0.7-0.9万亿元 [10] - 上半年电子电路制造业投资同比增长55.6%，信息传输业投资增长25.6% [11] - 上半年服务零售额增长5.3%，较商品零售快4.2个百分点 [13] - 可穿戴智能设备零售额增长超过1倍，直播电商零售额突破1万亿元 [13] - 机电产品出口额占比从1995年的29.5%增至2026年上半年的63.5% [17] - 高技术产品出口额占比从1995年的6.8%增至2026年上半年的28.4% [17] - 东盟出口占比从2000年的7%增加到2026年上半年的18.6% [17] 能源开采行业 - 陕西煤业与兖矿能源实控人分别为陕西/山东国资委，主营业务均为煤及下游 [19] - 陕西煤业煤炭主业毛利占比90%以上，兖矿化工业务毛利占比自2022年提升9pct至2025年的15% [19] - 2025年陕西煤业、兖矿能源、样本动力煤企ROE均值分别为+23.2%/+17.5%/+12.7% [19] - 陕西煤业2016-2025年销售净利率均值为+22.7%，兖矿能源为+9.8% [19] - 陕西煤业与兖矿2021-2025年分红比例中枢均为60%，优于样本动力煤企均值40% [20] - 陕西煤业核定产能1.64亿t/a，兖矿能源核定产能达2.6亿t/a [21] - 2020-2025年陕西煤业自产煤销量CAGR为+5.2%，兖矿能源为+8.0% [21] - 以动力煤价800元/吨情景测算，陕西煤业煤炭板块权益净利润为198亿元，兖矿能源为147亿元 [21] - 2025年煤价下行，陕西煤业电力业务单位税后净利润环比+5%，兖矿化工业务环比+34% [22] - 陕西煤业电力业务在建总装机容量9320MW，兖矿化工有80万t/a烯烃项目在建 [22] - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [22] 宝丰能源 - 2026年上半年宝丰能源实现营业收入301.98亿元，同比+32.33% [24] - 2026年上半年归母净利润97.28亿元，同比+70.14% [24] - 2026Q2实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13% [24] - 2026Q2归母净利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74% [24] - 2026Q2销售毛利率48.37%，同比+10.40pct，环比+10.97pct [24] - 2026年上半年聚烯烃（含EVA）产量297.31万吨，同比增长23.64% [25] - 烯烃产品实现营业收入241亿元，同比增长35%，毛利率46% [25] - 2026Q2聚乙烯均价为8953元/吨，同比+17%，环比+19% [27] - 2026Q2聚丙烯均价为9753元/吨，同比+29%，环比+33% [27] - 2026Q2煤炭均价为820元/吨，同比+30%，环比+15% [27] - 2026Q3截至8月12日，聚乙烯均价为8487元/吨，较2025Q3全季度+13% [29] - 2026Q3聚丙烯均价为8938元/吨，较2025Q3全季度+21% [29] - 四期烯烃项目MTO装置土建工程完成，钢结构安装90%，设备安装51% [30] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税），合计30.55亿元 [30] - 预计2026-2028年归母净利润分别为186、189、194亿元，维持“买入”评级 [31] 卫龙美味 - 2026H1卫龙美味总收入37.1亿元，同比增长6.7% [33] - 2026H1归母净利润7.7亿元，同比增长4.6% [33] - 中期股息每股0.19元及特别股息每股0.09元，合计派息约6.8亿元 [33] - 2026H1调味面制品收入11.8亿元，同比-9.8% [35] - 2026H1蔬菜制品收入24.4亿元，同比+15.8% [35] - 2026H1线下收入32.3亿元，同比+2.7%，线上收入4.8亿元，同比+43.8% [35] - 线上直销收入3.70亿元，同比+62.4% [35] - 2026H1毛利率47.8%，同比+0.6pct [36] - 推广及广告费用同比+90.6%至3.07亿元 [36] - 承诺2026-2028年每年现金分红不少于当年归母净利润的80% [36] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16/18/20亿元，维持“买入”评级 [37] 迈富时 - 2026上半年迈富时总营收达19.6亿元，同比增长111.2% [38] - AI应用业务收入11.3亿元，同比增长123.7%，毛利率76.6% [38] - 精准营销业务收入8.3亿元，同比增长96.3% [38] - 归母净利润达2.06亿元，同比增长450.8% [38] - 经调整净利润为2.13亿元，同比增长150.9% [38] - AI应用付费客户数同比增长25.9%，每用户平均月收入同比增长80.0% [40] - 研发开支为3.25亿元，同比增长286.7%，研发费率提升7.5个百分点至16.6% [40] - AI应用业务付费客户数为27269名，同比增长25.9% [41] - 每用户平均月收入为8124元，同比增长80.0% [41] - 精准营销业务广告客户数为452名，同比减少16.5% [42] - 每广告客户平均收入达184.2万元，同比增长134.9% [42] - 预计2026-2028年营收分别为50.8/68.8/85.5亿元，维持“买入”评级 [42] 锂电与AIDC行业 - 8月国内锂电池排产环比增长约7%-9%，排产规模超过300GWh [44] - 8月国内储能电芯排产预计达到120GWh以上，占锂电池总排产四成左右 [44] - 主流314Ah磷酸铁锂储能电芯均价在0.365元/Wh附近，较2025年末涨幅明显 [44] - 宁德时代314Ah储能电芯报价从0.414元/Wh上调至0.423元/Wh，涨幅达2.17% [45] - 英伟达计划逐步调动超过5000亿美元第三方资本用于AI基础设施建设 [46] - 腾讯2026Q2资本开支528亿元，远超市场预估的321.4亿元，同比+176% [46] - 2026H1全球储能电芯出货467.84GWh，同比大幅增长94.76% [48] - 全年储能电芯出货预测上调至1026GWh [48] - 7月新型储能新增装机4.90GW/15.77GWh，能量规模同比大增75% [49] - 7月国内新增陆风风机招标21.66GW，创历史单月新高 [52] - 1-7月累计陆风招标量同比转为增长20% [52] - 黑龙江风电机制电价上涨近25%至0.2845元/kWh [52] - 维持电力设备板块整体“推荐”评级 [55] 光模块封测设备行业 - 公司2016年首台耦合设备交付中际旭创，2018年推出首台共晶贴片设备EB1000 [57] - 2023年第三代耦合设备应用于800G/1.6T高速光模块，精度达到0.05微米级 [57] - 2022-2025年营业收入分别为1.45亿元、2.89亿元、5.43亿元和6.98亿元 [58] - 2026H1实现营业收入5.81亿元，同比增长136.03% [58] - 贴片设备精度达到1μm，耦合设备X/Y/Z轴重复精度达到0.05μm [58] - 贴片设备和耦合设备为主要收入来源，2025年分别实现收入2.44亿元和1.63亿元 [58] 统一企业中国 - 2026H1统一企业中国营业总收入173.2亿元，同比增长1.4% [60] - 2026H1归母净利润14.0亿元，同比增长9.0% [60] - 食品业务收入同比+4.7%，饮料业务收入同比-0.3% [60] - 茶饮料同比-3.5%，果汁同比-5.5%，奶茶同比+7.3% [60] - 2026H1毛利率35.0%，同比提升0.7pct [61] - 整体归母净利率同比提升0.6pct至8.1% [62] - 预计2026-2028年营业收入分别为336/351/366亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [63] 贵州茅台 - 2026H1贵州茅台营业总收入922.8亿元，同比增长1.3% [64] - 2026H1归母净利润445.2亿元，同比下降2.0% [64] - 单Q2营业总收入375.8亿元，同比下降5.2% [64] - 单Q2茅台酒收入同比下降1.0%，系列酒收入同比下降25.0% [65] - 单Q2直营占比同比提升17.8pct至61.1% [65] - i茅台实现收入187.1亿元，同比增长282.6%，占比50.9% [65] - Q2毛利率89.3%，同比下降1.2pct [66] - 单Q2销售回款同比增长7.9%，销售收现比114.2% [66] - 预计2026H1茅台酒销量约2.8万吨，远超去年测算同期2.3万吨 [68] - 预计2026-2028年归母净利润分别为839/870/933亿元，维持“买入”评级 [69] 联想集团 - FY2027Q1联想集团收入约269.43亿美元，同比增长43% [70] - non-HKFRS净利润10.75亿美元，同比增长176% [70] - 人工智能相关营收同比增长60%，占公司总营收的35% [71] - IDG业务实现171亿美元营收，同比增长27%，运营利润率7.1% [71] - 全球个人电脑市场份额约24.2%，连续10个季度份额差距扩张 [71] - ISG业务达到85亿美元，同比增长98%，运营利润率9.1% [72] - 人工智能服务器订单储备为540亿美元，环比增长157% [72] - SSG业务营收约29亿美元，同比增长28%，运营利润率24.2% [72] - 预计FY2027-FY2029营收分别为1084.12、1369.98、1590.79亿美元，维持“买入”评级 [73] 摩托车行业 - 1-7月燃油摩托车销量1115.4万辆，同比+14% [74] - 150＜排量≤250cc销售140.75万辆，同比+24%，排量＞250cc销售60.72万辆，同比+3% [74] - 1-7月外销853.9万辆，同比+19%，内销261.5万辆，同比-0.2% [74] - 春风动力1-7月销售22.2万辆，同比+37% [75] - 春风动力1-7月外销10.4万辆，同比+32%，内销11.8万辆，同比+41.2% [75] - 春风动力1-7月沙滩车销售15.18万辆，同比+40% [76] - 钱江摩托1-7月销售19.97万辆，同比-14% [78] - 隆鑫通用1-7月销售70.9万辆，同比-16% [78] - 维持摩托车行业“推荐”评级 [80] 安琪酵母 - 2026H1安琪酵母营收91.9亿元，同比+16.3% [81] - 2026H1归母净利润8.8亿元，同比+10.2% [81] - 2026Q2营收46.5亿元，同比+13.4%，归母净利润4.6亿元，同比+6.0% [81] - 2026Q2酵母及衍生品收入34.3亿元，同比+15.0% [82] - 2026Q2国内收入26.8亿元，同比+16.1%，国外收入19.4亿元，同比+9.2% [82] - 2026Q2毛利率同比+0.9pct至27.1% [83] - 2026H1汇兑损益同比-1.4亿元 [84] - 预计2026-2028年归母净利润18.1/23.3/27.4亿元，维持“买入”评级 [85] 浦发银行 - 2026年8月12日浦发银行发布2026年半年度业绩快报 [87]